2023年四季度策略報(bào)告集散震蕩承壓油氣謹(jǐn)慎樂(lè)觀

2023-09-222023-09-22投資咨詢業(yè)務(wù)資格：證監(jiān)許可【2012】669號(hào)投資咨詢業(yè)務(wù)資格：證監(jiān)許可【2012】669號(hào)【中信期貨航運(yùn)】邊際反彈可 分化，其中集裝箱和干散貨航運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)費(fèi)承壓，油氣運(yùn)費(fèi)謹(jǐn)慎樂(lè)觀，預(yù)計(jì)油運(yùn)底部企的集裝箱船舶訂單進(jìn)入集中交付期，航運(yùn)公司仍舊通過(guò)加船、減速、停航等途徑平衡供需，但運(yùn)價(jià)中樞整體下行需要重點(diǎn)關(guān)注歐盟對(duì)中國(guó)新能源汽車(chē)反補(bǔ)貼調(diào)查進(jìn)展，歐3.三季度國(guó)際干散貨航運(yùn)市場(chǎng)近期弱反彈，四季度預(yù)計(jì)震蕩偏弱BDI中樞約煤炭運(yùn)價(jià)預(yù)計(jì)在國(guó)慶節(jié)后震蕩下行，當(dāng)前干散貨船舶在港擁堵比例較低，考慮巴拿馬易流向轉(zhuǎn)移基本完成，船舶供給邊際收緊，成品油裂解價(jià)差處于高位及出口利潤(rùn)較強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)提示：極端天氣、地緣政治沖突加劇、全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行、貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)集裝箱航運(yùn)專(zhuān)題報(bào)告集裝箱航運(yùn)專(zhuān)題報(bào)告中信期貨航運(yùn)|四季度策略報(bào)告 1 6 7 7 8 五、氣體船航運(yùn)市場(chǎng)：運(yùn)價(jià)高位運(yùn)行，四季度 7 7 8 8 8 8 9 9 9 9 一、三季度航運(yùn)市場(chǎng)整體特征韌性。隨后運(yùn)價(jià)整體震蕩下行，以上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（SCFI）為例，水平，與2019年持平；美西航線運(yùn)費(fèi)收落69.7%、50.9%及54.8%；蘇伊士型度末達(dá)到低點(diǎn)后反彈上行，全球成品油需求受經(jīng)濟(jì)回暖推動(dòng)開(kāi)始二、集裝箱航運(yùn)市場(chǎng)：八月運(yùn)價(jià)上行后回落，預(yù)計(jì)四季度承壓下行基差轉(zhuǎn)負(fù)，近日逐漸修復(fù)。由于上市后EC09月11日9月12日9月13日9月14日9月15日9月18日9月19日9月20日9月21日 EC2404基差EC2406基差EC2 9月11日9月12日9月13日9月14日9月15日9月18日9月19日9月20日9月21日2022年2022年海出口集裝箱結(jié)算運(yùn)價(jià)指數(shù)（SCFIS）中歐洲航線和美西航線結(jié)算指數(shù)分別分別回落53.9%和49.4%。運(yùn)價(jià)方面，上海00SCFI綜合運(yùn)價(jià)季節(jié)性2017年2019年2018年2017年2019年2020年2023年2020年2023年190017001500130011009007005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月SCFI歐線運(yùn)價(jià)季節(jié)性走勢(shì)20162020200020182022201620202000201820222019202320211500100050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月SCFI上海-美西運(yùn)價(jià)季節(jié)性400035002017年2018年2019年400035002020年2021年2022年2023年300025002000150010005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月0SCFI上海-地中海航線運(yùn)價(jià)季節(jié)性20002017年2018年2019年20002020年2021年2022年2023年150010005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2017年2018年2019年40002019年2020年2021年2022年2023年350030002500200015001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月WCI上海-鹿特丹港2019202220202021201920222020202120231500010000500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月%口國(guó)別來(lái)看，中國(guó)對(duì)歐盟、美國(guó)、東盟和日本出口的當(dāng)月同比增速分別為-19.58%、-9.53%、-13.25%和-20.13%，中國(guó)對(duì)歐盟、美國(guó)均較上月有所回升，其中對(duì)美國(guó)的出口增速回升幅度最大；結(jié)合庫(kù)存方面來(lái)圖表12:我國(guó)貨物出口同比增速（2021年取兩年復(fù)合同%0中信期貨航運(yùn)|四季度策略報(bào)告%0TEUTEU0 港口完成集裝箱吞吐量:當(dāng)周值港口完成集裝箱吞吐量:當(dāng)周環(huán)比50TEU0 0增速整體提升。從閑置運(yùn)力角度來(lái)看，全球集裝箱閑置運(yùn)力比例為2.0%，2022/12022/32022/52022/7 864208642050圖表24：集裝箱預(yù)計(jì)交付訂單量0中信期貨航運(yùn)|四季度策略報(bào)告weekweek4422week39week40week41week42week43美西203595美東622700北歐99522地中海072047合計(jì)26479339置比例提升趨勢(shì)提前，體現(xiàn)出航運(yùn)聯(lián)盟對(duì)于集運(yùn)市場(chǎng)供需基本面預(yù)期偏弱。6546543210%86420箱船舶自年初開(kāi)始減速對(duì)沖運(yùn)力過(guò)剩影響，2月平均大型最新的大型集裝箱船舶航速為15.2節(jié)左右，中小型集裝箱箱船舶航速整體處于歷史低位，體現(xiàn)出航運(yùn)市場(chǎng)整體情圖表28：大型集裝箱船舶航速季節(jié)性節(jié)2019年2020年 2021年節(jié)2019年2020年 2021年 2022年2023年 節(jié)2019年2020年 2021年 2022年2023年協(xié)議達(dá)成后，美國(guó)西海岸港外船隊(duì)規(guī)模震蕩下行不足一月后又迎加拿大西海岸02019年2022年2020年2023年 2021年6月7月8月9月10月11月12月國(guó)罷工影響，德國(guó)漢堡港外船隊(duì)規(guī)模出現(xiàn)增長(zhǎng)，歐洲港外船隊(duì)規(guī)模整體反彈，推高港口擁堵規(guī)模，目前來(lái)看呈下降趨勢(shì)，總體擁堵緩解，當(dāng)前接近去年同期圖表32：歐洲典型港口港外集裝箱船隊(duì)規(guī)模圖表33：中國(guó)港口外集裝箱船舶規(guī)模季節(jié)性中信期貨航運(yùn)|四季度策略報(bào)告2019202020192020202120222023 歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期承壓，需求難言樂(lè)觀。美國(guó)零售數(shù)據(jù)反彈小幅超出預(yù)期，及明年碳稅調(diào)增預(yù)期整體或?qū)⒎磸棧覀冾A(yù)計(jì)集運(yùn)運(yùn)由于巴拿馬運(yùn)河擁堵較歐洲航線更具韌性。需要重點(diǎn)反補(bǔ)貼調(diào)查進(jìn)展，歐洲整體經(jīng)濟(jì)邊際變化及各大航運(yùn)公司對(duì)2024年碳稅征收情中信期貨航運(yùn)|四季度策略報(bào)告三、干散貨航運(yùn)市場(chǎng)：運(yùn)價(jià)貼近疫情前，近期小幅反彈002、鐵礦石：運(yùn)價(jià)同比顯著下滑，近期鐵礦補(bǔ)庫(kù)反彈較強(qiáng)前航線返程運(yùn)費(fèi)仍然較低。中信期貨航運(yùn)|四季度策略報(bào)告0 940 便型運(yùn)費(fèi)均值分別為6.34和8.5美元/噸 CDFI:巴拿馬型船:煤炭:印尼薩馬林達(dá)-廣州CDFI:超靈便型船:煤炭:印尼塔巴尼奧-廣州CDFI:超靈便型船:煤炭:印尼塔巴尼奧-廣州北美-鹿特丹北美-鹿特丹南非-鹿特丹南美-鹿特丹4、糧食、鋁土礦和鎳礦運(yùn)價(jià)同比和環(huán)比下跌約20%中信期貨航運(yùn)|四季度策略報(bào)告 CDFI:巴拿馬型船:糧食:巴西桑托斯-中國(guó)北CDFI:糧食:美灣密西西比河-中國(guó)北50美元/噸2020年20求轉(zhuǎn)弱，對(duì)于全球干散貨航運(yùn)市場(chǎng)的支撐力度圖表41：全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量圖表42：澳大利亞鐵礦石發(fā)運(yùn)量海運(yùn)發(fā)運(yùn)量環(huán)比二季度高位有所回落，略低于去年發(fā)運(yùn)水平。受天氣影響，圖表43：全球煤炭發(fā)運(yùn)量萬(wàn)噸全球煤炭發(fā)運(yùn)2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年310027002300190015001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 圖表45：俄羅斯-中國(guó)煤炭發(fā)運(yùn)量萬(wàn)噸250萬(wàn)噸250-2020年2021年 2022年2023年2001501005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月圖表44：印尼煤炭發(fā)運(yùn)量萬(wàn)噸印尼煤炭發(fā)運(yùn)12002020年2021年2022年2023年100080060040020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 圖表46：俄羅斯-西歐煤炭發(fā)運(yùn)量2020年2021年萬(wàn)噸俄羅斯煤炭發(fā)運(yùn)至西歐2020年2021年1502023年2022年1502023年100501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月54.543200萬(wàn)載重噸6420羅斯中止黑海糧食協(xié)議，推升烏克蘭糧食從多瑙全球糧食供給重心偏向美洲，其糧食出口需求增加；8國(guó)作為主要貿(mào)易需求端有望迎來(lái)進(jìn)口傳統(tǒng)需求圖表47：干散貨船運(yùn)力規(guī)模增長(zhǎng)及手持訂單比例%%圖表48：干散貨船隊(duì)規(guī)模典型特征2、海岬型航速為近五年最低飽受疫情困擾時(shí)航速水平相當(dāng)。航速低位表明船舶供圖表49：海岬型船航速圖表50：5年船齡干散貨船價(jià)50 9月10月11月12月噸0港口擁堵比例三季度整體下行。當(dāng)前全球海岬型船舶在港口比例達(dá)到影響較弱，在港船舶消耗的運(yùn)力有限，中國(guó)港圖表51：干散貨船隊(duì)在港口規(guī)模%噸 %噸 圖表52：中國(guó)和印尼港口干散貨船隊(duì)規(guī)模噸噸1、需求：四季度預(yù)計(jì)需求相對(duì)放緩，煤炭鐵礦需求邊際轉(zhuǎn)弱，煤炭、糧食或有支撐。鐵礦石價(jià)格目前保持高位運(yùn)行，同時(shí)國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)一步松綁，國(guó)慶節(jié)前補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏加快，推動(dòng)鐵礦石運(yùn)輸需求運(yùn)量反彈，支撐運(yùn)價(jià)形成上漲。四季度鋼鐵行業(yè)整體面臨環(huán)保要求和產(chǎn)量平控調(diào)節(jié)，鐵礦運(yùn)受到能源單價(jià)比價(jià)優(yōu)勢(shì)影響，運(yùn)量有望邊際上行。美國(guó)糧食出口整體步入旺季，同時(shí)巴拿馬運(yùn)河通行擾動(dòng)，小船預(yù)計(jì)在四季度較大船運(yùn)價(jià)呈現(xiàn) 3、運(yùn)費(fèi)展望：四季度總體偏低位震蕩較低，考慮巴拿馬運(yùn)河對(duì)運(yùn)糧食的船舶周轉(zhuǎn)帶來(lái)一定影響，船舶供應(yīng)整體寬松，四、油輪航運(yùn)市場(chǎng)：運(yùn)費(fèi)底部企穩(wěn)，四季度油價(jià)松動(dòng)有望提振運(yùn)價(jià)（一）運(yùn)價(jià)表現(xiàn)：原油油輪運(yùn)費(fèi)走低，成品油輪運(yùn)費(fèi)企穩(wěn)出現(xiàn)回升圖表53：BDTI與BCTI0圖表54：原油油輪日收益00 0 圖表56:西非發(fā)運(yùn)VLCC運(yùn)價(jià)765432102、成品油輪：運(yùn)費(fèi)企穩(wěn)回升成品油輪運(yùn)費(fèi)企穩(wěn)回升。三季度波羅的海成品油輪運(yùn)價(jià)指數(shù)BCTI均值為圖表57：成品油輪日租金走勢(shì) 0圖表58:MR型典型航線日收益 2月3月4月5月6月7月8月9月2月3月4月5月6月7月8月9月w1w3w5w7w9w11w13w15w17w19w21w23w25w27w29w31w33w35w37w39w41w43w45w47w49w51w1w3w5w7w9w112月3月4月5月6月7月8月9月2月3月4月5月6月7月8月9月w1w3w5w7w9w11w13w15w17w19w21w23w25w27w29w31w33w35w37w39w41w43w45w47w49w51w1w3w5w7w9w11w13w15w17w19w21w23w25w27w29w31w33w35w37w39w41w43w45w47w49w5102、中東、美國(guó)發(fā)運(yùn)量保持高位，助力長(zhǎng)航線VLCC運(yùn)費(fèi)回升圖表60:美國(guó)海運(yùn)發(fā)運(yùn)量季節(jié)性千桶/日美國(guó)原油海運(yùn)發(fā)運(yùn)量 202020212023600020222023600050004000300020001000圖表61：俄羅斯海運(yùn)發(fā)運(yùn)量俄羅斯原油海運(yùn)發(fā)運(yùn)量 俄羅斯原油海運(yùn)發(fā)運(yùn)量 2020202120222023600020222023500040003000200010003、成品油輪：全球成品油消費(fèi)轉(zhuǎn)淡，影響成品油發(fā)運(yùn)需求w10w13w16w19w22w25w28w31w34w37w40w43w46w49w52噸w10w13w16w19w22w25w28w31w34w37w40w43w46w49w52噸圖表62:全球成品油海運(yùn)發(fā)運(yùn)季節(jié)性全球成品油發(fā)運(yùn)量全球成品油發(fā)運(yùn)量圖表63:中東成品油海運(yùn)發(fā)運(yùn)量千桶/日OPEC中東成品油發(fā)運(yùn)量w10w13w16w19w22w25w28w31w34w37w40w43w46w49w52w10w13w16w19w22w25w28w31w34w37w40w43w46w49w52比分別增長(zhǎng)2.6%和2.1%，原油運(yùn)力增隊(duì)手持訂單比例進(jìn)一步下降，原油油輪手持訂訂單占比9.8%，預(yù)計(jì)全球油輪運(yùn)力規(guī)模未圖表64:原油油輪船隊(duì)規(guī)模增速圖表65：油輪船隊(duì)增長(zhǎng)變化百萬(wàn)載重交付運(yùn)力拆解運(yùn)力新簽訂單86420節(jié)節(jié)圖表66：VLCC圖表66：VLCC船舶航速季節(jié)性節(jié)4、VLCC新造價(jià)格達(dá)到2009年下半年圖表68:儲(chǔ)油運(yùn)力規(guī)模02020/72020/92021/72021/92020/72020/92021/72021/92022/72022/92023/72023/90圖表69：5年期二手油輪價(jià)格Aframax