企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析講義.doc

企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析講義二零零九年七月120目錄第一章 企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析概述1一、 財(cái)務(wù)報(bào)表分析的信息基礎(chǔ)1二、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的主體3三、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的意義和局限性4四、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的程序和方法5第二章 企業(yè)盈利能力分析13一、盈利能力分析的意義13二、反映盈利能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)13財(cái)務(wù)比率分析13三、盈利能力的因素分析15四、盈利能力分析中的幾個(gè)規(guī)律18第三章 企業(yè)償債能力分析21一、償債能力分析的意義21二、反映償債能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)21財(cái)務(wù)比率分析21三、償債能力的影響因素分析23第四章 企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析26一、營(yíng)運(yùn)能力分析的意義26二、反映營(yíng)運(yùn)能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)26財(cái)務(wù)比率分析26三、營(yíng)運(yùn)能力的影響因素分析28第五章 企業(yè)發(fā)展能力和競(jìng)爭(zhēng)能力分析29一、發(fā)展能力的分析29二、競(jìng)爭(zhēng)能力的分析31第六章 企業(yè)財(cái)務(wù)能力的綜合分析34一、企業(yè)財(cái)務(wù)效率綜合分析的意義34二、杜邦分析34三、時(shí)間序列分析35四、行業(yè)分析38五、平衡計(jì)分卡法40第七章 企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析應(yīng)注意的問(wèn)題41一、資產(chǎn)負(fù)債表分析中應(yīng)注意的問(wèn)題41二、利潤(rùn)表分析中應(yīng)關(guān)注的問(wèn)題42三、現(xiàn)金流量表分析中應(yīng)關(guān)注的問(wèn)題42第八章 企業(yè)全面預(yù)算管理和財(cái)務(wù)預(yù)警43一、全面預(yù)算管理43人格化全面預(yù)算管理模式43二、財(cái)務(wù)預(yù)警45第九章 案例分析47一、微軟與三大汽車(chē)公司的財(cái)務(wù)比較分析47二、青島海爾財(cái)務(wù)報(bào)表分析71附錄111附錄1：寶山鋼鐵股份公司2008年資產(chǎn)負(fù)債表111附錄2：寶山鋼鐵股份公司2008年利潤(rùn)表113附錄3：寶山鋼鐵股份公司2008年現(xiàn)金流量表114第一章 企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析概述企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析是指以財(cái)務(wù)報(bào)表及其他相關(guān)資料為依據(jù)，遵循一定的程序，采用一定的方法，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)，以幫助各利益相關(guān)者作出經(jīng)濟(jì)決策的過(guò)程。一、 財(cái)務(wù)報(bào)表分析的對(duì)象和主體（一）財(cái)務(wù)報(bào)表分析的對(duì)象財(cái)務(wù)報(bào)表是指反映企業(yè)在某一時(shí)期內(nèi)或時(shí)點(diǎn)上財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的書(shū)面文件。a財(cái)務(wù)狀況 b經(jīng)營(yíng)成果 c財(cái)務(wù)報(bào)告1資產(chǎn)負(fù)債表（1） 資產(chǎn)負(fù)債表的概念資產(chǎn)負(fù)債表是指反映企業(yè)在特定日期財(cái)務(wù)狀況的一種財(cái)務(wù)報(bào)表。 a資產(chǎn)負(fù)債表是一種靜態(tài)報(bào)表 b編制資產(chǎn)負(fù)債表的理論依據(jù)（2）資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu) 資產(chǎn)負(fù)債表上各項(xiàng)目先后排列的標(biāo)準(zhǔn)（3）資產(chǎn)負(fù)債表的信息含量財(cái)務(wù)報(bào)表使用者可以從資產(chǎn)負(fù)債表中了解如下兩類(lèi)信息： 一是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及流動(dòng)性的信息； 二是資本結(jié)構(gòu)及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的信息。2利潤(rùn)表（1）利潤(rùn)表的概念利潤(rùn)表是指反映企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)經(jīng)營(yíng)成果的一種財(cái)務(wù)報(bào)表。 a利潤(rùn)表是一個(gè)動(dòng)態(tài)報(bào)表 b編制利潤(rùn)表的理論依據(jù)（2）利潤(rùn)表的結(jié)構(gòu)（3）利潤(rùn)表的信息含量財(cái)務(wù)報(bào)表使用者可以從利潤(rùn)表中了解如下三類(lèi)信息： 一是經(jīng)營(yíng)成果的信息； 二是收入與成本的信息； 三是利潤(rùn)分配的信息。3現(xiàn)金流量表（1）現(xiàn)金流量表的概念現(xiàn)金流量表是指反映企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物流入、流出情況的一種財(cái)務(wù)報(bào)表。 a現(xiàn)金流量表是一個(gè)動(dòng)態(tài)報(bào)表 b編制現(xiàn)金流量表的理論基礎(chǔ)（2）現(xiàn)金流量表的結(jié)構(gòu)（3）現(xiàn)金流量表的信息含量財(cái)務(wù)報(bào)表使用者可以從現(xiàn)金流量表中了解如下三類(lèi)信息： 一是資金來(lái)源及應(yīng)用情況的信息； 二是現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物增減變動(dòng)的信息； 三是資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益和利潤(rùn)形成的信息。4財(cái)務(wù)報(bào)表之間的關(guān)系財(cái)務(wù)報(bào)表之間的關(guān)系可以從如下三個(gè)方面來(lái)看：n 從數(shù)據(jù)的勾稽關(guān)系看，財(cái)務(wù)報(bào)表之間的關(guān)系是：現(xiàn)金流量表中的“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額”資產(chǎn)負(fù)債表中相關(guān)項(xiàng)目（貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)）期末數(shù)與期初數(shù)之差資產(chǎn)負(fù)債表中的未分配利潤(rùn)利潤(rùn)表中的未分配利潤(rùn)單位：千元n 從財(cái)務(wù)報(bào)表上各項(xiàng)目之間的聯(lián)系看，財(cái)務(wù)報(bào)表之間的關(guān)系如下圖所示：?jiǎn)挝唬呵гǘ┴?cái)務(wù)報(bào)表分析的主體1、企業(yè)的性質(zhì)什么是企業(yè)？主要有兩種觀點(diǎn)： 一是新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的企業(yè)觀； 二是新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的企業(yè)觀。 2、各利益相關(guān)者分析財(cái)務(wù)報(bào)表的目的（1）股東的目的（2）貸款提供者的目的（3）供應(yīng)商的目的（4）客戶的目的（5）政府的目的（6）管理者的目的（7）員工的目的二、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的意義和局限性（一）財(cái)務(wù)報(bào)表分析的意義企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的意義或作用可以從不同的角度來(lái)理解：（1）從財(cái)務(wù)報(bào)表分析的主體來(lái)看，如前所說(shuō)，各利益相關(guān)者出于不同的目的，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表分析有不同的需求（2）從企業(yè)內(nèi)部人（管理者和控股股東）的機(jī)會(huì)主義行為看，企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析有助于抑制企業(yè)內(nèi)部人的機(jī)會(huì)主義行為（3）從財(cái)務(wù)報(bào)表分析的基本職能來(lái)看，財(cái)務(wù)報(bào)表分析具有如下作用：n 評(píng)價(jià)企業(yè)過(guò)去的經(jīng)營(yíng)成果；n 分析企業(yè)目前的財(cái)務(wù)狀況；n 預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。（二）財(cái)務(wù)報(bào)表分析的局限性財(cái)務(wù)報(bào)表分析的局限性主要表現(xiàn)在：（1）財(cái)務(wù)報(bào)表及其分析中的信息都是用貨幣單位表示的。（2）考慮到會(huì)計(jì)處理的特點(diǎn)以及財(cái)務(wù)報(bào)表編制的成本等原因，財(cái)務(wù)報(bào)表是以簡(jiǎn)化與概況的方式來(lái)加以表示，這樣就難以全面反映企業(yè)錯(cuò)綜復(fù)雜的財(cái)務(wù)活動(dòng)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。（3）財(cái)務(wù)報(bào)表分析所依據(jù)的資料是財(cái)務(wù)報(bào)表上的歷史資料。（4）財(cái)務(wù)報(bào)表分析所依據(jù)的財(cái)務(wù)報(bào)表上的數(shù)據(jù)大多是按歷史成本原則計(jì)量的。（5）企業(yè)可以在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則允許的范圍內(nèi)，選擇不同的會(huì)計(jì)政策，從而影響財(cái)務(wù)報(bào)表分析的效果。三、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的程序和方法（一）財(cái)務(wù)報(bào)表分析的程序1明確分析目的，制定分析計(jì)劃2收集整理信息，確定分析對(duì)象3選擇分析方法，測(cè)算因素影響4評(píng)價(jià)分析結(jié)果，提出管理建議（二）財(cái)務(wù)報(bào)表分析的方法1財(cái)務(wù)比率分析法（1）財(cái)務(wù)比率分析法的概念財(cái)務(wù)比率分析法是指將影響企業(yè)財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)成果的兩個(gè)相關(guān)因素聯(lián)系起來(lái)，通過(guò)計(jì)算其比率，反映它們之間的關(guān)系，借以評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)成果的一種財(cái)務(wù)分析方法。（2）財(cái)務(wù)比率分析法的形式（3）財(cái)務(wù)比率一覽表如下：反映企業(yè)償債能力的財(cái)務(wù)比率指標(biāo)反映企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的財(cái)務(wù)比率指標(biāo)反映企業(yè)盈利能力的財(cái)務(wù)比率指標(biāo)反映企業(yè)發(fā)展能力的財(cái)務(wù)比率指標(biāo)（1）流動(dòng)比率（2）速動(dòng)比率（3）現(xiàn)金比率（4）現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率（5）資產(chǎn)負(fù)債率（6）有形資產(chǎn)負(fù)債率（7）產(chǎn)權(quán)比率（10）利息保障倍數(shù)（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（2）存貨周轉(zhuǎn)率（3）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（4）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（5）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（1）凈資產(chǎn)收益率（2）每股收益（3）總資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率（4）主營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率（5）主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)率（6）主營(yíng)業(yè)務(wù)成本利潤(rùn)率（7）營(yíng)業(yè)成本費(fèi)用利潤(rùn)率（8）市盈率（9）毛利率（1）銷(xiāo)售增長(zhǎng)率（2）利潤(rùn)增長(zhǎng)率（3）資產(chǎn)增長(zhǎng)率（4）資本積累率2因素分析法因素分析法是指根據(jù)分析指標(biāo)與其影響因素之間的關(guān)系，按照一定的程序和方法，確定各因素對(duì)分析指標(biāo)影響程度的一種財(cái)務(wù)分析方法。因素分析法的基本形式是連環(huán)替代法。現(xiàn)舉例說(shuō)明連環(huán)替代法的應(yīng)用。假設(shè)某企業(yè)2006年和2007年有關(guān)總資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率、總資產(chǎn)產(chǎn)值率、總產(chǎn)值業(yè)務(wù)收入率和營(yíng)業(yè)收入息稅前利潤(rùn)率的資料見(jiàn)下表：指 標(biāo)2006年2007年總資產(chǎn)產(chǎn)值率85%80%總產(chǎn)值營(yíng)業(yè)收入率54%73%營(yíng)業(yè)收入息稅前利潤(rùn)率13%19%總資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率6%11%要求：分析各因素對(duì)總資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率的影響程度。總資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率第一，確定分析指標(biāo)與其影響因素之間的關(guān)系。 總資產(chǎn)產(chǎn)值率總資產(chǎn)營(yíng)業(yè)收入率產(chǎn)值率營(yíng)業(yè)收入息稅前利潤(rùn)率產(chǎn)值率第二，根據(jù)分析指標(biāo)的報(bào)告期數(shù)值與基期數(shù)值（或計(jì)劃數(shù)值）列出兩個(gè)關(guān)系式，并確定分析對(duì)象。報(bào)告期指標(biāo)體系：80%73%19%11%基期指標(biāo)體系： 85%54%13%=6%分 析 對(duì) 象：11%-6%=5%第三，連環(huán)順序替代，計(jì)算替代結(jié)果，確定各因素對(duì)分析指標(biāo)的影響程度。（2）-（1）-1%基期指標(biāo)體系：85%54%13%=6% （1）（3）-（2）2%替代第一因素：80%54%13%=5% （2）（4）-（3）4%替代第二因素：80%73%13%=7% （3）替代第三因素：80%73%19%=11% （4）(報(bào)告期指標(biāo)體系)第四，檢驗(yàn)分析結(jié)果，即將各因素對(duì)分析指標(biāo)的影響額相加，其代數(shù)和應(yīng)等于分析對(duì)象。再一個(gè)例子說(shuō)明連環(huán)替代法的應(yīng)用。假某企業(yè)生產(chǎn)某產(chǎn)品，主要耗用A材料，其耗用情況如下表：指 標(biāo)2006年2007年產(chǎn) 量2000件2100件單 耗2公斤2.4公斤單 價(jià)4元4.2元材料成本總額16000元21168元實(shí)際指標(biāo)：21002.44.221168（元）計(jì)劃指標(biāo)：20002416000（元）分析對(duì)象：21168-160005168（元）分析過(guò)程如下：（2）-（1）800計(jì) 劃 指 標(biāo) ：20002416000 （1）（3）-（2）3360替代第一因素：21002416800 （2）（4）-（3）1008替代第二因素：21002.4420160 （3）替代第三因素：21002.44.221168（4） 51681、 * 連環(huán)替代法的特點(diǎn)2、 某企業(yè)有關(guān)資產(chǎn)、負(fù)債及利潤(rùn)方面有關(guān)資料如下表：?jiǎn)挝唬呵г?xiàng)目1999年2000年平均總資產(chǎn)2 890 3792 880 877 平均凈資產(chǎn)1 538 1451 668 006負(fù)債1 352 2341 212 871銷(xiāo)售收入1 253 4961 396 902凈利潤(rùn)25 410 105 973要求：（1） 計(jì)算以下指標(biāo)項(xiàng)目1999年2000年資產(chǎn)負(fù)債率權(quán)益乘數(shù)銷(xiāo)售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)凈利率凈資產(chǎn)收益率(2)按杜邦財(cái)務(wù)分析體系分析評(píng)價(jià)企業(yè)綜合狀況。項(xiàng)目1999年2000年資產(chǎn)負(fù)債率46.78%42.10%權(quán)益乘數(shù)1.881.72銷(xiāo)售凈利率2.03%7.59%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.430.48總資產(chǎn)凈利率0.87%3.64%凈資產(chǎn)收益率1.65%6.35%（2）該公司凈資產(chǎn)收益率2000年較1999年有較大幅度的上升。雖2000年的權(quán)益乘數(shù)較1999年有所下降，但是由于銷(xiāo)售凈利率有很大幅度的上升，其結(jié)果引起凈資產(chǎn)收益率大幅上升。3趨勢(shì)分析法趨勢(shì)分析法是指通過(guò)觀察連續(xù)數(shù)期的財(cái)務(wù)指標(biāo)，運(yùn)用動(dòng)態(tài)數(shù)值表現(xiàn)各個(gè)時(shí)期的變化，揭示其發(fā)展趨勢(shì)與規(guī)律的一種財(cái)務(wù)分析方法。趨勢(shì)比率或指數(shù)：定期指數(shù)環(huán)比指數(shù)舉例說(shuō)明，假設(shè)某企業(yè)2003年至2007年的利潤(rùn)總額及其趨勢(shì) 分析如下表：2003年2004年2005年2006年2007年利潤(rùn)總額（萬(wàn)元）209295374439450定期指數(shù)（%）100141179210215環(huán)比指數(shù)（%）1001411271171034比較分析法比較分析法是指將彼此相聯(lián)系的指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比，確定它們之間的差異，用以評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)成果的一種財(cái)務(wù)分析方法。比較分析法的方式：本期實(shí)際與本期計(jì)劃比本期實(shí)際與前期實(shí)際比本期實(shí)際與歷史最好水平比本期實(shí)際與國(guó)內(nèi)外同行業(yè)先進(jìn)水平比本期實(shí)際與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的指標(biāo)比5杜邦分析法（1）杜邦分析法的基本原理凈資產(chǎn)收益率（ROA）銷(xiāo)售利潤(rùn)率資金周轉(zhuǎn)率利潤(rùn)銷(xiāo)售收入銷(xiāo)售收入成本銷(xiāo)貨成本管理及其他費(fèi)用銷(xiāo)售費(fèi)用銷(xiāo)售收入總資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)非流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)無(wú)形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)現(xiàn)金應(yīng)收賬款存貨其他流動(dòng)資產(chǎn)第一級(jí)第二級(jí)總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率權(quán)益乘數(shù)1（1-資產(chǎn)負(fù)債率）杜邦分析法是指根據(jù)各主要財(cái)務(wù)比率指標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系，建立財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系，綜合分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)成果的一種財(cái)務(wù)分析方法。由于這種財(cái)務(wù)分析方法是由美國(guó)杜邦公司最先提出的，故稱(chēng)杜邦分析法。如下圖所示：杜邦分析法所提供的財(cái)務(wù)信息有：凈資產(chǎn)收益率是綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，是企業(yè)綜合財(cái)務(wù)分析的核心?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力最重要的指標(biāo)，是企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的結(jié)果，是實(shí)現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率最大化的基礎(chǔ)。銷(xiāo)售利潤(rùn)率是反映企業(yè)盈利能力最重要的指標(biāo)，是企業(yè)商品經(jīng)營(yíng)的結(jié)果，是實(shí)現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率最大化的保證。權(quán)益乘數(shù)既是反映資本結(jié)構(gòu)的指標(biāo)，也是反映企業(yè)償債能力的指標(biāo)，是籌資活動(dòng)的結(jié)果，它對(duì)提高凈資產(chǎn)收益率起到杠桿作用。（2）杜邦分析法的應(yīng)用舉例某企業(yè)2006、2007年的有關(guān)資料如下：項(xiàng)目2006年2007年銷(xiāo)售收入（50）2 000 0003 000 000其中：賒銷(xiāo)凈額 540 000 600 000全部成本：1 880 5982 776 119制造成本1 158 5981 771 119管理費(fèi)用 540 000 750 000銷(xiāo)售費(fèi)用 170 000 240 000財(cái)務(wù)費(fèi)用 12 000 15 000利潤(rùn)119 402223 881所得稅9 402 73 881稅后利潤(rùn)80 000 150 000固定資產(chǎn)360 000 600 000現(xiàn)金、有價(jià)證券110 000 300 000應(yīng)收賬款（平均額） 70 000 150 000存貨（平均額）260 000 450 000要求：根據(jù)上表資料，利用杜邦分析法對(duì)該企業(yè)資產(chǎn)凈利率進(jìn)行分析。答案：資產(chǎn)凈利率的比較。 銷(xiāo)售凈利率 2006 2007 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) 2006 2007 資產(chǎn)凈利率 2006 42.510 2007 5210 兩年資產(chǎn)凈利率相同，但并非兩年的經(jīng)營(yíng)狀況完全相同。為尋找兩年經(jīng)營(yíng)管理中各自的問(wèn)題，需進(jìn)行如下分析。銷(xiāo)售凈利率的比較。2007年銷(xiāo)售凈利率（5）大于2006年（4），是因?yàn)?007年比2006年稅后利潤(rùn)、銷(xiāo)售收入都有增長(zhǎng)，但前者增長(zhǎng)幅度大于后者的緣故。 由產(chǎn)品單價(jià)50元可知，2006年銷(xiāo)售量40 000單位（2 000 000/50），2007年銷(xiāo)售量60 000單位（3 000 000/50）；2006年產(chǎn)品單位成本28.96元（1 158 598/40 000），2007年產(chǎn)品單位成本29.52元（1 771 119/60 000）。也就是說(shuō)，2007年的制造成本水平并不比2006年好，那么顯然是因?yàn)?007年按業(yè)務(wù)量比率發(fā)生的期間成本低于2006年，才使2007年的銷(xiāo)售凈利率高于2006年。對(duì)于2007年的制造成本，還可以進(jìn)一步對(duì)照該年的標(biāo)準(zhǔn)成本，分別分析該年各成本項(xiàng)目脫離標(biāo)準(zhǔn)成本的差異。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)的比較。2006年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)（2.5次）大于2007年（2次），表明2007年的資金使用不如2006年。這是因?yàn)殡m然2007年的銷(xiāo)售收入（3000000）大于2006年（2 000 000），但按業(yè)務(wù)量比例占用的資產(chǎn)總額更大于2006年的緣故。 從資金占用量分析，2007年銷(xiāo)售收入為2006年的1.5倍（3000000/2000000）；但2007年固定資產(chǎn)、現(xiàn)金、有價(jià)證券、應(yīng)收賬款、存貨的占用量均超過(guò)2006年的1.5倍（6000000/3600001.67，300000/1100002.73，150000/700002.14，450000/2600001.73）。 從反映資金周轉(zhuǎn)情況的營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)分析，則有：存貨周轉(zhuǎn)次數(shù) 2006 2007 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 2006 2007 2007年的存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)低于2006年，同事存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)多于2006年，數(shù)碼2007年的存貨占用水平高，存貨積壓，管理欠佳。這也是導(dǎo)致2007年資金周轉(zhuǎn)率不如2006年的原因。 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù) 2006 2007 平均收款期間 2006 2007 2007年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)比2006年低，同時(shí)平均收款時(shí)間長(zhǎng)于2006年，說(shuō)明2007年應(yīng)收賬款回收速度慢，這同樣致使2007年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)下降。 經(jīng)過(guò)分析，改進(jìn)2007年的經(jīng)營(yíng)管理，需要努力降低產(chǎn)品制造成本額，減少資金占用和加速資金周轉(zhuǎn)。6帕利普財(cái)務(wù)分析法帕利普財(cái)務(wù)分析法將財(cái)務(wù)分析體系界定為如下幾種關(guān)系：（1）可持續(xù)增長(zhǎng)比率（2）凈資產(chǎn)收益率（3）與銷(xiāo)售利潤(rùn)率相關(guān)的指標(biāo)有：銷(xiāo)售收入成本率、銷(xiāo)售毛利率、銷(xiāo)售收入期間費(fèi)用率、銷(xiāo)售收入研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用率、銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率、銷(xiāo)售收入非營(yíng)業(yè)損失率、銷(xiāo)售息稅前利潤(rùn)率、銷(xiāo)售稅費(fèi)率等。（4）與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相關(guān)的指標(biāo)有：流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等。（5）與財(cái)務(wù)杠桿作用相關(guān)的指標(biāo)有：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、負(fù)債對(duì)權(quán)益比率、負(fù)債與資產(chǎn)比率、以收入為基礎(chǔ)的利息保障倍數(shù)、以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的利息保障倍數(shù)等。帕利普財(cái)務(wù)分析體系也可用下圖表示：可持續(xù)增長(zhǎng)率凈資產(chǎn)收益率（1股利支付率）銷(xiāo)售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財(cái)務(wù)杠桿作用銷(xiāo)售收入成本率銷(xiāo)售毛利率銷(xiāo)售收入期間費(fèi)用率銷(xiāo)售收入研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用率銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率銷(xiāo)售收入非營(yíng)業(yè)損失率銷(xiāo)售息稅前利潤(rùn)率銷(xiāo)售稅費(fèi)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率流動(dòng)比率速動(dòng)比率現(xiàn)金比率負(fù)債對(duì)權(quán)益比率負(fù)債對(duì)資產(chǎn)比率以收入為基礎(chǔ)的利息保障倍數(shù)以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的利息保障倍數(shù)第二章 企業(yè)盈利能力分析一、盈利能力分析的意義（一）各利益相關(guān)者均關(guān)注盈利能力企業(yè)盈利能力是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)獲取利潤(rùn)的能力。其大小是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)好壞和管理水平高低的綜合體現(xiàn)。不斷提高盈利能力是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)，也是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的根本保證。企業(yè)盈利能力是企業(yè)各利益相關(guān)者共同關(guān)注的問(wèn)題：經(jīng)營(yíng)者關(guān)注企業(yè)盈利能力； 股東關(guān)注企業(yè)盈利能力；債權(quán)人關(guān)注企業(yè)盈利能力；其他利益相關(guān)者關(guān)注企業(yè)盈利能力。 （二）影響盈利能力的因素 1營(yíng)銷(xiāo)能力 2成本費(fèi)用管理水平 3資產(chǎn)管理水平 4風(fēng)險(xiǎn)管理水平二、反映盈利能力的財(cái)務(wù)指標(biāo) 財(cái)務(wù)比率分析根據(jù)寶山鋼鐵股份公司2008年年度財(cái)務(wù)報(bào)表（見(jiàn)附錄）計(jì)算：（1）凈資產(chǎn)收益率 100%7.02%（2）每股收益 =0.3688 （3）總資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率100% 5.21%（4）主營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率100% 4.15（5）主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)率100% 3.30（6）主營(yíng)業(yè)務(wù)成本利潤(rùn)率100% 4.72 （7）營(yíng)業(yè)成本費(fèi)用利潤(rùn)率 4.47（8）市盈率 （9）毛利率 = 三、盈利能力的因素分析（一）根據(jù)指標(biāo)的系統(tǒng)性，運(yùn)用連環(huán)替代法進(jìn)行因素分析式中：負(fù)債利息率可按利息支出/負(fù)債融資推算；所得稅率可按（利潤(rùn)總額凈利潤(rùn)）/ 利潤(rùn)總額推算。舉例說(shuō)明：根據(jù)某公司2006、2007兩個(gè)年度的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表及其附表資料以及會(huì)計(jì)報(bào)表附注，給出以下分析資料如下表：數(shù)據(jù)資料表 單位：千元項(xiàng)目2006年2007年平均總資產(chǎn)9 63815 231平均凈資產(chǎn)8 56111 458利息支出 146 189利潤(rùn)總額 821 1 689所得稅稅率33 30要求：用連環(huán)替代法計(jì)算各因素變動(dòng)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響程度。指標(biāo)分析項(xiàng)目2006年2007年總資產(chǎn)報(bào)酬率（）10.0312.33負(fù)債利息率（）13.565.01負(fù)債/凈資產(chǎn)0.12580.3293凈利潤(rùn)（千元）5501182凈資產(chǎn)收益率（）6.4210.32分析對(duì)象：10.326.423.90采用連環(huán)替代法計(jì)算如下：2006年：10.03%+(10.03%13.56%)0.1258（1-33）6.42%第一次替代：12.33%+(12.33%13.56%)0.1258（1-33）8.16%第二次替代：12.33%+(12.33%5.01%)0.1258（1-33）8.88%第三次替代：12.33%+(12.33%5.01%)0.3293（1-33）9.88%2007年：12.33%+(12.33%5.01%)0.3293（1-30）10.32%總資產(chǎn)報(bào)酬率變動(dòng)的影響為：8.166.421.74負(fù)債利息率變動(dòng)的影響為：8.888.160.72資本結(jié)構(gòu)變動(dòng)的影響為：9.888.881稅率變動(dòng)的影響為：10.329。880.44（二）本量利分析1幾個(gè)重要概念（1）成本習(xí)性（2）邊際貢獻(xiàn)邊際貢獻(xiàn)是指銷(xiāo)售收入與變動(dòng)成本之間的差額。 邊際貢獻(xiàn)總額銷(xiāo)量（售價(jià)單位變動(dòng)成本） 銷(xiāo)量單位邊際貢獻(xiàn)（3）保本點(diǎn)保本點(diǎn)是指企業(yè)剛好處盈虧平衡狀態(tài)的業(yè)務(wù)量。 a保本點(diǎn)銷(xiāo)售額 b在實(shí)際工作中應(yīng)如何計(jì)算保本點(diǎn)銷(xiāo)售量 （4）安全邊際 安全邊際是指實(shí)際或預(yù)計(jì)業(yè)務(wù)量超過(guò)保本點(diǎn)業(yè)務(wù)量的差額。 安全邊際量實(shí)際或預(yù)計(jì)銷(xiāo)售量保本點(diǎn)銷(xiāo)售量 安全邊際銷(xiāo)售額安全邊際量售價(jià) 2本量利分析的應(yīng)用舉例 短期經(jīng)營(yíng)決策舉例： 假設(shè)某企業(yè)生產(chǎn)甲產(chǎn)品，每年需要A零件50 000個(gè)，如果外購(gòu)，某單位價(jià)格為30元，該企業(yè)還有剩余生產(chǎn)能力并無(wú)其他用途，可供制造這種零件。其預(yù)計(jì)的制造成本如下：直接材料15元直接人工 5制造費(fèi)用變動(dòng)性制造費(fèi)用 5固定性制造費(fèi)用15合計(jì)40要求：（1）對(duì)零件自制或外購(gòu)進(jìn)行決策分析 （2）如果自制A零件，每年還需增加專(zhuān)屬固定成本90 000元，在這種情況下：50 000個(gè)A零件是自制還是外購(gòu)？A零件為多少時(shí)，采用自制或外購(gòu)為宜？ （3）企業(yè)的剩余生產(chǎn)能力不僅可以用于自制A零件50 000個(gè)，而且可以用于生產(chǎn)B產(chǎn)品4000件，每件的成本和售價(jià)如下：直接材料10元直接人工10變動(dòng)性制造費(fèi)用 5固定性制造費(fèi)用30售價(jià) 100 在這種情況下，50 000個(gè)A零件是自制還是外購(gòu)？ （4）企業(yè)的剩余生產(chǎn)能力（廠房設(shè)備）如不用于自制A零件，也可出租給其他企業(yè)使用，每年可收租金254 000元。在這種情況下，是自制還是外購(gòu)？3利潤(rùn)的敏感性分析（1）有關(guān)因素變化對(duì)目標(biāo)值變化的影響程度具體到影響利潤(rùn)變化的各個(gè)因素，為某一因素的敏感性系數(shù)為負(fù)號(hào)，表明該因素的變動(dòng)方向與利潤(rùn)的變動(dòng)方向相反；為正號(hào)表明變動(dòng)方向相同。（2）敏感度指標(biāo)的排列規(guī)律在企業(yè)正常盈利的條件下，利潤(rùn)靈敏度指標(biāo)的排列有如下規(guī)律：?jiǎn)蝺r(jià)的敏感系數(shù)總是最高；銷(xiāo)售量的敏感系數(shù)不可能最低；單價(jià)的敏感系數(shù)與單位變動(dòng)成本的敏感系數(shù)之差等于銷(xiāo)售量的敏感系數(shù)；銷(xiāo)售量的敏感系數(shù)與固定成本的敏感系數(shù)之差等于1。四、盈利能力分析中的幾個(gè)規(guī)律（一）息稅前利潤(rùn)變動(dòng)幅度與銷(xiāo)售變動(dòng)幅度的不同步經(jīng)營(yíng)杠桿1經(jīng)營(yíng)杠桿的概念經(jīng)營(yíng)杠桿是指公司固定成本的存在而使息稅前利潤(rùn)變動(dòng)幅度大于銷(xiāo)售變動(dòng)幅度的現(xiàn)象。2經(jīng)營(yíng)杠桿的衡量衡量經(jīng)營(yíng)杠桿的大小，一般用經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)來(lái)加以定量描述。所謂經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，就是息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于銷(xiāo)售變動(dòng)率的倍數(shù)。其計(jì)算公式如下：式中：DOL為經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)；EBIT為息稅前利潤(rùn)變動(dòng)額；EBIT為變動(dòng)前息稅前利潤(rùn)；Q為銷(xiāo)售量變動(dòng)額；Q為變動(dòng)前銷(xiāo)售量。為了便于應(yīng)用，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)又有如下三種計(jì)算公式：公式一：式中：P為單位產(chǎn)品銷(xiāo)價(jià)；V為單位產(chǎn)品變動(dòng)成本；F為固定成本。公式二：式中：S為銷(xiāo)售額；VC為變動(dòng)成本總額。公式三：在上述四個(gè)公式中，第一、二兩個(gè)公式可用于計(jì)算單一產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)；第三、四兩個(gè)公式除了用于單一產(chǎn)品外，還可用于計(jì)算多種產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。3經(jīng)營(yíng)杠桿的作用（1）能幫助公司管理當(dāng)局了解和降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；（2）能幫助公司管理當(dāng)局進(jìn)行科學(xué)的經(jīng)營(yíng)預(yù)測(cè)；（3）能幫助公司管理當(dāng)局做出正確的投資決策；（4）能幫助公司管理當(dāng)局正確評(píng)價(jià)公司經(jīng)營(yíng)成果。（二）稅后利潤(rùn)變動(dòng)幅度與息稅前利潤(rùn)變動(dòng)幅度的不同步 財(cái)務(wù)杠桿1財(cái)務(wù)杠桿的概念財(cái)務(wù)杠桿，又稱(chēng)融資杠桿或債務(wù)杠桿。它是指在公司里由于固定利息的存在而使每股利潤(rùn)（稅后利潤(rùn)）變動(dòng)幅度大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)幅度的現(xiàn)象。2財(cái)務(wù)杠桿的衡量財(cái)務(wù)杠桿的大小一般是用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)來(lái)加以定量描述。所謂財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，就是每股利潤(rùn)（稅后利潤(rùn)）變動(dòng)率相關(guān)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)。其計(jì)算公式如下：式中：DFL為財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)；EPS為普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)額；EPS為變動(dòng)前普通股每股利潤(rùn)。對(duì)非股份制企業(yè)，可用稅后利潤(rùn)來(lái)替代普通股每股利潤(rùn)。為了計(jì)算簡(jiǎn)便，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)還可用以下公式計(jì)算：式中：I為債務(wù)利息；d為優(yōu)先股股利；d/(1-T)為優(yōu)先股股利稅前額。3財(cái)務(wù)杠桿的作用（1）能幫助公司管理當(dāng)局掌握財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小；（2）能幫助公司管理層做出正確的舉債決策。 （三）利潤(rùn)的增長(zhǎng)大于投資的增長(zhǎng)舉例說(shuō)明，假設(shè)某企業(yè)原投資50,000元，產(chǎn)銷(xiāo)某種產(chǎn)品10,000件，受益10年，每年分?jǐn)偣潭ǔ杀?000元，產(chǎn)品售價(jià)為10元，單位變動(dòng)成本8元，則利潤(rùn)為： 10,000(10-8)- 5000 = 1,5000(元)現(xiàn)在，為了打開(kāi)市場(chǎng)，將售價(jià)從10元降低到9元，變動(dòng)成本不變，產(chǎn)銷(xiāo)量從10,000件增加到30,000件，固定投資從50,000元增加到100,000元，每年分?jǐn)偟墓潭ǔ杀緩?000元增加到10,000元，則利潤(rùn)為20,000元。此項(xiàng)投資您滿意嗎？四、利潤(rùn)要靠銷(xiāo)售來(lái)實(shí)現(xiàn)正確地認(rèn)識(shí)銷(xiāo)售指標(biāo) 五、現(xiàn)金重于利潤(rùn)正確地認(rèn)識(shí)利潤(rùn)指標(biāo)第三章 企業(yè)償債能力分析一、償債能力分析的意義（一）各利益相關(guān)者均關(guān)注償債能力企業(yè)償債能力是指企業(yè)償還各種債務(wù)的能力。分析企業(yè)的這一能力具有如下意義：1評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況；2揭示企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；3預(yù)測(cè)企業(yè)籌資前景；4把握企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)。（二）償債能力與盈利能力的關(guān)系（三）影響償債能力的因素1資產(chǎn)結(jié)構(gòu)2資本結(jié)構(gòu)3經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)4市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)5宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)6金融市場(chǎng)7信貸政策二、反映償債能力的財(cái)務(wù)指標(biāo) 財(cái)務(wù)比率分析根據(jù)寶山鋼鐵股份公司2008年年度財(cái)務(wù)報(bào)表（見(jiàn)附錄）計(jì)算：（1）流動(dòng)比率 81.56%（2）速動(dòng)比率 = 32.09%（3）現(xiàn)金比率 11.09%（4）現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率 22.55%（5）資產(chǎn)負(fù)債率 100% 51.09（6）有形資產(chǎn)負(fù)債率 100% 52.65（7）產(chǎn)權(quán)比率 104.4%（8）利息保障倍數(shù)100%4.75三、償債能力的影響因素分析影響企業(yè)償債能力的因素有許多，如企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、投資效益、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、資本市場(chǎng)發(fā)展程度、信貸政策等。（一）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與償債能力例 假設(shè)公司目前的資產(chǎn)組合、籌資組合如下表所示。該公司目前的年銷(xiāo)量為2000件，銷(xiāo)售收入為200 000元，銷(xiāo)售利潤(rùn)20 000元?，F(xiàn)根據(jù)市場(chǎng)預(yù)測(cè)，每年可銷(xiāo)售2 400件，銷(xiāo)售收入為240 000元，銷(xiāo)售利潤(rùn)為24 000元。但要生產(chǎn)2 400件產(chǎn)品，必須追加10 000元固定資產(chǎn)投資。該公司現(xiàn)決定，在資產(chǎn)總額不變的情況下，減少流動(dòng)資產(chǎn)投資10 000元，相應(yīng)增加固定資產(chǎn)投資10 000元。 單位：元資產(chǎn)組合籌資組合流動(dòng)資產(chǎn)40 000流動(dòng)負(fù)債20 000固定資產(chǎn)60 000長(zhǎng)期資金80 000合 計(jì)100 000合 計(jì)100 000根據(jù)上述資料，假設(shè)籌資組合不變，分析不同籌資組合對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和收益的影響，如下表： 單位：元項(xiàng) 目現(xiàn)在情況（保守的組合）計(jì)劃變動(dòng)情況（冒險(xiǎn)的組合）資產(chǎn)組合流動(dòng)資產(chǎn)40 00030 000固定資產(chǎn)60 00070 000資產(chǎn)總計(jì)10 0000100 000銷(xiāo)售利潤(rùn)20 00024 000幾個(gè)主要比率 投資報(bào)酬率20 000 / 100 000=20%24 000 / 100 000=24%流動(dòng)資產(chǎn) / 總資產(chǎn)40 000 / 100 000=40%30 000 / 100 000=30%流動(dòng)比率40 000 / 20 000=230 000 / 20 000=1.5由上表可見(jiàn)，由于采用了比較冒險(xiǎn)的投資組合，企業(yè)的利潤(rùn)從20000元上升到24 000元，投資報(bào)酬率也由20%上升到24%，但流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重從40%下降到30%，流動(dòng)比率也由2下降到1.5。這表明企業(yè)的收益增加了，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也增大了。因此，企業(yè)在投資時(shí)必須在風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬之間進(jìn)行認(rèn)真的權(quán)衡，選取最優(yōu)的資產(chǎn)組合，以便順利實(shí)現(xiàn)企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)。（二）資本結(jié)構(gòu)與償債能力例 假設(shè)某公司目前的資產(chǎn)組合與籌資組合如下表所示。 單位：元資產(chǎn)組合籌資組合流動(dòng)資產(chǎn) 40 000固定資產(chǎn) 60 000合計(jì) 100 000流動(dòng)負(fù)債（短期資金） 20 000長(zhǎng)期資金 80 000合計(jì) 100 000現(xiàn)在息稅前盈余為20 000，流動(dòng)負(fù)債（短期資金）的成本為4%，長(zhǎng)期資金的成本為15%根據(jù)上述資料，假設(shè)息稅前盈余不變，資產(chǎn)組合不變，不同的籌資組合對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的影響如下表所示： 單位：元項(xiàng) 目現(xiàn)在情況（保守的組合）計(jì)劃變動(dòng)情況（冒險(xiǎn)的組合）籌資組合 短期資金20 000 50 000 長(zhǎng)期資金80 000 50 000 資金總額100 000 100 000 息稅前利潤(rùn)20 000 20 000 減：籌資成本 短期資金成本0.0420 000 8000.0450 000 2 000長(zhǎng)期資金成本0.1580 000 12 0000.1550 000 7 500利潤(rùn)7 20010 500幾個(gè)主要比率 投資報(bào)酬率7 200 / 100 0007.2%10 500 / 100 00010.5% 流動(dòng)負(fù)債 / 總資金20 000 / 100 00020%50 000 / 100 00050% 流動(dòng)比率40 000 / 20 000240 000 / 50 0000.8從上表中可以看到，由于采用了比較冒險(xiǎn)的融資計(jì)劃，即使用了比較多的成本較低的流動(dòng)負(fù)債，企業(yè)的凈利從7 200元增加到10 500元，投資報(bào)酬率也由7.2%上升到10.5%；但是流動(dòng)負(fù)債占總資金的比重從20%上升到50%，流動(dòng)比率也由2下降到0.8。這表明，公司的收益增加了，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)地增大了。因此，企業(yè)在籌資時(shí)必須在風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬之間進(jìn)行認(rèn)真的權(quán)衡，選取最優(yōu)的籌資組合，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)。第四章 企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析一、營(yíng)運(yùn)能力分析的意義（一）各利益相關(guān)者均關(guān)注營(yíng)運(yùn)能力企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力是指企業(yè)管理和利用資產(chǎn)的能力，即企業(yè)營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)的效率與效益。分析企業(yè)的這一能力具有如下意義：1評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性；2評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)的利用效率；3促使企業(yè)合理配置各種資產(chǎn)。（二）營(yíng)運(yùn)能力是盈利能力和償債能力的基礎(chǔ) = 資產(chǎn)負(fù)債率二、反映營(yíng)運(yùn)能力的財(cái)務(wù)指標(biāo) 財(cái)務(wù)比率分析根據(jù)寶山鋼鐵股份公司2008年年度財(cái)務(wù)報(bào)表（見(jiàn)附錄）計(jì)算：（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù) 34.5971應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)10.41（天）（2）存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)次數(shù) 4.7085次存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)76.46（天）（3）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)2.946次 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)122.20（天）（4）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)次數(shù)2.012次固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)178.93（天）（5）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.031次總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)349.18（天）三、營(yíng)運(yùn)能力的影響因素分析 資產(chǎn)占用對(duì)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)的影響程度： 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)額對(duì)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)的影響程度： 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)對(duì)資產(chǎn)占用額的影響程度： 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)對(duì)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)額的影響程度：第五章 企業(yè)發(fā)展能力和競(jìng)爭(zhēng)能力分析一、發(fā)展能力的分析企業(yè)的發(fā)展能力亦稱(chēng)企業(yè)的成長(zhǎng)性，它是指企業(yè)通過(guò)自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，不斷積累擴(kuò)大的發(fā)展?jié)撃?，是企業(yè)盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力和償債能力的綜合體現(xiàn)。顯然，各利益相關(guān)者都十分關(guān)注企業(yè)的發(fā)展能力。（一）反映發(fā)展能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)根據(jù)寶山鋼鐵股份公司2008年年度財(cái)務(wù)報(bào)表（見(jiàn)附錄）計(jì)算：（1）4.74（2）-50.82（3）-0.99（4）48.33%（5） -7.77（6）（二）一個(gè)相關(guān)問(wèn)題企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)1一個(gè)穩(wěn)定增長(zhǎng)模型（1）假設(shè)條件 未來(lái)與過(guò)去在資產(chǎn)負(fù)債表和經(jīng)營(yíng)成果比率方面是相等的； 無(wú)外部股權(quán)融資。（2）可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算公式式中：A/S表示總資產(chǎn)/銷(xiāo)售額；NP/S表示凈利潤(rùn)/銷(xiāo)售額；b表示利潤(rùn)留存比率；D/Eq表示產(chǎn)權(quán)比率；S0表示基期銷(xiāo)售額；表示報(bào)告期銷(xiāo)售額的絕對(duì)變化數(shù)。（3）應(yīng)用舉例假設(shè)某公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下：變量金額期初權(quán)益資本（百萬(wàn)元）：100期初負(fù)債（百萬(wàn)元） ：80上年銷(xiāo)售額（百萬(wàn)元） ：300利潤(rùn)留存比率 ：0.7銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率 ：0.04產(chǎn)權(quán)比率 ：0.8總資產(chǎn)/銷(xiāo)售額 ：0.6根據(jù)上述資料計(jì)算SGR:2.一個(gè)非均衡增長(zhǎng)模型（1）假設(shè)條件 權(quán)益資本增長(zhǎng)與銷(xiāo)售增長(zhǎng)不平衡； 按照公司實(shí)際情況制定股利分配政策； 允許發(fā)行普通股。（2）可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算公式式中：表示期初權(quán)益資本；NewEq表示新籌集的權(quán)益資本；Div表示年支付股利的絕對(duì)數(shù)。（3）應(yīng)用舉例在上例的基礎(chǔ)上，假設(shè)年支付股利393萬(wàn)元，沒(méi)有新股發(fā)行計(jì)劃。9.17%假設(shè)總資產(chǎn)/銷(xiāo)售額比率從0.6降低到0.55，銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率從0.04提高到0.05，產(chǎn)權(quán)比率從0.8上升到1.0，股利分配額為400萬(wàn)元，則有：= 42.22% 二、競(jìng)爭(zhēng)能力的分析（一）競(jìng)爭(zhēng)能力的涵義在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，競(jìng)爭(zhēng)力最直觀地表現(xiàn)為一個(gè)企業(yè)能夠持續(xù)地比其他企業(yè)更有效地向消費(fèi)者（或者市場(chǎng)）提供產(chǎn)品或者服務(wù)，并且能夠使自身得以發(fā)展的能力或者綜合素質(zhì)。而所謂“更有效地”是指，以更低的價(jià)格或者消費(fèi)者更滿意的質(zhì)量持續(xù)地生產(chǎn)和銷(xiāo)售，所謂“使自身得以發(fā)展”是指，企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)經(jīng)濟(jì)上長(zhǎng)期的良性循環(huán)，具有持續(xù)的良好業(yè)績(jī)，從而成為長(zhǎng)久生存和不斷壯大的強(qiáng)勢(shì)企業(yè)。企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力具有以下特征：（1）競(jìng)爭(zhēng)力是一種系統(tǒng)能力，而不單是企業(yè)的產(chǎn)品或業(yè)務(wù)等環(huán)節(jié)上的能力，即具有整體性。一個(gè)有效的公司戰(zhàn)略是由資源、業(yè)務(wù)、組織結(jié)構(gòu)、公司遠(yuǎn)景和目標(biāo)五個(gè)基本要素組合而成的協(xié)調(diào)一致的系統(tǒng)，正是這個(gè)系統(tǒng)創(chuàng)造了公司優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而形成企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。因而，企業(yè)產(chǎn)品、財(cái)務(wù)、技術(shù)、人力、市場(chǎng)等業(yè)務(wù)或職能的改進(jìn)，都未必是競(jìng)爭(zhēng)力的實(shí)質(zhì)改進(jìn)，只有在這些活動(dòng)或職能活動(dòng)中長(zhǎng)期積累形成的可持續(xù)的系統(tǒng)性能力才能創(chuàng)造公司優(yōu)勢(shì)，才能將這些資源加以利用，進(jìn)而形成企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。（2）企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力具有不同的層次性。作為組織的系統(tǒng)性能力，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的內(nèi)涵有三層：企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的深層即決定層是企業(yè)的文化、制度、戰(zhàn)略和機(jī)制，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的中間層是企業(yè)的核心專(zhuān)長(zhǎng)和核心能力，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的外層則是企業(yè)在財(cái)務(wù)、市場(chǎng)、人力、運(yùn)營(yíng)等諸多方面表現(xiàn)出來(lái)的各種競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)文化、機(jī)制是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之源，而核心專(zhuān)長(zhǎng)與能力則是企業(yè)創(chuàng)造競(jìng)爭(zhēng)力的物質(zhì)基礎(chǔ)，它也往往是企業(yè)文化的結(jié)果。企業(yè)在財(cái)務(wù)、市場(chǎng)、人力、運(yùn)營(yíng)等諸多方面表現(xiàn)出來(lái)的各種競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，則真正表現(xiàn)為企業(yè)實(shí)實(shí)在在的競(jìng)爭(zhēng)力。（3）競(jìng)爭(zhēng)力的形成是一個(gè)動(dòng)態(tài)過(guò)程。在今天技術(shù)日新月異、市場(chǎng)文化程度日益深化、經(jīng)濟(jì)日益國(guó)際化、競(jìng)爭(zhēng)日益全球化的大背景下，企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力形成主要源于內(nèi)部資產(chǎn)的優(yōu)化組合與高效配置，其形成過(guò)程可表示為：競(jìng)爭(zhēng)資產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)過(guò)程競(jìng)爭(zhēng)力實(shí)際上，競(jìng)爭(zhēng)資產(chǎn)也就是人民常說(shuō)的資源，競(jìng)爭(zhēng)過(guò)程也就是將資源轉(zhuǎn)化為優(yōu)勢(shì)的能力。可見(jiàn)，要形成企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，資源和能力兩者缺一不可。企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力資產(chǎn)狀況和面臨的市場(chǎng)狀況與競(jìng)爭(zhēng)力成長(zhǎng)過(guò)程的統(tǒng)一體，資源包括內(nèi)部資源和外部資源。能力包括兩種：一種是獲取資源的能力，另一種是將資源轉(zhuǎn)變?yōu)閮?yōu)勢(shì)的能力。沒(méi)有很好的業(yè)務(wù)流程、組織機(jī)制，也不會(huì)將企業(yè)擁有的資源優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。由于環(huán)境的重要性和特殊性，人們常常將其從資源里分化出來(lái)，作為影響競(jìng)爭(zhēng)力的因素之一。總之，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力表現(xiàn)為某一企業(yè)在市場(chǎng)中均衡生產(chǎn)出比其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更多財(cái)富的能力。它是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)資產(chǎn)與競(jìng)爭(zhēng)過(guò)程的整合統(tǒng)一。前者屬于靜態(tài)要素，后者屬于動(dòng)態(tài)要素，兩者的有機(jī)結(jié)合才能形成競(jìng)爭(zhēng)力。（二）競(jìng)爭(zhēng)能力的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法 沃爾評(píng)分法沃爾評(píng)分法是亞歷山大