創(chuàng)新直接融資模式_為實體經(jīng)濟發(fā)展添動力.doc

此文檔收集于網(wǎng)絡，如有侵權(quán)，請聯(lián)系網(wǎng)站刪除創(chuàng)新直接融資模式 為實體經(jīng)濟發(fā)展添動力 “走，直接融資去?！苯陙?，越來越多的溫州企業(yè)家們開始意識到不能把雞蛋全放在一個籃子里，要多渠道去融資。“溫州要想搶占金融高地，必須要抓住直接融資的新機遇。一旦你開啟直接融資這扇門，你會發(fā)現(xiàn)世界更寬廣?！闭闵蹄y行溫州分行投資銀行部總經(jīng)理楊守強說道。 而在10年前，間接融資“一統(tǒng)天下”，直接融資“小荷才露尖尖角”，10年后，前者主導地位有所下降，后者則快速成長，得到了廣大企業(yè)和投資者的高度認可和積極參與，而且發(fā)展勢頭十分強勁。 10年來，伴隨股票市場快速發(fā)展和債券市場不斷擴大，越來越多的企業(yè)進入資本市場進行直接融資，“金融脫媒”進程也大大加快。這不僅有助于優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，緩解中小企業(yè)融資難問題，而且有利于構(gòu)建多層次金融市場體系，降低系統(tǒng)性風險隱患，加快“轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)”進程，進一步發(fā)揮金融市場服務實體經(jīng)濟的作用。 股票市場力挺實體經(jīng)濟 截至今年6月底，滬深兩市上市公司達2444家,比2002年末幾乎翻了一番；兩市總市值22.62萬億元，比2002年末增長近5倍；境內(nèi)股市累計實現(xiàn)籌資4.47萬億元（不含定向增發(fā)中非現(xiàn)金資產(chǎn)認購部分）。截至2011年底，A股融資規(guī)模為7941.90億元，比2002年末增長了近10倍。 毋庸置疑，資本市場為國有企業(yè)股份制改革立下了汗馬功勞。在完善以市場機制為基礎的資源配置方式的同時，也增強了國有經(jīng)濟的活力和影響力，引領了企業(yè)管理模式和治理水平的改善。 中國神華、中石油、中石化、寶鋼、中國人壽、中國建筑等規(guī)模大、盈利強的大型企業(yè)也陸續(xù)邁入資本市場，并日益成為市場的中流砥柱，在此過程中，資本市場對于實體經(jīng)濟的支持作用也更加突出。 特別值得一提的是，我國金融體系是以間接融資為主導，國有商業(yè)銀行占有舉足輕重的地位，而其股份制改革也是經(jīng)由資本市場完成的，并由此走上健康快速發(fā)展道路的。 在四大國有獨資商業(yè)銀行2002年底不良貸款率高達25%、平均資本充足率僅425%的情況下，中央政府決定對四大國有獨資商業(yè)銀行進行股份制改造。從2003年中行率先股改伊始,直到2010年7月農(nóng)行上市收官，四大銀行經(jīng)過一系列制度安排和股改，已經(jīng)“脫胎換骨”，步入了歷史上的黃金發(fā)展期。 截至2011年末，工、農(nóng)、中、建四大銀行核心資本充足率分別為10.07%、9.50%、10.07%、10.97%，遠高于8%的現(xiàn)行國際標準。從盈利能力看，2011年四大國有商業(yè)銀行共實現(xiàn)凈利潤6239億元，日均凈盈利17.1億元。 正是通過這場歷時8年之久的股份制改革，建立了現(xiàn)代公司治理架構(gòu)，改變了銀行財務狀況，使其擁有了持續(xù)創(chuàng)造盈利的能力。而更為重要的是，奠定它們能持續(xù)為實體經(jīng)濟提供融資服務的能力和基礎。 在服務大企業(yè)融資的同時，資本市場還通過各種創(chuàng)新為中小企業(yè)融資提供便利。2004年5月，深交所設立了中小板，為中小企業(yè)發(fā)展帶來了另一個春天。截至2012年6月底，已有683家公司在中小板上市，比8年前增長了67倍，總市值高達3萬億元，比8年前增長了187倍。而在融資方面，中小板亦不遜色，8年共融資近6000億元，平均每家公司融資8.75億元。其中首發(fā)融資額近4700億元，增發(fā)融資1200多億元。 資本市場絲毫沒有停止創(chuàng)新的腳步，于2009年10月推出了創(chuàng)業(yè)板。截至6月底，已有332家公司在創(chuàng)業(yè)板上市，總市值為0.85萬億元，其中，高新技術(shù)企業(yè)占比為93%，屬于九大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)占89%。此外，上市公司中民營企業(yè)占比高達96%。 總體看，中小板、創(chuàng)業(yè)板重要意義在于，企業(yè)上市的首次融資和后續(xù)再融資能顯著增強公司資金實力，提高公司品牌知名度，促進產(chǎn)品創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。事實表明，很多公司在上市后實現(xiàn)了跨越式發(fā)展。 債市大發(fā)展提升直接融資規(guī)模 由于歷史原因，我國在發(fā)展直接融資市場方面首選的是股票市場。在市場各方的共同推動下，股票市場十年間實現(xiàn)了跨越式發(fā)展。與之形成鮮明對比的是，債券市場發(fā)展在2008年之前卻步履蹣跚。 數(shù)據(jù)顯示，20022007年間，企業(yè)債券累計融資為7937億元，而非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資達8068億元。分年度看，除了2005、2006兩年外，非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資對于企業(yè)債券的比重都大于1，平均為1.54。 而2007年9月成立的中國銀行間市場交易商協(xié)會，向債券市場注入了巨大活力。5年來，交易商協(xié)會堅持場外市場發(fā)展方向，將銀行間債券市場投資主體定位于機構(gòu)投資者，改審批制為注冊制，堅持市場化方向，推動銀行間市場發(fā)展。 央行行長周小川表示：“交易商協(xié)會的成立順應了我國市場經(jīng)濟體制改革和行政管理體制改革的大趨勢，是我國金融市場改革發(fā)展的重大制度創(chuàng)新?！?截至2012年7月末，非金融企業(yè)債務融資工具余額達到3.59萬億元，占我國企業(yè)直接債務融資規(guī)模的60%；公司信用類債券余額達6.2萬億元，占我國債券市場整體余額的25.8%，市場規(guī)模已排名世界第三位，亞洲第二位。 這些成績都是來自市場創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新。在原有產(chǎn)品的基礎上，銀行間債券市場創(chuàng)新推出了企業(yè)短期融資券、超短期融資券、中期票據(jù)、資產(chǎn)支持票據(jù)；推出信用風險緩釋工具，填補了信用衍生產(chǎn)品市場空白；推出定向發(fā)行方式，形成了定向發(fā)行和公開發(fā)行雙軌并行的債務融資工具市場發(fā)行機制等等。 在此形勢下，20082011年間，非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資達16837億元，而企業(yè)債券累計融資為42611億元，是前者的2.53倍。分年度看，企業(yè)債券與非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資的比例都大于1.5，平均為2.6。其中最高值是2009年的3.69。 事實上，除了交易商協(xié)會外，證監(jiān)會也在積極推動債券市場的發(fā)展。今年6月，證監(jiān)會推出了一個中小企業(yè)私募債，采用注冊制，而非核準制，乃是債市的又一重大創(chuàng)新。截至2012年6月底，已有22家企業(yè)發(fā)行了中小企業(yè)私募債，募集資金20.58億元。 總體看，隨著債市迅猛發(fā)展, 直接融資在企業(yè)資金來源中的占比不斷提高。數(shù)據(jù)顯示,8月企業(yè)發(fā)行債券凈融資規(guī)模達2584億元人民幣,為年內(nèi)最高,在當月社會融資規(guī)模中的占比約20.8%。 直接融資市場將大步前行 近年來，隨著股市和債市的蓬勃發(fā)展，直接融資占社會融資規(guī)模的比重穩(wěn)步提高，在降低對銀行貸款的過度依賴的同時，無疑增強了我國金融體系的競爭力和抗風險能力。數(shù)據(jù)顯示，銀行貸款占社會融資規(guī)模的比重從2002年的92%下降至2011年的58%，我國經(jīng)濟長期單純依靠銀行體系的融資格局逐步改善?！半S著金融創(chuàng)新快速發(fā)展，未來人民幣貸款占比有可能更低。”中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司負責人表示。 而提升直接融資比例原因何在呢？央行行長周小川指出，一方面，相對于間接融資，直接融資有比較強的吸收經(jīng)濟波動風險的能力；另一方面，吸收風險意味著直接融資能夠支持實體經(jīng)濟體中的一些創(chuàng)新活動，因為創(chuàng)新活動本身帶有風險。因此，非常有必要來推動直接融資的發(fā)展。總體看，從中國現(xiàn)狀來講，直接融資比例還有巨大的提升空間。 事實上，我國直接融資十年來確實取得了非常大的發(fā)展。從2002年到2011年，包括股票和債券在內(nèi)的直接融資規(guī)模增長17.1倍，占同期社會融資規(guī)模的比重提高9.1個百分點。數(shù)據(jù)顯示，2011年企業(yè)債券和非金融企業(yè)境內(nèi)股票合計融資1.80萬億元，合計占同期社會融資規(guī)模的14.0%。其中，2011年，企業(yè)債券融資規(guī)模達13658億元，比2002年增加了35倍；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資4377億元，十年間增加了近5倍。 而這僅僅是個美麗的開始。就在剛剛公布的金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃中，明確提出到“十二五”期末，非金融企業(yè)直接融資占社會融資規(guī)模比重提高至15%?！笆濉睍r期的20022005年年平均為5.03%，“十一五”時期年平均為11.08%?！笆濉睍r期，在繼續(xù)顯著提高直接融資比重的政策支持下，預期非金融企業(yè)股票和債券融資占社會融資規(guī)模比重將顯著提高。 藍圖已然繪就，使命責不容怠。在股市方面，一系列制度性建設將為股市奠定更堅實的基礎，有助于確保股市成為中國經(jīng)濟的重要直接融資渠道。而在債市方面，公司信用類債券部際協(xié)調(diào)機制于今年4月份成立，意味著銀行間債市和交易所債市或?qū)⒉饺虢y(tǒng)一互聯(lián)時代，以便更好地滿足處于轉(zhuǎn)型期的中國企業(yè)的投融資需求。站在新的歷史起點上，中國直接融資市場將大步前行。(來源：金融時報)國慶假期銀聯(lián)卡境內(nèi)外交易快速增長 本報北京10月8日訊 記者牛娟娟報道 中國銀聯(lián)今天發(fā)布了國慶長假期間銀聯(lián)卡交易數(shù)據(jù)。8天“最長黃金周”刷卡消費大幅增長。與去年國慶假期相比，銀聯(lián)卡境內(nèi)跨行交易金額增長41%，境外交易金額增長33%。金融IC卡的廣泛使用成為最大亮點，銀聯(lián)“閃付”、農(nóng)資銷售、景區(qū)及旅行社、交通等多類交易都成倍增長。銀聯(lián)卡便利民生、促進消費的作用進一步凸顯。 便利的銀聯(lián)卡刷卡環(huán)境加上各類密集的促銷活動，讓國慶假期商場百貨與民生消費刷卡交易持續(xù)增長。商場百貨、超市、餐飲商戶交易額分別增長46、39、27。 旅游及交通行業(yè)支付環(huán)境的不斷優(yōu)化，為假日旅游出行帶來便利。節(jié)日期間，大型景區(qū)售票和旅行社類商戶的刷卡交易金額分別增長125%和108%，鐵路窗口、公路客運類商戶均增長超過160%，航空售票、加油類商戶交易量也實現(xiàn)較大增長。 同時，由于境外銀聯(lián)卡受理環(huán)境的改善，持卡人出境游也越來越多使用銀聯(lián)卡。不僅歐美、東南亞等中國游客喜愛的境外游目的地交易量持續(xù)增長，在黎巴嫩、新幾內(nèi)亞、毛里求斯、希臘、冰島、約旦、法屬波利尼西亞等銀聯(lián)卡使用日益便利的國家和地區(qū)，銀聯(lián)卡交易均成倍增長。 金融IC卡受理環(huán)境的優(yōu)化讓支付更加便利。目前，全國已發(fā)行4800萬張金融IC卡，可在幾乎所有商戶的POS使用，并有100萬臺貼有“閃付（Quick Pass）”標識的終端受理非接觸式金融IC卡。假期中，金融IC卡刷卡交易金額增長15倍，其中“閃付”實現(xiàn)的交易增長3倍多。 同時，各類創(chuàng)新支付越來越受到消費者喜愛。國慶假期，銀聯(lián)在線支付日均交易金額和交易筆數(shù)增長均超過10倍。借助銀聯(lián)便民支付點，以及互聯(lián)網(wǎng)、手機、固定電話等多種便民支付渠道，持卡人可輕松完成公共事業(yè)繳費、信用卡還款等。假期中，銀聯(lián)卡公共事業(yè)繳費增長81。 此外，隨著銀聯(lián)受理網(wǎng)絡加快向農(nóng)村地區(qū)延伸，銀聯(lián)卡在服務“三農(nóng)”方面的作用更加明顯。節(jié)日期間，農(nóng)資機具銷售等涉農(nóng)商戶的刷卡交易金額增長超過2倍。(來源：金融時報)金融機構(gòu)步入資產(chǎn)管理時代 近年來，股市和樓市這兩大傳統(tǒng)個人投資市場的賺錢效應明顯減弱，反觀銀行理財市場卻呈現(xiàn)出爆發(fā)式的增長態(tài)勢，這在一定程度上表明了我國金融機構(gòu)在財富管理領域上的空間巨大。銀行在理財業(yè)務上受益頗豐促發(fā)其他類型金融機構(gòu)創(chuàng)新與變革自身資產(chǎn)管理業(yè)務，各類金融機構(gòu)競相分食數(shù)十萬億的財富管理大蛋糕。 財富管理市場競爭白熱化 在銀行的超短期理財產(chǎn)品受到政策限制的情況下，基金公司抓住機遇推出創(chuàng)新型的短期理財基金，效仿銀行理財產(chǎn)品設定一個固定的投資期限，通常為7天、14天、28天、30天、60天或90天不等，以期待在貨幣市場基金以外的短期理財市場獲得更多市場份額。2012年5月，華安月月鑫和匯添富30天債券基金正式推出，二者成為最早進入短期理財領域的基金產(chǎn)品，之后兩家基金公司又陸續(xù)推出14天、60天以及90天等各種期限的產(chǎn)品。其他基金公司也紛紛加入短期理財陣營，目前已有8家公司推出近30款不同投資期限的短期理財基金。 理財專家表示，此類基金極大地迎合了短期投資需求，投資者購買熱情高漲，平均首發(fā)規(guī)模超過50億元，其中8月份推出的工銀瑞信7天理財基金首發(fā)規(guī)模接近400億元，為傳統(tǒng)基金市場的低迷行情注入一劑強心針。 除基金公司外，各大券商也根據(jù)時局做出了相應創(chuàng)新舉措。由于股票市場表現(xiàn)不佳，致使過去以股票投資為主的券商集合理財計劃遭受投資者的冷落，因此各證券公司轉(zhuǎn)而推出投資與債券及貨幣市場工具的現(xiàn)金管理型集合計劃。這種產(chǎn)品參照了商業(yè)銀行針對節(jié)假日閑置股票投資資金而開發(fā)的短期理財產(chǎn)品的做法，它主要是通過集合股票投資者的證券保證金來進行短期品種的投資，使得保證金賬戶上的資金獲得高于活期存款利率46倍的收益，幫助投資者在股市行情低迷時不用轉(zhuǎn)移資金就可直接參與低風險品種投資。信達證券于2011年底發(fā)行的現(xiàn)金寶集合資產(chǎn)管理計劃打響了券商進軍現(xiàn)金管理市場頭炮，此后國泰君安、銀河證券、中信證券以及華泰證券等機構(gòu)陸續(xù)推出此類產(chǎn)品，各大券商紛紛舉起阻止保證金搬家的大旗。 投資理財運作向規(guī)范化發(fā)展 在各類金融機構(gòu)加強資產(chǎn)管理業(yè)務研發(fā)的同時，三大金融監(jiān)管機構(gòu)也順應市場趨勢意欲修訂或增添各類機構(gòu)資產(chǎn)管理或投資理財領域的規(guī)章制度。 據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，針對銀行，銀監(jiān)會有望最遲于2013年出臺關于銀行理財產(chǎn)品研發(fā)設計及投資運作管理的相關規(guī)定。 而針對證券公司，證監(jiān)會正在修訂證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務試行辦法、證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務實施細則（試行）以及證券公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務實施細則（試行），目前已推出修訂后的征求意見稿，該意見稿體現(xiàn)出監(jiān)管層放寬券商資產(chǎn)管理業(yè)務投資限制的意圖，比如取消限額特定資產(chǎn)管理計劃和定向資產(chǎn)管理產(chǎn)品“雙10”的限制；此外，深交所和中登公司已聯(lián)合制定了證券公司現(xiàn)金管理產(chǎn)品方案規(guī)范指南，從而促進此種創(chuàng)新產(chǎn)品走向常規(guī)化發(fā)展。 此外，針對基金公司，正在修訂的新基金法適當放寬了有關基金投資運作的管制，同時將非公開募集基金納入了監(jiān)管范圍。 針對保險公司，保監(jiān)會于6月份下發(fā)了13個關于保險資金運用的規(guī)范文件的征求意見稿，目前已正式推出了保險資金投資債券暫行辦法、關于保險資金投資股權(quán)及不動產(chǎn)有關問題的通知、保險資金委托投資管理暫行辦法及保險資產(chǎn)配置管理暫行辦法，此次保險投資相關規(guī)章的修訂和增添意在拓展投資范圍和放寬委托投資。 合作意義大于競爭 普益財富研究員方瑞對記者表示，各類金融機構(gòu)及相關監(jiān)管層正在共同發(fā)力于資產(chǎn)管理領域，相信未來該領域的競爭會異常激烈，與此同時，無論從具體實踐還是監(jiān)管層意圖還可以看到，各類機構(gòu)間的相互合作也有望增強。 以銀行理財市場為例，過往銀行理財產(chǎn)品的合作機構(gòu)以信托公司為主，而近兩年監(jiān)管層對于銀信合作理財業(yè)務的限制明顯加強，促使銀行尋求其他合作機構(gòu)，目前來看券商定向資產(chǎn)管理成為了信托的重要替代者之一。 此外基金、保險等其他機構(gòu)也正逐步加入到銀行理財業(yè)務的合作方之中。比如，9月初工商銀行對旗下的“增強型新股申購人民幣理財產(chǎn)品830003”、“靈通快線個人高凈值客戶專屬7天增利人民幣理財產(chǎn)品LT7D01”以及“法人客戶周周分紅人民幣理財產(chǎn)品1101ZZFH”的產(chǎn)品說明書做出調(diào)整，將這三款在運行產(chǎn)品的投資對象增加上證券公司集合資產(chǎn)管理計劃或定向資產(chǎn)管理計劃、基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理計劃和保險資產(chǎn)管理公司投資計劃，從而豐富了產(chǎn)品投資渠道。 已推出或擬推出的監(jiān)管規(guī)章也能體現(xiàn)出各類金融機構(gòu)間加強合作的可能性。對于券商資產(chǎn)管理產(chǎn)品，新規(guī)允許限額特定資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資于銀行理財產(chǎn)品、集合資金信托計劃以及券商專項資產(chǎn)管理計劃。對于保險公司，保險資金委托投資管理暫行辦法將保險資金委托投資機構(gòu)由過去的保險資產(chǎn)管理公司拓展到證券公司和基金公司。 “未來，期待金融機構(gòu)能夠加強合作，發(fā)揮各自優(yōu)勢，開發(fā)出更為豐富類型的資產(chǎn)管理產(chǎn)品，為不同風險偏好及風險承受能力的投資者帶去適合產(chǎn)品。”方瑞表示。(來源：金融時報)QE3：對世界意味著什么？ 2012年9月13日，美國聯(lián)邦儲備委員會宣布，推出第三輪量化寬松政策(QE3)。QE3震動了全球，國際大宗商品市場和國際金融市場迅速做出反應、國際財經(jīng)論壇和各國經(jīng)濟學界立即展開爭論。整個世界都在關注：美聯(lián)儲為什么在此時推出QE3？QE3的實際規(guī)模究竟有多大？QE3究竟是政治權(quán)衡還是經(jīng)濟考量？QE3將會對世界經(jīng)濟和金融市場帶來什么影響？本文試分析這些問題。 QE3的主要內(nèi)容和實際規(guī)模 QE3的主要內(nèi)容包括三個方面：一是美聯(lián)儲承諾每月購買400億美元的“抵押貸款支持證券”(MBS)，直至就業(yè)市場及經(jīng)濟形勢出現(xiàn)實質(zhì)性改善。二是美聯(lián)儲將繼續(xù)實施“扭轉(zhuǎn)操作”(Operation Twist)，使用到期的短期債券收入來購買長期債券。三是美聯(lián)儲將繼續(xù)維持目前00.25%的中央銀行基準利率至2015年中期，這將使兩年期債券收益率保持在接近于零的水平。 “無上限、無期限”，即QE3的規(guī)模沒有被限定、QE3的結(jié)束時間沒有被標明，這是QE3與此前兩輪量化寬松政策的主要區(qū)別。也就是說，QE3具有兩個新特征：一是QE3作為不設上限的資產(chǎn)購買計劃，美聯(lián)儲將每月購買400億美元的“抵押貸款支持證券”，直到美國就業(yè)市場和經(jīng)濟增長真正恢復。這與歐洲中央銀行最近推出的不設上限的購債計劃比較接近，不過，美聯(lián)儲沒有像歐洲中央銀行那樣明確承諾要回收新的流動性。二是在QE3中，美聯(lián)儲購買的全部是“抵押貸款支持證券”而不是國債，其目的是直接刺激美國房地產(chǎn)市場，將高企的抵押貸款利率降下來，以消除經(jīng)濟復蘇的障礙?！按伺e不會馬上引燃經(jīng)濟，但它有助于緩解房地產(chǎn)市場面臨的困境。” 美聯(lián)儲新增加的每月400億美元的“抵押貸款支持證券”，與目前正在進行的每月450億美元的“扭轉(zhuǎn)操作”相加，每月需要購買債券的總規(guī)模達到850億美元。并且，按照美聯(lián)儲的購債計劃，“扭轉(zhuǎn)操作”將在今年年底到期，屆時美聯(lián)儲手中持有的13年短期國債將會全部清空。從2013年開始，如果美聯(lián)儲在每月購買400億美元的“抵押貸款支持證券”的同時，還要繼續(xù)保持目前的國債規(guī)模，那么，由于沒有短期資產(chǎn)可以出售，其購債計劃可能變?yōu)橛♀n行為。為此，經(jīng)濟學家預測，如果美聯(lián)儲購債計劃的期限為3年，到2015年美國失業(yè)率能夠降至7%以下，那么，QE3的規(guī)?？赡芘c2008年第一輪量化寬松政策的規(guī)模相當，超過一萬億美元。 推出QE3的主要原因 （一）經(jīng)濟增長放緩、失業(yè)率居高不下。2012年6月份以來，美國經(jīng)濟形勢急轉(zhuǎn)直下，失業(yè)率上升，企業(yè)投資下降，消費低迷，經(jīng)濟增長速度放緩。2012年前兩個季度，美國實際GDP增長率分別為1.9%和1.7%，低于市場預期。2012年8月，美聯(lián)儲進一步下調(diào)了2012年美國經(jīng)濟增長率的預期，將其由6月份的1.9%2.4%下調(diào)至1.7%2.0%。 更為嚴重的是，美國失業(yè)率一直居高不下，在美國勞工部剛剛公布的美國非農(nóng)報告中，2012年8月，美國僅僅新增9.6萬個就業(yè)崗位，失業(yè)率依然維持在8.1%。 （二）面臨“財政懸崖”。美聯(lián)儲推出QE3的另外一個重要原因，在于美國經(jīng)濟正在逼近“財政懸崖”?！柏斦已隆笔侵冈诓粩嗑o縮的財政政策作用下，美國經(jīng)濟可能中斷復蘇進程，出現(xiàn)大幅衰退。 具體講，美國有一系列稅收削減及財政刺激措施將在今年底至明年初集中到期，其中最重要事件的有兩個：一是2008年全球金融危機爆發(fā)以后，布什總統(tǒng)推出了稅收減免政策，這些政策本應在2010年到期，但被奧巴馬總統(tǒng)延續(xù)了兩年，將于今年年底到期。二是2011年8月，美國兩黨在談判債務上限問題時達成一個協(xié)議，即在減赤“超級委員會”未能達成一致的情況下，將于2013年1月1日啟動自動減赤機制，在10年內(nèi)削減聯(lián)邦政府開支1.2萬億美元。整體看，前者相當于增稅，或者稅收優(yōu)惠終止；后者相當于減支，或者說公共開支縮減，兩者疊加就是財政政策的極度緊縮。也就是說，如果沒有替代法案通過，明年美國的預算赤字可能出現(xiàn)像跌入懸崖一樣的大幅下降。 美國國會預算辦公室預計，2013年美國財政赤字可能減少6070億美元，受此影響，2013年上半年美國經(jīng)濟增長率可能下降1.3%。美林預測，一旦跌入“財政懸崖”，將會對美國經(jīng)濟造成7200億美元的損失，占國內(nèi)生產(chǎn)總值的4.6%。 關于QE3的爭論 （一）貨幣政策目標：物價穩(wěn)定還是充分就業(yè)。將近一個世紀以來，美國經(jīng)濟學界一直就貨幣政策的目標問題進行著激烈爭論，即貨幣政策目標究竟是物價穩(wěn)定還是充分就業(yè)？美聯(lián)儲推出QE3之后，這一爭論進一步升溫。 不過，一些經(jīng)濟學家認為，無論美聯(lián)儲的貨幣政策目標是物價穩(wěn)定還是充分就業(yè)，QE3都沒有意義。（1）如果美聯(lián)儲的貨幣政策目標是物價穩(wěn)定，那么，短期內(nèi)QE3沒有必要，目前美國的一般物價水平與核心物價水平都不高；長期內(nèi)QE3弊大于利，QE3將給美國經(jīng)濟帶來長期、潛在的通貨膨脹壓力。（2）如果美聯(lián)儲的貨幣政策目標是充分就業(yè)，QE3的作用也非常有限。因為通過前兩輪的量化寬松政策，美聯(lián)儲已經(jīng)購買了2.3萬億美元的“抵押貸款支持證券”和長期國債，刺激力度空前，但是，美國的失業(yè)率卻從2008年11月的6.8%上升至目前的8.1%。最近，伯南克也表示，貨幣政策不是“萬能藥”，在短期內(nèi)，貨幣政策對降低就業(yè)率不會有顯著作用。 （二）量化寬松政策：政治權(quán)衡還是經(jīng)濟考量。對于選戰(zhàn)正酣的民主黨與共和黨來說，QE3的出臺無疑給民主黨增加了選舉籌碼。有評論認為，在美國總統(tǒng)大選之前推出QE3，明顯是在幫助奧巴馬，對于共和黨來說是不公平的。 美聯(lián)儲宣布啟動QE3之后，共和黨總統(tǒng)候選人羅姆尼和副總統(tǒng)競選人瑞安在第一時間發(fā)表聲明，堅決反對QE3：“這種印發(fā)鈔票的行為并不能為美國經(jīng)濟帶來實質(zhì)性的復蘇。”羅姆尼公開表示：“我對美聯(lián)儲的行動感到失望，無限制地買入抵押貸款支持證券，將導致美聯(lián)儲政治化，增大其資產(chǎn)負債表的風險，并且對美國經(jīng)濟的長期增長沒有幫助?！币恍┙?jīng)濟學家也表示：“美國經(jīng)濟已經(jīng)連續(xù)四年增長停滯、收入下降、成本上升和失業(yè)率居高不下，這一切都是在警示美國政府，必須停止人為的經(jīng)濟刺激計劃?！薄拔覀儜搫?chuàng)造財富，而不是印刷美元?！苯?jīng)濟學家認為，在本世紀初美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅之后，正是美聯(lián)儲的擴張性貨幣政策造成流動性泛濫，助推了美國次貸危機發(fā)生。2008年全球金融危機爆發(fā)以來，美聯(lián)儲推出的一輪又一輪的量化寬松政策會減弱美國經(jīng)濟自主增長的力量，沖擊美國的財政整頓和結(jié)構(gòu)改革。 面對批評和指責，伯南克表示，在復雜多變的經(jīng)濟形勢下，出現(xiàn)多元化的觀點和不同的聲音是一件好事情，美聯(lián)儲能夠以111通過QE3表明了其內(nèi)部團結(jié)。伯南克認為，“目前美國房地產(chǎn)市場正在回暖，QE3政策會使需要房貸的人們更容易獲得貸款，并為其他部門提供資金支持”，“我們沒有承諾解決所有問題，我們能夠做的是提供一些解決問題的辦法。”伯南克還特別強調(diào)，美聯(lián)儲具有法定的獨立性，其政策決策與美國大選和政治權(quán)衡均無關系。 QE3對世界經(jīng)濟的可能影響 （一）對國際大宗商品市場的影響。毫無疑問，QE3將會影響全球投資者的風險偏好與資金配置。從前兩輪量化寬松政策來看，被推至風險資產(chǎn)的資金主要有三大流向，即美國金融市場、發(fā)展中國家市場和國際大宗商品市場。 在國際大宗商品市場上，QE3推出后，紐約商品交易所的黃金價格上漲了2.2%，收于1772美元/盎司，其中盤中一度升至1775美元/盎司，為今年2月份以來最高。紐約商品交易所10月原油期貨價格上漲了1.34%，收于98.31美元/桶，盤中一度逼近99美元/桶關口。湯姆森路透商品指數(shù)上漲了0.55%，為6個月以來最高。標普GSGI商品指數(shù)上漲了0.6%，創(chuàng)下今年4月份以來最高紀錄。 不過，從以往兩次量化寬松的政策效果來看，當量化寬松政策出臺之后，往往會推動股市和大宗商品價格走高。隨著投資者風險偏好的轉(zhuǎn)變，資金避險品種向風險資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，這一趨勢可能發(fā)生變化。就目前情況看，由于能源市場面臨的地緣性政治沖突加劇、農(nóng)產(chǎn)品市場因自然災害造成的減產(chǎn)，確實有可能在短期內(nèi)因QE3而被放大，但是，隨著世界經(jīng)濟放緩而產(chǎn)生的實際需求疲弱會對國際金融產(chǎn)品價格和國際大宗商品價格的上漲形成制約。 （二）對國際外匯市場的影響。在外匯市場上，QE3的本質(zhì)是向市場注入基礎貨幣，擴大流動性，以達到刺激投資、增加就業(yè)的目的，與此同時，大量貨幣投放可能造成美元供應泛濫，從而拉低美元匯率。9月13日，美元對其他主要貨幣全線走低，美元指數(shù)下跌0.5%，美元對歐元匯率降至最近4個月以來最低，歐元對美元匯率漲至1.30。近日，渣打銀行上調(diào)了非美元主要貨幣的匯率預估，將歐元對美元的年底匯率預估由1.22上調(diào)至1.27，將英鎊對美元年期匯率預估由1.55上調(diào)至1.59，將澳元對美元年底匯率預估由1.05上調(diào)至1.07。 （三）對股票市場的影響。在股票市場上，QE3出臺后，紐約股票市場三大股指出現(xiàn)大幅上漲。截至9月13日收盤，道指上漲206.51點，漲幅為1.55%；標準普爾500指數(shù)上漲23.43點，漲幅為1.63%，兩大股指均創(chuàng)下2007年12月以來新高；納斯達克綜合指數(shù)上漲1.33%，收于3155.83點，創(chuàng)下2000年11月以來新高。在稍后開盤的亞洲股票市場，中國上證指數(shù)報收2123.85點，上漲13.47點，漲幅為0.64%。中國香港恒生指數(shù)漲幅達到了2.77%。日本股市也以上漲收盤，日經(jīng)225指數(shù)收高164點，漲幅為1.8%。東京證券股價指數(shù)上漲1.7%，創(chuàng)6個月以來新高。 （四）對通貨膨脹的影響。量化寬松政策所帶來的流動性問題可能引發(fā)通脹預期，從而造成世界性的潛在的通貨膨脹壓力。由于經(jīng)濟全球化進程日益加快，并且美元又是最重要的儲備貨幣，美聯(lián)儲不斷推出的量化寬松政策不可避免地造成美元走低，美元貶值將侵蝕各國政府持有的美國國債價值，可能帶來輸入型通貨膨脹和資產(chǎn)價格泡沫。并且，與前兩次量化寬松政策的外部環(huán)境不同，目前歐洲主權(quán)債務危機不斷蔓延，美元資產(chǎn)對投資者的吸引力相對較大，美聯(lián)儲此時推出QE3，大部分流動性可能選擇留在美國國內(nèi)市場，成為美國經(jīng)濟的通脹隱患。 此外，最近，國際黃金和石油價格正在高位運行，國際糧食價格也由于干旱減產(chǎn)的原因而大幅飆升，今年6月份以來，玉米和小麥價格上漲了25%，大豆價格上漲了17%。在這種情況下，一萬多億美元的流動性已經(jīng)成為高懸在各國政府頭上的達摩克利斯之劍，隨時可能以惡性通貨膨脹的形式，斬斷世界經(jīng)濟復蘇進程。 （五）對美國經(jīng)濟的影響。QE3表明了美聯(lián)儲不惜一切代價刺激經(jīng)濟增長、提高就業(yè)率的決心和政策意圖，但是，由于美國長期國債收益率已經(jīng)處于低位，下降的空間較小，推出QE3對美國經(jīng)濟的作用有限，主要意義在于改變市場預期和風險偏好。華爾街日報最新調(diào)查結(jié)果顯示，假設美聯(lián)儲推出5000億美元債券購買計劃，在一年時間內(nèi)僅能降低失業(yè)率0.1%。杜克大學和首席財務官雜志聯(lián)合調(diào)查了887名首席財務官，97%的受調(diào)查者認為，即使利率壓低1個百分點，他們也不會改變現(xiàn)有投資計劃。 同時，美聯(lián)儲“無上限、無期限”地每月購買“抵押貸款支持證券”，有可能讓“無風險”政策變?yōu)椤帮L險性”操作，對美國經(jīng)濟恢復產(chǎn)生負面影響。 （六）對發(fā)展中國家的影響。美聯(lián)儲推出QE3之后，避險情緒減弱可能會推動資金重新流入發(fā)展中國家，在一定程度上緩解了發(fā)展中國家對于資本流出的擔憂。但是，隨著QE3的釋放，可能給發(fā)展中國家?guī)碡泿派档膲毫Α４送?，輸入型通貨膨脹和資產(chǎn)價格泡沫也有可能成為未來一段時間內(nèi)發(fā)展中國家的潛在風險。(來源：金融時報)2017年全球NFC支付市場規(guī)模超1800億據(jù)市場調(diào)研機構(gòu)Juniper Research報告顯示，全球NFC零售支付市場會在2017年超過180,000,000,000，與2012年同比增長7倍以上。隨著配備NFC支付技術(shù)的手機成為標準，這其中的90%市場值將由北美、西歐、遠東這些領頭地區(qū)貢獻。報告發(fā)現(xiàn)，2011是NFC支付的一個分水嶺。主要技術(shù)設施都已完成，許多移動網(wǎng)絡運營商都投入該市場，由移動運營商和金融機構(gòu)組織的NFC支付試點項目也逐漸轉(zhuǎn)向商業(yè)化服務。其中最重要的是，大多數(shù)手機制造商發(fā)布了NFC智能手機模型，谷歌也以它的錢包服務為這個市場點亮了第一把火。然而，報告也提醒，2011年市場的飛速發(fā)展揭示了該系統(tǒng)的準備不充分。尤其是零售商仍相信現(xiàn)有的卡片技術(shù)比NFC支付優(yōu)點更多，因此他們不愿在轉(zhuǎn)換成芯片和密碼之后的短時間內(nèi)投資無線支付設施。為了讓他們抓緊這次機會，指導工作和雙贏主張的灌輸必不可少。該報告的合著者Winsor Holden博士表示：“這是NFC零售支付市場發(fā)展的關鍵時刻。不管當下正在發(fā)生著什么顯著進步，只有所有的參與者都同心協(xié)力，這個市場的潛力才能被完全發(fā)掘?！?來源：RFID世界網(wǎng)) 預付卡管理辦法發(fā)布 業(yè)內(nèi)指實名制或難落實9月27日晚間，央行發(fā)布了支付機構(gòu)預付卡業(yè)務管理辦法(以下簡稱辦法)，去年10月28日，央行曾發(fā)布了征求意見稿。辦法要求不記名預付卡資金限額不超過1000元，鼓勵發(fā)行記名預付卡，賦予記名預付卡持卡人在掛失、贖回等方面更多權(quán)利。與征求意見稿相比，辦法還允許預付卡通過網(wǎng)絡支付渠道繳納公用事業(yè)費等小額便民支付。但是接受每日經(jīng)濟新聞記者采訪的業(yè)內(nèi)人士認為，由于預付卡的購買者和使用者很難是同一人，要求單張超過1000元的預付卡實名制，操作起來容易變通，可能在操作中“有名無實”。刪除異常行為實名制條款辦法細化了國務院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)人民銀行、監(jiān)察部等部門關于規(guī)范商業(yè)預付卡管理意見的通知(國辦發(fā)201125號)中關于建立購卡實名制度、非現(xiàn)金購卡制度和限額發(fā)行制度等方面的要求。辦法要求：“單張記名預付卡資金限額不超過5000元，單張不記名預付卡資金限額不超過1000 元。中國人民銀行可視情況調(diào)整預付卡資金限額?！绷硗?，個人或單位購買記名預付卡或一次性購買不記名預付卡1萬元以上的，應當使用實名并提供有效身份證件。發(fā)卡機構(gòu)應當識別購卡人身份，核對有效身份證件，登記身份基本信息，并留存有效身份證件的復印件或影印件。雖然央行此次出臺的正式 辦法和征求意見稿相比，都要求了實名制，但央行辦法中卻有所弱化。征求意見稿中要求，購卡人存在以下異常行為的，發(fā)卡機構(gòu)也應要求其使用實名：故意化整為零、拆分購卡金額的；一天內(nèi)購買接近1萬元數(shù)額的不記名預付卡超過3次的。而在正式的辦法中，此條規(guī)定被刪除了。某大型電器經(jīng)銷商人員對每日經(jīng)濟新聞記者表示：“很多時候預付卡的購買者和使用者不是同一人，要實名制登記可能缺乏可操作性。其次，1000(元)以下的未作實名制要求，加上央行刪除了異常行為實名制，購買者完全可以通過化整為零的方式規(guī)避實名制要求?！毖胄邢嚓P負責人也解釋到，強調(diào)記名預付卡和不記名預付卡在資金限額、有效期、掛失、充值、贖回等方面的權(quán)利差別，從而鼓勵、引導持卡人在預付卡業(yè)務中留下身份信息記錄，享有更多權(quán)利，以突出預付卡作為非現(xiàn)金支付工具的 “留痕”功能，為打擊洗錢、套現(xiàn)等不法活動提供線索。三種情況允許網(wǎng)絡支付在征求意見稿中，央行批準可發(fā)行