第6章 試題與答案

第六章資產(chǎn)組合與定價理論單項選擇題1、在弱有效市場中,股價反映了下列哪類信息()。A.歷史信息B.公開信息C.內(nèi)幕信息D.全部信息2、不要把雞蛋放在同一個籃子里說的是規(guī)避下列哪類風險()。A非系統(tǒng)風險B.系統(tǒng)風險C市場風險D整體風險3、已知某證券的β系數(shù)等于1,則表明該證券()。A.無風險B.有非常低的風險C.與證券市場上市場組合的風險相同D.比市場組合的風險大一倍4、根據(jù)證券的投資組合理論,隨著投資組合中證券種類的增加,則()。A系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險均不斷減少B.系統(tǒng)性風險和菲系統(tǒng)性風險均不斷增加C.系統(tǒng)性風險減少,非系統(tǒng)性風臉增加D.系統(tǒng)性風險不變,非系統(tǒng)性風險減少5、如果當前的證券價格反映了歷史價格信息和所有公開的價格信息,則該市場屬于()。A.弱有效市場B.無效市場C.中度有效市場D.強有效市場6、金融資產(chǎn)價格由于基礎(chǔ)金融因素的影響發(fā)生變化,使投資者資產(chǎn)的市場價值低于投資本金而發(fā)生損失的可能性,這種風險屬于()。A.信用風險B.市場風險C.流動性風險D.操作風險7、資本資產(chǎn)定價模型認為，可以通過不同資產(chǎn)組合來降低或消除的風險是（）A.系統(tǒng)風險B.特有風險C.宏觀經(jīng)濟運行引致的風險D.市場結(jié)構(gòu)引致的風險8、如果某公司的股票β系數(shù)為1.4，市場組合的收益率為6%，無風險收益率為2%，則該公司股票的預(yù)期收益率是（）A.2.8%B.5.6%C.7.6%D.8.4%資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）建立在一系列假設(shè)條件之上，下列各項屬于資本資產(chǎn)定價模型假設(shè)的是（）資本市場無摩擦所有資產(chǎn)都可以在市場上買賣投資者都依據(jù)組合的期望收益率和方差選擇證券組合存在無風險利率，所有投資者都可按無風險利率無限制地借貸投資者對證券的收益和風險及證券間的關(guān)聯(lián)性具有完全相同的預(yù)期(1)(2)(3)(4)B.(1)(3)(4)(5)C.(1)(2)(3)(5)D.(1)(2)(3)(4)(5)關(guān)于系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險，下列說法錯誤的是（）系統(tǒng)風險只對單個證券有影響，是單個證券的特有風險非系統(tǒng)風險只對單個證券有影響，是單個證券的特有風險系統(tǒng)風險對所有證券的影響差不多是相同的非系統(tǒng)風險可以通過證券分散化來消除在資產(chǎn)定價理論中，若市場未達到均衡狀態(tài)，投資者就會大量利用這種機會，占領(lǐng)市場份額，這是（）的觀點均衡價格理論套利定價理論資產(chǎn)資本定價模型股票價格為公平價格關(guān)于APT（套利定價理論）和CAPM（資本資產(chǎn)定價模型）的比較，下列說法不正確的是（）套利定價模型增大了理論的適用性在套利定價理論中，證券的風險由多個因素共同來解釋套利定價理論和資本資產(chǎn)定價模型都假定了投資者對待風險的類型在資本資產(chǎn)定價模型中，證券的風險用該證券相對于市場組合的β系數(shù)來解釋。它只能解釋風險的大小，但無法解釋風險的來源基金投資經(jīng)理希望操盤手獲取股票短線炒作利益，你認為應(yīng)該選取哪一類股票？（）低β類B、高β類C、低風險組合D、不確定市場上A股票股價的標準差30%；B股票股價的標準差是20%。無風險利率是5%，假定它們都發(fā)行5年期年息票為10%的債券。你認為投資哪家債券好？（）AB、BC、A和B一樣D、不確定無風險資產(chǎn)的特征有（）它的收益是確定的它的收益率的標準差為0它的收益率與風險資產(chǎn)的收益率不相關(guān)以上皆是證券X期望收益率為0.11，貝塔值為1.5，無風險收益率為0.05，市場期望收益率為0.09，根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型，這個證券（）被低估B、被高估C、定價公平D、無法判斷證券市場線是（）對充分分散化的資產(chǎn)組合，描述期望收益與貝塔的關(guān)系也叫資本市場線與所有風險資產(chǎn)有效邊界相切的線表示出了期望收益與貝塔關(guān)系的線一個被低估的證券將（）在證券市場線上B、在證券市場線下方C、在證券市場線上方D、隨著它與市場資產(chǎn)組合協(xié)方差的不同，或在證券市場線下方或在上方假設(shè)股票市場收益率并不遵從單指數(shù)結(jié)構(gòu)。一個投資基金分析了100只股票，希望從中找出平均方差有效資產(chǎn)組合，他們需要計算（）個協(xié)方差A(yù)、45B、100C、4950D、10000（）說明了期望收益和風險之間的關(guān)系A(chǔ)PTB、CAPMC、APT和CAPMD、既不是APT也不是CAPM判斷題套利組合的預(yù)期收益率必須為非負數(shù)（）對收益率的一個經(jīng)常性假設(shè)是它符合正態(tài)分布（）投資于兩只股票的組合的期望收益率、方差、標準差都介于兩者之間（）如果一個投資組合是由一個無風險資產(chǎn)和一個風險資產(chǎn)組成，則它的期望收益率和標準差都同風險資產(chǎn)的相應(yīng)值呈線性關(guān)系（）投資者對風險的態(tài)度，不但會影響投入的資金數(shù)量，而且會影響選擇無風險資產(chǎn)和風險資產(chǎn)組合所得到的最優(yōu)組合點（）歐式期權(quán)在期權(quán)到期前可執(zhí)行（）風險中性投資者投資于任何資產(chǎn)所要求的收益率就是無風險收益率（）如果證券市場是有效的，那么所有證券的價格都將等于它們的內(nèi)在價值（）在強式有效市場中，所有分析方法都是徒勞無功的，任何投資者都無法持續(xù)獲取非正常收益（）大部分國家的證券市場為半強式有效市場（）三、名詞解釋資產(chǎn)組合；可行集；有效邊界；無風險利率；最小方差投資組合；套利；系統(tǒng)風險；非系統(tǒng)風險；資本市場線；證券市場線；分離定理；歐式期權(quán)；有效市場；四、計算題1、假定兩個資產(chǎn)組合A、B都已充分分散化，E()=12%,E()=9%,如果影響經(jīng)濟的要素只有一個，并且=1.2，=0.8，可以確定無風險利率是多少？2、在1997年，短期國債券（被認識是無風險的）的收益率約為5%。假定一貝塔值為1的資產(chǎn)組合市場要求的期望收益率是12%。根據(jù)資產(chǎn)定價模型（證券市場線）：A.市場資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率是多少？B.貝塔值為0的股票的預(yù)期收益率是多少？C.假定投資者正考慮買入一股股票，價格為40元，。該股票預(yù)計來年派發(fā)紅利3元。投資者預(yù)期可以以41元賣出。股票的風險β=-0.5，該股票是高估了還是低估了？3、投資者購入一企業(yè)，其預(yù)期的永久現(xiàn)金流為1000元，但因有風險而不確定。如果投資者認為企業(yè)的貝塔值是0.5，當貝塔值實際為1時，投資者愿意支付的金額比該企業(yè)實際價值高多少？4、一證券的市場價格為50元，期望收益率為14%，無風險利率為6%，市場風險溢價為8.5%。如果這一證券與市場資產(chǎn)組合的協(xié)方差加倍（其他變量保持不變），該證券的市場價格是多少？假定該股票預(yù)期會永遠支付一固定紅利。5、某公司持有由甲、乙、丙、丁四種股票構(gòu)成的投資組合，它們的β系數(shù)分別為2.0、1.5、0.5、1.0；它們在證券組合中所占比重分別為40%、30%、10%、20%，市場上所有股票的平均收益率為12%，無風險收益率為8%。要求：（1）計算各股票的必要收益率；（2）計算投資組合的β系數(shù)；（3）計算投資組合的必要收益率。五、問答題1．兩基金分離定理的實質(zhì)是什么？2．試用通俗的語言說明歐式看漲期權(quán)的特征？3．如何理解金融資產(chǎn)的收益與風險對稱原則？4．資本市場線與證券市場線有何區(qū)別？5．法碼是如何對有效市場進行分類的？六、論述題1．試述CAPM與APT模型的聯(lián)系與區(qū)別。2．試述有效市場理論與行為金融理論的論爭。參考答案單項選擇題1、A2、A3、C4、D5、C6、B7、B8、C9、D10、A11、B12、C13、B14、B15、D16、C17、D18、C19、C20、C判斷題×2、√3、×4、√5、×6、×7、√8、√9、√10、√名詞解釋資產(chǎn)組合：由兩種以上的證券或資產(chǎn)所構(gòu)成的集合可行集：資產(chǎn)在相關(guān)系數(shù)介于－1和1之間的所有可能的各種組合有效邊界：在期望收益率——標準差風險的圖形中，表示有效投資組合的曲線無風險利率：無風險資產(chǎn)的不為零的收益率最小方差投資組合：方差為0的投資組合套利：利用同一種實物資產(chǎn)或證券的不同價格差異來獲取無風險收益的行為系統(tǒng)風險：投資組合中不能化解的風險非系統(tǒng)風險：可以通過投資組合得到完全的化解的風險資本市場線：資本資產(chǎn)定價模型的線性有效集，也是在證券市場達到均衡的狀態(tài)下，投資者的有效邊界證券市場線：證券或證券組合收益與貝塔系數(shù)之間的關(guān)系分離定理：投資者選擇的最優(yōu)投資組合可以分成無風險資產(chǎn)基金與風險資產(chǎn)基金的組合歐式期權(quán)：在期權(quán)到期前不可執(zhí)行有效市場：資本市場在證券價格形成過程中充分而準確地反映了市場全部相關(guān)信息計算題1、在收益-β關(guān)系式中，代入資產(chǎn)組合收益和β值，我們得到兩個方程，未知數(shù)為無風險利率和風險溢價要素RP。12=+1.2RP9=+0.8RP解這個方程組，我們得到=30%和RP=7.5%2、A.因為市場組合的β定義為1，它的預(yù)期收益率為12%。B.β=0意味著無系統(tǒng)風險。因此，資產(chǎn)組合的公平的收益率是無風險利率，為5%。C.運用證券市場線，β=-0.5的股票公平收益率為：E（r）=5+（-0.5）（12-5）=1.5%利用第二年的預(yù)期價格和紅利，求得預(yù)期收益率：E（r）=44/40-1=0.1=10%因為預(yù)期收益率超過了公平收益，股票必然定價過低。3、假定1000元是永久型債券。如果β=0.5現(xiàn)金流就該按利率折現(xiàn)：6%+0.5×（16%-6%）=11%PV=1000/0.11=9090.91元但是，如果β=1，則投資的收益率就應(yīng)等于16%，支付給企業(yè)的價格就應(yīng)該為：PV=1000/0.16=6250元其中的差額為2840.91元，是你多支付的部分，如果你錯誤地將β視為0.5而不是1的話。4、如果證券的協(xié)方差加倍，則它的β值和風險溢價也加倍?，F(xiàn)在的風險溢價為8%(=14%-6%)，因此新的風險溢價為16%，新的折現(xiàn)率為16%+6%=22%價格=紅利/折現(xiàn)率50=D/0.14D=50×0.14=7元在新的折現(xiàn)率22%的條件下，股票價值為7元/0.22=31.82元。股票風險的增加使得它的價值降低了36.36%。5、（1）甲股票的必要收益率＝8%＋2.0×（12%－8%）＝16%乙股票的必要收益率＝8%＋1.5×（12%－8%）＝14%丙股票的必要收益率＝8%＋0.5×（12%－8%）＝10%丁股票的必要收益率＝8%＋1.0×（12%－8%）＝12%投資組合的β系數(shù)＝40%×2.0＋30%×1.5＋10%×0.5＋20%×1＝1.5投資組合的必要收益率＝8%＋1.5×（12%－8%）＝14%或者投資組合的必要收益率＝40%×16%＋30%×14%＋10%×10%＋20%×12%＝14%問答題在所有有風險資產(chǎn)組合的有效組合邊界上，任意兩個分離的點都代表兩個分離的有效投資組合，而有效組合邊界上任意其他的點所代表的有效投資組合，都可以由這兩個分離的點所代表的有效投資組合的線性組合表示。2、指出“在期權(quán)到期前不可執(zhí)行”即可3、（1）資產(chǎn)風險越高，就要求得到越高的風險補償，從而要求收益率越高。（2）相反，資產(chǎn)風險越低，要求得到的風險補償越少，從而要求收益率越低。4、（1）資本市場線的橫軸是標準差（既包括系統(tǒng)風險又包括非系統(tǒng)風險），而證券市場線的橫軸是β系數(shù)（只包括系統(tǒng)風險）；（2）資本市場線縱軸表示的是“期望報酬率”，而證券市場線表示的是“要求收益率”，即投資要求得到的最低收益率；（3）資本市場線揭示的是持有不同比例的無風險資產(chǎn)和市場組合情況下風險和報酬的均衡關(guān)系，而證券市場線揭示的是某證券本身的風險和報酬之間的對應(yīng)關(guān)系；（4）資本市場線的作用在于確定投資組合的比例；證券市場線的作用在于根據(jù)要求報酬率，利用股票估價模型計算股票的內(nèi)在價值。5、法碼將投資者可以獲得的信息分成三種類型：一是歷史信息，二是公開信息，三是內(nèi)部信息。并根據(jù)這三種類型的信息將有效市場分成了三個層次：弱式有效市場、半強式有效市場、和強式有效市場。論述題1、在APT單因素模型中，如果選擇的因素i并非市場投資組合，則APT模型為，而CAPM得到的單因素模型（證券市場線）為；如果因素i與市場投資組合的收益率完全相關(guān)且同方差，則可以得出，則可以得出兩者相同的結(jié)論，這時可以因素i替代市場投資組合。可見，CAPM是APT的特例，而APT是CAPM的推廣與發(fā)展。但APT與CAPM也存在著區(qū)別，這些區(qū)別不僅在于兩者的假定條件不同，而且其本質(zhì)的區(qū)別在于兩者的市場均衡思想和建模思想不一樣。CAPM是一種均衡資產(chǎn)定價模型，是建立在證券市場供求均衡的基礎(chǔ)上，以市場投資組合存在為前提。而APT是建立在無套利均衡分析的基礎(chǔ)上，出發(fā)點是通過少數(shù)投資者構(gòu)造大額無風險套利頭寸，迫使市場重建均衡，以消除市場無風險套利機會。2、各種異象的存在使EMH理論受到了嚴峻挑戰(zhàn)。在EMH理論之下是不會出現(xiàn)