西南財(cái)經(jīng)大學(xué)期權(quán)期貨及其他衍生品cha1.ppt

第1章 衍生品(derivative)市場(chǎng)介紹,柜臺(tái)市場(chǎng)(OTC)和交易所市場(chǎng)(exchange)的規(guī)模比較,來(lái)源：國(guó)際清算銀行（BIS）。,衍生品的用途,對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn) 投機(jī) 套利 改變負(fù)債的性質(zhì) 沒(méi)有成本的情況下改變投資的性質(zhì),主要品種： 遠(yuǎn)期 (forward); 期貨 (future); 期權(quán)(option);,遠(yuǎn)期合約,遠(yuǎn)期合約(forward contract)是一個(gè)在確定的將來(lái)時(shí)刻按確定的價(jià)格購(gòu)買或出售某項(xiàng)資產(chǎn)的協(xié)議。 多頭(long position); 空頭(short position); 交割價(jià)格(delivery price),在2007.7.20，一家美國(guó)公司買入一張遠(yuǎn)期合約。合約規(guī)定：該公司在6個(gè)月后以每英鎊2.0489美元的匯率購(gòu)買1百萬(wàn)英鎊的外匯。,英鎊與美元的現(xiàn)價(jià)和遠(yuǎn)期價(jià)格, 2007.7.20,遠(yuǎn)期價(jià)格(forward price),遠(yuǎn)期價(jià)格(forward price)定義為使得遠(yuǎn)期合約價(jià)值為零的交割價(jià)格。 為什么是合約價(jià)值為零情況下的交割價(jià)格？ 如果市場(chǎng)出現(xiàn)合約價(jià)值不是零的交割時(shí)，會(huì)發(fā)生什么呢？,1. 黃金市場(chǎng): 是否有套利的機(jī)會(huì)？,假定: 黃金的現(xiàn)貨價(jià)格是900美元每盎司 一年期黃金遠(yuǎn)期價(jià)格是1020美元每盎司 一年期美元利率是5% 是否有套利的機(jī)會(huì)?,2. 黃金市場(chǎng): 另外的套利機(jī)會(huì)?,假定: 黃金的現(xiàn)貨價(jià)格是900美元每盎司 一年期黃金遠(yuǎn)期價(jià)格是900美元每盎司 一年期美元利率是5% 還有套利的機(jī)會(huì)嗎?,黃金的遠(yuǎn)期價(jià)格,如果黃金的現(xiàn)貨價(jià)格是 S ，在T年后交割的黃金遠(yuǎn)期價(jià)格是F, 則 F = S (1+r )T 其中 r 是一年期國(guó)內(nèi)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。 例如, S = 900, T = 1和 r =0.05，則 F = 900(1+0.05) = 945,遠(yuǎn)期合約的多頭和空頭的損益,K：交割價(jià)格,K,ST：標(biāo)的資產(chǎn)的到期價(jià)格,K,ST -K,K -ST,期貨合約和期貨價(jià)格,與遠(yuǎn)期合約一樣，期貨合約(futures contract)也是一個(gè)在確定的將來(lái)時(shí)刻按確定的價(jià)格購(gòu)買或出售某項(xiàng)資產(chǎn)的協(xié)議。 與遠(yuǎn)期合約不同的是：1)場(chǎng)內(nèi)交易；2)合約標(biāo)準(zhǔn)化；3)交割日期。 期貨價(jià)格取決供需雙方,全球主要期貨交易所,Chicago Board of Trade Chicago Mercantile Exchange LIFFE (London) Eurex (Europe) BM&F (Sao Paulo, Brazil) TIFFE (Tokyo) 其它的列在課本后面,例子：期貨合約,假如現(xiàn)在是1月份 黃金期貨：在12月份以每盎司900美元購(gòu)買100盎司黃金(NYMEX) 匯率期貨：在3月份以每英鎊2.05美元賣出62500英鎊 (CME) 原油期貨：在5月份以每桶120美元賣出1000桶原油 (NYMEX),期權(quán),看漲期權(quán)(call option)：賦予期權(quán)購(gòu)買者在一個(gè)固定的日期(或某段時(shí)間)以執(zhí)行價(jià)格(strike price)購(gòu)買某種資產(chǎn)的權(quán)利 看漲期權(quán)(put option)：賦予期權(quán)購(gòu)買者在一個(gè)固定的日期(或某段時(shí)間)以執(zhí)行價(jià)格賣出某種資產(chǎn)的權(quán)利,美式期權(quán) vs 歐式期權(quán),美式期權(quán)可以在到期日之前（包含到期日）的任何時(shí)間行權(quán) 歐式期權(quán)只能在到期日行權(quán),英特爾公司股票期權(quán) (2006.9.12; 股價(jià)=19.56),來(lái)源: CBOE,全球主要期權(quán)交易所,Chicago Board Options Exchange American Stock Exchange Philadelphia Stock Exchange Pacific Exchange LIFFE (London) Eurex (Europe) 其它列在課本最后,期權(quán) vs 期貨/遠(yuǎn)期,期貨/遠(yuǎn)期合約賦予持有者以一定的價(jià)格購(gòu)買或賣出某種資產(chǎn) 期權(quán)合約給予持有者以一定價(jià)格購(gòu)買或賣出某種資產(chǎn)的權(quán)利,交易者的類型,對(duì)沖者(hedgers) 投機(jī)者(speculators) 套利者(arbitrageurs),衍生品交易過(guò)程中的巨額虧損有時(shí)是因?yàn)橛行?duì)沖交易者和套利交易者轉(zhuǎn)變?yōu)橥稒C(jī)交易者 (比如英國(guó)巴林銀行的破產(chǎn)),對(duì)沖交易的例子：,一家美國(guó)公司將在3個(gè)月后進(jìn)品商品需要支付給英國(guó)貿(mào)易商1000萬(wàn)英鎊。這家公司決定購(gòu)買遠(yuǎn)期匯率合約來(lái)對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn) 一個(gè)投資者持有1000股微軟公司的股票，每股現(xiàn)價(jià)28美元。他認(rèn)為股票未來(lái)會(huì)有下跌的趨勢(shì)，所以他決定買入10份看跌期權(quán)來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。期權(quán)的價(jià)格是每股1美元，每股執(zhí)行價(jià)27.5美元，每份期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)是100股。 思考：這兩種對(duì)沖方式有什么不同特征？,對(duì)沖交易(期權(quán))對(duì)微軟股票價(jià)值的影響。,投機(jī)交易的例子：,一個(gè)擁有2000美元現(xiàn)金的投資者感覺(jué)一支股票將在2個(gè)月后上漲。假定股票的現(xiàn)價(jià)是20美元每股。他會(huì)用這些現(xiàn)金購(gòu)買了100股。 假定這支股票的2個(gè)月期貨價(jià)格是21.5美元，是否存在利用期貨的投機(jī)策略？ 假定這支股票的2個(gè)月看漲期權(quán)價(jià)格是1美元，期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格是21.5美元每股，每份期權(quán)合約的標(biāo)的資產(chǎn)是100股。是否存在利用期權(quán)的投機(jī)策略？ 思考：期權(quán)投機(jī)、期貨、現(xiàn)貨投機(jī)的區(qū)別是什么？,套利交易的例子：,一支股票在倫敦市場(chǎng)的價(jià)格是100英鎊，但在紐約市場(chǎng)是200美元。 假定英鎊和美元的匯率是1:2.03 是否有套利的機(jī)會(huì)，如何套利?,對(duì)沖基金 (hedge fund),對(duì)沖基金不適用共同基金的監(jiān)管規(guī)則，也不需要公開(kāi)其投資信息 共同基金 定期公布投資政策 可以隨時(shí)贖回基金份額 受限于使用高杠桿 不能賣空 對(duì)沖基金使用復(fù)雜的