數(shù)字人民幣對人民幣國際化的實證分析【11000字（論文）】

數(shù)字人民幣對人民幣國際化的實證分析 1 1 1 2 31.3指標(biāo)界定 4 4 5 61.4.1研究模型 6 6 7 6政策建議 1.1.1網(wǎng)絡(luò)外部性拓展機制1.1.2人民幣幣值穩(wěn)定機制MV=PT式(6-1)圖1.1人民幣幣值對內(nèi)穩(wěn)定示意圖E=EO×△Ph/△Pf式(5-2)其中E為本國貨幣新匯率，E0為本國貨幣舊匯率，Ph為本國貨幣購買力，Pf為外國圖1.2人民幣幣值對外穩(wěn)定示意圖1.2樣本選擇與數(shù)據(jù)來源擇主成分分析方法將多維數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換為正交(相互獨立)變量集。中，第i個特征值λi用(i=1,2,3.示；第i個主成分表示成PCi=Xai,則由此可創(chuàng)建出貨幣國際化水平指數(shù)(CIOL):X;表示矩陣第j列，由此可得各列指標(biāo)權(quán)重公式如下：MFI,=α'GDP,+β'TTV,+γ'CPI,+s,(3)交殘差，并以此代表相應(yīng)的貨幣國際職能指標(biāo)進行1.3指標(biāo)界定1.3.1被解釋變量：人民幣國際化的測量幣相關(guān)數(shù)據(jù)，考慮到歐元正式開始應(yīng)用的時間節(jié)點，所有數(shù)據(jù)均采用2000年-2四個具體指標(biāo)來構(gòu)建貨幣國際化水平的指標(biāo)體系，詳細(xì)內(nèi)容見表1.1:交易功能國際直接投資份額記賬手段國際債券份額為消除各國宏觀經(jīng)濟因素對上述二級指標(biāo)的影響，相對有效準(zhǔn)確地提取出貨幣國際化水平與各個指標(biāo)之間的關(guān)系。本文選取經(jīng)濟規(guī)模(GDP)、貿(mào)易規(guī)模(TTV)以及物價水平(CPI這三個代表一國主要經(jīng)濟狀況的指標(biāo)分別對四個二級指標(biāo)進行回歸。1.3.2變量選取本節(jié)實證檢驗將選擇由上文指標(biāo)體系所構(gòu)建的貨幣國際化指數(shù)(CIOL)作為被解釋變量，CIOL指數(shù)數(shù)值越高，表示該種貨幣在國際市場上的職能實現(xiàn)越充分，即貨幣的國際化程度越高。結(jié)合第二章和第四章中關(guān)于貨幣網(wǎng)絡(luò)外部性、幣值穩(wěn)定程度以及經(jīng)濟發(fā)展的效應(yīng)分析，本章實證分析主要采用以下四個解釋變量：CIOL指數(shù)滯后項。本文利用CIOL指數(shù)的滯后項來說明貨幣所具有的網(wǎng)絡(luò)外部性。采用該指數(shù)作為核心解釋變量是，CIOL指數(shù)的延遲期限可以反映國際市場參與者在未來貨幣使用中對當(dāng)前市場接受程度的考慮。這種想法是由于本文中市場參與者對貨幣網(wǎng)絡(luò)外部性的追求。根據(jù)前面的章節(jié)，貨幣國際化程度越大，市場主體對貨幣的接受程度越高，貨幣規(guī)模越大，進入貨幣使用系統(tǒng)的新用戶的力量就越大，從而進一步推動一個國家的貨幣國際化進程。該數(shù)據(jù)由操作員在上一節(jié)中計算得出。貨幣與特別提款權(quán)之間的匯率標(biāo)準(zhǔn)偏差。本文采用學(xué)者彭紅楓的方法，選擇貨幣特別提款權(quán)的匯率作為代表貨幣外部波動的指標(biāo)。在研究影響貨幣國際化的因素時，一些學(xué)者傾向于使用匯率和CPI指數(shù)進行實證檢驗。但購買力平價在貨幣匯率和該國CPI指數(shù)之間具有長期內(nèi)生相關(guān)性，影響了模型的效果。該指數(shù)的選擇不僅反映了國際市場對該貨幣的認(rèn)可程度，也反映了該貨幣的價值。同時，總體匯率可以部分解決價格水平對外匯匯率的影響。該數(shù)據(jù)主要來自世界銀行。CPI指數(shù)反映了一國消費者價格水平的變化，即貨幣的內(nèi)部價值。根據(jù)第2章和第4章的章節(jié)，預(yù)計CPI變化對貨幣國際化水平的影響將是負(fù)面的。這些數(shù)據(jù)主要來自國家和地區(qū)統(tǒng)計部門以及世界銀行官方網(wǎng)站。經(jīng)濟發(fā)展程度。金融市場的發(fā)展反映了該國貨幣的流動性以及該國貨幣所價值的資產(chǎn)，這是國際市場參與者選擇貨幣的重要參考因素?？紤]到五個國家或地區(qū)的金融市場數(shù)據(jù)的可用性，該機構(gòu)選擇了銀行存款、商業(yè)銀行和中央銀行資產(chǎn)的比率。該國金融市場發(fā)展得越快，人們就越應(yīng)該指出，他們將不依賴對銀行的投資。在第4章中，我們分析了先進數(shù)字貨幣和銀行存款的影響。銀行存款與銀行資產(chǎn)的比率是世界銀行g(shù)fdd提供的反映經(jīng)濟發(fā)展背景的反向數(shù)據(jù)。除上述四個因素外，對國內(nèi)外學(xué)者如Mundel,Prased、王春橋、楊勝剛的研究表明，定度為控制變量的模型體系。經(jīng)濟規(guī)模和貿(mào)易總額的數(shù)據(jù)來自IMFIF,政治穩(wěn)定指數(shù)來自世1.4研究模型與數(shù)據(jù)描述1.4.1研究模型本文運用stata14.0進行實證分析，將CIOL指數(shù)作為被解釋變量；CIOL指數(shù)滯后項、CIOL,,=αo+β?LCIOL,+β?RER,,+β?CPI,+β?FME;,+β?E其中不同的i和t表示不同國家地區(qū)和不同季度，ε代表隨機擾動項。各變量的具體含表1.2貨幣國際化影響因素變量符號貨幣國際化程度以CIOL指數(shù)表示的貨幣國際職能實現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)外部性CIOL指數(shù)滯后一期一國貨幣兌SDR匯率標(biāo)準(zhǔn)差一國CPI指數(shù)經(jīng)濟發(fā)展程度存款額/商業(yè)銀行與中央資產(chǎn)一國GDP對數(shù)值貿(mào)易地位1.4.2數(shù)據(jù)描述變量單位樣本量均值標(biāo)準(zhǔn)差最小值最大值---%%%%表1.4變量相關(guān)系數(shù)矩陣RER0.724***0.724***0.291***0.30.572***0.573***0.366***0.470***_0.177***0.90.335***0.331***0.269***-0.057-0.256***-0.11.5穩(wěn)健性檢驗在進行實證檢驗之前需要對已經(jīng)取得的數(shù)據(jù)進行面板單位根檢驗對系無法得到保證。由于本文數(shù)據(jù)類型符合LLC檢驗的長面板數(shù)據(jù)要求，故選擇該檢驗對數(shù)結(jié)果-3.1295***為使實證過程更為穩(wěn)定，前期數(shù)據(jù)處理已經(jīng)將數(shù)據(jù)較大的ESI,TSI兩個指標(biāo)進行了對行詳細(xì)展示，因為本文主要關(guān)注F檢驗和豪斯曼檢驗結(jié)果：表1.6F檢驗結(jié)果原假設(shè)：混合回歸模型結(jié)果原假設(shè)：隨機效應(yīng)模型Chi2(7)Prob>chi2結(jié)果表中F檢驗和Hausman檢驗結(jié)果分別顯示，在5%和10%的顯著性水平下，固定效應(yīng)模問題。原假設(shè)為同方差的Wald檢驗可用于檢驗?zāi)Ｐ椭械漠惙讲顔栴}；而自相關(guān)可以通過原假設(shè)設(shè)置為無自相關(guān)的Breusch-PaganLM方法進行檢驗。原假設(shè)：不存在異方差結(jié)果原假設(shè)：不存在自相關(guān)結(jié)果FGLS方法。各方法下的回歸分析結(jié)果如下：部性和物價水平的影響顯著外，其余變量均不顯著,且經(jīng)濟規(guī)模、貿(mào)易地位等宏觀經(jīng)濟變量始有所體現(xiàn)。最后，由于作者通過采用將L到上述情況，模型(5)采用GMM方法，將LCIOL作為表1.10模型回歸結(jié)果0.1625485-0.00265 0.06853*0.19070*穩(wěn)健性分析是證明本文結(jié)論可靠性的重要分析方法，主要分為計量方法和計量數(shù)據(jù)兩種。從計量方法角度來看：一般可采用多種計量方法對特定數(shù)據(jù)進行估計分析，對比各種方法下的結(jié)果差異；從計量數(shù)據(jù)角度來看：一般可采用對數(shù)據(jù)進行再次處理(分地區(qū)、分時間、延長數(shù)據(jù)時間、細(xì)化數(shù)據(jù)頻率)后重新估計進行對比。本文的實證過程中已經(jīng)從方法層面上涵蓋了多種估計方法，具備一定的穩(wěn)健性檢驗作用；本節(jié)主要采用對數(shù)據(jù)進行歸類處理的方式進行穩(wěn)健性檢驗。數(shù)據(jù)組一數(shù)據(jù)組二上表顯示將原面板數(shù)據(jù)按照國際貨幣地位重新劃分成為包含美元、歐元的核心世界貨幣以及包括日元、英鎊以及人民幣的重要世界貨幣兩個數(shù)據(jù)組后再次進行實證分析的結(jié)果。結(jié)果顯示，網(wǎng)絡(luò)外部性、SDR兌換貨幣比率波動性、物價水平以及金融市場效率核心解釋變量對貨幣國際化影響的方向符合原面板數(shù)據(jù)的結(jié)果，進一步印證了貨幣網(wǎng)絡(luò)外部性的增強、重要世界貨幣組中，物價水平對貨幣國際化的影響的表現(xiàn)在經(jīng)濟發(fā)展方面，模型(3)表達了代表經(jīng)濟發(fā)展理解的指數(shù)FEM與貨幣國際化水平之間的負(fù)關(guān)系，顯著水平為10%,表明經(jīng)濟發(fā)展對貨幣國際化進程具有積極影響。本文基于1.6基于熵權(quán)法的人民幣國際化水平測算1.6.1交易媒介維度交易媒介職能維度共有6個指標(biāo)，指標(biāo)原始數(shù)據(jù)如下表5.11所示。表5.11交易媒介職能指標(biāo)原始數(shù)據(jù)矩陣本文研究指標(biāo)均為份額值，數(shù)值均在[0,1]范圍內(nèi)，因此數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化處理步驟可省略，表5.12人民幣國際化交換媒介職能維度客觀權(quán)重計算結(jié)果1.6.2記賬單位維度記賬單位職能維度共有3個指標(biāo)，指標(biāo)原始數(shù)據(jù)如下表5.13所示。表5.13記賬單位職能指標(biāo)原始數(shù)據(jù)矩陣本文研究指標(biāo)均為份額值，數(shù)值均在[0,1]范圍內(nèi)，因此數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化處理步驟可省略，系數(shù)和權(quán)重結(jié)果，如下表5.14所示。表5.14人民幣國際化記賬單位職能維度客觀權(quán)重計算結(jié)果1.6.3價值儲備維度價值儲備職能維度共有6個指標(biāo)，指標(biāo)原始數(shù)據(jù)如下表5.15所示。表5.15價值儲備職能指標(biāo)原始數(shù)據(jù)矩陣本文研究指標(biāo)均為份額值，數(shù)值均在[0,1]范圍內(nèi)，因此數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化處理步驟可省略，系數(shù)和權(quán)重結(jié)果，如下表5.16所示。表5.16人民幣國際化價值儲備職能維度客觀權(quán)重計算結(jié)果1.6.4計算綜合權(quán)重借鑒吳君(2012)、黃嫻靜(2014)、陸長榮(2016)、賈亮(2017)等學(xué)者的在測度表5.17人民幣國際化測度指標(biāo)綜合權(quán)重結(jié)果目標(biāo)層維度層重際化測度人民幣在全球國際貿(mào)易結(jié)算中占比我國對歐盟和北美國家進出口占我國進出口職能水平比重人民幣在全球外匯市場交易中占比人民幣在全球直就投資結(jié)算中占比我國股票交易總額占GDP比重我國GDP增長率實際有效匯率變動率人民幣在全球外匯儲備中占比人民幣在全球?qū)ν庑刨J中占比1.6.5測算結(jié)果分析度綜合指數(shù)，結(jié)果如下表5.18所示。表5.18主要國際貨幣國際化程度測度結(jié)果(單位：%)人民幣歐元日元瑞士法郎年期間雖有波動，但是保持在40%以上，人民幣和瑞士法郎相對美元、歐元的國際化程度有顯著差距。日元和英鎊的國際化程度基本在5%-10%之間，人民幣和瑞士法郎在2%左右，度不足3%,在這6大國際貨幣中水平最低。2.1以技術(shù)應(yīng)用創(chuàng)新升級，提升數(shù)字人民幣普惠性和擴大試點場景覆蓋特征認(rèn)證技術(shù)的數(shù)字人民幣結(jié)算服務(wù)，改善小企業(yè)、農(nóng)民和低收入者等金融服務(wù)的可用接受環(huán)境。通過升級ATM等硬件設(shè)施，改進數(shù)字人民幣和現(xiàn)金雙向兌換服務(wù)，并繼續(xù)優(yōu)化2.2安全體系設(shè)計優(yōu)化和安全教育普及，維護數(shù)字人民幣發(fā)行流通安全