EVA價(jià)值管理體系

第六講經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)

價(jià)值管理體系

hffan98@163.com1學(xué)習(xí)內(nèi)容EVA的產(chǎn)生和發(fā)展EVA的計(jì)算EVA的4M體系EVA的評(píng)價(jià)與應(yīng)用2安然事件與EVA安然公司20世紀(jì)90年代后期，凈利潤(rùn)和每股盈利都處于上升趨勢(shì)，但其同期的經(jīng)濟(jì)增加值卻在劇烈下降

3四川長(zhǎng)虹毀滅價(jià)值？四川長(zhǎng)虹1996-2000年會(huì)計(jì)利潤(rùn)與經(jīng)濟(jì)增加值的比較4一、EVA的產(chǎn)生與發(fā)展1982年，EVA由美國(guó)芝加哥大學(xué)學(xué)者Stewart提出，并成立了SternStewart&Company。SternStewart&Company在紐約、倫敦、巴黎、米蘭、東京、孟買、上海、新加坡等地成立了13家公司

5一、EVA的產(chǎn)生與發(fā)展目前SternStewart&Company擁有300多家客戶，其中有：西門子、索尼、可口可樂、AT&T等跨國(guó)公司，以及加州養(yǎng)老基金、新加坡政府等政府機(jī)構(gòu)。一些華爾街上最負(fù)盛名的企業(yè)，包括高盛公司和第一波士頓信用銀行等，已經(jīng)正式采用EVA作為評(píng)價(jià)公司的基本工具。在美國(guó)、歐洲和中國(guó)分別發(fā)布了財(cái)富創(chuàng)造與財(cái)富毀滅排行榜。62000年2001年股票名稱及代碼EVA(億元)股票名稱及代碼EVA(億元)粵電力A（000539）10.60華能國(guó)際（600011）13.78寶鋼股份（600019）8.36中國(guó)石化（600028）10.85上港集箱（600018）7.80粵電力A（000539）9.03吉林化工（000618）-7.57深康佳A（000016）-8.48四川長(zhǎng)虹（600839）-8.16科龍電器（000921）-13.69科龍電器（000921）-12.55吉林化工（000618）-16.75

中國(guó)上市公司財(cái)富創(chuàng)造與財(cái)富毀滅排行榜

7一、EVA的產(chǎn)生與發(fā)展美國(guó)著名的《財(cái)富》雜志連續(xù)8年刊登了美國(guó)上市公司價(jià)值創(chuàng)造和毀滅排行榜。1999年的資料表明：實(shí)施EVA價(jià)值管理體系的公司平均資本回報(bào)率為21.8%，沒有實(shí)施的僅為13%；同時(shí)，這些上市公司股票價(jià)格的表現(xiàn)好于資本市場(chǎng)指數(shù)及同行水平。8一、EVA的產(chǎn)生與發(fā)展國(guó)務(wù)院國(guó)資委2010年1月23日正式公布修訂后的《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核暫行辦法》。新辦法與老辦法最大的不同之處在于，經(jīng)濟(jì)增加值取代凈資產(chǎn)收益率成為央企年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核基本指標(biāo)，并且經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)占到整個(gè)業(yè)績(jī)考核40%權(quán)重。新辦法自2010年1月1日起施行。9二、EVA概述經(jīng)濟(jì)增加值（EconomicValueAdded，簡(jiǎn)稱EVA）：稅后凈營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)扣除包括股權(quán)和債務(wù)的全部投入資本的機(jī)會(huì)成本后所得，其本質(zhì)是經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)而不再是傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)。EVA的概念來源于剩余收益（RI）。剩余收益：投資中心的績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)，指投資中心獲得的利潤(rùn)，扣減其投資額（或凈資產(chǎn)占用額）按規(guī)定（或預(yù)期）的最低收益率計(jì)算的投資收益后的余額。10二、EVA概述思騰思特公司認(rèn)為：評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)時(shí)通常采用的會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)存在缺陷，難以正確反映企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況，因?yàn)樗鲆暳斯蓶|資本投入的機(jī)會(huì)成本企業(yè)的盈利只有在高于其資本成本（包括股權(quán)資本成本和債務(wù)資本成本）時(shí)才為股東創(chuàng)造價(jià)值。資本并非“免費(fèi)的午餐”(Nofreelunch）11管理哲學(xué)大師的聲音

“除非你已賺取資本成本的部分，否則沒有利潤(rùn)可言。阿爾弗里德·馬歇爾在1896年就闡述過這個(gè)觀念，我在1953年和1973年也說過?，F(xiàn)在感謝上帝，經(jīng)濟(jì)增加值EVA系統(tǒng)化了這一觀念?！?2三、EVA計(jì)算假如有100,000元，有兩個(gè)投資方案，一是將它投資購(gòu)買股票、債券，并預(yù)期獲得10%的贏利。一是購(gòu)買一家小店。在第一年年底，小店取得了如下業(yè)績(jī):

銷售額 250,000

稅后利潤(rùn) 12,000該經(jīng)營(yíng)令人業(yè)績(jī)滿意嗎?13這就是EVA！此項(xiàng)業(yè)務(wù)的稅后利潤(rùn)是12,000元如果投資購(gòu)買了股票、債券，在當(dāng)年預(yù)期將獲得10000元的收益

12,000 -10,0002000盈利比預(yù)期多贏得了2000元–對(duì)新業(yè)務(wù)的表現(xiàn)非常滿意！

三、EVA計(jì)算14利潤(rùn)剩余的是什么預(yù)期收益三、EVA計(jì)算上例中的稅后利潤(rùn)：12000元上例中的預(yù)期收益：10000元EVA經(jīng)濟(jì)增加值12000-10000=2000元15三、EVA計(jì)算計(jì)算公式：

EVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPAT）-資本成本

其中：資本成本=資本占用×加權(quán)平均資本成本率

加權(quán)資本平均成本率=（股權(quán)資本/全部資本占用）×股權(quán)資本成本率+（債務(wù)資本/全部資本占用）×債務(wù)資本成本率（稅后）

股權(quán)資本成本=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+BETA系數(shù)×市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

國(guó)資委明確，中央企業(yè)資本成本率原則上定為5.5%。承擔(dān)國(guó)家政策性任務(wù)較重且資產(chǎn)通用性較差的企業(yè)，資本成本率定為4.1%。資產(chǎn)負(fù)債率在75%以上的工業(yè)企業(yè)和80%以上的非工業(yè)企業(yè)，資本成本率上浮0.5個(gè)百分點(diǎn)。資本成本率確定后，三年保持不變。16三、EVA計(jì)算討論：EVA計(jì)算公式扣除了股權(quán)資本成本，反映了誰(shuí)的利益，與公司治理有什么關(guān)系？EVA對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)目前普遍存在的“圈錢行為”有什么作用？17三、EVA計(jì)算經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算要以傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)報(bào)表為基礎(chǔ)，通過進(jìn)行相應(yīng)的會(huì)計(jì)調(diào)整，消除會(huì)計(jì)方法的一些不能真實(shí)反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的部分，突出核心業(yè)務(wù)，促使企業(yè)更關(guān)注其長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造能力。18EVA計(jì)算時(shí)主要的調(diào)整項(xiàng)目項(xiàng)目調(diào)整方法調(diào)整的原因和目的本期計(jì)提的八項(xiàng)準(zhǔn)備增加時(shí)加回到利潤(rùn)，減少時(shí)沖減凈利潤(rùn)，余額計(jì)入資產(chǎn)防止“秘密儲(chǔ)備”研發(fā)費(fèi)用資本化并攤銷研發(fā)費(fèi)用是一種長(zhǎng)效支出，不予資本化會(huì)低估公司資本商譽(yù)不攤銷，并恢復(fù)已有的攤銷額商譽(yù)是企業(yè)永久性資產(chǎn)，能為企業(yè)帶來收益后進(jìn)先出法LIFO下的存貨先進(jìn)先出法FIFO在物價(jià)上漲時(shí)，LIFO將低估期末存貨占用的資產(chǎn)遞延稅款借項(xiàng)抵減經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，貸項(xiàng)加回經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。使支出的稅金與該年度公司實(shí)際欠稅相近經(jīng)營(yíng)租賃租賃付款額的現(xiàn)值資本化含有利息，視同債務(wù)營(yíng)業(yè)外收支支出加回凈利潤(rùn)，收入沖減凈利潤(rùn)意外和偶然產(chǎn)生的非經(jīng)營(yíng)性收支通貨膨脹按物價(jià)水平調(diào)整剔除通貨膨脹因素19三、EVA的4M體系自從1988年經(jīng)濟(jì)增加值作為業(yè)績(jī)衡量方法引起廣泛關(guān)注之后，較為全面的價(jià)值管理體系也隨之形成，這一體系主要包括四個(gè)方面：評(píng)價(jià)指標(biāo)（Measurement）管理體系（Management）激勵(lì)制度（Motivation）理念體系（Mindset）

20EVA的4M體系21M1業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)（Measurement）EVA中扣除了資本成本，在計(jì)算時(shí)也要經(jīng)過調(diào)整，是衡量業(yè)績(jī)的準(zhǔn)確尺度。以企業(yè)的長(zhǎng)期和持續(xù)價(jià)值創(chuàng)造為業(yè)績(jī)考核導(dǎo)向。確定評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)時(shí)要考慮企業(yè)的規(guī)模、發(fā)展階段、行業(yè)特點(diǎn)和行業(yè)對(duì)標(biāo)，從而確定目標(biāo)值。側(cè)重對(duì)經(jīng)營(yíng)結(jié)果的評(píng)價(jià)，需要適當(dāng)補(bǔ)充一些關(guān)鍵的非財(cái)務(wù)指標(biāo)。22M1業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)（Measurement）彼得.德魯克在1995年《哈佛商業(yè)評(píng)論》上的文章指出：“EVA的基礎(chǔ)是我們長(zhǎng)期以來一直熟知的,我們稱之為利潤(rùn)的東西,也就是說企業(yè)為股東剩下的金錢。EVA通常并不是指全部利潤(rùn)。只要一家公司的利潤(rùn)低于資金成本,公司就是處于虧損狀態(tài)?！鄬?duì)于消耗的資源來說,企業(yè)為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)太少。在創(chuàng)造財(cái)富之前,企業(yè)一直在消耗財(cái)富?！?3M2管理體系（Management）EVA是衡量企業(yè)所有決策的單一指標(biāo)。公司可以把EVA作為全面財(cái)務(wù)管理體系的基礎(chǔ)，這套體系涵蓋了所有指導(dǎo)營(yíng)運(yùn)、制定戰(zhàn)略的政策方針、方法過程，以及衡量指標(biāo)。在EVA體系下，管理決策的所有方面全都囊括在內(nèi)，包括戰(zhàn)略規(guī)劃、資本分配，并購(gòu)或撤資的估價(jià)，制定年度計(jì)劃，甚至包括每天的運(yùn)作計(jì)劃。24M2管理體系（Management）增加EVA的三條基本途徑：通過更有效地經(jīng)營(yíng)現(xiàn)有的業(yè)務(wù)和資本，提高經(jīng)營(yíng)收入投資期望回報(bào)率超出公司資本成本的項(xiàng)目提高資本運(yùn)用效率，比如加快流動(dòng)資金的運(yùn)轉(zhuǎn)，加速資本回流，而達(dá)到把資本沉淀從現(xiàn)存營(yíng)運(yùn)中解放出來的目的。25EVA稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)資本成本EBIT稅率收入營(yíng)運(yùn)成本管理費(fèi)用等資本占用WACC固定資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)資本存貨預(yù)收賬款應(yīng)收賬款應(yīng)付賬款EVA價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素尋找好的投資機(jī)會(huì)提高資金使用效率，減少資金的占用提高現(xiàn)有項(xiàng)目的獲利能力26M3激勵(lì)制度（Motivation）EVA紅利計(jì)劃：包括基本工資、年度獎(jiǎng)金、中長(zhǎng)期獎(jiǎng)金和股票期權(quán)四部分。特點(diǎn)：年度獎(jiǎng)金上不封頂,完全按照EVA增加值的一個(gè)固定比例來計(jì)算經(jīng)理人員的貨幣獎(jiǎng)金。一定比例的獎(jiǎng)金即中長(zhǎng)期獎(jiǎng)金被存入獎(jiǎng)金庫(kù)(bonusbank),以便在未來的年度支付。如果未來的EVA下降了,這筆獎(jiǎng)金就會(huì)失掉。優(yōu)點(diǎn)：EVA紅利計(jì)劃激勵(lì)經(jīng)理采取與股東一樣的思維行事,像股東一樣承擔(dān)企業(yè)最后成敗的風(fēng)險(xiǎn)。從而激勵(lì)經(jīng)理人員努力改進(jìn)業(yè)績(jī),以獲得較多的獎(jiǎng)金。27討論：EVA紅利計(jì)劃與公司代理問題有什么聯(lián)系？28EVA紅利計(jì)劃的實(shí)施首先，根據(jù)同行業(yè)的平均紅利水平確定本公司的目標(biāo)紅利，作為固定激勵(lì)的部分。其次，計(jì)算紅利總額。紅利總額=目標(biāo)紅利+M×ΔEVA

其中，M：激勵(lì)度%；

ΔEVA=本期實(shí)際EVA-預(yù)期EVA最后，紅利總額可以不直接支付給管理者，而是存入紅利銀行。29M4理念體系（Mindset）EVA體系下，EVA是衡量企業(yè)所有決策的單一指標(biāo)，因此EVA財(cái)務(wù)管理制度和激勵(lì)報(bào)償制度將使公司的企業(yè)文化發(fā)生深遠(yuǎn)變化。在EVA制度下，企業(yè)各部門及個(gè)人的目標(biāo)趨于一致：所有財(cái)務(wù)營(yíng)運(yùn)功能都從同一基礎(chǔ)出發(fā)，為公司各部門員工提供了一條相互交流的渠道。EVA有利于各分支部門加強(qiáng)交流合作：為決策部門和營(yíng)運(yùn)部門建立了聯(lián)系信道，并且根除了部門之間互有成見，互不信任的情況，這種互不信任特別會(huì)存在于運(yùn)營(yíng)部門與財(cái)務(wù)部門之間。30M4理念體系（Mindset）Harnischfeger公司的CFO弗朗西斯.科比（FrancisCorby）說，自從公司采用EVA之后，管理層并沒有拒絕一個(gè)可行的資本投資要求。生產(chǎn)管理人員明白，如果新投資項(xiàng)目的收益低于資本，他們的獎(jiǎng)金將受到影響，所以他們不會(huì)為了使項(xiàng)目通過而故意夸大項(xiàng)目的預(yù)期回報(bào)。EVA是一套公司法人治理制度，這套制度自動(dòng)引導(dǎo)所有的管理人員和普通員工，鼓勵(lì)他們?yōu)楣蓶|的最大利益工作。31四、EVA的評(píng)價(jià)和在我國(guó)的應(yīng)用前景EVA的三大優(yōu)越性資本成本Capitalcost會(huì)計(jì)調(diào)整Accountingadjustment激勵(lì)機(jī)制Motivation32四、EVA的評(píng)價(jià)和在我國(guó)的應(yīng)用前景EVA的缺陷本身是財(cái)務(wù)指標(biāo)，容易被人為操縱。2000年市公司EVA排名的前20名中,銀廣廈、東方電子和藍(lán)田股份等問題公司就赫然位列其中。無(wú)法提供企業(yè)價(jià)值的驅(qū)動(dòng)因素（顧客、學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)、業(yè)務(wù)流程等）33四、EVA的評(píng)價(jià)和在我國(guó)的應(yīng)用前景EVA的適用范圍采用獨(dú)立部門制，部門經(jīng)理有較大的經(jīng)營(yíng)和投資決策權(quán)管理者的收益激勵(lì)與企業(yè)業(yè)績(jī)有較強(qiáng)的聯(lián)系企業(yè)管理者任期較長(zhǎng)。

我國(guó)目前的情況下是否具備實(shí)施EVA的條件，國(guó)資委采用EVA來評(píng)價(jià)央企高管的績(jī)效是否可行，為什么？34我國(guó)應(yīng)用EVA的障礙1、股權(quán)高度集中導(dǎo)致的內(nèi)部人控制使得會(huì)計(jì)信息造假的事件經(jīng)常發(fā)生。2、國(guó)有控股上市公司高管由政府任命，薪酬與績(jī)效脫鉤。3、國(guó)有控股上市公司融資成本較低，圈錢現(xiàn)象突出，EVA無(wú)法全面體現(xiàn)公司的績(jī)效。35EVA在我國(guó)的應(yīng)用前景EVA僅僅是一種管理工具；EVA不是全部，但它是一個(gè)開始；EVA和它所倡導(dǎo)資本成本和價(jià)值管理的理念，在我國(guó)擁有廣泛的發(fā)展空間。

36作業(yè)討論：EVA對(duì)公司治理的影響EVA在我國(guó)的應(yīng)用前景379、春去春又回，新桃換舊符。在那桃花盛開的地方，在這醉人芬芳的季節(jié)，愿你生活像春天一樣陽(yáng)光，心情像桃花一樣美麗，日子像桃子一樣甜蜜。2月-252月-25Thursday,February6,202510、人的志向通常和他們的能力成正比例。17:24:1717:24:1717:242/6/20255:24:17PM11、夫?qū)W須志也，才須學(xué)也，非學(xué)無(wú)以廣才，非志無(wú)以成學(xué)。2月-2517:24:1717:24Feb-2506-Feb-2512、越是無(wú)能的人，越喜歡挑剔別人的錯(cuò)兒。17:24:17