期貨基礎(chǔ)知識(shí)教材第二章 PPT課件

1 第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 學(xué)習(xí)目的與要求 對(duì)期貨市場(chǎng)的組織結(jié)構(gòu)有一個(gè)全面的認(rèn)識(shí) 掌握各組成部分的功能 學(xué)習(xí)重點(diǎn) 期貨交易所 結(jié)算機(jī)構(gòu) 期貨經(jīng)紀(jì)公司的職能與作用 公司制的具體內(nèi)容 期貨投資者的特點(diǎn) 期貨市場(chǎng)是一個(gè)高度組織化的市場(chǎng) 有著嚴(yán)密的組織結(jié)構(gòu)和交易制度 從而可以保障期貨市場(chǎng)的有效運(yùn)轉(zhuǎn)期貨市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)或組成可以劃分為四個(gè)層次 1 投資者 是指所有交易者的集合 市場(chǎng)賴以存在的基礎(chǔ) 整個(gè)市場(chǎng)所服務(wù)的對(duì)象 2 第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 2 核心服務(wù)層 由期貨交易所 結(jié)算機(jī)構(gòu)和期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)組成 3 相關(guān)服務(wù)機(jī)構(gòu) 是指為期貨交易提供間接服務(wù)的機(jī)構(gòu) 如交割倉(cāng)庫(kù) 結(jié)算銀行 信息咨詢機(jī)構(gòu) 會(huì)計(jì)師事務(wù)所 律師事務(wù)所等 4 監(jiān)管機(jī)構(gòu) 是指政府為維護(hù)期貨市場(chǎng)秩序而專設(shè)的部門以及期貨行業(yè)協(xié)會(huì) 第一節(jié)期貨交易所一 性質(zhì)期貨交易所是專門進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約買賣的場(chǎng)所 其性質(zhì)是不以營(yíng)利為目的 按照其章程的規(guī)定實(shí)行自律管理 以其全部財(cái)產(chǎn)承擔(dān)民事責(zé)任 3 第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下 期貨交易所是一種具有高度系統(tǒng)性和嚴(yán)密性 高度組織化和規(guī)范化的交易服務(wù)組織 自身并不參與交易活動(dòng) 不參與期貨價(jià)格的形成 也不擁有合約標(biāo)的商品 只為期貨交易提供設(shè)施和服務(wù) 二 設(shè)立條件首先 交易所所在地 一般為經(jīng)濟(jì) 金融中心城市 這些城市有較好的基礎(chǔ)設(shè)施 能夠滿足現(xiàn)代期貨交易對(duì)信息傳送 商品運(yùn)輸以及各項(xiàng)服務(wù)的要求 可以提供好的工作生活條件 從而能最大限度地吸引交易者的參與 4 第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 其次 交易所要有良好的基礎(chǔ)設(shè)施 如優(yōu)質(zhì)的物業(yè) 高效的計(jì)算機(jī)系統(tǒng) 先進(jìn)的通訊設(shè)備等 再次 交易所應(yīng)具備各種優(yōu)質(zhì)軟件 包括大批高素質(zhì)的期貨專門人才 完善的交易規(guī)則等 其四 需要政府批準(zhǔn) 世界上多數(shù)國(guó)家的交易所由政府有關(guān)部門批準(zhǔn)才能正式運(yùn)行 我國(guó)由中國(guó)證監(jiān)會(huì)審批 申請(qǐng)?jiān)O(shè)立期貨交易所 應(yīng)當(dāng)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交章程 交易規(guī)則草案 期貨交易所的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃以及擬加入本交易所的會(huì)員名單等文件與材料 5 第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 三 職能期貨交易所主要有以下職能 提供交易場(chǎng)所 設(shè)施及相關(guān)服務(wù)期貨交易所必須為期貨交易提供固定場(chǎng)所 必要的設(shè)施 先進(jìn)的通訊聯(lián)絡(luò)設(shè)備 現(xiàn)代化的信息傳遞和顯示設(shè)備等一整套硬件設(shè)施 再輔之以完備 周到的配套服務(wù) 以保證期貨交易的正常進(jìn)行 二 制定并實(shí)施業(yè)務(wù)規(guī)則為保證交易雙方交易行為的規(guī)范化 確保期貨交易的有序進(jìn)行 交易所需要建立一套健全 統(tǒng)一的期貨交易規(guī)則以及相應(yīng)的業(yè)務(wù)管理細(xì)則等 6 第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 三 設(shè)計(jì)合約 安排上市標(biāo)準(zhǔn)化合約由交易所設(shè)計(jì)制定 交易所還需要緊密把握市場(chǎng)動(dòng)向 滿足交易者的需求 選擇合適的時(shí)間安排新的合約上市 以保持期貨市場(chǎng)的活力 更有效地發(fā)揮期貨市場(chǎng)的功能與作用 范例 四 組織和監(jiān)督期貨交易期貨交易有一套復(fù)雜 嚴(yán)密的交易流程 期貨交易所的組織監(jiān)督使整個(gè)流程可以有序 穩(wěn)定地進(jìn)行 同時(shí)為交易者提供一個(gè)安全 方便的交易環(huán)境 7 第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 關(guān)于黃金期貨上市掛盤基準(zhǔn)價(jià)的通知上期交交易字 2008 5號(hào)各會(huì)員單位 根據(jù)上海期貨交易所 關(guān)于黃金期貨上市交易有關(guān)事項(xiàng)的通知 上期交產(chǎn)品字 2007 207號(hào) 有關(guān)內(nèi)容 現(xiàn)將黃金期貨合約掛盤當(dāng)日的基準(zhǔn)價(jià)通知如下 Au0806 Au0807 Au0808 Au0809 Au0810 Au0811 Au0812合約的掛盤基準(zhǔn)價(jià)為209 99元 克二 八年一月八日抄報(bào) 中國(guó)證監(jiān)會(huì)期貨部 上海期貨交易所2008年1月8日印發(fā) 8 第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 黃金期貨上市交易通知尊敬的客戶 根據(jù)上海期貨交易所上期交產(chǎn)品字 2007 207號(hào)文件通知 現(xiàn)將黃金期貨合約上市交易有關(guān)事項(xiàng)通知如下 一 掛盤上市時(shí)間黃金期貨合約自2008年1月9日起開始交易 二 掛盤合約月份掛盤合約月份為2008年6月份至2008年12月份 9 第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 三 掛盤基準(zhǔn)價(jià)Au0806 Au0807 Au0808 Au0809 Au0810 Au0811 Au0812合約的掛盤基準(zhǔn)價(jià)為209 99元 克 四 交易漲跌停板黃金期貨掛盤當(dāng)日漲跌停板幅度為正常漲跌停板的二倍 即不超過掛盤基準(zhǔn)價(jià)的 10 如有成交 于下一交易日恢復(fù)到正常漲跌停板水平 即不超過前一交易日結(jié)算價(jià)的 5 如當(dāng)日無成交 下一交易日繼續(xù)執(zhí)行前一交易日漲跌停板幅度 如三個(gè)交易日無成交 交易所可對(duì)掛盤基準(zhǔn)價(jià)作適當(dāng)調(diào)整 海南星海期貨經(jīng)紀(jì)有限公司2008年1月3日 10 第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 五 監(jiān)控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)交易所利用保證金制度 每日結(jié)算制度 漲跌停板制度 持倉(cāng)限額和大戶持倉(cāng)報(bào)告制度 風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度等風(fēng)險(xiǎn)管理制度 從市場(chǎng)的各個(gè)環(huán)節(jié)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制 保證期貨市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行 六 保證合約履行期貨交易所制定有一整套嚴(yán)格的規(guī)章制度和交易程序 并為會(huì)員在財(cái)務(wù)資信等方面提供一定程度的擔(dān)保 如 通常只要符合期貨交易所的有關(guān)規(guī)定 凡是在期貨交易所內(nèi)買賣的期貨合約都可以得到履約保證 而違約者則會(huì)受到相應(yīng)處罰 11 第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 七 發(fā)布市場(chǎng)信息期貨交易所及時(shí)把本交易所內(nèi)形成的期貨價(jià)格以及有關(guān)信息向會(huì)員及公眾公布 以便交易者利用這些信息調(diào)整自己的交易行為 達(dá)到套期保值或投機(jī)圖利的目的 八 監(jiān)管會(huì)員的交易行為期貨交易所會(huì)員比一般交易者了解更多的內(nèi)幕信息 處于比較有利的地位 如果他們利用這一優(yōu)勢(shì)地位為自己牟利 必然會(huì)損害一般交易者的合法利益 因此期貨交易所必須對(duì)會(huì)員的期貨業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管 嚴(yán)厲查處會(huì)員的違法 違規(guī)行為 以保證期貨交易在公開 公平 公正的環(huán)境中進(jìn)行 12 第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 九 監(jiān)管指定交割倉(cāng)庫(kù)交割環(huán)節(jié)作為聯(lián)系期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的紐帶 是期貨交易最重要的環(huán)節(jié)之一 它的規(guī)范運(yùn)作是期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮的重要保障 四 組織結(jié)構(gòu)各個(gè)國(guó)家期貨交易所的組織形式不完全相同 一般分為會(huì)員制和公司制兩種 一 會(huì)員制會(huì)員制期貨交易所由全體會(huì)員共同出資組建 繳納一定的會(huì)員資格費(fèi) 作為注冊(cè)資本 繳納會(huì)員資格費(fèi)是取得會(huì)員資格的基本條件之一 不是投資行為 不存在投資回報(bào)問題 13 第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 交易所是會(huì)員制法人 以全額注冊(cè)資本對(duì)其債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任 會(huì)員制期貨交易所的權(quán)力機(jī)構(gòu)是由全體會(huì)員組成的會(huì)員大會(huì) 會(huì)員大會(huì)的常設(shè)機(jī)構(gòu)是由其選舉產(chǎn)生的理事會(huì) 因此 會(huì)員制期貨交易所是實(shí)行自律性管理的非營(yíng)利性的會(huì)員制法人 14 第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 1 會(huì)員構(gòu)成世界各地交易所的會(huì)員構(gòu)成有自然人會(huì)員與法人會(huì)員之分 全權(quán)會(huì)員與專業(yè)會(huì)員之分 結(jié)算會(huì)員與非結(jié)算會(huì)員之分等 歐美國(guó)家會(huì)員以自然人為主 我國(guó)只允許境內(nèi)登記注冊(cè)的法人成為會(huì)員 2 會(huì)員資格會(huì)員在進(jìn)場(chǎng)交易或代理客戶交易之前必須取得會(huì)員資格 期貨交易所會(huì)員的資格獲得方式有多種 主要是 以交易所創(chuàng)辦發(fā)起人的身份加入 接受發(fā)起人的轉(zhuǎn)讓加入 依據(jù)期貨交易所的規(guī)則加入 在市場(chǎng)上按市價(jià)購(gòu)買期貨交易所的會(huì)員資格加入 15 第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 3 會(huì)員的權(quán)利和義務(wù)一般說來 交易所會(huì)會(huì)員基本權(quán)利包括 參加會(huì)員大會(huì) 行使表決權(quán) 申訴權(quán) 在期貨交易所內(nèi)進(jìn)行期貨交易 使用期貨交易所提供的交易設(shè)施 獲得有關(guān)期貨交易的信息和服務(wù) 按規(guī)定轉(zhuǎn)讓會(huì)員資格 聯(lián)名提議召開臨時(shí)會(huì)員大會(huì)等 主要義務(wù)包括 遵守國(guó)家有關(guān)法律 法規(guī) 規(guī)章和政策 遵守期貨交易所的章程 業(yè)務(wù)規(guī)則及有關(guān)決定 按規(guī)定交納各種費(fèi)用 執(zhí)行會(huì)員大會(huì) 理事會(huì)的決議 接受期貨交易所業(yè)務(wù)監(jiān)管等 16 第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 4 機(jī)構(gòu)設(shè)置會(huì)員制交易所的具體組織結(jié)構(gòu)各不相同 但一般說來均設(shè)有會(huì)員大會(huì) 理事會(huì) 委員會(huì)和業(yè)務(wù)管理部門 1 會(huì)員大會(huì) 按國(guó)際慣例 會(huì)員大會(huì)由交易所的全體會(huì)員組成 是交易所的最高權(quán)力機(jī)構(gòu) 就本交易所的重大事項(xiàng)如制定 修改或廢止章程及業(yè)務(wù)規(guī)則 選舉和更換高級(jí)管理人員 審議批準(zhǔn)財(cái)務(wù)預(yù)算和決算方案 決定期貨交易所的合并和終止等作出決定 2 理事會(huì) 是會(huì)員大會(huì)的常設(shè)機(jī)構(gòu) 對(duì)會(huì)員大會(huì)負(fù)責(zé) 按國(guó)際慣例 理事會(huì)由會(huì)員大會(huì)選舉產(chǎn)生 設(shè)理事長(zhǎng)一人 副理事長(zhǎng)若干 由理事會(huì)選舉和任免 在我國(guó) 理事長(zhǎng) 副理事長(zhǎng)由中國(guó)證監(jiān)會(huì)提名 理事會(huì)選舉產(chǎn)生 17 第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 18 第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 理事會(huì)一般行使以下職權(quán) 召集會(huì)員大會(huì) 并向會(huì)員大會(huì)報(bào)告工作 監(jiān)督會(huì)員大會(huì)決議和理事會(huì)決議的實(shí)施 監(jiān)督總經(jīng)理履行職務(wù)行為 擬定期貨交易所章程 交易規(guī)則修改方案 提交會(huì)員大會(huì)通過 審議總經(jīng)理提出的財(cái)務(wù)預(yù)算方案 決算報(bào)告 提交會(huì)員大會(huì)通過 審議期貨交易所合并 分立 解散和清算的方案 提交會(huì)員大會(huì)通過 決定專門委員會(huì)的設(shè)置 19 第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 決定會(huì)員的接納 決定對(duì)嚴(yán)重違規(guī)會(huì)員的處罰 決定期貨交易所的變更事項(xiàng) 違規(guī)情況下采取臨時(shí)處置措施的權(quán)力 異常情況下采取緊急措施的權(quán)力 審定根據(jù)交易規(guī)則制定的細(xì)則和辦法 審定風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的使用和管理辦法 審定總經(jīng)理提出的期貨交易所發(fā)展規(guī)劃和年度工作計(jì)劃等 20 第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 3 專業(yè)委員會(huì) 期貨交易管理暫行條例 根據(jù)我國(guó)期貨市場(chǎng)實(shí)際情況規(guī)定 各期貨交易所理事會(huì)可以設(shè)立監(jiān)察 交易 交割 會(huì)員資格審查 調(diào)解 財(cái)務(wù)等專門委員會(huì) 也就是說 由理事長(zhǎng)提議 經(jīng)理事會(huì)同意 理事會(huì)可以下設(shè)若干專業(yè)委員會(huì) 一般說來 交易所設(shè)有以下專業(yè)委員會(huì) 21 第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) A 會(huì)員資格審查委員會(huì) 負(fù)責(zé)審查入會(huì)申請(qǐng) 并調(diào)查其真實(shí)性及申請(qǐng)人的資信狀況 并提交理事會(huì) B 交易規(guī)則委員會(huì) 負(fù)責(zé)起草交易規(guī)則 并按理事會(huì)提出的修改意見進(jìn)行修改 C 交易行為管理委員會(huì) 負(fù)責(zé)監(jiān)督會(huì)員的市場(chǎng)交易行為 使會(huì)員的交易行為不僅要符合國(guó)家的有關(guān)法規(guī) 而且還要符合交易所內(nèi)部有關(guān)交易規(guī)則和紀(jì)律要求 以保證期貨交易正常進(jìn)行 22 第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) D 合約規(guī)范委員會(huì) 負(fù)責(zé)審查現(xiàn)有合約并向理事會(huì)提出有關(guān)合約修改的意見 E 新品種委員會(huì) 負(fù)責(zé)對(duì)本交易所發(fā)展有前途的新品種期貨合約及其可行性進(jìn)行研究 負(fù)責(zé)準(zhǔn)備和起草論證報(bào)告及其他必要文件 以便報(bào)上級(jí)主管單位批準(zhǔn) F 業(yè)務(wù)委員會(huì) 負(fù)責(zé)監(jiān)督所有與交易活動(dòng)有關(guān)的問題 調(diào)查 審查和解決交易期間以及以后發(fā)現(xiàn)的錯(cuò)誤或價(jià)格不符等問題 G 仲裁委員會(huì) 負(fù)責(zé)通過仲裁程序解決會(huì)員之間 非會(huì)員與會(huì)員之間以及交易所內(nèi)部糾紛及申訴 23 第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 4 業(yè)務(wù)管理部門及其職能根據(jù)交易所工作職能需要設(shè)置相關(guān)業(yè)務(wù)部門 一般來說交易所都設(shè)有總經(jīng)理 副總經(jīng)理及其相關(guān)的交易 交割 研究發(fā)展 市場(chǎng)開發(fā) 財(cái)務(wù)等業(yè)務(wù)部門 由于目前我國(guó)期貨市場(chǎng)的特殊性 期貨交易管理暫行條例 明確規(guī)定 期貨交易所的總經(jīng)理和副總經(jīng)理由中國(guó)證監(jiān)會(huì)任免 總經(jīng)理為期貨交易所的法定代表人 24 第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 總經(jīng)理行使以下職權(quán) 組織實(shí)施會(huì)員大會(huì) 理事會(huì)通過的制度和決議 主持期貨交易所的日常工作 根據(jù)章程和交易規(guī)則擬定有關(guān)細(xì)則和辦法 擬定并實(shí)施經(jīng)批準(zhǔn)的期貨交易所發(fā)展規(guī)劃 年度工作計(jì)劃 擬定期貨交易所財(cái)務(wù)預(yù)算方案 決算報(bào)告 擬定期貨交易所合并 分立 解散和清算的方案 擬定期貨交易所變更方案 決定期貨交易所機(jī)構(gòu)設(shè)置方案 聘任和解聘工作人員 決定期貨交易所員工的工資和獎(jiǎng)懲等 25 第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 二 公司制公司制交易所通常由若干股東共同出資組建 以營(yíng)利為目的 盈利來自從交易所進(jìn)行的期貨交易中收取的各種費(fèi)用 交易所不參與合約標(biāo)的物的買賣 在交易中完全中立 但按規(guī)定對(duì)參與交易者收取交易費(fèi)用 股東從中分享收益 機(jī)構(gòu)設(shè)置公司制交易所一般采用公司管理制 下設(shè)股東大會(huì) 董事會(huì) 監(jiān)事會(huì)及經(jīng)理機(jī)構(gòu) 各負(fù)其責(zé) 相互制約 入場(chǎng)交易的交易商的股東 高級(jí)職員或雇員不能成為交易所的高級(jí)職員 公司制期貨交易所也設(shè)有一些專業(yè)委員會(huì) 其作用和會(huì)員制的基本相同 股東大會(huì) 董事會(huì) 經(jīng)理 監(jiān)事會(huì)職權(quán)略講 26 第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 三 會(huì)員制和公司制期貨交易所的區(qū)別本質(zhì)區(qū)別表現(xiàn)為交易所三權(quán) 所有權(quán) 經(jīng)營(yíng)權(quán)和交易權(quán) 分配與營(yíng)利性兩個(gè)方面 1 三權(quán)分配與營(yíng)利性是區(qū)分會(huì)員制和公司制交易所的根本標(biāo)志 會(huì)員制交易所的基本特點(diǎn) 第一 組織的所有權(quán) 控制權(quán)與其產(chǎn)品或服務(wù)的使用權(quán)相聯(lián)系 交易所為會(huì)員利益而運(yùn)作 只有交易所會(huì)員才能利用交易所交易系統(tǒng)進(jìn)行交易 全部財(cái)產(chǎn)歸全體會(huì)員所有 占有 使用和處置 會(huì)員實(shí)行自我監(jiān)管 第二 組織通常不以營(yíng)利為目的 27 第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 公司制交易所基本特點(diǎn) 第一 以營(yíng)利為目的 追求利潤(rùn)最大化 第二 交易所對(duì)場(chǎng)內(nèi)交易承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任 第三 注重?cái)U(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模 提高經(jīng)營(yíng)效率 成本觀念強(qiáng) 第四 股東按持股數(shù)量參與分紅和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn) 股票可以上市交易 第五 實(shí)行自收自支 自負(fù)盈虧 照章納稅 28 第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 2 實(shí)際運(yùn)行比較 1 設(shè)立的目的不同 會(huì)員制法人是以公共利益為目的 而公司制法人是以營(yíng)利為目的 并將所獲利益在股東之間進(jìn)行分配 2 承擔(dān)的法律責(zé)任不同 在會(huì)員制期貨交易所內(nèi) 各會(huì)員除依章規(guī)定分擔(dān)經(jīng)費(fèi)和出資繳納的款項(xiàng)外 會(huì)員不承擔(dān)交易中的任何責(zé)任 而公司制的股東除繳納股金外 還要對(duì)期貨交易所承擔(dān)有限責(zé)任 29 第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 3 適用法律不盡相同 會(huì)員制法人一般適用于民法的有關(guān)規(guī)定 而公司制法人 首先適用公司法的規(guī)定 只有在前法未作規(guī)定的情況下 才適用民法的一般規(guī)定 4 資金來源不同 會(huì)員制交易所的資金來源于會(huì)員繳納的資格金等 其每年的開支均從當(dāng)年的盈利和會(huì)員每年上繳的年會(huì)費(fèi)中取得 盈余部分不作為紅利分給會(huì)員 公司制交易所的資金來源于股東本人 只要交易所有盈利 就可將其作為紅利在出資人中進(jìn)行分配 30 第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 盡管會(huì)員制和公司制期貨交易所存在上述差異 但它們都以法人組織形式設(shè)立 處于平等的權(quán)利義務(wù)地位 同時(shí)要接受證券期貨管理組織的管理和監(jiān)督 四 公司化是國(guó)際期貨交易所的發(fā)展趨勢(shì)會(huì)員制作為一種傳統(tǒng)的期貨交易所組織形式 已有160年的歷史 這種互助式的組織形式對(duì)期貨市場(chǎng)的最初建立及運(yùn)轉(zhuǎn)確實(shí)發(fā)揮了重要作用 但是 隨著交易技術(shù)的革新 電子交易技術(shù)在期貨交易上的運(yùn)用 使相對(duì)封閉的組織模式遭到了沖擊 在國(guó)際期貨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的情況下 會(huì)員制所固有的局限性也日益突出 主要表現(xiàn)在 31 第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 交易所的非營(yíng)利性質(zhì)降低了交易所的管理效率 不能適應(yīng)日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境 交易所的會(huì)員是只能參與期貨交易的會(huì)員 無法通過向其他投資者融資擴(kuò)大交易所資本規(guī)模和實(shí)力的渠道 會(huì)員制交易所的收益不能在會(huì)員間分配 使會(huì)員管理交易所的動(dòng)力不足 近年來 世界上許多大型的證券交易所都由會(huì)員制改為公司制 股票交易所的這種公司化浪潮也波及到了期貨交易所 公司化已成了全球交易所發(fā)展的一個(gè)新方向 32 第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 自20世紀(jì)90年代以來 期貨交易所的公司化改制頻繁發(fā)生 1999年10月27日 芝加哥商業(yè)交易所 CME 董事局通過了公司化的決議 并且美國(guó)商品期貨交易委員會(huì) CFTC 也批準(zhǔn)了他們的改組報(bào)告 繼CME之后 紐約商業(yè)交易所 NYMEX 董事會(huì)也批準(zhǔn)了解除互助化改組計(jì)劃 使這個(gè)交易所從非營(yíng)利會(huì)員制結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變成營(yíng)利性組織 2000年5月美國(guó)證券交易委員會(huì)批準(zhǔn)了這個(gè)計(jì)劃 2001年2月22日 倫敦國(guó)際石油交易所 1PE 全體會(huì)員進(jìn)行了投票 一致通過了將IPE改革成盈利性的公司的決議 香港期貨交易所 HKFE 是與香港聯(lián)合交易所 SEHK 改制合并 組成香港交易及結(jié)算所有限公司 并在香港聯(lián)合交易所上市 目前費(fèi)城交易所 紐約商業(yè)交易所也在考慮公司化的問題 33 第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 五 國(guó)內(nèi)期貨交易所 一 交易所采取不同的組織結(jié)構(gòu)上海期貨交易所 大連商品交易所 鄭州商品交易所三家采用會(huì)員制 2006年9月8日成立的中國(guó)金融期貨交易所采用公司制 二 交易所兼有結(jié)算職能我國(guó)四家期貨交易所均兼有結(jié)算職能 1 組織并監(jiān)督結(jié)算和交割 保證合約履行 2 監(jiān)管會(huì)員的交易行為 3 監(jiān)管制定交割倉(cāng)庫(kù) 34 第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 第二節(jié)期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)是期貨市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分 隨著交易量的增加 交易品種的擴(kuò)大 買賣雙方的直接交易已變得不切實(shí)際了 因?yàn)橐粡埡霞s可能在實(shí)際對(duì)沖或交割前已被多次買進(jìn)和轉(zhuǎn)售出去 為處理這一復(fù)雜的連鎖交易 經(jīng)紀(jì)人應(yīng)運(yùn)而生 1883年 美國(guó)成立了結(jié)算協(xié)會(huì) 向芝加哥期貨交易所的會(huì)員提供對(duì)沖工具 算不上規(guī)范嚴(yán)密的組織 1925年 芝加哥期貨交易所結(jié)算公司 BOTCC 成立 芝加哥期貨交易所的所有交易都要進(jìn)入結(jié)算公司結(jié)算 現(xiàn)代意義上的結(jié)算機(jī)構(gòu)產(chǎn)生了 35 第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 一 性質(zhì)與職能 一 性質(zhì)結(jié)算保證金的收取 管理機(jī)構(gòu) 二 職能1 結(jié)算期貨交易盈虧 期貨交易的盈虧結(jié)算包括 平倉(cāng)盈虧結(jié)算和持倉(cāng)盈虧結(jié)算 平倉(cāng)盈虧 當(dāng)日平倉(cāng)合約的價(jià)格 數(shù)量 原持倉(cāng)合約價(jià)格 數(shù)量結(jié)果為正則為盈利 結(jié)果為負(fù)則為虧損 作為實(shí)際盈虧計(jì)入會(huì)員賬戶 36 第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 2 擔(dān)保交易履行 期貨交易一旦成交 結(jié)算機(jī)構(gòu)就承擔(dān)起保證每筆交易按期履約的全部責(zé)任 交易雙方并不直接發(fā)生關(guān)系 不用了解對(duì)方的資信狀況 不需要了解對(duì)手是誰(shuí) 3 控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 保證金制度是期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)最根本 最重要的制度 結(jié)算機(jī)構(gòu)通過向結(jié)算會(huì)員收取保證金 向會(huì)員追加保證金 把市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制在可接受的范圍內(nèi) 所謂結(jié)算保證金 就是結(jié)算機(jī)構(gòu)向結(jié)算會(huì)員收取的保證金 實(shí)例 大商所發(fā) 2005 5號(hào) 根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)工作部署 為更好防范和化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 提高期貨經(jīng)紀(jì)公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力 對(duì)會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金最低余額相關(guān) 37 第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 規(guī)定調(diào)整如下 自2005年2月18日閉市起 期貨經(jīng)紀(jì)公司會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金最低余額由50萬(wàn)元調(diào)整為200萬(wàn)元 以期貨經(jīng)紀(jì)公司自有資金足額繳納 非期貨經(jīng)紀(jì)公司會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金最低余額仍為50萬(wàn)元 期貨經(jīng)紀(jì)公司會(huì)員未按本通知要求的程序和來源足額繳納結(jié)算準(zhǔn)備金最低余額的 自2005年2月21日起不允許開新倉(cāng) 直至其按要求足額繳納結(jié)算準(zhǔn)備金最低余額 38 第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 結(jié)算保證金金額會(huì)由于會(huì)員交易的盈虧出現(xiàn)增減 每日結(jié)算價(jià)格計(jì)算出來后 結(jié)算機(jī)構(gòu)會(huì)向保證金不足最低限要求的會(huì)員發(fā)出追加保證金的通知 一般情況下 結(jié)算會(huì)員收到通知后必須在次日交易所開市前將保證金交齊 否則不能參與次日的交易 在合約價(jià)格劇烈波動(dòng)時(shí) 結(jié)算機(jī)構(gòu)也可以隨時(shí)向會(huì)員發(fā)出追加保證金的通知 一般來說要求會(huì)員在收到通知后一小時(shí)內(nèi)補(bǔ)足保證金 通過對(duì)會(huì)員保證金的管理 控制 結(jié)算中心就把市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較為有效地控制在可接受的范圍內(nèi) 39 第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 二 組織方式根據(jù)期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)與期貨交易所的關(guān)系 一般將國(guó)際結(jié)算機(jī)構(gòu)分為三種形式 第一種 作為某一交易所內(nèi)部機(jī)構(gòu)的結(jié)算機(jī)構(gòu) 如美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所的結(jié)算機(jī)構(gòu)就是交易所的一個(gè)內(nèi)部機(jī)構(gòu) 我國(guó)期貨交易所采用的是第一種形式 交易所設(shè)結(jié)算部 該方式的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力有限 第二種 附屬于某一交易所的相對(duì)獨(dú)立的結(jié)算機(jī)構(gòu) 如美國(guó)國(guó)際結(jié)算公司就同時(shí)為紐約期貨交易所和費(fèi)城交易所提供結(jié)算服務(wù) 兩者都是獨(dú)立法人 交易所的結(jié)算業(yè)務(wù)全部由該結(jié)算公司負(fù)責(zé) 40 第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 這種形式可保持交易和結(jié)算的相對(duì)獨(dú)立性 防止交易所在利益驅(qū)動(dòng)下的違規(guī)行為 但雙方都是獨(dú)立法人 在協(xié)調(diào)關(guān)系時(shí)容易出現(xiàn)問題 第三種 由多家交易所和實(shí)力較強(qiáng)的金融機(jī)構(gòu)出資組成一家全國(guó)性的結(jié)算公司 多家交易所共用這一個(gè)結(jié)算公司 如英國(guó)的國(guó)際商品結(jié)算公司不僅為英國(guó)本土的數(shù)家期貨交易所提供有關(guān)服務(wù) 還為大多數(shù)英聯(lián)邦國(guó)家和地區(qū)的期貨交易所提供結(jié)算服務(wù) 從市場(chǎng)發(fā)展的角度看 建立全國(guó)統(tǒng)一的結(jié)算公司應(yīng)成為重點(diǎn) 1 有利于加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制 可在很大程度上降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率 2 可以為市場(chǎng)參與者提供更高效的金融服務(wù) 提高市場(chǎng)整體效率3 為新的金融衍生品種的推出打基礎(chǔ) 41 第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 常識(shí)介紹 金融衍生產(chǎn)品衍生產(chǎn)品起原意是派生物 衍生物的意思 金融衍生產(chǎn)品是指從原生資產(chǎn)派生出來的金融工具 國(guó)際上金融衍生產(chǎn)品種類繁多 活躍的金融創(chuàng)新活動(dòng)接連不斷的推出新的衍生產(chǎn)品 金融衍生產(chǎn)品主要有以下三種分類方法 1 根據(jù)產(chǎn)品形態(tài) 可以分為遠(yuǎn)期合約 期貨合約 期權(quán)合約和掉期 互換 合約四大類 2 根據(jù)原生資產(chǎn)不同可以分為股票 利率 匯率和商品四類 3 根據(jù)交易所的不同 分為場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外 柜臺(tái) 交易 42 第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 43 第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 三 期貨市場(chǎng)的結(jié)算體系所謂期貨交易結(jié)算是指根據(jù)期貨交易結(jié)果和交易所有關(guān)規(guī)定對(duì)會(huì)員交易保證金 盈虧 手續(xù)費(fèi) 交割貨款及其他有關(guān)款項(xiàng)進(jìn)行計(jì)算 劃撥的業(yè)務(wù)活動(dòng) 一 國(guó)際結(jié)算體系期貨市場(chǎng)的結(jié)算體系采用分級(jí) 分層的管理體系 結(jié)算機(jī)構(gòu)通常采用會(huì)員制 只有結(jié)算機(jī)構(gòu)的會(huì)員才能直接得到結(jié)算機(jī)構(gòu)提供的服務(wù) 期貨交易的結(jié)算大體上可以分為三個(gè)層次 第一個(gè)層次是由結(jié)算機(jī)構(gòu)對(duì)結(jié)算會(huì)員進(jìn)行結(jié)算 結(jié)算會(huì)員是交易所的交易會(huì)員中資金雄厚 信譽(yù)良好的期貨公司或金融機(jī)構(gòu) 44 第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 第二個(gè)層次是結(jié)算會(huì)員與非結(jié)算會(huì)員之間的結(jié)算 第三個(gè)層次是非結(jié)算會(huì)員對(duì)客戶的結(jié)算 注意 結(jié)算會(huì)員也可以直接對(duì)客戶結(jié)算 在國(guó)外由于期貨結(jié)算中心相對(duì)或完全獨(dú)立于期貨交易所 期貨交易所會(huì)員未必同時(shí)是結(jié)算機(jī)構(gòu)會(huì)員 結(jié)算機(jī)構(gòu)會(huì)員也未必就是交易所會(huì)員 這樣 結(jié)算機(jī)構(gòu)只需承受會(huì)員所冒的風(fēng)險(xiǎn) 會(huì)員承受非會(huì)員的風(fēng)險(xiǎn) 會(huì)員經(jīng)紀(jì)公司承受客戶的風(fēng)險(xiǎn) 一級(jí)對(duì)一級(jí) 每級(jí)都要努力避免出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn) 都積極的去分散風(fēng)險(xiǎn) 由于各負(fù)其責(zé) 加強(qiáng)了結(jié)算過程中監(jiān)督與管理 形成了為了各自利益而相互制約的機(jī)制 從而減少了期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)程度 45 第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 二 國(guó)內(nèi)結(jié)算體系我國(guó)有兩種類型 一種是分級(jí)結(jié)算 一種是不做結(jié)算會(huì)員和非結(jié)算會(huì)員區(qū)分 1 中國(guó)金融期貨交易所采取分級(jí)結(jié)算制度 即期貨交易所會(huì)員有結(jié)算會(huì)員和非結(jié)算會(huì)員組成 交易所對(duì)結(jié)算會(huì)員進(jìn)行結(jié)算 結(jié)算會(huì)員對(duì)投資者或非結(jié)算會(huì)員進(jìn)行結(jié)算 結(jié)算會(huì)員按照業(yè)務(wù)范圍分類 全面結(jié)算會(huì)員 既可以為其受托客戶 又可以為與其簽訂結(jié)算協(xié)議的交易會(huì)員辦理結(jié)算 交割業(yè)務(wù) 交易結(jié)算會(huì)員 只能為其受托客戶辦理結(jié)算 交割業(yè)務(wù) 46 第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 特別結(jié)算會(huì)員 只能為與其簽訂結(jié)算協(xié)議的交易會(huì)員辦理結(jié)算 交割業(yè)務(wù) 結(jié)算會(huì)員聯(lián)保制度 與分級(jí)結(jié)算制度配套 通過繳納結(jié)算擔(dān)保金實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān) 結(jié)算擔(dān)保金 是指有結(jié)算會(huì)員以交易所規(guī)定繳存的 用于應(yīng)對(duì)結(jié)算會(huì)員違約風(fēng)險(xiǎn)的共同擔(dān)保資金 確保市場(chǎng)能夠正常運(yùn)行 2 其他三家期貨交易所會(huì)員既是交易會(huì)員 也是結(jié)算會(huì)員 不做結(jié)算會(huì)員和非結(jié)算會(huì)員的區(qū)分 47 48 第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 49 第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 第三節(jié)期貨中介機(jī)構(gòu)一 性質(zhì)與職能期貨中介機(jī)構(gòu)為期貨投資者服務(wù) 它連接期貨投資者和期貨交易所及其結(jié)算組織機(jī)構(gòu) 在期貨市場(chǎng)中發(fā)揮者重要作用 其職能見教材43頁(yè)二 美國(guó)期貨市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)按服務(wù)的范圍和性質(zhì)分 一 期貨傭金商 FCM 類似于我國(guó)的期貨公司 必須維持法定的最低凈資本要求 保存賬薄和交易記錄 50 第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 二 介紹經(jīng)紀(jì)商 IB 主要業(yè)務(wù)是為期貨傭金商開發(fā)客戶或接受期貨 期權(quán)指令 但不能接受客戶的資金 且必須通過期貨傭金商進(jìn)行結(jié)算 IB可以是機(jī)構(gòu)也可以是個(gè)人 可以是獨(dú)立執(zhí)業(yè)的也可以是由期貨傭金商擔(dān)保的 三 場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人 FB 是指在期貨交易所內(nèi)的特定交易場(chǎng)地 為客戶買賣期貨的人 存在于公開喊價(jià)的交易場(chǎng)所內(nèi) 四 助理中介人 AP 是指為期貨經(jīng)濟(jì)師 介紹經(jīng)紀(jì)商 客戶交易顧問和商品基金經(jīng)理介紹客源的個(gè)人 51 第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 五 期貨交易顧問 CTA 是指為客戶提供期貨交易決策咨詢或進(jìn)行價(jià)格預(yù)測(cè)的期貨服務(wù)商 三 國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)主要包括期貨公司和介紹經(jīng)紀(jì)商 其中 期貨公司是一種重要的期貨中介機(jī)構(gòu) 一 期貨公司1 性質(zhì) 期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)是指依法設(shè)立的 接受客戶委托 按照客戶的指令 以自己的名義為客戶進(jìn)行期貨交易并收取交易手續(xù)費(fèi)的中介組織 其交易結(jié)果由客戶承擔(dān) 52 第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 產(chǎn)生原因 由于期貨交易的高風(fēng)險(xiǎn)性 決定了期貨交易所必須制定嚴(yán)格的會(huì)員交易制度 非會(huì)員不得入場(chǎng)交易 于是就發(fā)生了嚴(yán)格的會(huì)員交易制度與吸引更多交易者 擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模之間的矛盾 解決這一矛盾的辦法就是要容許一部分具備條件的會(huì)員接受客戶的委托 代理客戶進(jìn)行期貨交易 這樣 作為期貨市場(chǎng)中介組織的期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)便應(yīng)運(yùn)而生 53 第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 2 職能和作用 期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)作為交易者與期貨交易所之間的橋梁和紐帶 歸屬于非銀行金融服務(wù)行業(yè) 國(guó)際上 一般具有如下職能 根據(jù)客戶指令代理買賣期貨合約 辦理結(jié)算和交割手續(xù) 從事期貨交易自營(yíng)業(yè)務(wù) 對(duì)客戶賬戶進(jìn)行管理 控制客戶交易風(fēng)險(xiǎn) 為客戶提供期貨市場(chǎng)信息 進(jìn)行期貨交易咨詢 充當(dāng)客戶的交易顧問等 目前 我國(guó)期貨公司受現(xiàn)行法規(guī)約束 主要從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù) 自營(yíng)業(yè)務(wù)受到限制 期貨公司一般設(shè)置以下組織機(jī)構(gòu) 財(cái)務(wù) 結(jié)算 信貸 交易 現(xiàn)貨交割 客服 研發(fā)等部門 54 第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 期貨公司在期貨市場(chǎng)中的作用主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面 1 期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)接受客戶委托代理期貨交易 拓展市場(chǎng)參與者范圍 擴(kuò)大市場(chǎng)的規(guī)模 節(jié)約交易成本 提高交易效率 增強(qiáng)期貨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的充分性 有助于形成權(quán)威 有效的期貨價(jià)格 2 期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)有專門從事信息收集及行情分析的人員為客戶提供咨詢服務(wù) 有助于提高客戶交易的決策效率和決策的準(zhǔn)確性 3 期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)擁有一套嚴(yán)密的風(fēng)險(xiǎn)控制制度 可以較為有效地控制客戶的交易風(fēng)險(xiǎn) 實(shí)現(xiàn)期貨交易風(fēng)險(xiǎn)在各環(huán)節(jié)的分散承擔(dān) 55 第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 3 設(shè)立條件期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)的設(shè)立必須根據(jù)有關(guān)法律 規(guī)章 按照規(guī)定程序辦理手續(xù) 我國(guó) 期貨交易管理暫行條例 規(guī)定 設(shè)立期貨經(jīng)紀(jì)公司 必須經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn) 未經(jīng)批準(zhǔn) 任何單位和個(gè)人不得從事期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù) 設(shè)立期貨經(jīng)紀(jì)公司 應(yīng)當(dāng)符合公司法的規(guī)定 并具備下列條件 1 注冊(cè)資本最低限額為人民幣3000萬(wàn)元 2 主要管理人員和業(yè)務(wù)人員必須具有期貨從業(yè)資格 3 有固定的經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所和合格的交易設(shè)施 4 有健全的管理制度 5 中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件 56 第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 4 期貨居間人與期貨公司的關(guān)系期貨居間人 又稱客戶經(jīng)理 是為投資者或期貨公司介紹訂約或提供訂約機(jī)會(huì)的個(gè)人或法人 即根據(jù)居間合同的規(guī)定 為期貨公司提供訂立期貨經(jīng)紀(jì)合同的機(jī)會(huì)或提供訂立合同的中介服務(wù) 居間人因從事居間活動(dòng)付出勞動(dòng) 有按合同約定向公司獲取酬金的權(quán)利 注意 居間人與期貨公司沒有隸屬關(guān)系 居間人不是期貨公司所訂立期貨經(jīng)紀(jì)合同的當(dāng)事人 期貨公司在職人員不得成為本公司和其他期貨公司的居間人 居間人不能從事投資咨詢 代理交易等期貨交易活動(dòng) 57 第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 二 介紹經(jīng)紀(jì)商我國(guó)引入了券商IB制度 由券商擔(dān)任期貨公司的介紹經(jīng)紀(jì)商提供中間介紹業(yè)務(wù) 證券公司受期貨公司委托 簽訂書面委托協(xié)議 從事介紹業(yè)務(wù) 應(yīng)當(dāng)提供下列服務(wù) 1 協(xié)助辦理開戶手續(xù) 2 提供期貨行情信息 交易設(shè)施3 證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他服務(wù)證券公司不得代理客戶進(jìn)行期貨交易 結(jié)算或者交割 不得代期貨公司 客戶收付期貨保證金 不得利用證券資金賬戶為客戶存取 劃轉(zhuǎn)期貨保證金 證券公司為期貨公司提供中間介紹業(yè)務(wù)試行辦法 見教材46 47頁(yè) 58 第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 資料 凈資產(chǎn)與凈資本凈資產(chǎn)就是所有者權(quán)益 也就是資產(chǎn) 負(fù)債的凈額凈資本是衡量證券公司資本充足和資產(chǎn)流動(dòng)性狀況的一個(gè)綜合性監(jiān)管指標(biāo) 是證券公司凈資產(chǎn)中流動(dòng)性較高 可快速變現(xiàn)的部分 它表明證券公司可隨時(shí)用于變現(xiàn)以滿足支付需要的資金數(shù)額 通俗地講 凈資本是假設(shè)證券公司的所有負(fù)債都同時(shí)到期 現(xiàn)有資產(chǎn)全部變現(xiàn)償付所有負(fù)債后的金額 通過對(duì)證券公司凈資本情況的監(jiān)控 監(jiān)管部門可以準(zhǔn)確及時(shí)地掌握證券公司的償付能力 防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 事實(shí)上凈資本這個(gè)指標(biāo)目前主要用于證券行業(yè) 目的是為了擠泡沫 規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) 59 第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 第四節(jié)期貨投資者一 期貨市場(chǎng)投資者的特點(diǎn)與分類根據(jù)進(jìn)入期貨市場(chǎng)的目的不同 可以分為三大類 套期保值者 投機(jī)者和套利者 一 套期保值者是指那些把期貨市場(chǎng)當(dāng)作轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)所 利用期貨合約作為將來在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買賣某種標(biāo)的物 實(shí)物商品或者金融商品 的臨時(shí)替代物 對(duì)其現(xiàn)在買進(jìn) 或已擁有 將擁有 準(zhǔn)備以后出售的某種標(biāo)的物或?qū)硪I進(jìn)的某種標(biāo)的物價(jià)格進(jìn)行保險(xiǎn)的個(gè)人或企業(yè) 商品期貨的套期保值者是生產(chǎn)商 加工商 經(jīng)營(yíng)商等 60 第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 金融期貨的套期保值者有金融市場(chǎng)的投資者 或債權(quán)人 融資者 或債務(wù)人 進(jìn)出口商等 二 期貨投機(jī)者是指那些試圖正確預(yù)測(cè)商品價(jià)格的未來走勢(shì) 甘愿利用自己的資金去冒險(xiǎn) 不斷買進(jìn)賣出期貨合約 以期從價(jià)格波動(dòng)中獲取利潤(rùn)的個(gè)人或企業(yè)對(duì)于投機(jī)者來說 重要的是標(biāo)的物的價(jià)格走勢(shì)與自己的預(yù)測(cè)是否一致 而非合約標(biāo)的物本身 按價(jià)格預(yù)測(cè)方法來區(qū)分 可分為基本分析派和技術(shù)分析派 按投機(jī)者每筆交易的持倉(cāng)時(shí)間 可分為一般交易者 當(dāng)日交易者 搶帽子 交易者 61 第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 三 套利交易者是指交易者針對(duì)市場(chǎng)上兩個(gè)相同或相關(guān)資產(chǎn)暫時(shí)出現(xiàn)的不合理價(jià)差同時(shí)進(jìn)行買低賣高的交易 一般的套利方式包括跨期套利 期現(xiàn)套利 跨品種套利和跨市場(chǎng)套利 與純粹的投機(jī)者相比 投機(jī)方式有所區(qū)別 純粹的投機(jī)者是指單向頭寸擁有者 62 第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 二 套期保值者 投機(jī)者和套利者之間的關(guān)系 一 投機(jī)者 套利者承擔(dān)了套期保值轉(zhuǎn)移出來的風(fēng)險(xiǎn)套期保值交易能夠?yàn)樯a(chǎn)經(jīng)營(yíng)者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) 但它只是轉(zhuǎn)移了風(fēng)險(xiǎn) 并不能把風(fēng)險(xiǎn)消滅 期貨投機(jī)者 套利者在期貨市場(chǎng)上正是轉(zhuǎn)移出去的風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者 實(shí)踐證明 一個(gè)市場(chǎng)中只有套期保值交易根本無法達(dá)到轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的目的 分析 如果市場(chǎng)只有套期保值者 那么 必須在買入套期保值者和賣出套期保值者交易數(shù)量完全相等時(shí) 交易才能成立 實(shí)際上 交易的不平衡是經(jīng)常的 投機(jī)者的參加正好能彌補(bǔ)這種不平衡 促使期貨交易的實(shí)現(xiàn) 63 第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 二 投機(jī) 套利交易促進(jìn)市場(chǎng)流動(dòng)性 保障了期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的實(shí)現(xiàn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能是在市場(chǎng)流動(dòng)性較強(qiáng)的條件下實(shí)現(xiàn)的 一般說來 期貨市場(chǎng)流動(dòng)性的強(qiáng)弱取決于投機(jī)成分的多少 在交易不活躍的市場(chǎng)上形成的價(jià)格很可能是扭曲的 只有套期保值者的市場(chǎng) 即使集中了大量的供求信息 也難以活躍市場(chǎng) 投機(jī)者 套利者的介入 為套期保值者提供了更多的交易機(jī)會(huì) 眾多的投機(jī)者通過對(duì)價(jià)格的預(yù)測(cè) 有人看漲 有人看跌 積極進(jìn)行買空賣空活動(dòng) 這就增加了市場(chǎng)信息量 擴(kuò)大了市場(chǎng)規(guī)模和深度 64 第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 三 國(guó)際市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者的特點(diǎn)與分類 一 機(jī)構(gòu)投資者是指以各種形式參與期貨交易的機(jī)構(gòu)投資者 包括套期保值者 投機(jī)者和套利者 二 期貨市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者1 根據(jù)資金來源劃分 1 生產(chǎn)貿(mào)易商 參與期貨市場(chǎng)多是通過期貨傭金商代理進(jìn)行 2 證券公司 商業(yè)銀行或投資銀行類金融機(jī)構(gòu) 多是通過期貨傭金商代理 65 第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 3 養(yǎng)老基金 養(yǎng)老保險(xiǎn) 慈善基金 期貨市場(chǎng)重要的機(jī)構(gòu)投資者 喜歡將投資組合的一部分資金 一般為5 20 配置到對(duì)沖基金上 以此分享參與期貨市場(chǎng)等衍生品市場(chǎng)的好處 2 根據(jù)資金投資領(lǐng)域劃分 1 對(duì)沖基金 含義 又稱避險(xiǎn)基金 是指 風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖過的基金 無統(tǒng)一的定義 初期運(yùn)作宗旨 是利用期貨 期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品以及對(duì)相關(guān)聯(lián)的不同股票進(jìn)行買空賣空 風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的操作技巧 在一定程度上規(guī)避和化解證券投資風(fēng)險(xiǎn) 66 第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 現(xiàn)在基本特征 A 采取私募方式 采用有限合伙的形式 并通過金融工具投資獲取高回報(bào)率的共同基金 B 組合投資計(jì)劃不受監(jiān)管 C 出資人一般在100人以下 有很高的資金實(shí)力要求 D 運(yùn)作方法是通過做多 做空以及進(jìn)行杠桿交易 即融資交易 等方式 投資于包括衍生工具 外幣和外幣證券在內(nèi)的任何資產(chǎn)品種 E 顯著特征是經(jīng)常運(yùn)用對(duì)沖的辦法去抵消市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 鎖定套利機(jī)會(huì) 67 第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu) 組織結(jié)構(gòu)對(duì)沖基金是一種集合投資 即將