第六章外匯期貨和期權(quán)交易解析.ppt

1、2020/8/2,第六章 外匯期貨和期權(quán)交易,2020/8/2,第一節(jié) 外匯期貨交易 第二節(jié) 期權(quán)交易,2020/8/2,第一節(jié) 外匯期貨交易,2020/8/2,一、外匯期貨交易概念,期貨的英文為Futures，是由“未來(lái)”一詞演化而來(lái)，其含義是：交易雙方不必在買賣發(fā)生的初期就交收實(shí)貨，而是共同約定在未來(lái)的某一時(shí)候交收實(shí)貨，因此中國(guó)人就稱其為“期貨”。,2020/8/2,最初的期貨交易是從現(xiàn)貨遠(yuǎn)期交易發(fā)展而來(lái)，最初的現(xiàn)貨遠(yuǎn)期交易是雙方口頭承諾在某一時(shí)間交收一定數(shù)量的商品，后來(lái)隨著交易范圍的擴(kuò)大，口頭承諾逐漸被買賣契約代替。 1985年芝加哥谷物交易所推出了一種被稱為“期貨合約”的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議，取

2、代原先沿用的遠(yuǎn)期合同。使用這種標(biāo)準(zhǔn)化合約，允許合約轉(zhuǎn)手買賣，并逐步完善了保證金制度，于是一種專門買賣標(biāo)準(zhǔn)化合約的期貨市場(chǎng)形成了，期貨成為投資者的一種投資理財(cái)工具。,2020/8/2,外匯期貨交易(Foreign Exchange Future Transaction)是指在專門的交易所買賣期貨合約的交易。 期貨就是標(biāo)準(zhǔn)化合約,是一種統(tǒng)一的、遠(yuǎn)期的“貨物”合同。買賣期貨合約，實(shí)際上就是承諾在將來(lái)某一天買進(jìn)或賣出一定量的“貨物”（“貨物”可以是大豆、銅等實(shí)物商品，也可以是股指、外匯等金融產(chǎn)品）。換句話說(shuō)： 期貨合約則是交易所為進(jìn)行期貨交易而制定的標(biāo)準(zhǔn)化遠(yuǎn)期合同。該合同約定在未來(lái)某個(gè)特定日期購(gòu)買或出

3、售合同上的標(biāo)的物某種實(shí)物商品或金融商品。,2020/8/2,期貨交易按具體交易的標(biāo)的物不同可分為： 一般商品期貨交易 黃金期貨 金融期貨交易 股票期貨 利率期貨 外匯期貨 其中：所謂外匯期貨，是指以匯率為標(biāo)的物的期貨合約，用來(lái)回避匯率風(fēng)險(xiǎn)。,2020/8/2,從世界范圍看，外匯期貨的主要市場(chǎng)在美國(guó)，例如：芝加哥商業(yè)交易所的國(guó)際貨幣市場(chǎng)（IMM）、中美洲商品交易所（MCE）和費(fèi)城期貨交易所 。 除美國(guó)以外，其它國(guó)家有：倫敦國(guó)際金融期貨交易所（LIFFE）、新加坡國(guó)際貨幣交易所（SIMEX）、東京國(guó)際金融期貨交易所（TIFFE）、法國(guó)國(guó)際期貨交易所（MATIF）等。每個(gè)交易所基本都有本國(guó)貨幣與其他

4、主要貨幣交易的期貨合約。,2020/8/2,二、特點(diǎn),（一）標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約 主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面： 1標(biāo)準(zhǔn)化的合同面額 例如，芝加哥的國(guó)際貨幣市場(chǎng)的英鎊期貨為每份合同25000，在中美州商品交易所為12500，在阿姆斯特丹歐洲期權(quán)交易所為10000。若是選擇在芝加哥國(guó)際貨幣市場(chǎng)做英鎊期匯交易，則要買進(jìn)或賣出若干份的英鎊期匯合同，即交易金額必須是25000的整數(shù)倍。,2020/8/2,2最小價(jià)格變動(dòng)額 期貨交易中合同所允許的最小價(jià)格變動(dòng)額(the minimum price change)也稱最小價(jià)(tick size)或最小價(jià)格波動(dòng)額(the manna price fluctuation

5、)。 如：英鎊期貨為0.0005美分，加拿大元期貨為0.0001美分。知道了最小價(jià)位就可以知道每份期貨合同價(jià)格的最小變動(dòng)數(shù)。其計(jì)算公式是： 每份合同最小價(jià)格變動(dòng)額=每份合同最小價(jià)位標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量例如：,2020/8/2,每份英鎊期貨為25000，則每份合同價(jià)格變動(dòng)額為： 0.0005美分25000$12.50 報(bào)價(jià)須是最小變動(dòng)價(jià)位的整倍數(shù)。,2020/8/2,3標(biāo)準(zhǔn)交割時(shí)間,如果期貨合同到期時(shí)買賣雙方按合同所列的項(xiàng)目(數(shù)量、形式、地點(diǎn))進(jìn)行交割，那么，必須按標(biāo)準(zhǔn)時(shí)間(the time of delivery)進(jìn)行。因此，交割時(shí)間又叫最后結(jié)算時(shí)間(the time of final settlemen

6、t)。 (1)標(biāo)準(zhǔn)交割月份(the month of delivery)。 (2)標(biāo)準(zhǔn)交割日期(the delivery date)。,2020/8/2,（二）在專門的交易所（期貨交易所）集中進(jìn)行，競(jìng)價(jià)成交。交易訂單委托經(jīng)紀(jì)人執(zhí)行。 （三）保證金制 （四）清算所制 （五）以對(duì)沖為主 （六）日內(nèi)限價(jià)制,2020/8/2,2）在專門的交易所（期貨交易所）集中進(jìn)行，競(jìng)價(jià)成交。交易訂單委托經(jīng)紀(jì)人執(zhí)行。 3）保證金制 4）清算所制 5）以對(duì)沖為主 6）日內(nèi)限價(jià)制 杠桿原理是期貨投資魅力所在。期貨市場(chǎng)里交易無(wú)需支付全部資金，目前國(guó)內(nèi)期貨交易只需要支付5%保證金即可獲得未來(lái)交易的權(quán)利。由于保證金的運(yùn)用，原本

7、行情被以十余倍放大。,2020/8/2,標(biāo)準(zhǔn)化格式(以我國(guó)商品期貨為例),2020/8/2,標(biāo)準(zhǔn)合約樣式：大連商品交易所黃大豆1號(hào)期貨合約交易品種黃大豆交易單位10噸/手報(bào)價(jià)單位人民幣最小變動(dòng)價(jià)位1元/噸漲跌停板幅度上一交易日結(jié)算價(jià)的3合約交割月份1、3、5、7、9、11交易時(shí)間每星期一至星期五上午9:0011:00下午13:0015:00最后交易日合約月份第十個(gè)交易日最后交割日最后交易日后第七日(遇法定節(jié)假日順延)交割等級(jí)具體內(nèi)容見(jiàn)附件交割地點(diǎn)大連商品交易所指定交割倉(cāng)庫(kù)交易保證金合約價(jià)值的5交易手續(xù)費(fèi)4元/手交割方式集中交割交易代碼A上市交易所大連商品交易所,2020/8/2,三、外匯期貨交

8、易的參與者和具體操作,1、套期保值者 所謂外匯套期保值是指在現(xiàn)匯市場(chǎng)上買進(jìn)或賣出現(xiàn)匯的同時(shí)，又在期貨市場(chǎng)上賣出或買進(jìn)金額大致相當(dāng)?shù)钠谪浐霞s。在合約到期時(shí)，因匯率變動(dòng)造成的現(xiàn)匯買賣虧損可由外匯期貨交易上的盈利彌補(bǔ)。注意： 期貨和現(xiàn)貨價(jià)格具有趨同性關(guān)系，即： 現(xiàn)貨價(jià)格上升，則期貨價(jià)格也上升； 期貨價(jià)格上升，則現(xiàn)貨價(jià)格也上升。,2020/8/2,外匯期貨套期保值分 買入套期保值 賣出套期保值 （1）買入套期保值也稱多頭套期保值：它是指先買入期貨合約，再賣出對(duì)沖。用期貨交易的贏利彌補(bǔ)現(xiàn)貨交易的虧損。 （2）賣出套期保值也稱空頭套期保值：是指先賣出期貨合約，再買入對(duì)沖。用期貨交易的贏利彌補(bǔ)現(xiàn)貨交易的虧損

9、。,2020/8/2,案例（以買入套期保值為例）：,2020/8/2,設(shè)美國(guó)某進(jìn)口商在6月初從英國(guó)進(jìn)口價(jià)值120000英鎊的商品，三個(gè)月后，即9月當(dāng)日需向英國(guó)出口商支付貨款。假設(shè)6月當(dāng)日英鎊的即期匯率是：USD1.5611GBP，當(dāng)天9月期英鎊期貨價(jià)格為USD1.5628GBP。該美國(guó)進(jìn)口商利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值的具體做法是： 在6月初買入2張9月期英鎊期貨合約，總價(jià)值為125000英鎊。到了9月同日，再在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行對(duì)沖，即賣出2張英鎊期貨合約，同時(shí)在即期外匯市場(chǎng)上買入120000英鎊支付貨款。這樣他即可達(dá)到保值的目的。,2020/8/2,即期市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 6月 當(dāng)日即期： 買入3個(gè)月

10、后交割的 USD1.5611GBP 英鎊期貨2份，價(jià)格 預(yù)計(jì)3個(gè)月后即期： USD1.5628GBP USD1.5911GBP 9月 即期升值到： 當(dāng)日期貨上升 USD1.6150GBP USD1.6200GBP，進(jìn)口商 進(jìn)口商按此價(jià)購(gòu)買 按此價(jià)賣出2份合約對(duì)沖，獲 120000英鎊支付貨款 利USD7150 與6月比虧USD6468,2020/8/2,2、投機(jī)者買空賣空 也即先簽訂期貨合同，按合約價(jià)買入或賣出一定數(shù)量外匯，在合約到期前，再賣出或買入一份同幣種同數(shù)量同交割期的相反合同對(duì)沖，僅交割差價(jià)獲利。 多頭投機(jī)，即在期貨市場(chǎng)上先買后賣以期獲取投機(jī)利潤(rùn)的投機(jī)交易。 空頭投機(jī)，買賣順序與多頭投

11、機(jī)相反。,2020/8/2,投機(jī)者的作用： （1）承擔(dān)了套期保值者不愿承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。 （2)促進(jìn)了市場(chǎng)的流動(dòng)性。 (3）促進(jìn)了合理價(jià)格的形成。 (4)保持期貨市場(chǎng)的穩(wěn)定性。,2020/8/2,4、外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易的異同,相同點(diǎn)： （1）都是遠(yuǎn)期交易 （2）交易合約的基本組成一樣 （3）基本功能一樣,2020/8/2,外匯期貨交易 期匯交易 不同點(diǎn)： （1）市場(chǎng)形態(tài)不同 具體市場(chǎng) 抽象市場(chǎng) （2）交易方式不同 公開叫價(jià)，競(jìng)價(jià)成交 議價(jià)成交 （3）交易合同不同 標(biāo)準(zhǔn)化的 非標(biāo)準(zhǔn)化的 （4）實(shí)際交割情況不同 往往到期前對(duì)沖 不能對(duì)沖，只能 到期交割,2020/8/2,外匯期貨交易 期匯交易

12、（5）交易雙方風(fēng)險(xiǎn)不同 由清算所負(fù)責(zé)安全性， 要承擔(dān)對(duì)方 以保證金作約束，不必?fù)?dān)心 信用風(fēng)險(xiǎn) 對(duì)方信用風(fēng)險(xiǎn) （6）交納保證金的情況不同 凡做期貨必先繳足保證金 視具體情況而定,2020/8/2,5.期貨交易與股票交易的比較,期貨的炒作方式與股市十分相似，但又有十分明顯的區(qū)別,2020/8/2,1、以小搏大：股票是全額交易，即有多少錢只能買多少股票，而期貨是保證金制，即只需繳納成交額的5%至10%，就可進(jìn)行100%的交易。比如投資者有一萬(wàn)元，買10元一股的股票能買1000股，而投資期貨就可以成交10萬(wàn)元的商品期貨合約，這就是以小搏大。2、雙向交易：股票是單向交易，只能先買股票，才能賣出；而期貨即

13、可以先買進(jìn)也可以先賣出，這就是雙向交易。3、時(shí)間制約:股票交易無(wú)時(shí)間限制，如果被套可以長(zhǎng)期平倉(cāng)，而期貨必須到期交割，否則交易所將強(qiáng)行平倉(cāng)或以實(shí)物交割。,2020/8/2,4、盈虧實(shí)際：股票投資回報(bào)有兩部分，其一是市場(chǎng)差價(jià)，其二是分紅派息，而期貨投資的盈虧在市場(chǎng)交易中就是實(shí)際盈虧。5、風(fēng)險(xiǎn)巨大：期貨由于實(shí)行保證金制、追加保證金制和到期強(qiáng)行平倉(cāng)的限制，從而使其更具有高報(bào)酬、高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，在某種意義上講，期貨可以使你一夜暴富，也可能使你頃刻間一貧如洗，投資者要慎重投資。,2020/8/2,第二節(jié) 外匯期權(quán)交易,2020/8/2,導(dǎo)入案例,美國(guó)某進(jìn)口商于2005年3月23日簽約進(jìn)口一批商品，約定6個(gè)月

14、后即9月23日支付進(jìn)口貨款10,000,000瑞士法郎。3月23日瑞士法郎的即期匯率為：USD1CHF1.4100，6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為：USD1CHF1.3900為避免瑞士法郎6個(gè)月后升值導(dǎo)致增加進(jìn)口成本的風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)進(jìn)口商應(yīng)用遠(yuǎn)期外匯交易來(lái)將進(jìn)口成本鎖定。但若6個(gè)月后瑞士法郎不升反降為：USD1CHF1.4500，美國(guó)進(jìn)口商也必須按USD1CHF1.3900的價(jià)格買進(jìn)10,000,000瑞士法郎履行遠(yuǎn)期合約，失去了因瑞士法郎貶值而可獲得的進(jìn)口成本下降的額外收益。,2020/8/2,一、外匯期權(quán)交易概念,外匯期權(quán)(Foreign Exchange Option)，又稱貨幣期權(quán)(Currency O

15、ption)，或外幣期權(quán)。 期權(quán)即期貨選擇權(quán)。 外匯期權(quán)交易是指期權(quán)合約買方在支付一定費(fèi)用后，可以獲得在約定的時(shí)間內(nèi)按規(guī)定的價(jià)格買賣約定數(shù)量的某種貨幣的權(quán)利或放棄這種買賣權(quán)利的一種外匯交易。,2020/8/2,2020/8/2,相關(guān)概念,期權(quán)的買賣價(jià)格期權(quán)費(fèi)，也叫保險(xiǎn)費(fèi) (premium) 期權(quán)的買方付出期權(quán)費(fèi)，獲得權(quán)利；期權(quán)的賣方得到期權(quán)費(fèi)，承擔(dān)相應(yīng)義務(wù)。 期權(quán)合約上標(biāo)的物的價(jià)格協(xié)定匯率 合同簽署人(外匯銀行) 期權(quán)合約買賣的雙方 合同持有人(客戶),2020/8/2,二、外匯期權(quán)的類型,1、外匯期權(quán)按照行使權(quán)利的有效日，可分為歐式期權(quán)和美式期權(quán) (1)歐式期權(quán)，即僅在到期日才能行使期權(quán)。

16、(2)美式期權(quán)，比歐式期權(quán)靈活，可以從簽約日到到期日的任何一個(gè)工作日隨時(shí)行使期權(quán)。,2020/8/2,2、外匯期權(quán)從期權(quán)買方買入或賣出某種貨幣的角度，又可以分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán) (1)看漲期權(quán)(Call Option)。又稱為買入期權(quán)，買進(jìn)期權(quán)，簡(jiǎn)稱為買權(quán)。 (2)看跌期權(quán)(Put Option)。又稱為賣出期權(quán)或賣權(quán)。 思考：客戶什么情況下會(huì)購(gòu)買看漲期權(quán)或者看跌期權(quán) ？,2020/8/2,三、期權(quán)交易的基本功能,1、 對(duì)于期權(quán)買方而言，具有“保險(xiǎn)”功能。 例：德國(guó)某進(jìn)口商預(yù)計(jì)3個(gè)月后將要有100萬(wàn)美元的進(jìn)口付款，為了避免美元匯率上漲而增加進(jìn)口成本，該商人決定購(gòu)買歐式看漲期權(quán)，期權(quán)合約的協(xié)定

17、匯率為 USD1=EUR0.9879，期權(quán)費(fèi)為每美元0.0030歐元，即期權(quán)費(fèi)總額就是3000歐元。 在合約到期日，客戶可能會(huì)遇到以下幾種情況：,2020/8/2,(1)現(xiàn)匯匯率等于協(xié)定匯率，這時(shí)客戶執(zhí)行合約或不執(zhí)行合約沒(méi)有差別，期權(quán)費(fèi)都是3000歐元 。 (2)現(xiàn)匯匯率協(xié)定匯率 例如：現(xiàn)匯匯率為 USD1=EUR1.0100 這時(shí)客戶應(yīng)行使權(quán)利，執(zhí)行合約 。 (3)現(xiàn)匯匯率協(xié)定匯率， 例如：現(xiàn)匯匯率為 USD1=EUR0.9800 這時(shí)客戶應(yīng)放棄權(quán)利，不執(zhí)行合約。,2020/8/2,對(duì)于看跌期權(quán)的購(gòu)買者，如德國(guó)出口商，三個(gè)月后將收到100萬(wàn)美元，購(gòu)買看跌期權(quán)防范匯率風(fēng)險(xiǎn)，在期權(quán)合約到期日，也可能會(huì)遇到類似幾種情形。,2020/8/2,(1)現(xiàn)匯匯率等于協(xié)定匯率，這時(shí)客戶執(zhí)行或不執(zhí)行合約沒(méi)有差別，都將損失期權(quán)費(fèi)。 (2)現(xiàn)匯匯率協(xié)定匯率，例如：現(xiàn)匯匯率為 USD1=EUR1.0100 這時(shí)客戶應(yīng)放棄權(quán)利，不執(zhí)行合約。 (3)現(xiàn)匯匯率協(xié)定匯率， 例如：現(xiàn)匯匯率為 USD1=EUR0.9800 這時(shí)客戶應(yīng)行使權(quán)利，執(zhí)行合約 。,2020/8/2,