科恩：貨幣與國家權(quán)力.ppt

1、貨幣和國家權(quán)力(Benjamin J. Cohen，2011 )著重分析貨幣在貨幣國際化過程中所扮演的三個(gè)角色。 在三個(gè)問題上展開。 請考慮一下貨幣所發(fā)揮的三個(gè)作用分別對國家權(quán)力的影響吧？這三個(gè)作用是否相互依存？ 三個(gè)角色之間的相互和累積的影響是什么？ 本文的主要思想：貨幣發(fā)揮三個(gè)作用時(shí)，在金融市場、貿(mào)易市場以及中央儲(chǔ)備方面的作用非常重要。 2、國家所處的各種環(huán)境的現(xiàn)狀。 不管我們討論自主性還是影響力，分析的關(guān)鍵在于各國運(yùn)營的環(huán)境。 貨幣國際化可以說是反映了世界貿(mào)易和金融市場不同參與者喜好的市場現(xiàn)象。 由此可見，貨幣國際化帶來的這種權(quán)力逐漸體現(xiàn)在國家與國家的關(guān)系上。 在國際關(guān)系背景下，最有影響

2、力的分析往往集中在其微觀層面和宏觀層面影響的表現(xiàn)上。 深入這些表面現(xiàn)象的內(nèi)部，探討貨幣的這種權(quán)力來自哪里，首先明確兩個(gè)關(guān)健的分析問題： 1、對權(quán)力的最合理的解釋。 對于許多學(xué)者來說，權(quán)力和影響力是相等的。 但是，在貨幣關(guān)系上，權(quán)力的另一方面必須側(cè)重于自主權(quán)方面。 權(quán)力的合理解釋有自主性和影響力兩種。 (Benjamin J. Cohen，2011) P5-6，一、貨幣和權(quán)力，(一)傳統(tǒng)觀點(diǎn)在古希臘、各國不同貨幣中一直存在明顯的水平。 假設(shè)這個(gè)水平是貨幣和權(quán)力的聯(lián)系，顯示了政府在國內(nèi)和國外實(shí)現(xiàn)目標(biāo)能力之間的相互影響的程度。 貨幣越緊，國家越強(qiáng)大。 標(biāo)準(zhǔn)的分析方法確定了國際貨幣的四大利益： 1、鑄

3、造貨幣稅。 如果外國收購，持有大量的國內(nèi)貨幣，或者持有為了在外匯市場以本國貨幣購買商品和服務(wù)而交易的金融債券，就會(huì)產(chǎn)生國際水平的貨幣稅。 廣義上，也包含增加需求導(dǎo)致的資產(chǎn)整體利率降低帶來的收益。 2、宏觀經(jīng)濟(jì)的靈活性。 貨幣的跨境使用也可以緩和國內(nèi)貨幣政策和財(cái)政政策對國際收支的條件制約。 (本杰明j.Cohen，2011)P8-9，3，政治威望。 如果貨幣在貨幣階層結(jié)構(gòu)中的位置突出，就象征性地推進(jìn)該貨幣發(fā)行國在國際事務(wù)中的整體威望(國家的軟實(shí)力)。 標(biāo)準(zhǔn)分析還指出了潛在的成本。 這一成本大多也提到了外債過度積累所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。 隨著這樣的過剩債務(wù)的增加，對這種貨幣的將來價(jià)值及其實(shí)用性的期待逐漸減

4、弱，收益也自然削減，為了說服他國繼續(xù)擁有資產(chǎn)，這個(gè)國家的貨幣利率不得不上升，最終金錢稅的收益減少或消除，影響宏觀經(jīng)濟(jì)的靈活性最終會(huì)對政治威望和平衡能力產(chǎn)生負(fù)面影響。 4、杠桿作用。 貨幣水平上的顯著位置，可以促進(jìn)其貨幣發(fā)行國通地的金融資產(chǎn)持有者的管理，促進(jìn)其杠桿作用(國家硬實(shí)力)。 (Benjamin J. Cohen，2011)P10-11通常將貨幣國際化或多少作為一個(gè)整體對待，而無需根據(jù)國際貨幣所扮演的不同角色進(jìn)行單獨(dú)分析。 將貨幣的三種常用功能分為交易媒介、會(huì)訂單位、價(jià)值儲(chǔ)備。 這三個(gè)功能可以從民間市場和官方政策兩個(gè)領(lǐng)域進(jìn)行分析，從而總共有六個(gè)作用。 現(xiàn)在的學(xué)者通常從外匯交換(交易媒介)

5、、貿(mào)易評(píng)價(jià)和結(jié)算(會(huì)訂單位和交易媒介)金融市場(價(jià)值儲(chǔ)備)的民間市場領(lǐng)域分析國際貨幣發(fā)揮的不同作用。 在官方領(lǐng)域，貨幣的作用分為貨幣匯率錨(會(huì)訂單位)介入貨幣(交換媒體)和儲(chǔ)備貨幣(價(jià)值儲(chǔ)備)。(2)貨幣的作用，(本杰明j.Cohen，2011 ) p 12-13，1，1，人氣貨幣。 這種貨幣在所有范圍和領(lǐng)域都多少有些關(guān)系。 無論什么目的，隨時(shí)都可以接受。 2、貴族貨幣這種貨幣在跨境使用時(shí)用于多種目的，其使用僅次于占主導(dǎo)地位的貨幣。 它的普及度相當(dāng)廣泛，只是比世界范圍的銷售稍微狹小一點(diǎn)。 3、精英貨幣，這種貨幣有足夠的吸引力以獲得不定期的跨境使用，但限于有限的范圍。 二、在個(gè)人領(lǐng)域國際市場上，

6、各種國際貨幣無論是人氣貨幣、貴族貨幣還是精英貨幣，都發(fā)揮著外匯交易、貿(mào)易評(píng)價(jià)與結(jié)算、金融市場三大作用。 這三種作用都有可能產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)利益，但只有金融市場這一作用(作為貨幣交換的媒介)才能很好地推進(jìn)主權(quán)國家在政治上的優(yōu)勢。 (1)外匯交易通常是貨幣間關(guān)系越弱越好。 否則，如果沒有禁止，直接購買的費(fèi)用可能會(huì)變高。 (Benjamin J. Cohen，2011)P13-15，許多大批貨物廣泛使用中介貨幣，即媒體貨幣將交易成本最小化。 這種想法是利用了規(guī)模經(jīng)濟(jì)，也就是經(jīng)濟(jì)學(xué)家所說的“網(wǎng)絡(luò)的外部性”。 由于許多交易是由此進(jìn)行的，媒體貨幣顯然占據(jù)了全球貨幣網(wǎng)絡(luò)的核心位置。 對貨幣發(fā)行國來說，這些大部分將轉(zhuǎn)

7、化為經(jīng)濟(jì)效益。 對于當(dāng)?shù)仄髽I(yè)來說，可以降低交易成本。 金融機(jī)構(gòu)通過這些業(yè)務(wù)以本國貨幣進(jìn)行來獲得競爭優(yōu)勢。 另一方面，政府的收益微乎其微。 (二)貿(mào)易評(píng)估和結(jié)算貨物或者服務(wù)在國際上買賣的，交易雙方應(yīng)當(dāng)同意用同一貨幣評(píng)價(jià)合同金額支付。 它們通常由全球貨幣網(wǎng)絡(luò)中心的大多數(shù)貨幣負(fù)責(zé)。 現(xiàn)在全世界的出口貿(mào)易中，大約一半的貨幣是以美元來評(píng)價(jià)和結(jié)算的。 從經(jīng)濟(jì)角度來看，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)不必?fù)?dān)心交換帶來的風(fēng)險(xiǎn)。 金融機(jī)構(gòu)以本國貨幣在商業(yè)信用和其他相關(guān)、(Benjamin J. Cohen，2011)P15-17、貿(mào)易相關(guān)服務(wù)競爭中可以享有優(yōu)勢。 從政治上看收益很小。 (3)在金融市場的世界金融市場中，貨幣的作用完全不

8、同，貨幣在這里發(fā)揮著投資媒體的作用。 金融市場的主要作用是創(chuàng)造多樣化的投資組合機(jī)會(huì)，便于投資者的風(fēng)險(xiǎn)管理。 投資的作用也帶來了經(jīng)濟(jì)效益。 最顯著的是，由于市場參與者希望有這種貨幣而自動(dòng)產(chǎn)生的貨幣稅收收入的增加。 外國購買本國的債權(quán)，對于本國的銀行和金融機(jī)構(gòu)來說，另一個(gè)利益是交換和管理，然后在這些債權(quán)發(fā)生時(shí)增加。 投資的作用產(chǎn)生了政治利益，緩和了平衡國際收支對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策的傳統(tǒng)制約。 用本國貨幣平衡財(cái)政外的對外赤字的話，自主權(quán)會(huì)增加。 其影響力也提高了嗎？ 我們知道杠桿作用的實(shí)施能力在加強(qiáng)自主權(quán)的過程和過程中會(huì)自動(dòng)變化。 但是，這種影響能否具體化，在很大程度上取決于兩個(gè)附屬條件： (Benjam

9、in J. Cohen，2011)P17-19， 1，代替國家貨幣作為投資媒體。 2、現(xiàn)在的外國投資者有貨幣寬度。 三、官方領(lǐng)域在官方領(lǐng)域中，與兩個(gè)政府之間的關(guān)系相關(guān)聯(lián)，國際貨幣可以發(fā)揮三種作用中的一種。 即匯率錨、介入貨幣、儲(chǔ)備貨幣。 (1)實(shí)際上，只有少數(shù)貨幣被標(biāo)記為匯率錨。 和民間領(lǐng)域的貿(mào)易評(píng)價(jià)一樣，這個(gè)錨的功能在國際領(lǐng)域產(chǎn)生的利益也主要是經(jīng)濟(jì)水平而不是政治水平。 與實(shí)行比較穩(wěn)定的監(jiān)測控制匯率的同盟國進(jìn)行貿(mào)易交易比實(shí)行具有更靈活或自由變動(dòng)匯率的經(jīng)濟(jì)可以降低成本。相反，我們模擬了投資對權(quán)力的影響，以及投資對權(quán)力的影響。 錨的作用對貨幣發(fā)行國家的國家權(quán)力的影響也可能是負(fù)面的。 (二)介入貨幣

10、除了它們的絕對清潔匯率(實(shí)際上很罕見)之外，基本上所有的匯率都受到了某種程度上來自政府的強(qiáng)烈或溫和的介入。 (Benjamin J. Cohen，2011)P19-21也可能帶來一些經(jīng)濟(jì)效益，因?yàn)樨泿诺膹V泛使用有利于本國的金融機(jī)構(gòu)。 另一方面，對權(quán)力的影響也模糊不清。 單獨(dú)考慮干預(yù)的作用對于爭取貨幣自主權(quán)沒有任何意義。 但是，影響力也有可能導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)來源于在調(diào)整過程中雙邊匯率受到兩國政府干預(yù)措施的控制。 (3)儲(chǔ)備貨幣中央銀行可以儲(chǔ)備資產(chǎn)作為價(jià)值儲(chǔ)備使用，直接達(dá)到介入目的，或者迅速轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢岳玫慕槿朊浇椤?國際貨幣貨幣存款的作用對國家權(quán)力的影響接近于投資的作用。 另一方面，它帶

11、來了很多明顯的利益，包括對這個(gè)經(jīng)濟(jì)的金錢稅的增加，向外國的中央銀行提供援助幫助他們的經(jīng)營儲(chǔ)備向本國的金融機(jī)構(gòu)提供利益的機(jī)會(huì)。 另一方面，貨幣對硬實(shí)力的影響也模糊，另外對輔助條件的依賴也隨著時(shí)間變化。 在這里，自主權(quán)增加的最初發(fā)生是由于宏觀經(jīng)濟(jì)的靈活性、增加的程度。 外國中央銀行擁有儲(chǔ)備的意志越強(qiáng)，就越增加那個(gè)貨幣發(fā)行國的信用。 (Benjamin J. Cohen，2011)P21-23，4，相互依賴性，這六個(gè)角色都產(chǎn)生重大的經(jīng)濟(jì)利益，但政治利益集中在某個(gè)角色。 只有在民間領(lǐng)域的價(jià)值儲(chǔ)備、投資作用以及在公共領(lǐng)域的儲(chǔ)備作用，才能直接利用貨幣發(fā)行國的貨幣自主權(quán)。 也必須分析這些作用中存在的相互依存

12、的可能性。 例如，國際貨幣干預(yù)的作用和作為媒體貨幣的重要性是必不可少的。 規(guī)模經(jīng)濟(jì)與匯率管理有關(guān)。 同樣，國際貿(mào)易中貨幣的評(píng)價(jià)作用(收費(fèi)單位功能)和其結(jié)算功能(交易媒體功能)的關(guān)系也很明顯。 投資的作用和儲(chǔ)備的作用在貨幣使用時(shí)是否相互依存？ 在私人領(lǐng)域和官方領(lǐng)域，交易媒體和單位的功能也是相互依存的嗎？在個(gè)人領(lǐng)域，這個(gè)答案是明確的。 沒有。 投資媒體及其“交易便利”和“資本確定性”兩個(gè)重要特質(zhì)密切相關(guān)，兩者的關(guān)鍵是廣泛和良好發(fā)展的金融市場，要求發(fā)行國在這個(gè)市場上發(fā)行的貨幣占主導(dǎo)地位，但前提是這個(gè)市場必須對投資者的各種資產(chǎn)充分開放。 在貨幣市場上，交易媒體完全沒有作為一種價(jià)值儲(chǔ)備，在貿(mào)易上，不同種

13、類的投資工具以商業(yè)票據(jù)的形式出現(xiàn)，其中的索賠是短期且高效的(Benjamin J. Cohen，2011)P23-25， 原則上，如果想要分散持有的貨幣組合，中央銀行方面的能力不會(huì)低于市場投資者的能力。 因?yàn)槿绻醒脬y行出于某種目的想要介入，所持有的資產(chǎn)就可以迅速地被媒體所取代。 在這個(gè)水平上，要求交易的便利性和資產(chǎn)的準(zhǔn)確性的共同特質(zhì)。 更深入地看，顯然，真正的重要環(huán)節(jié)似乎在其他貿(mào)易的作用之中。 無視政治，儲(chǔ)備的喜好最容易反映國家商務(wù)關(guān)系中的貨幣選擇模式。 美元在拉丁美洲、中東和亞洲的普及直接反映了美國作為市場和供應(yīng)商的重要性這兩點(diǎn)中的一點(diǎn)或兩點(diǎn)。各國出口的參考價(jià)格以及交易所買賣商品也很重要。

14、 由于美元是在美國進(jìn)行的雙邊貿(mào)易和全球貨物貿(mào)易中記錄價(jià)格和結(jié)算的最主要貨幣單位，因此美元也是這些國家的主導(dǎo)儲(chǔ)備貨幣并不令人驚訝。 的自我償還。 (Benjamin J. Cohen，2011)P25-26，所以說白色，投資和儲(chǔ)備的作用并不是唯一相互關(guān)聯(lián)的。 一種貨幣在個(gè)人領(lǐng)域發(fā)揮的作用非常重要。 因?yàn)樗梢杂绊憞覂?chǔ)備的喜好五、相對或累積的影響價(jià)值儲(chǔ)備功能可以增強(qiáng)政府杠桿作用的能力，對國家權(quán)力的影響被認(rèn)為是最不合理的，但投資和貿(mào)易的作用可以說是次要的。 投資的作用有兩個(gè)原因可能被認(rèn)為是其影響不足。 與貨幣存款的作用相比，顯然很難具體實(shí)現(xiàn)其影響的潛力。 價(jià)值儲(chǔ)備可以通過緩和國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的收支

15、平衡制約來實(shí)現(xiàn)。 杠桿作用能力可以通過放寬國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的收支平衡制約來增強(qiáng)自主，而自主權(quán)的增強(qiáng)來源于開放市場，在分散的投資決策中政府并非集中選擇，而是其影響分散。 像這樣自主選擇的具體應(yīng)對比以往更難。 在民間領(lǐng)域，金融市場出現(xiàn)了最多8-10種貨幣。 在官方領(lǐng)域，只有兩種主導(dǎo)貨幣。 這樣，高效率的雙寡頭變得盛行，從而為實(shí)現(xiàn)影響力創(chuàng)造了這個(gè)更大的空間。 (Benjamin J. Cohen，2011)P26-28，另一方面，如果一個(gè)國家的貨幣想要提高在存款貨幣中的地位，那個(gè)貨幣作為另一個(gè)角色的投資角色也是不可或缺的。 以市場為基礎(chǔ)的貨幣制度即使沒有儲(chǔ)蓄貨幣的作用，也可以發(fā)揮投資的作用。 相反是不可能的。 如果一種貨幣在民間領(lǐng)域被用作價(jià)值儲(chǔ)備，這個(gè)國家只能從這個(gè)角色的影響中受益。 但是，如果一個(gè)國家的貨幣被用作中央銀行的儲(chǔ)備，那個(gè)國家得到的利益就是這兩個(gè)作用的累積效應(yīng)。 如果國際貨幣只用作投資貨幣，那么該貨幣的發(fā)行國只能實(shí)施比較溫和的權(quán)力。 但是，如果加入貿(mào)易評(píng)估和結(jié)算，最終將該國的貨幣作為儲(chǔ)備貨幣，則該貨幣發(fā)行國位于全球貨幣網(wǎng)絡(luò)的中心，該國的影響也會(huì)加強(qiáng)。 如果在金融市場、貿(mào)