（會(huì)計(jì)學(xué)專業(yè)論文）企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)管理問題研究.pdf

北京工商大學(xué)碩士學(xué)位論文 論文摘要 風(fēng)險(xiǎn)管理是企業(yè)生存和發(fā)展的生命線。面對(duì)復(fù)雜多變的國(guó)內(nèi)國(guó)際市場(chǎng)環(huán)境，現(xiàn)代企 業(yè)要生存、發(fā)展，必須善于駕馭各種風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)存在嚴(yán)重威脅，為此， 研究和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的問題，采取有效的管理措施，對(duì)各類財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范和控制具 有重要的現(xiàn)實(shí)意義。本文試圖通過分析我國(guó)企業(yè)發(fā)展的實(shí)際狀況，在現(xiàn)有的國(guó)內(nèi)財(cái)務(wù)風(fēng) 險(xiǎn)管理理論基礎(chǔ)上，借鑒西方國(guó)家財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理研究成果，主要采用定性分析方法，結(jié) 合一定的定量分析對(duì)該方面的問題進(jìn)行研究。本文包括五部分，本文第一部分對(duì)國(guó)內(nèi)外 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理理論進(jìn)行綜述。然后在本文第二部分對(duì)廣義和狹義財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，其 次，文章分析了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因。認(rèn)為企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)所處的環(huán)境復(fù)雜多變是企業(yè)財(cái) 務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的外部原因：財(cái)務(wù)主體的局限性導(dǎo)致的財(cái)務(wù)決策失誤是產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部 原因。文章還詳細(xì)分析了企業(yè)籌資、資金運(yùn)用、資金回收、資金分配方面的致險(xiǎn)因素及 成因。在本文第三部分，文章首先確定本文的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理研究建立在廣義財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概 念基礎(chǔ)之上。文章基于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)定義提出了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)框架，趣括財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 的管理目標(biāo)是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范和財(cái)務(wù)損失控制；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的基本程序。在本文第四音區(qū) 分，文章基于對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)及成因的研究，總結(jié)評(píng)價(jià)了現(xiàn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析方法，指出 在風(fēng)險(xiǎn)分析時(shí)要采用以企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)為基礎(chǔ)，以現(xiàn)金流量為主體的財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái) 務(wù)指標(biāo)相結(jié)合、定量分析與定性分析相結(jié)合的綜合分析方法。此外，以大唐電信的相關(guān) 數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，使用文章中提出的方法分析其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在本文第五部分。文章分析了財(cái) 務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理具體策略，從財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)的分層與具體化，企業(yè)的行業(yè)特性，管理特 性，經(jīng)營(yíng)特性等角度，探討了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理具體策略的選擇。 。一 關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)管理；風(fēng)險(xiǎn)控制；風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè) 企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)管理問題研究 a b s t r a c t r i s km a n a g e m e n ti st h e1 i f e l i n ef o ra ne n t e r p r i s et os u r v i v ea n dd e v e l o p f a c i n gt h ec o m p l e xa n dc h a n g e f u ld o m e s t i ca n di n t e r n a t i o n a lm a r k e t ，am o d e r n e n t e r p r i s eh a st o d ow e l li nt h ec o n t r 0 1 o fv a r i o u sr i s k sf o rs u r v i v a la n d d e v e l o p m e n t f i n a n c i a lr i s ki sas e v e r em e n a c et oa ne n t e r p r i s e so p e r a t i o n t h e r e f o r e ，d o i n gr e s e a r c ho nt h ep r o b l e m sr e l a t i n gt of i n a n c i a lr i s ka n dt a k i n g e f f e c t i v em a n a g e m e n tm e a s u r e sh a v ei m p o r t a n tp r a c t i c a ls i g n i f i c a n c ef o r t h e p r e v e n t i o n , a n dc o n t r o lo fv a r i o u sr i s k s a c c o r d i n gt o t h eo b j e c t i v ed e m a n do ft h ee n t e r p r i s e s d e v e l o p m e n t a n d r e l a t i v e l yb e h i n d h a n ds t a t u so fr e l a t e d ：t h e o r yi nc h i n a ，t h i sp a p e rt r yt od o 、s o m er e s e a r c ha n de x p l o r a t i o ni nt h i sf i e l d ，b a s e do nt h ee x i s t i n gt h e o r i e si n c h i n a ，u s i n ga d v a n c e df o r e i g nt h e o r i e sf o rr e f e r e n c e ，a n dc o n s i d e r i n gt h er e a l d e v e l o p m e n ts t a t u so fe n t e r p r i s e s ：i n c h i n a t h i sp a p e rf o c u s o nq u a l i t a t i v e a n a l y s i sa n dd os o m eq u a n t i t a t i v ea n a l y s i sa sw e l l t h i sa r t i c l ei n c l u d e sf i v ep a r t s i n t h ef i r s tp a r t ，t h i sp a p e rt a k e sas y s t e m a t i cr e v i e wo fr e l a t i v et h e o r i e s a n dv i e w p o i n t so fe n t e r p r i s ef i n a n c i a lr i s km a n a g e m e n t ，b a s e do l ls u m m a r i z i n g e n t e r p r i s ef i n a n c i a lr i s km a n a g e m e n t t h e o r i e sa n d ：m e t h o d si nh o m ea n da b r o a d ， b ym e a n so fu s i n gs y s t e mt h e o r ya n dc o n t r o lt h e o r y i nt h es e c o n dp a r tt h i s p a p e rd e f i n e sf i n a n c i a lr i s k ，m o v e so nt of u r t h e r a n a l y s i so ff i n a n c i a l r i s ki nb r o a d 。s e n s ea n d 一n a r r o ws e n s e t h et h e o r e t i c r e s e a r c hi sb a s e do nt h ec o n c e p to ff i n a n c i a lr i s ki nb r o a ds e n s e a n a l y s i sc a u s e s o ff i n a n c i a lr i s k a c c o r d i n gt ot h ea n a l y s i sp a t t e r no fc a u s e so ff i n a n c i a lr i s k ， t h i sp a p e rt a k e sai n - d e p t h a n dt h o r o u g ha n a l y s i so ne n t e r p r i s ef i n a n c i a l r i s k - c a u s i n gf a c t o r sa n dc a u s e s i nt h et h i r dp a r t ，t h i sp a p e rd e f i n e sf i n a n c i a lr i s km a n a g e m e n t t h ea n a l y s i s f r a m e w o r ko f s t r a t e g ya n dt e c h n i q u es y s t e m ：o fc o n t r o l i n gf i n a n c i a lr i s k ， m e a n w h i l e ，t h ep a p e rt e l i su st h a tt h em a n a g e m e n tt a r g e to ff i n a n c i a lr i s ki s t oc o n t r o lt h ef i n a n c i a lr i s ka n dc o n t r o lt h ef i n a n c i a ll o s s t h ep a p e rs e t s u pas y s t e m a t i ca n a l y s i sf r a m e w o r ko fe n t e r p r i s ef i n a n c i a lr i s km a n a g e m e n t i nt h ef o u r t hp a r t 。b a s e do nt h er e s e a r c ho nt h ee s s e n c ea n dc a u s e so ff i n a n c i a l r i s k ，t h ep a p e rr e v i e w sc u r r e n ta n a l y t i cm e t h o d so ff i n a n c i a lr i s k ，b r i n g s f o r w a r dt h a tt h ec o m p e t i t i v ef i n a n c i a la n a l y t i cm e t h o dw h i c hi sb a s e do n e n t e r p r i s eo p e r a t i n gp e r f o r m a n c ea n dc o m b i n e st h em e t h o d so fq u a n t i t a t i v e a n a l y s i sa n dq u a l i t a t i v ea n a l y s i sw i t hac o m p o u n di n d e xs e t u pm a d eu po fm o s t l y f i n a n c i a li n d e x e sa n dn o n f i n a n c i a li n d e x e ss h o u l db ea p p l i e dt of i n a n c i a l a n a l y s i s b a s e do nd a t a n gt e l e c o mf i n a n c i a ld a t a t h i sp a p e ra n a l y s i sf i n a n c i a l r i s ka b o u td a t a n gt e l e c 0 m i nt h ef i f t hp a r t ，t h i sp a p e ra n a l y s i ss t r a t e g ya n dt e c h n i q u es y s t e mo f c o n t r o l i n gf i n a n c i a lr i s k ，t h i sp a p e rt e l ls o m ea d v i c ea b o u tm e a no ff i n a n c i a l r i s km a n a g e m e n t ，b a s e do nt h em a n a g e m e n tt a r g e to ff i n a n c i a lr i s ka n de n t e r p r i s e f a c t o r s 北京工商大學(xué)碩士學(xué)位論文 k e y w o r d s ：f i n a n c i a lr i s k ；。r i s km a n a g e m e n t r i s kc o n t r o l ；r i s km o n i t o r i l l 北京工商大學(xué)學(xué)位論文原創(chuàng)性聲明 本人鄭重聲明：所呈交的學(xué)位論文是本在導(dǎo)師指導(dǎo)下進(jìn)行的研究工作所 取得的研究成果。除了文中已經(jīng)注明引用的內(nèi)容外，論文中不包含其他個(gè)人或 集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的研究成果。對(duì)本文的研究做出重要貢獻(xiàn)的個(gè)人和集 體，均已在文中以明確方式標(biāo)明。本聲明的法律后果完全由本人承擔(dān)。 學(xué)位論文作者簽名：叁叢 日期：2 m 5 年s 月2 7 日 北京工商大學(xué)學(xué)位論文授權(quán)使用聲明 本人完全了解北京工商大學(xué)有關(guān)保留和使用學(xué)位論文的規(guī)定，即：研究生 在校攻讀學(xué)位期間論文工作的知識(shí)產(chǎn)權(quán)葷位屬北京工商大學(xué)。學(xué)校有權(quán)保留并 向國(guó)家有關(guān)部門或機(jī)構(gòu)送交論文的復(fù)印件和電子版，允許學(xué)位論文被查閱和借 閱；學(xué)?？梢怨紝W(xué)位論文的全部或部分內(nèi)容，可以采用影印、縮印或其它復(fù) 制子段保存、匯編學(xué)位論文。( 保密的學(xué)位論文在解密后遵守此規(guī)定) 學(xué)位論文電子版同意提交后，可于口當(dāng)年口一年口二年后在學(xué)校圖 b 涫網(wǎng)站上發(fā)布，供校內(nèi)師生瀏覽。 學(xué)位論文作者簽名! 基導(dǎo)師簽名：日期：2 ”年5 t j 7l - t 北京工商大學(xué)碩士學(xué)位論文 1 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理研究的文獻(xiàn)綜述 二十世紀(jì)五十年代，美國(guó)三位著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬可威茨，夏普和米勒先后對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 理論進(jìn)行了深入研究，這三位學(xué)者的理論一脈相承，他們?cè)谪?cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)學(xué)上的重要貢獻(xiàn)使 他們得以共享1 9 9 0 年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。 在! 年，馬可威茨發(fā)表了關(guān)于理智投資行為的論文，該文奠定了現(xiàn)代金融資產(chǎn)理952 論的基本論點(diǎn)。他的理論的主要思路是投資者自行引導(dǎo)自己進(jìn)行明智的決策，這種決策 方式首先反映了投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡，即他們不愿意承擔(dān)沒有相應(yīng)預(yù)辮收益加以補(bǔ)償?shù)?外加風(fēng)險(xiǎn)，基于這個(gè)思路，馬可威茨提出了證券組合的效率邊界概念，即在相同風(fēng)險(xiǎn)下， 效率邊界上的組合收益最高：在相同收益下，效率邊界的組合風(fēng)險(xiǎn)最小。他通過分析得出 以下結(jié)論：某一證券組合中各證券價(jià)格運(yùn)動(dòng)相關(guān)性不完全正向時(shí)證券組合的收益離差要 小于其中任一證券的收益離差。 六十年代初，夏普繼承并發(fā)展了馬可威茨的理論這就是著名的資本資產(chǎn)定價(jià)模型， 這一理論結(jié)論是：一種股票的風(fēng)險(xiǎn)包括系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，通過多元化可以消除非系 統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，為了承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，投資者必須得到補(bǔ)償，風(fēng)險(xiǎn)越大要求收益率也越大，夏普貢獻(xiàn) 了計(jì)算股票系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的方法和通過系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算股票預(yù)期收益的模型一資本資產(chǎn)定價(jià)模 型。 米勒的貢獻(xiàn)是在研究公司資本結(jié)構(gòu)的策劃上，1 9 5 8 年他同莫迪利阿尼提出了他們的 觀點(diǎn)洶理論：刪理論嚴(yán)密論證了，不同資本結(jié)構(gòu)下，公司資本成本保持不變，從資本成 本的角度論證了由于財(cái)務(wù)杠桿收益與財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)同步漲落，公司價(jià)值不受資本結(jié)構(gòu)的 影響。 對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)研究主要是2 0 世紀(jì)8 0 年代中期，在美國(guó)開始的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 管理研究和策略震撼管理研究( 更早的可追溯到2 0 世紀(jì)7 0 年代，美國(guó)學(xué)者對(duì)領(lǐng)導(dǎo)行為有效 性的研究) 。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)各公司雇傭了約3 0 0 0 名專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理人員，美國(guó)、加拿大還 設(shè)有5 0 家獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理咨詢公司，專門進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理咨詢工作。此外，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理 的教育也得到重視和發(fā)展，現(xiàn)在美國(guó)各大學(xué)的管理學(xué)院、商學(xué)院都普遍講授財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管 理課程，并把財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理貫穿于各門經(jīng)濟(jì)類課程中。英國(guó)也建立了工商企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理 部門和保險(xiǎn)協(xié)會(huì)、特許保險(xiǎn)學(xué)會(huì)。在歐洲，日內(nèi)瓦協(xié)會(huì)( 又名保險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)國(guó)際協(xié)會(huì)) 和由 該協(xié)會(huì)贊助成立的“歐洲風(fēng)險(xiǎn)和保險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)家團(tuán)體”，促進(jìn)了全球性風(fēng)險(xiǎn)管理運(yùn)動(dòng)的發(fā)展。 在現(xiàn)代西方發(fā)達(dá)國(guó)家，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理已成為企業(yè)中專業(yè)性、技術(shù)性較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)管理部門： 企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)管理問題研究 在亞洲，日本于2 0 世紀(jì)8 0 年代末和2 0 世紀(jì)9 0 年代初，開始研究企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理問題。1 9 7 8 年，日本風(fēng)險(xiǎn)管理學(xué)會(huì)成立：1 9 8 3 年，日本學(xué)者武井勛在風(fēng)險(xiǎn)管理一書中，歸納出風(fēng) 險(xiǎn)定義應(yīng)具有三個(gè)基本因素，客觀性、可測(cè)算性、與不確定性的差異性。并且，日本的、 一些大學(xué)也開設(shè)了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理課程。1 9 8 6 年1 0 月，在新加坡召開的風(fēng)險(xiǎn)管理國(guó)際學(xué)術(shù) 討論會(huì)表明，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理運(yùn)動(dòng)已經(jīng)走向全球，成為一種國(guó)際性運(yùn)動(dòng)。但是，國(guó)外的研 究?jī)?nèi)容主要是企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后如何應(yīng)對(duì)和如何擺脫財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的策略問題，對(duì)于財(cái)務(wù) 風(fēng)險(xiǎn)的成因、發(fā)展過程則缺少機(jī)理性分析和實(shí)證研究。 我國(guó)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)研究，是從2 0 世紀(jì)8 0 年代末和2 0 世紀(jì)9 0 年代初開始的。臺(tái)灣 和香港學(xué)者先后對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行了理論研究和實(shí)踐應(yīng)用。臺(tái)灣學(xué)者宋明哲先生在 1 9 8 4 年出版風(fēng)險(xiǎn)管理專著，香港保險(xiǎn)總會(huì)于1 9 9 3 年出版了一本風(fēng)險(xiǎn)管理手冊(cè)， 闡述了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有關(guān)理論。從所查閱的國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)來看，1 9 8 9 年北京商學(xué)院的劉恩祿、 湯谷良發(fā)表的“論財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理”一文，在匡內(nèi)較早的全面論述了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義，特性及 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的步驟和方法：1 9 9 5 年山東財(cái)政學(xué)院張濤，杭州的侯紅兵也先后發(fā)表了關(guān)于 樹立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)觀念，加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的文章，但在理論發(fā)展和方法研究上并沒有貢獻(xiàn)： 財(cái)政部的向德偉博士在1 9 9 4 年發(fā)表了“論財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”一文，全面細(xì)致的分析了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生 的原因及存在的基礎(chǔ)，他認(rèn)為“財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一種微觀風(fēng)險(xiǎn)，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的集中體現(xiàn)”， 明確指出了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要性。為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)理論向更深一層推進(jìn)奠定了基礎(chǔ)。大陸學(xué)者 余廉出版的企業(yè)避入陷阱技巧( 科學(xué)出版社， 1 9 9 8 年) 、企業(yè)逆境管理( 遼寧人民 出版社，1 9 9 3 年) ，開始從理論體系上考慮企業(yè)逆境管理問題。它是在國(guó)家自然科學(xué)基金 支持下所做的系統(tǒng)性研究工作，在研究思想、分析結(jié)構(gòu)和應(yīng)用手段上表現(xiàn)出較完整的邏 輯體系。 房玲在2 0 0 0 年發(fā)表了“企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理自議”，認(rèn)為企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在各項(xiàng)財(cái) 務(wù)活動(dòng)過程中，因種種難以預(yù)料或無法控制的因素給企業(yè)財(cái)務(wù)狀況造成的不確定性，進(jìn) 而使財(cái)務(wù)蒙受損失的可能性。根據(jù)來源的不同，將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)劃分為籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、 現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)、連帶財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。唐曉云在2 0 0 0 年發(fā)表了“略論企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理”，認(rèn)為企 業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中。由于各種難以預(yù)料或控制的因素的影響，財(cái)務(wù)狀況 具有不確定性，從而使企業(yè)蒙受損失的可能性。她進(jìn)一步將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分為籌資風(fēng)險(xiǎn)、投 資風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)和外匯風(fēng)險(xiǎn)四種。黃錦亮、白帆( 2 0 0 4 ) ：在論財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的 基本框架一文中認(rèn)為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的界定存在兩種不同的觀點(diǎn)。狹義的觀點(diǎn)認(rèn)為，財(cái)務(wù)風(fēng) 2 北京工商大學(xué)碩士學(xué)位論文 險(xiǎn)是企業(yè)償還到期債務(wù)的不確定性，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)只與負(fù)債經(jīng)營(yíng)相關(guān)。廣義的觀點(diǎn)認(rèn) 為，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的整個(gè)過程中，由于各種不確定因素的影響，使企業(yè) 實(shí)際收益與預(yù)期收益發(fā)生偏離的不確定性。他們傾向于后一種觀點(diǎn)，認(rèn)為財(cái)務(wù)理論的研 究對(duì)象是企業(yè)經(jīng)營(yíng)全過程中的資金運(yùn)動(dòng)，相應(yīng)地將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的范疇擴(kuò)展化，有利于在更 廣泛的視野上研究財(cái)務(wù)運(yùn)作中的風(fēng)險(xiǎn)問題，也有利于為實(shí)務(wù)操作建立一個(gè)明晰系統(tǒng)的棰 架。按照人們習(xí)慣上對(duì)理財(cái)內(nèi)容的劃分，可以將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)劃分為籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、 資金回收風(fēng)險(xiǎn)和收益分配風(fēng)險(xiǎn)四個(gè)方面。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的主要任務(wù)，就是緊緊圍繞“企業(yè) 價(jià)值最大化”的理財(cái)目標(biāo)，：針對(duì)以上四個(gè)方面建立起“識(shí)別一評(píng)估防范和控帶擴(kuò)三個(gè)環(huán)節(jié) 的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。對(duì)其中狹義財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制主要還是通過指標(biāo)分析法和財(cái)務(wù)杠桿 系數(shù)法進(jìn)行控制。財(cái)政部企業(yè)司編盼企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理( 2 0 0 4 年) 一書闡述了企業(yè)財(cái) 務(wù)管理的思想、理念以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避等內(nèi)容。 還有若干針對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的具體環(huán)節(jié)如財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的研究文 獻(xiàn)，張延波、彭淑雄( 2 0 0 2 ) 提出通過建立一系列財(cái)務(wù)報(bào)表監(jiān)控指標(biāo)來達(dá)到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè) 的目的。吳世農(nóng)、黃世忠( 1 9 8 6 ) 曾撰文介紹企業(yè)破產(chǎn)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)及其預(yù)測(cè)模型。1 9 9 6 年，周首華等對(duì)z 計(jì)分模型加以改造，建立了財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)的新模式f 分?jǐn)?shù)模型。f 分?jǐn)?shù) ：模型使用的樣本更加擴(kuò)大，使用了c o m p u s t a tp cp l u s 會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)庫中1 9 9 0 年以來的4 1 6 0 家 公司的數(shù)據(jù)作為樣本進(jìn)行了驗(yàn)證，在模型中加入了現(xiàn)金流量這一預(yù)測(cè)自變量，許多專家 證實(shí)現(xiàn)金流量比率是預(yù)測(cè)公司破產(chǎn)的有效變量。陳靜( 1 9 9 9 ) 發(fā)表了一篇以中國(guó)上市公司 為樣本的實(shí)證研究論文，她使用2 7 家s t 公司和2 7 家非s t 公司為對(duì)比樣本，分別進(jìn)行了單 變量分析和多元判定分析，認(rèn)為在單變量分析中，流動(dòng)比率比負(fù)債比率的誤判率低：而在 多元判定分析中，發(fā)現(xiàn)負(fù)債比率、凈資產(chǎn)收益率、流動(dòng)比率、營(yíng)運(yùn)資本總資產(chǎn)、總資產(chǎn) 周轉(zhuǎn)率6 個(gè)指標(biāo)構(gòu)建的模型，可以在3 年前較好地預(yù)測(cè)s t 公司，在宣布日前一年總的準(zhǔn)確 率分別為1 0 0 9 6 和8 5 。張玲( 2 0 0 0 ) 以上市公司的財(cái)務(wù)比率為基礎(chǔ)。根據(jù)樣本進(jìn)行統(tǒng)計(jì)推斷， 最后判別函數(shù)用到了資產(chǎn)負(fù)債比率、總資產(chǎn)利潤(rùn)率、營(yíng)運(yùn)資金與總資產(chǎn)比率、留成收益、 資產(chǎn)總額比5 個(gè)指標(biāo)。以原始樣本判別值的分界線作為預(yù)警臨界點(diǎn)，1 2 0 家公司為研究樣 本，使用其中6 0 家公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)估計(jì)二類線性判別模型，并使用另# b 6 0 家公司進(jìn)行檢 驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)模型具有超前4 年的預(yù)測(cè)效果。吳世農(nóng)、盧賢義( 2 0 0 1 ) 選取7 0 家處于財(cái)務(wù)困境的 公式和7 0 家對(duì)照公司為樣本，檢驗(yàn)了f i s h e r 線性判定分析、多元線性回歸分析和l o g i s t i c 回歸分析三種方法，并結(jié)合中國(guó)的實(shí)際情況建立了相應(yīng)的模型。他們的研究結(jié)果表明， 企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)管理問題研究 在財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生前2 年或1 年，+ 盈利增長(zhǎng)指數(shù)、流動(dòng)比率、負(fù)債比率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等1 6 個(gè)指標(biāo)的時(shí)效性較強(qiáng)：多元線性判定模型、f i s h e r 一- 類判定模型和l o g i s t i c 回歸模型均能 在財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生前做出較為準(zhǔn)確的判斷：相比于同一信息集而言，l o g i s t i c 回歸模型的誤 判率最低，在財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生前1 年的誤判率只有6 4 7 。黃巖、李元旭以滬深兩市的上市 公司為樣本，建立了中國(guó)工業(yè)類上市公司財(cái)務(wù)失敗預(yù)測(cè)模型，給出了所研究上市公司的z 值范圍，用到的指標(biāo)處理方法主要是聚類分析和判別分析。張艷和程濤著的企業(yè)財(cái)務(wù) 預(yù)警研究前沿一書，在介紹國(guó)內(nèi)外優(yōu)秀成果的基礎(chǔ)，結(jié)合我國(guó)具體的財(cái)務(wù)實(shí)踐去分析 財(cái)務(wù)問題和構(gòu)建財(cái)務(wù)模型，包括預(yù)警概念、預(yù)警機(jī)理、預(yù)警方法、預(yù)警模型、國(guó)內(nèi)外最 前沿的預(yù)警成果，涵蓋了財(cái)務(wù)預(yù)警領(lǐng)域的核心和重大相關(guān)問題。 從文獻(xiàn)綜述可以看出，。我國(guó)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理理論才剛網(wǎng)n 起步，尤其是在定量分析方面 還是比較薄弱，這與我國(guó)不斷規(guī)范化的財(cái)務(wù)管理體系不相適應(yīng)：財(cái)務(wù)管理人員風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡 薄也普遍存在，這也是由于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理理論和方法落后所造成的。因此對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管 理理論的研究具有很大的現(xiàn)實(shí)意義。 4 北京工商大學(xué)碩士學(xué)位論文 2 ：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的界定及成因 2 1 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的界定 近年來，無論是理論界還是實(shí)踐工作者都在探討如何規(guī)避企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的問題，但 對(duì)什么是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)卻眾說紛紜? 因此，本文先就財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的界定作一探討。 2 1 1 兩種不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)觀 第一種觀點(diǎn)認(rèn)為：公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是公司財(cái)務(wù)活動(dòng)中由于各種不確定因素的影響，使公 司財(cái)務(wù)收益與預(yù)期收益發(fā)生之差異程度。第二種觀點(diǎn)認(rèn)為，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是公司用貨幣資金 償還到期債務(wù)的不確定性。 上述兩種觀點(diǎn)的共同之處主要體現(xiàn)在：第一，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的描述是一致的；第二，均包括籌 資所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。其不同之處顯而易見：第一，_ 兩種觀點(diǎn)表述的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵不同。主 要體現(xiàn)茬對(duì)財(cái)務(wù)概念理解的不同。諍時(shí)務(wù)的本質(zhì)是指生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中的資金運(yùn)動(dòng)及其體現(xiàn) 的財(cái)務(wù)關(guān)系。它包括兩方面內(nèi)容，一是資金運(yùn)動(dòng)這一財(cái)務(wù)現(xiàn)象；一是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中體現(xiàn) 的生產(chǎn)關(guān)系這一財(cái)務(wù)本質(zhì)。從財(cái)務(wù)現(xiàn)象考察，它體現(xiàn)為資金籌集、陵金使用、資金回收 和資金分配；從財(cái)務(wù)本質(zhì)考察，在這些資金運(yùn)動(dòng)過程中，無一不體現(xiàn)著各種經(jīng)濟(jì)關(guān)系。所 以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該涵蓋生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中價(jià)值運(yùn)動(dòng)和處理生產(chǎn)關(guān)系給企業(yè)帶來的各種風(fēng)險(xiǎn)。 第二種觀點(diǎn)把財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)集中表述為籌資風(fēng)險(xiǎn)。第二，兩種觀點(diǎn)表述的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的外延不 同。第一種觀點(diǎn)表述的是公司在財(cái)務(wù)活動(dòng)中各種不確定因素的影響使得公司財(cái)務(wù)收益與 預(yù)期收益發(fā)生偏離的可能。顯然財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的外延寬廣，包括了所有財(cái)務(wù)活動(dòng)的各種不 確定因素。而第二種觀點(diǎn)則僅指由于貨幣資金不能到期償還債務(wù)而帶來的風(fēng)險(xiǎn)，它來自 于公司負(fù)債融資；第三，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的來源不同。第一種觀點(diǎn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要來自于：( 1 ) 籌 資活動(dòng)( 與第二種觀點(diǎn)相同) ；( 2 ) 投資活動(dòng)；即由于不確定性因素的影響，致使投資報(bào)酬辜 達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)而發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)。( 3 ) 資金回收；主要來自于銷售環(huán)節(jié)。即在銷售商品和提 供勞務(wù)中，是否能夠及時(shí)、足額的回收貨幣資金。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，各種所有制企業(yè) 均走向市場(chǎng)，公平競(jìng)爭(zhēng)，各種信用工具廣泛采用。這一方面促進(jìn)了企業(yè)業(yè)務(wù)的開展，同 時(shí)也加大了企業(yè)的資金回收風(fēng)險(xiǎn)。( 4 ) 來源于其他方面。如利潤(rùn)分配活動(dòng)。在企業(yè)效益有 保證，資金周轉(zhuǎn)正常的情況下，合理分配收益，會(huì)提高企業(yè)的聲譽(yù)，調(diào)動(dòng)投資者的積極 性。但利潤(rùn)分配也有一定的風(fēng)險(xiǎn)，如企業(yè)資金緊缺時(shí)，過多的貨幣資金分配，會(huì)降低企 業(yè)償債能力，影響企業(yè)再生產(chǎn)，但如果不給投資者一定的現(xiàn)金分配，又會(huì)挫傷投資者的 5 企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)管理問題研究 積極性，降低企業(yè)信譽(yù)，對(duì)企業(yè)今后的發(fā)展帶來不利影響。而在第二種觀點(diǎn)中，財(cái)務(wù)風(fēng) 鹼無非來自于投資人或債權(quán)人。 2 1 ，2 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)觀的界定 正確分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)必須首先對(duì)其加以正確界定： 首先，從財(cái)務(wù)定義的發(fā)展不難看出，對(duì)于財(cái)務(wù)的定義，都趨同于是企業(yè)的資金運(yùn)動(dòng) 及其所體現(xiàn)的財(cái)務(wù)關(guān)系。因?yàn)檫@一定義抓住了財(cái)務(wù)的本質(zhì)特征：一是表明財(cái)務(wù)與商品經(jīng) 濟(jì)、貨幣經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)：二是財(cái)務(wù)與資本運(yùn)動(dòng)密切相關(guān)：三是財(cái)務(wù)與現(xiàn)代企業(yè) 制度密切相關(guān)。而第二種觀點(diǎn)所述的財(cái)務(wù)只闡明了財(cái)務(wù)本質(zhì)的一部分內(nèi)容。_ 從這一角度 來講，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)第一種觀點(diǎn)比第二種觀點(diǎn)要科學(xué)、恰當(dāng)。 。其次，判斷一種風(fēng)險(xiǎn)是不是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，重要的是看該活動(dòng)會(huì)不會(huì)引起企業(yè)的財(cái)務(wù)狀 況發(fā)生變化或帶來某種不確定性。凡是能夠引起財(cái)務(wù)狀況發(fā)生變化，從而使企業(yè)獲取某 種收益達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)或者使企業(yè)有蒙受某種損失的可能性的風(fēng)險(xiǎn)，均屬于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)或 與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)。 綜上所述，我們認(rèn)為第一種觀點(diǎn)即符合人們對(duì)財(cái)務(wù)概念的理解，又便于人們站在更 寬廣的角度來研究財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由此，本文中關(guān)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義應(yīng)是由于公可資金運(yùn)旃 中( 體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)關(guān)系) 不確定的因素給公司帶來的風(fēng)險(xiǎn)，或者公司在理財(cái)事務(wù)中由于各種不 確定因素所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。 在當(dāng)今財(cái)務(wù)管理范圍趨于廣泛的情況下，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具備：( 1 ) 全過程性。即它貫穿于 公司價(jià)值活動(dòng)的全過程：( 2 ) 系統(tǒng)性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的全過程性決定了它的系統(tǒng)性；( 3 ) 連續(xù)性。 即它不是離散的，而是持續(xù)地存在于公司的整個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程之中，需要企業(yè)持續(xù)地對(duì) 風(fēng)險(xiǎn)值進(jìn)行評(píng)估，以利于企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。 在這里我們還要把財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)危機(jī)區(qū)別開來，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是財(cái)務(wù)收益與預(yù)期收益 之差異程度，強(qiáng)調(diào)的是財(cái)務(wù)運(yùn)行的過程及狀態(tài)，而財(cái)務(wù)危機(jī)則強(qiáng)調(diào)的是一種結(jié)果，若公 司漠視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制，那么經(jīng)過不斷積淀，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將最終導(dǎo)致公司陷入財(cái)務(wù) 危機(jī)。由于人們對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究更注重其造成的負(fù)面影響，即財(cái)務(wù)收益與預(yù)期收益之 間的負(fù)偏差，因此論文中我們也主要研究這種負(fù)偏差。 公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 關(guān)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，有人認(rèn)為二者完全等價(jià)，也有人認(rèn)為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)只 是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、的一種，本文傾向于將公司所有的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)都看作財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)楣緦?shí)物 6 北京工商大學(xué)碩士學(xué)位論文 運(yùn)動(dòng)與價(jià)值運(yùn)動(dòng)是密不可分的。前者是運(yùn)動(dòng)實(shí)體，后者是反映媒介，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主要從公 司實(shí)物運(yùn)動(dòng)的角度，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)則主要從價(jià)值運(yùn)動(dòng)的角度，兩種風(fēng)險(xiǎn)不過是一個(gè)事物的兩 個(gè)方面而己。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要來源于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的貨幣體現(xiàn)，經(jīng)營(yíng)風(fēng) 險(xiǎn)是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的誘因。在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，公司經(jīng)營(yíng)不能僅局限于傳統(tǒng)意義上的商 品經(jīng)營(yíng)，貨幣、金融工具都可以是公司的經(jīng)營(yíng)對(duì)象，7 。財(cái)務(wù)活動(dòng)不是游離于公司經(jīng)營(yíng)以外 的另一種經(jīng)營(yíng)方式，而是對(duì)公司整體經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的反映和控制手段。在公司的綜合風(fēng)險(xiǎn)管 理中，公司財(cái)務(wù)部門負(fù)責(zé)管理的是公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，其他專業(yè)管理部門負(fù)責(zé)管理的是公司 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)密切相關(guān)，財(cái)務(wù)管理與其他專業(yè)管理能否協(xié)調(diào)運(yùn)作 對(duì)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的防范都有著重要意義。 2 2 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分類、 2 2 1 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分類 、 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)按不同的標(biāo)準(zhǔn)可以分為不同的種類，在這里僅討論以下兩種分類 第一，以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來源不同可劃分為籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、資金回收風(fēng)險(xiǎn)、股利決 策分配風(fēng)險(xiǎn)。資金運(yùn)動(dòng)是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的核心內(nèi)容，企業(yè)通過對(duì)資金運(yùn)動(dòng)的管理來達(dá)到 其價(jià)值最大化的理財(cái)目標(biāo)，因此企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就蘊(yùn)藏在整個(gè)資金運(yùn)動(dòng)過程中。資金 運(yùn)動(dòng)是包括資金的籌集、運(yùn)用、耗費(fèi)、收回及分配等幾個(gè)環(huán)節(jié)?；I資風(fēng)險(xiǎn)，。即因借入資 金而增加喪失償債能力的可能性；投資風(fēng)險(xiǎn)，即由于不確定因素致使投資報(bào)酬率達(dá)不到 預(yù)期目標(biāo)而發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)；資金回收風(fēng)險(xiǎn)( 主要包括應(yīng)收賬款) ，b p 產(chǎn)品銷售出去，其貨幣資 金收回的時(shí)間和金額的不確定性。收益分配風(fēng)險(xiǎn)即由于收益分配可能給企業(yè)今后生產(chǎn)經(jīng) 營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生不利影響而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。 第二，按企業(yè)財(cái)務(wù)管理主體的不同分為所有者財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 所有者財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是所有者進(jìn)行虛擬資本運(yùn)營(yíng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，而給所有者財(cái)務(wù)主體造 成的客觀損失。對(duì)于企業(yè)所有者來說，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指投入企業(yè)的資本保值增值所面臨的風(fēng) 險(xiǎn)，其中保值是最低目標(biāo)，增值是根本動(dòng)機(jī)。保值增值是相對(duì)概念，是考慮了貨幣時(shí)間 價(jià)值和通貨膨脹等因素后的凈值。我們可以把保值增值看作企業(yè)所有者的兩個(gè)不同層次 的財(cái)務(wù)目標(biāo)，最終目標(biāo)是股東財(cái)富最大化，最低目標(biāo)是股東財(cái)產(chǎn)安全。資本投資風(fēng)險(xiǎn)、 資本減值風(fēng)險(xiǎn)和資本經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)和控制成為投資者重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象。 而經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)則是指企業(yè)在其資金運(yùn)動(dòng)過程中，主要包括籌資、投資、股利決 策分配等環(huán)節(jié)中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。本文將主要討論經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 7 企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)管理問題研究 2 3 企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因分析 2 3 1 企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因分析： 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下社會(huì)化大生產(chǎn)的客觀產(chǎn)物，存在于財(cái)務(wù)管理工作的各個(gè) 環(huán)節(jié)。不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的具體原因不盡相同，總的看來是財(cái)務(wù)活動(dòng)本身及其環(huán)境復(fù) 雜多變性和財(cái)務(wù)主體主觀認(rèn)識(shí)的局限性共同作用的結(jié)果。表現(xiàn)在以下兩方面：第一、企 業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的外部原因企業(yè)系統(tǒng)外部客觀環(huán)境的不確定性。企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的外 部客觀環(huán)境包括自然環(huán)境、政治環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境等，它們存在于企業(yè)之外，但會(huì)對(duì)企業(yè) 的財(cái)務(wù)活動(dòng)產(chǎn)生重大的影響。一方面它為企業(yè)的順利發(fā)展提供了機(jī)遇和可能，形成外部 環(huán)節(jié)所必須的財(cái)務(wù)通道，如提供有效的籌資渠道和有利的投資項(xiàng)目等。另一方面，外部 因素又對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)活動(dòng)提出了制約和挑戰(zhàn)。面對(duì)外部多變的財(cái)務(wù)環(huán)境，企業(yè)在 實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)，應(yīng)該以經(jīng)濟(jì)環(huán)境及其變化為先導(dǎo)，使企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理與不斷變化 的經(jīng)濟(jì)環(huán)境相適應(yīng)。但要注意在制定企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略和確定財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)時(shí)，企業(yè) 的高級(jí)財(cái)務(wù)管理人員，不能簡(jiǎn)單和被動(dòng)的適應(yīng)環(huán)境，而應(yīng)該對(duì)外部的環(huán)境變化要發(fā)揮積 極的主觀能動(dòng)作用。如積極的預(yù)測(cè)各種宏觀調(diào)控政策和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的態(tài)勢(shì)，分析匯率、利 率的變動(dòng)，行業(yè)的特點(diǎn)和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手狀況等未來的各種發(fā)展趨勢(shì)，在一定范圍內(nèi)，對(duì)企業(yè) 經(jīng)濟(jì)環(huán)境的發(fā)展和變化有充分的把握，并在各種復(fù)雜因素中確定對(duì)企業(yè)發(fā)展有利和不利 的因素，適時(shí)地調(diào)整企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和相關(guān)的財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)。各種環(huán)境的變化對(duì)企業(yè)來 說是難以準(zhǔn)確預(yù)見和把握的，具有不確定性，這勢(shì)必會(huì)給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 第二、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的內(nèi)部原因內(nèi)部主觀管理決策( 因素) 的不確定性。企 業(yè)管理工作的決策主體的局限性，主要表現(xiàn)在主觀認(rèn)識(shí)的局限性上，并由此導(dǎo)致各項(xiàng)決 策風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在進(jìn)行財(cái)務(wù)決策時(shí)，面對(duì)自然和經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)規(guī)律的不規(guī)則性，財(cái)務(wù)活動(dòng)的復(fù) 雜性，決策人員由于受到自身經(jīng)驗(yàn)、能力和道德水平的影響，不可能完全準(zhǔn)確地預(yù)見客 觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的變化或者為了個(gè)人的利益人為地制造風(fēng)險(xiǎn)，因而做到完全正確的決策是十 分困難的，信息略有偏誤，決策稍有偏差，便有可能招致風(fēng)險(xiǎn)。管理方面的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)引 致因素( 這里的“管理方面”是一個(gè)寬泛的定義) 包括產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理、及理財(cái)管理、 生產(chǎn)管理、研發(fā)管理、營(yíng)銷管理等內(nèi)容，也包括管理制度( 固化的管理) 。 2 3 2 引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的具體因素： 籌資風(fēng)險(xiǎn)?；I資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)實(shí)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)而借入資金，給企業(yè)帶來的喪失償債能 北京工商大學(xué)碩士學(xué)位論文 力的可能性和收益的不確定性。具體來說，籌資風(fēng)險(xiǎn)來源于兩個(gè)方面：一是償債風(fēng)險(xiǎn)。 由于借入資金嚴(yán)格規(guī)定了借款方式、還款期限和還款金額；如果企業(yè)負(fù)債較多，而經(jīng)營(yíng) 管理和現(xiàn)金管理不善，可能導(dǎo)致企業(yè)不能按期還本付息，就會(huì)產(chǎn)生償債風(fēng)險(xiǎn)。償債風(fēng)險(xiǎn) 如不能通過財(cái)務(wù)重整等方式及時(shí)加以化解，則可能進(jìn)一步導(dǎo)致破產(chǎn)清算的風(fēng)險(xiǎn)。二是收 益變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)主要來源于資金使用效益的不確定性( 即投資風(fēng)險(xiǎn)的存在) ，這種 不確定性會(huì)通過負(fù)債的財(cái)務(wù)杠桿作用產(chǎn)生放大效應(yīng)。在資本結(jié)構(gòu)一定的條件下，企業(yè)從 息稅前利潤(rùn)中支付的債務(wù)利息是相對(duì)固定的，當(dāng)息稅前利潤(rùn)增多時(shí)，每一元息稅前利潤(rùn) 所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息就會(huì)相應(yīng)地降低，從而給企業(yè)所存者帶來額外的收益，：即財(cái)務(wù)杠桿利。 益。相反，當(dāng)稅前利潤(rùn)下降時(shí)，會(huì)給所有者收益造成更大的損失。 資金使用風(fēng)險(xiǎn)。在資金數(shù)量一定的情況下，企業(yè)的任務(wù)是合理配置有限的資金資源， 最大限度地管好用好資金資源，充分發(fā)揮其作用，以提高企業(yè)的財(cái)務(wù)成果。資金使用主 要包括三個(gè)方面，一是現(xiàn)有資金的配置，二是內(nèi)部投資，三是對(duì)外投資。由于企業(yè)財(cái)務(wù) 活動(dòng)環(huán)境、外部環(huán)境的復(fù)雜性，因而企業(yè)在運(yùn)用資金過程中也存在著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。1 ) 資金 ，資源配置不當(dāng)?？臻g上的并存性、。時(shí)間上的繼起性是企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)的重要規(guī)律。這一規(guī) 鋒要求企業(yè)必須在空間上、時(shí)閫上合理配置資金資源、以保證資金這一企業(yè)血液的順暢。 流動(dòng)，并取得期望的財(cái)務(wù)成果。必須說明，資金資源配置方式的合理性，不僅不同行業(yè)、 不同企業(yè)不同，而且即使是同一企業(yè)，不同時(shí)期，不同情況下，合理的配置方式也是變 化的。在一定情況下，可以說我們對(duì)配置方式合理性的認(rèn)識(shí)，總是滯后于情況的發(fā)展。 同時(shí)也有必要指出，企業(yè)的資金流與物資流緊密相關(guān)，相互制約，- 而物資流又受干變?nèi)f 化的市場(chǎng)的影響。在這種情況下，由資金配置不當(dāng)弓f 起的財(cái)務(wù)成果損失的風(fēng)險(xiǎn)就必然存 在。2 ) 內(nèi)部投資。指企業(yè)將資金投放于新產(chǎn)品開發(fā)、擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)?；蜻M(jìn)行技術(shù)改造 時(shí)，由于各種內(nèi)部投資收益的不確定性，使企業(yè)蒙受財(cái)務(wù)成果損失的風(fēng)險(xiǎn)。3 ) 對(duì)外投資。 是指企業(yè)將資金投放于企業(yè)外部有關(guān)單位，或投放于有價(jià)證券，由于被投資企業(yè)投資收 益的不確定性，有價(jià)證券收益的不確定性，使企業(yè)遭受財(cái)務(wù)成果損失的風(fēng)險(xiǎn)。 資金回收風(fēng)險(xiǎn)?；厥召Y金是企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的重要內(nèi)容，也是企業(yè)資金不斷循環(huán)周轉(zhuǎn) 的至關(guān)重要的一環(huán)。資金回收風(fēng)險(xiǎn)主要包括以下幾種具體情況：第一，結(jié)算資金回收風(fēng) 險(xiǎn)，投資回收風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)付、出借資金回收風(fēng)險(xiǎn)。這三種風(fēng)險(xiǎn)又具體表現(xiàn)為兩種形式：其 一，不能按時(shí)回收，而使企業(yè)加大財(cái)務(wù)成本、降低財(cái)務(wù)成果，情況嚴(yán)重時(shí)，還會(huì)引起財(cái) 務(wù)狀況惡化，當(dāng)前“三角債”對(duì)企業(yè)的困擾就是明顯的例證：其二，部分或全部不能回收給 9 企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)管理問題研究 企業(yè)帶來的財(cái)務(wù)損失，如因壞帳、：被投資企業(yè)破產(chǎn)、被騙等發(fā)生的損失。第二，外匯風(fēng) 險(xiǎn)。是指由于匯率變動(dòng)( 亦即不同國(guó)家的貨幣相對(duì)價(jià)值的變動(dòng)) 帶來的風(fēng)險(xiǎn)。具體可分為 三種類型，其一，因匯率變動(dòng)對(duì)將來現(xiàn)金流量的直接影響，引起外匯損失的交易風(fēng)險(xiǎn)； 其二，由外幣資產(chǎn)與外幣債務(wù)不相匹配而引起的會(huì)計(jì)折算風(fēng)險(xiǎn)：其三，因外匯匯率變動(dòng) 造成企業(yè)價(jià)值下降而引起的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。盡管它們的表現(xiàn)方式不同，但最終都會(huì)造成企業(yè) 財(cái)務(wù)成桌的變動(dòng)或財(cái)務(wù)狀況的變動(dòng)。第三，對(duì)外擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)外擔(dān)保實(shí)質(zhì)上是一種出借 行為，或是一種出借的轉(zhuǎn)化形式。一旦被擔(dān)保單位發(fā)生經(jīng)濟(jì)問霹，擔(dān)保企業(yè)要承擔(dān)償付 責(zé)任。擔(dān)保企業(yè)履行償付責(zé)任后，：擔(dān)保債權(quán)的實(shí)現(xiàn)也仍有多種可能性，+ 因而也存在著財(cái) 務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 收益分配是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的最后一個(gè)環(huán)節(jié)，是指企業(yè)將實(shí)現(xiàn)的凈收益按照法律規(guī)定 的順序，分別用于彌補(bǔ)虧損、擴(kuò)大積累、職工集體福利設(shè)施和對(duì)投資者進(jìn)行分配。分配 給投資者的盈余與留在企業(yè)的保留盈余，：存在著此消彼長(zhǎng)的關(guān)系。如果企業(yè)脫離實(shí)際一 味追求給投資者高額的回報(bào)，必然造成企業(yè)的保留盈余不足，給企業(yè)今后的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活 動(dòng)帶來不利影響，同時(shí)也會(huì)影響債權(quán)人的利益。相反，如果企業(yè)為減少外部融資需求而 減少對(duì)投資者的分配，又會(huì)挫傷投資者的積極性，影響企業(yè)的聲譽(yù)和價(jià)值。因此，? 收益 分配風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在分配收益的方式、時(shí)間和金額上的不同權(quán)衡和取舍，給企業(yè)的價(jià)值 帶來的不確定性。 1 0 北京工商大學(xué)碩士學(xué)位論文 3 j 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理 3 1 。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理內(nèi)涵j 3 1 1 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理內(nèi)涵j 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理是風(fēng)險(xiǎn)管理的一個(gè)分支，是在風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的新的管理學(xué) 科，本文認(rèn)為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的定義：它是指經(jīng)營(yíng)主體在充分認(rèn)識(shí)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ) 上，適時(shí)運(yùn)用各種手段和措施，對(duì)其加以預(yù)計(jì)、防范、控制和處理以最小成本確保企 業(yè)資金運(yùn)動(dòng)的連續(xù)性、穩(wěn)定性和效益性的管理流程。 通過對(duì)定義進(jìn)行分析，筆者認(rèn)為可以從以下幾方面來認(rèn)識(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理：( 1 ) 財(cái)務(wù)風(fēng) 險(xiǎn)管理的對(duì)象包含各種資金運(yùn)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，既包括潛在狀態(tài)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也包括現(xiàn)實(shí)狀態(tài)的 j 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)? 既包括已經(jīng)發(fā)生作廚力、造成損失的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，j 也包括未發(fā)生作用力、尚未 形成損失的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。( 2 ) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)是多重的( 詳見本節(jié)以下部分的論述) ，既 包括損失發(fā)生前的管理目標(biāo)，也。包括損失發(fā)生后的管理目標(biāo)，既包括從減少損失的角度 考慮的控制目標(biāo)，也包括從增加收益角度考慮的保值日標(biāo)，；是以最低的成本實(shí)現(xiàn)最大的 安全保障。因此，在風(fēng)險(xiǎn)管理決策時(shí)要處理好成本與效益之間的關(guān)系，位從最經(jīng)濟(jì)合理 韻角度來處置風(fēng)險(xiǎn)，制定風(fēng)險(xiǎn)管理策略。( 3 ) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理是由風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、估計(jì)、評(píng)價(jià)、 控制、效果評(píng)價(jià)及反饋效果評(píng)價(jià)等環(huán)節(jié)組成的其核心是選擇最佳的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)組合， 關(guān)鍵是風(fēng)險(xiǎn)的分析識(shí)別。( 4 ) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過程。由于企業(yè)內(nèi)外部的環(huán)境在 不斷變化。因此，在風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃的實(shí)施過程中，應(yīng)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)的變化，及時(shí)調(diào)整風(fēng) ，i 險(xiǎn)管理方案，對(duì)偏離風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)的行為進(jìn)行修正。 3 1 2 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特征對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的要求 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有全過程性、系統(tǒng)性、損失性、補(bǔ)償性、連續(xù)性等特點(diǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的全 過程性、系統(tǒng)性要求財(cái)務(wù)管理人員要對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有一個(gè)全面系統(tǒng)的認(rèn)識(shí)，把握好財(cái)務(wù)運(yùn) 作每個(gè)環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)管理。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的損失性要求人們必須樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 管理。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償性和連續(xù)性則要求企業(yè)管理者正確對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)，不能一味回避風(fēng)險(xiǎn)。 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要目的就是權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)、收益之間的利弊關(guān)系，作出在期望收益下 風(fēng)險(xiǎn)最小，在風(fēng)險(xiǎn)一定下收益最大的決策，將風(fēng)險(xiǎn)控制在企業(yè)所能承受的限度之內(nèi)，努 力提高企業(yè)的收益，從而增加企業(yè)的價(jià)值。 3 2 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo) 企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)管理問題研究 3 2 1 總r 目標(biāo) 從財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的定義可以看出，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的總目標(biāo)是：以最小的成本確保企業(yè) 資金運(yùn)動(dòng)的連續(xù)性、穩(wěn)定性和效益性。( 或以最小成本獲得企業(yè)理財(cái)活動(dòng)的最大安全保 障) 。 3 2 2 _ 般目標(biāo) 3 2 2 1 損前目標(biāo)： 這是指在正常的理財(cái)活動(dòng)中，未發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)事故之前，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理e t 常管理盼 目標(biāo)，是治本性的目標(biāo)。具體包括以下內(nèi)容。 ( 1 ) 培養(yǎng)企業(yè)員工的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立健全風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制，提高綜合抗風(fēng)險(xiǎn)能力。 ( 2 ) 以經(jīng)濟(jì)合理的方式追求企業(yè)的目標(biāo)，盡可能避免不必要的費(fèi)用支出和事故損失以 增加企業(yè)盈利：盡可能選擇費(fèi)用低、代價(jià)小而又能保證風(fēng)險(xiǎn)處理效果的方案和措施。， ( 3 ) 保證企業(yè)經(jīng)營(yíng)適應(yīng)環(huán)境變化的應(yīng)變能力，如生產(chǎn)組織具有多重組合，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)具 有可調(diào)整性等。力求使企業(yè)置身于一種安全可靠、輕松自如的環(huán)境。 ( 4 ) 使企業(yè)經(jīng)營(yíng)者得以放手經(jīng)營(yíng)各種新的業(yè)務(wù)，使勞動(dòng)者減輕心理負(fù)擔(dān)，解除精神上 的后顧之憂。避免由憂慮的恐懼等不安全感帶來的對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)行為的制約和妨礙企業(yè)員 工生產(chǎn)積極性和創(chuàng)造性，阻礙企業(yè)發(fā)展。 ( 5 ) 自覺遵守國(guó)家的有關(guān)法規(guī)，履行各項(xiàng)應(yīng)盡的義務(wù)、承擔(dān)社會(huì)責(zé)任。社會(huì)化大生產(chǎn) 使單個(gè)企業(yè)與外界備種經(jīng)濟(jì)組織、個(gè)人之間有著廣泛的聯(lián)系，因此企業(yè)一擔(dān)遭受風(fēng)險(xiǎn)損 失，在嚴(yán)重的情況下則可能使社會(huì)蒙受不必要的損失。開展財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，可使社會(huì)免 受其害，使企業(yè)更好地承擔(dān)社會(huì)責(zé)任和履行義務(wù)。 3 2 2 2 損后目標(biāo) 即使實(shí)施十分完善的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，也不可能完全避免損失的發(fā)生。因此確定損后 目標(biāo)是必要的。與損前目標(biāo)不同，損后目標(biāo)是治標(biāo)性的，它是在風(fēng)險(xiǎn)事故發(fā)生后，考慮 如何最大限度地補(bǔ)償和挽救損失帶來的后果和影響。具體一般包括以下內(nèi)容： ( 1 ) 維持生存。只有維護(hù)生存的條件，企業(yè)才有恢復(fù)和發(fā)展的基礎(chǔ)。因此，對(duì)于企業(yè) 所面臨的巨大財(cái)務(wù)損失，應(yīng)首先考慮到損失后果是否會(huì)對(duì)企業(yè)的基本生存條件形成威脅。 維持生存的i g 標(biāo)是損失發(fā)生后風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)達(dá)到的第一位和最基本的目標(biāo)。 ( 2 ) 保持正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。迅速恢復(fù)原有的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況，穩(wěn)定陣腳，使企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng) 活動(dòng)不因風(fēng)險(xiǎn)事故的影響而中斷，這是損失發(fā)生后風(fēng)險(xiǎn)管理的第二目標(biāo)。 1 2 北京工商大學(xué)碩士學(xué)位論文 ( 3 ) 實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定收益。在保持正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)上，必然要考慮保持穩(wěn)定的收益，將風(fēng) 險(xiǎn)影響降至最低點(diǎn)，同時(shí)，要彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)損失，促進(jìn)企業(yè)增長(zhǎng)，在遭受財(cái)務(wù)風(fēng)