企業(yè)生命周期各個(gè)階段財(cái)務(wù)戰(zhàn)略設(shè)計(jì)和分析.doc

企業(yè)生命周期各個(gè)階段財(cái)務(wù)戰(zhàn)略設(shè)計(jì)和分析 王雪梅 【摘要】企業(yè)各個(gè)階段的戰(zhàn)略目標(biāo)不同導(dǎo)致企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略措施不同，而企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)用是否恰當(dāng)，在一定程度上取決于財(cái)務(wù)目標(biāo)是否正確。本文所使用的生命周期各個(gè)階段的財(cái)務(wù)目標(biāo)是指階段目標(biāo)?！娟P(guān)鍵詞】財(cái)務(wù)戰(zhàn)略 生命周期 企業(yè)特征 理財(cái)目標(biāo)一個(gè)正確有效的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略可以通過(guò)兩個(gè)方面來(lái)體現(xiàn)：首先企業(yè)通過(guò)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的實(shí)施可以獲得可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)。企業(yè)是以盈利為目的，企業(yè)經(jīng)營(yíng)能為投資者以及其他的利益相關(guān)者提供正常的投資回報(bào)，而收益和風(fēng)險(xiǎn)總是相聯(lián)系的，收益越高，風(fēng)險(xiǎn)也就越高，而市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)并不存在無(wú)任何風(fēng)險(xiǎn)的投資，因此財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的制定就具有重要的意義。其次，要增加股東的價(jià)值。在現(xiàn)實(shí)生活中，必須要考慮資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素。一、初創(chuàng)期企業(yè)財(cái)務(wù)特征及其財(cái)務(wù)戰(zhàn)略1 初創(chuàng)期企業(yè)特征在初創(chuàng)階段企業(yè)需要大量的人、財(cái)、物投入，產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和市場(chǎng)開(kāi)發(fā)能否成功決定著企業(yè)能否成功。因此初創(chuàng)企業(yè)的努力方向是研發(fā)新產(chǎn)品，開(kāi)拓市場(chǎng)，提高產(chǎn)品知名度。初創(chuàng)期企業(yè)的理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)主要包括經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于企業(yè)外部條件和內(nèi)部因素的變動(dòng)，企業(yè)在不確定的環(huán)境中經(jīng)營(yíng)所導(dǎo)致的企業(yè)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)收益的不確定性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于企業(yè)籌資決策導(dǎo)致的未來(lái)財(cái)務(wù)成果的不確定性。2 理財(cái)目標(biāo)-銷售額最大化初創(chuàng)期企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)是生存和發(fā)展，企業(yè)的著重點(diǎn)是如何在市場(chǎng)中站穩(wěn)腳跟，這一階段企業(yè)的理財(cái)目標(biāo)應(yīng)該是銷售額最大化。把銷售額最大化作為企業(yè)的目標(biāo)是因?yàn)樵诔鮿?chuàng)階段企業(yè)資金短缺，而銀行和其他金融機(jī)構(gòu)給企業(yè)貸款主要是看企業(yè)的銷售額，銷售額的多少?zèng)Q定了企業(yè)籌資的多少。3 健康的財(cái)務(wù)設(shè)計(jì)和選擇根據(jù)企業(yè)的財(cái)務(wù)特征和理財(cái)目標(biāo)，初創(chuàng)企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略制定的關(guān)鍵是如何最優(yōu)化企業(yè)資源，使企業(yè)生存下來(lái)。（1）籌資戰(zhàn)略。這個(gè)階段企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)很高，必然要求有較低的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與之搭配，因此主要采用權(quán)益資本融資。在權(quán)益資本融資之外，可以采用借入少量資金的方式來(lái)籌集資金。企業(yè)也可以選擇虛擬經(jīng)營(yíng)的方式獲得企業(yè)發(fā)展的資金。（2）投資戰(zhàn)略。由于企業(yè)在研發(fā)階段需要大量的資金，而且市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不確定，因此這個(gè)階段投資要處理好投資所面臨的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性問(wèn)題。一般采用集中化投資戰(zhàn)略，也就是通過(guò)內(nèi)部的發(fā)展來(lái)開(kāi)辟自己的根據(jù)地市場(chǎng)，在市場(chǎng)上獲得一種優(yōu)勢(shì)地位。（3）收益分配戰(zhàn)略。初創(chuàng)期企業(yè)收益低且不穩(wěn)定，現(xiàn)金流量通常是高負(fù)值，融資渠道較少，企業(yè)可以采用零分配股利政策，將留存收益積累用于企業(yè)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展。二、成長(zhǎng)期企業(yè)財(cái)務(wù)特征及其財(cái)務(wù)戰(zhàn)略1 成長(zhǎng)期企業(yè)特征企業(yè)渡過(guò)了創(chuàng)業(yè)階段就會(huì)迎來(lái)企業(yè)的快速發(fā)展，在這個(gè)階段新產(chǎn)品已經(jīng)成功地推向市場(chǎng)了，銷售規(guī)模開(kāi)始擴(kuò)大，企業(yè)能否成功主要取決于銷售活動(dòng)能否成功，因此，企業(yè)戰(zhàn)略的重點(diǎn)應(yīng)集中在銷售活動(dòng)中。這階段企業(yè)的主導(dǎo)產(chǎn)品已形成，有一定的銷售收入和現(xiàn)金流量，相對(duì)于初創(chuàng)階段企業(yè)的籌資變得容易了，但用于研發(fā)、擴(kuò)大生產(chǎn)能力以及市場(chǎng)占有率等資本性支出較多，企業(yè)仍然需要較多的現(xiàn)金投入，在成長(zhǎng)期企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)雖然比初創(chuàng)企業(yè)有所減少，但是其絕對(duì)數(shù)值仍然很高。2 理財(cái)目標(biāo)利潤(rùn)最大化成長(zhǎng)期企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)是發(fā)展壯大，這是一個(gè)企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，如果發(fā)展順利就可能成為巨型企業(yè)，反之會(huì)導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。企業(yè)的主要任務(wù)是擴(kuò)大市場(chǎng)份額，獲取利潤(rùn)，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，因此理財(cái)目標(biāo)是在擴(kuò)大銷售額的基礎(chǔ)上爭(zhēng)取利潤(rùn)最大化。企業(yè)只有實(shí)現(xiàn)了盈利，才能保證后續(xù)發(fā)展，因此把利潤(rùn)最大化作為這一階段的理財(cái)目標(biāo)。3 效率財(cái)務(wù)的戰(zhàn)略設(shè)計(jì)和選擇企業(yè)的主要任務(wù)是擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，為達(dá)到這一目標(biāo)企業(yè)往往要投入大量的資金用于市場(chǎng)營(yíng)銷，促進(jìn)產(chǎn)品銷量的增長(zhǎng)，此時(shí)企業(yè)的資金被大量消耗和占用。因此企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)該以提高企業(yè)的財(cái)務(wù)效率為出發(fā)點(diǎn)，合理利用企業(yè)的財(cái)務(wù)資源，為企業(yè)快速發(fā)展打下基礎(chǔ)。（1）籌資戰(zhàn)略。企業(yè)由于產(chǎn)品銷量逐漸上升，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量開(kāi)始增加，此時(shí)向銀行貸款變得容易了，企業(yè)獲得外部融資相對(duì)容易，企業(yè)籌資渠道相對(duì)拓展了，比如可以進(jìn)入股票、證券市場(chǎng)獲得大量的資金，也可以得到銀行貸款。當(dāng)然也可以選擇發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的方式，這種方式對(duì)成長(zhǎng)期的企業(yè)具有潛在的吸引力。（2）投資戰(zhàn)略。企業(yè)投資的重點(diǎn)是要設(shè)立品牌、掌握降低成本的技術(shù)等，因此公司可以采取一體化投資戰(zhàn)略，利用企業(yè)產(chǎn)品發(fā)展的優(yōu)勢(shì)，拓展企業(yè)的價(jià)值鏈，在現(xiàn)有的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上向廣度和深度發(fā)展，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的快速擴(kuò)張。（3）收益分配戰(zhàn)略。這一階段企業(yè)從虧損逐步走向盈利，企業(yè)有一定規(guī)模的現(xiàn)金流入，但為了擴(kuò)大市場(chǎng)份額，必須把這種現(xiàn)金流入再次投入到銷售中，因此企業(yè)的現(xiàn)金流量不大穩(wěn)定，當(dāng)企業(yè)面臨比較有利的投資機(jī)會(huì)，可以采取少分配股利的政策，將留存收益投資于有利于企業(yè)的項(xiàng)目。因此，企業(yè)可在定期分配少量現(xiàn)金股利的同時(shí)采用股票股利的分配方式，一方面鼓勵(lì)企業(yè)投資者，另一方面積累企業(yè)發(fā)展所需的資金。三、成熟期企業(yè)財(cái)務(wù)特征以及財(cái)務(wù)戰(zhàn)略1成熟期企業(yè)特征隨著產(chǎn)業(yè)的不斷成長(zhǎng)，企業(yè)就進(jìn)入了成熟階段，這個(gè)階段是企業(yè)發(fā)展的高峰時(shí)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)開(kāi)始加劇，企業(yè)已經(jīng)不大可能出現(xiàn)成長(zhǎng)階段的持續(xù)規(guī)模的擴(kuò)張了，企業(yè)發(fā)展速度明顯變緩，產(chǎn)品已逐步達(dá)到成熟，銷售收入劇增，企業(yè)擁有大量的資金，已形成了自己的品牌產(chǎn)品，企業(yè)形象已經(jīng)確立，但研發(fā)能力逐漸減弱。這一階段，企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)有：（1）主要產(chǎn)品的盈利能力下降，企業(yè)缺少新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。（2）企業(yè)面臨成長(zhǎng)極限。2 理財(cái)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值最大化步入成熟期企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況對(duì)企業(yè)有重要的影響，因此財(cái)務(wù)成為企業(yè)管理的核心。企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)是鞏固和完善。企業(yè)已經(jīng)發(fā)展到一定的規(guī)模，具有相當(dāng)?shù)挠芰Γa(chǎn)品的質(zhì)量和市場(chǎng)銷路已經(jīng)趨于穩(wěn)定。企業(yè)這一階段的理財(cái)目標(biāo)是價(jià)值最大化。成熟期企業(yè)各方面已經(jīng)趨于穩(wěn)定，有正的現(xiàn)金凈流量，是一個(gè)企業(yè)發(fā)展的頂峰時(shí)期，此時(shí)應(yīng)該重視企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，盡量延長(zhǎng)企業(yè)的壽命。把理財(cái)目標(biāo)定為企業(yè)價(jià)值最大化，一方面體現(xiàn)了企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，另一方面能考慮風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系，將企業(yè)取得的投資回報(bào)按時(shí)間價(jià)值進(jìn)行計(jì)算，避免企業(yè)追求眼前盈利，應(yīng)更加關(guān)注企業(yè)的未來(lái)發(fā)展。3 價(jià)值創(chuàng)造財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的設(shè)計(jì)和選擇企業(yè)表現(xiàn)出的特征是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量為正，投資活動(dòng)現(xiàn)金流量開(kāi)始慢慢由負(fù)變?yōu)檎I資活動(dòng)會(huì)導(dǎo)致凈現(xiàn)金流出，這是一個(gè)企業(yè)生命周期的盛年時(shí)期，企業(yè)可以抵御風(fēng)險(xiǎn)。但對(duì)于那些發(fā)展緩慢的企業(yè)，發(fā)展空間有可能被其他快速發(fā)展企業(yè)占據(jù)而喪失發(fā)展機(jī)會(huì)，市場(chǎng)份額也會(huì)被占領(lǐng)，企業(yè)最終衰退或者死亡。因此企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的主要內(nèi)容是如何延長(zhǎng)企業(yè)的成熟期，在保持現(xiàn)有的市場(chǎng)份額的基礎(chǔ)上，不斷創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值。（1）籌資戰(zhàn)略。企業(yè)產(chǎn)品進(jìn)入回報(bào)期，產(chǎn)品的銷售使這一階段凈現(xiàn)金流入不斷增加，企業(yè)對(duì)外部資金需求逐漸下降。企業(yè)有豐厚的盈余積累，先前階段貸款已開(kāi)始進(jìn)入還款期，可以用內(nèi)部資金償還債務(wù)。為了增加企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，可以收購(gòu)具有補(bǔ)充和強(qiáng)化作用的企業(yè)，剝離或分拆非核心業(yè)務(wù)、部門等，從而優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提高凈資產(chǎn)收益率。（2）投資戰(zhàn)略。公司此時(shí)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較低，因此可以采取負(fù)債融資，由于企業(yè)有正的凈現(xiàn)金流量，發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性較小。也可采用多元化投資戰(zhàn)略，尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，盡可能的延長(zhǎng)企業(yè)的壽命，避免將全部資產(chǎn)集中在單一行業(yè)可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，可以將企業(yè)在成長(zhǎng)階段積累下來(lái)的未利用的剩余資源轉(zhuǎn)向其他行業(yè)的生產(chǎn)。因此，投資戰(zhàn)略的方向是實(shí)施基于核心競(jìng)爭(zhēng)能力的多元化投資戰(zhàn)略。（3）收益分配戰(zhàn)略。成熟期企業(yè)未來(lái)的成長(zhǎng)前景進(jìn)一步降低，但前期的投入使企業(yè)現(xiàn)金流量充足，資金積累規(guī)模較大，財(cái)務(wù)狀況得到實(shí)質(zhì)性的改善，企業(yè)能隨時(shí)籌集到生產(chǎn)所需的資金，股利支付能力較強(qiáng)，可以采用較高的股利分配政策來(lái)滿足投資者取得收益的期望。四、衰退企業(yè)財(cái)務(wù)特征及其財(cái)務(wù)戰(zhàn)略1衰退期企業(yè)特征這一時(shí)期面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)是外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境突然發(fā)生一些相對(duì)較小的變化，有可能會(huì)迫使企業(yè)經(jīng)營(yíng)終止。低的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可以和高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)互補(bǔ)，也就是通過(guò)高的股利支付率和利用負(fù)債融資來(lái)實(shí)施。衰退期企業(yè)可以通過(guò)降低成本，開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)，選擇新的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域等方式獲得重生。因此，企業(yè)應(yīng)重視發(fā)展戰(zhàn)略，加快企業(yè)轉(zhuǎn)型，加快新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)或做好企業(yè)退出的準(zhǔn)備，當(dāng)然企業(yè)也可以再謀求新的發(fā)展空間，使企業(yè)生命周期進(jìn)入一個(gè)新的循環(huán)。2 理財(cái)目標(biāo)現(xiàn)金凈流量最大化衰退期企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)是維持和蛻變。這個(gè)階段的理財(cái)目標(biāo)是現(xiàn)金凈流量最大化。企業(yè)是否有發(fā)展的后勁，雖然與利潤(rùn)有很大的關(guān)系，但主要還是取決于企業(yè)是否存在足夠的現(xiàn)金流量來(lái)滿足企業(yè)各方面地支出，從某種程度上說(shuō)，現(xiàn)金凈流量的大小決定著企業(yè)的生存和發(fā)展。以現(xiàn)金凈流量最大化作為企業(yè)的理財(cái)目標(biāo)，是符合企業(yè)發(fā)展的要求，便于管理者開(kāi)展理財(cái)活動(dòng)，克服了企業(yè)追求短期利潤(rùn)的行為。3發(fā)展財(cái)務(wù)戰(zhàn)略設(shè)計(jì)和選擇衰退期企業(yè)部分產(chǎn)品銷量開(kāi)始下降，市場(chǎng)萎縮，利潤(rùn)空間開(kāi)始縮小，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況逐漸變壞，因此這個(gè)階段最恰當(dāng)?shù)陌l(fā)展戰(zhàn)略是爭(zhēng)取利潤(rùn)并轉(zhuǎn)移目標(biāo)，轉(zhuǎn)向新的投資點(diǎn)，核心是“收縮陣地，轉(zhuǎn)移戰(zhàn)場(chǎng)”。企業(yè)為了重新建立自己的地位，可以選擇一些投資成本不高的項(xiàng)目進(jìn)行投資。另外，企業(yè)的現(xiàn)金需求量開(kāi)始減少，可能會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)金流入超過(guò)現(xiàn)金流出，如果經(jīng)營(yíng)中不需要使用這些增多的現(xiàn)金余額，那么為了吸引投資者投資，可以將這些多余的資金用于分派股利，因此一般采用高股利分配政策，以作為投資者在初創(chuàng)階段和成長(zhǎng)階段低股利的一種補(bǔ)償。企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的制定和企業(yè)所處的發(fā)展階段密切相關(guān)。不同的發(fā)展階段應(yīng)該選擇不同的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，如果企業(yè)的發(fā)展階段界定錯(cuò)誤就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略制定失敗，就可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)。因此，企業(yè)在選擇財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的時(shí)候，一定要首先明確企業(yè)所處的發(fā)展階段。參考文獻(xiàn)1潘麗萍.論理財(cái)目標(biāo)與企業(yè)生命周期的關(guān)系J.華中農(nóng)業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)，2004年第51期:39-422 孫建強(qiáng),許秀梅