可轉(zhuǎn)債專題資料.ppt

1、可轉(zhuǎn)債專題資料,主要內(nèi)容：,一、可轉(zhuǎn)債的基本概況 二、上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債的目的及適用對象 三、可轉(zhuǎn)債的發(fā)行條件、價格及風險 四、可轉(zhuǎn)債的投資策略,一、可轉(zhuǎn)債的基本概況,1.定義 2.特點 3.品種,可轉(zhuǎn)債的定義,可轉(zhuǎn)債全稱為可轉(zhuǎn)換公司債券。在目前國內(nèi)市場，就是指在一定條件下可以被轉(zhuǎn)換成公司股票的債券。 可轉(zhuǎn)債具有債權(quán)和期權(quán)的雙重屬性，其持有人可以選擇持有債券到期，獲取公司還本付息；也可以選擇在約定的時間內(nèi)轉(zhuǎn)換成股票，享受股利分配或資本增值。 所以投資界一般戲稱，可轉(zhuǎn)債對投資者而言是保證本金的股票。,可轉(zhuǎn)債的特點,從可轉(zhuǎn)換公司債券的概念可以看出，普通可轉(zhuǎn)換公司債券具有債權(quán)和期權(quán)雙重屬性。 1.

2、債權(quán)性質(zhì)。 可轉(zhuǎn)換公司債券首先是一種公司債券，是固定收益證券，具有確定的債券期限和定期息率，并為可轉(zhuǎn)換公司債券投資者提供了穩(wěn)定利息收入和還本保證，因此可轉(zhuǎn)換公司債券具有較充分的債權(quán)性質(zhì)。,可轉(zhuǎn)債特點,這意味著可轉(zhuǎn)換公司債券持有人雖可以享有還本付息的保障，但與股票投資者不同，他不是企業(yè)的擁有者，不能獲取股票紅利，不能參與企業(yè)決策。在企業(yè)資產(chǎn)負債表上，可轉(zhuǎn)換公司債券屬于企業(yè)“或有負債”，在轉(zhuǎn)換成股票之前，可轉(zhuǎn)換公司債券仍然屬于企業(yè)的負債資產(chǎn)，只有在可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換成股票以后，投資可轉(zhuǎn)換公司債券才等同于投資股票。一般而言，可轉(zhuǎn)換公司債券的票面利率總是低于同等條件和同等資信的公司債券，這是因為可轉(zhuǎn)換

3、公司債券賦予投資人轉(zhuǎn)換股票的權(quán)利，作為補償，投資人所得利息就低。,可轉(zhuǎn)債的特點,2. 股票期權(quán)性質(zhì)。 可轉(zhuǎn)換公司債券為投資者提供了轉(zhuǎn)換成股票的權(quán)利，這種權(quán)利具有選擇權(quán)的含義，也就是投資者既可以行使轉(zhuǎn)換權(quán)，將可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換成股票，也可以放棄這種轉(zhuǎn)換權(quán)，持有債券到期。 也就是說，可轉(zhuǎn)換公司債券包含了股票買入期權(quán)的特征，投資者通過持有可轉(zhuǎn)換公司債券可以獲得股票上漲的收益。因此，可轉(zhuǎn)換公司債券是股票期權(quán)的衍生，往往將其看作為期權(quán)類的二級金融衍生產(chǎn)品。,最大的優(yōu)點,從可轉(zhuǎn)債的特點中我們可以看到，可轉(zhuǎn)債的一個最大的優(yōu)點：可轉(zhuǎn)債具備了股票和債券兩者的屬性，結(jié)合了股票的長期增長潛力和債券所具有的安全和收益

4、固定的優(yōu)勢。此外，可轉(zhuǎn)債比股票還有優(yōu)先償還的要求權(quán)。 當可轉(zhuǎn)債失去轉(zhuǎn)換意義，就作為一種低息債券，它依然有固定的利息收入。如果實現(xiàn)轉(zhuǎn)換，投資者則會獲得出售普通股的收入或獲得股息收入。,可轉(zhuǎn)債的品種,主要內(nèi)容：,一、可轉(zhuǎn)債的基本概況 二、上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債的目的及適用對象 三、可轉(zhuǎn)債的發(fā)行條件、價格及風險 四、可轉(zhuǎn)債的投資策略,二、發(fā)行可轉(zhuǎn)債的目的和適用對象,1.目的 一是取得較低的票面利率，減少利息支出； 二是實現(xiàn)推遲的股權(quán)融資。,發(fā)行可轉(zhuǎn)債的目的,因此，它適合那些處于成長階段，或處于暫時的財務(wù)困境期的企業(yè)。雖然發(fā)展中企業(yè)與財務(wù)困境企業(yè)的本質(zhì)不同，但從財務(wù)風險和財務(wù)狀況看卻很相似：一方面，兩類企

5、業(yè)都需要資金，但公司自身創(chuàng)造現(xiàn)金的能力不足，收益不穩(wěn)定，因此采用普通的權(quán)益或債務(wù)融資方式成本較高；另一方面，兩類企業(yè)又都確實有可能在未來出現(xiàn)較好的發(fā)展局面，并因此帶來股價的上升。故選擇可轉(zhuǎn)換債券融資對它們而言是適當?shù)摹?可轉(zhuǎn)債的適用對象,1.不愿承擔過高的投資風險，又不愿錯過股市上漲的投資者。 2.希望通過均衡資產(chǎn)配置實現(xiàn)穩(wěn)健收益的投資者。,主要內(nèi)容：,一、可轉(zhuǎn)債的基本概況 二、上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債的目的及適用對象 三、可轉(zhuǎn)債的發(fā)行條件、價格及風險 四、可轉(zhuǎn)債的投資策略,三、可轉(zhuǎn)債的發(fā)行條件、價格、風險,1.可轉(zhuǎn)債的發(fā)行條件： （1）最近三年連續(xù)盈利，且最近三年凈資產(chǎn)利潤率平均在6%以上； （2

6、）最近三個會計年度實現(xiàn)的年均可分配利潤不少于公司債券一年的利息； （3）累計債券余額不超過公司凈資產(chǎn)額的40%；,三、可轉(zhuǎn)債的發(fā)行條件、價格、風險,上市公司的盈利能力具有可持續(xù)性，符合下列規(guī)定： （一）最近三個會計年度連續(xù)盈利?？鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比，以低者作為計算依據(jù)； （二）業(yè)務(wù)和盈利來源相對穩(wěn)定，不存在嚴重依賴于控股股東、實際控制人的情形； （三）現(xiàn)有主營業(yè)務(wù)或投資方向能夠可持續(xù)發(fā)展，經(jīng)營模式和投資計劃穩(wěn)健，主要產(chǎn)品或服務(wù)的市場前景良好，行業(yè)經(jīng)營環(huán)境和市場需求不存在現(xiàn)實或可預(yù)見的重大不利變化； （四）高級管理人員和核心技術(shù)人員穩(wěn)定，最近十二個月內(nèi)未發(fā)生重大不利變化

7、； （五）公司重要資產(chǎn)、核心技術(shù)或其他重大權(quán)益的取得合法，能夠持續(xù)使用，不存在現(xiàn)實或可預(yù)見的重大不利變化； （六）不存在可能嚴重影響公司持續(xù)經(jīng)營的擔保、訴訟、仲裁或其他重大事項； （七）最近二十四個月內(nèi)曾公開發(fā)行證券的，不存在發(fā)行當年營業(yè)利潤比上年下降百分之五十以上的情形。,三、可轉(zhuǎn)債的發(fā)行條件、價格、風險,上市公司的財務(wù)狀況良好，符合下列規(guī)定： （一）會計基礎(chǔ)工作規(guī)范，嚴格遵循國家統(tǒng)一會計制度的規(guī)定； （二）最近三年及一期財務(wù)報表未被注冊會計師出具保留意見、否定意見或無法表示意見的審計報告；被注冊會計師出具帶強調(diào)事項段的無保留意見審計報告的，所涉及的事項對發(fā)行人無重大不利影響或者在發(fā)行前重大

8、不利影響已經(jīng)消除； （三）資產(chǎn)質(zhì)量良好。不良資產(chǎn)不足以對公司財務(wù)狀況造成重大不利影響； （四）經(jīng)營成果真實，現(xiàn)金流量正常。營業(yè)收入和成本費用的確認嚴格遵循國家有關(guān)企業(yè)會計準則的規(guī)定，最近三年資產(chǎn)減值準備計提充分合理，不存在操縱經(jīng)營業(yè)績的情形； （五）最近三年以現(xiàn)金或股票方式累計分配的利潤不少于最近三年實現(xiàn)的年均可分配利潤的百分之二十。,三、可轉(zhuǎn)債的發(fā)行條件、價格、風險,上市公司的組織機構(gòu)健全、運行良好，符合下列規(guī)定： （一）公司章程合法有效，股東大會、董事會、監(jiān)事會和獨立董事制度健全，能夠依法有效履行職責； （二）公司內(nèi)部控制制度健全，能夠有效保證公司運行的效率、合法合規(guī)性和財務(wù)報告的可靠性；

9、內(nèi)部控制制度的完整性、合理性、有效性不存在重大缺陷； （三）現(xiàn)任董事、監(jiān)事和高級管理人員具備任職資格，能夠忠實和勤勉地履行職務(wù)，不存在違反公司法第一百四十八條、第一百四十九條規(guī)定的行為，且最近三十六個月內(nèi)未受到過中國證監(jiān)會的行政處罰、最近十二個月內(nèi)未受到過證券交易所的公開譴責； （四）上市公司與控股股東或?qū)嶋H控制人的人員、資產(chǎn)、財務(wù)分開，機構(gòu)、業(yè)務(wù)獨立，能夠自主經(jīng)營管理； （五）最近十二個月內(nèi)不存在違規(guī)對外提供擔保的行為。,三、可轉(zhuǎn)債的發(fā)行條件、價格、風險,上市公司最近三十六個月內(nèi)財務(wù)會計文件無虛假記載，且不存在下列重大違法行為： （一）違反證券法律、行政法規(guī)或規(guī)章，受到中國證監(jiān)會的行政處罰，

10、或者受到刑事處罰； （二）違反工商、稅收、土地、環(huán)保、海關(guān)法律、行政法規(guī)或規(guī)章，受到行政處罰且情節(jié)嚴重，或者受到刑事處罰； （三）違反國家其他法律、行政法規(guī)且情節(jié)嚴重的行為。,三、可轉(zhuǎn)債的發(fā)行條件、價格、風險,上市公司募集資金的數(shù)額和使用應(yīng)當符合下列規(guī)定： （一）募集資金數(shù)額不超過項目需要量； （二）募集資金用途符合國家產(chǎn)業(yè)政策和有關(guān)環(huán)境保護、土地管理等法律和行政法規(guī)的規(guī)定； （三）除金融類企業(yè)外，本次募集資金使用項目不得為持有交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人、委托理財?shù)蓉攧?wù)性投資，不得直接或間接投資于以買賣有價證券為主要業(yè)務(wù)的公司。 （四）投資項目實施后，不會與控股股東或?qū)嶋H控制

11、人產(chǎn)生同業(yè)競爭或影響公司生產(chǎn)經(jīng)營的獨立性； （五）建立募集資金專項存儲制度，募集資金必須存放于公司董事會決定的專項賬戶。,三、可轉(zhuǎn)債的發(fā)行條件、價格、風險,上市公司存在下列情形之一的，不得公開發(fā)行證券： （一）本次發(fā)行申請文件有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏； （二）擅自改變前次公開發(fā)行證券募集資金的用途而未作糾正； （三）上市公司最近十二個月內(nèi)受到過證券交易所的公開譴責； （四）上市公司及其控股股東或?qū)嶋H控制人最近十二個月內(nèi)存在未履行向投資者作出的公開承諾的行為； （五）上市公司或其現(xiàn)任董事、高級管理人員因涉嫌犯罪被司法機關(guān)立案偵查或涉嫌違法違規(guī)被中國證監(jiān)會立案調(diào)查； （六）嚴重損害投資者的

12、合法權(quán)益和社會公共利益的其他情形。,三、可轉(zhuǎn)債的發(fā)行條件、價格、風險,2.可轉(zhuǎn)債的發(fā)行價格 可轉(zhuǎn)換債券一個重要特征就是有轉(zhuǎn)股價格。在約定的期限后，投資者可以隨時將所持的可轉(zhuǎn)券按股價轉(zhuǎn)換成股票?？赊D(zhuǎn)換債券的利率是年均利息對票面金額的比率，一般要比普通企業(yè)債券的利率低，通常發(fā)行時以票面價發(fā)行。轉(zhuǎn)換價格是轉(zhuǎn)換發(fā)行的股票每一股所要求的公司債券票面金額。,三、可轉(zhuǎn)債的發(fā)行條件、價格、風險,可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換股份數(shù)（股）=轉(zhuǎn)債手數(shù) *100/ 當次初始轉(zhuǎn)股價格 初始轉(zhuǎn)股價格可因公司送股、增發(fā)新股、配股或降低轉(zhuǎn)股價格時進行調(diào)整。若出現(xiàn)不足轉(zhuǎn)換1股的可轉(zhuǎn)債余額時，在T+1日交收時由公司通過登記結(jié)算公司以現(xiàn)金兌付。,三

13、、可轉(zhuǎn)債的發(fā)行條件、價格、風險,3.可轉(zhuǎn)債的風險 (1)可轉(zhuǎn)債的投資者要承擔股價波動的風險 。 (2)利息損失風險。當股價下跌到轉(zhuǎn)換價格以下時，可轉(zhuǎn)債投資者被迫轉(zhuǎn)為債券投資者。因可轉(zhuǎn)債利率一般低于同等級的普通債券利率，所以會給投資者帶來利息損失。 (3)提前贖回的風險。許多可轉(zhuǎn)債都規(guī)定了發(fā)行者可以在發(fā)行一段時間之后，以某一價格贖回債券。提前贖回限定了投資者的最高收益率。 (4)強制轉(zhuǎn)換的風險。,主要內(nèi)容：,一、可轉(zhuǎn)債的基本概況 二、上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債的目的及適用對象 三、可轉(zhuǎn)債的發(fā)行條件、價格及風險 四、可轉(zhuǎn)債的投資策略,四、可轉(zhuǎn)債的投資策略,1.如何參與可轉(zhuǎn)債投資 （1）作為股東獲得可轉(zhuǎn)債的

14、優(yōu)先配售權(quán) （2）類似打新股進行網(wǎng)上申購 （3）可轉(zhuǎn)債上市后，進行買入然后持有,四、可轉(zhuǎn)債的投資策略,2.基本操作方略 當股市形勢看好，可轉(zhuǎn)債隨二級市場的價格上升到超出其原有的成本價時，投資者可以賣出可轉(zhuǎn)債，直接獲取收益； 當股市低迷，可轉(zhuǎn)債和其發(fā)行公司的股票價格雙雙下跌，賣出可轉(zhuǎn)債或?qū)⑥D(zhuǎn)債變換為股票都不劃算時，投資者可選擇作為債券獲取到期的固定利息。 當股市由弱轉(zhuǎn)強，或發(fā)行可轉(zhuǎn)債的公司業(yè)績看好時，預(yù)計公司股票價格有較大升高時，投資者可選擇將債券按照發(fā)行公司規(guī)定的轉(zhuǎn)換價格轉(zhuǎn)換為股票。,進可攻：股價升時擇機拋售或轉(zhuǎn)股,舉例： 中行可轉(zhuǎn)債的初始轉(zhuǎn)股價格是4.02元，1張面值100元的可轉(zhuǎn)債可以轉(zhuǎn)換為100/4.0224.88股中行股票。 陳先生以100元的價格買入中行可轉(zhuǎn)債100張，總投資額為10000元。在持有中行可轉(zhuǎn)債的第三年轉(zhuǎn)股并拋售，假設(shè)該時中國銀行的正股價格為4.50元，那么陳先生每張可轉(zhuǎn)債的收益為1004.02（4.50-4.02）=11.94元。因為第一、二年持有期的利息為0.5%、0.8%，但利息需要扣除20%利息稅，因此陳先生持有三年期間，全部收益為：10000（0.5%0.8%）（1-20%）11.94 1001298元，年化凈收益為4.33。