第七章 宏觀經(jīng)濟(jì)政策

主要內(nèi)容：經(jīng)濟(jì)政策理論

財(cái)政政策

貨幣政策

金融市場(chǎng)

財(cái)政政策與貨幣政策的效果

宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)第六章宏觀經(jīng)濟(jì)政策第一節(jié)經(jīng)濟(jì)政策理論一、經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)

1.充分就業(yè)-含義：指在某一工資水平之下，所有愿意接受工作的人，都獲得了就業(yè)機(jī)會(huì)。-充分就業(yè)并不等于全部就業(yè)或者完全就業(yè)，而是仍然存在一定的失業(yè)。即充分就業(yè)與一定的失業(yè)率并存，存在摩擦性失業(yè)和結(jié)構(gòu)性失業(yè)。-以失業(yè)率高低作為衡量尺度

失業(yè)率=失業(yè)者人數(shù)/勞動(dòng)者人數(shù)*100%

西方學(xué)者認(rèn)為存在4-6%的失業(yè)率是正常的，是充分就業(yè)狀態(tài)。-勞動(dòng)力、失業(yè)者含義

2.物價(jià)穩(wěn)定-指價(jià)格總水平的穩(wěn)定，一般用價(jià)格指數(shù)來(lái)表示價(jià)格水平的變化。即物價(jià)穩(wěn)定是指價(jià)格指數(shù)的相對(duì)穩(wěn)定，不出現(xiàn)通貨膨脹，也即維持一個(gè)低而穩(wěn)定的通脹率--3%。-常見(jiàn)價(jià)格指數(shù)有：消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）、批發(fā)物價(jià)指數(shù)（PPI）和GDP平減指數(shù)。3.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)-含義：指在一個(gè)特定時(shí)期內(nèi)經(jīng)濟(jì)社會(huì)所生產(chǎn)的人均產(chǎn)量和人均收入的持續(xù)增長(zhǎng)。-通常用一定時(shí)期內(nèi)實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值年均增長(zhǎng)率來(lái)衡量。

4.國(guó)際收支平衡-一般來(lái)說(shuō)，是指使一國(guó)外匯儲(chǔ)備有所增加。-適度增加外匯儲(chǔ)備看作是改善國(guó)際收支的基本標(biāo)志。經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)之間的矛盾1.充分就業(yè)與物價(jià)穩(wěn)定之間的矛盾2.充分就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的矛盾3.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與物價(jià)穩(wěn)定之間的矛盾4.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與國(guó)際收支平衡之間的矛盾5.國(guó)際收支平衡與充分就業(yè)之間的矛盾6.國(guó)際收支平衡與物價(jià)穩(wěn)定之間的矛盾

宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)之間的矛盾，這就要求政府在制定經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和經(jīng)濟(jì)政策時(shí)應(yīng)作整體性的宏觀戰(zhàn)略考慮和安排。二、經(jīng)濟(jì)政策工具1.需求管理-是通過(guò)調(diào)節(jié)總需求達(dá)到一定政策目標(biāo)的政策工具。-主要包括財(cái)政政策和貨幣政策。

2.供給管理-通過(guò)對(duì)總供給的調(diào)節(jié)達(dá)到宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。-包括收入政策、人力政策、指數(shù)化政策、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)政策等。3.對(duì)外經(jīng)濟(jì)管理-包括對(duì)外貿(mào)易政策、匯率政策、對(duì)外投資政策以及國(guó)際關(guān)系的協(xié)調(diào)政策。第二節(jié)財(cái)政政策

財(cái)政政策：

是促進(jìn)就業(yè)水平提高，減輕經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，防止通貨膨脹，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)而對(duì)政府支出、稅收和借債水平所進(jìn)行的選擇，或?qū)φ杖牒椭С鏊剿龅臎Q策。

財(cái)政政策按內(nèi)容可分為：

稅收政策、政府支出政策和轉(zhuǎn)移支出政策。財(cái)政政策按對(duì)總需求的影響分類(lèi)擴(kuò)張性的緊縮性的按作用機(jī)制分類(lèi)(主動(dòng)調(diào)節(jié))相機(jī)抉擇增加政府支出減少稅收或同時(shí)并舉減少政府支出減少轉(zhuǎn)移支出增加稅收(自動(dòng)調(diào)節(jié))自發(fā)的失業(yè)救濟(jì)金福利支出等失業(yè)救濟(jì)金福利支出等表6.1財(cái)政政策分類(lèi)一、財(cái)政的構(gòu)成與財(cái)政政策的工具

國(guó)家財(cái)政由政府收入和支出兩個(gè)方面構(gòu)成，其中政府支出包括政府購(gòu)買(mǎi)和轉(zhuǎn)移支付，政府收入包括稅收和公債。

1）政府購(gòu)買(mǎi)-指政府對(duì)商品和勞務(wù)的購(gòu)買(mǎi)。-是種實(shí)質(zhì)性支出，直接形成社會(huì)需求和購(gòu)買(mǎi)力，是國(guó)民收入一個(gè)組成部分。-如：購(gòu)買(mǎi)軍需品、機(jī)關(guān)公用品、政府雇員報(bào)酬、公共項(xiàng)目工程。

2）政府轉(zhuǎn)移支付-指政府在社會(huì)福利保險(xiǎn)、貧困救濟(jì)和補(bǔ)助等方面的支出。-是種貨幣性支出，政府在付出這些貨幣時(shí)并無(wú)相應(yīng)的商品和勞務(wù)交換發(fā)生，僅是政府收入在不同社會(huì)成員之間轉(zhuǎn)移和重新分配，全社會(huì)總收入并沒(méi)變，不算作國(guó)民收入的組成部分。-農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格補(bǔ)貼也屬于轉(zhuǎn)移支付。

3）稅收-是國(guó)家為了實(shí)現(xiàn)其職能按照法律預(yù)先規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)制地、無(wú)償?shù)厝〉秘?cái)政收入的一種手段。-政府收入最主要的部分-特征：強(qiáng)制性、無(wú)償性和固定性-分類(lèi)

以稅負(fù)能否轉(zhuǎn)嫁為標(biāo)準(zhǔn)，分為直接稅和間接稅。

根據(jù)課稅對(duì)象不同，稅收可分為三類(lèi)：財(cái)產(chǎn)稅、所得稅和流轉(zhuǎn)稅。

4）公債-是指國(guó)家為了籌措資金而向投資者出具的，承諾在一定時(shí)期支付利息和到期還本的債務(wù)憑證。-是政府運(yùn)用信用形式籌集財(cái)政資金的特殊形式。-包括中央政府的債務(wù)和地方政府的債務(wù)-一般有短期債、中期債和長(zhǎng)期債三種

短期債：期限為3個(gè)月、6個(gè)月和1年

中期債：期限在1年以上5年以下

長(zhǎng)期債：5年以上二、財(cái)政政策的運(yùn)用

1.自動(dòng)調(diào)節(jié)-自動(dòng)穩(wěn)定器，亦稱(chēng)內(nèi)在穩(wěn)定器，是指經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)本身存在的一種會(huì)減少各種干擾對(duì)國(guó)民收入沖擊的機(jī)制，能夠在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期自動(dòng)抑制通脹，在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期自動(dòng)減輕蕭條，無(wú)需政府采取任何行動(dòng)。

通過(guò)以下三項(xiàng)制度得到發(fā)揮：

1）政府稅收的自動(dòng)變化

個(gè)人所得稅與公司所得稅有其固定的起征點(diǎn)和稅率，經(jīng)濟(jì)蕭條→收入減少→所得稅減少→自動(dòng)抑制總需求的下降；反之則反。2）政府支出的自動(dòng)變化

主要指政府的轉(zhuǎn)移支付

經(jīng)濟(jì)蕭條→失業(yè)增加→轉(zhuǎn)移支付增加→抑制可支配收入下降→自動(dòng)抑制總需

求的下降；

反之則反。3）農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格維持制度

經(jīng)濟(jì)蕭條→農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格下降→支持價(jià)格收購(gòu)→自動(dòng)抑制總需求的下降；

反之則反。

2.主動(dòng)調(diào)節(jié)-斟酌使用的或權(quán)衡性的財(cái)政政策

審時(shí)度勢(shì)，主動(dòng)靈活采取財(cái)政措施-交替使用擴(kuò)張性與緊縮性財(cái)政政策（補(bǔ)償性財(cái)政政策）-凱恩斯主義的相機(jī)抉擇的“需求管理”

原則：逆經(jīng)濟(jì)風(fēng)向行事

經(jīng)濟(jì)蕭條→總需求小于總供給→失業(yè)

→擴(kuò)張性財(cái)政政策→增加政府

支出、減少稅收→增加總需求經(jīng)濟(jì)繁榮→總需求大于總供給→通貨膨脹

→緊縮性財(cái)政政策→減少政府支

出、增加稅收→減少總需求

第三節(jié)貨幣政策一、商業(yè)銀行和中央銀行

1.商業(yè)銀行主要業(yè)務(wù)

負(fù)債業(yè)務(wù)：主要是吸收存款；

資產(chǎn)業(yè)務(wù)：主要包括放款和投資；

中間業(yè)務(wù)：指代顧客辦理支付事項(xiàng)和其他委托事項(xiàng)；

我國(guó)銀行體系？

我國(guó)商業(yè)銀行體系？2.中央銀行-一國(guó)最高金融當(dāng)局，統(tǒng)籌管理全國(guó)的金融活動(dòng)，實(shí)施貨幣政策以影響經(jīng)濟(jì)。-職能

A.發(fā)行的銀行；獨(dú)占貨幣發(fā)行權(quán)，控制貨幣發(fā)行量。B.銀行的銀行；為商業(yè)銀行提供貸款、保存存款準(zhǔn)備金、集中辦理全國(guó)的結(jié)算業(yè)務(wù)。C.國(guó)家的銀行。

代理國(guó)庫(kù)；提供政府所需資金；代表政府與外國(guó)發(fā)生金融業(yè)務(wù)關(guān)系；執(zhí)行貨幣政策；監(jiān)督、管理全國(guó)金融市場(chǎng)活動(dòng)。2025/1/2018商業(yè)銀行資金市場(chǎng)資本市場(chǎng)非銀行系統(tǒng)中央銀行準(zhǔn)備金存款再貸款拆入拆出貸款存款買(mǎi)入國(guó)債賣(mài)出國(guó)債3.中央銀行與商業(yè)銀行的關(guān)系二、存款創(chuàng)造和貨幣供給1.基本概念1）存款準(zhǔn)備金（D）-銀行經(jīng)常保留的供支付存款提取用的一定金額。

2）法定存款準(zhǔn)備金（RR）-按照一個(gè)固定比例（大約10%左右）上交給中央銀行的準(zhǔn)備金。3）法定存款準(zhǔn)備金率（rd）-法定存款準(zhǔn)備金與活期存款的固定比例，rd=RR/D。

rd為政府規(guī)定，法定存款準(zhǔn)備金一部分是銀行庫(kù)存現(xiàn)金，另一部分放在中央銀行的存款賬戶(hù)上。2.銀行體系的派生存款原理商業(yè)銀行存款創(chuàng)造的三個(gè)假定前提第一個(gè)假定前提，超額準(zhǔn)備金為零。即銀行只保留法定準(zhǔn)備金，其余貨幣全部貸出，即銀行每增加一筆存款時(shí)，只有法定存款準(zhǔn)備金相應(yīng)增加第二個(gè)假定前提，客戶(hù)收入全部存入銀行、且不提取現(xiàn)金。第三個(gè)假定前提，法定準(zhǔn)備率為20%。

假定法定準(zhǔn)備率為20%。A銀行吸收存款100萬(wàn)元[原始存款]；A銀行將80萬(wàn)元貸給客戶(hù)甲，假設(shè)用來(lái)買(mǎi)機(jī)器；B銀行取得機(jī)器制造廠的存款80萬(wàn)元；B銀行將64萬(wàn)元貸給客戶(hù)乙，假設(shè)用來(lái)買(mǎi)材料；C銀行取得材料廠的存款64萬(wàn)元；C銀行將51.2萬(wàn)元貸給客戶(hù)丙；……舉例：商業(yè)銀行如何創(chuàng)造存款貨幣：2025/1/2022（支票）64（支票）51.2甲A乙丙B丁戊CD庚己活期存100貸80設(shè)備付80

（支票）80··活期存80活期存51.2設(shè)備設(shè)備貸64貸51.2銀行體系的派生存款原理圖活期存64各銀行的存款總和是：

各銀行的貸款總和是：

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貨幣乘數(shù)K：原始存款擴(kuò)張的倍數(shù)

銀行創(chuàng)造貨幣增加了經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性，但沒(méi)有增加經(jīng)濟(jì)財(cái)富。結(jié)論：

存款總額（D）=原始存款+派生存款=原始存款（R）/法定存

款準(zhǔn)備金（rd）三、貨幣政策及工具

1.貨幣政策：廣義和狹義狹義理解：中央銀行通過(guò)控制貨幣供應(yīng)量(基礎(chǔ)貨幣)以及通過(guò)貨幣供應(yīng)量來(lái)調(diào)節(jié)利率進(jìn)而影響投資和整個(gè)經(jīng)濟(jì)以達(dá)到一定經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的行為就是貨幣政策。擴(kuò)張性貨幣政策緊縮性貨幣政策

2.貨幣政策與財(cái)政政策財(cái)政政策直接影響總需求—沒(méi)有中間變量貨幣政策間接影響總需求—通過(guò)利率。貨幣政策的三大工具1.再貼現(xiàn)政策-貼現(xiàn)：把客戶(hù)未到期的商業(yè)票據(jù)向商業(yè)銀行申請(qǐng)貸款的行為；

再貼現(xiàn)：把商業(yè)銀行由于資金不足持未到期的商業(yè)票據(jù)賣(mài)給中央銀行的活動(dòng)-再貼現(xiàn)率：中央銀行向商業(yè)銀行收取的利率，即央行對(duì)商業(yè)銀行的貸款利率。較高的貼現(xiàn)率可以控制商業(yè)銀行貸款，減少貨幣供給。較低的貼現(xiàn)率可以刺激商業(yè)銀行貸款，增加貨幣供給。再貼現(xiàn)率政策含義

調(diào)高或降低再貼現(xiàn)率，以限制或鼓勵(lì)銀行借款，影響存款準(zhǔn)備金，決定貨幣存量和利率，以達(dá)到宏觀調(diào)控的目標(biāo)。調(diào)節(jié)過(guò)程再貼現(xiàn)率上升，商業(yè)銀行向中央銀行的貸款下降，貨幣供給量有所減少,利率上升反之再貼現(xiàn)政策的不足1.中央銀行無(wú)法行使足夠的主動(dòng)權(quán)。2.隨時(shí)調(diào)整再貼現(xiàn)率會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)利率的經(jīng)常波動(dòng)，同時(shí)調(diào)整再貼現(xiàn)率只能影響利率的總水平，而無(wú)法起到影響利率結(jié)構(gòu)的作用。3.人們不能測(cè)知預(yù)期影響的程度，也不能確定預(yù)期影響對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)究竟是有利還是不理。

因此，再貼現(xiàn)政策效果不明顯，并且作為補(bǔ)充手段而和公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)政策結(jié)合再一起2.公開(kāi)市場(chǎng)活動(dòng)

中央銀行在公開(kāi)市場(chǎng)（金融市場(chǎng)）買(mǎi)賣(mài)政府債券，以調(diào)節(jié)貨幣供給。公開(kāi)市場(chǎng)活動(dòng)改變了貨幣基礎(chǔ)量。

—買(mǎi)進(jìn)政府債券，增加貨幣供應(yīng)量。

—賣(mài)出政府債券，減少貨幣供應(yīng)量。

傳導(dǎo)機(jī)制：?公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)：在公開(kāi)市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)政府債券。（經(jīng)濟(jì)處于衰退狀態(tài)）買(mǎi)進(jìn)債券→商業(yè)銀行存款↑→銀行可貸款額↑→

M↑→r↓→I↑，C↑→AE↑→Y↑

經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)，央行賣(mài)出債券，減少商行存款，收回貨幣；同時(shí)，賣(mài)出債券引起債券價(jià)格下降，利率上升，為防止商行增加貼現(xiàn)，必須相應(yīng)提高貼現(xiàn)率，使商行經(jīng)營(yíng)成本提高，從而引導(dǎo)其貸款利率提高，投資下降，收入減少。兩種手段如何配合使用？

—貼現(xiàn)率和公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)

3.法定準(zhǔn)備金

降低法定準(zhǔn)備金率，增加貨幣供給提高法定準(zhǔn)備金率，減少貨幣供給傳導(dǎo)機(jī)制：法定準(zhǔn)備率↓→Km↑，銀行可貸金額↑→M↑→r↓→I↑，C↑→AE↑→Y↑缺陷：

效果較猛烈、且經(jīng)常改變法定準(zhǔn)備率會(huì)使銀行正常信貸業(yè)務(wù)受到干擾。貨幣政策政策變動(dòng)變動(dòng)結(jié)果政策歸類(lèi)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)賣(mài)出政府債券貨幣供給量減少緊縮性買(mǎi)進(jìn)政府債券貨幣供給量增加擴(kuò)張性法定準(zhǔn)備金率提高貨幣供給量減少緊縮性降低貨幣供給量增加擴(kuò)張性再貼現(xiàn)率提高貨幣供給量減少緊縮性降低貨幣供給量增加擴(kuò)張性凱恩斯主義貨幣政策的運(yùn)行機(jī)制貨幣供給量增加債券價(jià)格上升利息率下降投資增加消費(fèi)增加貨幣供給量減少債券價(jià)格下降利息率上升投資減少消費(fèi)減少貨幣政策的運(yùn)用“逆經(jīng)濟(jì)風(fēng)向行事”的原則：經(jīng)濟(jì)蕭條→總需求小于總供給→失業(yè)擴(kuò)張性貨幣政策公開(kāi)市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)有價(jià)證券降低再貼現(xiàn)率降低法定準(zhǔn)備率增加總需求

經(jīng)濟(jì)繁榮→總需求大于總供給→通貨膨脹緊縮性貨幣政策公開(kāi)市場(chǎng)上賣(mài)出有價(jià)證券提高再貼現(xiàn)率提高法定準(zhǔn)備率減少總需求計(jì)算題假定法定準(zhǔn)備率為0.12，沒(méi)有超額準(zhǔn)備金，對(duì)現(xiàn)金的需求是1000億美元。(1)假定總準(zhǔn)備金是400億美元，貨幣供給是多少？(2)若中央銀行把準(zhǔn)備率提高到0.2，貨幣供給變動(dòng)為多少？(假定總準(zhǔn)備金是400億美元)(3)中央銀行買(mǎi)進(jìn)10億美元債券(法定準(zhǔn)備率為0.12)，貨幣供給變動(dòng)為多少？第四節(jié)金融市場(chǎng)金融市場(chǎng)：指貨幣市場(chǎng)和金融工具交易的場(chǎng)所及行為的總和，也是中央銀行進(jìn)行間接宏觀調(diào)控所依賴(lài)的重要場(chǎng)所。分類(lèi)：

金融產(chǎn)品不同：資本市場(chǎng)和金融衍生品市場(chǎng)

資金融通期限：短期金融市場(chǎng)和長(zhǎng)期金融市場(chǎng)

資金融通方式：直接融資市場(chǎng)和間接融資市場(chǎng)

資金交易場(chǎng)所和空間：有形市場(chǎng)和無(wú)形市場(chǎng)

資金融通范圍：國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)和國(guó)際金融市場(chǎng)

金融交易的交割時(shí)間：現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)

金融交易對(duì)象：貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)一、資本市場(chǎng)

1.資本市場(chǎng)-指一年期以上各種資金交易關(guān)系的總和。包括證券市場(chǎng)和中長(zhǎng)期的信貸市場(chǎng)。-狹義的資本市場(chǎng)僅指證券市場(chǎng)；

-廣義的資本市場(chǎng)除包括證券市場(chǎng)和中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)外，還包括非證券化的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。目前主要認(rèn)為它包括證券市場(chǎng)、信貸市場(chǎng)和基金市場(chǎng)三大類(lèi)。-證券市場(chǎng)的發(fā)展，是資本市場(chǎng)發(fā)展最受關(guān)注的現(xiàn)象。資本市場(chǎng)的分類(lèi)也主要是對(duì)證券市場(chǎng)的分類(lèi)。

2.證券市場(chǎng)-可分為發(fā)行市場(chǎng)和轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)。分別稱(chēng)為一級(jí)市場(chǎng)（初級(jí)市場(chǎng)）和二級(jí)市場(chǎng)。

一級(jí)市場(chǎng)：股票和債券發(fā)行市場(chǎng)

二級(jí)市場(chǎng)：證券的交易市場(chǎng)股票和債券一旦在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行交易，其定價(jià)規(guī)則與其在一級(jí)市場(chǎng)相比就完全不同。司不能決定所發(fā)行的證券在二級(jí)市場(chǎng)的交易價(jià)格，但可通過(guò)公司的盈利能力或回購(gòu)方式來(lái)影響其變動(dòng)。

二級(jí)市場(chǎng)為投資者所購(gòu)買(mǎi)的證券提供了流動(dòng)性。二級(jí)市場(chǎng)的存在是一級(jí)市場(chǎng)存在的條件。

3.場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易-根據(jù)市場(chǎng)交易方式的不同，證券二級(jí)市場(chǎng)又分為場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易。場(chǎng)內(nèi)交易是指在證券交易所內(nèi)進(jìn)行的證券買(mǎi)賣(mài)活動(dòng)。證券交易所是一種法人機(jī)構(gòu)，通常實(shí)行會(huì)員制。只有證券交易所的會(huì)員才有資格直接參與場(chǎng)內(nèi)交易。場(chǎng)內(nèi)交易一般采用現(xiàn)金交易的方式，即買(mǎi)進(jìn)者以現(xiàn)金向賣(mài)出者支付，買(mǎi)賣(mài)雙方在成交后的一定時(shí)間內(nèi)完成交割。在發(fā)育程度較高的場(chǎng)內(nèi)交易中，也可進(jìn)行信用交易、期貨交易和期權(quán)交易。場(chǎng)外交易指的是在證券交易所以外進(jìn)行的證券交易，其交易對(duì)象大多數(shù)是沒(méi)有證券交易所掛牌上市的證券。

4.債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)和抵押市場(chǎng)

-根據(jù)證券類(lèi)金融工具不同，資本市場(chǎng)可分為債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)和抵押市場(chǎng)等。-債券市場(chǎng)：公共債券和公司債券

公共債券：國(guó)債、地方政府債券和政府機(jī)構(gòu)債券

公司債券：普通債券、可轉(zhuǎn)換公司債券、附有該公司股份優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)的公司債券。-股票市場(chǎng)：大公司進(jìn)行外部融資的主要領(lǐng)域之一。

風(fēng)險(xiǎn)最大，流動(dòng)性最強(qiáng)。-抵押證券：是種由不動(dòng)產(chǎn)—土地和建筑物作為擔(dān)保的債務(wù)工具。二、金融衍生品市場(chǎng)

金融衍生品市場(chǎng)主要從事金融衍生品交易活動(dòng)。金融產(chǎn)品可分為金融基礎(chǔ)產(chǎn)品和金融衍生產(chǎn)品。能夠產(chǎn)生衍生產(chǎn)品的傳統(tǒng)金融產(chǎn)品稱(chēng)為金融基礎(chǔ)產(chǎn)品，主要包括貨幣、外匯、債券、股票等。金融衍生產(chǎn)品是以某種金融基礎(chǔ)產(chǎn)品的存在為前提和買(mǎi)賣(mài)對(duì)象，其價(jià)格亦由金融基礎(chǔ)產(chǎn)品決定的金融產(chǎn)品。金融衍生產(chǎn)品：期貨、遠(yuǎn)期、互換和期權(quán)。如利率協(xié)議、外匯協(xié)議、外幣期貨、利率期貨、債券與股票指數(shù)期貨、利率互換協(xié)議、貨幣互換協(xié)議、期權(quán)等。第五節(jié)財(cái)政政策與貨幣政策的效果一、財(cái)政政策的效果

不考慮“擠出效應(yīng)”時(shí)，

直接增加需求生產(chǎn)性補(bǔ)貼消費(fèi)性補(bǔ)貼社會(huì)福利支出i↑c(diǎn)↑公共消費(fèi)公共投資政府購(gòu)買(mǎi)政府支出政府轉(zhuǎn)移支付增加個(gè)人和企業(yè)的可支配收入降低稅率c↑Y↑

財(cái)政政策影響分析

（一）財(cái)政政策效果的大小

-指政府財(cái)政收支變化使IS曲線(xiàn)變動(dòng)對(duì)國(guó)民收入產(chǎn)生的影響。-用既定斜率IS曲線(xiàn)在橫軸上移動(dòng)距離的大小來(lái)衡量。-財(cái)政政策的效果由乘數(shù)作用和擠出效應(yīng)兩部分構(gòu)成。irdym既定hTgtry擠出效應(yīng)乘數(shù)效應(yīng)分析：m未變△g△yL1L2ri少h大LM曲線(xiàn)平坦斜率y少（擠出效應(yīng)小，財(cái)政政策效果大）少

1.財(cái)政政策效果與IS曲線(xiàn)斜率的絕對(duì)值2.財(cái)政政策效果與LM曲線(xiàn)斜率（二）財(cái)政政策效果的IS-LM圖形分析m未變（斜率絕對(duì)值小）擠出效應(yīng)大，財(cái)政政策效果小△g△yL1L2ryi多多d大IS曲線(xiàn)平坦分析：IS′橫軸上的紅線(xiàn)部分為擠出效應(yīng)Y

在LM曲線(xiàn)不變時(shí)，IS曲線(xiàn)斜率的絕對(duì)值越大，即IS曲線(xiàn)越陡峭（d?。?，則移動(dòng)IS曲線(xiàn)時(shí)收入變化就越大，即財(cái)政政策效果越大。反之，IS曲線(xiàn)越平坦，則IS曲線(xiàn)移動(dòng)時(shí)收入變化就越小，即財(cái)政政策效果越小。財(cái)政政策效果與IS曲線(xiàn)斜率的絕對(duì)值0Yrr0EY0ISE′Y1r1LMY30rIS′r0EY0ISE′Y2r2LMY3E1E1橫軸上的紅線(xiàn)部分為擠出效應(yīng)

在IS曲線(xiàn)的斜率不變時(shí)，財(cái)政政策效果會(huì)隨LM曲線(xiàn)斜率不同而不同。LM斜越大，即LM曲線(xiàn)越陡，則移動(dòng)IS曲線(xiàn)時(shí)收入變動(dòng)就越小，即財(cái)政政策效果就越小。反之，LM越平坦，則財(cái)政政策效果就越大。財(cái)政政策效果與LM曲線(xiàn)斜率的絕對(duì)值0YrIS1r0E0Y0IS0E1Y1r1LMY30YrIS2r0E0Y0IS0E2Y2r2LMY33.擠出效應(yīng)（Crowdingout）-政府支出增加所引起的私人消費(fèi)或投資降低的作用。

由于經(jīng)濟(jì)處于充分就業(yè)狀態(tài)，所有的資源都得到了有效利用，沒(méi)有多余資源。此時(shí)，政府增加支出必然會(huì)占用私人投資，從而產(chǎn)生完全擠出效應(yīng)。

在短期內(nèi)，若存在貨幣幻覺(jué)（Monetaryillusion），即人們并沒(méi)有意識(shí)到實(shí)際工資下降了，或受工資合同約束等原因，工資并未與價(jià)格同步上漲，此時(shí)，由于勞動(dòng)力變得相對(duì)便宜，企業(yè)對(duì)勞動(dòng)需求增加，因此，就業(yè)和產(chǎn)量也將會(huì)增加，即擠出效應(yīng)不明顯。但在長(zhǎng)期內(nèi)，如果經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處于充分就業(yè)狀態(tài)，則政府支出增加必然產(chǎn)生完全擠出效應(yīng)。gPL2ms債券價(jià)格ricm=M/Py（1）在充分就業(yè)的經(jīng)濟(jì)中——完全擠出效應(yīng)（3）影響擠出效應(yīng)的因素（2）在非充分就業(yè)經(jīng)濟(jì)中

由于存在一部分閑置資源沒(méi)有利用，因此，政府實(shí)行擴(kuò)張性的財(cái)政政策只是部分地?cái)D出了私人投資和消費(fèi)，因此擠出效應(yīng)只是部分的，財(cái)政政策仍然有效。①支出乘數(shù)的大小(或β和t的大小)－同方向gL1(y)ym未變L2ryi多多擠出效應(yīng)大大多多多多④投資需求對(duì)利率變動(dòng)的敏感程度d－同方向igL1(y)ym未變L2ry多多擠出效應(yīng)大k大多多多②貨幣需求對(duì)產(chǎn)出水平的敏感程度k－同方向③貨幣需求對(duì)利率變動(dòng)的敏感程度h－反方向gL1(y)ym未變L2ryi少少擠出效應(yīng)小少h大gL1(y)ym未變L2ryi多擠出效應(yīng)大d大多注意：1.在影響擠出效應(yīng)的四個(gè)因素中，β、t和k是相對(duì)穩(wěn)定的，因此，影響擠出效應(yīng)大小的主要因素是h和d。

β：主要取決于消費(fèi)習(xí)慣t：因其波及面大，一般不會(huì)輕易變動(dòng)k：取決于支付習(xí)慣和制度2.凱恩斯主義和古典主義極端情況中的擠出效應(yīng)

在凱恩斯極端情況中LM曲線(xiàn)為一條水平線(xiàn)，即h趨于無(wú)窮大，此時(shí)擠出效應(yīng)趨于0，故財(cái)政政策十分有效。

在古典主義極端情況中，h趨于0，擠出效應(yīng)趨于無(wú)窮大，即為完全擠出，故財(cái)政政策無(wú)效。凱恩斯主義的極端情況（LM水平，IS垂直）

如果LM越平坦，或IS越陡峭，則財(cái)政政策效果越大，貨幣政策效果越小，如果出現(xiàn)一種IS曲線(xiàn)為垂直線(xiàn)而LM為水平線(xiàn)的情況，則財(cái)政政策將十分有效，而貨幣政策將完全無(wú)效。這種情況被稱(chēng)為凱恩斯主義的極端情況。0rY0ISY1YLMIS’ISIS’Y2

原因

1.貨幣政策的無(wú)效性

LM為水平線(xiàn)，h值已成為無(wú)限大當(dāng)利率已降到極低水平，人們不管多少貨幣都只想保持在手中，這樣，如果國(guó)家貨幣當(dāng)局想用增加貨幣貨幣供給來(lái)降低利率以刺激投資，是不可能有效果的。

IS為垂直線(xiàn)，說(shuō)明投資需求的利率系數(shù)d趨于零，即此時(shí)經(jīng)濟(jì)處于投資滯呆期，不管利率如何變動(dòng)，投資都不會(huì)變動(dòng)，這時(shí)，即使貨幣政策能改變利率，但對(duì)收入仍沒(méi)有作用。

2.財(cái)政政策的有效性

因?yàn)榇藭r(shí)h值已成為無(wú)限大，私人手中持有大量的多余貨幣，政府實(shí)行這類(lèi)擴(kuò)張性財(cái)政政策向私人部門(mén)借錢(qián)不會(huì)出現(xiàn)政府與私人投資爭(zhēng)奪資金的情況，故利率不會(huì)上升，從而對(duì)私人投資不產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”。

計(jì)算題假設(shè)貨幣需求為L(zhǎng)=0.2Y-10r，貨幣供給為200億元，C=60+0.8Yd，T=100億元，I=150億元，G=100億元。

(1)求IS和LM方程；

(2)求均衡收入、利率和投資；

(3)政府支出從100億元增加到120億元時(shí)，均衡收入、利率和投資有何變化?

(4)是否存在擠出效應(yīng)?（三）財(cái)政政策的局限性1.關(guān)于財(cái)政赤字及其融資問(wèn)題-如果赤字財(cái)政政策長(zhǎng)期推行，不僅總供給會(huì)受到?jīng)_擊，而且赤字也會(huì)日積月累。-赤字融資方式

稅收

貨幣籌措：財(cái)政部向央行借款

債務(wù)融資：財(cái)政部向公眾借款

出售資產(chǎn)-從動(dòng)態(tài)看，赤字和債務(wù)之間看出現(xiàn)惡性循環(huán)。

從動(dòng)態(tài)看，預(yù)算赤字可分為：基本赤字（非利息赤字)和累積的公債的利息?？偝嘧?基本赤字+利息支付基本赤字=非利息開(kāi)支-總收益

總的預(yù)算其實(shí)是在利息開(kāi)支超過(guò)了基本盈余時(shí)才會(huì)出現(xiàn)赤字。

赤字融資的關(guān)鍵在于，如果預(yù)算中有基本赤字，那么在赤字增長(zhǎng)、債務(wù)增長(zhǎng)的同時(shí)，總的預(yù)算赤字也會(huì)不斷增長(zhǎng)，利息的支付會(huì)隨著債務(wù)的增長(zhǎng)而不斷擴(kuò)大。（二）關(guān)于財(cái)政政策的微觀效應(yīng)問(wèn)題1.“擠出效應(yīng)”2.“李嘉圖等價(jià)效應(yīng)”新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，居民對(duì)于減稅的反應(yīng)，不僅考慮到現(xiàn)期，而且還會(huì)考慮到未來(lái)，現(xiàn)期的減稅只會(huì)暫時(shí)增加居民收入，而這意味著未來(lái)居民戶(hù)將不得不更多地納稅，這種理性預(yù)期使得居民戶(hù)的消費(fèi)支出幾乎不受稅收政策的影響。同樣的道理，如果依靠大量發(fā)行公債來(lái)融資，居民戶(hù)并不會(huì)把它們所持有的債權(quán)視為持久收入，從而現(xiàn)期消費(fèi)也不受影響。這意味著，政府所采取的財(cái)政政策可能因?yàn)榫用駪?hù)的這種理性預(yù)期而收不到預(yù)期的效果（三）關(guān)于政府支出的使用方向問(wèn)題即使在平常情況下，政府支出的最大部分也是軍事支出，在主要西方發(fā)達(dá)國(guó)家的預(yù)算開(kāi)支中，直接軍費(fèi)開(kāi)支占20%～35%，間接軍費(fèi)開(kāi)支占10%～20%。而在社會(huì)總投資中，政府直接投資所占的比重卻不斷下降。在危機(jī)嚴(yán)重的時(shí)候，政府與其說(shuō)進(jìn)行有目的地投資，不如說(shuō)是“為支出而支出”，大量的缺乏社會(huì)效益和經(jīng)濟(jì)效益的非生產(chǎn)性支出不僅擠占了資金，而且扭曲了利率信號(hào)，破壞了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)機(jī)制。(四)關(guān)于乘數(shù)問(wèn)題理論上講，政府支出擴(kuò)張可以帶來(lái)收入加倍增長(zhǎng)。但是，一方面，政府支出會(huì)擠出大量的私人投資，乘數(shù)會(huì)因此而大打折扣。

另一方面，從赤字的融通方式來(lái)看，如果依靠貨幣發(fā)行，則難免會(huì)出現(xiàn)通貨膨脹，如果通過(guò)發(fā)行公債，則政府必須提供相當(dāng)可觀的收益率的債券，不論采用哪種方式，結(jié)果都是公眾的流動(dòng)性需求上升和利率的上升。

乘數(shù)在實(shí)踐中相當(dāng)于“貨幣的收入流通速度”范疇。(五)關(guān)于時(shí)滯問(wèn)題

“內(nèi)部時(shí)滯”：認(rèn)知、決策和行動(dòng)的時(shí)滯“外部時(shí)滯”：從執(zhí)行政策到政策收到成效的時(shí)滯(七)關(guān)于財(cái)政政策與經(jīng)濟(jì)周期問(wèn)題從理論上講，政府可以根據(jù)經(jīng)濟(jì)狀況，采取擴(kuò)張性或緊縮性的財(cái)政政策，實(shí)行逆經(jīng)濟(jì)周期的雙向調(diào)整。但是財(cái)政政策常常只是刺激需求的單向調(diào)節(jié)器，而對(duì)控制通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)過(guò)熱卻難有效果。不僅如此，政府財(cái)政預(yù)算往往還深受經(jīng)濟(jì)周期的影響。比如說(shuō)經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，一方面稅收減少，另一方面失業(yè)救濟(jì)等支出增大，結(jié)果財(cái)政赤字更加擴(kuò)大。(八)關(guān)于財(cái)政政策微調(diào)問(wèn)題

財(cái)政政策的實(shí)施隨時(shí)間變化對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響政府旨在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的政策可能反而造成了更大、更持久的波動(dòng)，而且頻繁波動(dòng)還會(huì)惡化公眾的預(yù)期，為政策的制定帶來(lái)更大的不確定性。為了取悅于民，總統(tǒng)候選人總是無(wú)視經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)，對(duì)公眾做出不增稅和擴(kuò)大社會(huì)福利支出等許諾，結(jié)果財(cái)政持續(xù)擴(kuò)張，造成赤字和通貨膨脹的隱患。(九)關(guān)于競(jìng)選財(cái)政政策問(wèn)題美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬贏得連任，美國(guó)由此將跨入“奧巴馬2.0時(shí)代”

“財(cái)政懸崖”,這是奧巴馬贏得連任之后面臨的最緊迫挑戰(zhàn)。（增稅減支這兩項(xiàng)政策疊加在一起就被稱(chēng)為“財(cái)政懸崖”）從2001年至2010年的10年間，先有布什政府為刺激經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)以及維持龐大的國(guó)防和安全開(kāi)支，出臺(tái)一系列臨時(shí)減稅增支計(jì)劃，后有奧巴馬政府提出新的減稅增支措施并與國(guó)會(huì)達(dá)成自動(dòng)削減聯(lián)邦開(kāi)支1.2萬(wàn)億美元的方案。這些約5000億美元的臨時(shí)減稅措施將集中于2013年1月1日到期，與此同時(shí)，如屆時(shí)國(guó)會(huì)無(wú)法就10年減少赤字方案達(dá)成共識(shí)，則上述減支措施將于1月2日自動(dòng)生效，使得聯(lián)邦財(cái)政支出突然減少，在支出圖表上呈現(xiàn)狀如懸崖的曲線(xiàn)，“財(cái)政懸崖”由此得名。

上述措施的存廢將波及除社會(huì)保障和醫(yī)療救助制度外的幾乎所有聯(lián)邦開(kāi)支項(xiàng)目，涉及大批企業(yè)和個(gè)人。聯(lián)邦稅收和開(kāi)支的“一減一增”突然逆轉(zhuǎn)為“一增一減”，首先影響到企業(yè)的優(yōu)惠和個(gè)人的福利，進(jìn)而影響到消費(fèi)和投資，有可能使得經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和就業(yè)狀況“雪上加霜”。另一方面，美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)和財(cái)政赤字已達(dá)高點(diǎn)，如不能在增收減支上做文章，只會(huì)使美國(guó)的財(cái)政問(wèn)題如滾雪球般繼續(xù)惡化。這是一個(gè)兩難問(wèn)題，加之兩黨的應(yīng)對(duì)主張南轅北轍，奧巴馬要引領(lǐng)美國(guó)“懸崖勒馬”，避免落入財(cái)政和社會(huì)危機(jī)的深淵，必然面臨一番激烈博弈。在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的條件下，由于本國(guó)經(jīng)濟(jì)與國(guó)際經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行有著密切的聯(lián)系，財(cái)政政策的運(yùn)作也會(huì)因此而受到很大影響。尤其是在浮動(dòng)匯率制下，財(cái)政政策將在國(guó)際游資流動(dòng)、匯率波動(dòng)和商品貿(mào)易的沖擊下歸于失敗。(十)關(guān)于開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下財(cái)政政策的失效問(wèn)題1.貨幣政策效果二、貨幣政策效果貨幣政策，如果能夠使得利率變化較多，并且利率變化導(dǎo)致的投資較大變化時(shí)，貨幣政策效果就強(qiáng)