《雙重股權結構對公司治理影響探究理論基礎綜述》10000字

雙重股權結構對公司治理影響研究理論基礎綜述目錄TOC\o"1-2"\h\u23298雙重股權結構對公司治理影響研究理論基礎綜述 1251161.1雙重股權結構基本概述 1186671.1.1雙重股權結構的概念 1255591.1.2雙重股權結構的基本特征 166481.2公司治理基本概述 3174261.1.1公司治理的概念 3319361.1.2公司治理的模式 362621.1.3公司治理的手段 5297011.3雙重股權結構對公司治理的積極影響 654901.3.1有效預防惡意收購 651991.3.2維護創(chuàng)始人團隊的控制權 7122821.3.3保障公司的穩(wěn)定和長期發(fā)展 738741.4公司治理評價體系 8108461.4.1評價指標體系的選擇 82611.4.2指標的選擇 10196311.4.3權重的確定 11247671.5本文研究的理論基礎 11198621.5.1股東異質化理論 1185581.5.2利益相關者理論 12221451.5.3控制權理論 131.1雙重股權結構基本概述1.1.1雙重股權結構的概念雙重股權結構(Dual-classsharestructure)，也是所謂的AB股結構，是相對于單一股權結構而言的，將公司的股票劃分為高投票權股和低投票權股。其中低投票權股在證券市場上幾乎完全是沒有流通限制的，可以公開發(fā)行和對外流通。任何新股投資人(其中例如普通股票股東、投資者)均可以直接持有；而高投票權股則不能予以直接對外公開發(fā)行，一旦被作為賣方進行出售便會自動轉為低投票權股。高投票權股往往僅限于一家公司的聯(lián)合創(chuàng)始人或者是企業(yè)的其他高層高級管理者持有。1.1.2雙重股權結構的基本特征（1）同股不同權一般情況下，高投票權股和低投票權股，，B股所代表的投票權是A股的幾倍。具體的數(shù)據(jù)多少，各個發(fā)達國家都已經(jīng)開始有不同的相關法律要求規(guī)定。比如法國已經(jīng)明確規(guī)定持B股股權所有人代表的獲得投票權最多的人應該取得是持有A股股權所有人獲得投票權的2倍。而美國目前尚未有這樣的法律要求。股東權益的可變動性往往是雙重股權結構中最突出的一個基本特征。某種意義上來說，股東權利主要就是包含了參與權和財產(chǎn)權兩大方面的內容。在雙重股權結構下，A、B兩種不同類型的股權所有者享有的經(jīng)濟權益是一樣的，即兩種股份的股息和紅利分紅、資金市場流轉收益率和股東認購權等基本相同。但在投票權上，A、B股卻大相徑庭，A股仍然嚴格地必須遵循"一股一權"的原則，但B股的實際投票權限卻是A股投票權的幾倍至幾十倍之間程度不等。（2）優(yōu)級股的發(fā)行與流轉受限在雙重股權結構下，公司股份被劃分為A類股與B類股。其中，B類股份稱為超額表決權股份，擁有超級投票權。該類股份的實際持有主體明確地限定為公司的創(chuàng)始人及其家族團隊，即只有公司的創(chuàng)始人及其家族團隊才能夠持有B類股份;而A類股的實際持有方式和主體并無限制，由社會大眾和投資者共同持有。這樣，便能夠把企業(yè)的所有控制權全部集中到持有B類股的企業(yè)創(chuàng)始人和他們團隊的手中;而B類股在流通性上則具有嚴格限制，其在一級和二次市場上均不能實現(xiàn)自由流通，不具備交易性。而且A類股也不能向B類股進行轉化，只是允許B類股向A類股進行轉化。（3）表決權和現(xiàn)金流權分離股東可以通過向上市公司進行投資活動直接獲得上市公司的股份。當已經(jīng)擁有了上市公司股票所有權后，股東就能直接享有附著在該公司股票上的投資者表決權和現(xiàn)金流權。所謂表決權是指股東可以持有的公司股權比例對公司的各種重大事項進行做出表決。在一股一票的均衡性原則下，股東所持有的公司股份數(shù)量越多，其股東的表決權力就越大，對于公司的控制力度也就越強。而現(xiàn)金流權則主要是廣義上泛指股東向企業(yè)進行投資后能夠直接獲得經(jīng)濟性收益的權利，按照所持股份的比例進行分配，所持股份數(shù)量越多，能夠得到的經(jīng)濟性收益就會越多。在單一的股權架構下，股東的表決權和其現(xiàn)金流權都應該是直接地附著于其自己所持股份上的。也就是說，持有這些股份應該是其享受表決權和其現(xiàn)金流權的兩個先決條件，三者之間是不可分離的。在很多傳統(tǒng)公司中，一般情況下股東的權利都是共存的。而雙重股權從實際上來說是股東權利的差異化。在該股權結構下，掌握持股高投票權股票的主要是大股東(一般被稱為上市公司的主要創(chuàng)始人或高管)，其手中某一股的倍數(shù)股票上會同時附著十個乃至或者更多的投票權。這也就是通過較小的持股方式獲得了較大的倍數(shù)投票權，有時甚至可以完全控制上市公司。而持有較多股份的普通股股東，他們手中的一股股票卻仍然只附有一個投票權，因此表決權被大大削弱，與其持股比例相匹配的只有現(xiàn)金流權，導致表決權與現(xiàn)金流權互相分離開，打破了原有的“同股同權同利”原則。正是由于這種不平等特征，采用雙重股權結構的公司對B類股權的發(fā)行、轉讓和流通進行了嚴格的限制，往往只有公司創(chuàng)始人才能持有該類股權。1.2公司治理基本概述1.1.1公司治理的概念所謂的公司治理就是泛指一個能夠直接決定整個公司的大小事項的規(guī)律和方法，又或者說可以被簡單地稱為對公司的指揮、控制過程。從公司治理的形式角度出發(fā)，通常我們會把整個公司的治理劃分為公司內部的治理和公司外部的治理。無論何種公司治理的形式都被認為是整個公司治理中不可或缺的一部分。公司內部治理的結構是指控制權在一個企業(yè)的內部結構中對其進行合理分配的一個制度性的安排。這種公司內部結構由整個公司的股東、董事會和經(jīng)營管理人員等共同構成。這種結構主要目的就是為了平衡權利，避免出現(xiàn)濫用權利的情況發(fā)生，這也是為了維護投資者的合法權益。公司外部治理的結構是指一個企業(yè)的出資者充分運用外部市場的競爭機制方式來鼓勵其經(jīng)營者從中獲取投資收益，即外部治理的結構是通過外部市場方式發(fā)揮其效果。為了保護自身的利益，企業(yè)的所有人會充分利用外部市場，激勵和約束管理者的行為。1.1.2公司治理的模式由于各個發(fā)達國家和不同地區(qū)的政治社會與其經(jīng)濟、政治與其歷史文化的巨大差異，催生了不同的管治模式。大致來說我們目前可以將其劃分為四種治理模式。分別指的是：（1）英美模式英美模式主要以英國和美國為代表。第一次工業(yè)革命的時期，美國無論在軍事上還是政治和經(jīng)濟上都非常落后，當時的美國不幸地成為了英國的殖民地之一，被殖民的情況和經(jīng)驗也使得這兩個國家的企業(yè)和公司治理模式比較相似。英美模式下，公司的資產(chǎn)和所有權也并不算集中，主要是依靠外部執(zhí)行人員對管理層實施監(jiān)督。這種模式下很容易就會產(chǎn)生代理問題。這主要是由于股東的所有權太過分散，導致了所有權和經(jīng)營者的利益分離，此時公司的大股東也就不能夠對管理者的行為實施有效監(jiān)督。與一般英美模式的上市公司內部治理結構不同之處就是，英美的模式僅僅包含了董事會和股東會。在這樣的模式下，股東會是一個企業(yè)的最高權力部門和機關，但是有關于企業(yè)的重要決策，做出決定的卻是董事會。這主要是因為由于企業(yè)的股權太分散，僅僅依靠股東大會來進行重要的決策，其工作效率相對較低，不利于企業(yè)發(fā)展。正因為在英美模式下，企業(yè)沒有監(jiān)事會，股東會的召開也存在一定的難度，導致了董事會在中小型企業(yè)中的作用很大，這些都是對小型股東來說自然不利。對于這個存在的問題，企業(yè)會把其董事會的組織方式進行了細分，劃分為內部董事和外部董事，利用外部的董事監(jiān)督其他人，對企業(yè)董事會的工作進行管理，防止其他董事會成員的徇私舞弊和濫用職權等現(xiàn)象的發(fā)生。（2）德國模式德國的模式首次認識到了對職員們發(fā)表意見的重要性，其監(jiān)事會內部就包含了一些職員的代表。這樣的創(chuàng)新方式可以提高職員工作的積極性，增加管理人員與職工之間的接觸頻率，更加有利于監(jiān)督和規(guī)范管理人員的日?；顒?。（3）日本模式日本的模式和其他經(jīng)營模式最顯著的區(qū)別就是它們沒有監(jiān)事會和股東大會。而僅僅只有一個董事會。董事會的成員不是經(jīng)過外部招聘雇員的方式才能夠產(chǎn)生，而是直接從內部選舉出來的。為了能夠使公司董事會的全體成員能夠在工作的過程中都做到公平和客觀，公司大部分都是通過交叉持股或者主辦銀行制度的手段來對付和抵制此類現(xiàn)象。在日本，企業(yè)之間相互持股的情況是很常見的。銀行作為其股東向企業(yè)提供的資金和政策支持，從而使得它們在整個公司的治理架構中占據(jù)著重要的地位。（4）東亞模式東亞模式主要在東亞國家的公司中。采用該種模式的企業(yè)通常為家族或者民營企業(yè)。家族企業(yè)中的裙帶關系通常都是比較普遍的，因此，這種模式的主要特點之一就是掌握了控制權的這個家族會積極地參與到對公司的日常運作和管理以及對公司重大事項的決策中。1.1.3公司治理的手段公司治理手段可分為內部治理手段與外部治理手段。（1）內部治理手段內部的公司管理結構通常由企業(yè)的股東大會、董事會和監(jiān)事會組成，英美公司并沒有設立監(jiān)事會，外部的董事則是負有對企業(yè)進行監(jiān)管的義務。由于英美國際有限責任公司的大部分股東太過于分散，所以英美國際董事會本身就是集政府的決策部門、執(zhí)行部門及監(jiān)督管理部門于一體，其權力過于集中極易導致引發(fā)英美國際董事團隊成員濫用職權等現(xiàn)象的發(fā)生，致使英美國際企業(yè)的治理也發(fā)揮不到自己應有的功能和作用。英美公司的董事會中都會有獨立董事，獨立執(zhí)行董事職責的權力被賦予其負有監(jiān)督的義務，且無法成為董事會的主席。大型企業(yè)公司由于規(guī)模相對較大且日常經(jīng)營業(yè)務也比較多，其中在董事會中不僅包含了獨立董事，有些公司還自行建立了一個審計委員會，該委員會的所有者均由獨立董事組成，這些都目的在于保證獨立董事工作的獨立性，使其能夠更容易地做出客觀的專業(yè)判斷，有助于提升管理的效率。與英美公司不同之處主要體現(xiàn)在于，德國公司設立了監(jiān)事會。為了充分調動和不斷增加管理人員的工作積極性，監(jiān)事會成員中有一定比例的職員。在這個現(xiàn)代化的德國，監(jiān)事會不僅僅是具備了經(jīng)濟監(jiān)督的重要職能，還被人們視為一家公司的最高經(jīng)濟決策執(zhí)行部門，監(jiān)督公司各級管理機構是否依據(jù)公司章程規(guī)定來正常運行。一般來說，為了職責分離，董事會成員不能兼任監(jiān)事會成員，同理，監(jiān)事會成員也不能兼任董事會成員。但對于集團公司而言，集團公司的董事長可以兼任子公司的監(jiān)事會主席一職。監(jiān)事會在德國公司的地位較為重要，所以一般情況下，監(jiān)事會每個季度都會召開一次，而且要求必須超過半數(shù)以上成員參加的前提下才有決定權。董事會除了執(zhí)行監(jiān)事會的決策之外，還有責任向監(jiān)事會報告預決算報告，以供監(jiān)事會監(jiān)督，但監(jiān)事會不能干涉董事會的工作。在目前的許多日本大型企業(yè)公司中，其普遍認為內部職員往往比較容易了解自己企業(yè)的財務情況，并且往往通常會從中選拔挑選出具有豐富工作管理經(jīng)驗的人才加入到公司董事會，作為公司董事，參與對關于公司的重大發(fā)展政策和戰(zhàn)略決定，并可以繼續(xù)長期擔任著對公司的實際政策執(zhí)行部門負責。這種統(tǒng)一的集體決策權和統(tǒng)一實施權的執(zhí)行力管理結構模式成為目前日本公司管理的主流管理范式。日本公司的自有資本占比相對較低，主要采用間接融資，其中目前持有該公司股份最多的一家或者幾家銀行為主要投資商銀行，提供更大份額的貸款，擁有一定的股本，并派遣工作人員到客戶公司擔任經(jīng)理或董事。（2）外部治理手段英美公司是借助資本市場上的并購機制來實施外部治理，公司財務狀況的優(yōu)劣會嚴重地影響到股價，投資者更看好財務狀況良好的公司。在這一國民經(jīng)濟快速發(fā)展的新興社會時代，企業(yè)的數(shù)量日趨增多，經(jīng)常會出現(xiàn)大型企業(yè)兼并小型企業(yè)等現(xiàn)象。由于內部治理的范圍有限，為了保障和維護社會公眾的合法權益，外部治理機構必須發(fā)揮其應有的功能和作用。1.3雙重股權結構對公司治理的積極影響1.3.1有效預防惡意收購在惡意收購事件當中，收購者繞過目標公司董事展開敵意收購行為，被收購公司股東往往只是為了眼前的利益，而放棄公司未來，這種惡意收購行為往往會違背公司長期發(fā)展戰(zhàn)略，使公司發(fā)展偏離預期，對被收購公司造成不良影響。過去這樣的案件并不罕見。在同股同權的結構下，惡意收購事件發(fā)生的概率往往比較高，股權的結構也給收購者提供了方便，導致被收購的公司往往沒有力量與之相抗。但是在雙重股權的結構下，表決權差異使收購者通過其他股東很難達到并購條件，在制度層面上避免了惡意收購事件的發(fā)生，削弱收購者收購動力。所以，企業(yè)界也將雙重控股的結構視為抵御惡意收購行為的有效手段，并被許多企業(yè)采用。1.3.2維護創(chuàng)始人團隊的控制權控制權從一定的意義形式上代表了在一個創(chuàng)業(yè)公司高管心目中的一切管理話語權，可以對公司進行嚴格管理和有效控制，實際上就幾乎等同于已經(jīng)掌握了這家公司的運作管理命脈。決策權控制作為控制權的重要組成部分，在主要企業(yè)全體股東大會或者公司董事會的主要行政業(yè)務預算決策中，決策權有權對企業(yè)重大經(jīng)營決策與主要生產(chǎn)行為進行控制的權力。正因為如此，創(chuàng)始人更加具備了想要從企業(yè)中獲取控制權的愿望和動機，使其在整個公司中擁有絕對的主導地位和話語權，在股東大會或者董事會中擁有最終決策權。公司進行上市融資，一旦成功地上市，創(chuàng)始人就有可能逐漸喪失對于公司的控制權與決策權。為了盡量避免這種情況的發(fā)生，創(chuàng)始人更傾向于采用雙重股權結構的方法進行上市和融資，以確保自身對于公司的控制權與決策權。1.3.3保障公司的穩(wěn)定和長期發(fā)展公司的發(fā)展需要大量的資金，然而資本具有逐利性。在如今我國資本市場瞬息萬變的大環(huán)境下，投資者往往追求短期的收益，他們對其投資回報周期的預測方式一般都是周或月，而不是年。他們最迫切關心的也并非是公司將來發(fā)展情況，而是他們的投資可以在很短的一段時間內就會取得什么樣的回報，將投資短期化、投資行為的簡單短視化，例如要求企業(yè)削減其長期投資、提高其分紅率，這嚴重損害企業(yè)的長遠利益與公司長期所有者的利益。實證研究表明，就公司和股東的長期利益而言，股東積極主義往往具有負面作用。因此。如果一個公司創(chuàng)始人通過雙重股份結構來鎖定其對公司的所有者和控制權，將會更好地幫助公司避免其投資者的短期操縱行為所帶來的干擾，使得公司更好地能夠把握住所規(guī)劃的既定長期策略，創(chuàng)造其更大的價值。雙重股權結構設計的出發(fā)點就是為了在企業(yè)上市融資發(fā)展的過程中保證創(chuàng)始人股東的控制權，為降低企業(yè)在長期發(fā)展過程中可能會出現(xiàn)的控制權爭奪風險奠定根基。小米、美團和阿里巴巴在進行上市和融資的整個過程中，使用雙重股權結構使其創(chuàng)始人能夠通過較少的資本投入來獲得足夠的股權。如若一味地采用同股同權結構的方式進行上市，諸如喬布斯被公司董事會排擠而趕出自己一手投入創(chuàng)辦的蘋果公司、國美電器的創(chuàng)始人黃光裕與其專業(yè)經(jīng)理人陳曉的陳黃之爭、萬科極度分散的股權設計在十五年后出現(xiàn)了激烈的股權之爭仍會頻頻上演。資本市場從來不缺乏這些股權爭斗，而每一場股權爭斗無論結果如何都不可避免的會對企業(yè)業(yè)績、文化傳承和未來長期發(fā)展造成不利影響。所以通過雙重股權結構的設計，立足長遠，扎穩(wěn)根基，降低控制權爭奪的風險，這樣今后企業(yè)在進行重大戰(zhàn)略決策的過程中才不會過多的受機構投資者等大股東的干擾，不會被短期股價壓力所束縛，內部決策成本亦可降低，企業(yè)發(fā)展也能更加從容不迫。1.4公司治理評價體系1.4.1評價指標體系的選擇本文所述的需要提供參考的中國小米集團公司企業(yè)治理分類評估分數(shù)指標體系主要內容包括運用南開大學公司企業(yè)治理研究院所近年開展探究研發(fā)的中國公司治理分類指數(shù)。運用《中國公司治理分類指數(shù)報告》中廣泛采用的中國指標體系進行了治理評價結果分析。該課題報告以《上市公司治理準則》一文作為主要理論依據(jù)和基本參考。綜合地充分地考慮《公司法》《證券法》以及《G20/OECD公司治理準則》等國內外的公司制度治理準則等，自2007年課題研究和深入開發(fā)以來，被國內外的相關專業(yè)廣泛研究接受和普遍認可，具有一定的學術權威性。運用公司治理評價指標體系進行評分，用最終得出的各項指標分數(shù)與對比公司相比，分數(shù)高于對比公司則公司治理水平較高，若分數(shù)低于對比公司則公司治理水平較低。中國公司治理分類指數(shù)指標體系將中國公司治理分類劃分成六個基本維度。包括中小型投資者的權益保障指數(shù)、高管人員薪酬指數(shù)、企業(yè)家能力指數(shù)、財務治理指數(shù)、自愿性信息披露指數(shù)以及董事會治理指數(shù)。通過6個維度的整體綜合分析來評價公司治理成效的好壞。在各個維度中分別劃分兩個層次。對每一個層次分別設置相應的權重乘以總求平均值即可計算得到最后一個公司治理的指數(shù)。它的主要特點之處就在于：①指標考核評分要求清楚。評分標準模糊、層次不分明等現(xiàn)象都是評價標準中的大忌。這也將在一定程度上增強和加大了評價結果的失真和準確度。為此我們在進行指標的設計時，對于各個維度分別選擇不同的指標，降低了主觀的判斷效率，力求使得指標的標準變得清晰和可識別。②資料來源公開認證可得。評估結果具有一定的連續(xù)性，該指標對于內容的制訂和設置精細化程度很大。所有的相關信息都是可以通過公司的年報、企業(yè)官網(wǎng)等各個渠道直接獲得，評估的對象高度穩(wěn)定，評估結果自然也就相對客觀。③技術指標框架設計嚴格地遵循國際要求。各項指標都是在進行設計時就已經(jīng)引入了國際上普遍通行的標準，均按照我們既有的法律、政策和規(guī)定，所有的指標都具備了公認的標準，保證了其評價結果的科學客觀性和實用可比性。表2-1南開治理指數(shù)具體指標指數(shù)一級指標二級指標南開治理指數(shù)（CCGINK）股東治理獨立性中小股東權益保護關聯(lián)交易董事會治理董事權利與義務董事會運作效率董事會組織結構董事薪酬獨立董事制度監(jiān)事會治理運行情況規(guī)模結構勝任能力經(jīng)理層治理任免制度執(zhí)行保障激勵約束信息披露可靠性相關性及時性利益相關者治理參與程度協(xié)調程度資料來源：李維安，《公司治理學》，2005，高等教育出版社1.4.2指標的選擇從上表2-1可以看到，南開治理指數(shù)共有6個一級指標，19個二級指標，考慮到適用性、數(shù)據(jù)的公開渠道可獲得性和可量化程度，（由于小米集團注冊地是開曼群島，并在香港上市，根據(jù)當?shù)氐墓痉ㄒ?guī)，小米集團的公司治理結構中沒有監(jiān)事會的設置，所以“監(jiān)事會治理”這一級指標不適用。）最終設立了適用于小米公司的評價指標，如下表所示：表2-2修改后評價指標一級指標二級指標三級指標評價標準股東治理獨立性股權結構的合理性股權結構集中度和股權制衡相結合中小公司股東權益大股東行為規(guī)范如何保護中小公司股東的財務行為管理是否客觀規(guī)范了大部分股東和其他公司利益的關系相關當事人之間關系是否有可能同時存在因大部分股東的行為主觀而可能導致嚴重的債權代理糾紛問題董事會治理董事會運作效率董事會規(guī)模可以通過對企業(yè)經(jīng)營管理規(guī)模之間所能夠做出的富有實際成效性的討論與確保所有全體股東利益得到了公平、客觀地代表董事會組織結構專業(yè)委員會設置設置相關專業(yè)委員會董事會專業(yè)人員比例董事會成員的教育背景、專業(yè)人員多樣化獨立董事制度獨立董事兼職情況獨立董事人數(shù)、兼職職位經(jīng)理層治理執(zhí)行保障兼任高管人員的董事人數(shù)兼任主要執(zhí)行部門董事人數(shù)股東兼任主要執(zhí)行部門董事人數(shù)應當小于全部公司執(zhí)行部門董事人數(shù)的二分之一是否存在董事長與總經(jīng)理兩權合一是/否是否單獨設置CEO是/否雙重任職是/否激勵約束是否設立股權激勵是/否是否制定管理層約束條款是/否資料來源：李維安，《公司治理學》，2005，高等教育出版社1.4.3權重的確定權重的確定是通過6位在一級資本市場有豐富經(jīng)驗的證券從業(yè)人士打分情況公司治理評價指標權重打分表見文末附錄公司治理評價指標權重打分表見文末附錄表2-3治理指標具體權重一級指標二級指標三級指標股東治理（35%）股權結構（68%）股權集中度中小股東權益保護（32%）大股東行為規(guī)范董事會治理（40%）董事會運作效率（30%）董事會規(guī)模董事會組織結構（30%）專業(yè)委員會設置（60%）董事會專業(yè)人員比例（40%）獨立董事制度（40%）獨立董事占比（70%）獨立董事兼職情況（30%）經(jīng)理層治理（25%）執(zhí)行保障（30%）兼任高管人員的董事人數(shù)（25%）是否存在董事長與總經(jīng)理兩權合一（25%）是否單獨設置CEO（25%）雙重任職（25%）激勵約束（70%）是否設立股權激勵（60%）是否制定管理層約束條款（40%）數(shù)據(jù)來源：根據(jù)本文設計公司治理評價指標權重打分表整理1.5本文研究的理論基礎1.5.1股東異質化理論股東的異質化主要含義是用來泛指一個股東是否能夠同時具備不同的業(yè)務締約、業(yè)務執(zhí)行力、信息的及時獲取、權衡和進行監(jiān)管等的能力，股東本身或者是他擁有能夠給企業(yè)發(fā)展帶來的各種資金和其他物質需求。股東異質性與股東同質性相對，股東同質性包括股東人性同質和股東與公司利益同質，股東人性同質又分為股東的資本、能力和目標同質，之后才是股東與公司利益同質。股東的同質性認定假設主要基于企業(yè)股東在比較理想的經(jīng)濟情況和條件前提下所認定進行的，股東在這些理想情況和前提條件下除了自己所持持有股份的份額數(shù)量不同，其他皆被股東認定的行為相同。這對于我們現(xiàn)實中大多數(shù)企業(yè)股東，尤其特別多的是那些已經(jīng)具有豐富的企業(yè)人力資本和企業(yè)市場資源管理工作經(jīng)驗的大多數(shù)企業(yè)創(chuàng)始人和股東而言顯然都認為是不太科學的。股東作為財務投資者的最終目的是在較短的期限內分享最大的投資收益，但立足于公司長期戰(zhàn)略，短期的報表盈利和數(shù)據(jù)優(yōu)良只是其戰(zhàn)略目標的一小步，這就需要避免內外部壓力造成的短視行為。雖然“一股一權”的治理原則在目前我國國內看似可以擁有如此多的雙重股權混合制度治理優(yōu)勢。但是在其管理實踐的不斷發(fā)展深化過程中。還是逐漸地發(fā)展出現(xiàn)了股權類別為多股、雙重制的股權結構等完全背離“一股一權”的雙重股權混合公司治理制度。這主要原因是由于“一股一權”基本原則最優(yōu)的結論是建立在股東“同質化”這個假定的邏輯前提之下的。在這種界定前提下，股東被嚴格地將其限定為股東屬于一群利益偏好相同或者類似的投資群體，利益關系偏好的方向同質、投資者的意愿和項目的方向同質和公司經(jīng)營模式治理執(zhí)行能力的方向同質。然而，在其經(jīng)營實踐的不斷發(fā)展變化過程中，大部分股東“同質化”的這個概念并不是完全已經(jīng)形成和基本確立。相反，大部分股東“異質化”被越來越多的企業(yè)所廣泛接受。采用雙重股權結構的公司基本都指的就是其創(chuàng)始人或者股東所擁有的異質性。他們自己創(chuàng)立一家公司，擁有著一定的社會資源，所擁有的各種關系性資源和所掌握的各種社會資源使得他們給公司的價值更大。同時他們更加密切地關心和追求公司的長遠發(fā)展，他們都是公司的長期發(fā)展戰(zhàn)略制定者和最終的實施者，堅持傳播企業(yè)文化及價值觀。相比于公共投資者，他們往往更多地了解公司的行業(yè)特征、市場行情，對未來的趨勢進行判斷也往往更為準確。因此，在信息的獲取和分析能力上，創(chuàng)始人的股東相比較之于普通公眾和投資者。同時，創(chuàng)始人股東在其經(jīng)營決策能力、判斷能力上也和普通投資者不一樣，創(chuàng)始人擁有著更高的決策能力和判斷能力，在其所參與的公司治理上往往還會表現(xiàn)得更高的熱情。1.5.2利益相關者理論曾經(jīng)在學術界和經(jīng)濟實務研究領域一直占據(jù)重要性和主導地位的“股東至上理論”以如何促使國有股東的經(jīng)濟利益關系得到有效最大化發(fā)展作為理論研究的主要目標，卻完全忽視了那些在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和日常生產(chǎn)管理活動中直接影響關聯(lián)各方的經(jīng)濟利益。但是隨著當前市場經(jīng)濟社會的不斷進步并快速健康發(fā)展，這種經(jīng)濟觀點己不能順應時代經(jīng)濟發(fā)展的需要步伐。于是乎，利益利害相關者的利益理論應運而生。20世紀60年代，利益關系相關者的這個概念已經(jīng)首次被美國斯坦福研究所正式提出。在《戰(zhàn)略管理：一種利益相關者的方法》一類的書中，F(xiàn)reeman把這些利益直接相關者因素定義成因為那些它們可以直接因素影響關系到一個組織戰(zhàn)略目標的能否達成或者是受它們直接因素影響的所有關鍵因素。相較于傳統(tǒng)的委托代理理論來說，利益相關者理論所強調的適用性范圍更廣。它的核心理念就是一個公司在其中的生存和發(fā)展過程中所必須依靠的不僅僅是對管理層決策和對股東的財務支持，同時還與其所在公司的全體員工和顧問、債權人、