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雨潤案例分析 雨潤的戰(zhàn)略擴張 1 1 2 1 雨潤食品橫向一體化發(fā)展 1993年成立雨潤食品后通過收購國有企業(yè)快速擴張 2 雨潤食品全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略 從產(chǎn)業(yè)鏈源頭做起 經(jīng)過種植與采購 貿(mào)易及物流 原料加工 養(yǎng)殖屠宰 食品加工 推廣銷售等環(huán)節(jié)形成能力互補 3 雨潤多元化戰(zhàn)略擴張版圖 2001年 雨潤進(jìn)軍房地產(chǎn)業(yè) 2002年 雨潤控股的江蘇地華實業(yè)集團層理 標(biāo)志著雨潤多元化戰(zhàn)略擴張的啟動 2009年 控股南京中商 2011年 利安人壽保險成立 雨潤是大股東 4 雨潤發(fā)展階段歷程 發(fā)展階段 起步階段 國際化階段 20112005 20051996 19961990 由水產(chǎn)品貿(mào)易改為成立雨潤肉食品公司收購國企 扭虧為盈 占領(lǐng)市場 2005年雨潤食品香港上市 吸納資金通過收購手段實施全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略2011年成立雨潤控股集團 多元化發(fā)展 橫向一體化 收購國企加快全國擴張的步伐2002年開始發(fā)展多元化戰(zhàn)略 5 雨潤集團業(yè)務(wù)板塊結(jié)構(gòu)圖 雨潤集團目前有六大業(yè)務(wù) 雨潤食品 雨潤地產(chǎn) 雨潤商貿(mào) 雨潤旅游 雨潤物流 雨潤產(chǎn)業(yè) 雨潤保險剛剛起步 也是延伸其影響力和獲得更多資源的另一大重點突破 6 雨潤食品的商業(yè)模式 7 雨潤食品的商業(yè)模式 雨潤模式是中國特色的集中體現(xiàn) 享受政府補貼 低價買土地和國資 成為企業(yè)核心競爭力之一 8 南京中商商業(yè)模式 商業(yè) 地產(chǎn) 有機組合 低成本運作 和 模式創(chuàng)新 競爭優(yōu)勢依靠雨潤集團豐富的地產(chǎn)運作經(jīng)驗和自身零售基因 定線三 四線城市 仿效 萬達(dá)商業(yè) 地產(chǎn)模式 運作城市綜合體 因過去承接地方政府不良資產(chǎn) 徐州 濟寧均為零價格收購 而獲得未來土地開發(fā)的政策優(yōu)惠 物業(yè)成本較低 抗風(fēng)險能力較強 集團管理精細(xì) 嚴(yán)控成本 注入低租金模式 業(yè)務(wù)多元 可持續(xù)的發(fā)展模式值得肯定 未來可能通過并購實現(xiàn)公司橫向跨越式發(fā)展 9 南京中商 祝義才控股行動 南京中商實際控制人雨潤集團大股東祝義材從要約收購到大宗交易受讓 再到二級市場購買 歷時近9年 通過26次增持及大宗交易 耗資約14 7億元 使股權(quán)比例提升至71 并于2012年底公司董事會改選中成為新一屆董事長 為何在資本市場上頻頻出手 10 南京中商 祝義才控股行動 此前 市場一度質(zhì)疑祝義才有德隆式 坐莊 嫌疑 現(xiàn)在看來 祝義才對于南京中商的計劃絕非僅 坐莊 牟取股價之差 更深的原因在于將商業(yè)地產(chǎn) 實際上就是房地產(chǎn) 通過增發(fā)等融資方式注入上市公司 借殼上市 從而打通融資渠道 熱炒的 城市綜合體 項目 祝義材控制的雨潤控股與南京中商組成默契的AB面 外有雨潤控股出面拿地 內(nèi)有南京中商組建地產(chǎn)子公司開發(fā) 再交由中央百貨類子公司運營 如此這般在諸多中小城市復(fù)制發(fā)展其商業(yè)地產(chǎn) 退一步講 南京中商作為百貨業(yè) 相對而言可以快速回收資金 為雨潤控股輸送血液 11 雨潤食品資產(chǎn)負(fù)債表 12 雨潤食品現(xiàn)金流量表 13 雨潤食品綜合損益表 14 2020 1 9 15 雨潤食品報表解讀 雨潤食品資產(chǎn)的流動性減弱 其他應(yīng)收款居高不下 現(xiàn)金流量表中經(jīng)營業(yè)務(wù) 投資 融資現(xiàn)金流都在降低 土地使用權(quán)在逐年增高 說明資金可能用在擴張土地或流出到非經(jīng)營項目中 可能是作為 造血 部分用于集團其他業(yè)務(wù)板塊 損益表顯示2012年毛利最低 雖然之后有所回升 但是和12年之前還是無法相比 盡管有政府補貼 但幾乎沒有利潤點 雨潤食品可能已經(jīng)無法為集團輸送更多的血液 16 南京中商資產(chǎn)負(fù)債表 17 南京中商資產(chǎn)負(fù)債表 18 南京中商損益表 19 南京中商現(xiàn)金流量表 20 南京中商報表解讀 從南京中商的報表可以看出 業(yè)績出現(xiàn)實質(zhì)提升 資產(chǎn)負(fù)債表中貨幣資金充足 存貨說明百貨類業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定 在建工程說明企業(yè)有存量商業(yè)地產(chǎn)項目在建 兩者都發(fā)展穩(wěn)健 與雨潤食品一樣 南京中商也有大量其他應(yīng)收款 也屬于集團中的造血業(yè)務(wù) 但擁有高達(dá)90 的資產(chǎn)負(fù)債率 風(fēng)險極大 現(xiàn)金流量表中無論經(jīng)營 投資 籌資都能獲得現(xiàn)金流量 損益表也顯示南京中商能給雨潤集團帶來利潤 是一個新的經(jīng)濟增長點 21 雨潤物流 重金打造業(yè)務(wù)地理覆蓋范圍已經(jīng)遍及全國已累計完成投資32 01億 尚有63億資金缺口 OR 背后真正的動機 22 縱觀雨潤集團現(xiàn)階段問題 資金不足 雨潤食品和南京中商兩大上市工司造血能力有限 23 雨潤集團現(xiàn)階段問題分析 利用波士頓矩陣法分析 雨潤地產(chǎn)及控股的南京中商屬于明星類業(yè)務(wù) 盡管沒有帶來財源滾滾 但市場還在高速成長 企業(yè)必須繼續(xù)投資 以保持與市場同步增長 并擊退競爭對手 雨潤食品屬于奶牛類業(yè)務(wù) 是企業(yè)現(xiàn)金的來源 由于市場已經(jīng)成熟 企業(yè)不必大量投資來擴展市場規(guī)模 但有可能變劣狗類業(yè)務(wù) 其他例如雨潤物流 雨潤旅游等業(yè)務(wù)屬于問題類業(yè)務(wù) 發(fā)展需要投入大量資金 如何取舍 24 舍與得 雨潤食品無法拋棄 能給集團帶來現(xiàn)金流 作為 道德工業(yè) 更大程度是 拿地 獲取政府補貼 建立政府關(guān)系的渠道 雨潤與政府度過 蜜月期 后 現(xiàn)金流危機會否引爆更大的危機 房地產(chǎn)是祝義材目前投入主要精力的業(yè)務(wù) 問題類業(yè)務(wù)雖然有良好的前景 但是多元化的戰(zhàn)略擴張大量吞噬企業(yè)的現(xiàn)金流 雨潤該如何取舍 25 1 1 2 單從報表可以看出雨潤集團最大的兩個業(yè)務(wù) 雨潤食品和南京中商的利潤總和在最近幾年明顯下滑 從短期看 擴張戰(zhàn)略還有商榷之處 要看是否1 1 2 還要看是否產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng) 產(chǎn)業(yè)一體化戰(zhàn)略和全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略使公司核心能力得到延伸 產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟 減少重復(fù)崗位和設(shè)備 產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng) 要實現(xiàn)多元化戰(zhàn)略的價值 必須注意業(yè)務(wù)之間的協(xié)同 26 如何解決財務(wù)困境和創(chuàng)造價值 雨潤集團要有取舍 砍斷或出售一些需要大量現(xiàn)金流但不能在近期帶來利潤的業(yè)務(wù)板塊 例如旅游地產(chǎn) 南京中商業(yè)績良好 可以考慮在完全控股情況下增發(fā)股票融資以解燃眉之急 對各板塊優(yōu)化重組 整