蘇寧電器企業(yè)投資價(jià)值分析評價(jià)報(bào)告

要求：寫一份企業(yè)財(cái)務(wù)狀況（投資價(jià)值）分析評價(jià)，亦可以是貸款可行性分析報(bào)告。3000字至4000字。一、 蘇寧電器的企業(yè)基本情況及發(fā)展歷程1、 企業(yè)的基本情況簡述蘇寧電器1990年創(chuàng)立于江蘇南京，是中國3C（家電、電腦、通訊）家電連鎖零售企業(yè)的領(lǐng)先者。主要包括彩電、音像、碟機(jī)，冰箱、洗衣機(jī)，小家電產(chǎn)品，數(shù)碼及IT產(chǎn)品，空調(diào)器產(chǎn)品，通訊產(chǎn)品，安裝維修業(yè)務(wù)等。2、經(jīng)濟(jì)分析蘇寧電器上半年?duì)I業(yè)收入361億元,同比增長32%,實(shí)現(xiàn)凈利潤19.7億元,同比增長56%,對應(yīng)EPS0.28元。由于之前公司公布過業(yè)績快報(bào),市場對公司業(yè)績已普遍預(yù)期。 上半年業(yè)績增長原因:收入平穩(wěn)增長:顯示公司在全國范圍內(nèi)拓展銷售網(wǎng)絡(luò)順利,也顯示國家促進(jìn)家電消費(fèi)政策取得良好效果。同店收入增長23%:國家促進(jìn)家電銷售的政策是主要原因。公司三四級市場及社區(qū)店的比重正逐步增加,也促進(jìn)了同店收入的較快增長。主營毛利率上升0.79個(gè)百分點(diǎn):體現(xiàn)了公司優(yōu)化產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu),加大高毛利商品所做的努力。 蘇寧的成長價(jià)值來自公司不斷創(chuàng)新盈利模式和前瞻性引導(dǎo)行業(yè)的展,A 股市場上零售業(yè)的典范不應(yīng)有估值折扣,我們認(rèn)為市場終究會(huì)認(rèn)識到蘇寧的長期價(jià)值,未來公司的市值潛力有望突破1200 億元! 二、蘇寧所面臨的行業(yè)威脅外資家電連鎖企業(yè)的沖擊：近年來眾多外資家電賣場紛紛進(jìn)入中國市場，國美蘇寧爭霸局面或被紛至沓來的外資零售打破。這些歐美日巨頭短期內(nèi)在市場份額上并沒有形成威脅，但影響了業(yè)內(nèi)的競爭態(tài)勢，經(jīng)營模式的差異對國內(nèi)家電連鎖賣場的威脅不容忽視。具體表現(xiàn)如下：（1）背景優(yōu)勢：日本索尼、松下、德國西門子、美國蘋果、史密斯等品牌在同行業(yè)一直走高端路線，這些企業(yè)會(huì)通過與制造商在本土的合作基礎(chǔ)，在價(jià)格方面會(huì)比較優(yōu)惠，那么國美蘇寧將面臨失去高端客戶的可能。以iphone在國內(nèi)首發(fā)為例，百思買憑借作為蘋果公司在北美最大零售商地位，成為上海最高規(guī)格的蘋果經(jīng)銷商。（2）經(jīng)營戰(zhàn)略：百思買通過收購五星曲線進(jìn)入國內(nèi)市場，推出客戶中心戰(zhàn)略，給消費(fèi)者提供建議和解決方案，關(guān)注產(chǎn)品對顧客的附加值，通過提供更好的服務(wù)和經(jīng)營高端產(chǎn)品保持領(lǐng)先，服務(wù)和網(wǎng)絡(luò)在線交易是其制勝的法寶之一。山田電機(jī)強(qiáng)化自由品牌百貨商店式的經(jīng)營模式，除了經(jīng)營家電產(chǎn)品，銷售商品種類更為寬泛是國內(nèi)其他連鎖店不具備的。（3）上下游關(guān)系：山田和百思買是現(xiàn)款現(xiàn)貨模式，國內(nèi)家電連鎖企業(yè)常常拖欠供應(yīng)商的貨款數(shù)月之久，這也造成了和供應(yīng)商/廠家的關(guān)系一直是很緊張，進(jìn)場費(fèi)是國內(nèi)家電連鎖企業(yè)利潤的一部分。百思買在進(jìn)入國內(nèi)市場之前先了解和熟悉上游國內(nèi)供應(yīng)商，積累與之打交道的經(jīng)驗(yàn)，提高供應(yīng)商的返點(diǎn)穩(wěn)定和收服被國內(nèi)零售業(yè)壓榨的供應(yīng)商，這無疑是在挖國美蘇寧與供應(yīng)商之間關(guān)系的墻角。（4）三、四級市場策略：眾所周知，國內(nèi)零售賣場在一二線城市比較成熟，但三、四級市場空間還很大，百思買則采用以收購渠道的方式實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張，收購以控股的方式試圖進(jìn)入三、四級市場。（5）人員流失率：企業(yè)除了產(chǎn)品和品牌之外，人力資源是不可或缺的一大要素。家電行業(yè)的人員流失率比其他行業(yè)要大，但百思買的店員較為穩(wěn)定，流失率最多不超過30%，百思買鼓勵(lì)員工將個(gè)人特色與銷售聯(lián)系一起，店員普遍拿固定工資，因此激發(fā)他們的工作熱情和團(tuán)隊(duì)合作精神，成了企業(yè)文化核心。蘇寧面臨的發(fā)展機(jī)遇（1） 國家政策：2010年，我國家電消費(fèi)市場面臨較好的發(fā)展機(jī)遇：宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步向好，市場信心恢復(fù)上升：一系列針對家電行業(yè)的拉動(dòng)內(nèi)需政策將延續(xù)，“家電下鄉(xiāng)”限價(jià)提高、“以舊換新”在全國范圍內(nèi)推廣，“節(jié)能惠民補(bǔ)貼”深化推進(jìn)等。這些都給蘇寧的發(fā)展帶來了良好的機(jī)遇。（2） 網(wǎng)絡(luò)傳媒與技術(shù)的發(fā)展：技術(shù)更新需求將持續(xù)推進(jìn)家電產(chǎn)品的更新?lián)Q代，促進(jìn)市場的發(fā)展。而網(wǎng)絡(luò)傳媒的發(fā)展，如淘寶網(wǎng)等一系列網(wǎng)上零售企業(yè)的出現(xiàn)，則為蘇寧的營銷與發(fā)展提供了新的平臺。（3） 城市化的發(fā)展與農(nóng)村消費(fèi)市場的培育：城市化的穩(wěn)步發(fā)展，農(nóng)村等三、四線消費(fèi)市場的培育與開發(fā)，都為蘇寧的市場開拓與發(fā)展帶來了機(jī)遇。（4） 居民收入水平的提高：居民收入的持續(xù)增長，消費(fèi)能力的不斷增強(qiáng)，都會(huì)推動(dòng)蘇寧的發(fā)展。1.1股東構(gòu)成 截止時(shí)間 20101231股東名稱持股數(shù)量（股）持股比例（%）股份性質(zhì)張近東1，951，811，43027，900流通A股，流通受限股份蘇寧電器集團(tuán)有限公司942，093，54913，470流通A股陳金鳳196，282，3702，810流通A股金明120，353，0401，720流通A股，流通受限股份中國工商銀行廣發(fā)聚豐股票型證券投資基金108，000，0001，540流通A股中國建設(shè)銀行銀華核心價(jià)值優(yōu)選股票型證券投資資金99，999，9790.960流通A股中國工商銀行博時(shí)精選基金67，000，0000.960流通A股交通銀行博時(shí)新興成長股票型61，999，9130.890流通A股交通銀行富國天益價(jià)值證券投資基金60，800，0000.870流通A股雅戈?duì)柤瘓F(tuán)股份有限公司60，000，0000.860流通A股1.3公司與實(shí)際控股人之間的產(chǎn)權(quán)及控制關(guān)系的方框圖3環(huán)境分析二、 行業(yè)分析.1市場結(jié)構(gòu)通過市場集中度分析蘇寧所在的家電零售連鎖行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)，具體是指在一定區(qū)域內(nèi)，行業(yè)內(nèi)排名前幾位的品牌其銷量累加所占總量的比例。它反映出行業(yè)內(nèi)壟斷及競爭狀況。顯而易見國美與蘇寧基本上形成了寡頭壟斷的市場格局，家電零售業(yè)屬于不完全競爭性的行業(yè)。2.2.2 生命周期幼稚期：2004年7月21日，蘇寧電器（002024）在深圳證券交易所上市，2005 年8月4日，蘇寧電器股權(quán)分置改革方案獲公司股東大會(huì)通過，實(shí)現(xiàn)全流通。成長期：2006年，蘇寧電器以優(yōu)秀的業(yè)績繼續(xù)得到投資者的青睞，公司市值持續(xù)走高，成為中國資本市場市值最高的家電連鎖企業(yè)。由于經(jīng)營定位準(zhǔn)確、品牌管理獨(dú)具特色，2006年6月，蘇寧電器是國家商務(wù)部重點(diǎn)培育的“全國20家大型商業(yè)企業(yè)集團(tuán)”之一。成熟期：截至2007年3月，蘇寧電器在中國28個(gè)省和直轄市、120余個(gè)城市擁有連鎖店，員工人數(shù)超過80000名，是中國3C電子（家電、電腦、通訊）家電連鎖零售企業(yè)的領(lǐng)先者。2產(chǎn)業(yè)政策 蘇寧對消費(fèi)者實(shí)行會(huì)員制度，對持有會(huì)員卡的會(huì)員，他們實(shí)行價(jià)格優(yōu)惠、異地購物、積分增值、一句換新等多種服務(wù)。為響應(yīng)國家拉動(dòng)內(nèi)需的政策“家電下鄉(xiāng)”限價(jià)提高、“以舊換新”在全國范圍內(nèi)推廣，“節(jié)能惠民補(bǔ)貼”深化推進(jìn)等。這些政策都對提高顧客的忠誠度，吸引更多價(jià)值型顧客進(jìn)行長期消費(fèi)起到了局的大推動(dòng)作用。3競爭結(jié)構(gòu)波特五力模型 （1）與供應(yīng)商：蘇寧一直來對供應(yīng)商實(shí)行的是“懷柔政策”，對廠商有時(shí)讓步，謀求共同發(fā)展，它能與供應(yīng)商較好的形成“雙贏”局面。（2）與購買者：蘇寧取得成功的深層次原因是“天天降價(jià)”的戰(zhàn)略，他們既考慮客戶的利益，創(chuàng)造了客戶價(jià)值，同時(shí)又取得了客戶給予他們成功的回報(bào)，其結(jié)果是雙贏。（3）與新的加入者和替代者的競爭：蘇寧的低價(jià)定位行為，提高了家電零售連鎖行業(yè)的進(jìn)入壁壘，減少了潛在的競爭者。（4）當(dāng)今行業(yè)的競爭程度：蘇寧，國美，五星，永樂，大中等家電連鎖憑借著其銷售領(lǐng)域的優(yōu)勢，形成了在中國家電市場的連鎖格局。特別是蘇寧，國美憑借其優(yōu)勢，占據(jù)了家電連鎖市場的龍頭地位。競爭力分析3.1蘇寧的競爭優(yōu)勢 （1）品牌優(yōu)勢增強(qiáng)借助明星效應(yīng)的提升。蘇寧品牌與兩大明星潘瑋柏和孫儷簽署代言協(xié)議。在注重規(guī)模發(fā)展的同時(shí)，關(guān)注自身獨(dú)特品牌的培育，在品牌中注入了更多的“專業(yè)、時(shí)尚、責(zé)任”等全新的元素。這一戰(zhàn)略為公司的持續(xù)發(fā)展和盈利能力的提升奠定最為堅(jiān)實(shí)的品牌基礎(chǔ)。（2）營銷模式的轉(zhuǎn)變：旗艦店策略3C+旗艦店蘇寧電器在首創(chuàng)促銷品牌化運(yùn)作模式，一改傳統(tǒng)促銷活動(dòng)多、亂、雜的情形。蘇寧將把傳統(tǒng)的折扣、贈(zèng)品、抽獎(jiǎng)、現(xiàn)金回饋、折價(jià)券贈(zèng)送、套餐等常規(guī)性促銷活動(dòng)分別進(jìn)行簡單明了的包裝，并統(tǒng)一進(jìn)行品牌化打造。這種“促銷品牌化”將顛覆常規(guī)活動(dòng)多而雜的原始促銷策略，通過一次次的主題促銷，堅(jiān)持長期培育相對固化的促銷活動(dòng)。蘇寧還進(jìn)行3C+旗艦店的營銷策略，以覆蓋率擴(kuò)大其市場份額。 （3）服務(wù)一體化：圍繞顧客需求，蘇寧電器不僅推出了連鎖店服務(wù)、物流配送服務(wù)、售后維修服務(wù)，還推出了陽光包、IT幫客、服務(wù)管家卡等自主服務(wù)產(chǎn)品，自主推廣的系列家用電器安檢標(biāo)準(zhǔn)也成為行業(yè)或國家標(biāo)準(zhǔn)，擁有多項(xiàng)國家發(fā)明專利，是業(yè)內(nèi)首家國家職業(yè)技能鑒定資質(zhì)單位，榮膺中國最佳售后服務(wù)獎(jiǎng)。（4）人力資源的強(qiáng)化：蘇寧電器建立了新員工、企業(yè)文化、業(yè)務(wù)能力與領(lǐng)導(dǎo)力等多個(gè)培訓(xùn)領(lǐng)域，涵蓋入職、在職、脫崗、ELearning自學(xué)以及廠商聯(lián)合人才培訓(xùn)、校企合作、外部機(jī)構(gòu)合作等多種形式的培訓(xùn)體系，北京、杭州、南京等地的現(xiàn)代化的培訓(xùn)基地年培訓(xùn)人次達(dá)10多萬。同時(shí)，與全球近10000家知名家電供應(yīng)商建立了緊密的合作關(guān)系，通過高層互訪、B2B、聯(lián)合促銷、雙向人才培訓(xùn)等形式，打造價(jià)值共創(chuàng)、利益共享的高效供應(yīng)鏈。（5）研發(fā)策略的拓展：堅(jiān)持創(chuàng)新經(jīng)營，拓展服務(wù)品類，并多次召開行業(yè)峰會(huì)與論壇，與國內(nèi)外知名供應(yīng)商、專家學(xué)者、社會(huì)專業(yè)機(jī)構(gòu)共同探討行業(yè)發(fā)展趨勢與合作策略，促進(jìn)家電產(chǎn)品的普及與推廣，推動(dòng)中國家電行業(yè)提升與發(fā)展。這一系列的產(chǎn)業(yè)政策，都給蘇寧在家電市場上帶來了巨大的優(yōu)勢。3.2蘇寧的競爭劣勢（1）規(guī)模與融資的差異。主要競爭對手國美在規(guī)模上更具優(yōu)勢，在香港也更具備融資優(yōu)勢。（2）三、四線消費(fèi)市場的短缺。家電企業(yè)的地方諸侯如匯銀、日日順等等盤踞三、四線城市，占據(jù)了當(dāng)?shù)剌^大市場份額。蘇寧在區(qū)域競爭中處于相對劣勢。（3）電子商務(wù)起步晚。京東、新蛋等等早已形成了較大規(guī)模，擁有了比較穩(wěn)定的客戶群。國美采取直接收購的方式，也比蘇寧易購更具規(guī)模。（4）蘇寧易購與實(shí)體店之間本身存在的競爭矛盾。 3.3蘇寧的財(cái)務(wù)能力分析 運(yùn)營能力分析：相關(guān)指標(biāo)07年08年09年10年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3.202.633.24 1.89固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率35.64419.24418.769 27.17流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3.713.24 2.46 1.41應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率404.8332457.8289255.0586 104.03存貨周轉(zhuǎn)率 8.638.748.58 7.85負(fù)債能力分析：流動(dòng)比率（倍）獲利能力分析：總資產(chǎn)報(bào)酬率=EBIT/平均資產(chǎn)總額 凈利潤利潤總額（1所得稅率） 公司綜合能力指標(biāo) (單位：人民幣元)項(xiàng)目 / 報(bào)告期2010年度項(xiàng)目 / 報(bào)告期2010年度投資與收益基本每股收益(元)0.57盈利能力 凈利潤率(%)5.44每股凈資產(chǎn)(元)2.62總資產(chǎn)報(bào)酬率(%)10.30凈資產(chǎn)收益率加權(quán)平均(%)24.48經(jīng)營能力 存貨周轉(zhuǎn)率7.85扣除后每股收益(元) 0.58固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率22.17償債能力流動(dòng)比率(倍) 1.41總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.89速動(dòng)比率 (倍)1.02資本構(gòu)成 凈資產(chǎn)比率(%) 42.92應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率(次) 104.03固定資產(chǎn)比率(%) 8.92資產(chǎn)負(fù)債比率(%) 57.08由上述圖表分析可得，蘇寧的盈利能力、成長能力等基本上都呈現(xiàn)出上升趨勢。估值VALE=每股盈利 * 市盈率 =0.57 * 23.90 =13.623 市盈率是股價(jià)和每股收益的比值，市盈率低的股票相對價(jià)值較高，這里以市盈率評價(jià)依據(jù)，給予0到100之間的一個(gè)評分，評分越高，越具備投資價(jià)值。 公司目前估值遠(yuǎn)低于零售板塊的平均估值，預(yù)計(jì)地產(chǎn)市場的負(fù)面影響將在年底和明年才會(huì)顯現(xiàn)，明后年鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場、網(wǎng)上業(yè)務(wù)以及和LAOX合作的新業(yè)務(wù)將帶來新的增長；預(yù)計(jì)今年公司凈利將增長40%以上，明后年的增長依然可以