《中小企業(yè)私募債券信用風(fēng)險(xiǎn)形成機(jī)理》3500字

中小企業(yè)私募債券信用風(fēng)險(xiǎn)形成機(jī)理綜述1.1中小企業(yè)私募債券信用風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵把握與表征1.1.1中小企業(yè)私募債券信用風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵中小企業(yè)私募債指由以非公開方式發(fā)行的，以中小微企業(yè)為發(fā)行主體的，約定在一定期限內(nèi)償還本金和利息的一種公司債券。公司債券的信用風(fēng)險(xiǎn)主要有兩種類型，一種是發(fā)行人因不能按時(shí)還本付息而構(gòu)成實(shí)際違約的可能性；一種是發(fā)行人的資產(chǎn)狀況惡化導(dǎo)致投資人所持有的債權(quán)價(jià)值下降，而使投資者承擔(dān)相應(yīng)損失的可能性。本文中私募債的信用風(fēng)險(xiǎn)指的是私募債發(fā)行人無法按期向投資者償付利息及本金而產(chǎn)生違約的可能性。1.1.2中小企業(yè)私募債券信用風(fēng)險(xiǎn)的表征（1）穩(wěn)定性和連續(xù)性較差中小企業(yè)由于企業(yè)規(guī)模不大，自有資本缺乏，產(chǎn)品種類單一等特點(diǎn)，所以其容易受到自身所屬行業(yè)、區(qū)塊因素和市場有力競爭者等企業(yè)外部因素的影響，種種因素作用下，導(dǎo)致該類企業(yè)經(jīng)營處于高風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)，帶來信用風(fēng)險(xiǎn)。（2）高度個(gè)人相關(guān)性中小企業(yè)由于公司規(guī)模小，相關(guān)規(guī)章制度不健全，對企業(yè)管理力不從心，缺乏有效制約。該類企業(yè)管理者做決策一般都是從主觀出發(fā)，對公司日常管理非間接管理，所以該類管理者本身的素質(zhì)對企業(yè)影響極大，其對風(fēng)險(xiǎn)防范治理的觀念和采取的行為對于企業(yè)信用決策有著很重要的影響，所以該類企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)高度相關(guān)公司管理者，具有高度個(gè)人相關(guān)性。（3）擁有較高的管理風(fēng)險(xiǎn)在我國，絕大多數(shù)的中小企業(yè)是私營或者個(gè)體戶經(jīng)營，無論是企業(yè)成立還是發(fā)展時(shí)間，都比較短，一般情況下，該類企業(yè)所有者和經(jīng)營者是同一人，這種情況由于相關(guān)管理約束較弱導(dǎo)致企業(yè)自身管理和對于風(fēng)險(xiǎn)的防范成為薄弱環(huán)節(jié)，所以該類企業(yè)成功經(jīng)營和大中型企業(yè)有相當(dāng)大的差距，擁有較高的管理風(fēng)險(xiǎn)。（4）受外部因素影響企業(yè)面臨外部環(huán)境的差異化影響，在不同影響下會(huì)導(dǎo)致中小企業(yè)私募債出現(xiàn)不同的特征。首先，在局部區(qū)域處于優(yōu)勢地位的中小企業(yè)由于自身防范風(fēng)險(xiǎn)和抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力比較強(qiáng)，同時(shí)受到當(dāng)?shù)卣恼邇?yōu)惠和積極引導(dǎo)，發(fā)揮自身的天然優(yōu)勢和聚集效應(yīng)，進(jìn)一步增強(qiáng)該類企業(yè)的抵御風(fēng)險(xiǎn)能力。其次，該類企業(yè)由于有政府背景，政府作為其債券的最終償付人，使其外部信用支持較強(qiáng)，在社會(huì)更容易獲得融資，解決融資問題。故該類企業(yè)比其他中小企業(yè)更容易獲得融資。1.2中小企業(yè)私募債信用風(fēng)險(xiǎn)形成的理論依據(jù)1.1.1信息不對稱理論信息不對稱通常被認(rèn)為是信息在相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)個(gè)體之間分布不均。從主觀因素層面看，中小企業(yè)私募債的信用風(fēng)險(xiǎn)主要來源于發(fā)行者個(gè)人，在私募債交易中，發(fā)行者比投資者更了解自身財(cái)務(wù)狀況和償付能力。從客觀因素層面看，備案制的制度方式使得信息披露不完整，因此投資者難以了解發(fā)行人的信息。主客觀層面的因素，使得信息在相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)個(gè)體之間分布不均。1.1.2破窗理論“破窗理論”的字面意思是指，如果人為打破一扇窗戶而且并未做到及時(shí)修理，會(huì)存在所謂宣示效應(yīng)，即這樣的做法可以繼續(xù)下去，存在可以有更多的人打破更多窗戶的暗示效應(yīng)，最終出現(xiàn)無序場面。對中小企業(yè)私募債來說，這一過程中，政府與企業(yè)像是博弈雙方，雖然政府機(jī)構(gòu)也非常清楚地知道私募債具有很高的風(fēng)險(xiǎn)，且能想象到其發(fā)生違約所能帶來的一連串的不良后果，但是為了促使經(jīng)濟(jì)增長、為了使中小企業(yè)承受更多的就業(yè)，一般情況下，政府機(jī)構(gòu)都會(huì)對其違約采取寬容的態(tài)度。1.1.3成本收益理論經(jīng)濟(jì)學(xué)中，市場上的經(jīng)濟(jì)人是極其理性的，經(jīng)濟(jì)人會(huì)對成本和收益進(jìn)行衡量，從而選擇履約與否。若履約成本大于收益，則經(jīng)濟(jì)人會(huì)選擇違約；若履約成本小于收益，則經(jīng)濟(jì)人會(huì)選擇履約。對于中小企業(yè)私募債發(fā)債企業(yè)來說，若按期償付本金和利息，可以使其獲得更穩(wěn)定的資金來源或者良好的市場聲譽(yù)等其他收益，則中小企業(yè)私募債發(fā)債企業(yè)會(huì)選擇履約，并不會(huì)引發(fā)中小企業(yè)私募債的信用風(fēng)險(xiǎn)；若按期償付本金和利息，使得中小企業(yè)的成本大于收益，而且不會(huì)得到市場對其相應(yīng)的處罰，則中小企業(yè)私募債發(fā)債企業(yè)會(huì)選擇違約，并會(huì)引發(fā)中小企業(yè)私募債的信用風(fēng)險(xiǎn)。1.3中小企業(yè)私募債券信用風(fēng)險(xiǎn)成因1.3.1內(nèi)部原因（1）中小企業(yè)自身信用風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制缺失對于大型公司而言為了避免面臨不必要的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)設(shè)立一種系統(tǒng)化機(jī)制，這就形成了系統(tǒng)的公司信用風(fēng)險(xiǎn)管理體系?？梢允蛊髽I(yè)的應(yīng)收賬款管理更加有效、客戶信用了解更加系統(tǒng)、產(chǎn)品銷售環(huán)節(jié)更加合理。在我國信用風(fēng)險(xiǎn)管理體系的建立對中小企業(yè)來講會(huì)增加業(yè)務(wù)負(fù)擔(dān)，這就使得一些中小企業(yè)存在僥幸心理在信用風(fēng)險(xiǎn)管理工作中的管理技術(shù)和手段沒有及時(shí)優(yōu)化，客戶的信用獲取篩查分析機(jī)制不夠完全，信用額度的限制沒有很好的應(yīng)用在產(chǎn)品銷售上，對于賬戶回收工作沒有做到專事專辦缺乏有效的應(yīng)對方案。同時(shí)很多中小企業(yè)業(yè)務(wù)部門責(zé)任劃分不夠合理和清晰，不同部門之間為了溝通通常需要耗費(fèi)較多精力，這就使得沒有建立專門的信用管理機(jī)構(gòu)和部門的中小企業(yè)在信用管理上的效率大大降低，而相應(yīng)業(yè)務(wù)會(huì)由財(cái)務(wù)和銷售部門負(fù)責(zé)，就會(huì)出現(xiàn)溝通不暢、業(yè)務(wù)繁重、工作專業(yè)化不足的情況，信用風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制亟需完善。（2）中小企業(yè)融資信用不足第一，當(dāng)遇到償還債務(wù)問題時(shí),中小企業(yè)會(huì)采用諸多借口進(jìn)行拖債甚至是逃債。雖然這可能是少數(shù)中小企業(yè)的行為,但是這影響到了整個(gè)行業(yè)的聲譽(yù)。企業(yè)低信譽(yù)大大降低了銀行等金融機(jī)構(gòu)借款的積極性。第二，中小企業(yè)在融資中也會(huì)缺少一些能夠用來作為抵押物或者是擔(dān)保物的固定資產(chǎn)。中小企業(yè)以科技服務(wù)類為主,規(guī)模小、固定資產(chǎn)少、實(shí)力不雄厚,難以提供符合條件的抵押物品,因此與大型企業(yè)相比就存在諸多劣勢,再加上銀行在貸款評估時(shí)可能會(huì)對企業(yè)未來的發(fā)展進(jìn)行測評,這些條件使企業(yè)被拒絕的可能性變大。第三，中小企業(yè)信用能力相對較低,這就使得不僅商業(yè)銀行就連其他一些具備信用貸款能力而且可以進(jìn)行信用貸款擔(dān)保的公司都不敢輕易地對中小企業(yè)私募債發(fā)債的公司進(jìn)行信用貸款擔(dān)保。（3）我國中小型企業(yè)的融資方式問題存在的認(rèn)知偏差部分中小企業(yè)并不能準(zhǔn)確正當(dāng)評估自身對風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)能力。一些中小企業(yè)為了加快企業(yè)發(fā)展速度在沒有系統(tǒng)評估的情況下追求企業(yè)規(guī)模，對企業(yè)經(jīng)營狀況盲目樂觀，盲目在市場上募集資金。此外，一些中小企業(yè)的財(cái)務(wù)管理機(jī)構(gòu)和部門也形同虛置，財(cái)務(wù)管理安排的專業(yè)化人員不足，而且企業(yè)盲目進(jìn)行資金籌集，導(dǎo)致企業(yè)負(fù)擔(dān)的債務(wù)太多，對企業(yè)資金鏈造成壓力。更有一些企業(yè)認(rèn)為欠款可以少還甚至不換，能拖則拖，并事先做好破產(chǎn)逃債的準(zhǔn)備。1.3.2外部原因（1）中小企業(yè)私募債信用支持體系不健全中國在為中小微企業(yè)提供信用服務(wù)方面，沒有建立起完備的支持體系，主要體現(xiàn)在貸前審查不夠詳盡、根據(jù)企業(yè)數(shù)據(jù)所進(jìn)行的的授信前評估體系發(fā)展不完善、高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的擔(dān)保機(jī)制不健全、銀行的信貸產(chǎn)品工具發(fā)育遲緩。第一，我國銀行在貸前對中小企業(yè)進(jìn)行的包括資產(chǎn)信用情況在內(nèi)的盡職調(diào)查沒有確定的標(biāo)準(zhǔn)，因而導(dǎo)致其不能客觀、整體、有效率的的進(jìn)行，需要加快現(xiàn)今緩慢進(jìn)行的制度和體系建設(shè)。第二，在歐美等國的金融機(jī)構(gòu)中，部分的資信評級管理方法已經(jīng)被普遍接受，對資產(chǎn)評級業(yè)務(wù)基本由少數(shù)資產(chǎn)評級公司所壟斷，其中包括穆迪、標(biāo)普等。然而，中國對資產(chǎn)評級公司沒有形成有效監(jiān)管，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)仍不完善，部分不具有良好資質(zhì)的公司出具的報(bào)告不能被廣泛認(rèn)可，銀行等金融機(jī)構(gòu)也就無法依此對中小微企業(yè)進(jìn)行金融支持，對現(xiàn)今快速發(fā)展的金融市場產(chǎn)生了抑制。第三，監(jiān)管機(jī)構(gòu)在對中小企業(yè)私募債的發(fā)行過程中沒有強(qiáng)制要求其提供擔(dān)保，多數(shù)是采取信用發(fā)行，在中國擔(dān)保體系不能起到有效支持中小企業(yè)私募債的發(fā)展的作用，也就無法為企業(yè)的升級擴(kuò)大提供資金支持。第四，中小企業(yè)融資需求不能得到滿足長期困擾著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，雖然近年來資本市場不斷健全和發(fā)展，多層次資本市場中的債券融資工具也在持續(xù)發(fā)力，但是信用服務(wù)工具仍然是短板，需要進(jìn)一步健全工具體系。（2）對中小企業(yè)私募債信用風(fēng)險(xiǎn)防控缺乏相應(yīng)的法律保障我國中小企業(yè)私募債這一融資工具的出臺和開始使用的經(jīng)驗(yàn)積累還存在不足，與之有關(guān)的法律法規(guī)還在修訂和討論之中，對于違約事件的發(fā)生和處理辦法還沒有前車之鑒可供參考，面對資產(chǎn)評級相對大型公司較低的中小企業(yè)私募債券，相關(guān)法律中對違約的懲罰機(jī)制不完善，懲罰力度需要進(jìn)一步加強(qiáng)，在我國成文法律中還存在需要填補(bǔ)的空白。在私募債的發(fā)行主體因財(cái)務(wù)問題不能按時(shí)還本付息時(shí)，需要提供給債權(quán)人可供援引的法律法條，我國相應(yīng)法律制度不夠完善，不僅如此，缺乏公開判例和法律解釋加大這類案件在宣判和具體執(zhí)行的難度，中小企業(yè)私募債投資者的合法權(quán)益難以得到保障。（3）中小企業(yè)私募債信用風(fēng)險(xiǎn)受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境