我國商業(yè)銀行的長期激勵機制研究.doc

山東工商學(xué)院2005屆畢業(yè)論文我國商業(yè)銀行的長期激勵機制研究目 錄引言1一、我國商業(yè)銀行實施股票期權(quán)激勵機制的理論基礎(chǔ)1（一） 委托代理理論 1（二） 剩余控制權(quán) 2二、我國商業(yè)銀行實施股票期權(quán)激勵機制的相關(guān)模型分析3（一） 股票期權(quán)激勵合同的成本分析 31. 委托人實施股票期權(quán)激勵支付的成本32代理人接受股票期權(quán)激勵的成本3（二） 股票期權(quán)激勵合同的收益分析 5 1. 委托人實施股票期權(quán)激勵獲取的收益5 2. 代理人接受股票期權(quán)激勵的補償收益5（三）委托人授予代理人股票期權(quán)數(shù)量及行權(quán)價格的模型分析 6（四）股票期權(quán)激勵機制有效性模型分析 8 1.正常狀態(tài)下股票期權(quán)激勵機制有效性模型分析 8 2. 非正常狀態(tài)下導(dǎo)致股票期期權(quán)激勵失效的模型分析9三、股票期權(quán)激勵機制對我國商業(yè)銀行的現(xiàn)實作用9 （一）股票期權(quán)激勵可以有效地降低商業(yè)銀行的委托代理成本 9（二）克服商業(yè)銀行經(jīng)營過程中的短期行為，有利于其長期發(fā)展10（三）股票期權(quán)激勵機制可以改善我國商業(yè)銀行的公司治理結(jié)構(gòu)11四、對于我國商業(yè)銀行實行股票期權(quán)激勵機制的對策建議12 （一）解決我國股票市場的非充分有效問題12（二）完善和修改相應(yīng)的法律法規(guī)制度13致謝語 14參考文獻(xiàn) 15 附錄：16我國商業(yè)銀行的長期激勵機制研究摘 要當(dāng)前我國商業(yè)銀行在激勵機制上存在偏重于短期激勵，長期激勵機制發(fā)展嚴(yán)重滯后的問題。本文在委托代理問題的基本框架下，通過對委托人和代理人各自的成本、收益分析建立了一個關(guān)于代理人薪酬結(jié)構(gòu)的模型，并分析了其有效性。同時在此基礎(chǔ)上分析了股票期權(quán)激勵機制對我國商業(yè)銀行的作用以及我國商業(yè)銀行實行股票期權(quán)激勵機制所面臨的問題，并提出了相應(yīng)的對策建議。關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行 激勵機制 股票期權(quán)激勵 委托代理理論The Study of The Commercial Banks Long-term Drive Mechanism of Our CountryAbstractAt present the commercial bank of our country exists in the drive mechanism stresses drove in the short-term, long-term drive mechanism development serious lag question. This article in entrusts the agent question under the bare bone, through to the trustee and the agent respective cost, the income analysis has established about the agent salary structure model, and has analyzed its validity. Meanwhile analyzed the stock time power in this foundation to drive the mechanism implemented the stock time power to our country commercial banks function as well as our country commercial bank to drive the mechanism faced the question, and put forward the corresponding countermeasure proposal.Keywords: Commercial Bank Drive Mechanism Stock Time Power Drive The theory of Request &Proxy引言中國加入WTO以后，開放式的金融格局逐漸形成，金融業(yè)之間的競爭也越來越激烈。我國目前的商業(yè)銀行體系已經(jīng)形成了以四大國有商業(yè)銀行為主體，十余家新型股份制商業(yè)銀行和地方性城市商業(yè)銀行及外資銀行并存的組織體系。隨著我國商業(yè)銀行股份制改造的進(jìn)行，以股份制形式經(jīng)營和管理現(xiàn)代商業(yè)銀行將是我國金融業(yè)改革的必然趨勢。而作為對特質(zhì)性人才具有特別要求的行業(yè)來說，我國商業(yè)銀行在激勵機制設(shè)計上還只是采用短期的薪酬激勵機制，薪酬激勵主要著眼于對過去業(yè)績的評價和補償，如果缺乏長期激勵機制與之配合，將導(dǎo)致經(jīng)營行為的短期化傾向，銀行經(jīng)營者有可能為了增加當(dāng)期業(yè)績而做出不利于銀行長遠(yuǎn)利益的決策。同時薪酬激勵下的員工工作效率低下，造成我國的商業(yè)銀行缺乏競爭力。所以，如何能夠找到一種有效的長期激勵方式，進(jìn)而吸引大量優(yōu)秀人才為銀行的長遠(yuǎn)發(fā)展服務(wù)，對于增強我國商業(yè)銀行的競爭力有著重要的現(xiàn)實意義。本文所研究的就是一種有效的長期激勵機制股票期權(quán)激勵機制。一、我國商業(yè)銀行實施股票期權(quán)激勵機制的理論基礎(chǔ)（一）委托代理理論現(xiàn)代企業(yè)是以所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的彼此分離為特征的，所有者委托經(jīng)理人從事經(jīng)營與管理決策，所有者為委托人，經(jīng)理人為代理人，二者之間形成一種委托代理關(guān)系。在通常情況下，在委托代理關(guān)系中，由于信息不對稱，股東和經(jīng)理人之間的契約并不完全，所有者無法準(zhǔn)確判別企業(yè)的經(jīng)營成果是由經(jīng)理人的努力還是由經(jīng)理人的非控制因素造成的，這樣經(jīng)理人就有可能利用其在信息占有上的優(yōu)勢，通過“隱蔽行為”獲取個人利益，而不完全承擔(dān)其行為的全部后果。股東和經(jīng)理人追求的目標(biāo)是不一致的，股東希望其持有的股權(quán)價值最大化，經(jīng)理人則希望自身效用最大化，因此股東和經(jīng)理人之間存在著“道德風(fēng)險”，需要通過激勵和約束機制來引導(dǎo)和限制經(jīng)理人行為。（二）剩余控制權(quán)企業(yè)中不同層次的管理者對企業(yè)最終剩余的控制權(quán)或者說對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的控制力有很大的不同。根據(jù)該把剩余授予擁有控制力的人，可以確定股票期權(quán)的授予對象。長期激勵機制主要由持股制（實股）、股票期權(quán)制兩種主要形式。持股制是企業(yè)的經(jīng)營者擁有企業(yè)的股份，從而使其既是經(jīng)營者又是股東，使企業(yè)的利益和經(jīng)營者個人利益相結(jié)合，從而有效的避免經(jīng)營者單純的追求個人利益最大化的意向，使其在經(jīng)營決策的時候，處處從企業(yè)利益出發(fā)，想方設(shè)法搞好“自己的企業(yè)”。然而一方面由于經(jīng)營者沒有能力支付這筆巨大的資金，企業(yè)所有者也不可能無償授予經(jīng)理人股份。另一方面經(jīng)營者的經(jīng)營能力無法得到準(zhǔn)確的評估，從而很難給管理者定價，經(jīng)理人也就很難以管理才能入股。所以實股制在激勵機制實行上有很大的局限性。對于我國商業(yè)銀行來說，由于股權(quán)結(jié)構(gòu)的原因，情況更是如此。股票期權(quán)激勵機制正是適應(yīng)這一要求并行之有效的激勵機制。核心內(nèi)容是以一定價格售與經(jīng)理人本公司的股票和給予未來購買股票的選擇權(quán)，即在簽訂合同時給予經(jīng)理人在未來某一特定日期以簽訂合同時的價格購買一定數(shù)量公司股票的選擇權(quán)。持有這種權(quán)利的經(jīng)理人可以在規(guī)定時期內(nèi)以股票期權(quán)的行權(quán)價格購買本公司股票（這個購買的過程稱為行權(quán)）。在行權(quán)以前，股票期權(quán)持有人沒有任何的現(xiàn)金收益；行權(quán)以后，其收益為行權(quán)日市場價與行權(quán)價之間的差價。經(jīng)理人員可以自行決定在任何時間出售行權(quán)所得股票。當(dāng)行權(quán)價一定時，行權(quán)人的收益與股票價格呈正比。而股票價格是股票內(nèi)在價值的體現(xiàn)，變動趨勢二者是一致的，股票價值是公司未來收益的體現(xiàn)，于是經(jīng)理人的個人利益就與企業(yè)未來發(fā)展建立起一種正相關(guān)的關(guān)系。經(jīng)理股票期權(quán)本質(zhì)上就是讓經(jīng)理人員擁有一定的剩余索取權(quán)并承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險。而銀行實施股票期權(quán)的內(nèi)部邏輯在于，銀行所有者把股票期權(quán)作為激勵經(jīng)營者和高層管理者的一種手段，從而使企業(yè)持續(xù)發(fā)展和價值最大化成為股東和經(jīng)理人員的共同目標(biāo)，鑒于期權(quán)形式具有不確定性和風(fēng)險性，其激勵應(yīng)具有長期性和持久性，從而可以彌補傳統(tǒng)薪酬制度的缺陷，并使經(jīng)營管理者通過行使期權(quán)而獲益。二、我國商業(yè)銀行實施股票期權(quán)激勵機制的相關(guān)模型分析（一） 股票期權(quán)激勵合同的成本分析1、委托人實施股票期權(quán)激勵支付的成本在模型中，銀行所有者為委托人，銀行經(jīng)營者為代理人（下同）。對委托人而言，實施股票期權(quán)的成本是放棄部分未來的收益。根據(jù)股票期權(quán)激勵理論，為了使代理人自動的將自己的努力調(diào)整到最優(yōu)水平上，委托人將扣除代理人產(chǎn)生價值中等于經(jīng)濟(jì)租金的一塊，把剩余部分支付給代理人。委托人獲得的增量收益將大于零，而代理人將獲得一部分補償收益。因此，可以將委托人實施股票期權(quán)激勵而支付的成本，等同于代理人獲取的剩余收益。即，實施股票期權(quán)對于銀行委托人（股東）的成本，等于由股東承擔(dān)的，由于代理人在未來規(guī)定的時期內(nèi)以約定的行權(quán)價格行權(quán)而獲得的未來收益的現(xiàn)值。而這個成本的計量可以認(rèn)為就是當(dāng)期銀行外部投資者購買銀行股票期權(quán)的價格。記為C（可以通過布萊克斯科爾斯模型 具體計算方法參見參考文獻(xiàn)3，84145頁。得出）。那么，在不計其它可以忽略的成本（如激勵設(shè)計成本、有關(guān)激勵機制財務(wù)成本等）的情況下，可以得出委托人用于激勵代理人而實施股票期權(quán)的成本C1為：C1=nC(n為授予代理人股票期權(quán)的數(shù)量) （1）2、代理人接受股票期權(quán)激勵的成本委托人用股票期權(quán)作為對代理人的勞動報酬來代替代理人的工資、福利等其他短期激勵措施。這樣，到了行權(quán)時間后，代理人將決定其是否行權(quán)：一是當(dāng)股票的實際價格高于行權(quán)價格時，二是代理人認(rèn)為通過行權(quán)而獲取的股權(quán)未來有獲利可能時，則其行權(quán)；不滿足上述前提條件，代理人則選擇棄權(quán)。因此代理人執(zhí)行股票期權(quán)契約最大的成本就是獲取股票期權(quán)激勵時所放棄的工資和各項福利。我們用確定性等價法來度量代理人為獲取股票期權(quán)激勵而支付的成本C2。確定性等價法的核心思想在于：一個無風(fēng)險的投資組合所給出的效用就是期望回報率本身。由于在選擇有風(fēng)險的或無風(fēng)險的投資組合時，可以把投資組合的效用值看成是無風(fēng)險投資的回報率，因而投資組合的確定性等價回報率就是使投資者感到同等滿足的無風(fēng)險投資組合的回報率。根據(jù)這一原理，經(jīng)理接受股票期權(quán)時總財富帶給他的期望效用應(yīng)等同于領(lǐng)取一定量的確定收入時總財富帶給他的期望效用，那么這一定量的確定收入就是代理人獲得股票期權(quán)的機會成本C2。假定一個經(jīng)理在初始財富中擁有與公司無關(guān)的財富w和s股本公司股票，并被授予了數(shù)量為n的期權(quán)，經(jīng)理可以在T年內(nèi)以X的行權(quán)價格購買數(shù)量為n的公司股票。又假定w能以無風(fēng)險的利率rf獲得投資回報，公司股票在T年末的實際價格為PT，那么在T年末經(jīng)理的總財富為： WTw(1rf) TsPTnMax(0,PTX) （2）假如經(jīng)理放棄股票期權(quán)而接受現(xiàn)金V并以無風(fēng)險利率獲得投資回報，那么在時間T他的總財富將是： (wV)(1rf)TsPT （3）假定經(jīng)理對于財富的效用函數(shù)為U(W)，公司未來股票價格的分布情況為f(PT)，由WT和在T時段內(nèi)的期望效用相等，得到： （4）通過求解（4）得到V，V的大小就代表了經(jīng)理為獲得股票期權(quán)而放棄的現(xiàn)值收益。因而代理人為獲取股票期權(quán)而支付的成本為 ：C2=V （5）確定性等價法揭示了：經(jīng)理采取股票期權(quán)的成本不僅取決于普通期權(quán)定價的六個因素（行權(quán)價格、股票價格、股息率、股票回報的變動率、無風(fēng)險利率和到期期限），而且決定于經(jīng)理的風(fēng)險厭惡程度、初始財富的大小以及投資組合多樣化的程度等因素。確定性等價法的難點在于設(shè)定效用函數(shù)U(W)的形式，以及未來股票價格的分布情況f(PT)。特別是前者，因為要建立一個經(jīng)理人的無差異曲線族的完全模型簡直是不可能的，在具體計算時只能采用某些經(jīng)典的效用函數(shù)，如CARA效用函數(shù) CARA(constant absolute risk aversion)效用函數(shù)的一般表達(dá)式為：u(c)=exp（kc），其他還有CRRA效用函數(shù)HARA（hyperbolic absolute risk aversion效用函數(shù)等等。（二） 股票期權(quán)激勵合同的收益分析1、委托人實施股票期權(quán)激勵獲取的收益根據(jù)資本委托人追求利潤最大化的原則，企業(yè)委托人對代理人實施股票期權(quán)激勵的最終目的是為了獲得（與不使用股權(quán)期權(quán)激勵比較）一份超額的收益。這份超額收益（剩余收益）的總量為：在其它物資生產(chǎn)資料沒有任何增加的前提下，僅由于代理人受到了激勵而提供更大的努力，促使生產(chǎn)率的提高、資源得到最佳的配置等而形成的一塊的增量（剩余收益）。同時經(jīng)濟(jì)學(xué)在為解決代理問題而提供的三種激勵措施中明確提出，讓代理人承擔(dān)全部風(fēng)險并享有全部剩余索取權(quán)，而委托人的利益為零，除非資本所利率為負(fù)，否則是不可能存在的。所以勢必是委托人與代理人之間按一定比例對形成的增量剩余進(jìn)行分配。由于委托人向代理人實施股票期權(quán)激勵,企業(yè)在代理人的努力下，使企業(yè)價值出現(xiàn)了增長，委托人由此而獲得的增量收益為：R1=(N-n)( PT-P) - C1=(N-n)( PT-P) - nC （6）其中，N代表所有者擁有的股份數(shù)額；n代表授予代理人的股份數(shù)額；P代表不實施股票期權(quán)激勵的該企業(yè)的股票價格；PT代表實施股票期權(quán)激勵后的企業(yè)股票價格，假設(shè)： PT=aP(a1)其中，a代表企業(yè)股票價格的增長率。2、代理人接受股票期權(quán)激勵的補償收益本文將代理人由于接受股票期權(quán)激勵（實現(xiàn)最終行權(quán)）而獲得的利益，稱為是代理人的補償收益。也可以理解為是委托人對代理人努力的額外付出，而向代理人提供的補償。代理人的補償收益為：R2=n (PT-X)=n (aP- X) （7）其中X為固定的行權(quán)價格。a1。根據(jù)以上分析，我們加入代理人的機會成本，對（7）式進(jìn)行修正，得出R2=n (PT-X- C2)=n (aP- X- C2)（曲線BC）我們可以得出圖1： 期權(quán)所有者的利益 C 收益無限 O損失 A B 行權(quán)日股票價格PT圖 1如圖所示，股票期權(quán)在行權(quán)之前，持有者沒有收益；行權(quán)后只有當(dāng)股票價格增加到行權(quán)價之上，經(jīng)營者才有利可圖。在圖中，OA是經(jīng)營者（代理人）獲得股票期權(quán)時的機會成本，AB為行權(quán)價。當(dāng)行權(quán)日股票市價小于行權(quán)價時，期權(quán)持有人放棄行權(quán)，其最大損失為OA.當(dāng)行權(quán)日股票市價大于行權(quán)價與和時，期權(quán)持有人開始獲益，而且其獲益空間無限大?？梢钥吹?，股票期權(quán)是分配制度的一種創(chuàng)新，經(jīng)營者只有在增加股東財富的前提下才可同時獲得收益，從而和股東形成利益共同體。這種“資本剩余索取權(quán)”使高級管理人員雙贏的局面得以出現(xiàn)。（三）委托人授予代理人股票期權(quán)數(shù)量及行權(quán)價格的模型分析本文在激勵機制的設(shè)計上首先確定授予代理人總的股票期權(quán)的數(shù)量，然后根據(jù)部門對總的股票期權(quán)的數(shù)量進(jìn)行合理分配，再設(shè)計代理人的工資、各項福利等。在沒有其它激勵行為的情況下，代理人的工作努力狀況完全取決于它所擁有的公司股票期權(quán)，而在股票期權(quán)的各項指標(biāo)中股票期權(quán)數(shù)量起著主導(dǎo)作用，即代理人的工作努力狀況與他所擁有的股票期權(quán)數(shù)量正相關(guān)。在市場充分有效的假設(shè)條件下，股票價值的變化與銀行的各項收益以及人們對銀行的發(fā)展預(yù)期正相關(guān)。而銀行的各項收益以及人們對銀行的預(yù)期又取決于代理人的工作努力狀況，本文把這些相關(guān)關(guān)系都近似為一階線性關(guān)系，得出： PT-P=n （8）其中，k本文稱之為激勵系數(shù)，表示每授予代理人一單位股票期權(quán)所導(dǎo)致的股價變化量。它因不同的人、不同的工作崗位而不同，根據(jù)邊際效益遞減規(guī)律，k有逐漸減小的趨勢。在其測度上只能針對不同的崗位對已有的數(shù)據(jù)進(jìn)行計算得出。本文為了便于分析計算，假定值固定不變。當(dāng)n=0時，即代理人得不到任何收益，他們不會為委托人工作（假定沒有其他任何激勵行為），當(dāng)n=N時，即委托人把所有的股權(quán)授予代理人，代理人在為自己的銀行工作，此時對代理人的激勵效果最大，但這又是委托人不能接受的，因此，事實上的股票期權(quán)數(shù)量是介于0-N之間的。在激勵機制的設(shè)計上，首先要達(dá)到委托人受益的最大化，把（8）式代入（5）式得：R1=(N-n) n- nC = +(N-C)n (9)對（9）式求一階導(dǎo)數(shù)并令其為零，得R=-2n+N-C=0，此時得出委托人受益最大化時的條件為：n=N/2-C/2 （10）并得出委托人的收益為：R1=(N/2+C/2)n- nC (11)我們可以看到，委托人所授予給代理人的股票期權(quán)不會大于總股本的一半。同時我們也可以得出實行股票期權(quán)激勵制度的必要條件為n=N/2-C/2k0，即kC/N。這樣可以確定哪些崗位需要實行股票期權(quán)激勵機制，哪些不需要。此時，把（9）式代入（6）式可得出代理人的收益為： R2=( N/2-C/2)( PT -X)= ( N/2-C/2)(n-X) (12)其中，X為到期行權(quán)價，它是股票期權(quán)激勵合同中的又一重要變量，它是代理人尤為關(guān)心的。要建立一套科學(xué)的評價經(jīng)營者業(yè)績的指標(biāo)體系以確定合理的行權(quán)價格。一個完善的股票期權(quán)方案關(guān)鍵在于合理解決經(jīng)營者業(yè)績的測量、評估問題。在商業(yè)銀行股票期權(quán)激勵實施效果的業(yè)績指標(biāo)選擇上，把商業(yè)銀行在經(jīng)營過程中的資本充足率、償債能力、營運能力、盈利能力等指標(biāo)體系結(jié)合起來，統(tǒng)一加以考慮。之后才能確定合理的行權(quán)價，以提高經(jīng)理對銀行業(yè)績的敏感度。由（4）式得出的V實際上是代理人可以接受的期望收益，因而再由（12）式可得出代理人的短期激勵要求v（工資和其他福利措施）： v=V-( N/2-C/2)(n-X) （13）至此，委托人收益達(dá)到了最優(yōu)，并且完成了長短期激勵的比例分配。下面從代理人方面來考察它的有效性。（四）股票期權(quán)激勵機制有效性的模型分析1、正常狀態(tài)下股票期權(quán)激勵機制有效性模型分析正常狀態(tài)下，代理人第i期的收益為:Ri= Pi ni-ni X = ni (Pi-X) （14）代理人在整個代理期限內(nèi)可獲得的總收益為：n1 (P1-X)+n2(P2-X)+ +nN(PN-X) （15）最終結(jié)果是：R= （16）正常狀態(tài)下滿足下列假定條件：（1）實行股票期權(quán)激勵的銀行授予代理人股票期權(quán)數(shù)量為ni,根據(jù)股票期權(quán)價值理論，股票期權(quán)價值等于內(nèi)在價值加上時間價值。為實現(xiàn)股票期權(quán)激勵的收益延期支付目標(biāo)，在實際操作中，股票期權(quán)授予數(shù)量的分配往往是前期少，中期成較快增長趨勢。（2）假定金融市場是有效的，從每股收益率的增長能正確映射到銀行股票每股價格變化上。由上述分析可以看出代理人的正常收益曲線圖（圖2）和收益圖（圖3）：Ri Ri 企業(yè)成長期t n/4 n/2 n/3 n ni圖2（只考慮企業(yè)成長階段） 圖3 （假設(shè)分四次均勻的授予代理人股票期權(quán)量）可以得到：（1）代理人的收益隨著時間的推移（伴隨著代理人的不斷努力），而呈現(xiàn)出不斷增長的趨勢，但增長率呈下降趨勢。（2）代理人可以通過不斷的行權(quán)，即使在合同期限到期后，仍可分享到銀行的利潤，獲得股票期權(quán)的價差收益，實現(xiàn)長期激勵目標(biāo)。（3）代理在在行權(quán)期限內(nèi)任意期獲得的收益小于總收益，即RiR即 -rF 為簡化模型，另=N(Pt -)可得： -rF N(Pt-)由于X為固定變量（行權(quán)價），再簡化得：niPi-rF NPtPi ni -rFNPt 其中， ni (NPt +rF)/ ni （17）因而，若處罰成本F較小，被發(fā)現(xiàn)概率r足夠小，和ni足夠大三個條件只要滿足其一銀行代理人都會鋌而走險。三、股票期權(quán)激勵機制對我國商業(yè)銀行的現(xiàn)實作用股票期權(quán)的激勵效應(yīng)在我國商業(yè)銀行的發(fā)展中，具體而言，可以起到以下幾個方面的作用：（一） 股票期權(quán)激勵可以有效地降低商業(yè)銀行的委托代理成本股票期權(quán)激勵的結(jié)果是經(jīng)營者成為股東，可以分享銀行的部分剩余索取權(quán)，使其個人利益與銀行利益休戚與共，可以有效的解決現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營過程中由于信息不對稱而引發(fā)的逆向選擇和道德風(fēng)險問題。不僅如此，由于經(jīng)營者的職位越高，其所持股份的數(shù)量也越大，它的個人收益和風(fēng)險也越大，相應(yīng)的責(zé)任心也會越強。這種制度對經(jīng)營者既是動力，又是壓力，可以促使其對銀行更加盡心盡責(zé)，降低銀行經(jīng)營過程中的委托代理成本，提升公司的經(jīng)營業(yè)績。同時，股票期權(quán)激勵機制還可以提高公司經(jīng)營者的決策水平和管理效率。當(dāng)公司經(jīng)營管理者在決策過程中，面臨著一項重大問題決策時，就會非常地謹(jǐn)慎，因為這項決策的結(jié)果不但會直接影響公司的利益，也會間接的影響個人利益。為了增大公司的利益，同時也使其個人利益最大化，經(jīng)營者會反復(fù)斟酌、權(quán)衡以選擇最佳和最實際可行的決策，這在某種程度上有利于減少輕率的、盲目的和武斷的決策。（二） 股票期權(quán)激勵可以有效地克服商業(yè)銀行經(jīng)營過程中的短期行為，有利于其長期發(fā)展現(xiàn)代資本資產(chǎn)定價理論認(rèn)為，企業(yè)股票價格是其未來收益的貼現(xiàn)值，與工資和年度獎金等傳統(tǒng)薪酬激勵機制相比，股票期權(quán)更能發(fā)揮激勵效應(yīng)。工資和年度獎金一般根據(jù)企業(yè)的當(dāng)期業(yè)績來確定，是一種短期的激勵措施，容易導(dǎo)致管理層過度關(guān)注企業(yè)的短期財務(wù)指標(biāo)，傾向放棄那些會對當(dāng)期業(yè)績帶來不利影響但有利于公司長期發(fā)展的計劃。例如，設(shè)A是某股份制商業(yè)銀行的經(jīng)營者，該行授予他T年以后授權(quán)當(dāng)日價格P0購買本行N股普通股票的權(quán)利。T年后，銀行股票的價格為PT,那么（1）當(dāng)PTP0,且A在T年內(nèi)未離職時， A將會行使該權(quán)利，若全部行使，根據(jù)（7）式，X =P0,在此，我們把該經(jīng)營者的機會成本CA考慮進(jìn)去，則A的總收益為：RA=N (PT-P0-CA)因為PT=式中，為T+ t年度股息；為貼現(xiàn)率。所以A的收益可以重新表示為：RA=N-P0-CA可見，通過股票期權(quán)激勵制度，經(jīng)營者的個人收益與公司長期利潤掛起鉤來，并且為正相關(guān)關(guān)系。經(jīng)營者只有關(guān)心銀行的現(xiàn)在、未來（尤其是關(guān)心未來），才能使自己的收益實現(xiàn)最大化。（2）當(dāng)PTP0,則A放棄行使該權(quán)利，R=-N CA,總收益為負(fù)，并可能承擔(dān)其他損失，如聲譽等。經(jīng)理人的短視心理是經(jīng)理人員在任期有限和在傳統(tǒng)薪酬制度下追求實現(xiàn)自身利益最大的一種心理行為。股東關(guān)心的是公司未來長期時間內(nèi)的現(xiàn)金流量，而經(jīng)理人員在傳統(tǒng)薪酬制度下關(guān)注的只是其任期內(nèi)的現(xiàn)金流量和經(jīng)營業(yè)績，于是就產(chǎn)生不利于鼓動和企業(yè)長期發(fā)展的視野偏差問題，因為此時經(jīng)理人員往往追求的是短期利潤最大化和一些短、平、快的項目，和忽視公司核心競爭能力和發(fā)展后勁的培育，尤其當(dāng)接近離職是，他們往往會減少有價值的研究開發(fā)項目和投資項目。其中的原因在于他們的收入是基于本年度或上一財政年度的財務(wù)數(shù)據(jù)，而會計數(shù)據(jù)本期只記入這些長期投資項目的支出，其結(jié)果必然對先任經(jīng)理人的收入產(chǎn)生不利影響；而由于時滯原因，長期投資項目的收益將被記入下期的會計數(shù)據(jù)，有利于其繼任者。（三） 股票期權(quán)激勵機制可以加快我國商業(yè)銀行的步伐，改善公司治理結(jié)構(gòu)股票期權(quán)激勵制度在實施過程中，要求建立起一套規(guī)范、嚴(yán)格的公司治理結(jié)構(gòu)，包括建立獨立董事制度，減少公司兩職和一現(xiàn)象加強公司董事會的獨立性；建立相對應(yīng)的薪酬委員會；加強公司堅實的獨立性等相應(yīng)制度。完善的公司治理結(jié)構(gòu)是保障股票期權(quán)激勵機制得以公開、公平、公正實施的首要前提，如若不然，則很難起到應(yīng)有的激勵作用。因此，商業(yè)銀行股票期權(quán)激勵機制的實行，反過來可以進(jìn)一步加快我國商業(yè)銀行的改革步伐，改善公司治理結(jié)構(gòu)。四、對于我國商業(yè)銀行實行股票期權(quán)激勵機制的對策建議（一） 解決我國股票市場的非充分有效問題股票期權(quán)能夠有效的發(fā)揮激勵作用的重要前提是資本市場的充分有效性。但是，在我國，這一假設(shè)面臨著理論和現(xiàn)實兩方面的問題。首先，從理論上講，股票價格會受到經(jīng)濟(jì)、政治、公司自身、投資者心理等一系列因素的影響。企業(yè)中的異質(zhì)型人力資源所有者 只能作為其中的一個變量，發(fā)揮著影響作用。但是由于多種影響因素的共同作用。但是由于多種影響因素的共同作用，是投資者易受“市場噪音”的影響使股票價格出現(xiàn)失真現(xiàn)象。異質(zhì)型人力資源所有者有可能由于不可控因素獲得獎勵或受到懲罰，是股票期權(quán)激勵機制很難起到很好的激勵效果。其次，從我國資本市場的發(fā)展?fàn)顩r來看，雖然我國的政權(quán)市場經(jīng)過10多年的發(fā)展，取得了很大成績，上市公司的數(shù)量和實力在不斷的加強。但是相關(guān)的研究也表明，我國股票市場對企業(yè)信息的反映較弱，股價反映更多的是投機性因素，與公司實際經(jīng)營業(yè)績的相關(guān)性不大，甚至與實際價值嚴(yán)重背離。如若股票期權(quán)計劃安排不當(dāng)，股票在其他因素的影響下，如意扭曲對商業(yè)銀行中異質(zhì)型人力資本的努力程度。在這種情況下，期權(quán)激勵的效果則被扭曲，甚至有可能產(chǎn)生凡響激勵效應(yīng)。我們可以通過建立一套科學(xué)的業(yè)績考核指標(biāo)體系來解決這個問題。商業(yè)銀行實行股票期權(quán)激勵機制的業(yè)績考核指標(biāo)主要體現(xiàn)在兩個方面：一是商業(yè)銀行關(guān)于資本充足率、贏利能力、償債能力、營運能力的指標(biāo)體系；二是社會中介機構(gòu)客觀、公正的商務(wù)活動。目前我國商業(yè)銀行的業(yè)績考核指標(biāo)主要以贏利指標(biāo)為主，忽視對資本充足率、贏利能力、償債能力、營運能力的指標(biāo)體系的考核。單純的贏利指標(biāo)考核，無疑會加大我國商業(yè)銀行的經(jīng)營風(fēng)險。再有，以會計事物所為主的社會中介機構(gòu)職業(yè)水平和公正性對股票期權(quán)激勵機制有著非常重要的影響。目前，我國相當(dāng)一些市場中介機構(gòu)在實際利益驅(qū)動下，不能客觀公正地進(jìn)行業(yè)務(wù)活動，經(jīng)審計后的公司財務(wù)報表難以真正真實反映企業(yè)的實際情況，這不僅影響了股票市場的規(guī)范發(fā)展，也嚴(yán)重削弱了股票期權(quán)激勵機制的實施效果。因而只有建立起一套相對完備的商業(yè)銀行考核指標(biāo)體系，股票期權(quán)激勵機制才能得以有效的實施。(二)完善和修改相應(yīng)的法律法規(guī)制度我國在股票期權(quán)激勵方面，雖然出臺