美國貿(mào)易赤字與美元匯率變動的相互關系研究.doc

美國貿(mào)易赤字與美元匯率變動的相互關系研究作者：管維摘要：近年來，全球經(jīng)濟失衡現(xiàn)象越來越嚴重，大多數(shù)學者認為全球經(jīng)濟失衡的根本原因在于美國經(jīng)濟的外部失衡，尤其是20世紀90年代以來美國貿(mào)易逆差的快速增長。美國國內(nèi)對自身貿(mào)易逆差的形成存在一系列誤解和曲解，認為貿(mào)易逆差緣于美元匯率的高估。因此，貿(mào)易逆差一度成為美國逼迫貿(mào)易伙伴國的貨幣升值的主要理由。本文通過分析美國貿(mào)易赤字及美元匯率變動的整體走勢，同時選擇美國與中國、日本及歐元區(qū)國家的雙邊貿(mào)易數(shù)據(jù)，研究美國貿(mào)易赤字與美元匯率變動之間的關系。最終得出結論：美國貿(mào)易赤字與美元匯率變動無關。關鍵字：貿(mào)易赤字；美元匯率；相互關系一、問題的提出中美雙邊貿(mào)易開始出現(xiàn)美國赤字的情況始自1993年，此后美國對中國貿(mào)易赤字額迅速增長。中國海關總署統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示， 1993年美國對華出現(xiàn)雙邊貿(mào)易逆差62億美元，到2007年上升到1633.2億美元。美國普查局統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，美中貿(mào)易逆差從1995年的337.9億美元快速上升到2007年的2562.7億美元。美國國內(nèi)的主流觀點認為，美國貿(mào)易逆差來源于美元匯率的高估。因此21世紀始，美國國內(nèi)要求人民幣升值的呼聲不絕于耳，且一浪高過一浪。美國貿(mào)易赤字與美元匯率變動之間是否存在相互關系？本文通過分析美國貿(mào)易赤字及美元匯率變動的整體走勢，同時，選擇美國與中國、日本、歐元區(qū)國家的雙邊貿(mào)易數(shù)據(jù)來進行研究，并最終得出結論：美國貿(mào)易赤字與美元匯率變動無關。以此，回應美國國內(nèi)持續(xù)不斷地對人民幣匯率的指責，并且，否定人民幣升值能減少美國對中國貿(mào)易逆差這一錯誤論斷。二、美國貿(mào)易赤字與美元匯率的關系分析（一）美國貿(mào)易赤字的長期考察從有記載的關于美國貿(mào)易收支的完整數(shù)據(jù)中可以看到，在20世紀70年代以前美國不存在貿(mào)易收支逆差。20世紀70年代美國才開始出現(xiàn)貿(mào)易逆差，并且貿(mào)易逆差呈持續(xù)增長的趨勢，在幾年之內(nèi)就由十多億美元發(fā)展到幾百億美元。1971年美國首次出現(xiàn)貿(mào)易逆差額12億美元，到1978年逆差額增長到298億美元，是整個70年代美國貿(mào)易逆差的頂點。1979年美國貿(mào)易逆差額減少到226億美元。20世紀80年代前半期，美國的貿(mào)易逆差比70年代有了更快速度的擴張。1983年美國貿(mào)易逆差由1982年的272億美元迅速擴大到678億美元，1984年更是首次突破1000億美元，到1985年增長到1219億美元。此后幾年，美國貿(mào)易逆差的增速有所下降，但仍然沒有扭轉逆差這一基本格局。19861988年美國貿(mào)易逆差都仍然維持在1000億美元的規(guī)模之上，到1989年貿(mào)易逆差規(guī)模才下降至低于1000億美元的水平。20世紀90年代，美國貿(mào)易收支本來有一個較好的開始，然而這種貿(mào)易收支改善的狀況沒有得到維持。1991年美國貨物貿(mào)易逆差僅為769億美元，但是到1993年美國貨物貿(mào)易逆差重新回到1000億美元以上。1996年美國總貿(mào)易逆差再次突破1000億美元大關，1998年增長到1661億美元，到1999年又急劇擴大2651億美元。十年中，美國總貿(mào)易逆差增長了6倍。進入21世紀后，美國的貿(mào)易逆差以更加顯著的加速度擴張。2000年美國貿(mào)易逆差突破4000億美元，2003年貿(mào)易逆差增長到接近5000億美元的水平，2004年突破6000億美元，2005年突破7000億美元，2006年又達到歷史最高的7533億美元。2007和2008年，美國貿(mào)易逆差雖然分別減少為7003億美元和6811億美元，但仍然是歷史上第三個和第四個貿(mào)易逆差規(guī)模最大的年份。（19602008年，美國貿(mào)易收支的變化如下圖1所示。） 圖1 19712008年美國貿(mào)易收支變化資料來源：美國商務部經(jīng)濟分析局（二）美元匯率變動的長期考察在20世紀70年代的十年中，美元匯率整體呈下降的態(tài)勢。1970年1月，美國實際有效匯率為137.95。布雷頓森林體系崩潰后，美元匯率急劇下降。1972年底美國實際有效匯率已經(jīng)下跌到只有123.45，1973年2月又下跌至117.89，1978年10月美元實際有效匯率僅為91.67。到1979年12月，實際有效匯率也只有98.82。20世紀80年代，美元匯率變動分為兩個階段：一是19801985年的匯率上漲階段，美元實際有效匯率從1980年1月的98.24上升至1985年10月的131.39；二是19851989年的匯率下降階段，美元實際有效匯率從1985年11月的125.62下降至1989年12月的97.73。雖然中間有小范圍的浮動，但基本變化可概括為這兩個階段。美元匯率的這一顯著變化是由于1985年8月25日“廣場協(xié)議”的簽訂，美國試圖以逼迫主要貿(mào)易伙伴國的貨幣對美元升值的手段來改善其國內(nèi)巨額的貿(mào)易赤字。 20世紀90年代前半期，由于“廣場協(xié)議”的影響美元一路急劇貶值。1990年1月美元實際有效匯率為97.28，到1995年5月下跌到僅剩下89.57，但是美元的這一長期且大幅的貶值并沒有改善其國內(nèi)貿(mào)易逆差。鑒于此，1995年克林頓政府接受財長魯賓的建議，開始實施“強勢美元政策”，美元匯率開始新一輪上漲。1997年2月美元實際有效匯率上升至100.86，此后雖有波動，也基本維持在100左右。到2000年12月，美元實際有效匯率上升至112.89。進入21世紀，美元的匯率變動經(jīng)歷了由上漲到下降的過程。布什政府上臺的前三年，對克林頓政府“強勢美元政策”并沒有進行調整，因此美元匯率仍在慣性上漲。到2002年12月，美元實際有效匯率仍有112.19。但是從2003年開始，一方面美國政府不斷施壓人民幣、日元和歐元等貨幣對美元升值；另一方面在美聯(lián)儲連續(xù)下調美元利率和“雙赤字”的雙重壓力之下，美元開始持續(xù)貶值。2002年至2004年美元的實際有效匯率貶值約19.2%。從2004年11月起，美元實際有效匯率就一直在100之下運行；2005年7月到2006年7月，又漲到在100左右浮動。但是到2008年3月，美元實際有效匯率下降到接近歷史最低水平的89.46。 圖2 19642009年美元實際有效匯率走勢圖資料來源：美國商務部經(jīng)濟分析局（三）相互關系分析在對美國貿(mào)易逆差的長期變動以及美元匯率變動進行比較分析后，可以得到一個基本結論：美國的貿(mào)易赤字與美元匯率變動無關。首先，美國貿(mào)易逆差形成于20世紀70年代初期，在這一時期，美元匯率并不是上漲而是急速下降。如果說美元匯率的變動是導致美國貿(mào)易赤字產(chǎn)生的原因，那么美元匯率的變化不應該是下降而是上漲。其次，布雷頓森林體系崩潰、“廣場協(xié)議”的簽訂及“弱勢美元政策”的實施，都導致了美元大幅度且長期的貶值。如果美國貿(mào)易赤字真的與美元匯率有關，那么美元的這些貶值應該能夠改善美國的貿(mào)易收支狀況。然而實際上，美元每一輪的貶值都沒有遏止美國貿(mào)易赤字的擴張，相反貿(mào)易赤字仍然在增長。再次，19781985年和19952001年間，美元經(jīng)過了兩次相對長時期的升值，如果貿(mào)易赤字與美元匯率有關，則這兩輪的美元升值應該會導致美國貿(mào)易赤字的顯著增長，但是，由以上分析可知，貿(mào)易赤字并沒有顯著惡化，其變動仍然維持在基本態(tài)勢。最后，從整體來看，美元匯率呈下降趨勢，而美國貿(mào)易逆差呈現(xiàn)明顯的擴張趨勢。這說明，美國貿(mào)易赤字產(chǎn)生的根源并不像美國國內(nèi)宣揚的美元匯率的高估，相反，美國的貿(mào)易赤字是伴隨著美元匯率的下降而擴大的。三、美國與主要貿(mào)易伙伴國的分析 （一）美國對中國的貿(mào)易逆差與美元兌人民幣匯率美國對中國貿(mào)易逆差指的是，1993年以來中美貿(mào)易中美國所處的逆差狀態(tài)。中美自1979年建交后的30年間，雙邊貿(mào)易發(fā)展迅速。據(jù)中國海關統(tǒng)計，中美雙邊貿(mào)易額從1979年的20多億美元增加到2007年的3020.8億美元，美國已經(jīng)成為中國第二大貿(mào)易伙伴。但是，隨著中美雙邊貿(mào)易的迅速發(fā)展，中美雙邊貿(mào)易的不平衡問題也日益突出。據(jù)中方統(tǒng)計，由1993年美國對中國開始出現(xiàn)貿(mào)易逆差62.7億美元，到2007年上升到1633.2億美元，12年間增長了17.5倍。根據(jù)美方統(tǒng)計，從1983年起美方對中方有逆差3億美元，到2007年上升到2356億美元，增長了783倍。2000年以后，中國對美貿(mào)易順差超過日本，成為美國最大的貿(mào)易逆差國。到2003年，中國占美國全部貿(mào)易逆差的23%。同時，隨著雙邊貿(mào)易量的不斷攀升，中美貿(mào)易逆差還在繼續(xù)擴大。2005年3月，美國參議院向國會提交了專門針對人民幣問題的舒默格雷厄姆法案。美方一些人士認為，美國對中國巨額貿(mào)易逆差的根源是人民幣匯率的低估，只要人民幣升值了，中美貿(mào)易逆差狀況就可以得到改善。然而事實并非如此。在人民幣不斷升值的情況下，美國對中國的貿(mào)易逆差仍在加速擴大。根據(jù)美方統(tǒng)計數(shù)據(jù)，1994年美國對中國貿(mào)易逆差達到接近300億美元的水平；1998年超過500億美元；2002年突破1000億美元；2005年再突破2000億美元；2007年更是達到了2563億美元。美中貿(mào)易逆差額整體上呈慣性快速增長。（19942007年美國對中國貿(mào)易逆差如下圖3所示）圖3 19942007年美國對中國雙邊貿(mào)易逆差 資料來源：美國商務部經(jīng)濟分析局從統(tǒng)計數(shù)據(jù)中可以看出，伴隨著美元對人民幣匯率的下降，美國對中國貿(mào)易逆差一直在上升。也就是說，人民幣升值不僅不能緩解反而還會加劇美國對中國的貿(mào)易逆差狀況。美國國內(nèi)將其對中國的貿(mào)易逆差歸咎于人民幣匯率的低估根本就沒有道理，同時，人民幣升值也無助于解決美中貿(mào)易失衡問題。（二）美國對日本的貿(mào)易逆差與美元兌日元匯率美國與日本的雙邊貿(mào)易以1965年為分水嶺，1965年以前美國是日本的貿(mào)易順差國，1965年之后變?yōu)槠淠娌顕?0世紀70年代中期開始，美國對日本的貿(mào)易逆差高速增長，日本逐漸成為美國最主要的貿(mào)易伙伴和最大的貿(mào)易逆差來源國。1984年美國對日本貿(mào)易逆差為368億美元，1985年增長到462億美元，占美國總貿(mào)易逆差規(guī)模的比重達40%。這就是1985年“廣場協(xié)議”的基本背景。1985年8月“廣場協(xié)議”簽訂之時，1美元只能兌換約250日元?！皬V場協(xié)議”簽訂后不到3個月，美元快速下跌到只能兌換200日元左右，三個月美元對日元跌幅達20%。到1987年1美元只能兌換144.27日元。不到三年的時間，日元對美元升值將近一倍。然而，由于美國政府“弱勢美元政策”的實施，日元的升值期長達十年之久。到1995年4月美元兌日元匯率達到1美元兌換約80日元的最低值。此后三年，美元兌日元匯率有所上升。1998年1美元兌換130.40日元，20002002年美元兌日元又出現(xiàn)一個上升期，到2002年3月出現(xiàn)峰值，1美元兌換約134日元。20042007年美元兌日元匯率在1美元兌換110120日元之間變動。 “廣場協(xié)議”簽訂的目的是，通過日元升值改善美國長期存在的對日本的貿(mào)易逆差。然而1985年以來，美國對日本貿(mào)易逆差的格局從來沒有改變過。1985年美國對日本貿(mào)易逆差462億美元，1989年擴大至563億美元。此后幾年有所回落，但近幾年又快速反彈2006年美國對日本貿(mào)易逆差增長到885億美元。美國一直想通過日元的升值來改善美國對日本的貿(mào)易逆差狀況，但是根據(jù)以上數(shù)據(jù)分析，盡管在“廣場協(xié)議”之后，日元對美元進行了長時期且大幅度的升值，美國仍然沒有扭轉其貿(mào)易逆差的格局。究其原因是，美國對日本的貿(mào)易逆差與美元兌日元匯率無關。（三）美國對歐元區(qū)國家的貿(mào)易逆差與歐元兌美元匯率 歐洲的大部分國家一直都美國重要的貿(mào)易伙伴，尤其是德國、法國、意大利和荷蘭，與美國的雙邊貿(mào)易規(guī)模一直很大。盡管歐盟成立后區(qū)內(nèi)貿(mào)易代替了很多區(qū)外貿(mào)易，但他們與美國的貿(mào)易似乎沒有受到太大的影響，美歐貿(mào)易還是一直保持快速發(fā)展的趨勢。為方便分析，將1999年2006年美國與歐洲主要貿(mào)易伙伴國的雙邊貿(mào)易收支差額變動及歐元兌美元匯率制成表格形式，如下表1所示。 表1 美國對歐元區(qū)國家貿(mào)易收支差額變動與歐元兌美元匯率 年份19992000200120022003200420052006匯率1.08550.95570.91440.96721.13101.24321.24461.2568德國-284-291-291-359-393-458-506-478法國-68-94-105-92-102-103-113-129荷蘭+110+122+100+85+97+118+116+136意大利-123-140-139-142-149-174-195-201比利時+32+40+34+35+51+44+57+69葡萄牙-2-6-3-8-11-11-12-16愛爾蘭-46-86-114-157-181-193-194-201奧地利-3-6-14-27-39-35-53-76資料來源：匯率來源于中國統(tǒng)計年鑒，貿(mào)易收支差額來源于美國商務部經(jīng)濟分析局注：匯率為1歐元的美元價格，貿(mào)易收支的單位為億美元如果美國的對外貿(mào)易收支差額與美元匯率有關，那么對于使用同一貨幣、匯率相同的國家的而言，可以得到兩個基本結論：一是美國對同一匯率下不同國家的雙邊貿(mào)易收支差額的性質應該一致；二是美國對同一匯率下不同國家的雙邊貿(mào)易收支是同向變動并且變動幅度大體趨于一致。但是從以上分析數(shù)據(jù)可以看到這兩個結論一直都是不成立的。首先，美國對德國、法國和意大利的雙邊貿(mào)易長期逆差，并且逆差額很大，但對荷蘭、比利時卻又長期呈現(xiàn)雙邊貿(mào)易順差，且順差差額也不小。其次，從1999年到2006年美國對德國、法國、意大利的雙邊貿(mào)易逆差都擴大了一倍左右，但對愛爾蘭的雙邊貿(mào)易逆差擴大了四倍多，對葡萄牙的逆差擴大了八倍，對奧地利的貿(mào)易逆差更是擴大了25倍多；美國對荷蘭的雙邊貿(mào)易順差雖有所增加但增幅不大，但對比利時的貿(mào)易順差增幅達到100%。這就說明，在同一貨幣、相同匯率的條件下，美國對歐元區(qū)不同國家的雙邊貿(mào)易不僅性質完全不同，而且雙邊貿(mào)易的變化方向、變化幅度也都是不相同的。在歐元區(qū)國家使用同一貨幣、對美元匯率相同的情況下，美國對歐元區(qū)不同國家仍表現(xiàn)出巨大的貿(mào)易收支差異，這些事實都無法從匯率變動中找到答案。因此根據(jù)以上分析可以得出結論：歐元兌美元匯率變動無法解釋美國對歐元區(qū)不同國家的雙邊貿(mào)易差額之間的