2023年度VCPE項目數(shù)據(jù)分析報告

目 錄目 錄第一部分概述/前言 0102 01 第二部分具體條款分析 0602 01 優(yōu)先認購權(quán) 06優(yōu)先購買權(quán)和共同出售權(quán) 09回購權(quán) 13反稀釋權(quán) 22領(lǐng)售權(quán) 24優(yōu)先分紅權(quán) 27控制保護性條款和董事席） 28員工股權(quán)激勵計劃 34清算優(yōu)先權(quán) 39創(chuàng)始股東的限制條款 43創(chuàng)始股東的老股轉(zhuǎn)讓 45信息權(quán)和檢查權(quán) 45陳述與保證的追索期限 46賠償條款和創(chuàng)始股東的個人賠償責任 47投資人的限制條款 49最優(yōu)惠待遇 52對賭機制 53爭議解決方式 53第一部分第一部分概述/前言輪直至Pre-IPO完成大量VC/PE投融資項目。這些項目涵蓋早期的天使輪/種子VC/PE投融資及相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域中具有非?！皾h坤“我們是中國領(lǐng)先的綜合性2023400個VC/PE2023年交割的3,900個VC/PE控保護性條款和董事席位員工股權(quán)激勵計劃1創(chuàng)始股東的限制VC/PE領(lǐng)域提供一些有價值的參考。2023年漢坤參與交割的VC/PE交易－投資幣種和項目類別2023年漢坤參與交割的VC/PE交易－投資幣種和項目類別 投資幣種%

投資項目類別%%e次的項目占比持續(xù)下滑。采用境內(nèi)架構(gòu)的項目比例持續(xù)上升，同時境外架構(gòu)中采用VIE在）2023年的境內(nèi)架構(gòu)。2023采用境外架構(gòu)的C/PE項目占比為29.63VIE2023模式占比的情況。2023年漢坤參與交割的VC/PE項目－交易架構(gòu)2023年漢坤參與交割的VC/PE項目－交易架構(gòu) 交易架構(gòu)%%

境內(nèi)架構(gòu)%%

境外架構(gòu)V%%VC/PE交易架構(gòu)的近七年趨勢VC/PE交易架構(gòu)的近七年趨勢

72%72%70.37%28%29.63%30.65%37.36%40.61%47.31%38.54%36.69.35%62.64%59.39%52.69%61.46%63.2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023境內(nèi)架構(gòu) 境外架構(gòu)VC/PE交易架構(gòu)的近七年趨勢－境外架構(gòu)VC/PE交易架構(gòu)的近七年趨勢－境外架構(gòu)

99.32%99.32%98.23%83.19%7%1.78%0.67%43.21%18.98%24.39%16.84%33.673%56.6%66.381.02%75.61%2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023VIE模式 直接持股模式20232023年VC/PE項目總量的64.962023年占比達到5.41VC/PE項目投向了主營地在美國和新加坡的企業(yè)。2023VC/PE項目中的占比分別為6.55%和業(yè)務(wù)醫(yī)藥的項目占全年VC/PE項目數(shù)量的22.79除新能源車外10.83%包括新能源車3.99%比例均達到了近七年的最低。2023屬于財務(wù)投資的項目占比達到了92.59下降。簽訂TermSheet的項目比例達到近七年最低。2023年，僅38.75%的項目簽訂了TermSheet投資意向書2018年的66.44%以來呈逐年下降趨勢。第二部分具體條款分析第二部分具體條款分析優(yōu)先認購權(quán)PreemptiveRigh年為94.02%。優(yōu)先認購權(quán)下圖顯示在2023年漢坤參與的VC/PE項目中，境內(nèi)外架構(gòu)下優(yōu)先認購權(quán)的采用情況：有無優(yōu)先認購權(quán)有無優(yōu)先認購權(quán) 境內(nèi)架構(gòu)%

境外架構(gòu)%%權(quán)的VC/PE70%－80%2023年是75.76%。在境外架構(gòu)的VC/PE。用情況：優(yōu)先認購權(quán)－絕對比例和相對比例優(yōu)先認購權(quán)－絕對比例和相對比例絕對比例相對比例

境內(nèi)架構(gòu) 境外架構(gòu)

%%%%72023VC/PE63.64%約定了超額認購權(quán)。優(yōu)先認購權(quán)－超額認購優(yōu)先認購權(quán)－超額認購%%優(yōu)先購買權(quán)和共同出售權(quán)優(yōu)先購買權(quán)和共同出售權(quán)of簡稱優(yōu)先購買權(quán)人受讓方和/或公司其他股東購下圖顯示在2023年漢坤參與的VC/PE項目中，境內(nèi)外架構(gòu)下優(yōu)先購買權(quán)的采用情況：有無優(yōu)先購買權(quán)有無優(yōu)先購買權(quán) 境內(nèi)架構(gòu)%

境外架構(gòu)%%對于未明確約定優(yōu)先購買權(quán)的少量VC/PEVC/PE在大部分的VC/PEVC/PE根據(jù)202316.13下圖顯示在2023年約定了優(yōu)先購買權(quán)的VC/PE項目中，各種模式的采用情況：優(yōu)先購買權(quán)的模式優(yōu)先購買權(quán)的模式%特定股東有優(yōu)先購買權(quán)

境內(nèi)架構(gòu)

%

投資人有優(yōu)先購買權(quán)%%境外架構(gòu)

90.32%注：本圖的數(shù)據(jù)包含同時選擇多種優(yōu)先購買權(quán)的情況。優(yōu)先購買權(quán)－絕對比例和相對比例優(yōu)先購買權(quán)－絕對比例和相對比例%%%優(yōu)先購買權(quán)－超額購買份額和增加優(yōu)先購買權(quán)人可購買的股權(quán)份使或者未足額行使其享有優(yōu)先購買權(quán)的份2023普通股股東轉(zhuǎn)的VC/PE項目中，有60.82%2022年的有顯著下降。優(yōu)先購買權(quán)－超額購買

%%退2023年有的項目約定了共同出售權(quán)。2023共同出售權(quán)行權(quán)公式境內(nèi)架構(gòu)境外架構(gòu)+66.25%63.33%+18.14%26.67%+/持有的股權(quán)4.64%2.22%該投資人所持股權(quán)/所有已發(fā)行的股權(quán)3.80%2.22%其他行權(quán)公式7.17%5.56%2023年約定了共同出售權(quán)的VC/PE15.95%共同出售條款changeofcontro更多出現(xiàn)在境內(nèi)架構(gòu)的項目中?；刭彊?quán)回購權(quán)n/或創(chuàng)始股東按照事先約定的價格購買其一般包括公司de2023年的境VC/PE項目比例較2022Web3項目。下圖顯示在2023年漢坤參與的VC/PE項目中，境內(nèi)外架構(gòu)下回購權(quán)的采用情況：有無回購權(quán)有無回購權(quán) 境內(nèi)架構(gòu)%

境外架構(gòu)%%VC/PE東與公司承擔共同/構(gòu)VC/PE2023年約定了回購權(quán)的境外架構(gòu)VC/PE項目中該比例為604年境外架構(gòu)下的投資人對退出方式的靈活性有更高要求。在創(chuàng)始股東與公司承擔共同/因此，回購義務(wù)主體大致分為以下幾種情況：僅由公司承擔回購義務(wù)；創(chuàng)始股東與公司在任何情況下均承擔連帶回購義務(wù)；由創(chuàng)始股東單獨承擔回購義務(wù)。下圖顯示在2023年約定了回購權(quán)的VC/PE項目中，境內(nèi)外架構(gòu)下回購義務(wù)主體的具體情況：回購義務(wù)主體回購義務(wù)主體%%%2%5%% %%%公司和創(chuàng)始股東在任何情況下均承擔連帶回購義務(wù)承擔連帶回購義務(wù)再由創(chuàng)始股東承擔回購義務(wù)僅創(chuàng)始股東承擔回購義務(wù)

境內(nèi)架構(gòu) 境外架構(gòu)

%在創(chuàng)始股東承擔回購義務(wù)的VC/PE的設(shè)定情況：回購義務(wù)主體－創(chuàng)始股東承擔回購義務(wù)的情況下，責任上限的模式回購義務(wù)主體－創(chuàng)始股東承擔回購義務(wù)的情況下，責任上限的模式以創(chuàng)始股東持有的公司股權(quán)為限以創(chuàng)始股東持有的公司股權(quán)價值為限部分情況下以創(chuàng)始股東持有的公司股權(quán)為限部分情況下以創(chuàng)始股東持有的公司股權(quán)價值為限不以創(chuàng)始股東持有的公司股權(quán)或股權(quán)價值為限境內(nèi)架構(gòu)

%

%%%% %%境外架構(gòu)

%%對于回購的價格，有以下三種常見的計算公式：原始投資額的一定倍數(shù)；+兩者或者三者的孰高。根據(jù)我們近七年統(tǒng)計的VC/PE“包括一定倍數(shù)+單利或復(fù)利在2023年約定了回購權(quán)的VC/PE以這種方式計算回購價格的項目占比為85.62投資人和公司更接受與退出時間相結(jié)合的浮動價格投資人傾向?qū)⒒刭彿绞接嬎慊刭弮r格的項目比例為8.17%。下圖顯示在2023年約定了回購權(quán)的VC/PE項目中，境內(nèi)外架構(gòu)下回購價格計算公式的運用：回購價格的計算公式回購價格的計算公式境內(nèi)架構(gòu) 境外架構(gòu)%原始投資額（單%孰高（/）%%

%原始投資額（單%孰高（/）%%根據(jù)我們2023年統(tǒng)計的回購價格數(shù)據(jù)原始投資額的一定倍數(shù)計算回購對“（包括一定倍數(shù)+單利或復(fù)利計算回購價格的項目，該利率的平均值為8.56%年單利或8.93%些公司和創(chuàng)始團隊對回購價格也持更加謹慎的態(tài)度。回購價格－僅以原始投資額的一定倍數(shù)計算回購價格－僅以原始投資額的一定倍數(shù)計算倍數(shù)平均值的近七年趨勢

134.134...0.00%108.33%1162%131.03%12955%13951%139.06%2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023倍數(shù)平均值+利率平均值的近七年趨勢

9.87%9.87%3%9.79.38%9.36%8.53%8.93%9.05%9.24%3%8.98%9.15%9.49%9.30%9.53%9.52017 2018 2019 2020 2021 2022 2023單利 復(fù)利/或創(chuàng)始股東對其“公司未能在交割后的一定期限內(nèi)完成符合條件的上市2023年約定了回購權(quán)的VC/PE87.58%約定如果公司在交割后的一3－52023包括種子Pe-A5C輪及以后輪次的項目3年。回購權(quán)觸發(fā)事件－公司未能在交割后的一定期限內(nèi)完成符合條件的上市回購權(quán)觸發(fā)事件－公司未能在交割后的一定期限內(nèi)完成符合條件的上市是否有約定 境內(nèi)架構(gòu)否%

境外架構(gòu)%%2023B輪及之后輪次的VC/PE回購權(quán)觸發(fā)事件－公司未能在交割后的一定期限內(nèi)完成符合條件的上市回購權(quán)觸發(fā)事件－公司未能在交割后的一定期限內(nèi)完成符合條件的上市在后續(xù)融資中，前輪投資人是否同意延后其上市期限截止點%%%%/VIE等。嚴重meria/或創(chuàng)始股東應(yīng)2023年統(tǒng)計的數(shù)/56.78%回購權(quán)觸發(fā)事件－公司和/或創(chuàng)始股東嚴重違反交易文件回購權(quán)觸發(fā)事件－公司和/或創(chuàng)始股東嚴重違反交易文件是否有約定 境內(nèi)架構(gòu)否%

境外架構(gòu)%%回購權(quán)觸發(fā)事件－公司和/或創(chuàng)始股東嚴重違反交易文件回購權(quán)觸發(fā)事件－公司和/或創(chuàng)始股東嚴重違反交易文件是否有寬限期安排%%反稀釋權(quán)反稀釋權(quán)Anti-dilutioDownoun（Conversion資人進行現(xiàn)金補償。VC/PE2023年為91.74%。有無反稀釋權(quán)有無反稀釋權(quán) 境內(nèi)架構(gòu)無%

境外架構(gòu)%%Full-atche和加權(quán)平ighedAve項目中都使用的更加廣泛。下圖顯示在2023年約定了反稀釋的VC/PE反稀釋權(quán)－完全棘輪和加權(quán)平均反稀釋權(quán)－完全棘輪和加權(quán)平均%%%加權(quán)平均

境內(nèi)架構(gòu) 境外架構(gòu)

%反稀釋權(quán)－計算公式的近七年趨勢反稀釋權(quán)－計算公式的近七年趨勢

35%35%73.13%69.03%75.31%77.55%71.43%65%87%30.45%28.57%22.83%18.26.97%35.04%37.64.96%62.2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023加權(quán)平均反稀釋 完全棘輪反稀釋領(lǐng)售權(quán)領(lǐng)售權(quán)g/或資產(chǎn)在符合條件的情況下可以被整體出售。VC/PE2023項目中使用更為普遍。有無領(lǐng)售權(quán)有無領(lǐng)售權(quán) 境內(nèi)架構(gòu)

境外架構(gòu)%%件通常包括：（“僅以時間為標準證公司有一段穩(wěn)定的運營期；（“僅以估值為標準能保證投資人和被拖售的股東都可以獲得比較滿意的投資回報，其中創(chuàng)始股東也可以實現(xiàn)現(xiàn)金退出并獲得一定收益；以時間+估值為標準；；達到時間和/時間和/或估值為標準+一定比例的股東同意。的觸發(fā)條件根據(jù)2023年統(tǒng)計的數(shù)據(jù)定了領(lǐng)售權(quán)的C/PE的項目僅占1.01“僅一定比例的股東同意“以時間和/或估值。下圖顯示在2023年約定了領(lǐng)售權(quán)的VC/PE項目中，境內(nèi)外架構(gòu)下領(lǐng)售權(quán)觸發(fā)條件的采用情況：領(lǐng)售權(quán)－觸發(fā)條件領(lǐng)售權(quán)－觸發(fā)條件%%6%1%%%% %%僅以估值為標準以時間+估值為標準僅一定比例的股東同意以時間和/

境內(nèi)架構(gòu) 境外架構(gòu)

%2023年約定了領(lǐng)售權(quán)的C/PE占比為34.67或其委派的董事的項目占比為45.23現(xiàn)在境外架構(gòu)的C/PE項目中。領(lǐng)售權(quán)－行使主體領(lǐng)售權(quán)－行使主體境內(nèi)架構(gòu) 境外架構(gòu)%（的同意%%

%（的同意%%優(yōu)先分紅權(quán)優(yōu)先分紅權(quán)VC/PE投資的核心尤其對于預(yù)計一有無優(yōu)先分紅權(quán)有無優(yōu)先分紅權(quán) 境內(nèi)架構(gòu)

境外架構(gòu)%%VC/PE2023年的具體利率情況如下：優(yōu)先分紅權(quán)的利率優(yōu)先分紅權(quán)的利率

%87%87%%境內(nèi)架構(gòu) 境外架

%%或其委派的董事對（Reserved約定了保護性條款。有無保護性條款有無保護性條款 境內(nèi)架構(gòu)

境外架構(gòu)%%/或其委派的董事。包括特定的優(yōu)先股股對保留事項享有否決權(quán)的一定表決權(quán)比例的股東享有否決權(quán)。特定保留事項必須取得一定比例的投資人董事的同意。保護性條款－股東會層面投票模式保護性條款－股東會層面投票模式

%

%

%

%%%境內(nèi)架構(gòu) 境外架構(gòu)保護性條款－董事會層面投票模式保護性條款－董事會層面投票模式境內(nèi)架構(gòu) 境外架

%%

%%對于否決權(quán)機制，需要注意以下兩點：（或其委派的董事享有單獨否決權(quán)的情況較為對特定的保留事項VC/PE交易中公司會對2023定了門檻。對某些保留事項擁有否決權(quán)的項目始終保持在2023年為9.97%。）享有否決權(quán)的比例。（或其委派董事是否對某些保留事項享有否決權(quán) %%

境外架構(gòu)%%在大部分VC/PE2%－5%的VC/PE項目中創(chuàng)始股東委派的董事所持有的投票數(shù)少于或等于投資人委派董事的總投票數(shù)。201770.37VC/PE從2017年的10.66%上升到2023年的38.62下圖顯示在2023年約定了投資人委派董事權(quán)利的VC/PE項目中，對該權(quán)利設(shè)置門檻的情況：投資人委派董事的權(quán)利上有持股比例或者持股數(shù)量的門檻限制投資人委派董事的權(quán)利上有持股比例或者持股數(shù)量的門檻限制 境內(nèi)架構(gòu)

境外架構(gòu)%%員工股權(quán)激勵計劃員工股權(quán)激勵計劃員工股權(quán)激勵計劃股權(quán)激2017年至2022VC/PE項目70%－82%VC/PE77%－94%2023有無員工股權(quán)激勵計劃有無員工股權(quán)激勵計劃 境內(nèi)架構(gòu)

境外架構(gòu)%%5%或者高于20股權(quán)激勵在各融資階段占公司總股本的比例股權(quán)激勵在各融資階段占公司總股本的比例Pre-A輪

%

%% %% %A輪

%

%% B輪%%

%C輪及以后

%股權(quán)激勵比例≤5%

%

% %%10%＜股權(quán)激勵比例≤15% 股權(quán)激勵比例＞20%權(quán)激勵計劃的VC/PE89.70%和68.68%的項目中公司采用期8.82%和29.22%的項目中公司采用限制性股權(quán)形式發(fā)行股權(quán)激勵3僅發(fā)行限制性股權(quán)，以及同時發(fā)行包含限制性股權(quán)在內(nèi)的多種形式股權(quán)激勵的情況。股權(quán)激勵的形式股權(quán)激勵的形式境內(nèi)架構(gòu) 境外架構(gòu)%限制性股權(quán)%%

%）%%公司向員工發(fā)行股權(quán)激勵的途徑有很多種，常見的包括：直接發(fā)行；；。因法律環(huán)境的不同，境外架構(gòu)和境內(nèi)架構(gòu)下股權(quán)激勵的發(fā)行方式有明顯差別。境外架構(gòu)多為在開曼群島注冊根據(jù)2023年統(tǒng)計的VC/PE85.25%的境外公司采用根據(jù)2023年統(tǒng)計的VC/PE33.33%公司同時采用了這兩種方式。股權(quán)激勵－境外架構(gòu)－發(fā)行方式股權(quán)激勵－境外架構(gòu)－發(fā)行方式 %通過持股平臺發(fā)行%

限制性股權(quán)%通過持股平臺發(fā)行%直接發(fā)通過持股平臺發(fā)行% 直接發(fā)通過持股平臺發(fā)行%非以上兩種方式% 非以上兩種方式%（2）境內(nèi)架構(gòu)50“持股平臺發(fā)行“代持“持股平臺/份額或者與公司簽署協(xié)議確定其在持股平臺的股權(quán)/96.10%2023“持股平臺發(fā)行96.62%的持股平臺采用了有2023A股上股權(quán)激勵－境內(nèi)架構(gòu)－發(fā)行方式近七年變化趨勢股權(quán)激勵－境內(nèi)架構(gòu)－發(fā)行方式近七年變化趨勢

4% 68.45% 7%23.5 7%23.56%22.4

89.04% 90.87% 96.10%2.74%9.214.80%0.0%2.021%8%2.74%9.214.80%0.0%2.021%8%%3%0.93%%1%67.30% 2017 2018 2019 2020 直接向員工發(fā)行設(shè)立持股平臺，在平臺層面發(fā)行

2 3注：本圖的基數(shù)包含同時采用多種發(fā)行方式的情況。清算優(yōu)先權(quán)清算優(yōu)先權(quán)nNon-articit。一般為原始投資額的一定倍數(shù)可以選擇直接按照股權(quán)比例獲得分配金額。在漢坤近七年參與的VC/PE91.74%的VC/PE項目約定了清算優(yōu)先84.47C/PE下圖顯示在2023年的VC/PE項目中，境內(nèi)外架構(gòu)下清算優(yōu)先權(quán)的采用情況：有無清算優(yōu)先權(quán)有無清算優(yōu)先權(quán) 境內(nèi)架構(gòu)%

境外架構(gòu)%%下圖顯示在2023年約定了清算優(yōu)先權(quán)的VC/PE項目中，參與型和非參與性分配方案的采用情況?？梢钥闯?，無論是境內(nèi)架構(gòu)還是境外架構(gòu)下，采用參與型清算優(yōu)先權(quán)的均占大多數(shù)。清算優(yōu)先權(quán)－參與型和非參與型清算優(yōu)先權(quán)－參與型和非參與型%%%非參與型

境內(nèi)架構(gòu) 境外架構(gòu)

%對于優(yōu)先分配金額，有以下三種常見的計算公式：原始投資額的一定倍數(shù)；兩者或者三者的孰高。VC/PE項目VC/PE原始投資額的一定倍數(shù)計算公式在境內(nèi)架構(gòu)下的占比為21.59較2022年下降了14.04在境內(nèi)架構(gòu)下的占比為68.72較2022年上升了14.8347.25較2022年上升了7.76%+單利2023100%至150%值為103.47較2022年的108.22%有所下降+單利或復(fù)8.66%年單利或8.21%20229.17%年單利和9.11%年復(fù)利均有所下降。以下為優(yōu)先分配金額在境內(nèi)外架構(gòu)下的對比：境內(nèi)架構(gòu)優(yōu)先分配金額區(qū)間平均值原始投資額的一定倍數(shù)102.81%原始投資額原始投資額（包括一定倍數(shù)）+單利100.13%原始投資額+8.69%單利原始投資額（包括一定倍數(shù)）+復(fù)利101.54%原始投資額+8.15%復(fù)利境外架構(gòu)優(yōu)先分配金額區(qū)間平均值原始投資額的一定倍數(shù)104.32%原始投資額原始投資額（包括一定倍數(shù)）+單利%100%原始投資額+8.55%單利原始投資額（包括一定倍數(shù)）+復(fù)利%100%原始投資額+8.33%復(fù)利創(chuàng)始股東的限制條款創(chuàng)始股東的限制條款VC/PE協(xié)議中對創(chuàng)始股東的股權(quán)設(shè)定以下限制性安排：在完成上市或整體出售前，未經(jīng)投資人同意創(chuàng)始股東不得出售或處置其持有的公司股權(quán)；該創(chuàng)始股東持有的全部或部分限制性股權(quán)。于任職期間//不再持股后的一段時間內(nèi)承擔非競爭及非招攬義務(wù)。88%－93%的VC/PE項目約定了創(chuàng)始股東的限制轉(zhuǎn)股202389.74%。VC/PE和/允許一些常見的股權(quán)轉(zhuǎn)讓情VC/PE2023項目中限制轉(zhuǎn)股條款不采用任何除外情形的居多。創(chuàng)始股東限制轉(zhuǎn)股條款的例外情形創(chuàng)始股東限制轉(zhuǎn)股條款的例外情形不超過一定比例的股權(quán)向其近親屬或信托轉(zhuǎn)讓股權(quán)等

%17.50%17.

%%1&2

% %%%境內(nèi)架構(gòu) 境外架構(gòu)創(chuàng)始股東不能出售或處置其限制性股權(quán)如果創(chuàng)始股東離職或發(fā)生其他約定/有權(quán)購買該創(chuàng)始股東持有的公司股權(quán)。創(chuàng)始股東被強制回購//購/購買的股權(quán)范圍和50%左右的VC/PE項目會將創(chuàng)始股東持有的股權(quán)設(shè)定為限這個比例在2023年為44.16年。是否將創(chuàng)始股東的股權(quán)設(shè)置為限制性股權(quán)，及解限期是否將創(chuàng)始股東的股權(quán)設(shè)置為限制性股權(quán)，及解限期%%

解限期≤年%年%年%創(chuàng)始股東的老股轉(zhuǎn)讓創(chuàng)始股東的老股轉(zhuǎn)讓2023年統(tǒng)計的VC/PE的項目未對稅務(wù)承擔做明確約定。信息權(quán)和檢查權(quán)信息權(quán)和檢查權(quán)n2023VC/PE陳述與保證的追索期限n陳述與保證的追索期限在VC/PE一般包括公司及其下屬集團公司和創(chuàng)始股東/VC/PE交/交或者僅特定類型的陳述與保證的違反設(shè)定追索期限/2023年漢坤參與的VC/PE項有無陳述與保證的追索期限有無陳述與保證的追索期限 %

境外架構(gòu)%%根據(jù)2023VC/PE1－3限少于1年。賠償條款和創(chuàng)始股東的個人賠償責任賠償條款和創(chuàng)始股東的個人賠償責任/或創(chuàng)202383.19%明確約定了公司和/19.86%為公司和/或創(chuàng)始股東設(shè)定了7.53%為公司和/或創(chuàng)始股東設(shè)定了起賠金額13.70%償上限和起賠金額。/連帶的賠即僅由公司承擔賠償責任例如創(chuàng)始股東導(dǎo)致的違約情因此，創(chuàng)始股東與公司一起承擔賠償責任的情況可以分為以下幾種：在2023年約定了公司和/或創(chuàng)始股東賠償責任的VC/PE創(chuàng)始股東承擔共同/連帶的賠償責公司和創(chuàng)始股東承擔共同/連帶的賠償責任的VC/PE67.19%約定了創(chuàng)始股東承擔的個人賠償責任以其持有的公司股權(quán)或股權(quán)價值為限。賠償責任的常見形式賠償責任的常見形式僅公司承擔賠償責任公司和創(chuàng)始股東在任何情況下承擔連帶賠償責任僅創(chuàng)始股東承擔賠償責任境內(nèi)架構(gòu)

%%%%%%%境外架構(gòu)

%

%創(chuàng)始股東的個人賠償責任是否設(shè)置上限創(chuàng)始股東的個人賠償責任是否設(shè)置上限%股權(quán)價值為限%投資人的限制條款投資人的限制條款VC/PE對投資人股權(quán)轉(zhuǎn)讓的限制202359.83%的VC/PE制投資人股權(quán)轉(zhuǎn)讓的具體情況如下圖所示。有無投資人股權(quán)轉(zhuǎn)讓限制有無投資人股權(quán)轉(zhuǎn)讓限制 境內(nèi)架構(gòu)

境外架構(gòu)%%我們統(tǒng)計的數(shù)據(jù)表明，無論在境外架構(gòu)或是境內(nèi)架構(gòu)下，在約定了投資人股權(quán)轉(zhuǎn)讓限制的VC/PE項目中，要求投資人不能隨意轉(zhuǎn)股給公司競爭對手的情況占絕大多數(shù)比例。對投資人股權(quán)轉(zhuǎn)讓的限制－限制內(nèi)容對投資人股權(quán)轉(zhuǎn)讓的限