企業(yè)研究論文-對我國企業(yè)推行經(jīng)營者股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制的認(rèn)識與思考.doc

企業(yè)研究論文-對我國企業(yè)推行經(jīng)營者股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制的認(rèn)識與思考【摘要】本文比較分析了股份期權(quán)、期股、員工持股、管理層收購、股票期權(quán)等概念，對如何正確看待股票期權(quán)與財(cái)務(wù)丑聞的關(guān)系，正確認(rèn)識和有效推行股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制提出了建議?！娟P(guān)鍵詞】股票期權(quán)財(cái)務(wù)丑聞管理層收購問題與對策股票期權(quán)產(chǎn)生于20世紀(jì)70年代末的美國，旨在解決股東與經(jīng)營者之間的利益矛盾，建立對經(jīng)營者的長效激勵(lì)機(jī)制。自1993年以來，我國在深圳、上海、杭州、武漢等地實(shí)行了股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制的試點(diǎn)，但在認(rèn)識上還存在一些問題，因此，辨析股票期權(quán)相關(guān)概念，正確認(rèn)識我國企業(yè)推行股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制存在問題和解決對策有其重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。一、幾個(gè)混淆的概念1、股份期權(quán)、期股與股票期權(quán)股份期權(quán)是非上市公司運(yùn)用期權(quán)激勵(lì)理論的一種模式，經(jīng)營者經(jīng)過業(yè)績考核和資格審查后可獲得的一種權(quán)利，即在將來特定時(shí)期，經(jīng)批準(zhǔn)以目前評估的每股凈資產(chǎn)價(jià)格購得、獎(jiǎng)勵(lì)適當(dāng)比例的公司股份，并需一定期限或任期屆滿后逐步兌現(xiàn)的一種激勵(lì)方式。而“期股”是一個(gè)有中國特色的概念，它是在中國資本市場還不發(fā)達(dá)的情況下發(fā)明的一個(gè)特殊詞匯，是介于“實(shí)股”和“期權(quán)”之間的一種激勵(lì)形式，有“期”和“股”的雙重含義，其本質(zhì)的意義是一個(gè)實(shí)股、收益權(quán)股（干股）以及期權(quán)的組合性股權(quán)激勵(lì)工具，是授予人（企業(yè)所有者或公司）預(yù)留一定數(shù)量的股票（期股）鎖定在受益人的個(gè)人賬戶中，受益人將其報(bào)酬的一部分按約定價(jià)格（行權(quán)價(jià)格）購買這些股票。但這些股票有一個(gè)鎖定期，并不能馬上變現(xiàn)，只有受益人在達(dá)到預(yù)期經(jīng)營業(yè)績并在達(dá)到公司規(guī)定時(shí)間以后，才能將這些股票逐步實(shí)現(xiàn)。如果公司經(jīng)營業(yè)績不佳，受益人則承擔(dān)相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)損失，也就是沒有得到計(jì)劃的薪酬收入。期股的特點(diǎn)是受益人只要經(jīng)營業(yè)績達(dá)標(biāo)，不用再花錢或花很少錢即可獲得約定股份，而在此之前他雖不能將這些股票變現(xiàn)，但擁有這些股票的分紅權(quán)，并可用這部分紅利來支付購股費(fèi)用。期股的實(shí)質(zhì)是讓受益人擁有（購買）一定的公司剩余價(jià)值索取權(quán)并承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。股票期權(quán)是指受益人在約定期限內(nèi)以約定價(jià)格購買企業(yè)約定數(shù)量股票的權(quán)利。期權(quán)的特點(diǎn)：一是有償，受益人須花錢購買，收益則來自購買價(jià)與市場價(jià)的差額；二是選擇性，受益人可以買也可以不買，它是一種權(quán)利而非義務(wù)。期股與股票期權(quán)具有不同的成本與風(fēng)險(xiǎn)特征，股票期權(quán)可以鎖定持有人，如果持有人不行使也沒有任何額外損失，因此成本較低，風(fēng)險(xiǎn)較小，而收益卻大很多。而期股具有強(qiáng)制性，因此相對股票期權(quán)來說，授予人的成本要高。對受益人來說，由于期股一般是強(qiáng)制性購買的，因此如果真正購買時(shí)股票的市場價(jià)格比購買價(jià)格低，那么受益人就要承擔(dān)額外的損失，承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)，而可能的收益也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于股票期權(quán)。2、員工持股與經(jīng)營者股票期權(quán)員工持股計(jì)劃（employeestockownershipplan，簡稱ESOP）是一種偏重福利性的持股計(jì)劃，其收益人范圍一般較廣，包括公司內(nèi)部的普通員工在內(nèi)的絕大多數(shù)員工甚至全體員工，一般要求員工全部或部分出資購買公司股份；而經(jīng)營者股票期權(quán)（executivestockoption，簡稱ESO）則是傾向激勵(lì)性的股權(quán)激勵(lì)方式，原則上只涉及公司高層管理人員和技術(shù)、業(yè)務(wù)骨干，其授予的只是在某一約定的時(shí)間可以某一約定的價(jià)格購買一定數(shù)量股票的權(quán)利，而且該權(quán)利的行使是可選擇的，既可以行使也可放棄。股票期權(quán)更多的是看重對受益人未來工作業(yè)績的激勵(lì)，而員工持股則多是對共同創(chuàng)業(yè)的員工的過去歷史業(yè)績的肯定（當(dāng)然也具有激勵(lì)未來的作用）。3、管理層收購與股票期權(quán)管理層收購（managementbuyout，MBO），也稱為“經(jīng)理層融資收購”，在資本市場相對成熟的西方發(fā)達(dá)國家較為盛行，是杠桿收購（leveragebuyout，LBO）的一種。所謂杠桿收購，即通過高負(fù)債融資購買目標(biāo)公司的股份，獲得經(jīng)營控制權(quán)，以達(dá)到重組該目標(biāo)公司，并從中獲得預(yù)期收益的一種財(cái)務(wù)型收購方式。當(dāng)收購主體是目標(biāo)公司內(nèi)部管理人員時(shí)，LBO便演變?yōu)镸BO，即管理層收購。當(dāng)收購主體是目標(biāo)公司全體員工時(shí)，稱為員工收購（employeebuyout,EBO），其核心內(nèi)容為員工持股計(jì)劃（即ESOP）。管理層收購屬于產(chǎn)權(quán)改革的重要舉措，指在國有產(chǎn)權(quán)交易中，管理層作為平等的競買方之一出資購買企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)的行為；而國有或國有控股企業(yè)中實(shí)施的股票期權(quán)激勵(lì)試點(diǎn)雖然也使得管理層擁有了部分產(chǎn)權(quán)，但這與企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)向管理層轉(zhuǎn)讓不同，它屬于國家確定的國有及國有控股企業(yè)收入分配制度的改革內(nèi)容，是對十六大提出的“確立勞動(dòng)、資本、技術(shù)和管理等生產(chǎn)要素按貢獻(xiàn)參與分配”的要求的具體貫徹落實(shí)，目的是要在國有企業(yè)中推動(dòng)建立起有效的激勵(lì)約束機(jī)制，這與企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)向管理層轉(zhuǎn)讓有本質(zhì)區(qū)別，二者不能混淆。二、我國企業(yè)推行股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制中存在的問題1、企業(yè)沒有股票期權(quán)激勵(lì)所需的股票來源目前的公司法規(guī)定：上市公司高級管理人員為知悉證券交易信息的知情人員，不得買入或賣出所持有的本公司股票；而股票期權(quán)制激勵(lì)作用的發(fā)揮必然通過二級市場，這樣就缺乏一個(gè)合理的操作空間。因此，股票來源問題成為在我國企業(yè)中推行經(jīng)營者股票期激勵(lì)機(jī)制的一大障礙。2、稅法上無優(yōu)惠政策很多發(fā)達(dá)國家都對實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)有一套較為規(guī)范的稅收政策，企業(yè)和個(gè)人往往能夠享受到稅收的優(yōu)惠，這促進(jìn)了股票期權(quán)機(jī)制的推行。但我國現(xiàn)行的稅法并無此方面的優(yōu)惠政策，并且規(guī)定了經(jīng)營者在行使股票期權(quán)時(shí)，有三個(gè)環(huán)節(jié)將要被征收個(gè)人所得稅，這實(shí)際上加大了激勵(lì)的成本，減少了經(jīng)營者的實(shí)際收入，不利于股票期權(quán)的實(shí)施和推廣。3、股票期權(quán)設(shè)計(jì)缺乏規(guī)范股票期權(quán)設(shè)計(jì)時(shí)需要考慮如下因素：股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制的受益人，即股票期權(quán)的授予對象、股票期權(quán)的行權(quán)期，而且要確定股票期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格、股票期權(quán)的數(shù)量、贈(zèng)予時(shí)機(jī)、行權(quán)方法、考核體系等多方面問題。4、市場體系不健全實(shí)施股票期權(quán)要有一個(gè)相對完善的市場體系作保證，在不成熟的市場條件下，經(jīng)營者很難對自己的股份收益做出準(zhǔn)確的預(yù)期，期權(quán)就難以發(fā)揮人們所期待的激勵(lì)效果。證券市場不規(guī)范、股票市場上股價(jià)的升跌受到很多因素的影響和制約，公司的經(jīng)營狀況與證券二級市場價(jià)格有所背離，股價(jià)與經(jīng)營業(yè)績無太大關(guān)聯(lián)，股票交易價(jià)格不能準(zhǔn)確地反映企業(yè)的價(jià)值。經(jīng)營業(yè)績好的企業(yè)，可能股票下跌，經(jīng)營業(yè)績差的企業(yè)，股票價(jià)格卻大漲，這種狀況不改變，股票期權(quán)激勵(lì)難以發(fā)揮作用。三、推行股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制的對策1、建立健全法律法規(guī)股票期權(quán)具有很強(qiáng)的規(guī)范性，是與健全的公司法、證券法及稅法等有關(guān)法律配套的一項(xiàng)制度。一方面，應(yīng)加快制定和出臺有關(guān)“企業(yè)經(jīng)營者股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制”的管理法規(guī)，對該制度的各個(gè)方面做出必要規(guī)范，使該制度具體實(shí)施過程中各個(gè)事項(xiàng)有一個(gè)統(tǒng)一準(zhǔn)則；另一方面，在公司法、證券法等法律的修改中，應(yīng)充分考慮實(shí)行股票期權(quán)制的內(nèi)在要求，補(bǔ)充和完善有關(guān)條款。例如，允許上市公司在發(fā)行新股時(shí)預(yù)留部分股票，成立專門股票賬戶，委托專門機(jī)構(gòu)保管，以解決實(shí)行股票期權(quán)制的股票來源問題；又如，適當(dāng)放寬對股票流通的限制，允許股票期權(quán)的受益人在行權(quán)后按一定比例分批將所持的股票入市流通；再如，允許給予股票期權(quán)受益人以信貸支持，解決他們的行權(quán)資金問題等等。諸如此類的問題有待