第五章資金成本1培訓(xùn)教材

財(cái)務(wù)管理多媒體課件會計(jì)學(xué)院陳四清教授第五章資金成本[教學(xué)內(nèi)容]資金成本概述各種資金成本的計(jì)算綜合資金成本和邊際資金成本[教學(xué)重點(diǎn)]

資金成本的計(jì)算[教學(xué)難點(diǎn)]邊際資金成本第五章資金成本第一節(jié)資金成本概述一、資金成本的概念概念企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)籌資費(fèi)用資金使用費(fèi)支付給中間人的費(fèi)用，一次性支付，使籌資凈額減少支付給資金所有者,在資金整個(gè)占用期限內(nèi)分次支付，減少投資收益第五章資金成本資金成本具體計(jì)量形式：個(gè)別資金成本：

各種籌資方式的成本水平綜合資金成本：

一定籌資額下的平均成本水平邊際資金成本：

追加籌資時(shí)變動的成本水平第五章資金成本二、資金成本的作用籌資決策選資金成本低的籌資方式投資決策只做投資報(bào)酬高于資金成本的項(xiàng)目第五章資金成本忽視資金成本概念的后果：盲目擴(kuò)張、低效投資1資金閑置浪費(fèi)（案例）2拖延建設(shè)期3第五章資金成本電廣傳媒的資金狀況金額單位：萬元

年度200120022003貨幣資金736024575278708負(fù)債總額1980632347342415002003年底通過資本市場募集的資金還有3.324億元存在公司的賬戶上。第五章資金成本資金成本概念釋疑股票紅利是收益，為什么視為資金成本？債務(wù)資金為什么要分析稅后成本？債務(wù)利息作為財(cái)務(wù)費(fèi)用為什么不計(jì)算稅后成本?參閱：陳四清.正確認(rèn)識和計(jì)算資金成本[J].

《安徽財(cái)會》2003⑷第五章資金成本首先明確兩個(gè)基本問題：

資金成本分析的利益主體是誰？企業(yè)分析資金成本的目的是什么？

企業(yè)所有者（即股東）比較資金成本的高低，作為籌資、投資決策的依據(jù)。要求：①各種資金的成本必須是可比的；②資金成本分析主要是決策之前的事前分析。第五章資金成本股票紅利是收益，為什么視為資金成本？新股東的加盟會分割掉老股東一部分收益，故新股東將來的股利收益，也就是老股東為發(fā)行新股支付的代價(jià)。第五章資金成本債務(wù)資金為什么要分析稅后成本？債務(wù)利息作為財(cái)務(wù)費(fèi)用為什么不計(jì)算稅后成本?

債務(wù)利息稅前支付，普通股股利稅后支付，只有都調(diào)整為稅后資金成本，才具有可比性。分析生產(chǎn)經(jīng)營費(fèi)用是為了正確計(jì)算損益，為加強(qiáng)成本管理提供可比的成本費(fèi)用資料。而包括債務(wù)利息在內(nèi)的生產(chǎn)經(jīng)營費(fèi)用幾乎都可抵稅，稅前資料即具有可比性第五章資金成本第二節(jié)各種資金成本的計(jì)算一、負(fù)債資金成本計(jì)算長期負(fù)債的成本年利息額固定，稅前支付。計(jì)算公式見P127[例]某企業(yè)的息稅前利潤為10萬元，所得稅率為33%，試計(jì)算以下兩種情況下的稅后利潤。解：①稅后利潤=10×（1－33%）=6.7（萬元）第五章資金成本②稅后利潤=（10－40×5%）（1－33%）=5.36（萬元）兩者差額6.7－5.36=1.34（萬元）=2×（1－33%）[例1]取得銀行貸款100萬元，年利率為5%，貸款期5年，所得稅率為40%。資金成本K=100×5%×（1－40%）÷100=3%因此，無籌資費(fèi)的長期貸款成本可簡化為：K=年利率（1－所得稅率）第五章資金成本[例2]某公司發(fā)行總面值為100萬元的10年期債券，票面利率為6%，籌資費(fèi)率為2%，所得稅率為40%。①平價(jià)發(fā)行：②發(fā)行價(jià)格120萬元：第五章資金成本二、權(quán)益資金成本

優(yōu)先股資金成本優(yōu)先股成本：年股利額固定，稅后支付。計(jì)算公式見P128[例3]發(fā)行面值100元的優(yōu)先股0.5萬股，股利率為8%，發(fā)行價(jià)102元/股，籌資費(fèi)率為2.5%。第五章資金成本普通股資金成本普通股成本：股利隨經(jīng)營效益變動，稅后支付，籌資費(fèi)較高固定成長股——股利每年以固定增長率g逐年增長的股票。計(jì)算公式見P129第五章資金成本[例4]發(fā)行普通股200萬元，發(fā)行價(jià)格為2.5元/股，籌資費(fèi)率3%，預(yù)計(jì)第一年股利為0.15元/股，以后每年以5%的速度遞增。第五章資金成本留存收益資金成本留存收益：盈余公積金、未分配利潤是普通股東的再投資資金，要求有普通股相同的報(bào)酬。其成本計(jì)算方法與普通股類似，只是無籌資費(fèi)。計(jì)算公式見P129第五章資金成本[例5]承上例，設(shè)該公司有留存收益50萬元，其資金成本為：第五章資金成本資金成本的比較債務(wù)資金普通股資金資金占用費(fèi)利息、固定紅利、不固定支付情況稅前支付稅后支付投資者風(fēng)險(xiǎn)較低高理論成本高低較低高優(yōu)先股資金股息、固定稅后支付較高較高第五章資金成本[例]賒購商品價(jià)值10000元，付款條件是2/10，N/30，要求計(jì)算以下各種情況的資金成本：①第10天付款；②第30天付款；③逾期付款。解:①第10天付款：無成本②第30天付款：代價(jià)10000×2%=200(元)商業(yè)信用成本第五章資金成本結(jié)論：放棄現(xiàn)金折扣的資金成本計(jì)算見P118如果能從其他渠道取得低于該資金成本的資金，則應(yīng)享受現(xiàn)金折扣；否則應(yīng)放棄現(xiàn)金折扣。③逾期付款：可計(jì)量的成本隨著付款期的延長而降低，但企業(yè)在信譽(yù)方面的損失難以計(jì)量第五章資金成本第三節(jié)綜合資金成本和邊際資金成本一、綜合資金成本——以各種資金的構(gòu)成比例為權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均資金成本。資金種類貸款債券優(yōu)先股普通股留存收益資金額（萬元）1001005020050資金成本（%）33.6738.04411.211[例]設(shè)上述[例1]~[例5]均為同一公司的資金，該公司資金構(gòu)成及資金成本如下：第五章資金成本綜合資金成本：第五章資金成本加權(quán)平均權(quán)數(shù)的選擇：權(quán)數(shù)市場價(jià)值權(quán)數(shù)（常用）缺陷：證券的市場價(jià)格變動頻繁標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)缺陷：目標(biāo)價(jià)值難以客觀合理的確定第五章資金成本二、邊際資金成本——是指新增資金的加權(quán)平均成本前提假設(shè)：資本結(jié)構(gòu)保持不變籌資總額分界點(diǎn)：保持某資金成本水平下可以籌集到的資金總限度（一）邊際資金成本的計(jì)算

計(jì)算籌資總額分界點(diǎn):第五章資金成本[例]某企業(yè)長期負(fù)債為0~30萬元時(shí)的資金成本為5%；若超過30萬元資金成本將增加到8%，該企業(yè)的負(fù)債比例為20%且保持不變。籌資總額分界點(diǎn)的計(jì)算公式：見P133計(jì)算邊際資金成本例見P132~134其籌資總額分界點(diǎn)=30÷20%=150（萬元）結(jié)論：邊際資金成本隨著籌資規(guī)模的擴(kuò)大而上升第五章資金成本（二）邊際資金成本與籌資、投資決策籌資決策：嚴(yán)格計(jì)算資金需求量，盡量將其控制在籌資總額分界點(diǎn)以內(nèi)。投資決策：追加投資方案內(nèi)部報(bào)酬率>邊際資金成本率可行內(nèi)部報(bào)酬率<邊際資金成本率不可行例見P135復(fù)習(xí)思考題：P135第1題作業(yè)：P135練習(xí)題第1、2、3、4題第五章資金成本（二）邊際資金成本與籌資、投資決策籌資決策嚴(yán)格