稀土永磁類板塊.doc

稀土永磁類板塊，這類企業(yè)由于是電動汽車、電動機車、磁盤、高端裝備、特殊材料的基礎材料。將來這類企業(yè)的股票還會因為，高科技的爆發(fā)，世界經濟的升級需求會增加，所以在股市中也是非常活躍的股票，應該適時關注，雖然是強周期類股票，但是因為升級換代動能，多是早于其他錢周期類股票。稀土企業(yè)鏈條稀土“救世主”的背后一邊是急于脫困的上市公司，一邊是二級市場上炙手可熱的稀土概念，正當中小投資者為搭上稀土這班車歡呼雀躍時，專業(yè)人士卻指出，此輪集中借殼上市的稀土企業(yè)多為分離加工企業(yè)，經歷了過去兩年的稀土大牛市后，未來的經營存在不小風險。券商人士甚至將稀土的這一輪借殼、上市熱與此前的光伏業(yè)相提并論，認為稀土企業(yè)的上市熱情蓋因行業(yè)拐點已悄然到來。另外，有分析指出，眾多瀕退公司選擇稀土作為重組置入資產的一個關鍵原因是稀土概念對于A股投資者的吸引力。以*ST天成為例，在公布置入稀土資產后，公司股價在二級市場上連續(xù)收獲了11個漲停，可以看出市場對于稀土概念的追捧。近幾年來，A股上市公司幾乎是凡涉稀土即是大牛股，如涉足稀土加工的銀基發(fā)展(000511)，參股稀土企業(yè)的鼎立股份(600614)，介入湖南稀土行業(yè)整合的科力遠(600478)；甚至僅停留在傳聞階段的永安林業(yè)(000663)、昌九生化(600228)都曾因涉稀土而暴漲，也曾因與稀土擦肩而暴跌。對于前述瀕退公司而言，重組方案首先要過的就是股東關。有了*ST創(chuàng)智的前車之鑒，上市公司選擇更加吸引投資者的概念資產注入，過關股東會的壓力也會相應小些。另一方面，一些瀕退公司股本較大，*ST關鋁總股本6.53億股，S*ST天發(fā)總股本2.72億股，而稀土企業(yè)實質上屬于工業(yè)制造領域，資產規(guī)模、營收規(guī)模都有能力撐起較大體量的上市公司。從這一點上看，相比目前二級市場追逐的其他熱門概念如生物醫(yī)藥、文化傳媒等有著得天獨厚的優(yōu)勢。包鋼稀土:稀土下跌導致盈利收窄，行業(yè)整合利好未來稀土下跌而成本上漲導致盈利收窄，現(xiàn)金流情況改善稀土價格下跌是導致公司上半年產品毛利率同比下降23個百分點的主要原因(稀土氧化物、金屬、鹽類、磁性材料毛利率分別下降22、35、26、27個百分點)。包頭稀土交易所成立有利于稀土價格市場化通過交易平臺，稀土價格有望改善目前報價不規(guī)范不統(tǒng)一的現(xiàn)狀，有望在市場競爭當中形成公開透明的市場價格。市場價格體系也將不斷規(guī)范，流動性將增強。行業(yè)準入頒布加速礦山企業(yè)整合，利好公司未來工信部近期公布的行業(yè)準入條件明確規(guī)定了:混合型稀土礦、氟碳鈰礦和離子型稀土礦采礦規(guī)模不低于2萬噸、5千噸、500噸。預計有礦山企業(yè)30%不符合條件。落后產能淘汰與行業(yè)兼并重組將加速，對公司構成利好。稀土收緊政策變化中色股份(000758):業(yè)績符合預期，未來增儲無憂赤峰地區(qū)的鉛鋅資源比較富集，成礦條件好，之前由于水土保持的原因，前期礦調較粗略，未來出大礦好礦的幾率較大。公司從2005年開始提前布局赤峰，對該區(qū)域新發(fā)現(xiàn)的礦產地有權優(yōu)先獲得探礦權和采礦權。公司目前在赤峰地區(qū)擁有15個探礦權，合計651平方公里，為未來鉛鋅業(yè)務持續(xù)增長提供了資源保障。廈門鎢業(yè):首次覆蓋報告公司是國內最大的集采選、冶煉和深加工與一體的鎢生產企業(yè)。鎢具有高硬度、高熔點的特性，在工業(yè)中需求分散但具有需求剛性；我國鎢的儲量和產量在全球的占比分別高達六成和八成，對于供給的控制力強，因此鎢是我國的優(yōu)勢金屬。公司擁有鎢精礦儲量80萬噸，并且與國內主要鎢礦供應商建立了優(yōu)先低價采購的供貨關系；公司目前冶煉產能全球第一，具有22000噸的AP和氧化鎢產能；同時具有下游產品硬質合金2000噸產能，且另有2000噸產能在建。公司具有明顯的資源、規(guī)模和技術優(yōu)勢，作為優(yōu)勢金屬行業(yè)的產業(yè)鏈一體化的龍頭，未來將在行業(yè)成長中充分受益。公司已經形成稀土采選、冶煉分離、下游應用產品的完整產業(yè)鏈。稀土具有獨特的物理化學性質，在新材料、新能源和節(jié)能環(huán)保等行業(yè)應用廣泛且也具有需求剛性；我國稀土的儲量和產量在全球的占比也分別高達五成和九成，在資源整合不斷進行的情況下，供給持續(xù)收緊，因此稀土也是我國的優(yōu)勢金屬。而更為稀缺的中重金屬在只存在我國福建等南方五省，公司已經擁有福建省的全部6本稀土采礦證；公司通過收購金龍稀土，也獲得了稀土分離業(yè)務的許可證；同時在下游稀土永磁材料、發(fā)光材料和貯氫材料三大領域全面布局.新建產能建成后將在全國排名前列。公司的稀土產業(yè)鏈一體化已經形成。公司成為福建稀土整合的主體。世界上更為稀缺的中重稀土只存在我國福建等南方五省，福建省已經明確表示將組建以廈門鎢業(yè)為核心的福建稀有稀土集團，而公司的控股股東福建冶金也在隨后將其所直接持有公司的股份劃撥給福建稀有稀土集團，公司已經成為福建稀土整合的平臺，未來發(fā)展前景廣闊。房地產業(yè)務是公司一定時期的盈利補充。由于公司的房地產業(yè)務的主要項目大部分已經結算，今明兩年房地產業(yè)務業(yè)績貢獻相對較小。風險因素:下游需求低迷，行業(yè)整合緩慢，新項目投產進度慢于預期等。寧波韻升(600366):中報點評-業(yè)績增長152.8%點評:價格同比大漲是主要因素。釹鐵硼業(yè)務:面臨稀土原材料價格震蕩下行的不利局面，公司抓住了部分重要客戶庫存不足的機遇，KPM磁鋼銷售量增長較快；同時公司圍繞核心客戶，積極爭取訂單，合理調配產能，超額完成了上半年的各項經營指標。釹鐵硼業(yè)毛利率48.6%優(yōu)于去年全年均值，歷史最好，主要原因為產品結構的改善導致平均售價仍然較高，同時生產成本下行。2011年下半年稀土永磁體銷售價格居于歷史高位，2012年上半年逐步從高位回落，但報告期內高性能產品比重上升，使報告期公司主要產品的平均銷售價格高于2011年同期。公司自2011年下半年以來從嚴控制主要稀土原材料庫存，2012年上半年積極捕捉原材料采購價格的低位，較好控制了原材料成本，同時公司通過合理改進產品配方，嚴格控制純釹、鋱、鏑等高價值原材料使用量，使營業(yè)成本較上年同期減少。電機業(yè)務:受制于歐美、日本經濟恢復乏力，訂單有所萎縮，收入同比下降13%，但因為毛利率的提高，毛利的同比仍然小幅上漲2%。未來看點。公司在市場開拓與成本控制方面可圈可點。公司運用靈活的銷售策略，提升市場占有率。同時高度關注原材料價格與產品價格的聯(lián)動關系、原材料采購與風險防范的關系，高度關注客戶需求，快速調整銷售政策，努力提升高端產品市場占有率。積極同潛在客戶溝通，爭取新訂單。公司將加大客戶拜訪與市場調研力度，積極爭取潛在客戶訂單，在宏觀經濟疲弱引發(fā)的整體需求降低的條件下，最大程度遏制訂單下滑。同時，公司向管理要效益，積極開展內部挖潛增效。通過技術創(chuàng)新降低生產成本，穩(wěn)定產品品質，壓縮生產周期與在制品存貨。投資風險:宏觀經濟復蘇緩慢引發(fā)的整體需求降低、稀土價格的大幅下滑、結構調整進度低于預期。中科三環(huán)(000970):下半年或有一定的業(yè)績壓力二季度業(yè)績環(huán)比下滑，三季度將延續(xù)，四季度有望改善。我們整理了從06年至11年各個半年的EPS(圖1)，從數(shù)據(jù)可以看出，除06年上半年與下半年業(yè)績持平外，其余年份，下半年業(yè)績均好于上半年，雖然有這樣的季節(jié)性規(guī)律，但我們認為公司下半年將面臨較大的業(yè)績壓力，預計三季度業(yè)績環(huán)比仍將繼續(xù)下滑，四季度環(huán)比將有所改善，主要是因為1)、釹鐵硼行業(yè)毛利率相對穩(wěn)定，產品價格隨原材料價格變化而變化，傳導期通常在三個月左右，11年上半年稀土價格大幅上漲，公司產品價格滯后于稀土價格的上漲，從二季度起公司產品開始逐步上漲，公司11年下半年實現(xiàn)EPS1.2元，但從11年下半年起稀土進入單邊下行通道，從二季度業(yè)績環(huán)比下滑來看，稀土價格下跌帶動公司產品價格下跌效用已逐步顯現(xiàn)，同時受宏觀經濟影響，下游需求也出現(xiàn)了一定的下滑，我們預計三季度公司業(yè)績環(huán)比將繼續(xù)下滑，四季度在下游客戶補庫存的影響下，公司的業(yè)績有望環(huán)比改善；2)、過去幾年(除08年外)，一季度業(yè)績通常是全年中較差的(圖2)，通常EPS僅為0.05-0.06元，但今年一季度業(yè)績卻相對較好，EPS高達0.48元，上半年較高的基數(shù)，也使得下半年業(yè)績很難超過上半年。整體來講，下半年公司或有一定的業(yè)績壓力。產能的釋放和產品結構升級是公司未來業(yè)績增長的重要保證。公司目前是中國最大、全球第二(僅次于日本NEOMAX)的釹鐵硼永磁材料生產企業(yè)，目前釹鐵硼磁體產能約為13，500噸，其中燒結釹鐵硼磁體約12，000噸，粘結釹鐵硼磁體1500噸。公司產品主要應用在VCM(20-25%)，消費電子及節(jié)能電機(15-20%)，汽車電機(40%左右)，風電(10-15%)等領域。在節(jié)能環(huán)保的背景下，預計未來需求將進一步增加。非公開增發(fā)項目達產后，將產生兩個積極的影響:1)產能瓶頸得到解決:公司燒結釹鐵硼產能將由目前的12，000噸增加到18，000噸；2)產品結構進一步優(yōu)化:公司高性能釹鐵硼的比例將由目前的60%左右提升至72%左右。待下游需求轉暖后，產能的釋放有助于公司業(yè)績的提升。正海磁材(300224):短期業(yè)績增長面臨壓力長期高成長仍可期點評:銷售毛利率下降明顯，下半年業(yè)績增長面臨更大壓力:上游稀土原料價格走勢震蕩向下及宏觀經濟下行趨勢的確立使得2012年上半年釹鐵硼生產加工行業(yè)需求恢復遲緩。此外，受定價模式等因素影響，公司雖然定位為高性能釹鐵硼產品供應商，但亦難以獨善其身。報告期內，公司釹鐵硼永磁材料產品銷售毛利率為25.34%，較上年同期下降3.13個百分點。公司2011年下半年貢獻了全年近60%的收入及利潤，在宏觀經濟下行及行業(yè)下游需求恢復緩慢背景下，我們認為公司2012年下半年將面臨較為嚴峻的業(yè)績增長壓力。出口業(yè)務快速增長有利于對沖國內需求不振及改善公司整體盈利能力:基于對國內需求恢復緩慢、國外市場有較大空間及較強的價格接受能力等因素的考慮，公司報告期內有針對性的加大了國外市場的開拓力度并取得不錯效果。公司2012年中期外銷業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入9713.72萬元，同比增長20.96%，顯著快于國內業(yè)務增速，外銷業(yè)務收入在公司營業(yè)總收入中的占比也由2011年中期的16.84%提升至2012年中期的18.32%。2010年以來，公司外銷業(yè)務銷售毛利率一直顯著高于內銷業(yè)務，2010-2011年，公司外銷業(yè)務銷售毛利率較內銷業(yè)務分別高出7.19和15.02個 百分點，外銷業(yè)務的快速增長及比重的上升有利于對沖國內需求不振帶來的風險和提升公司整體盈利能力。稀土價格走勢趨穩(wěn)，釹鐵硼下游需求有望逐漸恢復:2011年7月份以來，釹鐵硼永磁材料生產加工所需稀土原料價格呈震蕩向下走勢。截至2012年8月10日，贛州市場氧化鐠釹價格由2011年7月高點的135萬元/噸下跌至37.5萬元/噸，跌幅高達72.22%，近期價格基本維持在35-45萬元/噸。上游稀土原料價格走勢及宏觀經濟下行趨勢的確立使得2012年上半年釹鐵硼行業(yè)需求恢復遲緩，目前行業(yè)整體開工率仍維持在較低水平。不過我們認為，隨著稀土原料價格走勢逐漸趨穩(wěn)及釹鐵硼行業(yè)積極產業(yè)政策的支撐下，行業(yè)需求有望逐步恢復至正常水平。公司投資建設的800噸高效節(jié)能壓縮機用高性能釹鐵硼擴產項目在報告期內已建成投產，IPO募投項目之一的年產2000噸高性能釹鐵硼項目的投建工作也正穩(wěn)步推進，雖然行業(yè)及公司短期內面臨下游需求不濟等壓力，但考慮到經濟結構轉型背景下，節(jié)能等新興產業(yè)將步入快速成長期，我們仍對公司未來的高成長性抱有樂觀預期。銀河磁體(300127):產業(yè)鏈逐步完善，新項目市場競爭力突出調研結論:公司是國內最早涉足粘結釹鐵硼材料研究的公司，公司全套生產流程均擁有自主產權，技術水平國際領先。受市場低迷影響，公司一季度業(yè)績表現(xiàn)不佳，但隨著稀土價格企穩(wěn)、下游市場復蘇，公司上半年業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)定。公司最新投資項目熱壓釹鐵硼磁體項目產品市場競爭力突出，若順利投產后，有望帶動公司業(yè)績快速增長；另外，公司將進入磁粉領域作為公司未來的戰(zhàn)略著眼點，2014年專利權解除后，將在保證公司原料供應的同時，為公司帶來可觀利潤。雖然目前公司業(yè)績穩(wěn)定，且未來增長潛力巨大，但鑒于三季度公司下游市場依舊低迷，缺少短期投資亮點，暫時調低公司投資評級。產品銷售穩(wěn)定，下游市場轉暖仍需時日。目前公司銷售穩(wěn)定，產能利用率恢復到正常水平，但下游市場依然不夠活躍，公司募投項目產能釋放速度有所降低。預計公司2012年光盤用粘結釹鐵硼銷量將基本與去年持平，硬盤用粘結釹鐵硼銷量將小幅增加，而公司今年新獲得多家汽車生產企業(yè)認證，汽車用粘結釹鐵硼銷量有望大幅增加，收入占比將繼續(xù)提升。熱壓磁體項目進展順利，正式放量仍需等待。公司熱壓磁體的全套生產設備為自主設計、廠商定制，并自主建立全套自動化控制系統(tǒng)。目前公司定制的前期設備已經基本到位，由于從產品中試到大規(guī)模生產，存在較長的認證期，因而公司熱壓磁體短期內難以量產。而在應用領域方面，由于在EPS(電動助力轉向系統(tǒng))領域熱壓磁體已有成熟產品，在該領域認證期會相對較短，而在其他領域認證時間則較長，若一切順利，預計該項目將在2014年量產。熱壓磁體特定領域存優(yōu)勢，項目前景看好。熱壓磁體的技術優(yōu)勢在于，其從根本上克服了燒結工藝的缺陷，相對于傳統(tǒng)的粉末燒結工藝，熱壓工藝不受磁環(huán)或瓦尺寸的限制。對于環(huán)狀磁體，制備多采用拼接技術，這種拼接磁環(huán)的非勻稱性帶來的誤差隨機性很高。若采用整體燒結永磁環(huán)技術，燒結永磁環(huán)不僅性能偏低，而且在燒結和機加工過程中容易開裂，成品率很低。而采用熱壓工藝能制備出比目前的燒結磁體性能更高的永磁環(huán)，這使得熱壓釹鐵硼磁體在永磁電機材料的競爭中具有明顯的效率優(yōu)勢。因而，熱壓釹鐵硼磁體的發(fā)展將在EPS、車載電機、高檔音響耳機、產業(yè)機械電機和家用電器電機等領域對燒結釹鐵硼磁體及鐵氧體進行替代，未來市場空間廣闊。在該領域大同電子的熱壓磁體價格在100-200萬/噸，遠高于燒結釹鐵硼磁體，也證明了該種磁體在此領域的優(yōu)勢。傳統(tǒng)應用領域價格為競爭焦點，降低工藝成本意義重大。從磁性數(shù)據(jù)上看，除在軍工、航天等工作溫度較高的領域不能應用外，熱壓釹鐵硼磁體基本完全可以覆蓋燒結磁體的多數(shù)應用領域。而在傳統(tǒng)應用領域，其與燒結釹鐵硼磁體的競爭主要集中在價格上。熱壓釹鐵硼磁體和燒結釹鐵硼磁體在成本上各具優(yōu)勢:燒結釹鐵硼磁體生產工藝較為成熟，一次性投料產量較大，工藝成本較低；但由于后期精細加工損耗較大，且重稀土鏑的投入量高于熱壓釹鐵硼磁體，因此原材料成本較高。相對的，熱壓釹鐵硼磁體以納米晶磁粉為原料，用模具高溫壓制而成，產品生產周期長，技術難度高，設備投資會大于燒結釹鐵硼磁體，因此工藝成本較高；但由于是模具壓制，原料損耗極低，且特殊的晶體結構保證了較低的鏑投入量，使得熱壓磁體的原料成本較低。因