《企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任、融資約束與研發(fā)投入之間相互影響關(guān)系實(shí)證研究》17000字

緒論1.1研究背景與研究問(wèn)題1.1.1研究背景在黨的十九大報(bào)告中，提出我國(guó)經(jīng)濟(jì)正在面臨重要的轉(zhuǎn)型期，正經(jīng)歷由過(guò)去的高速增長(zhǎng)向現(xiàn)在的高質(zhì)量發(fā)展階段轉(zhuǎn)變，企業(yè)在這個(gè)階段中也不斷轉(zhuǎn)型升級(jí)，逐步由過(guò)去的資源密集型產(chǎn)業(yè)向科技創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化。在這個(gè)轉(zhuǎn)型過(guò)程中，我國(guó)企業(yè)不斷的淘汰落后產(chǎn)能，一批又一批新興的科技型產(chǎn)業(yè)不斷興起，研發(fā)投資在其中起到了至關(guān)重要的作用，是企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)鍵。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)可知，我國(guó)研發(fā)投入總額由2015年的14169.9億元到2020年的24393.1億元，研發(fā)投入強(qiáng)度也從2.07%增長(zhǎng)到2.40%。雖然研發(fā)投入總額和強(qiáng)度不斷上升，但是我國(guó)R&D經(jīng)費(fèi)總量約為美國(guó)54%，并與西方發(fā)達(dá)國(guó)家將近5%的研發(fā)投入強(qiáng)度之間存在著很大的差距，總體上投入相對(duì)不足。根據(jù)研究表明，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)發(fā)展過(guò)程中存在著融資約束，并且其會(huì)對(duì)研發(fā)投入具有一定的抑制作用。一方面，企業(yè)內(nèi)外部之間存在著一定的信息差，這可能是信息量的差距或者是獲取時(shí)間的差距，這種信息差的存在讓投資者在投資時(shí)更加謹(jǐn)慎，這會(huì)導(dǎo)致企業(yè)外部融資不暢；其次，研發(fā)投入本身所具有的周期長(zhǎng)、消耗資金量大、風(fēng)險(xiǎn)高的特點(diǎn)，加重了企業(yè)所受到的融資約束現(xiàn)象。融資約束的存在，讓企業(yè)在籌集資金特別是外部資金的獲取上存在著巨大的限制，特別是研發(fā)投入方面，讓企業(yè)在為研發(fā)籌集資金方面變得更加困難，進(jìn)而制約企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新。由于外部和內(nèi)部等諸多的融資約束的限制條件存在，企業(yè)在以最大化企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)進(jìn)行研發(fā)投資的同時(shí)不得不充分考慮融資約束的存在。 近年來(lái)，隨著多個(gè)企業(yè)的爆雷事件接連發(fā)生，從多年前的三鹿奶粉事件到最近的老壇酸菜事件，人們對(duì)于企業(yè)社會(huì)責(zé)任的關(guān)注顯著提高，在對(duì)于一個(gè)企業(yè)的投資價(jià)值進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，也是更多的參考企業(yè)在社會(huì)責(zé)任方面的履行情況或者企業(yè)社會(huì)責(zé)任評(píng)級(jí)的高低，將其作為價(jià)值評(píng)判的標(biāo)準(zhǔn)之一。國(guó)家政府有關(guān)部門(mén)也在不斷完善相關(guān)政策，來(lái)督促企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任。 近年來(lái)，三個(gè)變量之間的關(guān)系聯(lián)系日益緊密。企業(yè)逐漸認(rèn)識(shí)到社會(huì)責(zé)任對(duì)于持續(xù)經(jīng)營(yíng)中所起的作用，從該角度出發(fā)來(lái)考慮融資約束與研發(fā)投入之間的問(wèn)題，認(rèn)為企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任可以傳遞更多的信息，提高企業(yè)透明度并降低內(nèi)外信息差，同時(shí)獲得外界尤其是投資者對(duì)企業(yè)的認(rèn)可，提高原有投資者的信心和吸引更多新投資者的加入，使投資者增加資金投入，有助于緩解融資約束問(wèn)題，增加企業(yè)的研發(fā)投入。 綜上，本文將在過(guò)去研究的基礎(chǔ)上，探討企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任、融資約束與研發(fā)投入之間相互影響的關(guān)系。1.1.2研究問(wèn)題 基于上述研究背景，本文將主要探討以下三個(gè)問(wèn)題： 1）企業(yè)社會(huì)責(zé)任、融資約束對(duì)研發(fā)投入的影響作用 企業(yè)的社會(huì)責(zé)任行為是否會(huì)對(duì)企業(yè)的融資約束產(chǎn)生影響？是否會(huì)對(duì)企業(yè)的研發(fā)投入產(chǎn)生影響？并且這些影響關(guān)系是正向還是負(fù)向？ 2）融資約束的中介效應(yīng) 三者關(guān)系的具體影響路徑是怎么實(shí)現(xiàn)的？融資約束在其中是否起到了中介作用？ 3）企業(yè)社會(huì)責(zé)任的調(diào)節(jié)效應(yīng) 在融資約束與企業(yè)研發(fā)投入影響過(guò)程中，企業(yè)社會(huì)責(zé)任是否在其中起到了調(diào)節(jié)效應(yīng)？即在不同社會(huì)責(zé)任評(píng)級(jí)的企業(yè)，融資約束影響力度有沒(méi)有區(qū)別？1.2研究意義 本文的研究意義如下： 1）現(xiàn)實(shí)意義 第一，對(duì)于企業(yè)而言，企業(yè)能夠了解履行社會(huì)責(zé)任在企業(yè)經(jīng)營(yíng)方面作用的具體體現(xiàn)。如果企業(yè)責(zé)任行為能夠?yàn)槠髽I(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)提供積極的效益，有益于企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新，那么企業(yè)將會(huì)更多的從社會(huì)責(zé)任的角度考慮出發(fā)，去主動(dòng)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任。 第二，對(duì)于投資者而言，投資者除了能夠通過(guò)三大報(bào)表等財(cái)務(wù)指標(biāo)以外找到新的分析企業(yè)投資價(jià)值高低的方法，即企業(yè)在社會(huì)責(zé)任方面的履行情況。這有利于降低彼此之間的信息不對(duì)稱，為投資決策提供參考依據(jù)，便于投資者更加積極有效的參與投資活動(dòng)。 第三，對(duì)于整個(gè)社會(huì)而言，企業(yè)積極的承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，投資者更加有效的參與投資活動(dòng)，能夠有效的維持整體經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康穩(wěn)定的發(fā)展。 2）理論意義 對(duì)已有的研究梳理發(fā)現(xiàn)，多數(shù)研究大多集中兩個(gè)變量之間的關(guān)系，很少有涉及這三個(gè)變量之間相互影響路徑的研究。本文不僅驗(yàn)證了變量?jī)烧咧g的關(guān)系，同時(shí)從中介和調(diào)節(jié)的角度出發(fā)，從多個(gè)角度去分析三者之間的影響路徑，提供了新的研究視角，對(duì)于現(xiàn)有的研究是一種補(bǔ)充。1.3研究?jī)?nèi)容與方法1.3.1研究?jī)?nèi)容 本文將主要根據(jù)中國(guó)國(guó)情，以國(guó)內(nèi)外的文獻(xiàn)研究和理論為依據(jù)提出三者關(guān)系的假設(shè)，并根據(jù)假設(shè)來(lái)構(gòu)建實(shí)證模型檢驗(yàn)，來(lái)探討研究三者影響過(guò)程和作用機(jī)制。 全文的結(jié)構(gòu)安排如下： 第2章闡述相關(guān)的文獻(xiàn)綜述和主要理論。此部分主要闡述有關(guān)企業(yè)社會(huì)責(zé)任、融資約束和研發(fā)投入三大主要變量的歷史研究和衡量方法，根據(jù)相關(guān)理論，分析變量?jī)烧咧g的關(guān)系，然后進(jìn)行總結(jié)歸納與文獻(xiàn)述評(píng)。 第3章是假設(shè)提出與研究設(shè)計(jì)部分。通過(guò)對(duì)第2章研究文獻(xiàn)和理論進(jìn)行梳理與分析，提出了五個(gè)主要假設(shè)；同時(shí)，詳細(xì)地說(shuō)明了本文的數(shù)據(jù)來(lái)源，篩選數(shù)據(jù)樣本的方法，變量定義和衡量方法以及模型設(shè)定。 第4章展示了實(shí)證研究結(jié)果與分析。將設(shè)計(jì)的研究模型統(tǒng)計(jì)回歸，對(duì)數(shù)據(jù)樣本進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)并檢驗(yàn)變量之間是否具有高度的相關(guān)性，即是否會(huì)出現(xiàn)多重共線性的問(wèn)題。通過(guò)回歸驗(yàn)證前文提出的假設(shè)，按照檢驗(yàn)程序來(lái)檢驗(yàn)融資約束在其中所起到的中介效應(yīng)和企業(yè)社會(huì)責(zé)任的調(diào)節(jié)效應(yīng)，最后選擇替換變量的方法和進(jìn)行進(jìn)一步中介效應(yīng)檢驗(yàn)來(lái)完成穩(wěn)健性檢驗(yàn)。 第5章作為全文的最后一章，結(jié)束語(yǔ)部分。通過(guò)文獻(xiàn)和理論分析提出假設(shè)，經(jīng)過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)驗(yàn)證假設(shè)，同時(shí)得出相關(guān)結(jié)論，根據(jù)研究結(jié)論為企業(yè)提出相關(guān)建議，并指出本文所涉及的不足之處和未來(lái)的研究展望。1.3.2研究方法 1）文獻(xiàn)綜述分析法。 從已有的文獻(xiàn)研究和相關(guān)理論的角度出發(fā)，總結(jié)梳理企業(yè)社會(huì)責(zé)任、融資約束和研發(fā)投入者三個(gè)變量?jī)蓛芍g的相關(guān)關(guān)系，進(jìn)而推導(dǎo)得出三個(gè)主要變量之間的相互關(guān)系，并進(jìn)一步基于相關(guān)研究推導(dǎo)三者相互作用路徑。 2）實(shí)證研究法。 以2015到2020年的A股上市公司為統(tǒng)計(jì)樣本，通過(guò)對(duì)理論假設(shè)的模型和選取的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)回歸，確定所涉及的多個(gè)變量之間是否具有顯著相關(guān)性關(guān)系，并通過(guò)逐步回歸的方法來(lái)檢驗(yàn)融資約束在其中所起到的中介效應(yīng)和企業(yè)社會(huì)責(zé)任所起到的調(diào)節(jié)效應(yīng)。

2文獻(xiàn)綜述與相關(guān)理論2.1關(guān)于企業(yè)社會(huì)責(zé)任研究綜述2.1.1企業(yè)社會(huì)責(zé)任的研究發(fā)展 上個(gè)世紀(jì)20年代，Sheldon（1924）最早在《管理哲學(xué)》中提及社會(huì)責(zé)任，他認(rèn)為企業(yè)在考慮利益最大化的同時(shí)，還應(yīng)該考慮道德責(zé)任和滿足社會(huì)、環(huán)境、道德等因素。而企業(yè)社會(huì)責(zé)任的確切定義是在20世紀(jì)50年代由美國(guó)學(xué)者Bob提出。在Freeman（1984）的利益相關(guān)者理論誕生之后，這使得企業(yè)社會(huì)責(zé)任的含義逐漸發(fā)生了變化，同時(shí)為研發(fā)企業(yè)社會(huì)責(zé)任提供了新的研究角度。在此之后，越來(lái)越多的學(xué)者從利益相關(guān)者的角度來(lái)研究，對(duì)于此的研究成果也是不斷豐富。 我國(guó)學(xué)者企業(yè)社會(huì)責(zé)任的研究開(kāi)始于21世紀(jì)初，但能夠通過(guò)借鑒國(guó)外的優(yōu)秀研究成果，發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢(shì)，使其研究發(fā)展迅速。我國(guó)學(xué)者在國(guó)外對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任定義的基礎(chǔ)上，提出了自己的見(jiàn)解，他認(rèn)為企業(yè)既要有追求股東價(jià)值最大化的目標(biāo)，也要有承擔(dān)社會(huì)公益方面的義務(wù)，這就是企業(yè)社會(huì)責(zé)任（盧代富，2001）。在國(guó)外學(xué)者在社會(huì)責(zé)任研究中引進(jìn)利益相關(guān)者后，我國(guó)諸多學(xué)者也開(kāi)始將該理論融入企業(yè)社會(huì)責(zé)任的研究中去，取得了豐富的研究成果（張兆國(guó)，2012）。2.1.2企業(yè)社會(huì)責(zé)任的度量 我國(guó)學(xué)者如粟立鐘從三因素（內(nèi)外環(huán)境因素、社會(huì)人文因素、內(nèi)部管理因素）來(lái)衡量企業(yè)社會(huì)責(zé)任。張兆國(guó)等學(xué)者考慮企業(yè)所面臨的諸多方面，選取了五個(gè)一級(jí)指標(biāo)，其中包括36個(gè)二級(jí)指標(biāo)來(lái)衡量企業(yè)社會(huì)責(zé)任?？偨Y(jié)來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)外的學(xué)者們出于不同的研究方向可能會(huì)選擇不同的度量方式來(lái)對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任行為進(jìn)行衡量，總體上衡量方式比較多樣。2.2關(guān)于融資約束研究綜述2.2.1融資約束的研究發(fā)展 企業(yè)主要通過(guò)內(nèi)部資金和外部資金來(lái)提供企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，而企業(yè)不能在一定時(shí)間內(nèi)獲取足夠的資金以供給企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)或者以合適的成本獲取，即為融資約束。由于市場(chǎng)信息不透明等問(wèn)題，投資者無(wú)法與企業(yè)內(nèi)部獲取同等信息，因此在投資時(shí)會(huì)更加謹(jǐn)慎，往往會(huì)要求更多的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，這便產(chǎn)生了融資約束的現(xiàn)象。 Fazzari（1988）提出了融資約束的定義，并認(rèn)為是由市場(chǎng)的融資約束所引起的，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)外部籌集資金無(wú)法滿足企業(yè)投資活動(dòng)的需求，從而對(duì)企業(yè)的投資造成一定的影響。自此以后，學(xué)者們?cè)谘芯繒r(shí)默認(rèn)企業(yè)在融資時(shí)是存在融資約束的，影響著企業(yè)的融資。 在融資約束的存在被廣泛認(rèn)可后，學(xué)者們?yōu)榫徑馊谫Y約束而進(jìn)一步進(jìn)行研究，提出了多個(gè)緩解融資約束的方法。孫曉華等（2015）提出，在一定的條件下，金融自由化程度的提高對(duì)于融資約束的緩解具有顯著的促進(jìn)作用，同時(shí)，稅收激勵(lì)效應(yīng)（韓慶蘭等，2016）和企業(yè)內(nèi)部控制（秦娜和曾祥飛，2018）對(duì)于融資約束的緩解也起到了一定的作用。2.2.2融資約束的度量 國(guó)內(nèi)外學(xué)者們?cè)谌谫Y約束的衡量也是選擇了多種方法，主要包括以下幾種方法： 第一種，敏感性模型，主要代表是兩大敏感性系數(shù)，即投資-現(xiàn)金流敏感性系數(shù)（Fazzari，1988）和現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性系數(shù)（Almeida，2004）。 第二種，單變量指標(biāo)法，主要以單一的財(cái)務(wù)指標(biāo)如利息保障系數(shù)、股利支付率等指標(biāo)來(lái)衡量企業(yè)所受到的融資約束。單一指標(biāo)衡量的企業(yè)的融資約束較為片面，無(wú)法考慮企業(yè)在融資時(shí)所面臨的復(fù)雜情況。 第三種，多變量指標(biāo)法。由于單一指標(biāo)的缺點(diǎn)，學(xué)者們開(kāi)始考慮從多個(gè)指標(biāo)組合衡量企業(yè)所受到的融資約束，多角度衡量更加全面。多變量指標(biāo)法的代表方法主要為三大指數(shù)，即KZ指數(shù)、WW指數(shù)和SA指數(shù)。其中KZ指數(shù)和WW指數(shù)本身存在著一定的局限性，其中包含了很多具有內(nèi)生性的變量，無(wú)法很好的有效度量融資約束程度，而SA指數(shù)計(jì)算公式僅包括企業(yè)規(guī)模和上市時(shí)間，避免內(nèi)生性問(wèn)題上具有很好的優(yōu)勢(shì)。2.3關(guān)于研發(fā)投入研究綜述2.3.1研發(fā)投入的度量 研發(fā)投入指企業(yè)為研發(fā)投入所付出的所有資源的總和，由于難以全面的進(jìn)行統(tǒng)計(jì)衡量，學(xué)者們往往使用支出的費(fèi)用來(lái)衡量研發(fā)投入水平。而使用絕對(duì)指標(biāo)和相對(duì)指標(biāo)來(lái)衡量企業(yè)的研發(fā)投入程度是最為常見(jiàn)的。絕對(duì)指標(biāo)包括研發(fā)支出，相對(duì)指標(biāo)主要包括研發(fā)投資支出占比（研發(fā)投入/期初總資產(chǎn)）、研發(fā)投資強(qiáng)度（研發(fā)投入/營(yíng)業(yè)收入）等指標(biāo)。絕對(duì)指標(biāo)像研發(fā)支出只考慮了研發(fā)投入金額的絕對(duì)值，在不同企業(yè)之間橫向?qū)Ρ戎胁痪哂锌杀刃?，因此學(xué)者們?cè)诙攘垦邪l(fā)投入時(shí)往往使用相對(duì)指標(biāo)來(lái)衡量。2.4相關(guān)關(guān)系2.4.1企業(yè)社會(huì)責(zé)任與研發(fā)投入 當(dāng)前，國(guó)內(nèi)外學(xué)者在兩者關(guān)系的研究中，出于不同角度的考慮，觀點(diǎn)存在著一定的差異。 國(guó)外的學(xué)者主要認(rèn)為兩者之間持正相關(guān)或者負(fù)相關(guān)關(guān)系。學(xué)者們最初是開(kāi)始研究?jī)烧咧g的相關(guān)性，而根據(jù)研究表明，兩者之間的相關(guān)性水平較高（McWilliansandSiegel，2000），而其中多數(shù)認(rèn)為企業(yè)積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任能夠通過(guò)降低股權(quán)融資成本的方式來(lái)促進(jìn)研發(fā)投入（BocquetandMothe,2011;LuoandDu,2015），而少數(shù)認(rèn)為兩者之間呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系（Gallego-Alvarez,2011;RachelBocquet,2013）。 在國(guó)內(nèi)學(xué)者在研究中，也主要持兩種觀點(diǎn)，即正向或者非線性關(guān)系。曹亞勇等（2012）以A股披露社會(huì)責(zé)任報(bào)告的企業(yè)為樣本，研究企業(yè)社會(huì)責(zé)任與投資不足的關(guān)系，但基于當(dāng)時(shí)的樣本，關(guān)系雖然為負(fù)相關(guān)，但是結(jié)果并不顯著。后續(xù)不斷有越來(lái)越多的學(xué)者進(jìn)一步研究企業(yè)社會(huì)責(zé)任與研發(fā)投入之間的關(guān)系。多數(shù)學(xué)者基于多方角度考慮，認(rèn)為兩者之間是呈現(xiàn)正向關(guān)系的。比如羅津等（2017）從資源獲取的角度出發(fā)，顧群等（2019）從利益相關(guān)者的角度出發(fā)，張林剛等（2020）從信號(hào)傳遞效應(yīng)角度出發(fā)，均是認(rèn)為企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任能夠促進(jìn)研發(fā)投入。同時(shí)，這種促進(jìn)作用在非國(guó)有企業(yè)中表現(xiàn)的更加顯著（楊柏和林川，2016），強(qiáng)制企業(yè)對(duì)于社會(huì)責(zé)任的披露對(duì)企業(yè)創(chuàng)新有明顯的促進(jìn)作用（楊金坤，2021）。少數(shù)學(xué)者認(rèn)為兩者關(guān)系為非線性，認(rèn)為企業(yè)在履行社會(huì)責(zé)任的過(guò)程中，需要承擔(dān)較高的成本并且占用大量的資源，因此會(huì)造成企業(yè)資金的不足，對(duì)研發(fā)投入以及技術(shù)創(chuàng)新有消極影響（賈婷婷和王建明，2015；李文茜等，2018）。而進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任在一定限度內(nèi)會(huì)促進(jìn)研發(fā)投入，超過(guò)此限度便會(huì)產(chǎn)生相反的作用，即會(huì)產(chǎn)生抑制作用（柯迪等，2020；李園園等，2020）。2.4.2融資約束與研發(fā)投入 當(dāng)前學(xué)者們普遍認(rèn)同的一個(gè)觀點(diǎn)就是企業(yè)所存在的融資約束不利于企業(yè)的研發(fā)投入的增加。 Fazzari（1988）在研究中發(fā)現(xiàn)融資約束普遍存在于企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，并在進(jìn)一步研究中提出了衡量融資約束的衡量方法。國(guó)外學(xué)者大多從資金的來(lái)源方面來(lái)研究融資約束與研發(fā)投入之間的關(guān)系，得出了融資約束的存在不利于企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)（Hall，1992；BrownandPetersen，2011；MicucciandRossi，2017）。國(guó)內(nèi)的學(xué)者更多的是基于不同的行業(yè)性質(zhì)（盧馨等，2013）和研發(fā)投資的異質(zhì)性（顧群和翟淑萍，2014）來(lái)研究融資約束與研發(fā)投資，發(fā)現(xiàn)不同行業(yè)的企業(yè)面臨融資約束程度不同。2.4.3企業(yè)社會(huì)責(zé)任與融資約束 在國(guó)外的研究中，學(xué)者們主要認(rèn)為企業(yè)積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任能夠通過(guò)降低融資成本這一方式來(lái)緩解融資約束（Ghoul,2011;GossandRoberts,2011;Dhaliwal,2011;Cheng,2014）。而在國(guó)內(nèi)的研究中，學(xué)者們更多的是從信息不對(duì)稱的角度考慮，認(rèn)為企業(yè)在積極履行社會(huì)責(zé)任或者資源披露社會(huì)責(zé)任信息時(shí)，有利于降低企業(yè)與外部投資者之間的信息差，從而緩解融資約束（倪恒旺，2015；邵建軍和張世焦，2019）。而盧佳友和張申（2021）進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任能夠通過(guò)媒體關(guān)注這一中介變量緩解企業(yè)內(nèi)外的信息不對(duì)稱現(xiàn)象。 而部分學(xué)者認(rèn)為企業(yè)獨(dú)特的社會(huì)責(zé)任行為，會(huì)消耗企業(yè)的資源，存在一定的擠出效應(yīng)，這會(huì)對(duì)一些企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)造成一定的風(fēng)險(xiǎn)，讓投資者在投資時(shí)選擇更加謹(jǐn)慎，加大了融資約束的程度。2.5相關(guān)理論 本研究通過(guò)參考已有的文獻(xiàn)以及相關(guān)理論來(lái)進(jìn)行實(shí)證分析，主要涉及到的理論如下：2.5.1利益相關(guān)者理論 在企業(yè)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)過(guò)程中能夠影響或者被影響的個(gè)人或群體都為利益相關(guān)者（Freeman，1984）。利益相關(guān)者的概念自誕生之后，諸多學(xué)者將其運(yùn)用到實(shí)際的研究中，并逐步形成一種理論，即為利益相關(guān)者理論。在企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，存在著許多利益相關(guān)者，彼此之間利益相關(guān)。因此，企業(yè)在決策時(shí)不應(yīng)只考慮自身利益，也要考慮相關(guān)者的利益。 Wood（1991）將該理論與企業(yè)社會(huì)責(zé)任相結(jié)合，發(fā)現(xiàn)企業(yè)積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任能夠滿足多方利益相關(guān)者的利益，其中也包括企業(yè)自身利益。越來(lái)越多的學(xué)者基于此理論，從該角度對(duì)社會(huì)責(zé)任不斷的進(jìn)行擴(kuò)展研究。該理論的出現(xiàn)，人們可以得知企業(yè)的社會(huì)責(zé)任行為所起到作用的具體化，作為重要的相關(guān)理論，為后面學(xué)者的進(jìn)一步研究奠定了基礎(chǔ)。2.5.2信息不對(duì)稱理論 由于市場(chǎng)中交易雙方不能完全掌握對(duì)方的信息，這便產(chǎn)生了信息不對(duì)稱的現(xiàn)象。由于信息不對(duì)稱的存在，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中往往存在事前的逆向選擇和事后的道德風(fēng)險(xiǎn)。因此，大多數(shù)投資者在投資時(shí)一般會(huì)更加謹(jǐn)慎，這對(duì)于企業(yè)是一種較大的融資約束。 從信息不對(duì)稱理論的角度來(lái)看，信息不對(duì)稱的存在讓企業(yè)很難從外部獲得足夠的資金以滿足研發(fā)投入的需要。企業(yè)在研發(fā)活動(dòng)中的信息，技術(shù)等資源，一般具有較高的保密性，同時(shí)為了保護(hù)研發(fā)成果的安全性，企業(yè)在研發(fā)過(guò)程中往往不會(huì)過(guò)多披露相關(guān)信息，因此投資者難以獲得足夠的信息以提供參考，這就導(dǎo)致了信息不對(duì)稱的存在。此外，研發(fā)活動(dòng)的高風(fēng)險(xiǎn)、周期性長(zhǎng)等特點(diǎn)，很可能讓投資者望而卻步，使得企業(yè)為研發(fā)籌資更加困難，加大了企業(yè)在研發(fā)方面所面臨的融資約束，抑制企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。而研究表明，企業(yè)積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任能夠向外界傳達(dá)更多的信息，釋放積極的信號(hào)，降低企業(yè)內(nèi)部與投資者之間的信息差，提高企業(yè)的透明度，這對(duì)于融資約束的緩解具有顯著的促進(jìn)作用，促進(jìn)企業(yè)獲取更多的資金。2.5.3委托代理理論 企業(yè)在成立之后，成功的持續(xù)經(jīng)營(yíng)過(guò)程會(huì)在一段期間內(nèi)會(huì)使得企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，此時(shí)僅憑企業(yè)的所有者大多難以滿足企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的需求。因此，當(dāng)企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大到一定程度時(shí)，企業(yè)的所有者出于企業(yè)發(fā)展的需要，作為委托人聘請(qǐng)代理人來(lái)管理公司，經(jīng)營(yíng)權(quán)和所有權(quán)相分離。而委托人和代理人在某些方面目標(biāo)不一致，在雙方追求自身利益最大的同時(shí)會(huì)存在著一定的矛盾，此時(shí)就產(chǎn)生了委托代理問(wèn)題。 從委托代理理論的角度來(lái)看，企業(yè)研發(fā)活動(dòng)大多風(fēng)險(xiǎn)高、周期長(zhǎng)、回報(bào)不確定，而管理者一般任期較短，為使自身利益最大化，一般會(huì)對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的投資喪失積極性，因此會(huì)限制企業(yè)的研發(fā)投入，不過(guò)多進(jìn)行投資。而企業(yè)的代理人在管理企業(yè)時(shí)積極履行社會(huì)責(zé)任，這在一定程度維護(hù)了相關(guān)者即委托人的利益，對(duì)于代理問(wèn)題的緩解具有一定的積極作用。2.5.4融資優(yōu)序理論 企業(yè)主要有內(nèi)部融資和外部融資兩種方式，不同的融資方式成本不同，根據(jù)融資成本的不同，存在著一種最優(yōu)的融資順序。企業(yè)在進(jìn)行融資時(shí)首先會(huì)考慮自有資金，因?yàn)橄噍^于其他融資方式，自有資金大多風(fēng)險(xiǎn)更小、成本更低，同時(shí)限制條件也相對(duì)較少。而企業(yè)在外部融資時(shí)，由于企業(yè)內(nèi)外信息差的存在，投資者往往會(huì)要求更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，企業(yè)在融資時(shí)所付出的成本往往也越高。 從融資優(yōu)序理論來(lái)看，企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新周期較長(zhǎng)，所需要的資金也相對(duì)較多，企業(yè)內(nèi)部自有現(xiàn)金流難以滿足企業(yè)的研發(fā)投資，因此大多需要從外部獲取所需資金。企業(yè)在進(jìn)行外部融資時(shí)，由于研發(fā)活動(dòng)所特有的高風(fēng)險(xiǎn)性和一定的保密性，這種融資約束的存在使得外界投資者會(huì)要求更高的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率，進(jìn)而會(huì)提高企業(yè)的融資成本。2.5.5資源基礎(chǔ)理論 該理論認(rèn)為：企業(yè)是由各種資源組合形成的，而企業(yè)所有的各種資源在一定情況下都可以轉(zhuǎn)化成企業(yè)特有的優(yōu)勢(shì)，尤其是企業(yè)擁有的異質(zhì)性資源以及難以模仿的資源，它們使得企業(yè)在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中有著獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，是企業(yè)持續(xù)發(fā)展不可缺少的動(dòng)力。 從資源基礎(chǔ)理論來(lái)看，企業(yè)的研發(fā)技術(shù)、研發(fā)成果均屬于企業(yè)的異質(zhì)性資源；企業(yè)的社會(huì)責(zé)任等資源，是其他企業(yè)在短時(shí)間內(nèi)難以模仿的，是不同企業(yè)之間的顯著特點(diǎn)之一。此類資源能夠讓企業(yè)在同行競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)，提高競(jìng)爭(zhēng)能力。因此，企業(yè)在研發(fā)活動(dòng)中，加大研發(fā)投入的同時(shí)積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，優(yōu)化資源配置，最大可能發(fā)揮企業(yè)所擁有的異質(zhì)性資源，可以使企業(yè)獲得持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 綜上所述，企業(yè)在融資時(shí)一般具有融資約束，而為研發(fā)投資籌集資金具有的融資約束往往更大，抑制企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新的發(fā)展。2.6總結(jié)述評(píng) 以上通過(guò)對(duì)相關(guān)變量的發(fā)展歷程和變量之間關(guān)系文獻(xiàn)研究和相關(guān)理論的總結(jié)，可以發(fā)現(xiàn)學(xué)者在其中已經(jīng)做了諸多研究并且取得了非常豐富的研究成果，為后續(xù)的進(jìn)一步深化研究提供了豐富的文獻(xiàn)和理論依據(jù)。但是學(xué)者們處于不同的角度所進(jìn)行的研究，其中對(duì)于某些變量之間的關(guān)系還存在著分歧，并沒(méi)有形成完全統(tǒng)一的結(jié)論。 本文進(jìn)一步擴(kuò)展其研究，考慮三個(gè)變量之間的相互影響的復(fù)雜關(guān)系和作用機(jī)制。將融資約束作為中介變量，檢驗(yàn)社會(huì)責(zé)任與研發(fā)投入之間的作用機(jī)制；并且將社會(huì)責(zé)任作為調(diào)節(jié)變量，檢驗(yàn)企業(yè)社會(huì)責(zé)任在融資約束對(duì)于研發(fā)投入之間的調(diào)節(jié)效應(yīng)。

3假設(shè)提出與研究設(shè)計(jì) 基于第2章的分析與總結(jié)，學(xué)者在某些變量關(guān)系之間存在不同觀點(diǎn)。因此，我們?yōu)榻鉀Q前文提出的問(wèn)題提出以下五個(gè)假設(shè)，并基于假設(shè)進(jìn)行研究設(shè)計(jì)。3.1假設(shè)提出3.1.1企業(yè)社會(huì)責(zé)任與研發(fā)投入 由于諸多問(wèn)題企業(yè)的出現(xiàn)和普遍社會(huì)責(zé)任意識(shí)的提高，人們?cè)絹?lái)越認(rèn)識(shí)到企業(yè)社會(huì)責(zé)任的重要性，越來(lái)越多的企業(yè)將其融入企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略中，與企業(yè)發(fā)展聯(lián)系日益緊密。 根據(jù)第2章的理論分析可知，企業(yè)在積極履行社會(huì)責(zé)任的過(guò)程中，向社會(huì)公眾傳達(dá)了更多的信息，有利于外部投資者了解企業(yè)內(nèi)部信息，降低企業(yè)內(nèi)外的信息差和代理成本，有利于企業(yè)獲得更多的外部資金以用于研發(fā)投入。同時(shí)，企業(yè)在履行社會(huì)責(zé)任的過(guò)程中，創(chuàng)造了積極的正外部效應(yīng)，能夠滿足企業(yè)內(nèi)外諸多利益相關(guān)者的需求。企業(yè)通過(guò)社會(huì)這一途徑加強(qiáng)與各方的聯(lián)系，獲取其他利益相關(guān)者的認(rèn)同，從而獲得公司發(fā)展所需的信息和資源，企業(yè)的社會(huì)責(zé)任行為相當(dāng)于一種非財(cái)務(wù)信息的披露，能夠降低企業(yè)的股權(quán)融資成本，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)的研發(fā)投入。 根據(jù)第2章所涉及的企業(yè)社會(huì)責(zé)任與研發(fā)投入之間關(guān)系的文獻(xiàn)綜述，我們可以得知國(guó)內(nèi)外學(xué)者在其關(guān)系上存在著不一致的觀點(diǎn)。多數(shù)國(guó)內(nèi)外學(xué)者從多個(gè)角度，比如資源獲?。_津和賈興平，2017）、利益相關(guān)者（顧群等，2019）、信號(hào)傳遞（張林剛等，2020）等角度，均認(rèn)為企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任能夠促進(jìn)研發(fā)投入。少數(shù)學(xué)者認(rèn)為兩者關(guān)系為非線性，認(rèn)為部分企業(yè)在履行社會(huì)責(zé)任的過(guò)程中，需要承擔(dān)較高的成本并且占用大量資源，對(duì)于企業(yè)是一種擠出效應(yīng)，對(duì)研發(fā)投入以及技術(shù)創(chuàng)新有消極影響（賈婷婷和王建明，2015；李文茜等，2018）。 基于以上分析，我們提出一對(duì)假設(shè)，如下： 假設(shè)H1a：企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任對(duì)研發(fā)投入的增加有顯著的促進(jìn)作用 假設(shè)H1b：企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任對(duì)研發(fā)投入的增加有顯著的抑制作用3.1.2融資約束與研發(fā)投入 企業(yè)在為研發(fā)這種高風(fēng)險(xiǎn)，周期長(zhǎng)的活動(dòng)籌集資金時(shí)，由于更大的信息差存在，投資者往往會(huì)要求更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，所面臨的融資約束現(xiàn)象也更為嚴(yán)重，對(duì)于一些中小企業(yè)，過(guò)高的外部融資成本使其難以籌集足夠資金以供給研發(fā)。 企業(yè)若想要持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展，便需要不斷的進(jìn)行創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)，而研發(fā)投入是驅(qū)動(dòng)創(chuàng)新研發(fā)的重要?jiǎng)恿?。而企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)本身所具有的高風(fēng)險(xiǎn)、周期長(zhǎng)、需求資金量大的特點(diǎn)，內(nèi)部籌集的資金大多不能滿足企業(yè)研發(fā)所需的高投入。同時(shí)，企業(yè)的研發(fā)大多出于安全考慮會(huì)傾向于不過(guò)多披露重要信息，因此企業(yè)在為研發(fā)籌集資金時(shí)往往遇到更大的融資約束現(xiàn)象，這就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)投入不足的現(xiàn)象。 基于以上分析，提出假設(shè)： 假設(shè)H2：融資約束的存在會(huì)顯著的抑制企業(yè)的研發(fā)投入3.1.3企業(yè)社會(huì)責(zé)任與融資約束 企業(yè)社會(huì)責(zé)任的概念自從被提出以來(lái)，不斷有學(xué)者研究企業(yè)社會(huì)責(zé)任與融資約束之間的關(guān)系。 根據(jù)第2章的相關(guān)理論分析，企業(yè)在積極履行社會(huì)責(zé)任的過(guò)程中，會(huì)給外界釋放更多的信息，減少企業(yè)內(nèi)外的信息差，提高企業(yè)的透明度，并能夠積極維護(hù)企業(yè)與利益相關(guān)者的關(guān)系，有利于提高投資者的積極性，從而增加投資，對(duì)于融資約束的緩解具有積極的意義。 根據(jù)第2章的企業(yè)社會(huì)責(zé)任與融資約束關(guān)系的文獻(xiàn)綜述，大部分學(xué)者均是認(rèn)為企業(yè)的社會(huì)責(zé)任行為能夠降低企業(yè)內(nèi)外的信息差，從而緩解融資約束（倪恒旺，2015；邵建軍和張世焦，2019）。而有學(xué)者進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)可以通過(guò)媒體關(guān)注這一中介變量進(jìn)行緩解（盧佳友和張申，2021）。而部分學(xué)者認(rèn)為這會(huì)占用企業(yè)大量的資源并且需要承擔(dān)較高的成本，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)是一種擠出效應(yīng)（賈婷婷和王建明，2015），會(huì)提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)，投資者在投資時(shí)出于風(fēng)險(xiǎn)厭惡的角度減少投資或要求更高的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，這對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)是一種更大的融資約束。 因此，基于以上分析，提出一對(duì)假設(shè)： 假設(shè)H3a：企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任會(huì)緩解融資約束程度 假設(shè)H3b：企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任會(huì)加大融資約束程度3.1.4融資約束的中介作用 研究表明，我國(guó)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)發(fā)展過(guò)程中普遍面臨著融資約束現(xiàn)象。而學(xué)者們?cè)谶M(jìn)一步研究中發(fā)現(xiàn)，企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任有助于降低內(nèi)外部信息差以及所存在的代理成本，向社會(huì)傳遞積極的信號(hào)，有利于吸引新投資者的加入，進(jìn)而有助于外部融資，緩解融資約束（倪恒旺等，2015；錢(qián)明，2016；高凡雅等，2017）。雖然不同學(xué)者對(duì)于此持不同意見(jiàn)，但是總體上學(xué)者們認(rèn)為企業(yè)在履行社會(huì)責(zé)任的過(guò)程中會(huì)影響企業(yè)所受融資約束的程度，并且這種影響是顯著的。 與此同時(shí)，學(xué)者（盧馨等，2013；顧群等，2014；黃映紅，2021）認(rèn)為融資約束會(huì)制約企業(yè)的研發(fā)投入。主要是出于兩方面的角度考慮，一方面，融資約束的存在會(huì)使得企業(yè)在融資受到限制，抑制企業(yè)的資金來(lái)源，進(jìn)而不利于企業(yè)進(jìn)行研發(fā)投入；另一方面，研發(fā)投入本身的高風(fēng)險(xiǎn)、周期長(zhǎng)和需求資金量大的特點(diǎn)也意味著更多的外部資金，這不利于企業(yè)的研發(fā)投入。 綜上所述，企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任在一定程度上影響融資約束，而融資約束能夠抑制研發(fā)投入。 學(xué)者袁東偉等（2014）曾將融資約束作為信息披露與研發(fā)投入之間的中介變量，發(fā)現(xiàn)其中介效應(yīng)顯著，其中，信息披露是通過(guò)影響信息差和代理問(wèn)題來(lái)影響融資約束，進(jìn)而影響研發(fā)投入。而本文所研究的企業(yè)社會(huì)責(zé)任在其中也起到了類似的作用，因此，本文從類似角度出發(fā)，將融資約束作為企業(yè)社會(huì)責(zé)任與研發(fā)投入之間的中介變量。 基于以上的分析，提出以下假設(shè)： 假設(shè)H4：融資約束起到了中介作用，即企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任能夠通過(guò)影響融資約束來(lái)影響研發(fā)投入。3.1.5企業(yè)社會(huì)責(zé)任的調(diào)節(jié)作用 根據(jù)資源基礎(chǔ)理論，企業(yè)獨(dú)特的社會(huì)責(zé)任行為是其異質(zhì)性資源，能夠在一定的情況下轉(zhuǎn)換為企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力之一，使得企業(yè)在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)。 當(dāng)企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任時(shí)或其社會(huì)責(zé)任被廣泛認(rèn)可時(shí)，即企業(yè)處于一個(gè)較高的社會(huì)責(zé)任認(rèn)可度時(shí)，企業(yè)雖然在外部融資方面受到了融資約束，研發(fā)投入的資金方面受到了限制，但是企業(yè)可能獲得一些除資金以外的信息，技術(shù)等資源，同時(shí)員工的積極性也相對(duì)較高，便于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲取更多的內(nèi)部資金，進(jìn)而能夠促進(jìn)企業(yè)的研發(fā)投入，從而降低外部融資約束對(duì)于研發(fā)投入的影響力度。 基于以上的分析，提出以下假設(shè)： 假設(shè)H5：企業(yè)社會(huì)責(zé)任起到了調(diào)節(jié)作用，即處于不同社會(huì)責(zé)任認(rèn)可度的企業(yè)，融資約束對(duì)于其研發(fā)投入的影響程度不同。3.2研究設(shè)計(jì) 選取了2015至2020年A股上市公司作為樣本數(shù)據(jù)，為了保證數(shù)據(jù)的可靠性，剔除財(cái)務(wù)狀況不佳的*ST、ST類企業(yè)和數(shù)據(jù)缺失企業(yè)。經(jīng)過(guò)以上的篩選處理，總計(jì)得到了14179個(gè)樣本數(shù)據(jù)。 本文中所涉及的數(shù)據(jù)，企業(yè)社會(huì)責(zé)任評(píng)級(jí)得分來(lái)自于第三方網(wǎng)站和訊網(wǎng)，其他財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均來(lái)自萬(wàn)德數(shù)據(jù)庫(kù)，主要運(yùn)用的數(shù)據(jù)分析處理軟件為Stata。3.2.1變量定義 1）企業(yè)社會(huì)責(zé)任 由第2章的文獻(xiàn)綜述企業(yè)社會(huì)責(zé)任的度量部分可知，當(dāng)前學(xué)者們對(duì)于企業(yè)社會(huì)責(zé)任有著諸多的衡量方式，沒(méi)有公認(rèn)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，學(xué)者們出于不同的研究方向和不同的角度考慮會(huì)主觀的選擇適合的衡量方式。本文出于客觀性和專業(yè)性考慮，選擇和訊網(wǎng)對(duì)企業(yè)的評(píng)級(jí)得分來(lái)量化企業(yè)社會(huì)責(zé)任指標(biāo)，和訊網(wǎng)作為第三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，其衡量方式從多個(gè)角度出發(fā)，能夠更全面的體現(xiàn)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行情況，更具客觀性和專業(yè)性。 2）融資約束 由第2章文獻(xiàn)綜述的融資約束的度量部分，我們可以得知當(dāng)前學(xué)者們主要使用三種方法來(lái)衡量企業(yè)的所受到的融資約束，即敏感性模型、單變量指標(biāo)法和多變量指標(biāo)法。使用較多的是多變量指標(biāo)法，主要包括KZ指數(shù)、WW指數(shù)以及SA指數(shù)。其中KZ指數(shù)和WW指數(shù)中本身存在很多的局限性，包含了很多具有內(nèi)生性的變量，為了避免內(nèi)生性問(wèn)題的存在，本文根據(jù)Hadlock（2010）的研究，選擇SA指數(shù)作為衡量企業(yè)融資約束的指標(biāo)，SA指數(shù)中僅包含企業(yè)規(guī)模和企業(yè)年齡兩個(gè)指標(biāo)。 計(jì)算公式如下： （3.1） 其中SIZE為企業(yè)規(guī)模，用公司總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)表示，AGE表示企業(yè)已上市年限。 3）研發(fā)投入 由第2章文獻(xiàn)綜述中關(guān)于研發(fā)投入度量的文獻(xiàn)綜述，我們可以得知，企業(yè)研發(fā)投入的衡量主要包括絕對(duì)指標(biāo)和相對(duì)指標(biāo)，而在當(dāng)前相對(duì)指標(biāo)使用較多，本文也是選取了相對(duì)指標(biāo)研發(fā)投資強(qiáng)度（研發(fā)投入/期初總資產(chǎn)）來(lái)衡量企業(yè)的研發(fā)投入水平。 4）控制變量 通過(guò)對(duì)已有文獻(xiàn)的梳理可知，企業(yè)研發(fā)投入受諸多因素影響，為了提高研究模型的可靠性，為了更加準(zhǔn)確的研究三者關(guān)系，本文根據(jù)多位學(xué)者的研究（潘越等，2016；陳建麗，2020），選擇了資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）、企業(yè)規(guī)模（SIZE）、企業(yè)年齡（AGE）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）和有形資產(chǎn)比例（Tang）作為控制變量。具體控制變量選取的標(biāo)準(zhǔn)如下： （1）資產(chǎn)負(fù)債率：衡量企業(yè)償債能力的指標(biāo)之一，當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高時(shí)，會(huì)對(duì)企業(yè)的融資能力產(chǎn)生限制，企業(yè)難以籌集到足夠的資金以提供研發(fā)投入。 （2）企業(yè)規(guī)模：研究表明，企業(yè)的規(guī)模會(huì)影響企業(yè)的研發(fā)投入，但是影響方向上不同學(xué)者有不同的觀點(diǎn)。認(rèn)同兩者為正向關(guān)系的學(xué)者認(rèn)為，企業(yè)規(guī)模越大，資金就越充足，就能夠提供消耗較多資金的研發(fā)投入；反對(duì)其正向關(guān)系的學(xué)者認(rèn)為，當(dāng)企業(yè)規(guī)模較大時(shí)，往往會(huì)出于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避而減少對(duì)于研發(fā)項(xiàng)目的投資。 （3）企業(yè)年齡：企業(yè)在創(chuàng)立發(fā)展之后，會(huì)面臨著不同的發(fā)展周期，企業(yè)在發(fā)展的不同階段會(huì)有著不同的目標(biāo)和不同的能力。企業(yè)一般在初創(chuàng)期和成長(zhǎng)期往往會(huì)為了擴(kuò)大市場(chǎng)份額，研發(fā)投入的強(qiáng)度較高；在成熟期和衰退期時(shí)，會(huì)比以前更加風(fēng)險(xiǎn)厭惡，不愿意進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)的研發(fā)投入項(xiàng)目，研發(fā)投入強(qiáng)度較低。 （4）凈資產(chǎn)收益率：該指標(biāo)主要說(shuō)明企業(yè)當(dāng)前的實(shí)際盈利能力，企業(yè)盈利能力越強(qiáng)，代表年底利潤(rùn)越高，企業(yè)可利用的內(nèi)部資金往往也越多，同時(shí)也代表了企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力與實(shí)際投資能力越強(qiáng)，這些都是投資者所看重的重要指標(biāo)。 （5）有形資產(chǎn)比例：有形資產(chǎn)比例在一定程度上能夠代表了企業(yè)當(dāng)前的資產(chǎn)流動(dòng)性，當(dāng)企業(yè)面對(duì)大量資金需求時(shí)，有形資產(chǎn)比例越高的企業(yè)流動(dòng)現(xiàn)金越少，往往難以籌集到資金來(lái)應(yīng)對(duì)，同時(shí)，這種企業(yè)也比較容易受到外源融資的限制，更加容易出現(xiàn)投資不足的狀況，不利于企業(yè)的研發(fā)投入。 本文中所涉及的所有變量如下表3.1所示：表3.1相關(guān)變量變量類型變量名稱變量符號(hào)變量含義被解釋變量研發(fā)投入RD研發(fā)投入/期初總資產(chǎn)解釋變量企業(yè)社會(huì)責(zé)任CSR和訊網(wǎng)評(píng)級(jí)得分中介變量融資約束SA見(jiàn)公式（3.1）控制變量資產(chǎn)負(fù)債率LEV（總負(fù)債/總資產(chǎn)）*100%企業(yè)規(guī)模SIZE總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)企業(yè)年齡AGE企業(yè)成立以來(lái)年數(shù)凈資產(chǎn)收益率ROE（凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn)）*100%有形資產(chǎn)比例Tang（有形資產(chǎn)/總資產(chǎn)）*100%3.2.2構(gòu)建模型 為驗(yàn)證假設(shè)H1，將RD作為被解釋變量，CSR作為主要的解釋變量，建立如下所示的回歸模型（3.1）：（3.1） 為驗(yàn)證假設(shè)H2，將RD作為被解釋變量，SA作為主要的解釋變量，建立以下回歸模型（3.2）：（3.2） 為驗(yàn)證假設(shè)H3，建立以下回歸模型（3.3）： （3.3） 為檢驗(yàn)假設(shè)H4和H5，建立以下回歸模型（3.4），并結(jié)合模型（3.1）（3.2）（3.3），通過(guò)逐步回歸的方法來(lái)檢驗(yàn)中介效應(yīng)和調(diào)節(jié)效應(yīng)：（4.4）中介效應(yīng)檢驗(yàn)程序如下：圖3.3中介效應(yīng)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ蛨D3.4中介效應(yīng)檢驗(yàn)流程圖 如圖3.3所示，為檢驗(yàn)?zāi)Ｐ椭蠱在X對(duì)于Y的中介效應(yīng)，建立三個(gè)主要模型，通過(guò)回歸得到回歸系數(shù)，然后依據(jù)圖3.4中介效應(yīng)檢驗(yàn)流程圖來(lái)依次檢驗(yàn)系數(shù)顯著性程度。

4實(shí)證研究及其分析4.1描述性統(tǒng)計(jì) 本文總共獲得在2015-2020年間有效樣本14179個(gè)，具體描述性統(tǒng)計(jì)如下表4.1所示：表4.1描述性統(tǒng)計(jì)樣本樣本均值標(biāo)準(zhǔn)誤差最小值最大值RD14179.032.0320.4042CSR1417921.36511.62-18.4587.02SA141793.821.2732.1135.638LEV1417939.65618.717.836106.291SIZE1417922.0721.35418.68828.636ROE141798.120.199-1277.179238.511Tang1417948.2421.45815.21195.501AGE1417918.655.693362 由上表中數(shù)據(jù)可知，企業(yè)研發(fā)投入占比均值為0.032，最大值為0.4042，最小值接近于0，可知研發(fā)投入在不同的企業(yè)中占比差距比較大，絕大部分企業(yè)的研發(fā)投入占比較低，整體研發(fā)水平還有很大的提升空間。企業(yè)社會(huì)責(zé)任評(píng)級(jí)最小值為-18.45，最大值為87.02，均值為21.365，標(biāo)準(zhǔn)誤差為11.62，均值較小，同時(shí)標(biāo)準(zhǔn)誤差較大，分布比較極端。融資約束SA均值為3.821，最小值為2.113，最大值為5.638。 在控制變量方面，企業(yè)規(guī)模SIZE最小值為18.688，最大值為28.636，均值為22.072，標(biāo)準(zhǔn)差較小，說(shuō)明樣本中企業(yè)分布較為集中。不同上市企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流差距較大，對(duì)企業(yè)研發(fā)投入影響也較大。ROE和Tang兩個(gè)變量的標(biāo)準(zhǔn)誤差較大，說(shuō)明在不同的上市公司中差距較大。企業(yè)成立年齡從最小的3到最大的62。4.2相關(guān)性分析和共線性檢驗(yàn)表4.2變量相關(guān)性矩陣Variables(1)(2)(3)(4)(5)(6)(7)(8)(1)RD1.000(2)CSR0.074***1.000(3)SA-0.149***-0.044***1.000(4)LEV-0.162***-0.141***0.020**1.000(5)SIZE-0.243***0.152***0.085***0.489***1.000(6)ROE0.184***0.345***-0.115***-0.148***-0.045***1.000(7)Tang0.162***0.142***-0.059***-0.867***-0.499***0.168***1.000(8)AGE-0.165***-0.018**0.884***0.085***0.228***-0.092***-0.100***1.000***p<0.01,**p<0.05,*p<0.1 表4.3VIF檢驗(yàn)變量CSRSALEVSIZEROETangAGEVIF1.244.994.171.621.174.265.181/VIF0.8090.2010.240.6160.8560.2350.193 各個(gè)變量的相關(guān)性系數(shù)如上表4.2所示，各個(gè)變量之間都具有一定的相關(guān)性，但是變量之間的相關(guān)性均是低于0.6。基于此，可以初步判斷模型中的變量之間相關(guān)性不是特別高，不存在較為嚴(yán)重的多重共線性問(wèn)題，但仍需要進(jìn)行后續(xù)進(jìn)一步檢驗(yàn)。同時(shí)，企業(yè)社會(huì)責(zé)任CSR與研發(fā)投入RD之間相關(guān)系數(shù)為正，融資約束SA與研發(fā)投入RD之間相關(guān)系數(shù)為負(fù)，且在1%的顯著性水平上顯著，與研究假設(shè)1和假設(shè)2初步符合。 為進(jìn)一步檢驗(yàn)多個(gè)變量之間是否具有多重共線性的問(wèn)題，對(duì)變量進(jìn)行了方差膨脹因子VIF檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果如上表4.3所示，由表中數(shù)據(jù)我們可以得知，最大的VIF只有5.18，整體變量的VIF較小，說(shuō)明了本文中選擇的變量之間不存在很嚴(yán)重的多重共線性問(wèn)題。4.3回歸結(jié)果分析 通過(guò)對(duì)前面假設(shè)的四個(gè)模型進(jìn)行統(tǒng)計(jì)回歸，得到如下的回歸結(jié)果：表4.4回歸結(jié)果變量模型（4.1）RD模型（4.2）RD模型（4.3）SA模型（4.4）RDCSR0.0001418***(5.83)-0.0010374***(-5.26)0.0001441***(5.93)SA-0.0131***(-6.30)-0.01328***(-6.39)LEV-0.0000565**(-2.05)-0.0000859**(-3.10)-0.0013046***(-11.69)-0.0000738**(-2.66)SIZE-0.005051***(-21.55)-0.000231***(-21.66)-0.02733***(-29.09)-0.00538***(-22.49)ROE0.0002296***(16.90)0.000249***(19.38)-0.0000548***(-8.69)0.000223***(16.42)Tang-0.0000216(-0.89)-0.0000307(-1.26)-0.0013827***(-14.09)-0.0000413(-1.64)AGE-0.0005696***(-12.35)-8.51e-06(-0.08)0.0436***(233.89)9.13e-06(0.09)交互項(xiàng)SA*CSR-0.012（-1.438）_cons0.1515684***(27.97)0.201***(20.62)3.73***(170.46)0.2011***(21.28)樣本量14179141791417914179調(diào)整R20.10160.10190.79940.1041F值268.12269.189417.5236.3P值0.00000.00000.00000.0000注：括號(hào)內(nèi)為t統(tǒng)計(jì)量；*p<0.1,**p<0.05,***p<0.014.3.1企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)研發(fā)投入影響回歸結(jié)果分析 由上表4.4中模型（3.1）數(shù)據(jù)可知，模型1整體的F值為268.12，P值為0，該模型整體上具有顯著統(tǒng)計(jì)學(xué)意義。CSR系數(shù)為0.0001418，表明企業(yè)社會(huì)責(zé)任與研發(fā)投入兩者之間是正相關(guān)關(guān)系，并且在1%的顯著水平上與研發(fā)投入相關(guān)，所以拒絕企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)于研發(fā)投入無(wú)影響或者負(fù)影響的假設(shè)，即假設(shè)1-1得到驗(yàn)證。在控制變量中，企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率和企業(yè)年齡的系數(shù)是負(fù)的，凈資產(chǎn)收益率是正的，說(shuō)明企業(yè)規(guī)模越大，資產(chǎn)負(fù)債率越高，企業(yè)年齡越高，凈資產(chǎn)收益率越低，其研發(fā)投入水平越低，不利于促進(jìn)企業(yè)的研發(fā)投入。4.3.2融資約束對(duì)研發(fā)投入影響回歸結(jié)果分析 由上表4.4模型（3.2）可知，模型整體F值為269.18，P值為0，該模型整體上具有顯著統(tǒng)計(jì)學(xué)意義。同時(shí)，衡量融資約束大小的SA前面系數(shù)為-0.0131，在1%的顯著性水平上顯著，這表明企業(yè)所受到的融資約束與企業(yè)研發(fā)投入之間表現(xiàn)為負(fù)相關(guān)關(guān)系，受到的融資約束越大，企業(yè)的研發(fā)投入水平越低，假設(shè)H2得以驗(yàn)證。4.3.3企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)融資約束影響回歸結(jié)果分析 由上表4.4模型（3.3）結(jié)果可知，企業(yè)社會(huì)責(zé)任CSR的回歸系數(shù)是負(fù)值，且在1%的顯著性水平上是顯著的，代表了企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任能夠有效的緩解融資約束現(xiàn)象，假設(shè)3-1得到驗(yàn)證。4.3.4融資約束的中介效應(yīng)分析 由表4.4的回歸結(jié)果和圖（3.3），圖（3.4）的中介效應(yīng)檢驗(yàn)程序可知，模型（3.3）和模型（3.4）中CSR和SA的系數(shù)均是在1%顯著性水平上顯著的，因此判斷融資約束在模型中起到了中介作用，且中介效應(yīng)顯著，假設(shè)4得以驗(yàn)證。4.3.5企業(yè)社會(huì)責(zé)任的調(diào)節(jié)效應(yīng)分析 根據(jù)逐步回歸檢驗(yàn)調(diào)節(jié)效應(yīng)和表4.4中回歸結(jié)果可知，模型（3.4）中交互項(xiàng)SA*CSR的系數(shù)不顯著，說(shuō)明企業(yè)社會(huì)責(zé)任在調(diào)節(jié)融資約束與研發(fā)投入之間的關(guān)系并不是很顯著，所以假設(shè)5不成立。

4.4穩(wěn)健性檢驗(yàn) 1.替換融資約束 為確保研究結(jié)論的穩(wěn)健性，本文使用替換變量的方式進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。此處參照學(xué)者冷建飛等（2019）的研究，用利息保障倍數(shù)（ICR）替換原有融資約束變量SA進(jìn)行檢驗(yàn)，模型中其他變量保持不變。ICR衡量了企業(yè)償債能力的大小，該系數(shù)越高，代表企業(yè)對(duì)于利息償還能力就越強(qiáng)，即面臨的融資約束就越小。根據(jù)利息保障系數(shù)的大小，去除較大的ICR較大的樣本，代表其面臨的融資約束程度越高。同時(shí)去除樣本缺失值的樣本，總計(jì)共得到8066個(gè)樣本。表5.5替換融資約束穩(wěn)健性檢驗(yàn)變量模型（4.1）RD模型（4.2）RD模型（4.3）ICR模型（4.4）RDCSR0.00016***(6.11)0.7127***(-5.26)0.0001528***(6.52)ICR8.18e-07***(4.58)8.16e-07***(4.57)LEV-0.0001112***(-3.78)-0.0000293***(-3.74)-4.1758***(-4.05)-0.0001078***(-3.67)SIZE-0.0039***(-15.00)-0.0038453***(-15.19)-0.2474***(-20.09)-0.0038967***(-15.01)ROE0.000373***(13.50)0.0003793***(14.64)2.767729**(2.86)0.0003708***(13.41)Tang-0.0000427**(-1.69)-0.000042**(-1.66)-0.5409(-0.61)-0.0000422**(-1.67)AGE-0.0003486***(-6.88)-0.0003464***(-6.83)-3.193*(-1.80)-0.000346***(-6.82)_cons0.1249***(20.93)0.124***(20.93)312.73***(17.46)0.1247***(20.89)樣本量8066806680668066調(diào)整R20.07920.07990.00850.0789F值116.62117.679.81100.97P值0.00000.00000.00000.0000注：括號(hào)內(nèi)為t統(tǒng)計(jì)量；*p<0.1,**p<0.05,***p<0.01 表4.5中模型（3.1）的回歸結(jié)果顯示，衡量企業(yè)社會(huì)責(zé)任變量CSR前面的回歸系數(shù)為0.00016，并在1%的顯著性水平顯著，說(shuō)明企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)研發(fā)投入有正影響作用，假設(shè)H1a得到驗(yàn)證。表4.5模型（3.2）的回歸結(jié)果顯示，企業(yè)研發(fā)投入與利息保障系數(shù)之間呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系，假設(shè)2得到驗(yàn)證。根據(jù)中介效應(yīng)檢驗(yàn)程序可知，模型（3.3）和模型（3.4）CSR和ICR的系數(shù)在1%的顯著性水平上顯著，說(shuō)明融資約束起著中介作用，且中介效應(yīng)顯著，假設(shè)4得到驗(yàn)證。 2.進(jìn)行Sobel檢驗(yàn)和Bootstrap檢驗(yàn) 下表5.6展示了融資約束中介效應(yīng)的Sobel檢驗(yàn)結(jié)果。表4.6Sobel檢驗(yàn)效應(yīng)值標(biāo)準(zhǔn)誤差Z統(tǒng)計(jì)量P值間接效應(yīng).0000183.5e-065.040214.7e-07直接效應(yīng).000185.0000238.12244.4e-16總效應(yīng).000203.0000238.813230表4.7Bootstrap檢驗(yàn)效應(yīng)值標(biāo)準(zhǔn)誤差95%CI間接效應(yīng).0000183.27e-06.0000113.0000242直接效應(yīng).000185.0000285.0001295.0002412總效應(yīng).000203注：Bootstrap=1000 為進(jìn)一步確保結(jié)論的穩(wěn)健性，使用Sobel檢驗(yàn)和Bootstrap檢驗(yàn)來(lái)驗(yàn)證中介效應(yīng)是否顯著，由表4.6結(jié)果可知，間接效應(yīng)和直接效應(yīng)的P值較小，在1%的顯著性水平下是顯著的，說(shuō)明企業(yè)的直接效應(yīng)和間接效應(yīng)是顯著的；由Bootstrap檢驗(yàn)表4.7結(jié)果可知，95%的置信區(qū)間不包含0，因此直接效應(yīng)和間接效應(yīng)是顯著的?？梢缘贸鋈谫Y約束在企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)于研發(fā)投入的過(guò)程中起到了中介效應(yīng)的作用，且中介效應(yīng)占比約為9%左右，中介效應(yīng)顯著。

5結(jié)束語(yǔ)5.1研究結(jié)論 我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展由以前的追求速度，到現(xiàn)在的追求質(zhì)量，研發(fā)創(chuàng)新在其中起到了至關(guān)重要的作用，是一個(gè)企業(yè)乃至一個(gè)國(guó)家不斷發(fā)展進(jìn)步的重要?jiǎng)恿χ?，但目前我?guó)企業(yè)在研發(fā)創(chuàng)新方面受到了諸多條件的制約，比如企業(yè)內(nèi)部自身的不完善，市場(chǎng)的不完善等問(wèn)題，這些問(wèn)題的存在使企業(yè)受到了或多或少的融資約束。而近年來(lái)企業(yè)社會(huì)責(zé)任不斷出現(xiàn)在公眾的視野中，積極履行社會(huì)責(zé)任的企業(yè)也是不斷得到了大眾的認(rèn)可，而不履行社會(huì)責(zé)任的企業(yè)也是不斷的開(kāi)始爆雷。因此，本文更多的考慮企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的作用，探究其對(duì)于研發(fā)投入的影響，并檢驗(yàn)融資約束是否在其中起到了中介作用。根據(jù)分析提出相關(guān)假設(shè)，同時(shí)，進(jìn)一步進(jìn)行實(shí)證研究來(lái)驗(yàn)證所提出的假設(shè)，最終得出了以下的結(jié)論： （1）企業(yè)社會(huì)責(zé)任與研發(fā)投入之間有顯著的正相關(guān)關(guān)系。企業(yè)在積極履行社會(huì)責(zé)任的過(guò)程中，一方面，披露了更多的信息，有利于投資者獲得更多關(guān)于企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表以外的信息，降低了企業(yè)內(nèi)外的信息差，有利于投資者增加投資，從而促進(jìn)企業(yè)研發(fā)投入。另一方面，能夠向社會(huì)傳遞積極的信號(hào)，達(dá)到宣傳企業(yè)的作用，吸引更多的潛在投資者關(guān)注，對(duì)于企業(yè)研發(fā)投入是一種促進(jìn)作用。 （2）融資約束不利于企業(yè)的研發(fā)投入。由于信息不對(duì)稱等因素的存在，企業(yè)在融資方面存在融資約束。而研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)本身所特有的高風(fēng)險(xiǎn)、持續(xù)周期長(zhǎng)、高投入等特點(diǎn)，讓企業(yè)在為研發(fā)投入籌資面臨更大的挑戰(zhàn)，對(duì)于外部投資者不具有較強(qiáng)的吸引力，使得企業(yè)為研發(fā)籌資面臨的融資約束更為嚴(yán)重，從而制約著研發(fā)投入。 （3）企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任能夠緩解融資約束程度。企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任的過(guò)程中能夠增加投資者對(duì)于企業(yè)的信心，降低企業(yè)內(nèi)外部的信息差，有利于吸引投資者來(lái)增加投資。 （4）融資約束起到了中介作用。企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任對(duì)于融資約束具有明顯的緩解作用，同時(shí)融資約束的存在會(huì)抑制研發(fā)投入的增加。因此，企業(yè)社會(huì)責(zé)任能通過(guò)融資約束這一途徑起到促進(jìn)企業(yè)的研發(fā)投入和研發(fā)創(chuàng)新的作用。 （5）企業(yè)社會(huì)責(zé)任在融資約束影響研發(fā)過(guò)程的途徑中，調(diào)節(jié)效應(yīng)并不顯著。在不同社會(huì)責(zé)任履行情況的企業(yè)中，融資約束對(duì)于研發(fā)影響的過(guò)程是類似的，并不存在顯著的差異，但這可能是由于當(dāng)前的樣本局限所致。5.2研究建議 企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新能力的至關(guān)重要，能夠推動(dòng)企業(yè)和國(guó)家快速發(fā)展，是國(guó)家核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要表現(xiàn)，但由于融資約束等問(wèn)題存在，抑制企業(yè)的融資，導(dǎo)致企業(yè)整體研發(fā)水平較低?；谏鲜鑫墨I(xiàn)理論分析和實(shí)證研究，提出以下建議，從多個(gè)角度來(lái)嘗試解決企業(yè)研發(fā)投入不足的問(wèn)題：5.2.1提高對(duì)于社會(huì)責(zé)任的關(guān)注度，加強(qiáng)社會(huì)責(zé)任建設(shè) 隨著高質(zhì)量經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人們已經(jīng)不在只關(guān)注經(jīng)濟(jì)發(fā)展的速度，越來(lái)越關(guān)注于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量。人們顯著提高了對(duì)于社會(huì)責(zé)任的關(guān)注度，同時(shí)企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任能夠有效的緩解企業(yè)面臨的融資約束進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)研發(fā)投入。因此，企業(yè)在制定企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)時(shí)，要更多的考慮社會(huì)責(zé)任的指標(biāo)。提高公司整體對(duì)于社會(huì)責(zé)任的重視程度，積極履行企業(yè)社會(huì)責(zé)任目標(biāo)，同時(shí)重視各方利益相關(guān)者利益。國(guó)家可以積極宣傳企業(yè)社會(huì)責(zé)任的重要性，提高公民的社會(huì)責(zé)任意識(shí)。同時(shí)，帶頭制定與完善相關(guān)的法律法規(guī)，對(duì)于一些惡性企業(yè)給予嚴(yán)懲，積極引導(dǎo)督促企業(yè)進(jìn)行社會(huì)責(zé)任的建設(shè)。公眾也要強(qiáng)化自身對(duì)于企業(yè)的社會(huì)責(zé)任意識(shí)，對(duì)于損害社會(huì)利益的企業(yè)要及時(shí)的予以舉報(bào)反饋，對(duì)積極履行社會(huì)責(zé)任的企業(yè)要如實(shí)宣傳，提高企業(yè)的聲譽(yù)，促使企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任。5.2.2完善企業(yè)自身信息披露機(jī)制 企業(yè)之所以會(huì)面臨較大的融資約束，是因?yàn)橥顿Y者不能完全了解企業(yè)內(nèi)部信息，存在著一定的信息差，投資者在投資時(shí)會(huì)更加謹(jǐn)慎，以至于企業(yè)很難從外部獲取大量的資金來(lái)支持研發(fā)投入。企業(yè)可以在可接受的程度上，對(duì)于科研成果和研發(fā)進(jìn)度進(jìn)行一定的公開(kāi)，來(lái)增加企業(yè)研發(fā)活動(dòng)的透明度。國(guó)家可以設(shè)立第三方專業(yè)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，對(duì)于企業(yè)研發(fā)活動(dòng)進(jìn)行一定的監(jiān)督和評(píng)級(jí)，加強(qiáng)企業(yè)研發(fā)信息的可信度，同時(shí)要注重保護(hù)企業(yè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，保護(hù)企業(yè)的研發(fā)成果。5.2.3加大政府對(duì)于企業(yè)研發(fā)的支持 企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新至關(guān)重要，前兩個(gè)方面都得逐步來(lái)改善，需要一定的時(shí)間。而政府可以通過(guò)財(cái)政和稅收等一系列措施給予適當(dāng)?shù)膬?yōu)惠政策。同時(shí)，對(duì)于企業(yè)的研發(fā)提供一定的技術(shù)支持來(lái)幫助企業(yè)進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)，完善知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)，以免研發(fā)成果被竊取。5.3研究局限與展望5.3.1研究局限 （1）部分指標(biāo)衡量存在局限性 企業(yè)社會(huì)責(zé)任目前較難直接衡量，往往是通過(guò)第三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)級(jí)來(lái)衡量的，這具有一定的片面性。而且企業(yè)社會(huì)責(zé)任的涵蓋面較廣，難以衡量諸多方面，導(dǎo)致很多數(shù)據(jù)的缺失和精度的不準(zhǔn)確。至于企業(yè)研發(fā)投入方面，由于研發(fā)活動(dòng)的保密性和周期長(zhǎng)的特點(diǎn)，研發(fā)支出數(shù)據(jù)沒(méi)能做到全面及時(shí)的披露，對(duì)于研究結(jié)論具有一定的影響。 （2）未考慮時(shí)間價(jià)值 本文所選取的樣本是2015-2020的A股上市公司，時(shí)間跨度較大，將不同年的數(shù)據(jù)一起進(jìn)行回歸，未考慮時(shí)間價(jià)值，會(huì)對(duì)結(jié)果造成一定的誤差。 （3）數(shù)據(jù)樣本的局限性 由于本文在進(jìn)行數(shù)據(jù)收集時(shí)，2021年多家企業(yè)年報(bào)并沒(méi)有公布，大量財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺失，因此，所選的樣本數(shù)據(jù)主要是A股上市公司在2015至2020的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。同時(shí)，在搜集2015-2020年數(shù)據(jù)時(shí)，由于來(lái)自于萬(wàn)德數(shù)據(jù)庫(kù)，部分企業(yè)的數(shù)據(jù)也是存在著缺失的問(wèn)題，可能并不夠全面。5.3.2研究展望 針對(duì)本文所涉及到的局限性，提出未來(lái)的研究展望。 （1）在企業(yè)相繼披露年報(bào)之后，企業(yè)相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)會(huì)不斷更新，可以采用更為接近的數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行模型的研究。 （2）隨著會(huì)計(jì)系統(tǒng)的完善，越來(lái)越多的企業(yè)將會(huì)披露研發(fā)投入信息和社會(huì)責(zé)任信息，研究樣本會(huì)更加全面。參考文獻(xiàn)[1]BocquetR,MotheC.ExploringtherelationshipbetweenCSRandinnovation:AcomparisonbetweensmallandlargesizedFrenchcompanies[J].RevueSciencesdeGestion,2011(80):101-119.[2]ChengB,IoannouI,SerafeimG.Corporatesocialresponsibilityandaccesstofinance[J].Strategicmanagementjournal,2014,35(1):1-23.[3]ElGhoulS,GuedhamiO,KwokCCY,etal.Doescorporatesocialresponsibilityaffectthecostofcapital?[J].JournalofBanking&Finance,2011,35(9):2388-2406.[4]FazzariS,