優(yōu)貨幣區(qū)及歐洲的經(jīng)驗.ppt

第20章,最優(yōu)貨幣區(qū)及歐洲的經(jīng)驗,本章結(jié)構(gòu),歐洲單一貨幣的演化 歐元及歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)政策 最優(yōu)貨幣區(qū)理論 歐洲貨幣一體化的未來 本章小結(jié),概述,歐盟成員國成功的縮小了各國間貨幣浮動的上下限，這促進(jìn)了1999年1月1日歐元的誕生 本章著重解決以下問題： 歐盟推行歐元的原因是什么，又是如何運(yùn)作的？ 歐元對歐盟成員國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展會起到促進(jìn)的作用嗎？ 歐元對經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟以外的經(jīng)濟(jì)體會產(chǎn)生何等影響呢？ 其他潛在的貨幣區(qū)會從歐洲得到什么經(jīng)驗？,概述,圖20-1：2001年1月1日歐盟成員國,歐洲單一貨幣的演化,表20-1： ECB 歐洲中央銀行 ESCB 歐洲央行體系 EMS 歐洲貨幣體系 EMU 經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟 ERM 匯率機(jī)制 SGB 穩(wěn)定及增長公約,歐洲單一貨幣的演化,歐洲貨幣改革初始階段，1969-1978 沃納報告 該報告分三個階段，為逐步建成經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟勾畫出了具體的藍(lán)圖： 消除歐洲各國間的匯率波動 將歐盟貨幣政策的決策權(quán)集中化 逐步減少歐洲各國間現(xiàn)存的貿(mào)易壁壘 推行歐元的兩個原因： 使歐洲在世界貨幣體系中扮演更重要的角色 將歐盟變?yōu)橐粋€名符其實的共同市場,歐洲單一貨幣的演化,直到20世紀(jì)80年代中期，資本控制及 一直是維持該體系的至關(guān)重要的兩個因素。 20世紀(jì)80年代后期，了為促成更寬泛的歐洲統(tǒng)一市場，歐盟推行了“1992”計劃，在該計劃中，上述的這些控制均被廢除。 在1992年9月 爆發(fā)的貨幣危機(jī)中，英國、意大利的貨幣開始自由浮動。,歐洲單一貨幣的演化,歐洲貨幣體系，1979-1998 德國、荷蘭、比利時、盧參堡、法國、意大利、英國加入了一種非正式的、共同對美元浮動的匯率安排，即“蛇形浮動”。 上述各國的匯率圍繞一個固定的匯率上下浮動不得超過2.25%。 蛇形浮動制即是歐洲貨幣體系的雛形。 1979年3月歐洲貨幣體系匯率機(jī)制的八個原始締約國開始運(yùn)行正式的成員國間相互盯住彼此匯率的機(jī)制。 1993年8月，面對著來勢洶涌的投機(jī)性攻擊，經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟中，各種貨幣之間的浮動范圍被擴(kuò)大到了15%。,歐洲單一貨幣的演化,德國在貨幣體系中的主導(dǎo)地位及歐洲貨幣體系的信譽(yù)理論 德國通脹率低，中央銀行獨立性強(qiáng) 德國央行享有成功治理高通貨膨脹率的美譽(yù) 經(jīng)濟(jì)貨幣體系的信譽(yù)理論 貨幣經(jīng)濟(jì)體系的成員國希望通過將本國貨幣盯住德國馬克來引進(jìn)德國反通貨膨脹的信譽(yù)。 經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟中那些已發(fā)生通貨膨脹的國家傾向于參考德國的低通脹率來制定本國的貨幣政策。,歐洲單一貨幣的演化,圖20-2：歐洲貨幣體系成員國通貨膨脹收斂情況（1978-1997年）,歐洲單一貨幣的演化,歐盟 “1992”計劃的起步階段 歐盟成員國試圖通過下述方法來進(jìn)一步實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)一體化： 固定成員國間的相互匯率 采取直接措施來鼓勵貨物、服務(wù)、生產(chǎn)要素在歐盟內(nèi)部的自由流動。 1957年，歐盟初始締約國間建成關(guān)稅同盟，這是建立歐洲共同市場的開端。 1986年出臺的大歐洲法準(zhǔn)許勞動力、貨物、服務(wù)、資本在歐洲內(nèi)部自由流動，并同時出臺了許多新的經(jīng)濟(jì)法規(guī)。,歐洲單一貨幣的演化,歐洲貨幣經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟 1989年， 得洛斯報告為歐元的誕生奠定了基礎(chǔ) 經(jīng)濟(jì)貨幣共同體的定義： 一個歐洲國家的聯(lián)盟，在該體制下，各成員國的貨幣由一種單一的歐洲共同貨幣所取代，改單一貨幣由唯一一家代表各成員國央行的中央銀行進(jìn)行統(tǒng)一管理。,歐洲單一貨幣的演化,得洛斯計劃由三個步驟組成： 歐盟所有成員國都加入歐洲貨幣體系下的匯率機(jī)制。 要繼續(xù)縮減匯率浮動的上下限，某些宏觀經(jīng)濟(jì)政策的決策要置于歐盟決策。 在歐洲實行單一貨幣制，將各國的貨幣政策決定權(quán)交由歐洲央行體系。,歐洲單一貨幣的演化,馬斯特里赫特條約 （1991） 馬斯特里赫特條約是歐洲從歐洲貨幣體系下的固定匯率制向經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟過渡的藍(lán)圖。 該條約規(guī)定了一系列的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，申請加入經(jīng)濟(jì)貨幣體系的歐洲各國必須滿足上述指標(biāo)。 該條約還致力于逐步敦促歐盟各國形成協(xié)調(diào)的社會政策，并形成歐盟的共同防御、外交政策。,歐洲單一貨幣的演化,歐盟決定由經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟過渡到推行單一貨幣有以下四條理由： 歐洲市場一體化程度及一步加深 德國對歐洲貨幣體系的管理片面強(qiáng)調(diào)德國的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而犧牲了其他成員國的利益 資本完全自由流動 歐洲政治穩(wěn)定,歐元及歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)政策,馬斯特里赫特一致性標(biāo)準(zhǔn)及穩(wěn)定與增長公約 馬斯特里赫特條約規(guī)定歐盟成員國必須滿足下述宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)： 經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定 成員國最高通貨膨脹率不得超過同期內(nèi)歐盟通貨膨脹率最低的三個成員國平均通脹水平的1.5%。 匯率穩(wěn)定 匯率機(jī)制規(guī)定各成員國不得在各自初始匯率上貶值。 預(yù)算準(zhǔn)則 公共部門預(yù)算赤字最多不能超過GDP的3%。 國債占GDP的比例不能超過60%。,歐元及歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)政策,圖20-3：歐元對世界主要貨幣的匯率波動情況,歐元及歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)政策,1997年簽訂的穩(wěn)定及增長公約(SGP)： 各成員國的中期預(yù)算應(yīng)接近收支平衡或略有盈余 對于遲遲不能改善赤字和債務(wù)狀況的國家設(shè)定了實施金融懲罰的時間表。,歐元及歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)政策,歐洲央行體系 歐洲央行體系由法蘭克福的歐洲央行及12個成員國的中央銀行組成。 歐洲央行體系為歐元區(qū)制定貨幣政策 歐洲央行體系在如下兩方面受到政治的影響： 歐洲央行體系中的高級工作人員 馬斯特里赫特條約規(guī)定歐元區(qū)的匯率政策受歐盟政治權(quán)威的制約。,歐元及歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)政策,修訂的匯率機(jī)制 放寬了歐盟內(nèi)部非經(jīng)濟(jì)貨幣同盟成員國貨幣對歐元的匯率 這個新的匯率機(jī)制被稱為ERM2 對原匯率機(jī)制進(jìn)行修正的必要性,最優(yōu)貨幣區(qū)理論,最優(yōu)貨幣區(qū)理論 該理論認(rèn)為，如果一個區(qū)域通過貿(mào)易和要素的自由流動進(jìn)而形成經(jīng)濟(jì)高度一體化，那麼固定匯率 對于該區(qū)而言是最合適的匯率制度。,最優(yōu)貨幣區(qū)理論,經(jīng)濟(jì)一體化和推行固定匯率區(qū)的利得：GG曲線 貨幣效率收益 可以節(jié)省因匯率浮動導(dǎo)致的換算、交易成本；避免不確定性、困惑造成的損失。 是一種更高程度的經(jīng)濟(jì)一體化。 GG曲線： 該曲線顯示，如果一國和歐元區(qū)的國家有貿(mào)易經(jīng)濟(jì)往來，對于該國而言，加入歐元區(qū)將獲得多大的潛在利益 該曲線向右上方傾斜,最優(yōu)貨幣區(qū)理論,圖20-4： GG計劃,最優(yōu)貨幣區(qū)理論,經(jīng)濟(jì)一體化及固定匯率區(qū)的成本:LL曲線 經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的代價 固定匯率區(qū)的成員國為取得穩(wěn)定的就業(yè)、國民產(chǎn)出，不得不放棄獨立的貨幣、匯率政策。 隨著經(jīng)濟(jì)相互依賴程度的提高，加入固定匯率區(qū)使該國遭受的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性損失越小 LL曲線 該曲線表明了加入固定匯率區(qū)獲取經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的代價 該曲線向右下方傾斜,最優(yōu)貨幣區(qū)理論,圖20-5：LL曲線,最優(yōu)貨幣區(qū)理論,是否加入貨幣區(qū)的決策：將LL、GG曲線放在同一圖中 GG曲線和LL曲線的交點。 GG曲線和LL曲線的交點決定了一國是否加入固定匯率區(qū)所依據(jù)的經(jīng)濟(jì)一體化的臨界程度 從GG-LL圖中容易看出一國如何做出是否加入歐元固定匯率貨幣區(qū)的選擇。,最優(yōu)貨幣區(qū)理論,圖20-6：如何決定何時加入歐元區(qū),收益大于損失,損失大于收益,最優(yōu)貨幣區(qū)理論,從GG-LL圖中容易看出一國經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化如何影響其加入歐元固定匯率貨幣區(qū)的選擇。 圖20-7表示一國出口需求變動的范圍和頻率的增加。,最優(yōu)貨幣區(qū)理論,圖20-7：產(chǎn)品市場變動性增加,最優(yōu)貨幣區(qū)理論,什么是最優(yōu)貨幣區(qū)？ 最優(yōu)貨幣區(qū)是某地區(qū)最適合推行單一貨幣制 最優(yōu)性取決于經(jīng)濟(jì)一體化的程度 商品和服務(wù)的貿(mào)易 要素的流動性很大 如果成員國間商品、要素貿(mào)易量很大，那么固定匯率制會促進(jìn)各成員國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。,最優(yōu)貨幣區(qū)理論,圖20-8：歐盟內(nèi)貿(mào)易占?xì)W盟GDP的百分比,最優(yōu)貨幣區(qū)理論,表20-2：1996年變換居住地區(qū)的人數(shù)占總?cè)丝诘陌俜直?資料來源：經(jīng)濟(jì)合作組織，經(jīng)濟(jì) 合作組織就業(yè)展望 1990年7月，表3.3,最優(yōu)貨幣區(qū)理論,案例:歐洲是最優(yōu)貨幣區(qū)嗎? 歐洲并非最優(yōu)貨幣區(qū) 大多數(shù)歐盟成員國對其他歐盟國家的出口額占其產(chǎn)出的10%-20%。 美國同歐盟間的貿(mào)易額僅占美國GDP的2% 美國勞動力市場的流動性要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于歐洲勞動力市場的流動性 聯(lián)邦轉(zhuǎn)移性支付和聯(lián)邦稅制改革為美國抵御區(qū)域經(jīng)濟(jì)沖擊提供了很大的緩沖余地。在這一點上，歐盟的收支計劃要遜色很多。,最優(yōu)貨幣區(qū)理論,圖20-9：一些歐元區(qū)國家的通脹率,歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟的未來,如果經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟在歐洲成功 ，那么它將會促進(jìn)歐洲的經(jīng)濟(jì)政治一體化。 如果經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟在歐洲失敗，那么它將阻礙歐洲政治一體化的進(jìn)程。 歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟在將來未來面臨的問題： 歐洲并非一個最優(yōu)貨幣區(qū) 目前，經(jīng)濟(jì)一體化的進(jìn)程要遠(yuǎn)遠(yuǎn)先于政治一體化進(jìn)程。 歐洲勞動力市場有較強(qiáng)的剛性 穩(wěn)定與增長公約對財政政策獨立性的束縛。,本章小結(jié),歐洲的固定匯率制是布雷頓森林體系的副產(chǎn)品 在歐盟內(nèi)部實行以固定匯率制為基礎(chǔ)的歐洲貨幣體系于1979年3月正式實行 實際上，所有貨幣體系內(nèi)的貨幣都盯住德國馬克。 1999年1月1日，歐盟11國創(chuàng)建經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟，歐洲共同貨幣歐元誕生。 兩年后，希臘加入歐盟，成為歐盟第12個成員國。,本章小結(jié),馬斯特里赫特條約處特別指出歐盟成員國在被批準(zhǔn)加入之前必須要 滿足幾項宏觀經(jīng)濟(jì)一致性指標(biāo)。 最優(yōu)貨幣區(qū)理論認(rèn)為，如果通過貿(mào)易和要素流動，一個國家與固定匯率區(qū)經(jīng)濟(jì)緊密聯(lián)系在一起，那么這個國家就有加如這個匯率區(qū)的意愿。 歐盟并不完全符合最優(yōu)貨幣區(qū)的條件。,第21張,全球資本市場：運(yùn)行和政策問題,本章結(jié)構(gòu),國際資本市場和貿(mào)易收益 國際銀行業(yè)務(wù)和國際資本市場 歐洲美元和其他歐洲貨幣 對國際銀行業(yè)的管制 國際資本市場的表現(xiàn)如何,概述,發(fā)達(dá)的全球金融網(wǎng)絡(luò)是如何增加各國來自國際貿(mào)易的收