EVA考核指標(biāo)ppt課件

1、EVA經(jīng)濟(jì)增加值和企業(yè)價(jià)值管理,EVA as a Valuation Model to Measure the Value of a Firm and Its Assets 經(jīng)濟(jì)增加值作為評(píng)估模型用于衡量一個(gè)企業(yè)及其資產(chǎn)的價(jià)值,Firms Capability to Create Value for Shareholders 公司為股東創(chuàng)造價(jià)值的能力,EVA經(jīng)濟(jì)增加值,生活中的EVA,假如你有100,000元。你可以將它投資購(gòu)買股票、債券，并預(yù)期獲得10% 的贏利。但取而代之的是，你為了實(shí)現(xiàn)一生的夢(mèng)想而購(gòu)買了一家小店。 在第一年年底，你的小店取得了如下業(yè)績(jī): 銷售額250,000 稅后利潤(rùn) 1

2、2,000 你對(duì)該經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)滿意嗎?,你此項(xiàng)業(yè)務(wù)的稅后利潤(rùn)是12,000元 如果投資購(gòu)買了股票、債券，你在當(dāng)年預(yù)期將獲得10000元的收益 12,000 - 10,000 2,000 你比預(yù)期多贏得了2000元 , 你對(duì)新業(yè)務(wù)的表現(xiàn)非常滿意！,這就是EVA！,生活中的EVA,EVA經(jīng)濟(jì)增加值,EVA體系是20世紀(jì)80年代初美國(guó)斯騰思特公司（Stern Stewart & Co）創(chuàng)立的一套進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估和管理的理論與操作體系。 經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）是指從經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的稅后凈營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)中扣除包括股權(quán)和債務(wù)在內(nèi)的全部投入資本的機(jī)會(huì)成本后的剩余所得。 稅后利潤(rùn)沒有全面、真實(shí)反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的最終盈利或價(jià)值，因?yàn)?/p>

3、稅后利潤(rùn)沒有考慮資本成本或資本費(fèi)用。 經(jīng)濟(jì)增加值（EVA ）指標(biāo)是一種在扣除了資本成本之后的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)；其不再是通常意義的會(huì)計(jì)利潤(rùn)，而成為一種經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)（即扣除了機(jī)會(huì)成本）。,“作為一種度量全要素生產(chǎn)率的關(guān)鍵指標(biāo)，EVA反映了管理價(jià)值的所有方面EVA是創(chuàng)造財(cái)富的真正關(guān)鍵所在”。,彼得德魯克,你的利潤(rùn),剩余的是什么,你的 預(yù)期收益,EVA經(jīng)濟(jì)增加值（Economic Value Added）,上例中的稅后利潤(rùn)：12000元,上例中的預(yù)期收益：10000元,EVA經(jīng)濟(jì)增加值 12000-10000 =2000元,如果投資股票，能夠獲得預(yù)期收益為14000元，那么經(jīng)濟(jì)增加值就是2000元。,EVA簡(jiǎn)介,

4、EVA = 稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(NOPAT) - 資本成本 = 稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(NOPAT) - 資本占用WACC = 資本占用 回報(bào)率- 資本占用WACC WACC加權(quán)平均資本成本率稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的會(huì)計(jì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。資本成本是投資者（包括股本投資和債權(quán)投資者）將其資本投資到與目標(biāo)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)相同的其他企業(yè)或資產(chǎn)所能得到的回報(bào)。即投資者的機(jī)會(huì)成本，也是投資者要求的回報(bào)水平。 從公式上看，投資者從企業(yè)至少應(yīng)獲得其投資的機(jī)會(huì)成本。這就意味著企業(yè)管理者必須考慮資本的回報(bào)。EVA是站在投資者的角度，認(rèn)為企業(yè)業(yè)績(jī)的最終表現(xiàn)應(yīng)該是投資（股本投資和債權(quán)投資）資本價(jià)值的增加。 只有會(huì)計(jì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)大于資本成本，

5、才有經(jīng)濟(jì)增值。在資本市場(chǎng)，判斷一個(gè)企業(yè)是否好壞是看該企業(yè)能否為投資者創(chuàng)造價(jià)值，判斷一個(gè)企業(yè)是否創(chuàng)造價(jià)值的根本在于資本回報(bào)率與資本成本的對(duì)比。經(jīng)濟(jì)增加值持續(xù)增長(zhǎng)意味著企業(yè)價(jià)值的不斷增加和所有者權(quán)益的持續(xù)增長(zhǎng)。,EVA公式,經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(NOPAT)-資本成本=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(NOPAT)-資本占用加權(quán)平均資本成本率(WACC) 稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(NOPAT)=稅后凈利潤(rùn)(含少數(shù)股東損益)+財(cái)務(wù)費(fèi)用(1-所得稅率)； 資本占用=所有者權(quán)益(含少數(shù)股東權(quán)益)+非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)+短期借款+一年到期的長(zhǎng)期負(fù)債+內(nèi)部往來-在建工程平均余額； 加權(quán)平均資本成本率(WACC)=(債務(wù)資本成

6、本率債務(wù)占總資本比例)(1-所得稅率)+(股權(quán)資本成本率股權(quán)占總資本比例)=5.5%(國(guó)資委在計(jì)算中央企業(yè)EVA時(shí)的統(tǒng)一核定值)； 債務(wù)資本成本率長(zhǎng)期貸款利率（1-上市公司所得稅率） 股權(quán)資本成本率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+貝塔系數(shù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),EVA釋義,EVA不是傳統(tǒng)意義上的會(huì)計(jì)利潤(rùn)概念，而是在會(huì)計(jì)利潤(rùn)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步扣減了公司占用的股權(quán)資本的機(jī)會(huì)成本后的一種經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。它改變了過去認(rèn)為只有對(duì)外舉債需要支付利息成本，而股東的投入無(wú)需還本付息因而沒有成本的傳統(tǒng)觀念，強(qiáng)調(diào)股東的投入也是有成本的，企業(yè)盈利只有高于其資本成本（包括股本成本和債務(wù)成本）時(shí)才能真正為股東創(chuàng)造價(jià)值，才是真正具有投資價(jià)值的公司。 EVA是

7、對(duì)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表的綜合考量。使用EVA作為業(yè)績(jī)衡量的工具有助于抑制盲目投資、過度做大的沖動(dòng)，形成資本約束，提高資本利用效率和盈利能力，引導(dǎo)企業(yè)關(guān)注價(jià)值創(chuàng)造和可持續(xù)發(fā)展。 EVA是一項(xiàng)綜合的指標(biāo)，在企業(yè)管理應(yīng)用中需要根據(jù)內(nèi)在的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素對(duì)指標(biāo)進(jìn)行分解和細(xì)化，最終將EVA與企業(yè)KPI（關(guān)鍵業(yè)績(jī)指標(biāo)）或者平衡計(jì)分卡相結(jié)合。 EVA一套較為全面的經(jīng)濟(jì)增加值價(jià)值管理體系，這一體系主要包括四個(gè)方面：即考核指標(biāo)(Measurement)、管理體系(Management)、激勵(lì)制度(Motivation)以及理念體系(Mindset)。，稱之為“4M體系”。 評(píng)價(jià)目的：目的是激勵(lì)企業(yè)在獲得利潤(rùn)增長(zhǎng)的

8、同時(shí)注重投入資本的經(jīng)濟(jì)增加值這個(gè)指標(biāo)有利于企業(yè)在發(fā)展業(yè)務(wù)時(shí)更注重實(shí)效，更注重長(zhǎng)遠(yuǎn)的利益。,EVA價(jià)值驅(qū)動(dòng)杠桿,債務(wù)資本包含所有應(yīng)付利息的長(zhǎng)短期貸款，不包含應(yīng)付賬款等無(wú)利息的流動(dòng)負(fù)債（通稱為無(wú)息流動(dòng)負(fù)債）。,EVA價(jià)值驅(qū)動(dòng)杠桿示例,11,通過指標(biāo)間關(guān)聯(lián)關(guān)系及價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素分析，可以綜合采用不同的價(jià)值提升策略改善企業(yè)的EVA水平。,對(duì)應(yīng)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)及經(jīng)營(yíng)管理職能,市場(chǎng)及營(yíng)銷,日常行政管理,建設(shè)投資,采購(gòu)庫(kù)存管理,欠費(fèi)管理,供應(yīng)鏈管理,營(yíng)銷管理,基于價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素分析，EVA指標(biāo)可以分解為收入、成本費(fèi)用、投資、庫(kù)存、欠費(fèi)等運(yùn)營(yíng)相關(guān)指標(biāo)，與企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)中的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)及經(jīng)營(yíng)管理職能密切相關(guān)，體現(xiàn)了企業(yè)運(yùn)營(yíng)效

9、率和經(jīng)營(yíng)管理效果。與KPI體系有機(jī)銜接。,EVA的優(yōu)劣以及變化趨勢(shì)，集中反映了公司盈利能力、運(yùn)營(yíng)質(zhì)量和經(jīng)營(yíng)管理效率。,評(píng)價(jià)目的：目的是激勵(lì)企業(yè)在獲得利潤(rùn)增長(zhǎng)的同時(shí)注重投入資本的經(jīng)濟(jì)增加值這個(gè)指標(biāo)有利于企業(yè)在發(fā)展業(yè)務(wù)時(shí)更注重實(shí)效，更注重長(zhǎng)遠(yuǎn)的利益。,EVA價(jià)值提升策略解析,基于指標(biāo)分解，發(fā)掘EVA價(jià)值提升策略在于：,改善運(yùn)營(yíng)績(jī)效。 通過提高現(xiàn)有業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率或資本周轉(zhuǎn)率，提高資本回報(bào)水平。 資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。 提高資產(chǎn)使用效能，降低無(wú)效資本占用，使現(xiàn)有資產(chǎn)產(chǎn)生最大價(jià)值；處置毀損價(jià)值的無(wú)效資產(chǎn)；增加EVA為正項(xiàng)目的投資。 優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低資本成本。,評(píng)價(jià)指標(biāo)由利潤(rùn)到企業(yè)價(jià)值,1.利潤(rùn)不能反映資本成本。過去

10、人們認(rèn)為股東的投資并不需要類似債務(wù)利息一類的資金成本?，F(xiàn)在，人們認(rèn)為股東的投資同樣是有成本的。當(dāng)企業(yè)的利潤(rùn)不足以彌補(bǔ)其資本成本時(shí)，這個(gè)企業(yè)實(shí)際上是在侵蝕股東的財(cái)富。企業(yè)價(jià)值理論認(rèn)為，企業(yè)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)減去其資本成本（債務(wù)成本和所有者權(quán)益成本），才是能反映企業(yè)真實(shí)增值水平的指標(biāo)，并將其稱為經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)（EVA）。資本成本反映了企業(yè)索償權(quán)擁有者的權(quán)益，應(yīng)以企業(yè)價(jià)值而非利潤(rùn)作為衡量企業(yè)績(jī)效的首要指標(biāo)。 2. 會(huì)計(jì)利潤(rùn)的計(jì)量方法存在缺陷。在傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤(rùn)的計(jì)量中，RD（產(chǎn)品研發(fā)）和培訓(xùn)等開支均被作為費(fèi)用予以扣除，使得那些以利潤(rùn)為核心的企業(yè)為了追求短期的利潤(rùn)目標(biāo)，寧愿減少能夠帶來長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的RD和培訓(xùn)開支。在企業(yè)價(jià)

11、值理論中，RD和培訓(xùn)等這些能夠增加未來收益的開支可以被視為能使企業(yè)增值的長(zhǎng)期投資。所以，以企業(yè)價(jià)值作為管理目標(biāo)的企業(yè)不會(huì)以削減此類支出為代價(jià)來?yè)Q取某一期會(huì)計(jì)利潤(rùn)的增加。企業(yè)價(jià)值管理使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)行為和企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益保持一致。 3.會(huì)計(jì)利潤(rùn)的大小容易被企業(yè)管理者操縱。一些會(huì)計(jì)技巧的使用都可以輕而易舉地改變會(huì)計(jì)利潤(rùn)，使得利潤(rùn)數(shù)字本身的價(jià)值受到貶損。比如，在沖減原材料成本時(shí)，使用“先進(jìn)先出法”和使用“后進(jìn)先出”法得到的利潤(rùn)數(shù)值有很大的差別，特別是在高通貨膨脹時(shí)期，這種差別尤其明顯。另外，企業(yè)通過計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等手段也可以輕易改變利潤(rùn)。,企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)績(jī)的科學(xué)指標(biāo),1.其他的標(biāo)準(zhǔn)一般是短期的，而企

12、業(yè)價(jià)值則一定是長(zhǎng)期的。每股平均收益、利潤(rùn)、投資回報(bào)率等指標(biāo)所反映的基本上都是企業(yè)已經(jīng)發(fā)生的情況，若以這些指標(biāo)作為企業(yè)管理者的考評(píng)標(biāo)準(zhǔn)，通常會(huì)導(dǎo)致短視行為，使他們把注意力放在對(duì)損益表的管理上，而忽視現(xiàn)金流的實(shí)際數(shù)量和發(fā)生的時(shí)機(jī)，從而失去對(duì)企業(yè)未來潛力的把握。 2.以企業(yè)價(jià)值作為考評(píng)標(biāo)準(zhǔn)，使權(quán)衡過程更加透明。無(wú)論在哪種制度、哪種社會(huì)背景下，企業(yè)在進(jìn)行利益分配時(shí)都要在各利益方（股東、債權(quán)人等）之間權(quán)衡，以作出更為妥善的決定。以企業(yè)價(jià)值作為標(biāo)準(zhǔn)可以使任何利益方的要求都得到評(píng)估，使權(quán)衡過程的透明度增加，使各利益方都能得到滿意的結(jié)果。 3.企業(yè)價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)對(duì)各種信息的使用最充分。為了判斷一個(gè)企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值，必

13、須在損益表和資產(chǎn)負(fù)債表上處理所有現(xiàn)金流量，并了解如何在風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的基礎(chǔ)上比較不同時(shí)期的現(xiàn)金流量。沒有完整的信息，就無(wú)法作出價(jià)值判斷，而其他績(jī)效考評(píng)標(biāo)準(zhǔn)都不需要完整的信息。 4.企業(yè)價(jià)值方法明確地表明了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使投資者能夠判斷投資回報(bào)的數(shù)量和回報(bào)的持續(xù)性，揭示了價(jià)值創(chuàng)造的三個(gè)基本原則，即現(xiàn)金流量、風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)的持續(xù)性。,企業(yè)價(jià)值的評(píng)價(jià)方法,企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法,成本法,收益法,市場(chǎng)法,DCF，現(xiàn)金流貼現(xiàn)法,IRR，內(nèi)部收益率法,CAPM，資本性資產(chǎn)定價(jià)模型法,EVA，經(jīng)濟(jì)增加值法,重置成本法,可比企業(yè)分析法,先前交易分析法,市盈率法,企業(yè)價(jià)值和企業(yè)價(jià)值管理的定義,企業(yè)價(jià)值：是企業(yè)預(yù)期自

14、由現(xiàn)金流以其加權(quán)平均資本成本（WACC）為貼現(xiàn)率折現(xiàn)的現(xiàn)值。DCF，現(xiàn)金流貼現(xiàn)法 企業(yè)價(jià)值和企業(yè)的財(cái)務(wù)決策密切相關(guān)，體現(xiàn)了企業(yè)資金的時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)以及持續(xù)發(fā)展能力。 企業(yè)價(jià)值管理：以提升企業(yè)價(jià)值為目標(biāo)的管理。通過以企業(yè)價(jià)值為核心的管理，使所有企業(yè)利益相關(guān)者（包括股東、債權(quán)人、管理者、員工、政府等）均能獲得滿意的回報(bào)。 企業(yè)的價(jià)值越高，企業(yè)給予其利益相關(guān)者回報(bào)的能力就越高。而這個(gè)價(jià)值是可以用EVA（經(jīng)濟(jì)增加值）計(jì)量的。 企業(yè)價(jià)值是國(guó)際上各行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)所普遍采用的業(yè)績(jī)考評(píng)指標(biāo)，而自由現(xiàn)金流正是企業(yè)價(jià)值的最重要變量。企業(yè)價(jià)值和自由現(xiàn)金流因其本身具有的客觀屬性，正在越來越廣泛的領(lǐng)域替代傳統(tǒng)的利潤(rùn)、收入

15、等考評(píng)指標(biāo)。,稅盾效應(yīng)和加權(quán)平均資金資本,稅盾效應(yīng) (TAX SHIELD) 即債務(wù)成本(利息)在所得稅前支付，而股權(quán)成本(利潤(rùn))在所得稅后支付；因此企業(yè)如果要向股東支付和向債權(quán)人支付相同的回報(bào)，實(shí)際需要生產(chǎn)更多的利潤(rùn)。例如，設(shè)企業(yè)所得稅率25%，利率10%，企業(yè)為向債權(quán)人支付100元利息，由于利息在稅前支付，則企業(yè)只需產(chǎn)生100元稅前利潤(rùn)即可 (假定企業(yè)完全是貸款投資)；但如果要向股東支付100元投資回報(bào)，則需產(chǎn)生100/(1一25%)=133.33元的稅前利潤(rùn) (假定企業(yè)完全為股權(quán)投資）.因此“稅盾作用”使企業(yè)貸款融資相比股權(quán)融資更為便宜。 加權(quán)平均資金成本（WACC）反映一個(gè)企業(yè)通過股權(quán)

16、和債務(wù)融資的平均成本。項(xiàng)目融資的收益率必須高于這個(gè)加權(quán)平均資本成本該項(xiàng)目才具有投資價(jià)值。 RA(ROA) 資產(chǎn)收益率= WACC WACC=E/(E+D)*RE+D/(E+D)*RD*(1-Tc) E: 所有者權(quán)益資本（資產(chǎn)凈值、股權(quán)價(jià)值）； RE: 股權(quán)成本（所有者權(quán)益成本） D: 債務(wù)；RD: 債務(wù)成本；TC: 企業(yè)所得稅率,股權(quán)成本（所有者權(quán)益回報(bào)率）,RE: 股權(quán)成本（所有者權(quán)益回報(bào)率） RA: 資產(chǎn)收益率(ROA) ，相當(dāng)于 WACC E: 所有者權(quán)益資本（凈資產(chǎn)、股權(quán)價(jià)值） D: 債務(wù)； RD: 債務(wù)成本（債權(quán)人投資回報(bào)率）,RE = RA + (RA - RD) (D/E),RE = RF + (RM - RF) bE,RE: 股權(quán)成本（所有者權(quán)益回報(bào)率） RF: 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率（ risk-free rate ） RM - RF : 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（risk premium ） b: 風(fēng)險(xiǎn)貝塔值（beta coefficient）,CAPM模型,結(jié)論：債務(wù)權(quán)益比值(D/E)的上升，相當(dāng)于企業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)增加了，為了補(bǔ)償增加的風(fēng)險(xiǎn)，必須增加所有者權(quán)益回報(bào)，亦即股權(quán)成本加大了。,加權(quán)平均資本成本（WACC）,債務(wù)所有者權(quán)益比值 Debt-equity ratio, D/E,資本成本Cost of capital