項(xiàng)目五資本結(jié)構(gòu)決策(2)演示教學(xué)

項(xiàng)目五、資本結(jié)構(gòu)決策經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿的計(jì)算和應(yīng)用一、籌資風(fēng)險(xiǎn)的類型businessrisk指企業(yè)因經(jīng)營(yíng)上的原因而導(dǎo)致利潤(rùn)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)品需求、產(chǎn)品售價(jià)、產(chǎn)品成本、調(diào)整價(jià)格的能力、固定成本的比重

financialrisk

指全部資本中債務(wù)資本比率的變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)。專指借款的風(fēng)險(xiǎn)(一)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)(二)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響因素指未扣除利息費(fèi)用和所得稅之前的利潤(rùn)息：債務(wù)利息稅：所得稅利息費(fèi)用包括計(jì)入固定資產(chǎn)成本的資本化利息。凈利潤(rùn)與在外流通的普通股股數(shù)之比如有優(yōu)先股，要扣除優(yōu)先股股數(shù)和股利。反映了普通股的獲利水平EPS：每股收益EBIT：息稅前盈余DOL＝產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)-固定成本例題：A產(chǎn)品，固定成本為60萬元，變動(dòng)成本率為40%，求當(dāng)銷售額分別為400萬元，200萬元，100萬元時(shí)的DOL。DOL1=(400-400*40%)/(400-400*40%-60)=1.33DOL2=(200-200*40%)/(200-200*40%-60)=2DOL3=(100-100*40%)/(100-100*40%-60)=∞1、固定成本不變，DOL說明了銷售額增長(zhǎng)(減少)引起的利潤(rùn)增長(zhǎng)(減少)的幅度。2、固定成本不變，銷售額越大，DOL越小，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越小。3、銷售額>盈虧臨界點(diǎn)，DOL隨銷售額增加遞減銷售額<盈虧臨界點(diǎn)，DOL隨銷售額增加遞增銷售額=盈虧臨界點(diǎn)，DOL趨向無窮大分析可通過增加銷售額、降低產(chǎn)品單位變動(dòng)成本，降低固定成本比重等措施來使DOL下降，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)論Degreeoffinancialleverage

1、定義：債務(wù)利息是固定的，當(dāng)利潤(rùn)增大時(shí)，每一元利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的利息就會(huì)相對(duì)地減少，從而使投資者收益有更大幅度的提高。這種債務(wù)對(duì)投資者收益的影響稱作財(cái)務(wù)杠桿。2、計(jì)算

DFL=EBIT/（EBIT-I）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，表明財(cái)務(wù)杠桿作用越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大，反之，越小。(二)財(cái)務(wù)杠桿普通股本200000015000001000000債務(wù)(8%)05000001000000資本總額200000020000002000000息稅前盈余200000200000200000債務(wù)利息04000080000稅后盈余13400010720080400DFL11.251.67EPS6.77.158.04A公司B公司C公司如息稅前盈余增加200000元，則：

債務(wù)利息04000080000稅前盈余400000360000320000稅后盈余268000241200214400EPS13.416.0821.44A公司B公司C公司1、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)表明的是息前稅前盈余增長(zhǎng)所引起的每股收益的增長(zhǎng)幅度。2、在資本總額、息稅前盈余相同的情況下，負(fù)債比率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，但預(yù)期每股收益也越高。結(jié)論：

適度負(fù)債分析3、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范1)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，從總體上減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2)加強(qiáng)企業(yè)管理，提高經(jīng)營(yíng)效益，增強(qiáng)企業(yè)償債能力。3)實(shí)施負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整與利率調(diào)整，降低籌資風(fēng)險(xiǎn)。4)加強(qiáng)現(xiàn)金流量的日常調(diào)度與規(guī)劃，避免出現(xiàn)短期債務(wù)支付風(fēng)險(xiǎn)。

Degreeoftotalleverage

兩種杠桿的連鎖作用DTL=DOL*DFL能夠估計(jì)出銷售額變動(dòng)對(duì)每股收益造成的影響，揭示了經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿之間的相互關(guān)系。(四)總杠桿例：某公司年銷售額為2100000元，息稅前利潤(rùn)600000元，變動(dòng)成本率60%，全部資本2000000元，負(fù)債比率40%，負(fù)債利率15%。要求：計(jì)算該公司的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、復(fù)合杠桿系數(shù)，即DOL、DFL、DCL各是多少？公司邊際貢獻(xiàn)(M)=2100000×(1－60%)=840000(元)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)(DOL)=840000/600000=1.4財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(DFL)=600000/(600000－2000000×40%×15%