哈藥集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化實證分析

西南財經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院2013 屆本科畢業(yè)論文（設(shè)計）論文題目：哈藥集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的實證分析學(xué)生姓名： 所在學(xué)院： 西南財經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 專 業(yè)： 學(xué) 號： 指導(dǎo)教師： 2013 年 3 月西南財經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 哈藥集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的實證分析第 ii 頁 共 45 頁西南財經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院本科畢業(yè)論文原創(chuàng)性及知識產(chǎn)權(quán)聲明本人鄭重聲明：所呈交的畢業(yè)論文是本人在導(dǎo)師的指導(dǎo)下取得的成果。對本論文的研究做出重要貢獻(xiàn)的個人和集體，均已在文中以明確方式標(biāo)明。因本畢業(yè)論文引起的法律結(jié)果完全由本人承擔(dān)。本畢業(yè)論文成果歸西南財經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院所有。特此聲明。畢業(yè)論文（設(shè)計）作者簽名：作者專業(yè)： 作者學(xué)號： 2013 年 3 月 10 日西南財經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 哈藥集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的實證分析第 iii 頁 共 45 頁西南財經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院本科學(xué)生畢業(yè)論文（設(shè)計）開題報告表論文（設(shè)計）名稱 哈藥集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化實證分析論文（設(shè)計）來源 自選題目論文（設(shè)計）類型 B 導(dǎo) 師 學(xué)生姓名 學(xué) 號 專 業(yè) 西南財經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 哈藥集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的實證分析第 iv 頁 共 45 頁一、選題的目的和意義資本結(jié)構(gòu)反映公司總資產(chǎn)中各種資金來源的構(gòu)成情況。資本結(jié)構(gòu)是否合理將會直接影響到企業(yè)目前和將來的發(fā)展?fàn)顩r。資本結(jié)構(gòu)的選擇是企業(yè)財務(wù)決策中的核心問題，合理的資本結(jié)構(gòu)，有利于規(guī)范企業(yè)行為、提高企業(yè)價值，正處于高速發(fā)展階段的我國醫(yī)藥行業(yè)與其他行業(yè)相比有著顯著的行業(yè)特點，鑒于此，本文選取醫(yī)藥行業(yè)的哈藥集團(tuán)股份有限公司作為研究對象，運用資本結(jié)構(gòu)相關(guān)理論對我國醫(yī)藥上市公司確定哈藥集團(tuán)最佳資本結(jié)構(gòu)，并提出優(yōu)化哈藥集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)的對策建議，這對改善哈藥企業(yè)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀、尋求合理的資本結(jié)構(gòu)具有一定的理論指導(dǎo)和現(xiàn)實意義，并對我國其他醫(yī)藥行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化也起到借鑒和參考的作用。二、選題的思路和預(yù)期成果 本論文主要包含五部分的內(nèi)容，第一部分是論文的導(dǎo)論部分；第二部分是資本結(jié)構(gòu)相關(guān)理論概述；第三部分是對哈藥集團(tuán)的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行實證分析，這部分先對醫(yī)藥行業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行現(xiàn)狀分析，然后將哈藥集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)與同行業(yè)進(jìn)行比較并且運用企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)方程對哈藥集團(tuán)的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行定量分析，接下來結(jié)合影響資本結(jié)構(gòu)的因素試找出哈藥集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)存在的問題；第四部分提出優(yōu)化哈藥集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)的對策建議；第五部分為本文的結(jié)論部分。三、論文進(jìn)度計劃2012-11-012012-11-07 查找、閱讀相關(guān)文獻(xiàn)資料 2012-11-082012-11-18 完成開題報告2012-11-182012-01-08 繼續(xù)閱讀相關(guān)文獻(xiàn)資料，完成文獻(xiàn)綜述的寫作 2012-01-092012-01-20 根據(jù)閱讀資料，完成畢業(yè)論文粗綱 2012-01-212012-03-20 與導(dǎo)師溝通，修改初稿，完成論文終稿 四、所需資料及完成論文所具備的條件因素1、利用中國知網(wǎng)及萬方數(shù)據(jù)庫系統(tǒng)進(jìn)行有關(guān)最佳資本結(jié)構(gòu)的期刊、文獻(xiàn)、論文發(fā)表的搜集；購買如何確定上市公司最佳資本結(jié)構(gòu)的書籍；學(xué)校圖書館提供相關(guān)文獻(xiàn)的查詢。2、時間充足；有優(yōu)秀的導(dǎo)師指導(dǎo)；文獻(xiàn)期刊資料查詢方便。參考文獻(xiàn)：1中國注冊會計是協(xié)會： 財務(wù)成本管理 ，中國財政經(jīng)濟(jì)出版社出版社，20112荊新，王化成，劉俊彥： 財務(wù)管理學(xué) ，中國人民大學(xué)出版社，20093崔榮榮，2011 ：談企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)的確定方法 ， 中國經(jīng)貿(mào) ，2011年第一期4肖超勝，2011 ：最佳資本結(jié)構(gòu)決策方法及其評價 ， 河北企業(yè) ，2011年第五期5迂兆宏，2005 ：企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的確定 ， 佳木斯大學(xué)社會科學(xué)學(xué)報 ，2005 年第一期6鐘靈：企業(yè)資本結(jié)構(gòu)及其優(yōu)化研究 ， 博士論壇 ，2007年第一期7鄭長德：企業(yè)資本結(jié)構(gòu)理論與實證研究 ，中國財政經(jīng)濟(jì)出版社，2004指導(dǎo)教師簽名： 日期：論文（設(shè)計）類型：A理論研究；B應(yīng)用研究；C軟件設(shè)計等；摘要資本結(jié)構(gòu)反映公司總資產(chǎn)中各種資金來源的構(gòu)成情況。資本結(jié)構(gòu)是否合理將會直接影響到企業(yè)目前和將來的發(fā)展?fàn)顩r。資本結(jié)構(gòu)的選擇是西南財經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 哈藥集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的實證分析第 v 頁 共 45 頁企業(yè)財務(wù)決策中的核心問題，合理的資本結(jié)構(gòu)，有利于規(guī)范企業(yè)行為、提高企業(yè)價值。正處于高速發(fā)展階段的我國醫(yī)藥行業(yè)與其他行業(yè)相比有著顯著的行業(yè)特點，醫(yī)藥行業(yè)上市公司的財務(wù)政策比較謹(jǐn)慎，不輕易借債進(jìn)行借債投資，融資成本較大。鑒于此，本文選取醫(yī)藥行業(yè)中的哈藥集團(tuán)股份有限公司作為研究對象，通過分析我國醫(yī)藥行業(yè)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，在回顧國內(nèi)外有關(guān)資本結(jié)構(gòu)分析方法的基礎(chǔ)上，對哈藥集團(tuán)的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行定量分析，并將哈藥集團(tuán)與我國醫(yī)藥行業(yè)其它企業(yè)進(jìn)行對比分析，找出哈藥集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)存在的問題，最后提出優(yōu)化哈藥集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)對策建議。這對改善該哈藥企業(yè)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀、尋求合理的資本結(jié)構(gòu)具有一定的理論指導(dǎo)和現(xiàn)實意義，并對我國其他醫(yī)藥行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化也起到借鑒和參考的作用。關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu) 哈藥集團(tuán) 定量分析AbstractCapital structure reflects the source of companys total assets. Capital structure whether reasonable will directly affect the development of the 西南財經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 哈藥集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的實證分析第 vi 頁 共 45 頁enterprise at present and future .The choice of capital structure is the core problem of enterprise financial decision, reasonable capital structure, which is beneficial to standardize enterprise behavior and improve the enterprise value. In high speed development phase of Chinas pharmaceutical industry compared with other industry has obvious characteristics, medicine industry listed company financial policy more cautiously, not easy to borrow money for debt investment, financing cost bigger. In view of this, this article selects the pharmaceutical industry, medicine group Harbin Pharmaceutical as the analysis object. In this paper will analyze the Harbin Pharmaceutical Groups capital structure and give some Suggestions. This to improve the Harbin medicine enterprise capital structure present situation is very important. This gives other pharmaceutical industry listed company capital structure optimization in China also plays a role of reference .Keywords: capital structure ；Harbin Pharmaceutical Group ； Quantitative analysis目 錄一、導(dǎo)論 .1（一） 、研究背景及意義 .1（二） 、研究內(nèi)容 .2（三） 、研究方法 .2二、資本結(jié)構(gòu)相關(guān)理論概述 .2（一） 、相關(guān)概念界定 .2西南財經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 哈藥集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的實證分析第 vii 頁 共 45 頁（二）資本結(jié)構(gòu)基本理論 .31、MM 理論 .32、資本結(jié)構(gòu)理論的貢獻(xiàn) .4（三） 、資本結(jié)構(gòu)分析方法 .41、比較資本成本法 .42、企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)方程 .4三、哈藥集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)實證分析 .6（一） 、我國醫(yī)藥行業(yè)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析 .61、我國醫(yī)藥行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率水平較低 .62、長期負(fù)債過少，流動負(fù)債比例偏大 .73、融資成本較大，存在股權(quán)融資偏好 .8（二） 、哈藥集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析 .81、哈藥集團(tuán)簡介 .82、哈藥集團(tuán)財務(wù)狀況 .93、哈藥集團(tuán)資本構(gòu)成情況 .9（三） 、哈藥集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)與同行業(yè)相比較 .111、對比企業(yè)的選擇 .112、與同行業(yè)企業(yè)比較 .11（四） 、哈藥集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)實證分析 .141、哈藥集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的原則 .142、哈藥集團(tuán)最佳資本結(jié)構(gòu)的計算 .143、影響資本結(jié)構(gòu)的因素 .174、哈藥集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)存在的問題 .18四、優(yōu)化哈藥集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)的建議 .20（一） 、提升營運能力及資產(chǎn)管理效率，改善債務(wù)權(quán)益狀況 .20（二） 、優(yōu)化公司的治理結(jié)構(gòu) .20（三） 、加強(qiáng)對經(jīng)營者的激勵 .21（四） 、積極合理的擴(kuò)展公司規(guī)模 .21五、結(jié)論 .21文獻(xiàn)綜述 .24參考文獻(xiàn) .35致謝 .37西南財經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 哈藥集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的實證分析第 1 頁 共 45 頁一、導(dǎo)論（一） 、研究背景及意義改革開放三十多年來，我國已經(jīng)從計劃經(jīng)濟(jì)跨入了社會主義市場經(jīng)濟(jì)時代，資本市場發(fā)展日趨完善。對于企業(yè)而言，資本結(jié)構(gòu)是否合理意義重大，因為資本結(jié)構(gòu)將會直接影響到企業(yè)目前和將來的發(fā)展?fàn)顩r。合理的資本結(jié)構(gòu)，有利于規(guī)范企業(yè)行為、提高企業(yè)價值。醫(yī)藥行業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，是人們的生活中不可缺少的一個行業(yè)，它擔(dān)負(fù)著極為重要的社會責(zé)任。尤其在 2003 年非典病毒肆虐，2009 年甲型 H1N1 流感盛行，醫(yī)藥行業(yè)在我們治療以及防治疫病的過程中發(fā)揮了極其重要的作用。現(xiàn)如今隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，空氣污染狀況日益嚴(yán)重，人民的健康水平需要得到更為密切的關(guān)注，這就需要完善的醫(yī)藥行業(yè)作為保證。但是隨著國家對外貿(mào)進(jìn)出口權(quán)的逐步開放及管理透明度的增加，中國的醫(yī)藥企業(yè)面臨著十分激烈的國內(nèi)外競爭。在此嚴(yán)峻的市場形勢下中國的醫(yī)藥企業(yè)要想站穩(wěn)腳跟，降低風(fēng)險，實現(xiàn)自身的轉(zhuǎn)變，就必須提升競爭力，增加附加值，提高企業(yè)經(jīng)營管理水平以及資產(chǎn)運營效率，改善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。綜上，合理的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)影響著企業(yè)的生存與發(fā)展，也是企業(yè)保持著強(qiáng)有力的競爭能力和企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能否實現(xiàn)的關(guān)鍵。為此，研究醫(yī)藥企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的合理性、優(yōu)化其資本結(jié)構(gòu)具有很強(qiáng)的現(xiàn)實意義并對我國其他醫(yī)藥行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化也起到借鑒和參考的作用。西南財經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 哈藥集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的實證分析第 2 頁 共 45 頁（二） 、研究內(nèi)容本文選取醫(yī)藥行業(yè)中的哈藥集團(tuán)股份有限公司作為分析對象，將哈藥集團(tuán)股份有限公司與我國醫(yī)藥行業(yè)其它上市公司的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行對比分析，并對哈藥集團(tuán)股份有限公司進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)的定量分析，結(jié)合影響資本結(jié)構(gòu)的因素找出哈藥集團(tuán)股份有限公司資本結(jié)構(gòu)存在的問題，進(jìn)而提出優(yōu)化哈藥集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)的對策建議。（三） 、研究方法本文結(jié)合資本機(jī)構(gòu)相關(guān)理論先對醫(yī)藥行業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行現(xiàn)狀分析，然后根據(jù)哈藥集團(tuán)股份有限公司的實際情況，對企業(yè)面臨的現(xiàn)狀進(jìn)行闡述，再結(jié)合對比同行業(yè)內(nèi)的其他企業(yè)狀況，根據(jù)資本結(jié)構(gòu)理論，試查找所存在的問題。接著提出哈藥集團(tuán)股份有限公司最佳資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化方法確定哈藥集團(tuán)股份有限公司的最佳資本結(jié)構(gòu)比例，進(jìn)而結(jié)合影響公司資本結(jié)構(gòu)的因素來分析問題，并在此基礎(chǔ)上提出切實可行的對策措施。二、資本結(jié)構(gòu)相關(guān)理論概述（一） 、相關(guān)概念界定資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資本的構(gòu)成中權(quán)益資本與負(fù)債資本兩者各占的比重及其比例關(guān)系。負(fù)債資本是指企業(yè)利用銀行借款、發(fā)行債券等方式籌集的資本，代表了債權(quán)人對公司資產(chǎn)的債權(quán)。權(quán)益資本是指企業(yè)投資者投入的資本金及其形成的資本公積和企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中形成的留存收益所組成的資本。最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在一定時期最適宜其有關(guān)條件下，使其西南財經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 哈藥集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的實證分析第 3 頁 共 45 頁綜合資本成本最低，同時企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是一種能使財務(wù)杠桿利益、財務(wù)風(fēng)險、資本成本、企業(yè)價值等要素之間實現(xiàn)優(yōu)化均衡的資本結(jié)構(gòu)，它應(yīng)作為企業(yè)的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。（二）資本結(jié)構(gòu)基本理論1、MM 理論MM 理論于 1958 年 6 月由麻省卡內(nèi)基理工學(xué)院教授 Modigliani和他的學(xué)生 Millet 共同發(fā)表，它標(biāo)志著現(xiàn)代企業(yè)融資結(jié)構(gòu)理論的形成。MM 理論認(rèn)為在一定的條件下，企業(yè)無論以債務(wù)融資還是以股權(quán)融資都不影響企業(yè)的市場價值。1963 年，Modigliani 和 Millet 意識到企業(yè)債務(wù)融資的抵稅效應(yīng)對企業(yè)市場價值的影響，又發(fā)表公司所得稅與資本成本：一項修正一文，提出了修正的 MM 理論，即有公司稅模型。該理論認(rèn)為，若考慮公司所得稅的因素，公司的價值會隨著