上市公司財務信息分析報告

上市公司財務分析報告題 目： 包鋼稀土公司財務分析報告 學 院： 經(jīng)濟與管理學院 專 業(yè)： 會計學 組長姓名： 藍 敏 組員姓名： 王雨絲、黃舟怡、翟可可、陳宏、方輝 指導導師： 王友生 完成時間： 2010 年 6 月 27 日 成 績： 目錄一背景分析31公司概要32所在行業(yè)基本情況33公司近年來業(yè)務概要34公司近年來財務狀況及證券市場表現(xiàn)概要4二公司近三年（08、09、10年）財務指標對比分析51總資產(chǎn)52主營業(yè)務收入53主營業(yè)務利潤54利潤總額65凈利潤66凈資產(chǎn)6三財務能力分析61償債能力分析62營運能力分析73盈利能力分析74現(xiàn)金能力分析75發(fā)展能力分析7四財務結構分析81收入利潤結構分析82成本費用結構分析83資產(chǎn)結構分析94資本結構分析9五杜邦分析101 杜邦分析基本框架102 杜邦分析因素分解表分析及對比11六綜合評價111 財務問題歸納112 公司財務政策、重大交易、重大事項等對財務的影響113 公司成長性評價124 投資價值評價125 總體風險特征評價13一 背景分析1 公司概要包鋼稀土作為我國稀土行業(yè)的龍頭企業(yè)，建立了從稀土精礦-碳酸稀土- 稀土氧化物-稀土金屬至下游精深加工的完整一體化生產(chǎn)體系，以及相應的研發(fā)和銷售平臺，是中國乃至世界上最大的稀土產(chǎn)業(yè)基地。截至2010年3月30日，公司總資產(chǎn)達66.37億元，凈資產(chǎn)達20.11億元。目前，公司擁有3家直屬分公司、1家全資子公司、11家絕對控股子公司、7家相對控股子公司、3家參股公司。 依靠包鋼集團獨天得厚的資源優(yōu)勢，包鋼稀土現(xiàn)已主導了北方輕稀土市場。此外，為加快稀土產(chǎn)業(yè)重組，政府鼓勵龍頭企業(yè)做大做強，由此包鋼集團公司獲得了內蒙古稀土專營權。在國家保護稀土資源的政策背景下，整個行業(yè)已步入良性發(fā)展通道中，包鋼稀土資源壟斷地位短期內無法撼動，作為行業(yè)龍頭將首先受益。 近年來，公司積極推動稀土行業(yè)聯(lián)合重組，向下延伸稀土產(chǎn)業(yè)鏈。通過推進資源控制措施，打破地區(qū)、打破所有制界限，低成本與行業(yè)內優(yōu)勢企業(yè)聯(lián)合，不斷壯大自身規(guī)模與發(fā)展實力，同時帶動了其它地區(qū)稀土產(chǎn)業(yè)的整合，促進了我國稀土行業(yè)集中度不斷提高。1997年8月經(jīng)中國證監(jiān)會批準，稀土高科于1997年9月24日在上海證券交易所掛牌交易。公司上市時總股本為260,350,000股，其中8000萬股為社會公眾股（包括800萬股內部職工股）。2 所在行業(yè)基本情況目前，我國稀土工業(yè)根據(jù)資源和市場走向，已形成以北方包頭礦為主，四川冕寧礦為輔，以內蒙古包頭、甘肅為核心，四川冕寧、山東等地企業(yè)為骨干的北方稀土生產(chǎn)體系；以南方離子型稀土礦為原料，以江西、江蘇、廣東、福建等地企業(yè)為主的南方稀土生產(chǎn)體系。從近期出臺的稀土“國五條”到稀土行業(yè)污染物排放標準的出臺，稀土行業(yè)政策更加量化和細化，從行業(yè)整合到行業(yè)準入和環(huán)保標準，監(jiān)管到整治。國家對稀土資源實施更為嚴格的政策控制力度，將有利于稀土的行業(yè)整合和良性發(fā)展。受此影響，主要稀土氧化物價格2011年初至今漲幅達到40%，價格連創(chuàng)新高。近期，關于稀土的政策暖風頻頻吹拂。一者，工信部表示，要通過宏觀調控市場配額的手段，推動稀土企業(yè)的聯(lián)合重組；二者，即將推出的2009-2015年稀土行業(yè)發(fā)展專項規(guī)劃將把行業(yè)整合推向新的高度；三者，稀土儲備制度的提議呼聲日高。這些政策如果落實，將為行業(yè)巨頭提供強勢擴張、優(yōu)勢整合的良機，極大促進我國稀土行業(yè)的發(fā)展。同時，我們也應看到，我國稀土的價值堪比黃金，但在出口過程中卻沒有體現(xiàn)出真實價值，只賣出了“土”的價格。其中，導致我國稀土產(chǎn)品廉價出口的最主要原因是，我國稀土出口價格沒有考慮到環(huán)境成本和廉價的勞動力。另外，稀土產(chǎn)能過剩，對市場的供給遠大于需求。以稀土產(chǎn)品每年的市場價值為10億美元計算，則與稀土相關的高技術產(chǎn)品如消費類電子產(chǎn)品、醫(yī)療器械、綠色新能源產(chǎn)品的市場價值高達數(shù)百億美元。就與稀土相關高技術產(chǎn)業(yè)所創(chuàng)造的巨大價值來看，長期以來我國稀土產(chǎn)品的市場價值存在被低估的成分。3 公司近年來業(yè)務概要包鋼稀土每年生產(chǎn)稀土精礦10萬噸左右，稀土精礦在直屬或控股公司加工成氧化物、鹽、金屬等初級產(chǎn)品后回收到稀土國貿統(tǒng)一出售，下游產(chǎn)品主要有釹鐵硼、貯氫合金粉、拋光粉、發(fā)光材料等。目前，包鋼稀土的鈰產(chǎn)品產(chǎn)量占全國90%,鑭、鐠、釹分別占全國的40%左右，銪產(chǎn)品占全國50%（都屬于輕稀土范疇）?？梢哉f，目前包鋼稀土對北方稀土市場基本實現(xiàn)了壟斷銷售，市場定價能力大幅提高。包鋼稀土近年來的業(yè)務概要可以概括為以下幾點：1) 公司產(chǎn)業(yè)鏈日趨完善。釹鐵硼業(yè)務規(guī)模正在快速增長，核磁共振項目有望增添新盈利點，公司正在向其拓展稀土終端下游業(yè)務、做全稀土產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略目標靠近。2) 包頭稀土經(jīng)濟開發(fā)區(qū)已初現(xiàn)雛形，除了已經(jīng)建成投產(chǎn)的長安永磁電機、匯全風力發(fā)電、日本三德（產(chǎn)品為儲氫合金粉）等，正在集中興建的包括1.5 萬噸釹鐵硼、1500 噸拋光粉、10 噸磁伸縮材料、磁管道等項目。3) 包鋼稀土公司成立了一個貿易公司，實行統(tǒng)購統(tǒng)銷的運作模式。一旦下游需求復蘇，公司以其控制的市場近50%的稀土氧化物，將充分享受價格回升帶來的收益業(yè)。4) 包鋼稀土近期已開始參與南方稀土的開發(fā)，通過對三家江西省贛州的稀土分離企業(yè)進行股權投資，增加中重稀土權益分離產(chǎn)能3600噸。5) 公司是國內稀土出口配額最多的企業(yè)且產(chǎn)業(yè)鏈完整，正在建設的300臺永磁核磁共振項目、1.5萬噸高性能磁性材料項目二期工程和3000噸高性能拋光粉異地擴建項目構筑了下游產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢。4 公司近年來財務狀況及證券市場表現(xiàn)概要2008年3月包鋼稀土的資產(chǎn)負債率為44.2193，2008年6月份為52.6369，9月份的資產(chǎn)負債率為54.3553，12月份的資產(chǎn)負債率為61.6549，呈上升趨勢。而2008年3月份主營業(yè)務增長率為35.2323，6月份的為17.2706，9月份為49.9106，12月份的主營業(yè)務增長率為29.0036，從總體上看，主要趨勢是下降的。其中，2008年四個季度的每股收益統(tǒng)計情況分別是一季度為0.3264元，二季度為0.306元，三季度為0.3487元，第四季度為0.209元。包鋼稀土2009年資產(chǎn)負債率61.38%，資產(chǎn)總計約為646352萬元，其中流動資產(chǎn)合計約為410129.34萬元；同時，通過對利潤表的分析，得知2009年主營業(yè)務收入為259295.6萬元，利潤總額為17349.12萬元，凈利潤達到5576.81萬元；再通過對2009年包鋼稀土的投資活動分析，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出為19570.88萬元，籌資活動現(xiàn)金流入量為299115.69萬元。由于受全球金融危機等因素的影響，2009年的每股收益大都呈負增長態(tài)勢，后期有所回升。具體情況是2009年四個季度的每股收益統(tǒng)計情況分別是一季度為-0.098元，二季度為-0.083元，三季度為-0.017元，第四季度為0.069元。包鋼稀土公司近幾年的財務狀況良好。通過查找數(shù)據(jù)，了解到，包鋼稀土2010年9月資產(chǎn)負債率為52.314%，2010年12月資產(chǎn)負債率為51.406%，2011年3月資產(chǎn)負債率為48.711%，呈逐步下降趨勢；而2010年9月主營業(yè)務增長率為134.418%，2010年12月為102.778%，2011年3月為116.051%，主營業(yè)務呈增長趨勢；每股凈資產(chǎn)由2010年9月的2.81增長為2011年3月的3.6，增長態(tài)勢迅猛；每股收益也呈現(xiàn)不同程度的增長態(tài)勢。從以上數(shù)據(jù)可以說明包鋼稀土近年的財務狀況俱佳，發(fā)展良好。包鋼稀土于2011年4月28日公布2011年一季報，報告顯示，公司一季度實現(xiàn)凈利潤4.84億元，同比增長276.96%，每股收益0.599元。實現(xiàn)營業(yè)收入21.16億元，同比增加116.05%，營業(yè)成本10.58億元，同比增加82.12%。2011年度業(yè)績預增公告： 預計公司2011年歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長1200%以上，具體數(shù)據(jù)公司將在年報中進行披露。業(yè)績增長的主要原因:2011年，稀土市場保持了強勁的復蘇勢頭，產(chǎn)品價格持續(xù)上漲，行業(yè)景氣度顯著回升；同時，公司大力推進降本增效，加大市場運作力度，盈利水平同比大幅提高。同時，根據(jù)以上包鋼稀土的證券市場表現(xiàn),我們可以更進一步認識包鋼稀土的投資價值。二 公司近三年（08、09、10年）財務指標對比分析經(jīng)過08年的金融危機，在09年一年的調整以后，我國的經(jīng)濟迅速發(fā)展。右下圖分析得出，包鋼稀土在2008-2010年度總體上處于資產(chǎn)上揚，收入增長和利潤增長的階段?，F(xiàn)就其資產(chǎn)等方面做一詳細的分析。圖11 總資產(chǎn)公司競爭實力的強弱和公司的生存能力、盈利能力有著密切的關系，投資者都樂于投資于具有強大競爭力的公司。在市場經(jīng)濟的激烈競爭中，公司要始終立于不敗之地，主要依靠雄厚的資金實力、規(guī)模經(jīng)營的優(yōu)勢、先進技術水平、優(yōu)異的產(chǎn)品質量和服務、高效的經(jīng)營管理等條件。而這些條件都是以公司雄厚的資產(chǎn)為后盾才能實現(xiàn)的。作為我國主要的稀土生產(chǎn)公司，包鋼稀土從2008年2010年資產(chǎn)總額快速上漲，并且突破80億的大關。雄厚的資產(chǎn)為企業(yè)的發(fā)展奠定了良好的基調。在這樣雄厚的資金背景下。包鋼稀土有著走向長遠的可能。2 主營業(yè)務收入主營業(yè)務收入是影響一個公司利潤的主要部分，主營業(yè)務收入高，主營成本低，則該公司當年的營業(yè)利潤則肯定高；相反，當公司的主營業(yè)務收入下滑，成本增加，則使得該公司當年的營業(yè)利潤肯定下降，乃至出現(xiàn)虧損。包鋼稀土的主營業(yè)務收入2008年為32億多，2009年則為26億多，經(jīng)過09年的短暫下滑，2010年上漲成53億多，比2009年上漲100%。3 主營業(yè)務利潤又稱基本業(yè)務利潤，是主營業(yè)務收入減去主營業(yè)務成本和主營業(yè)務稅金及附加得來的。很多的投資者在分析上市公司經(jīng)營業(yè)績時，往往過分關注每股收益，凈資產(chǎn)收益等總括性指標，而忽視了構成這些指標的主要因素利潤。在我國，利潤由主營業(yè)務利潤、其他業(yè)務利潤、投資收益、營業(yè)外收支凈額及補貼收入和前期損益調整組成。利潤又可以分為永久類的，能無線持續(xù)；暫時性的，只影響當期盈利和與價格無關的，其持久性為零。其中主營業(yè)務利潤是企業(yè)盈利的核心，具有持久性，是利潤中最穩(wěn)定和最可預期的部分。盈利的質量與持久性呈顯著的正相關關系，而主營業(yè)務利潤比重又在很大程度上決定了企業(yè)的盈利質量和獲利能力，因此公司要能持續(xù)發(fā)展，只有扎根主業(yè)、壯大主業(yè)、提高核心盈利能力，不斷提高主營業(yè)務利潤的比重，才能增加公司的價值。從上面的圖表中我們可以直觀的分析出：包鋼稀土無論是在盈利不足的2008和2009年，還是盈利有很多提高的2010年，其主營業(yè)務利潤都占利潤總額的絕對比重，是總利潤的主要構成部分。這說明，包鋼稀土在主營業(yè)務方面有著很強的競爭力和很大市場占有額。作為我國稀土行業(yè)的重要支柱，在行業(yè)中起著舉足輕重的作用。4 利潤總額是指所得稅前企業(yè)在一定時期內經(jīng)營活動的總成果。 按收益總括觀點，企業(yè)的利潤總額包括產(chǎn)品銷售利潤、投資凈收益和營業(yè)外凈收入4部分。其中產(chǎn)品銷售利潤等于產(chǎn)品銷售收入減去產(chǎn)品銷售成本、產(chǎn)品銷售費用及產(chǎn)品銷售稅金及附加；其他業(yè)務利潤為其他業(yè)務收入與其他業(yè)務支出之差；投資凈收益等于投資收益減投資損失；營業(yè)外凈收入等于營業(yè)外收入減營業(yè)外支出。產(chǎn)品銷售利潤加上其他業(yè)務利潤去管理費用與財務費用構成營業(yè)利潤（按當期經(jīng)營觀點，營業(yè)利潤再加上投資凈收益就形成企業(yè)的利潤總額），營業(yè)利潤加上投資凈收益、營業(yè)外凈收入及以前年度損益調整就最后形成企業(yè)的利潤總額。它能直接反應企業(yè)的“賺錢”能力，它和企業(yè)的“每股收益”同樣重要。是判斷一個企業(yè)是否值得投資的重要依據(jù)，也是影響一個企業(yè)能否順利融資的關鍵。2008年，包鋼稀土由于受到金融危機的影響，使得其的利潤總額沒超過10億元，緊接著進入國家經(jīng)濟的復蘇時期，到2009年的包鋼稀土，從2008年開始調整，在2009年的利潤總額也不是相當樂觀。但是隨著我國經(jīng)濟整體面貌的好轉和復蘇發(fā)展，包鋼稀土抓住時機，以主營業(yè)務為主力軍，全面啟動，在2010年使得總利潤接近20億，經(jīng)過危機，只需要如此短的時間內可以使得利潤成倍增長，充分體現(xiàn)了其的投資價值。5 凈利潤凈利潤是企業(yè)扣除一切成本，并且上交應交所得稅后的凈額，是公司年度的最終收益，直接對投資者的投資收益產(chǎn)生影響。也是一個公司能夠持續(xù)經(jīng)營的關鍵因素。凈利潤的高低，直接關系到股東權益的實現(xiàn)和公司經(jīng)營能力的評價。是企業(yè)財務以及運營分析的重要因素。包鋼稀土2008年凈利潤為2.24億，2009年為1.10億，2011年則為5.58億，相比08和09年度，包鋼稀土2011年的凈利潤上漲2.3倍和5別左右。這也是我國企業(yè)在經(jīng)過金融危機之后出現(xiàn)復蘇的表現(xiàn)。6 凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)是屬企業(yè)所有，并可以自由支配的資產(chǎn),既所有者權益。它由兩大部分組成，一部分是企業(yè)開辦當初投入的資本，包括溢價部分，另一部分是企業(yè)在經(jīng)營之中創(chuàng)造的，也包括接受捐贈的資產(chǎn)。股東權益是一個很重要的財務指標，它反映了公司的自有資本。當總資產(chǎn)小于負債時，公司就陷入了資不抵債的境地，這時，公司的股東權益便消失殆盡。如果實施破產(chǎn)清算，股東將一無所得。相反，股東權益金額越大，則該公司的實力就越雄厚。2008年包鋼稀土的凈資產(chǎn)為16億元，2009年則約為17億元，而同時期的總資產(chǎn)則分別約為58億和65億，凈資產(chǎn)只占總資產(chǎn)的四分之一。到了2010年包鋼稀土的凈資產(chǎn)達到24億元，總資產(chǎn)約為88億，同樣占四分之一。但是，金融危機過后兩年之內，使得總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)都有大幅度的上漲，同樣說明了包鋼稀土的投資價值所在。三 財務能力分析1 償債能力分析表1：包鋼稀土20082010年度償債能力財務指標資產(chǎn)負債率流動比率速動比率長期資產(chǎn)適合率2008年61.65%1.10.861.13%2009年61.38%1.250.810.99%2010年51.41%1.530.941.02%資產(chǎn)負債率維持在40%到62%之間，基本符合該指標的適宜水平，從08年開始資產(chǎn)負債率開始下降，公司的償債能力在逐漸增強。流動比率總體趨勢還是上升的，但是低于實踐中公認的2的水平，說明公司還是面臨著一定的財務風險，應引起短期債券投資人的注意。速動比率雖然在3年中程上升趨勢，但是未能達到1這一合理標準，說明公司還是存在一定風險。2 營運能力分析表3：包鋼稀土20082010年度營運能力財務指標總產(chǎn)周轉率凈資產(chǎn)周轉率存貨周轉率應收賬款周轉率2008年68.05%204.39%3.098.342009年42.37%155.55%1.777.312010年68.94%255.72%1.5613.33凈資產(chǎn)周轉率總體上還是上升的，且周轉速度較快，說明公司銷售能力較強。應收賬款周轉率經(jīng)過前2年的下降后在2010年開始回升，這說明公司收賬速度加快，壞賬損失減少。但是存貨周轉率從08年開始逐年下降，使企業(yè)的變現(xiàn)能力減弱。3 盈利能力分析表2：包鋼稀土20082010年度盈利能力財務指標凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率凈利潤率毛利率2008年10.33%2.93%5.25%22.71%2009年3.29%0.86%2.15%23.25%2010年31.07%8.54%14.28%49.24%凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率和凈利潤率都程相同的發(fā)展趨勢，前兩年下降，2010年大幅度回升。凈資產(chǎn)收益率上升說明投資帶來的收益有所提高。總資產(chǎn)收益率上升說明公司的競爭實力和發(fā)展能力開始增強。4 現(xiàn)金能力分析表4：包鋼稀土20082010年度現(xiàn)金能力財務指標經(jīng)營現(xiàn)金流與負債比每股現(xiàn)金流2008年16.80%-0.252009年16.80%-0.252010年20.88%1.17每股現(xiàn)金流維持在1左右，且在08、09年出現(xiàn)了負數(shù)，說明公司派發(fā)的紅利的壓力就較大，對此，投資者應引起注意。5 發(fā)展能力分析表5：包鋼稀土20082010年度發(fā)展能力財務指標主營業(yè)務收入增長率凈利潤增長率總資產(chǎn)增長率每股收益增長率2008年29.00%-45.11%55.97%-72.56%2009年-19.59%-67.03%11.92%-67.03%2010年102.78%1246.18%35.99%1246.18% 主營業(yè)務收入增長率超過10%，說明公司產(chǎn)品處于成長期，將繼續(xù)保持較好的增長勢頭，屬于成長型公司。08、09年主營業(yè)務收入增長率、凈利潤增長率和每股收益增長率都出現(xiàn)了負值，主要是受全球范圍內的金融危機的影響。在2010年各指標大幅度回升，凈利潤增長率大于主營業(yè)務收入增長率，這說明公司的盈利能力在增強，公司經(jīng)營業(yè)績較好，有很好的成長潛力。四 財務結構分析1 收入利潤結構分析表6：收入結構分析年份200820092010主營業(yè)務收入3,224,560,000.002,592,960,000.005,257,940,000.00收入總額3,224,560,000.002,592,960,000.005,257,940,000.00所占總額比例100.00%100.00%100.00%該公司的營業(yè)收入主要來自主營業(yè)務收入，主要是銷售稀土產(chǎn)品，而幾乎沒有提供勞務收入和讓渡資產(chǎn)使用權收入和建造合同收入。所以，每一年該公司的主營業(yè)務收入占收入總額為100%。包鋼稀土的主營業(yè)務收入2008年為32億多，2009年則為26億多，經(jīng)過09年的短暫下滑，2010年上漲成53億多，比2009年上漲100%。表7：利潤結構分析年份200820092010主營業(yè)務利潤242,428,000.00102,586,000.001,822,000,000.00利潤總額266,115,000.00173,491,000.001,842,120,000.00所占總額比例91.10%59.13%98.91%該公司的主營業(yè)務利潤從08年所占的比例91.10%降低到2009年59.13%，又在2010年提高到98.91%，2008年的資產(chǎn)減值損失為113117000元，2009年的為8550760元，2010年的為93,524,000元，投資收益2008年為-574683元，2009年-2615820元，2010年為 8,448,010元，由于2008年資產(chǎn)減值損失過高，投資收益為負，但負值較小，且營業(yè)外收入遠大于營業(yè)外支出導致利潤，所以主營業(yè)務利潤占利潤總額比例仍然較高，而雖2009年的資產(chǎn)減值較小，但是投資收益負值很大，且營業(yè)外收入遠大于營業(yè)外支出，導致利潤總額大大增加，所以，主營業(yè)務利潤所占比例下降。而2010年，資產(chǎn)減值損失沒有2008年的高，且投資收益為正數(shù)，營業(yè)外收入和營業(yè)外支出屬于正常區(qū)間。2 成本費用結構分析表8：成本結構分析年份200820092010營業(yè)總成本2,981,480,000.002,487,830,000.003,444,420,000.00營業(yè)總收入3,224,560,000.002,592,960,000.005,257,940,000.00所占總額比例92.46%95.95%65.51%該公司2008年和2009年的營業(yè)總成本占總收入的比例都是在90%以上，而到了201年，卻只有65.51%，其主要原因一方面是因為管理費用較前兩年明顯增加為490258000元，而兩年分別為239442000元和325020000元。而另一方面，前兩年的投資收益均為負數(shù)，但是2010年的投資收益為正的8448010元。表9：費用結構分析年份200820092010期間費用355,906,500.00466,910,400.00639,711,200.00營業(yè)總收入3,224,560,000.002,592,960,000.005,257,940,000.00所占總額比例11.04%18.01%12.17%期間費用主要包括銷售費用，管理費用，財務費用三項，從2008年到2010年期間費用逐年增加，但是2008年和2010年其所占收入比率為11.04%和12.17%，而2009年稍微偏高，為18.01%，其主要原因是一方面由于受到市場環(huán)境的影響總收入下降，另一方面則是財務費用較2008年有所增加。3 資產(chǎn)結構分析表10：資產(chǎn)結構分析年份200820092010總資產(chǎn)5,774,900,832.496,463,520,046.158,789,581,171.00流動資產(chǎn)3,654,757,643.204,101,293,419.615,129,792,285.29所占總額比例63.29%63.45%58.36%非流動資產(chǎn)2,120,143,189.292,362,226,626.543,659,788,885.71所占總額比例36.71%36.55%41.64%從該公司的流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)的所占總資產(chǎn)的結構看，2008年和2009年的流動資產(chǎn)比率和非流動資產(chǎn)比率幾乎相同，變化不大。但是2010年的流動資產(chǎn)比率有所下降，而非流動資產(chǎn)的比率則相應的有所增加，其主要體現(xiàn)在三個方面，一是長期股權投資較前兩年有明顯的增加，達到147683849.55元，二是工程物資較前兩年翻了翻，達到520356022.63元，三是長期待攤費用高達199133033.85元，這三者使得非流動資產(chǎn)的數(shù)額增加，而流動資產(chǎn)的結構變化不大，從而導致總資產(chǎn)增加，流動資產(chǎn)比率下降，非流動資產(chǎn)比率上升。4 資本結構分析表11：資本結構分析年份200820092010總資產(chǎn)5,774,900,832.496,463,520,046.158,789,581,171.00總負債3,560,510,730.283,967,418,290.774,518,373,259.93所占比例61.65%61.38%51.41%所有者權益2,214,390,102.212,496,101,755.384,271,207,911.07所占比例38.35%38.62%48.59%我們主要從公司的負債和所有者權益占總資產(chǎn)的比率來分析資本結構，從上表可看出， 2008年和2009年的資本結構相似，負債所占比例分別為61.65%和61.38%，所有者權益所占比例分別為38.35%，38.62%，說明公司負債比重較權益要大，這樣公司可以更好的利用財務杠桿的作用，但是到了2010年，負債比率下降為51.41%， 權益比率為48.59%。其主要原因是少數(shù)股東所占的權益大大增加，達到了1854964136.49元，超過了負債的增加數(shù)額。五 杜邦分析1 杜邦分析基本框架圖2：2010年財務數(shù)據(jù)杜邦分析圖2 杜邦分析因素分解表分析及對比表12：包鋼稀土2008-2010年度凈資產(chǎn)收益率因素分解表財務指標營業(yè)利潤率總資產(chǎn)周轉率權益乘數(shù)凈資產(chǎn)收益率20085.25%0.682.6110.33%20092.15%0.422.593.29%201014.28%0.692.0631.07%表13：首鋼股份2008-2010年度凈資產(chǎn)收益率因素分解表財務指標營業(yè)利潤率總資產(chǎn)周轉率權益乘數(shù)凈資產(chǎn)收益率20081.67%1.382.23 5.35%20091.61%1.272.31 4.77%20101.25%1.552.09 4.45%包鋼稀土在稀土行業(yè)處于領先的地位，我們取用了同樣有稀土概念的企業(yè)首鋼股份作為對比對象，從上訴兩個表格可以看出營業(yè)利潤率雖然從2008年到2010年變化較大，但是每年依然都比首鋼股份要高。但是與首鋼股份相比，總資產(chǎn)周轉率要低很多，說明經(jīng)營管理的效率還有待提高，權益乘數(shù)平均起來也比其他同行業(yè)要高些，這說明公司財務杠桿的運用還是比較充分的，資金利用的效率較高。以上說明包鋼稀土還有很大的發(fā)展空間，今后的發(fā)展可以提高總資產(chǎn)周轉率，即提高經(jīng)營管理的效率，通過管理是每年的營業(yè)利潤率趨于平穩(wěn)下，因為從2008年到2010年的營業(yè)利潤率差異的幅度較大，這個可能和當時的經(jīng)濟環(huán)境有關，所以管理層可以提高對經(jīng)濟環(huán)境的應對能力。六 綜合評價1 財務問題歸納 1) 流動比率近幾年均低于實踐公認的2的水平，說明公司還是面臨著一定的財務風險，而且速動比率也未達到1這一合理標準，說明公司還是存在一定風險。2) 該公司的近幾年的存貨周轉率一直處于下降的趨勢，使企業(yè)的變現(xiàn)能力減弱。3) 公司凈資產(chǎn)不高，流動負債35億，還有許多小公司資產(chǎn)要收購整合。且該公司存在主力資金外流問題。2 公司財務政策、重大交易、重大事項等對財務的影響1) 關聯(lián)交易事項及其對財務的影響包鋼稀土參股包鋼集團財務有限公司暨關聯(lián)交易，公司與控股股東包頭鋼鐵（集團）有限責任公司及其控股子公司內蒙古包鋼鋼聯(lián)股份有限公司、內蒙古黃崗礦業(yè)有限責任公司簽訂出資協(xié)議書，共同出資設立包鋼集團財務有限責任公司（以下簡稱：財務公司）。財務公司成立后，將能利用其專業(yè)優(yōu)勢，通過加強企業(yè)集團資金集中管理，提高企業(yè)集團資金使用效率，為包括包鋼稀土在內的各成員單位提供安全、高效的財務管理服務，從而降低交易成本，實現(xiàn)效益最大化。2) 為子公司提供擔保對財務的影響包鋼稀土為子公司提供擔保，對公司未來流動資產(chǎn)帶來限制，影響了資產(chǎn)的流動性和未來公司財務的不穩(wěn)定性。3 公司成長性評價1) 公司本身的實力評價包鋼稀土本身技術實力過硬。包鋼稀土以開發(fā)利用世界上稀土儲量最豐富的白云鄂博稀土資源為主要業(yè)務，擁有得天獨厚的資源優(yōu)勢；包鋼稀土已經(jīng)形成了完善的稀土產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局，擁有從稀土選礦、冶煉、分離、科研、深加工到應用的完整產(chǎn)業(yè)鏈條，是中國乃至世界上最大的稀土產(chǎn)業(yè)基地，是我國稀土行業(yè)的龍頭企業(yè)；具備較好的確定性增長趨勢。公司是國內以至全球最大的稀土供貨商,今年8月內蒙古人民政府下發(fā)的關于開展稀土資源開發(fā)秩序專項整治的工作方案實現(xiàn)了稀土資源由公司控股股東包鋼集團專營,進一步鞏固了公司在稀土領域的寡頭壟斷地位.此外,公司積極發(fā)展稀土下游深加工產(chǎn)業(yè),增長前景看好。2) 國家政策支持評價政府保障稀土戰(zhàn)略資源的強硬態(tài)度、強硬政策、強硬手段，導致80%的相關稀土企業(yè)關閉重組。十分明確的支持包鋼稀土壟斷。從專營到2010年底這個期限看，包鋼稀土將脫離包鋼集團獨立運作。中報期間的高層人士調整，表明已經(jīng)開始為包鋼稀土的“獨立”而布局。在國家稀土戰(zhàn)略資源保護的大背景下，包鋼稀土獨立是必然的選擇。這又將構成重大利好，不支持股價下行。國家十分重視保護稀土資源，將會采取策略保護包鋼稀土股權。這必然導致包鋼稀土要增資（注入資產(chǎn)、資金），做大盤子、放大能控制的股權、稀釋流通盤。3) 外在因素評價相關企業(yè)，鬧稀土“危機”，必然抬高稀土價值。包鋼稀土的盈利也將水漲船高。由于稀土的廣泛運用，稀土在高尖端新材料上的重要性、限量的稀有性等，必將成為當今國際金融寡頭與政治集團“爭奪”的重要目標。從以上可以看出，無論是自身實力、國家政策還是外部環(huán)境影響方面，包鋼稀土都存在很大的發(fā)展優(yōu)勢，成長性較高。同時，近期公司將實現(xiàn)跨越式發(fā)展,邁出三大步,一是國貿公司,二是稀土儲備,三是南北合作。2010年7月31日,公司出資7387萬元對江西贛州信豐新利進行股權投資、出資8920.78萬元與江西贛州全南晶環(huán)共同組建稀土企業(yè)、出資6934萬元對贛州晨光稀土進行股權投資,控制了南方中重稀土約20%的分離產(chǎn)能。此外,公司在新材料領域的產(chǎn)業(yè)布局值得關注,包括核磁共振項目、拋光生產(chǎn)線(由目前的2000噸/年擴產(chǎn)到5000噸/年)、鎳氫電池(完成技術改造)以及1.5-3萬噸釹鐵硼永磁材料的投產(chǎn),將在中長期逐步釋放業(yè)績。公司打造稀土上中下產(chǎn)業(yè)鏈已具雛形。4 投資價值評價1) 稀土的價值評價國防、航天、新興產(chǎn)業(yè)等都需要者個“工業(yè)維生素”。 199