《雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理研究的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述》5000字

雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理研究的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述目錄TOC\o"1-2"\h\u16638雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理研究的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述 11471.1雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的動(dòng)因 1106331.2雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)點(diǎn) 215951.3雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)下的風(fēng)險(xiǎn)與控制 232088（1）雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn) 229848（2）雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制 3113971.4文獻(xiàn)評(píng)述 420838參考文獻(xiàn) 41.1雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的動(dòng)因首先，Cumming,D（2019）和魏勇強(qiáng)（2012）在他們的研究中心提出，創(chuàng)新型高新技術(shù)公司的初創(chuàng)管理團(tuán)隊(duì)對(duì)于企業(yè)的重要性不言而喻，他們不僅是企業(yè)的管理人才，更是最為重要的技術(shù)支柱，其在公司的地位本身就已經(jīng)超過(guò)了公司其余資本的價(jià)值。Forst,A（2019）在他的研究中也強(qiáng)調(diào)了創(chuàng)新型高新技術(shù)公司選擇采用雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)作為公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)的原因也是由于公司初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)不可替代的地位，并且需要保護(hù)他們的利益。Jordan,B.D（2014）也提出創(chuàng)新型高新技術(shù)公司由于擴(kuò)張速度相當(dāng)之快，需要迅速占領(lǐng)市場(chǎng)的他們對(duì)于資本的需求更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于普通的企業(yè)。為了謀求更快的發(fā)展，公司初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)自身肯定無(wú)法滿足公司如此龐大規(guī)模的資金需求，因此，公司必然會(huì)選擇上市融資。但是若是采用傳統(tǒng)的股權(quán)模式，初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)很有可能因?yàn)橥赏瑱?quán)的形式喪失了對(duì)公司的控制權(quán)，這絕對(duì)不是他們想要看到的。因此雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)成為了創(chuàng)新型高新技術(shù)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的最好選擇。其次，陳家齊（2017）和蔡天峰（2017）在他們的研究中得出采用雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司公司治理效果更好，這是由于在資本市場(chǎng)中除了中小投資者們，更多的是私募等機(jī)構(gòu)投資者，他們更想著在短期內(nèi)獲得最大的利潤(rùn)。這就會(huì)與公司的管理層理念不相同，若采用傳統(tǒng)的股權(quán)模式，外部投資者在獲取利潤(rùn)后退出公司，無(wú)疑會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生巨大打擊。李思志（2016）得出公司的外部投資者和公司原有的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的理念和想法會(huì)各不相同，采用傳統(tǒng)股權(quán)模式公司的外部投資者們則更有權(quán)利去決定企業(yè)的管理方式和經(jīng)營(yíng)決策，這將會(huì)對(duì)企業(yè)健康的運(yùn)營(yíng)模式造成不小的打擊。所以，李海英（2017）在自己的研究中提出雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)這種股權(quán)結(jié)構(gòu)模式有助于對(duì)公司的初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)取得公司絕對(duì)的管理控制權(quán)，并且可以降低公司外部投資者和初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)之間關(guān)于公司管理方面的矛盾，進(jìn)而可以相應(yīng)的提高公司治理效果。再者，李偉安（2014）在研究中提出雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)這種模式可以為公司應(yīng)對(duì)傳統(tǒng)股權(quán)結(jié)構(gòu)無(wú)法應(yīng)對(duì)的市場(chǎng)中的惡意收購(gòu)行為。李海英（2017）也在分析了多家公司的案例之后得出了，采用了雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司能夠應(yīng)對(duì)市場(chǎng)中的惡意收購(gòu)行為，這是由于該股權(quán)結(jié)構(gòu)賦予了初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)遠(yuǎn)大于普通股票投票權(quán)的超級(jí)投票權(quán)，以便于他們可以完全掌控公司。最后，陳若英（2014）在分析了國(guó)外資本市場(chǎng)中多家采用了雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司后的出，該種股權(quán)結(jié)構(gòu)有助于保證公司的健康經(jīng)營(yíng)和未來(lái)發(fā)展。這是由于公司的初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)獲得了對(duì)公司的絕對(duì)控制權(quán)后，他們可以全心全意地投入企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展中去。1.2雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)點(diǎn)李四海和周泳彤（2016）在研究中指出將公司股票分為AB類(lèi)型對(duì)公司初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)的公司控制權(quán)能夠提供有效保護(hù)。公司的創(chuàng)始人如果在自身股權(quán)被稀釋過(guò)多的情況下可以通過(guò)雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)獲得原有的投票權(quán)以繼續(xù)對(duì)公司實(shí)施掌控。王麗娜等（2015）的研究指出公司大股東從公司的逃離會(huì)對(duì)公司在資本市場(chǎng)的價(jià)值和公司聲譽(yù)造成極大影響，而雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)賦予公司創(chuàng)始人的權(quán)利可以使得其可以降低這種情況所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。Jordan（2016）在對(duì)公司內(nèi)部治理的研究中得出，雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的特殊性能夠給公司的初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)掌控公司的信心，并因此能夠?qū)Ｐ挠诠镜慕?jīng)營(yíng)發(fā)展中去。張舫和馬立行（2013）在總結(jié)分析國(guó)外資本市場(chǎng)中多家采用雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司后，他們得出了實(shí)施雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司能夠同時(shí)保護(hù)投資者和管理者，并且更有利于公司的長(zhǎng)治久安。雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的同股不同權(quán)和一股多權(quán)制度，在保證了初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)控制權(quán)的同時(shí)，也能夠保證公司治理機(jī)制更穩(wěn)定發(fā)展。李夢(mèng)紅（2016）在對(duì)美國(guó)證券資本市場(chǎng)公司中的大數(shù)據(jù)樣本進(jìn)行分析，進(jìn)一步證實(shí)了雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司股價(jià)的穩(wěn)定性和成長(zhǎng)性有著極大地推進(jìn)作用。此外，很多學(xué)者在人力資本和企業(yè)資本的角度進(jìn)行分析，認(rèn)為公司創(chuàng)始人們一般不僅擁有對(duì)行業(yè)的深刻認(rèn)知，還有著過(guò)人的技術(shù)能力等，這都顯示了創(chuàng)始人對(duì)于公司的重要程度。創(chuàng)始人們也更傾向于將自身的資產(chǎn)和各類(lèi)資本投入到企業(yè)中去。劉宗錦（2015）公司創(chuàng)始人們不計(jì)成本的將自身資本投入公司，這種投入是不可替代且對(duì)公司是至關(guān)重要的。雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的實(shí)施對(duì)于公司創(chuàng)始人來(lái)說(shuō)具有極大的激勵(lì)效果，這很能夠促使他們將更多的激情投入到企業(yè)的運(yùn)營(yíng)和未來(lái)發(fā)展之中。徐煒和王超（2016）在研究了人力資本對(duì)于公司的重要性和起到的相對(duì)作用之后，提出了如果創(chuàng)新型高新科技公司的初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)在上市融資之后還能夠維持住上市之前對(duì)公司的控制權(quán)，那么他們將能夠顯著的提升公司的經(jīng)營(yíng)和盈利情況，并且公司股價(jià)也能夠穩(wěn)健提升。1.3雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)下的風(fēng)險(xiǎn)與控制（1）雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)Sharfman,B.S（2018）在研究中提出了采用雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司的外部投資者權(quán)益無(wú)法獲得保障。雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)能夠讓公司的初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)保持上市之前的高度集權(quán)，但是在上市后他們的決策往往還是會(huì)從自身或者公司層面考慮，很少會(huì)傾向于外部投資者，這就對(duì)他們的利益造成了一定程度的損害。王春艷（2016）和商鵬（2016）在研究中指出雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)破壞了傳統(tǒng)股權(quán)結(jié)構(gòu)中股東對(duì)公司的所有權(quán)和投票權(quán)之間的相對(duì)平衡性。公司的外部投資者在享受不到與公司初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)的平等權(quán)利的同時(shí)還要承擔(dān)更大的投資風(fēng)險(xiǎn)。孟祥吉（2016）在文章中指出雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的誕生使得公司關(guān)聯(lián)交易的發(fā)生更為頻繁。這是由于公司初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)作為公司的大股東，并且擁有絕大多數(shù)的投票權(quán)利，那么由于他們?cè)诠緝?nèi)部說(shuō)一不二的地位，他們將可能做出對(duì)公司和外部投資者利益侵害的行為。徐向藝（2011）和魏勇強(qiáng)（2012）我國(guó)采取雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司雖然基本都是赴美進(jìn)行上市融資，但是他們的公司注冊(cè)地址都選擇在了可以進(jìn)行避稅的開(kāi)曼群島。即使公司的業(yè)務(wù)都在國(guó)內(nèi)開(kāi)展，但是國(guó)內(nèi)證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管組織并不能對(duì)其進(jìn)行有效的監(jiān)督管理，有效監(jiān)督的缺乏導(dǎo)致了公司治理風(fēng)險(xiǎn)的急劇上升。Chidambaran（2014）在研究了多家雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)并進(jìn)行實(shí)證分析后得出，采用雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)在上市融資之后，對(duì)公司的實(shí)際資本投入相對(duì)較少，但由于其對(duì)公司的影響力他們可能會(huì)面臨相應(yīng)的道德風(fēng)險(xiǎn)。其可能更愿意選擇高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，中小投資者們也只能被動(dòng)地去承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。朱偉一（2014）在國(guó)內(nèi)目前的資本市場(chǎng)大環(huán)境中，大多數(shù)的公司初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)都會(huì)選擇首先滿足自己的個(gè)人利益，這也就導(dǎo)致了與外部投資者的利益沖突。Jarrel（2009）和Gompers（2011）研究表明，采用雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)更容易去利用信息不對(duì)稱來(lái)獲取利益。在掌握了公司多數(shù)投票權(quán)的情況下，他們會(huì)更傾向于向外界隱瞞公司經(jīng)營(yíng)的真實(shí)信息，從而實(shí)現(xiàn)個(gè)人利益最大化。岳占仁（2011）和王金蘭（2015）在研究中發(fā)現(xiàn)，同股不同權(quán)的公司更有可能在實(shí)際公司經(jīng)營(yíng)中對(duì)外隱瞞公司信息，并且在上市公司要求的信息披露中存在造假行為。（2）雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制陳若英（2014）和朱偉一（2014）在研究中同時(shí)指出，證監(jiān)會(huì)和國(guó)內(nèi)相關(guān)的立法機(jī)構(gòu)都要從防范風(fēng)險(xiǎn)法律的角度入手，建立相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)防范制度和措施。李海英（2017）在研究中表明，中小股東集體訴訟制度是解決雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)給公司帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的解決途徑之一。雖然該制度在國(guó)外資本市場(chǎng)中是專(zhuān)門(mén)應(yīng)對(duì)中小投資者權(quán)益收到侵害問(wèn)題的，但是采用雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司中，中小股東權(quán)益往往是最容易收到侵蝕的，并且其帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也是極大的。在資本市場(chǎng)不斷發(fā)展后，一開(kāi)始在雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)中的公司管理制度已經(jīng)不再適用，公司風(fēng)險(xiǎn)大大增加，此時(shí)便需要新的制度出現(xiàn)，進(jìn)而提升公司的治理效率。對(duì)信息披露制度的建立與深入強(qiáng)化有助于降低雙重股權(quán)制度所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。張群輝（2014）指出在其研究中指出，對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)最為重要的便是對(duì)信息的披露程度。在采用雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司中，初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)的地位就相當(dāng)于公司的控股股東，雖然他們所持有的股份可能并不能夠達(dá)到控股程度，但是他們所擁有的投票權(quán)可以決定公司的經(jīng)營(yíng)決策方向。如果信息披露不到位，那么大股東往往可以通過(guò)信息不對(duì)稱來(lái)獲取更大的利益，比如在高位套現(xiàn)或者減持行為。他們往往可以通過(guò)延遲公告來(lái)暫緩因套現(xiàn)等行為股價(jià)下跌對(duì)自身造成的損失，但是公司外部投資者往往會(huì)因此遭受巨額損失。所以信息披露制度的完善時(shí)必須必要的。牛曉彤（2019）在研究中表示，采用雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司中董事職責(zé)的確立相當(dāng)重要。其中最為重要的是獨(dú)立董事職責(zé)的確立，因?yàn)楣竟芾韴F(tuán)隊(duì)與董事會(huì)成員對(duì)的高度重合，所以獨(dú)立董事作為公司單獨(dú)聘請(qǐng)的董事會(huì)成員，應(yīng)該起到維護(hù)公司基本利益和健康運(yùn)營(yíng)的作用。劉宗錦（2015）的研究表明，獨(dú)立董事的數(shù)量也代表了公司風(fēng)險(xiǎn)防范的能力，雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)下的上市公司中不可缺少的便是獨(dú)立董事制度。1.4文獻(xiàn)評(píng)述總的來(lái)說(shuō)，與雙重股權(quán)制度相關(guān)的研究，國(guó)外的核心在其成本和收益以上，且較為全面。國(guó)內(nèi)研究較晚，近些年內(nèi)不斷發(fā)展，理論基礎(chǔ)不斷扎實(shí)，有許多學(xué)者也從實(shí)證角度出發(fā)著手研究雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)。但如今國(guó)內(nèi)有關(guān)雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的研究數(shù)量與國(guó)外相比還是較為欠缺，并且多數(shù)還是從控制權(quán)這一直接原因這一角度出發(fā)，為企業(yè)提出結(jié)論與建議。大部分的研究一般都主要是從企業(yè)股權(quán)的集中程度和股權(quán)的制衡兩個(gè)方面進(jìn)行展開(kāi)的,國(guó)內(nèi)能夠運(yùn)用這種雙重股權(quán)的結(jié)構(gòu)來(lái)上市公司較少,所以從這個(gè)角度考慮出發(fā)的關(guān)于上市公司風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)文獻(xiàn)目前也比較缺乏，因此本文從雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)著手，借鑒國(guó)內(nèi)多數(shù)學(xué)者的研究方法，采用風(fēng)險(xiǎn)管理識(shí)別與控制方法，分析雙重股權(quán)下公司的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題及其控制措施，為國(guó)內(nèi)相關(guān)研究提供實(shí)際借鑒。參考文獻(xiàn)[1]梁國(guó)萍,聶潔琳.京東雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)與阿里合伙人制度的比較研究[J].財(cái)會(huì)通訊,2021(02):95-100.[2]錢(qián)潤(rùn)紅,雷瑩.小米集團(tuán)實(shí)施雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的分析[J].商業(yè)經(jīng)濟(jì),2020(12):169-171.[3]杜媛,狄盈馨.雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)、機(jī)構(gòu)投資者權(quán)力與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量——基于“主動(dòng)”和“被動(dòng)”的兩權(quán)分離[J].商業(yè)研究,2020(10):89-98.[4]杜媛.何種企業(yè)適合雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)?——?jiǎng)?chuàng)始人異質(zhì)性資本的視角[J].經(jīng)濟(jì)管理,2020,42(09):160-175.[5]陳晶璞,鄭維維.不同股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)盈余管理的影響[J].會(huì)計(jì)之友,2020(12):55-60.[6]池昭梅,陳炳均.雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)創(chuàng)始人控制權(quán)的影響——以小米集團(tuán)赴港上市為例[J].財(cái)會(huì)月刊,2020(09):13-20.[7]林大翔,李金茹.上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)及可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股籌資對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)影響分析——以小米公司為例[J].商業(yè)會(huì)計(jì),2020(08):8-14.[8]陳晶璞,鄭維維.不同股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)盈余管理的影響[J].會(huì)計(jì)之友,2020(12):55-60.[9]張躍進(jìn).股份有限公司同股異權(quán)原則的具體表現(xiàn)及實(shí)踐價(jià)值[J].財(cái)會(huì)通訊,2019(32):82-85.[10]張燕,鄧峰.創(chuàng)始人控制權(quán)保持、雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)與投資者利益保護(hù)——基于股東異質(zhì)性視角的多案例研究[J].財(cái)會(huì)通訊,2019(27):96-101+111.[11]魏勇強(qiáng).雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司資本結(jié)構(gòu)的合理選擇嗎[J].特區(qū)經(jīng)濟(jì),2012(10):115-117.[12]陳若英.論雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司實(shí)踐及制度配套——兼論我國(guó)的監(jiān)管應(yīng)對(duì)[J].證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào),2014(03)4-9.[13]蔡天峰.雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)下上市公司股東權(quán)利保護(hù)機(jī)制研究[D].海南大學(xué),2017.[14]陳家齊.上市公司雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)研究——以阿里巴巴集團(tuán)“合伙人制度”為例[J].財(cái)會(huì)通訊,2017(31):5-10+4.[15]李思志,呂新.阿里巴巴合伙人制度動(dòng)因分析[J].上海管理科學(xué),2016,38(03):122-124.[16]李海英,李雙海,畢曉方.雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)下的中小投資者利益保護(hù)——基于Facebook收購(gòu)WhatsApp的案例研究[J].中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì),2017(01):174-192.[17]王春艷,林潤(rùn)輝,袁慶宏,李婭,李飛.企業(yè)控制權(quán)的獲取和維持——基于創(chuàng)始人視角的多案例研究[J].中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì),2016(07):144-160.[18]孟祥吉.阿里巴巴“合伙人制度”對(duì)我國(guó)未來(lái)公司治理的啟示[J].中外企業(yè)家,2016(24):1-2.[19]徐向藝,徐寧.金字塔結(jié)構(gòu)下股權(quán)激勵(lì)的雙重效應(yīng)研究一來(lái)自我國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].經(jīng)濟(jì)管理,2010,32(09):59-65.[20]朱偉一.雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的利與弊[N].證券日?qǐng)?bào),2014-10-25(B02).[83]岳占仁,孫黎.控制權(quán)的代價(jià):雙重股權(quán)制的弊端[J].IT經(jīng)理世界,2011(17):116.[21]劉宗錦.互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)海外上市雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)分析——以京東為例[J].財(cái)會(huì)通訊,2015(34):14-16.[22]劉道遠(yuǎn).效率與公平:公司法制度設(shè)計(jì)的價(jià)值選擇——以阿里巴巴合伙人結(jié)構(gòu)風(fēng)波為例[J].中國(guó)工商管理研究,2013(12):35-38.[23]李四海,周泳彤.中國(guó)創(chuàng)始人與控制權(quán)：王朝思維還是契約精神？[J].清華管理評(píng)論,2016(10):22-28.[24]王麗娜,高前善.控制權(quán)爭(zhēng)奪、創(chuàng)始人離職與企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值波動(dòng)[J].創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè),2015(3):46-48.[25]張舫.一股一票原則與不同投票權(quán)股的發(fā)行[J].重慶大學(xué)學(xué)報(bào):社會(huì)科學(xué)版,2013(1):50-56.[26]馬