“大模型× MR 眼鏡人形機器人× NFT”研究邏輯及選股坐標軸

本報告版權屬于安信證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。1傳媒證券研究報告維持評級維持評級 50%40% 50%40% 2022-092023-012023-借力于自動駕駛FSD———影視行業(yè)2023年迎多重利好，暑期檔超預期將加速行繁榮、內容新模式、變現(xiàn)新由“網(wǎng)絡世界”至“虛擬現(xiàn)且將共同發(fā)揮出協(xié)同作用。產(chǎn)業(yè)順應技術先導要素、政策業(yè)做大做強，傳媒作為內容產(chǎn)業(yè)的內核，供給決定需求的容、新環(huán)節(jié)、新賽道、新模式；前三個、后五個方向，是并雙軌的研究邏輯，是一種審慎但必要的人為切割。前三個方大模型落地于移動互聯(lián)網(wǎng)計算平臺時的景氣上行新方向，因型相對于移動互聯(lián)網(wǎng)是更先進的生產(chǎn)力，故這三個景氣上行是以大模型為內核；后五個方向則是大模型落地于MR這一新空間計算平臺時的景氣上行新方向，因大模型與MR均是更先進的生產(chǎn)力、空間計算平臺，故兩者相輔相成將真正落地出全新8×3的選股坐標軸：傳媒板塊的新周期起始于2023年，相較氣上行方向，有三類個股——向8個方向積極去升級或迭代或革建議關注：三七互娛、愷英網(wǎng)絡、巨人網(wǎng)絡、界、神州泰岳、寶通科技、凱撒文化；芒果超媒、中國電影、唐本報告版權屬于安信證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。 4 4 4 4 4 7 7 9 9 9 5 5 6 7 8 9 本報告版權屬于安信證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。 本報告版權屬于安信證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。1.傳媒新篇章：空間計算平臺的研究邏輯及選股坐標軸每一代計算平臺的發(fā)展，囊括硬件及其產(chǎn)業(yè)鏈、軟件應用及變現(xiàn)，是一個龐大的生態(tài)系統(tǒng)。諸多產(chǎn)業(yè)鏈均會重新構建、鏈接過程中價值每一代計算平臺的快速發(fā)展，都會迎來一二級化交互硬件，硬件一直是產(chǎn)業(yè)皇冠上的明珠—辟的新虛擬空間，直至讓人分不清虛擬與現(xiàn)實之語言體系（如機械語言進而重新建立一套對現(xiàn)實物理世界的認知體系；人的認知/意識，本報告版權屬于安信證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。資料來源：安信證券研究中心認知體系之外，智能科技產(chǎn)業(yè)圖譜的當下版本，包括Cha資料來源：安信證券研究中心本報告版權屬于安信證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。倒逼現(xiàn)實物理世界的數(shù)據(jù)交換；此外，兩者奪用戶時長與可支配收入；最后，兩者的共同大模型與人形機器人是遞進關系。按照唯識學，通用人工智能的實現(xiàn)有及到智能動力學；大模型的爆款——ChatG新爆款（類似于ChatGPT、人形機器人資料來源：安信證券研究中心效應，則對應著更多維度、更多層次的研究內容?？v但共同特點是需要高頻迭代——產(chǎn)業(yè)圖譜需要“相機”本報告版權屬于安信證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。而囊括現(xiàn)實物理世界成就真正的虛擬現(xiàn)實（虛擬現(xiàn)實是描述一種狀態(tài)，即讓用戶在體驗上，產(chǎn)業(yè)鏈，網(wǎng)絡則以基礎設施與應用（包括內容計算平臺。智能科技產(chǎn)業(yè)圖譜中，人形機器人將來是與M資料來源：安信證券研究中心來新的計算平臺，難以發(fā)揮出勢如破竹的作用——移動互聯(lián)網(wǎng)舊有格局已巨頭林立，ChatGPT/大模型作為更先進生產(chǎn)力，只能算平臺的轉變。這種轉變不僅僅意味著移動互聯(lián)網(wǎng)的變革，更重要的是標志著PC+本報告版權屬于安信證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁?？臻g計算平臺的轉變，而是從PC+移動互聯(lián)網(wǎng)邁向一個集現(xiàn)實物理世資料來源：安信證券研究中心本報告版權屬于安信證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。資料來源：安信證券研究中心2.以大模型為內核的三個景氣上行新方向2.1.1.大語言模型/多模態(tài)模型于2023年破圈ChatGPT的成功，源于以深度學習為代理論的發(fā)展為它鋪路，其中最為相關的是自然語言處Transformer)是一種基于Transformer架構的語言模型，它利用了大規(guī)模的語料庫進行預訓本報告版權屬于安信證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。譯文獻、寫小說、寫商業(yè)文案、創(chuàng)作菜譜、完成術問題，其核心是建立在GPT模型的發(fā)展基礎之上。GPT資料來源：OpenAI官網(wǎng)，安信證券研究中心），智能手機平臺的變化，隨著信息的組織效率和能力本報告版權屬于安信證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。本報告版權屬于安信證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。類比新一代終端：大模型時代最大的特征之一是人能夠用自然語言與計算機進來看，在大模型層，海外公司以微軟（OpenAI）與谷歌為主導，國內以百度、華為、阿里、處于“食物鏈最頂層”的存在可能要被重新定新研究成果。國內大模型公司目前仍停留在模仿或學習階段，短期內份額分別為34%、33%、14%、5%。在高端算力芯片本報告版權屬于安信證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。資料來源：各公司官網(wǎng)，安信證券研究中心大模型的爆發(fā)會導致訓練的應用場景越來越多，對訓練算力的需求將大本報告版權屬于安信證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。據(jù)中心業(yè)務實現(xiàn)強勁增長，公司2024財年第二季度凈利潤達到創(chuàng)紀錄的62億美元，同比高增843%；收入也同比高增101%至135億美元；資料來源：Wind，安信證券研究中心本報告版權屬于安信證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。數(shù)據(jù)是訓練大模型的養(yǎng)料，尤其是高質量的景產(chǎn)生新鮮數(shù)據(jù)，以此不斷進行模型的反饋且多為結構化數(shù)據(jù)，雖大多為私域數(shù)據(jù)、不綜上所述，首先，算力方面，國內高端芯片的競爭力不足，同時還面臨著“卡脖子”問題，有算法優(yōu)勢；最后，在數(shù)據(jù)方面，由于中國應用場景最為豐富，能夠產(chǎn)生持續(xù)的新鮮數(shù)據(jù)，調、評測、推理等全方位的平臺服務（MaaS，即Model-as-a-Servi資料來源：火山引擎官網(wǎng)本報告版權屬于安信證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。產(chǎn)品數(shù)量達到79個。但目前國內各家大模型產(chǎn)品還處于新非?？?，還沒有出現(xiàn)哪家公司大模型產(chǎn)品遙遙領先的局所呈現(xiàn)出的效果也各異，企業(yè)應該按照業(yè)務場景需求，擇來看，未來應該是多模型時代，所以需要各相關企業(yè)把多在模型生產(chǎn)端，火山引擎已經(jīng)通過優(yōu)秀的算力系統(tǒng)和域發(fā)揮作用，提升生產(chǎn)效率、降低研發(fā)成本。國際頂級學術期帶異物檢測、臺風路徑預測等具體行業(yè)應用或特定業(yè)務場景，為客戶提供“開箱即用”而生”，發(fā)布會現(xiàn)場也展示了多個典型的B端行1)盤古+氣象：根據(jù)公司官方微信號，基于近4本報告版權屬于安信證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。2)盤古+礦山：盤古礦山大模型，導入海量無標注的礦山場景數(shù)據(jù)進行預訓練和無監(jiān)督自3)盤古+制造：盤古制造大模型提供制造需求理解、工藝標準文檔生成、工業(yè)軟件代碼生資料來源：華為云官網(wǎng)本報告版權屬于安信證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。快速根據(jù)設計師的描述生成一個簡單的草圖，然后設計模型還可以幫助用戶擴充提示詞，幫助生成更詳細的描供了堅實的數(shù)據(jù)基礎。大模型產(chǎn)品的推出將進一步提升同本報告版權屬于安信證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。資料來源：同花順公司官網(wǎng)入局方需要著重考慮的問題。與2022年底初面向醫(yī)療、電商、科研、工業(yè)、自動駕駛和機器人等特定領域的垂直大模型公司開始出現(xiàn)。2）通用大模型的訓練成本過高、周期長，直接訓練和部署千億級大模型廠商而言，要想實現(xiàn)大模型的商業(yè)化，最本報告版權屬于安信證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。資料來源：CNKI，沙利文與素材賣給大模型廠商的公司在產(chǎn)業(yè)鏈中處于付費習慣與版權意識不足，故，數(shù)據(jù)、素材類基于自身資源稟賦的大模型或中模型；其次生態(tài)圈，每個細分領域就像一類植物，有高大能稱得上生態(tài)；再次，在大模型聯(lián)合生態(tài)圈的本報告版權屬于安信證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。型技術路徑和架構全景的頭部公司，產(chǎn)品也均未進入味著變現(xiàn)類應用的主要目標是獲取用戶訪問量，以便賺當橋梁的作用，作為爭奪流量入口的存在。但工具類應用與動了新技術的發(fā)展，也為用戶提供了更多的能性為主。例如搜索工具百度、通信工具微具類App，一直是生態(tài)矩陣大戰(zhàn)的必爭之地再次，每一輪的計算平臺升級，均是生產(chǎn)力工具的升級。文字創(chuàng)作由紙筆寫作到鍵盤輸入，平臺工具箱支持下的普通用戶的創(chuàng)作正在替代專期通過免費或者輕量付費的方式吸引流量，最終的目的是按照四大變現(xiàn)方式（廣告、游戲、答服務，還可以進行自然語言處理、語義理解和生成等任務。付費訂閱的選擇，訂閱用戶可以享受更多高級功能，是不需要支付任何費用的。另外，從用戶的角度看，本報告版權屬于安信證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。發(fā)展，初期以工具類應用為主，中后期以變現(xiàn)類應用為主，或者工具類應用拓展變現(xiàn)方式。員費等；二是依托流量，通過產(chǎn)品嵌入廣告的采用的方式。但無論哪一種方式，應用產(chǎn)品想具進行配合，即成為大平臺的生態(tài)合作伙伴，社交廣告時代。百度與阿里也更進一步，或通過發(fā)接入阿里巴巴的業(yè)務生態(tài)，逐漸發(fā)展成為包括網(wǎng)絡支付、銀行卡收單、信用卡還款、轉賬、本報告版權屬于安信證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。免費模式，但互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)最終的目的是要盈利付費會員制是互聯(lián)網(wǎng)增值服務的主要組成部分移動互聯(lián)網(wǎng)時代中后期的增值服務呈現(xiàn)了多元化的趨勢,無論是娛樂、電商還是金轉向存量時代，平臺開始需要更加關注高質量包括淘寶對商家提供各類插件等收費手段在內）；本報告版權屬于安信證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。開，驗證相關大模型的落地應用是否能從客戶增長、價的客戶服務可以大大減輕客服代表的工作量，提高服務效率，同時也可以提高客戶滿意度；中，這是一種線性的思考邏輯，即公司積極思考哪不斷進行多場景的測試之后，再找準方向進行業(yè)務積極利用大模型以實現(xiàn)以前比較難以突破的業(yè)務，或進行業(yè)務的延展。比時代掉隊的標的，有“翻盤”機會；凡是移動互聯(lián)網(wǎng)未解決的部分，有增量本報告版權屬于安信證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。3.基于“大模型×MR”的五大景氣上行新方向具體來說，場景與內容、賽道、模式，是新計算平臺上，未來將跑出來的各類創(chuàng)新。其中，但在不同的產(chǎn)業(yè)階段，選股的側重點不同，投資者建的主要是場景/應用，其次是新內容（新內容的迭代相對滯后在內容產(chǎn)業(yè)的運作過程中，2023年上半年傳媒產(chǎn)業(yè)背后的邏輯是大模型/C本報告版權屬于安信證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。和面向客戶端（toC）的，這兩個方向一資料來源：安信證券研究中心基于上述場景的本質，供給方根據(jù)自身技術于用戶后，用戶在其中投放自身時長與可支配收入；割新時空的元宇宙場景們，用戶置身其中的體驗感更為創(chuàng)新。當下移動互聯(lián)網(wǎng)所介入到現(xiàn)實物理世界中的部分，需要全部重新再“被定義”一遍，本報告版權屬于安信證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。概率更大。歷次工業(yè)革命都會有一大批核心產(chǎn)業(yè)之外端應用出現(xiàn)，付費習慣，國內用戶可以直接使用。然而，目前大模型均處于做基建的階段，梳理內容形態(tài)的發(fā)展脈絡，我們可以發(fā)現(xiàn)，內容形態(tài)容形態(tài)及相關技術正在改變我們消費和參與但是，我們發(fā)現(xiàn)在從PC互聯(lián)網(wǎng)到移動互聯(lián)網(wǎng)時代的轉產(chǎn)方式?jīng)]有發(fā)生太大變化，只不過PGC是由專業(yè)人員制作的內容，而UGC則不一定由專業(yè)人本報告版權屬于安信證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。雖然AIGC使得內容生產(chǎn)的效率與邊際成本極大降低，但流量會變得更貴。隨著A在發(fā)生著變化，消費者不會僅滿足于視覺和聽覺不再稀缺，變現(xiàn)反而變得更加重要。因此，我資料來源：安信證券研究中心本報告版權屬于安信證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。資料來源：安信證券研究中心且有一定的變現(xiàn)能力，因此很適合被收購。且未來內容產(chǎn)業(yè)的公司也本報告版權屬于安信證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。資料來源：安信證券研究中心五年持續(xù)下行，原因在營銷企業(yè)并無明顯的競爭壁后會侵蝕合作方利潤率，受此影響，企業(yè)盈利能力行；移動互聯(lián)網(wǎng)時代經(jīng)典的變現(xiàn)公司例如藍標、華揚聯(lián)力不穩(wěn)定，甚至連生存的業(yè)態(tài)都非常不穩(wěn)定——移動地位，無論是相對于流量平臺還是內容創(chuàng)作方都處于不利地位，在行業(yè)上行景氣結束以后，會面臨非常漫長的毛利率持續(xù)下行，若有內外部其模型的低門檻，弱勢企業(yè)可以實現(xiàn)內容環(huán)節(jié)的布局；擁放到底，有助于各企業(yè)低成本、順暢地入局供給環(huán)變化，是未來所有劇變與顛覆的來源，這種生成不本報告版權屬于安信證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。），而美的公司，因為內容產(chǎn)業(yè)是百花齊放的行業(yè)屬性會出現(xiàn)一家公司就是一條小產(chǎn)業(yè)鏈，一個用戶就是一為“強檢驗”指標，內容的評價標準直接與商業(yè)化變鏈內的各大環(huán)節(jié)之間的重組；商業(yè)化變現(xiàn)的平臺型公司有可虛擬人并不是新鮮概念，實際上早在幾十年前的科幻小說和電影中就已經(jīng)有了描繪。然而，本報告版權屬于安信證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。貼近于現(xiàn)實物理世界的交互。交互的設計思路則圍環(huán)境的自然交互。這里的“人”不止是真實的局方，無論是平臺生態(tài)的構建方、B端企業(yè)的入局圖21.虛擬人將是新時空構造中基礎設施建設的“圓心”資料來源：安信證券研究中心反作用力指的是人不愿意被替代，不愿意被擠出供給端繼續(xù)存在于供給端，目前看來有兩種途徑：第種是腦機接口，因為人的硬件算力和存儲能力無法與接口本質上是改變人的硬件。相對于腦機接口，人們可能更愿意在虛擬人這條道路上前進。因此，虛擬人賽道是一體兩面的，在反作用力的推動下是未來景氣上升的賽道之本報告版權屬于安信證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。能夠用與人一樣的自然語言與人交流，徹底改變例如，在以往的圖形用戶界面交互中，產(chǎn)品的能知道用戶具體需要什么，而用戶也不知道產(chǎn)品合，而產(chǎn)品經(jīng)理設計和反復調整交互界面調整以理解的方式提供滿足方案。而在大模型時代，易）是電子商務的命脈，同時也是插件的重要部點擊和多個環(huán)節(jié)，甚至需要在不同平臺之間來回轉換。以旅游為例，之前用戶需要先制定旅游計劃，然后在攜程上預訂機票和酒店。有了本報告版權屬于安信證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。顛覆搜索和營銷領域，還可以擴展到其他領域，如本報告版權屬于安信證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。資料來源：安信證券研究中心資料來源：安信證券研究中心3.選股坐標軸：8個景氣方向×3類不同標的本報告版權屬于安信證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。媒行業(yè)的標的通過投資布局相關技術或并購重組資料來源：安信證券研究中心予了高估值，但2016年后手游競爭格局確定后只網(wǎng)時代海外偏好toB標的，國內則偏好toC標的（空間計算平臺時代不一定沿襲各自的偏本報告版權屬于安信證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。圖25.圍繞智能科技的“涌現(xiàn)”及“接力賽”資料來源：安信證券研究中心智能科技在技術、資金等方面的門檻高，且后面代的變化邏輯。我們需要重新審視海外巨頭本報告版權屬于安信證券股份有限公司，各項聲明請參見報告尾頁。