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第八章 其他相關(guān)財(cái)務(wù)分析 學(xué)習(xí)目標(biāo) 了解企業(yè)發(fā)展能力分析的主要指標(biāo) 掌握經(jīng)營(yíng)杠桿分析方法 一、 企業(yè)發(fā)展能力分析 企業(yè)發(fā)展能力分析 企業(yè)發(fā)展能力指標(biāo)分析 (一)企業(yè)發(fā)展能力分析 含義:也稱企業(yè)的成長(zhǎng)性,它是企業(yè)通過(guò)自 身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng),不斷擴(kuò)大積累而形成的 發(fā)展?jié)撃堋?企業(yè)的發(fā)展能力分析對(duì)投資者、經(jīng)營(yíng)者及其 他相關(guān)利益者至關(guān)重要。 兩種企業(yè)發(fā)展方式:外向規(guī)模增長(zhǎng)、內(nèi)部?jī)?yōu) 化型 1.1 企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略與分析重點(diǎn): 采取外向規(guī)模增長(zhǎng)的企業(yè),分析的重點(diǎn)為企 業(yè)資產(chǎn)或資本的增長(zhǎng)。原因:進(jìn)行大量的收 購(gòu)活動(dòng),公司規(guī)模迅速增長(zhǎng),但短期內(nèi)不一 定帶來(lái)銷(xiāo)售收入及凈收益的迅速增長(zhǎng)。 采取內(nèi)部?jī)?yōu)化型增長(zhǎng)的企業(yè),分析的重點(diǎn)為 銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)和資產(chǎn)使用效率。原因:在現(xiàn) 有資產(chǎn)規(guī)模的基礎(chǔ)上內(nèi)部挖潛,提高質(zhì)量, 降低成本,擴(kuò)大銷(xiāo)售收入。 此外分析中應(yīng)注意與企業(yè)所處的周期結(jié)合起 來(lái)。 1.2 分析框架 框架1:以凈收益增長(zhǎng)率為核心 框架2:對(duì)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素進(jìn)行分析 1.1.1框架1:以凈收益增長(zhǎng)率為核心 企業(yè)發(fā)展的內(nèi)涵是企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng),但 價(jià)值評(píng)估本身缺乏公認(rèn)的模型。 可用凈收益的增長(zhǎng)來(lái)近似代替價(jià)值的增 長(zhǎng),以凈收益增長(zhǎng)分析作為企業(yè)發(fā)展能 力分析的核心。 從而,分析影響企業(yè)凈收益增長(zhǎng)率的因 素。 凈資產(chǎn)收益率的提高(減少)表明權(quán)益 資本具有更高(更低)的盈利能力,進(jìn) 而導(dǎo)致一個(gè)更高(更低)的凈收益增長(zhǎng) 率。 在凈資產(chǎn)收益率不變的前提下,收益增 長(zhǎng)率與留存比率成正比例關(guān)系。 留存比率之所以會(huì)影響凈收益增長(zhǎng)率是 因?yàn)榱舸媸找嫘纬闪诵碌臋?quán)益資本,擴(kuò) 大了企業(yè)凈資產(chǎn)的規(guī)模。 1.1.2 框架2:對(duì)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素進(jìn)行分析 因企業(yè)價(jià)值的評(píng)估存在方法和實(shí)施上的困難而難以 計(jì)算出企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)率,故可僅僅分析影響企業(yè) 價(jià)值增長(zhǎng)率的因素。 (1)對(duì)銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)的分析 銷(xiāo)售收入是企業(yè)收入的最根本來(lái)源,銷(xiāo)售收入增長(zhǎng) 是企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)的最基本體現(xiàn)。 銷(xiāo)售收入的穩(wěn)定增長(zhǎng)就是企業(yè)發(fā)展的表現(xiàn);此外銷(xiāo) 售收入增長(zhǎng)可擴(kuò)大收入,為企業(yè)提供資金來(lái)源。 (2)對(duì)資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)的分析 資產(chǎn)是取得收入的保障。 在總資產(chǎn)收益率不變時(shí),資產(chǎn)規(guī)模和收入規(guī)模之間 存在正比例關(guān)系。 對(duì)資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)分析可以按資產(chǎn)的類(lèi)別進(jìn)行。 (3)對(duì)凈資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)的分析 在凈資產(chǎn)收益率不變時(shí),凈資產(chǎn)規(guī)模和收入規(guī)模之 間存在正比例關(guān)系。 同時(shí)凈資產(chǎn)的增長(zhǎng)表明投資者對(duì)企業(yè)信心充足,同 時(shí)對(duì)企業(yè)進(jìn)行負(fù)債籌資提供了保障,有利于企業(yè)獲 得進(jìn)一步發(fā)展所需要的資金。 (4)對(duì)股利增長(zhǎng)的分析 投資者從企業(yè)獲得的利益分為資本利得(股價(jià)的增 長(zhǎng))和股利兩類(lèi),投資者在退出前從企業(yè)獲得利益 的唯一來(lái)源就是股利; 股利的持續(xù)增長(zhǎng)一般被投資者理解為企業(yè)的持續(xù)發(fā) 展。 (5)對(duì)資產(chǎn)使用效率的分析 企業(yè)的資產(chǎn)使用效率越高,表明企業(yè)利用有限資源 獲取收益的能力越高,會(huì)帶來(lái)企業(yè)價(jià)值的快速增長(zhǎng) 。 評(píng)價(jià) 優(yōu)點(diǎn):能夠?qū)τ绊懫髽I(yè)發(fā)展的因素進(jìn)行 比較全面的分析,能夠得出對(duì)企業(yè)發(fā)展 能力比較全面的看法, 缺點(diǎn):各因素的增長(zhǎng)與企業(yè)發(fā)展的關(guān)系 無(wú)法數(shù)量化。 在實(shí)務(wù)中,一般采用框架2進(jìn)行企業(yè)發(fā) 展能力分析。 (二)企業(yè)發(fā)展能力指標(biāo)分析 資本(凈資產(chǎn))增長(zhǎng)分析 銷(xiāo)售收入和盈利增長(zhǎng)分析 資產(chǎn)增長(zhǎng)分析 現(xiàn)金流量增長(zhǎng)分析 資產(chǎn)使用效率增長(zhǎng)分析 股利增長(zhǎng)分析 2.1 資本(凈資產(chǎn))增長(zhǎng)分析 資本積累率 資本保值增值率 資本三年平均增長(zhǎng)率 2.1.1 資本積累率 資本積累率,是企業(yè)本年凈資產(chǎn)增長(zhǎng)額與年 初凈資產(chǎn)的比率,反映企業(yè)當(dāng)年資本的積累 能力。 計(jì)算公式: 資本積累率=本年凈資產(chǎn)增長(zhǎng)額/年初凈資產(chǎn) 100% 資本積累率越高,表明企業(yè)的資本積累越多 ,應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)、持續(xù)發(fā)展的能力越強(qiáng)。 2.1.2 資本保值增值率 含義:企業(yè)本年末凈資產(chǎn)總額與年初凈資產(chǎn) 總額的比率,反映企業(yè)當(dāng)年資本在企業(yè)自身 努力下實(shí)際增減變動(dòng)的情況。 計(jì)算公式: 資本保值增值率=本年末凈資產(chǎn) 總額/年初凈資產(chǎn)總額100% 一般認(rèn)為,資本保值增值率越高,表明企業(yè) 的資本保全狀況越好,凈資產(chǎn)增長(zhǎng)越快,債 權(quán)人的債務(wù)越有保障。該指標(biāo)通常應(yīng)當(dāng)大于 100%。 2.1.3 三年資本平均增長(zhǎng)率 三年資本平均增長(zhǎng)率,表示企業(yè)資本連續(xù)三 年的積累情況,在一定程度上反映了企業(yè)的 持續(xù)發(fā)展水平和發(fā)展趨勢(shì)。 計(jì)算公式: 指標(biāo)分析 由于一般增長(zhǎng)率指標(biāo)在分析時(shí)具有“滯后”性 ,僅反映當(dāng)期情況,而利用該指標(biāo),能夠反 映企業(yè)資本積累或資本擴(kuò)張的歷史發(fā)展?fàn)顩r ,以及企業(yè)穩(wěn)步發(fā)展的趨勢(shì)。 該指標(biāo)越高,表明企業(yè)凈資產(chǎn)得到的保障程 度越大,企業(yè)可以長(zhǎng)期使用的資金越充足, 抗風(fēng)險(xiǎn)和持續(xù)發(fā)展的能力越強(qiáng)。 2.2 銷(xiāo)售收入和盈利增長(zhǎng)分析 銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率 三年銷(xiāo)售收入收入平均增長(zhǎng)率 利潤(rùn)增長(zhǎng)率 2.2.1 銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率 含義:企業(yè)本年銷(xiāo)售收入收入增長(zhǎng)額同上年 銷(xiāo)售收入收入總額的比率。消除企業(yè)規(guī)模的 影響,更能反映企業(yè)的發(fā)展情況。 計(jì)算公式: 銷(xiāo)售增長(zhǎng)率=本年銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)額上年銷(xiāo)售 收入額 =(本年銷(xiāo)售收入額-上年銷(xiāo)售收 入額)上年銷(xiāo)售收入額 指標(biāo)分析 (1)銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況 和市場(chǎng)占有能力、預(yù)測(cè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)拓展趨 勢(shì)的重要指標(biāo),也是企業(yè)擴(kuò)張?jiān)隽抠Y本和存 量資本的重要前提。 (2)該指標(biāo)大于0表示企業(yè)本年的銷(xiāo)售收入 收入有所增長(zhǎng),指標(biāo)值越高,表明增長(zhǎng)速度 越快。 (3)分析中可以其他類(lèi)似企業(yè)、企業(yè)歷史 水平及行業(yè)平均水平作為比較標(biāo)準(zhǔn)。 (4)指標(biāo)值受增長(zhǎng)基數(shù)影響,因此分析中 還要使用增長(zhǎng)額和三年銷(xiāo)售收入收入平均增 長(zhǎng)率等指標(biāo)進(jìn)行綜合判斷。 (5)在實(shí)際分析時(shí)應(yīng)結(jié)合企業(yè)歷年的銷(xiāo)售 收入水平、企業(yè)市場(chǎng)占有情況、行業(yè)未來(lái)發(fā) 展及其他影響企業(yè)發(fā)展的潛在因素進(jìn)行潛在 性預(yù)測(cè);或結(jié)合企業(yè)前三年的銷(xiāo)售收入收入 增長(zhǎng)率作出趨勢(shì)性分析判斷。 2.2.2 三年銷(xiāo)售收入收入平均增長(zhǎng)率 企業(yè)當(dāng)年銷(xiāo)售收入收入總額與三年前銷(xiāo)售收 入收入總額相比的幾何平均增長(zhǎng)率 計(jì)算公式: 為消除銷(xiāo)售收入收入短期異常波動(dòng)的影響, 反映企業(yè)較長(zhǎng)時(shí)期的銷(xiāo)售收入收入增長(zhǎng)情況 而采用的分析指標(biāo) 2.2.3 利潤(rùn)增長(zhǎng)率 是企業(yè)本年利潤(rùn)總額增長(zhǎng)額與上年利潤(rùn)總額 的比率,反映企業(yè)利潤(rùn)總額的增減變動(dòng)情況 。 計(jì)算公式: 利潤(rùn)增長(zhǎng)率=本年利潤(rùn)總額增長(zhǎng)額/上年利 潤(rùn)總額100% 其中:本年利潤(rùn)增長(zhǎng)額本年利潤(rùn)總額一 上年利潤(rùn)總額 2.2.4 三年利潤(rùn)平均增長(zhǎng)率 含義:表明企業(yè)利潤(rùn)的連續(xù)三年增長(zhǎng)情況, 反映企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)趨勢(shì)、效益穩(wěn)定程度及發(fā) 展?jié)摿Α?計(jì)算公式 :三年利潤(rùn)平均增長(zhǎng)率(年末 利潤(rùn)總額三年前末利潤(rùn)總額 )1/3 1100 指標(biāo)分析 利用三年利潤(rùn)平均增長(zhǎng)率指標(biāo), 能夠反映企 業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)趨勢(shì)和效益穩(wěn)定程度, 較好地 體現(xiàn)了企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r和發(fā)展能力, 避免因 少數(shù)年份利潤(rùn)不正常增長(zhǎng)而對(duì)企業(yè)發(fā)展?jié)摿?的錯(cuò)誤判斷。 2.3 資產(chǎn)增長(zhǎng)分析 總資產(chǎn)增長(zhǎng)率 三年總資產(chǎn)平均增長(zhǎng)率 固定資產(chǎn)成新率 2.3.1 總資產(chǎn)增長(zhǎng)率 總資產(chǎn)增長(zhǎng)率,是企業(yè)本年總資產(chǎn)增長(zhǎng)額同 年初資產(chǎn)總額的比率,反映企業(yè)本期資產(chǎn)規(guī) 模的增長(zhǎng)情況。 計(jì)算公式為: 總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=本年總資產(chǎn)增 長(zhǎng)額/年初資產(chǎn)總額100% 其中: 本年總資產(chǎn)增長(zhǎng)額年末資產(chǎn)總額一年初資 產(chǎn)總額 指標(biāo)分析 總資產(chǎn)增長(zhǎng)率越高,表明企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)資 產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張的速度越快。但在分析時(shí), 需要關(guān)注資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的質(zhì)和量的關(guān)系,以 及企業(yè)的后續(xù)發(fā)展能力,避免盲目擴(kuò)張。 2.3.2 固定資產(chǎn)成新率 含義:企業(yè)當(dāng)期平均固定資產(chǎn)凈值同固定資 產(chǎn)原值的比率。 計(jì)算公式:固定資產(chǎn)成新率=平均固定資產(chǎn) 凈值/平均固定資產(chǎn)原值100% 反映了企業(yè)所擁有的固定資產(chǎn)的新舊程度, 體現(xiàn)了企業(yè)固定資產(chǎn)更新的快慢和持續(xù)發(fā)展 的能力 該指標(biāo)高表明企業(yè)的固定資產(chǎn)比較新,可以 為企業(yè)服務(wù)較長(zhǎng)時(shí)間,對(duì)擴(kuò)大再生產(chǎn)的準(zhǔn)備 比較充足,發(fā)展的可能性較大。 指標(biāo)分析 該指標(biāo)反映了企業(yè)所擁有的固定資產(chǎn)的新舊 程度,體現(xiàn)了企業(yè)固定資產(chǎn)更新的快慢和持 續(xù)發(fā)展的能力 該指標(biāo)高表明企業(yè)的固定資產(chǎn)比較新,可以 為企業(yè)服務(wù)較長(zhǎng)時(shí)間,對(duì)擴(kuò)大再生產(chǎn)的準(zhǔn)備 比較充足,發(fā)展的可能性較大。 注意剔除應(yīng)提未提折舊對(duì)固定資產(chǎn)真實(shí)情況 的影響。 注意企業(yè)所處周期階段 2.3.3 三年總資產(chǎn)平均增長(zhǎng)率 含義:企業(yè)當(dāng)年年末資產(chǎn)總額與三年前年末 資產(chǎn)總額相比的幾何平均增長(zhǎng)比率。 計(jì)算公式:三年總資產(chǎn)平均增長(zhǎng)率(當(dāng)年 年末資產(chǎn)總額三年前年末資產(chǎn)總額 )1/3 1100 消除了資產(chǎn)短期波動(dòng)的影響,反映了企業(yè)較 長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)的資產(chǎn)增長(zhǎng)情況。 2.4 現(xiàn)金流量增長(zhǎng)分析 現(xiàn)金增長(zhǎng)率 三年現(xiàn)金平均增長(zhǎng)率 2.4.1 現(xiàn)金增長(zhǎng)率 含義:企業(yè)當(dāng)年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量增長(zhǎng)額 同上年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量的比率。可衡量 企業(yè)本期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入規(guī)模的增長(zhǎng)情況 。 計(jì)算公式:現(xiàn)金增長(zhǎng)率=當(dāng)年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金 流入量增長(zhǎng)額/上年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量 100% 2.4.2 三年現(xiàn)金平均增長(zhǎng)率 含義:企業(yè)當(dāng)年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量與三年 前經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量相比的幾何平均增長(zhǎng) 比率。 計(jì)算公式:三年現(xiàn)金平均增長(zhǎng)率(當(dāng)年經(jīng) 營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量三年前經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流 入量)1/31100 消除了資產(chǎn)短期波動(dòng)的影響,反映了企業(yè)較 長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)的資產(chǎn)增長(zhǎng)情況。 2.5 資產(chǎn)使用效率增長(zhǎng)分析 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)加速率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)加速率 2.5.1存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)加速率 評(píng)價(jià)企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)能力變動(dòng)增長(zhǎng)的重要指標(biāo) 計(jì)算公式: 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)加速率=(1-當(dāng)年存貨周轉(zhuǎn)天 數(shù)/上年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù))100 指標(biāo)越高,企業(yè)存貨使用效率越好。 結(jié)合企業(yè)的不同發(fā)展階段和企業(yè)內(nèi)外部經(jīng)濟(jì) 環(huán)境的變化來(lái)綜合分析 2.5.1 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)加速率 評(píng)價(jià)企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)能力變動(dòng)增長(zhǎng)的重要 指標(biāo) 計(jì)算公式: 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)加速率=(1-當(dāng)年應(yīng)收賬 款周轉(zhuǎn)天數(shù)/上年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù))100 指標(biāo)越高,企業(yè)應(yīng)收賬款管理效率越好。 結(jié)合企業(yè)的不同發(fā)展階段和企業(yè)內(nèi)外部經(jīng)濟(jì) 環(huán)境的變化來(lái)綜合分析 2.6 股利增長(zhǎng)分析 股利增長(zhǎng)率 三年股利平均增長(zhǎng)率 2.6.1 股利增長(zhǎng)率 含義:企業(yè)當(dāng)年每股股利增長(zhǎng)額同上年每股 股利的比率。衡量企業(yè)發(fā)放股利的增長(zhǎng)情況 。 計(jì)算公式: 股利增長(zhǎng)率=當(dāng)年每股股利增長(zhǎng)額/上年每股 股利100% 股利增長(zhǎng)率越高,企業(yè)價(jià)值也越高。 2.6.2 三年股利平均增長(zhǎng)率 計(jì)算公式: 三年股利平均增長(zhǎng)率(當(dāng)年每股股利三 年前每股股利)1/31100 消除了每股股利短期波動(dòng)的影響,反映企業(yè) 較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)的股利增長(zhǎng)情況。 專欄8-1關(guān)注可持續(xù)增長(zhǎng)率的影響因素 二、杠桿系數(shù)分析 成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)和息稅前利潤(rùn) 經(jīng)營(yíng)杠桿分析 財(cái)務(wù)杠桿分析 復(fù)合杠桿分析 (一)成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)和息稅前利潤(rùn) 成本習(xí)性 邊際貢獻(xiàn)和息稅前利潤(rùn) 1.1 成本習(xí)性 含義:指成本總額與業(yè)務(wù)量之間在數(shù)量上的 依存關(guān)系。按照成本習(xí)性對(duì)成本進(jìn)行分類(lèi), 對(duì)于正確地進(jìn)行財(cái)務(wù)決策,有十分重要的意 義。 成本分為: 固定成本變動(dòng)成本 混合成本 1.1.1 固定成本 含義:指其總額在一定時(shí)期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)不隨業(yè)務(wù)量發(fā) 生任何變動(dòng)的那部分成本。 固定成本還可進(jìn)一步區(qū)分為約束性固定成本和酌量性固定成本 兩類(lèi): (1)約束性固定成本,(2)酌量性固定成本, (1)約束性固定成本,屬于企業(yè)“經(jīng)營(yíng)能力 ”成本,是企業(yè)為維持一定的業(yè)務(wù)量所必須 負(fù)擔(dān)的最低成本,如廠房,機(jī)器設(shè)備折舊費(fèi) 、長(zhǎng)期租賃費(fèi)等。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力一經(jīng)形成 ,在短期內(nèi)很難有重大改變,因而這部分成 本具有很大的約束性。 (2)酌量性固定成本,屬于企業(yè)“經(jīng)營(yíng)方針“ 成本,是企業(yè)根據(jù)經(jīng)營(yíng)方針確定的一定時(shí)期 (通常為一年)的成本,如廣告費(fèi)、與開(kāi)發(fā) 費(fèi)、職工培訓(xùn)費(fèi)等。 1.1.2 變動(dòng)成本 含義:指其總額隨著業(yè)務(wù)量成正比例變 動(dòng)的那部分成本。 直接材料、直接人工等都屬于變動(dòng)成本 ,但產(chǎn)品單位成本中的直接材料、直接 人工將保持不變。 1.1.3 混合成本 有些成本雖然也隨業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而變動(dòng),但不成同 比例變動(dòng),這類(lèi)成本稱為混合成本。 混合成本按其與業(yè)務(wù)量的關(guān)系又可分為半變動(dòng)成本 和半固定成本。 (1)半變動(dòng)成本。它通常有一個(gè)初始量,類(lèi)似于固 定成本,在這個(gè)初始量的基礎(chǔ)上隨產(chǎn)量的增長(zhǎng)而增 長(zhǎng),又類(lèi)似于變動(dòng)成本。 (2)半固定成本。這類(lèi)成本隨產(chǎn)量的變化而呈階梯 型增長(zhǎng),產(chǎn)量在一定限度內(nèi),這種成本不變,當(dāng)產(chǎn) 量增長(zhǎng)到一定限度后,這種成本就跳躍到一個(gè)新水 平。 1.2 邊際貢獻(xiàn)和息稅前利潤(rùn) 邊際貢獻(xiàn) 息稅前利潤(rùn) (EBIT) 1.2.1 邊際貢獻(xiàn) 含義:指銷(xiāo)售收入收入減去變動(dòng)成本后的差 額,這是一個(gè)十分有用的價(jià)值指標(biāo)。 計(jì)算公式: 邊際貢獻(xiàn)銷(xiāo)售收入收入變動(dòng)成本 (銷(xiāo)售收入單價(jià)p單位變動(dòng)成本 b)產(chǎn)銷(xiāo)量 單位邊際貢獻(xiàn)cm產(chǎn)銷(xiāo)量x 1.2.2息稅前利潤(rùn) (EBIT) 含義:指企業(yè)支付利息和交納所得稅之前的 利潤(rùn) 計(jì)算公式: 息稅前利潤(rùn)銷(xiāo)售收入收入總額變動(dòng)成本 總額固定成本 邊際貢獻(xiàn)總額固定成本 息稅前利潤(rùn)也可以用利潤(rùn)總額加上利息費(fèi)用 求得。 (二)經(jīng)營(yíng)杠桿分析 經(jīng)營(yíng)杠桿:由于固定成本的存在而導(dǎo)致利潤(rùn) 變動(dòng)大于產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量變動(dòng)的現(xiàn)象 經(jīng)營(yíng)杠桿利益和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn):指由于商品經(jīng)營(yíng)上的原因給公司 的收益(指息稅前收益)或報(bào)酬率帶來(lái)的不 確定性。 影響因素:需求、產(chǎn)品售價(jià)、投入成本的波 動(dòng)性;固定成本等 2.1 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的計(jì)算 概念:是指息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于產(chǎn)銷(xiāo)業(yè) 務(wù)量變動(dòng)率的倍數(shù)。 計(jì)算公式: DOL息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率銷(xiāo)售額變動(dòng)率 息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率銷(xiāo)售量變動(dòng)率 DOLMEBIT (S-VC)(S-VC-FC) 例題一 大洋公司連續(xù)三年的銷(xiāo)量、利潤(rùn)資料如下表 : 計(jì)算該公司第二年、第三年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) 項(xiàng)項(xiàng)目第一年第二年第三年 單單價(jià)150150150 單單位變動(dòng)變動(dòng) 成本100100100 單單位邊際貢邊際貢 獻(xiàn)505050 銷(xiāo)銷(xiāo)售收入量10 00020 00030 000 邊際貢邊際貢 獻(xiàn)500 0001 000 000 1 500 000 固定成本200 000200 000200 000 息稅前利潤(rùn)潤(rùn)( EBIT) 300 000800 0001 300 000 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)分析 在固定成本不變的情況下,經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) 說(shuō)明銷(xiāo)售收入額的增長(zhǎng)(減少)所引起利潤(rùn) 增長(zhǎng)(減少)的幅度 在固定成本不變的情況下,銷(xiāo)售收入額越 大,經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小,經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)也越??; 銷(xiāo)售收入額越小,經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大,經(jīng)濟(jì) 風(fēng)險(xiǎn)也越大; 在其他因素不變的情況下,固定成本越高 ,經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大,經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也越大。 (三)財(cái)務(wù)杠桿分析 財(cái)務(wù)杠桿:由于債務(wù)的存在而導(dǎo)致的普通股 每股收益變動(dòng)大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)的杠桿效 應(yīng) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn):指企業(yè)為取得財(cái)務(wù)杠桿利益而利 用負(fù)債資金時(shí),導(dǎo)致破產(chǎn)機(jī)會(huì)的增加和每股 收益大幅度變動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn) 影響因素:資金供求、利率水平、獲利能力 、資金結(jié)構(gòu) 3.1 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(DFL)
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