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第八章 其他相關(guān)財(cái)務(wù)分析 學(xué)習(xí)目標(biāo) 了解企業(yè)發(fā)展能力分析的主要指標(biāo) 掌握經(jīng)營(yíng)杠桿分析方法 一、 企業(yè)發(fā)展能力分析 企業(yè)發(fā)展能力分析 企業(yè)發(fā)展能力指標(biāo)分析 (一）企業(yè)發(fā)展能力分析 含義：也稱企業(yè)的成長(zhǎng)性，它是企業(yè)通過(guò)自 身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，不斷擴(kuò)大積累而形成的 發(fā)展?jié)撃堋?企業(yè)的發(fā)展能力分析對(duì)投資者、經(jīng)營(yíng)者及其 他相關(guān)利益者至關(guān)重要。 兩種企業(yè)發(fā)展方式：外向規(guī)模增長(zhǎng)、內(nèi)部?jī)?yōu) 化型 1.1 企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略與分析重點(diǎn)： 采取外向規(guī)模增長(zhǎng)的企業(yè)，分析的重點(diǎn)為企 業(yè)資產(chǎn)或資本的增長(zhǎng)。原因：進(jìn)行大量的收 購(gòu)活動(dòng)，公司規(guī)模迅速增長(zhǎng)，但短期內(nèi)不一 定帶來(lái)銷(xiāo)售收入及凈收益的迅速增長(zhǎng)。 采取內(nèi)部?jī)?yōu)化型增長(zhǎng)的企業(yè)，分析的重點(diǎn)為 銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)和資產(chǎn)使用效率。原因：在現(xiàn) 有資產(chǎn)規(guī)模的基礎(chǔ)上內(nèi)部挖潛，提高質(zhì)量， 降低成本，擴(kuò)大銷(xiāo)售收入。 此外分析中應(yīng)注意與企業(yè)所處的周期結(jié)合起 來(lái)。 1.2 分析框架 框架1：以凈收益增長(zhǎng)率為核心 框架2：對(duì)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素進(jìn)行分析 1.1.1框架1：以凈收益增長(zhǎng)率為核心 企業(yè)發(fā)展的內(nèi)涵是企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)，但 價(jià)值評(píng)估本身缺乏公認(rèn)的模型。 可用凈收益的增長(zhǎng)來(lái)近似代替價(jià)值的增 長(zhǎng)，以凈收益增長(zhǎng)分析作為企業(yè)發(fā)展能 力分析的核心。 從而，分析影響企業(yè)凈收益增長(zhǎng)率的因 素。 凈資產(chǎn)收益率的提高（減少）表明權(quán)益 資本具有更高（更低）的盈利能力，進(jìn) 而導(dǎo)致一個(gè)更高（更低）的凈收益增長(zhǎng) 率。 在凈資產(chǎn)收益率不變的前提下，收益增 長(zhǎng)率與留存比率成正比例關(guān)系。 留存比率之所以會(huì)影響凈收益增長(zhǎng)率是 因?yàn)榱舸媸找嫘纬闪诵碌臋?quán)益資本，擴(kuò) 大了企業(yè)凈資產(chǎn)的規(guī)模。 1.1.2 框架2：對(duì)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素進(jìn)行分析 因企業(yè)價(jià)值的評(píng)估存在方法和實(shí)施上的困難而難以 計(jì)算出企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)率，故可僅僅分析影響企業(yè) 價(jià)值增長(zhǎng)率的因素。 （1）對(duì)銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)的分析 銷(xiāo)售收入是企業(yè)收入的最根本來(lái)源，銷(xiāo)售收入增長(zhǎng) 是企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)的最基本體現(xiàn)。 銷(xiāo)售收入的穩(wěn)定增長(zhǎng)就是企業(yè)發(fā)展的表現(xiàn)；此外銷(xiāo) 售收入增長(zhǎng)可擴(kuò)大收入，為企業(yè)提供資金來(lái)源。 （2）對(duì)資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)的分析 資產(chǎn)是取得收入的保障。 在總資產(chǎn)收益率不變時(shí)，資產(chǎn)規(guī)模和收入規(guī)模之間 存在正比例關(guān)系。 對(duì)資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)分析可以按資產(chǎn)的類(lèi)別進(jìn)行。 （3）對(duì)凈資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)的分析 在凈資產(chǎn)收益率不變時(shí)，凈資產(chǎn)規(guī)模和收入規(guī)模之 間存在正比例關(guān)系。 同時(shí)凈資產(chǎn)的增長(zhǎng)表明投資者對(duì)企業(yè)信心充足，同 時(shí)對(duì)企業(yè)進(jìn)行負(fù)債籌資提供了保障，有利于企業(yè)獲 得進(jìn)一步發(fā)展所需要的資金。 （4）對(duì)股利增長(zhǎng)的分析 投資者從企業(yè)獲得的利益分為資本利得（股價(jià)的增 長(zhǎng)）和股利兩類(lèi)，投資者在退出前從企業(yè)獲得利益 的唯一來(lái)源就是股利； 股利的持續(xù)增長(zhǎng)一般被投資者理解為企業(yè)的持續(xù)發(fā) 展。 （5）對(duì)資產(chǎn)使用效率的分析 企業(yè)的資產(chǎn)使用效率越高，表明企業(yè)利用有限資源 獲取收益的能力越高，會(huì)帶來(lái)企業(yè)價(jià)值的快速增長(zhǎng) 。 評(píng)價(jià) 優(yōu)點(diǎn)：能夠?qū)τ绊懫髽I(yè)發(fā)展的因素進(jìn)行 比較全面的分析，能夠得出對(duì)企業(yè)發(fā)展 能力比較全面的看法， 缺點(diǎn)：各因素的增長(zhǎng)與企業(yè)發(fā)展的關(guān)系 無(wú)法數(shù)量化。 在實(shí)務(wù)中，一般采用框架2進(jìn)行企業(yè)發(fā) 展能力分析。 （二）企業(yè)發(fā)展能力指標(biāo)分析 資本（凈資產(chǎn)）增長(zhǎng)分析 銷(xiāo)售收入和盈利增長(zhǎng)分析 資產(chǎn)增長(zhǎng)分析 現(xiàn)金流量增長(zhǎng)分析 資產(chǎn)使用效率增長(zhǎng)分析 股利增長(zhǎng)分析 2.1 資本（凈資產(chǎn)）增長(zhǎng)分析 資本積累率 資本保值增值率 資本三年平均增長(zhǎng)率 2.1.1 資本積累率 資本積累率，是企業(yè)本年凈資產(chǎn)增長(zhǎng)額與年 初凈資產(chǎn)的比率，反映企業(yè)當(dāng)年資本的積累 能力。 計(jì)算公式： 資本積累率=本年凈資產(chǎn)增長(zhǎng)額/年初凈資產(chǎn) 100% 資本積累率越高，表明企業(yè)的資本積累越多 ，應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)、持續(xù)發(fā)展的能力越強(qiáng)。 2.1.2 資本保值增值率 含義：企業(yè)本年末凈資產(chǎn)總額與年初凈資產(chǎn) 總額的比率，反映企業(yè)當(dāng)年資本在企業(yè)自身 努力下實(shí)際增減變動(dòng)的情況。 計(jì)算公式： 資本保值增值率=本年末凈資產(chǎn) 總額/年初凈資產(chǎn)總額100% 一般認(rèn)為，資本保值增值率越高，表明企業(yè) 的資本保全狀況越好，凈資產(chǎn)增長(zhǎng)越快，債 權(quán)人的債務(wù)越有保障。該指標(biāo)通常應(yīng)當(dāng)大于 100%。 2.1.3 三年資本平均增長(zhǎng)率 三年資本平均增長(zhǎng)率，表示企業(yè)資本連續(xù)三 年的積累情況，在一定程度上反映了企業(yè)的 持續(xù)發(fā)展水平和發(fā)展趨勢(shì)。 計(jì)算公式： 指標(biāo)分析 由于一般增長(zhǎng)率指標(biāo)在分析時(shí)具有“滯后”性 ，僅反映當(dāng)期情況，而利用該指標(biāo)，能夠反 映企業(yè)資本積累或資本擴(kuò)張的歷史發(fā)展?fàn)顩r ，以及企業(yè)穩(wěn)步發(fā)展的趨勢(shì)。 該指標(biāo)越高，表明企業(yè)凈資產(chǎn)得到的保障程 度越大，企業(yè)可以長(zhǎng)期使用的資金越充足， 抗風(fēng)險(xiǎn)和持續(xù)發(fā)展的能力越強(qiáng)。 2.2 銷(xiāo)售收入和盈利增長(zhǎng)分析 銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率 三年銷(xiāo)售收入收入平均增長(zhǎng)率 利潤(rùn)增長(zhǎng)率 2.2.1 銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率 含義：企業(yè)本年銷(xiāo)售收入收入增長(zhǎng)額同上年 銷(xiāo)售收入收入總額的比率。消除企業(yè)規(guī)模的 影響，更能反映企業(yè)的發(fā)展情況。 計(jì)算公式： 銷(xiāo)售增長(zhǎng)率=本年銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)額上年銷(xiāo)售 收入額 =（本年銷(xiāo)售收入額-上年銷(xiāo)售收 入額）上年銷(xiāo)售收入額 指標(biāo)分析 （1）銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況 和市場(chǎng)占有能力、預(yù)測(cè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)拓展趨 勢(shì)的重要指標(biāo)，也是企業(yè)擴(kuò)張?jiān)隽抠Y本和存 量資本的重要前提。 （2）該指標(biāo)大于0表示企業(yè)本年的銷(xiāo)售收入 收入有所增長(zhǎng)，指標(biāo)值越高，表明增長(zhǎng)速度 越快。 （3）分析中可以其他類(lèi)似企業(yè)、企業(yè)歷史 水平及行業(yè)平均水平作為比較標(biāo)準(zhǔn)。 （4）指標(biāo)值受增長(zhǎng)基數(shù)影響，因此分析中 還要使用增長(zhǎng)額和三年銷(xiāo)售收入收入平均增 長(zhǎng)率等指標(biāo)進(jìn)行綜合判斷。 （5）在實(shí)際分析時(shí)應(yīng)結(jié)合企業(yè)歷年的銷(xiāo)售 收入水平、企業(yè)市場(chǎng)占有情況、行業(yè)未來(lái)發(fā) 展及其他影響企業(yè)發(fā)展的潛在因素進(jìn)行潛在 性預(yù)測(cè)；或結(jié)合企業(yè)前三年的銷(xiāo)售收入收入 增長(zhǎng)率作出趨勢(shì)性分析判斷。 2.2.2 三年銷(xiāo)售收入收入平均增長(zhǎng)率 企業(yè)當(dāng)年銷(xiāo)售收入收入總額與三年前銷(xiāo)售收 入收入總額相比的幾何平均增長(zhǎng)率 計(jì)算公式： 為消除銷(xiāo)售收入收入短期異常波動(dòng)的影響， 反映企業(yè)較長(zhǎng)時(shí)期的銷(xiāo)售收入收入增長(zhǎng)情況 而采用的分析指標(biāo) 2.2.3 利潤(rùn)增長(zhǎng)率 是企業(yè)本年利潤(rùn)總額增長(zhǎng)額與上年利潤(rùn)總額 的比率，反映企業(yè)利潤(rùn)總額的增減變動(dòng)情況 。 計(jì)算公式： 利潤(rùn)增長(zhǎng)率=本年利潤(rùn)總額增長(zhǎng)額/上年利 潤(rùn)總額100% 其中：本年利潤(rùn)增長(zhǎng)額本年利潤(rùn)總額一 上年利潤(rùn)總額 2.2.4 三年利潤(rùn)平均增長(zhǎng)率 含義：表明企業(yè)利潤(rùn)的連續(xù)三年增長(zhǎng)情況， 反映企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)趨勢(shì)、效益穩(wěn)定程度及發(fā) 展?jié)摿Α?計(jì)算公式 ：三年利潤(rùn)平均增長(zhǎng)率（年末 利潤(rùn)總額三年前末利潤(rùn)總額 ）1/3 1100 指標(biāo)分析 利用三年利潤(rùn)平均增長(zhǎng)率指標(biāo), 能夠反映企 業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)趨勢(shì)和效益穩(wěn)定程度, 較好地 體現(xiàn)了企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r和發(fā)展能力, 避免因 少數(shù)年份利潤(rùn)不正常增長(zhǎng)而對(duì)企業(yè)發(fā)展?jié)摿?的錯(cuò)誤判斷。 2.3 資產(chǎn)增長(zhǎng)分析 總資產(chǎn)增長(zhǎng)率 三年總資產(chǎn)平均增長(zhǎng)率 固定資產(chǎn)成新率 2.3.1 總資產(chǎn)增長(zhǎng)率 總資產(chǎn)增長(zhǎng)率，是企業(yè)本年總資產(chǎn)增長(zhǎng)額同 年初資產(chǎn)總額的比率，反映企業(yè)本期資產(chǎn)規(guī) 模的增長(zhǎng)情況。 計(jì)算公式為： 總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=本年總資產(chǎn)增 長(zhǎng)額/年初資產(chǎn)總額100% 其中： 本年總資產(chǎn)增長(zhǎng)額年末資產(chǎn)總額一年初資 產(chǎn)總額 指標(biāo)分析 總資產(chǎn)增長(zhǎng)率越高，表明企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)資 產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張的速度越快。但在分析時(shí)， 需要關(guān)注資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的質(zhì)和量的關(guān)系，以 及企業(yè)的后續(xù)發(fā)展能力，避免盲目擴(kuò)張。 2.3.2 固定資產(chǎn)成新率 含義：企業(yè)當(dāng)期平均固定資產(chǎn)凈值同固定資 產(chǎn)原值的比率。 計(jì)算公式：固定資產(chǎn)成新率=平均固定資產(chǎn) 凈值/平均固定資產(chǎn)原值100% 反映了企業(yè)所擁有的固定資產(chǎn)的新舊程度， 體現(xiàn)了企業(yè)固定資產(chǎn)更新的快慢和持續(xù)發(fā)展 的能力 該指標(biāo)高表明企業(yè)的固定資產(chǎn)比較新，可以 為企業(yè)服務(wù)較長(zhǎng)時(shí)間，對(duì)擴(kuò)大再生產(chǎn)的準(zhǔn)備 比較充足，發(fā)展的可能性較大。 指標(biāo)分析 該指標(biāo)反映了企業(yè)所擁有的固定資產(chǎn)的新舊 程度，體現(xiàn)了企業(yè)固定資產(chǎn)更新的快慢和持 續(xù)發(fā)展的能力 該指標(biāo)高表明企業(yè)的固定資產(chǎn)比較新，可以 為企業(yè)服務(wù)較長(zhǎng)時(shí)間，對(duì)擴(kuò)大再生產(chǎn)的準(zhǔn)備 比較充足，發(fā)展的可能性較大。 注意剔除應(yīng)提未提折舊對(duì)固定資產(chǎn)真實(shí)情況 的影響。 注意企業(yè)所處周期階段 2.3.3 三年總資產(chǎn)平均增長(zhǎng)率 含義：企業(yè)當(dāng)年年末資產(chǎn)總額與三年前年末 資產(chǎn)總額相比的幾何平均增長(zhǎng)比率。 計(jì)算公式：三年總資產(chǎn)平均增長(zhǎng)率（當(dāng)年 年末資產(chǎn)總額三年前年末資產(chǎn)總額 ）1/3 1100 消除了資產(chǎn)短期波動(dòng)的影響，反映了企業(yè)較 長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)的資產(chǎn)增長(zhǎng)情況。 2.4 現(xiàn)金流量增長(zhǎng)分析 現(xiàn)金增長(zhǎng)率 三年現(xiàn)金平均增長(zhǎng)率 2.4.1 現(xiàn)金增長(zhǎng)率 含義：企業(yè)當(dāng)年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量增長(zhǎng)額 同上年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量的比率。可衡量 企業(yè)本期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入規(guī)模的增長(zhǎng)情況 。 計(jì)算公式：現(xiàn)金增長(zhǎng)率=當(dāng)年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金 流入量增長(zhǎng)額/上年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量 100% 2.4.2 三年現(xiàn)金平均增長(zhǎng)率 含義：企業(yè)當(dāng)年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量與三年 前經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量相比的幾何平均增長(zhǎng) 比率。 計(jì)算公式：三年現(xiàn)金平均增長(zhǎng)率（當(dāng)年經(jīng) 營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量三年前經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流 入量）1/31100 消除了資產(chǎn)短期波動(dòng)的影響，反映了企業(yè)較 長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)的資產(chǎn)增長(zhǎng)情況。 2.5 資產(chǎn)使用效率增長(zhǎng)分析 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)加速率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)加速率 2.5.1存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)加速率 評(píng)價(jià)企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)能力變動(dòng)增長(zhǎng)的重要指標(biāo) 計(jì)算公式： 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)加速率=（1-當(dāng)年存貨周轉(zhuǎn)天 數(shù)/上年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)）100 指標(biāo)越高，企業(yè)存貨使用效率越好。 結(jié)合企業(yè)的不同發(fā)展階段和企業(yè)內(nèi)外部經(jīng)濟(jì) 環(huán)境的變化來(lái)綜合分析 2.5.1 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)加速率 評(píng)價(jià)企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)能力變動(dòng)增長(zhǎng)的重要 指標(biāo) 計(jì)算公式： 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)加速率=（1-當(dāng)年應(yīng)收賬 款周轉(zhuǎn)天數(shù)/上年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)）100 指標(biāo)越高，企業(yè)應(yīng)收賬款管理效率越好。 結(jié)合企業(yè)的不同發(fā)展階段和企業(yè)內(nèi)外部經(jīng)濟(jì) 環(huán)境的變化來(lái)綜合分析 2.6 股利增長(zhǎng)分析 股利增長(zhǎng)率 三年股利平均增長(zhǎng)率 2.6.1 股利增長(zhǎng)率 含義：企業(yè)當(dāng)年每股股利增長(zhǎng)額同上年每股 股利的比率。衡量企業(yè)發(fā)放股利的增長(zhǎng)情況 。 計(jì)算公式： 股利增長(zhǎng)率=當(dāng)年每股股利增長(zhǎng)額/上年每股 股利100% 股利增長(zhǎng)率越高，企業(yè)價(jià)值也越高。 2.6.2 三年股利平均增長(zhǎng)率 計(jì)算公式： 三年股利平均增長(zhǎng)率（當(dāng)年每股股利三 年前每股股利）1/31100 消除了每股股利短期波動(dòng)的影響，反映企業(yè) 較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)的股利增長(zhǎng)情況。 專欄8-1關(guān)注可持續(xù)增長(zhǎng)率的影響因素 二、杠桿系數(shù)分析 成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)和息稅前利潤(rùn) 經(jīng)營(yíng)杠桿分析 財(cái)務(wù)杠桿分析 復(fù)合杠桿分析 （一）成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)和息稅前利潤(rùn) 成本習(xí)性 邊際貢獻(xiàn)和息稅前利潤(rùn) 1.1 成本習(xí)性 含義：指成本總額與業(yè)務(wù)量之間在數(shù)量上的 依存關(guān)系。按照成本習(xí)性對(duì)成本進(jìn)行分類(lèi)， 對(duì)于正確地進(jìn)行財(cái)務(wù)決策，有十分重要的意 義。 成本分為： 固定成本變動(dòng)成本 混合成本 1.1.1 固定成本 含義：指其總額在一定時(shí)期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)不隨業(yè)務(wù)量發(fā) 生任何變動(dòng)的那部分成本。 固定成本還可進(jìn)一步區(qū)分為約束性固定成本和酌量性固定成本 兩類(lèi)： （1）約束性固定成本，（2）酌量性固定成本， （1）約束性固定成本，屬于企業(yè)“經(jīng)營(yíng)能力 ”成本，是企業(yè)為維持一定的業(yè)務(wù)量所必須 負(fù)擔(dān)的最低成本，如廠房，機(jī)器設(shè)備折舊費(fèi) 、長(zhǎng)期租賃費(fèi)等。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力一經(jīng)形成 ，在短期內(nèi)很難有重大改變，因而這部分成 本具有很大的約束性。 （2）酌量性固定成本，屬于企業(yè)“經(jīng)營(yíng)方針“ 成本，是企業(yè)根據(jù)經(jīng)營(yíng)方針確定的一定時(shí)期 （通常為一年）的成本，如廣告費(fèi)、與開(kāi)發(fā) 費(fèi)、職工培訓(xùn)費(fèi)等。 1.1.2 變動(dòng)成本 含義：指其總額隨著業(yè)務(wù)量成正比例變 動(dòng)的那部分成本。 直接材料、直接人工等都屬于變動(dòng)成本 ，但產(chǎn)品單位成本中的直接材料、直接 人工將保持不變。 1.1.3 混合成本 有些成本雖然也隨業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而變動(dòng)，但不成同 比例變動(dòng)，這類(lèi)成本稱為混合成本。 混合成本按其與業(yè)務(wù)量的關(guān)系又可分為半變動(dòng)成本 和半固定成本。 （1）半變動(dòng)成本。它通常有一個(gè)初始量，類(lèi)似于固 定成本，在這個(gè)初始量的基礎(chǔ)上隨產(chǎn)量的增長(zhǎng)而增 長(zhǎng)，又類(lèi)似于變動(dòng)成本。 （2）半固定成本。這類(lèi)成本隨產(chǎn)量的變化而呈階梯 型增長(zhǎng)，產(chǎn)量在一定限度內(nèi)，這種成本不變，當(dāng)產(chǎn) 量增長(zhǎng)到一定限度后，這種成本就跳躍到一個(gè)新水 平。 1.2 邊際貢獻(xiàn)和息稅前利潤(rùn) 邊際貢獻(xiàn) 息稅前利潤(rùn) (EBIT) 1.2.1 邊際貢獻(xiàn) 含義：指銷(xiāo)售收入收入減去變動(dòng)成本后的差 額，這是一個(gè)十分有用的價(jià)值指標(biāo)。 計(jì)算公式： 邊際貢獻(xiàn)銷(xiāo)售收入收入變動(dòng)成本 （銷(xiāo)售收入單價(jià)p單位變動(dòng)成本 b）產(chǎn)銷(xiāo)量 單位邊際貢獻(xiàn)cm產(chǎn)銷(xiāo)量x 1.2.2息稅前利潤(rùn) (EBIT) 含義：指企業(yè)支付利息和交納所得稅之前的 利潤(rùn) 計(jì)算公式： 息稅前利潤(rùn)銷(xiāo)售收入收入總額變動(dòng)成本 總額固定成本 邊際貢獻(xiàn)總額固定成本 息稅前利潤(rùn)也可以用利潤(rùn)總額加上利息費(fèi)用 求得。 （二）經(jīng)營(yíng)杠桿分析 經(jīng)營(yíng)杠桿：由于固定成本的存在而導(dǎo)致利潤(rùn) 變動(dòng)大于產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量變動(dòng)的現(xiàn)象 經(jīng)營(yíng)杠桿利益和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：指由于商品經(jīng)營(yíng)上的原因給公司 的收益（指息稅前收益）或報(bào)酬率帶來(lái)的不 確定性。 影響因素：需求、產(chǎn)品售價(jià)、投入成本的波 動(dòng)性；固定成本等 2.1 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的計(jì)算 概念：是指息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于產(chǎn)銷(xiāo)業(yè) 務(wù)量變動(dòng)率的倍數(shù)。 計(jì)算公式： DOL息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率銷(xiāo)售額變動(dòng)率 息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率銷(xiāo)售量變動(dòng)率 DOLMEBIT (S-VC)(S-VC-FC) 例題一 大洋公司連續(xù)三年的銷(xiāo)量、利潤(rùn)資料如下表 ： 計(jì)算該公司第二年、第三年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) 項(xiàng)項(xiàng)目第一年第二年第三年 單單價(jià)150150150 單單位變動(dòng)變動(dòng) 成本100100100 單單位邊際貢邊際貢 獻(xiàn)505050 銷(xiāo)銷(xiāo)售收入量10 00020 00030 000 邊際貢邊際貢 獻(xiàn)500 0001 000 000 1 500 000 固定成本200 000200 000200 000 息稅前利潤(rùn)潤(rùn)（ EBIT） 300 000800 0001 300 000 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)分析 在固定成本不變的情況下，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) 說(shuō)明銷(xiāo)售收入額的增長(zhǎng)（減少）所引起利潤(rùn) 增長(zhǎng)（減少）的幅度 在固定成本不變的情況下，銷(xiāo)售收入額越 大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)也越??； 銷(xiāo)售收入額越小，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)濟(jì) 風(fēng)險(xiǎn)也越大； 在其他因素不變的情況下，固定成本越高 ，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也越大。 （三）財(cái)務(wù)杠桿分析 財(cái)務(wù)杠桿：由于債務(wù)的存在而導(dǎo)致的普通股 每股收益變動(dòng)大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)的杠桿效 應(yīng) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：指企業(yè)為取得財(cái)務(wù)杠桿利益而利 用負(fù)債資金時(shí)，導(dǎo)致破產(chǎn)機(jī)會(huì)的增加和每股 收益大幅度變動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn) 影響因素：資金供求、利率水平、獲利能力 、資金結(jié)構(gòu) 3.1 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(DFL)