金融市場學(xué)課件：資本市場

資本市場學(xué)完本章后，你應(yīng)該能夠：了解股票的概念、種類以及股票市場的運作了解債券的概念、種類以及債券市場的運作了解投資基金的運作本章框架股票市場債券市場投資基金第一節(jié)股票市場一、股票的概念股票是投資者向公司提供資本的權(quán)益合同，是公司的所有權(quán)憑證。股東的權(quán)益在利潤和資產(chǎn)分配上表現(xiàn)為索取公司對債務(wù)還本付息后的剩余收益，即剩余索取權(quán)(ResidualClaims)。公司破產(chǎn)的時候，股東的個人財產(chǎn)不受追究。通俗地講，股票是一種權(quán)利的證明，這種權(quán)利既可以使我們分享公司的勝利果實，又讓我們承擔(dān)公司經(jīng)營失敗的風(fēng)險。二、股票分類從多種角度對股票進行分類。按股東權(quán)利進行分類按票面形態(tài)進行分類按投資主體進行分類按上市地點進行分類按公司業(yè)績進行分類按股東權(quán)利進行分類：優(yōu)先股、普通股和后配股1、優(yōu)先股優(yōu)先股是“普通股”的對稱。優(yōu)先股是股份公司發(fā)行的在分配紅利和剩余財產(chǎn)時比普通股具有優(yōu)先權(quán)的股份。優(yōu)先股也是一種沒有期限的有權(quán)憑證，優(yōu)先股股東一般不能在中途向公司要求退股(少數(shù)可贖回的優(yōu)先股例外)。優(yōu)先股的主要特征有：（1）優(yōu)先股通常預(yù)先定明股息收益率。

（2）優(yōu)先股的權(quán)利范圍小。按股東權(quán)利進行分類：優(yōu)先股、普通股和后配股優(yōu)先股的優(yōu)先權(quán)主要表現(xiàn)在兩個方面：

（1）股息領(lǐng)取優(yōu)先權(quán)；

（2）剩余資產(chǎn)分配優(yōu)先權(quán)。優(yōu)先股的種類很多，為了適應(yīng)一些專門想獲取某些優(yōu)先好處的投資者的需要，優(yōu)先肌有各種各樣的分類方式。主要分類有以下幾種：累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股；參與優(yōu)先股與非參與優(yōu)先股；可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股；可收回優(yōu)先股與不可收回優(yōu)先股。

按股東權(quán)利進行分類：優(yōu)先股、普通股和后配股優(yōu)先股的收回方式有三種：（1）溢價方式（2）公司在發(fā)生優(yōu)先股時，從所獲得的資金中提出一部分款項創(chuàng)立“償債基金＂，專用于定期地贖回已發(fā)出的一部分優(yōu)先股。（3）轉(zhuǎn)換方式按股東權(quán)利進行分類：優(yōu)先股、普通股和后配股2、普通股普通股是“優(yōu)先股”的對稱，是隨企業(yè)利潤變動而變動的一種股份，是公司資本構(gòu)成中最普通、最基本的股份，是股份企業(yè)資金的基礎(chǔ)部分。普通股的基本特點是基投資利益(股息和分紅)不是在購買時約定，而是事后根據(jù)股票發(fā)生公司的經(jīng)營實積來確定，公司的經(jīng)營實積好，普通股的收益就高；而經(jīng)營實積差，普通股的收益就低。按股東權(quán)利進行分類：優(yōu)先股、普通股和后配股普通股是股份公司資本構(gòu)成中最重要、最基本的股份，亦是風(fēng)險最大的一種股份，但又是股票中最基本、最常見的一種。一般可把普通股的特點概括為如下四點：(1)持有普通股的股東有權(quán)獲得股利，但必須是在公司支付了債息和優(yōu)先股的股息之后才能分得。(2)當(dāng)公司因破產(chǎn)或結(jié)業(yè)而進行清算時，普通股東有權(quán)分得公司剩余資產(chǎn)，但普通股東必須在公司的債權(quán)人、優(yōu)先股股東之后才能分得財產(chǎn)，財產(chǎn)多時多分，少時少分，沒有則只能作罷。按股東權(quán)利進行分類：優(yōu)先股、普通股和后配股(3)普通股東一般都擁有發(fā)言權(quán)和表決權(quán)，即有權(quán)就公司重大問題進行發(fā)言和投票表決。(4)普通股東一般具有優(yōu)先認股權(quán)，即當(dāng)公司增發(fā)新普通股時，現(xiàn)有股東有權(quán)優(yōu)先(可能還以低價)購買新發(fā)行的股票，以保持其對企業(yè)所有權(quán)的原百分比不變，從而維持其在公司中的權(quán)益。按股東權(quán)利進行分類：優(yōu)先股、普通股和后配股3、后配股后配股是在利益或利息分紅及剩余財產(chǎn)分配時比普通股處于劣勢的股票，一般是在普通股分配之后，對剩余利益進行再分配。發(fā)行后配股，一般所籌措的資金不能立即產(chǎn)生收益，投資者的范圍又受限制，因此利用率不高。按票面形態(tài)進行分類：記名股、不記名股、面值股和無面值股記名股是在發(fā)行時，票面上記載有股東的姓名，并記載于公司的股東名冊上。記名股票的特點就是除持有者和其正式的委托代理人或合法繼承人、受贈人外，任何人都不能行使其股權(quán)。有安全、不怕遺失的優(yōu)點，但轉(zhuǎn)讓手續(xù)繁瑣。按票面形態(tài)進行分類：記名股、不記名股、面值股和無面值股不記名股是在發(fā)行時，在股票上不記載股東的姓名。其持有者可自行轉(zhuǎn)讓股票，任何人一旦持有便享有股東的權(quán)利，無須再通過其他方式、途徑證明有自己的股東資格。這種股票轉(zhuǎn)讓手續(xù)簡便，但也應(yīng)該通過證券市場的合法交易實現(xiàn)轉(zhuǎn)讓.面值股簡稱金額股票或面額股票，有票面金額股票，是指在股票票面上記載一定的金額，如每股人民幣100元、200元等。按票面形態(tài)進行分類：記名股、不記名股、面值股和無面值股無面值股也稱比例股票或無面額股票。股票發(fā)行時無票面價值記載，僅表明每股占資本總額的比例。其價值隨公司財產(chǎn)的增減而增減。這種股票最大的優(yōu)點就是避免了公司實際資產(chǎn)與票面資產(chǎn)的背離，因為股票的面值往往是徒有虛名，人們關(guān)心的不是股票面值，而是股票價格。發(fā)行這種股票對公司管理、財務(wù)核算、法律責(zé)任等方面要求極高，因此只有在美國比較流行，而不少國家根本不允許發(fā)行。按投資主體進行分類：國有股、法人股和社會公眾股國有股指有權(quán)代表國家投資的部門或機構(gòu)以國有資產(chǎn)向公司投資形成的股份，包括以公司現(xiàn)有國有資產(chǎn)折算成的股份。由于我國大部分股份制企業(yè)都是由原國有大中型企業(yè)改制而來的，因此，國有股在公司股權(quán)中占有較大的比重。按投資主體進行分類：國有股、法人股和社會公眾股法人股指企業(yè)法人或具有法人資格的事業(yè)單位和社會團體以其依法可經(jīng)營的資產(chǎn)向公司非上市流通股權(quán)部分投資所形成的股份。目前，在我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，法人股平均占20%左右。根據(jù)法人股認購的對象，可將法人股進一步分為境內(nèi)發(fā)起法人股、外資法人股和募集法人股三個部分。按投資主體進行分類：國有股、法人股和社會公眾股社會公眾股是指我國境內(nèi)個人和機構(gòu)，以其合法財產(chǎn)向公司可上市流通股權(quán)部分投資所形成的股份。由于國家股和法人股占總股本的比重平均超過70%，在大多數(shù)情況下，要取得一家上市公司的控制股權(quán)，收購方需要從原國家股東和法人股東手中協(xié)議受讓大宗股權(quán)。除少量公司職工股、內(nèi)部職工股及轉(zhuǎn)配股上市流通受一定限制外，絕大部分的社會公眾股都可以上市流通交易。按上市地點可以分類：A股、B股、H股、N股、S股等A股的正式名稱是人民幣普通股票。它是由我國境內(nèi)的公司發(fā)行，供境內(nèi)機構(gòu)、組織或個人（不含臺、港、澳投資者）以人民幣認購和交易的普通股股票。B股的正式名稱是人民幣特種股票。它是以人民幣標明面值，以外幣認購和買賣，在境內(nèi)（上海、深圳）證券交易所上市交易的。它的投資人限于：外國的自然人、法人和其他組織，香港、澳門、臺灣地區(qū)的自然人、法人和其他組織，定居在國外的中國公民，中國證監(jiān)會規(guī)定的其他投資人?，F(xiàn)階段B股的投資人，主要是上述幾類中的機構(gòu)投資者。按上市地點可以分類：A股、B股、H股、N股、S股等H股，即注冊地在內(nèi)地、上市地豐香港的外資股。香港的英文是HongKong，取其字首，在港上市外資股就叫做H股。依此類推，紐約的第一個英文字母是N，新加坡的第一個英文字母是S，紐約和新加坡上市的股票就分別叫做N股和S股。按公司業(yè)績進行分類：績優(yōu)股和垃圾股績優(yōu)股就是業(yè)績優(yōu)良公司的股票，但對于績優(yōu)股的定義國內(nèi)外卻有所不同。在我國，投資者衡量績優(yōu)股的主要指檔是每股稅后利潤和凈資產(chǎn)收益率?？儍?yōu)股具有較高的投資回報和投資價值。垃圾股指的是業(yè)績較差的公司的股票。這類上市公司或者由于行業(yè)前景不好，或者由于經(jīng)營不善等，有的甚至進入虧損行列。其股票在市場上的表現(xiàn)萎靡不振，股價走低，交投不活躍，年終分紅也差。三、股票市場的概念和結(jié)構(gòu)

股票市場是股票發(fā)行和流通的市場。股票發(fā)行市場是通過發(fā)行新的股票籌集資本的市場，它一方面為資金的需求者提供了籌資的渠道，另一方面為新的投資者提供了投資機會。股票市場可以分為發(fā)行市場(一級市場)和流通市場(二級市場)。發(fā)行市場是流通市場的前提和基礎(chǔ)，沒有發(fā)行市場就不存在流通市場。發(fā)行市場的規(guī)模決定了流通市場的規(guī)模，并在一定程度上影響到流通市場上證券的交易價格。三、股票市場的概念和結(jié)構(gòu)

流通市場又是發(fā)行市場得以更好的發(fā)展的重要前提，流通市場可以使股票具有流通性，保證投資者可以隨時出手自己持有的股票，這樣可以達到變現(xiàn)和分散風(fēng)險的目的。三、股票市場的概念和結(jié)構(gòu)

股票市場通常具有一下的功能：1.籌資和投資功能；2.優(yōu)化資源配置功能；3.定價功能；4.分散風(fēng)險功能；5.監(jiān)督公司管理層功能。四、股票價格指數(shù)及其計算

（一）廣義股票價格指數(shù)——股價平均數(shù)概念：是指在平均股價的基礎(chǔ)上對一些不可比因素修正后形成的股價指標，反應(yīng)不同時點上股價的變動情況。1、平均股價（1）簡單算術(shù)平均數(shù)——是將組成指數(shù)的每只股票價格進行簡單平均，計算得出一個平均值。例如：如果所計算的股票指數(shù)樣本包括A、B、C、D4只股票，其價格分別為10元、16元、24元和30元，

則其股價算術(shù)平均數(shù)為（10＋16+24＋30）／4=20元。四、股票價格指數(shù)及其計算

簡單算術(shù)平均數(shù)的優(yōu)缺點：優(yōu)點：簡單易懂

缺點:(1)計算時未考慮權(quán)數(shù)。(2)當(dāng)其中某只股票進行拆股時，會導(dǎo)致平均數(shù)發(fā)生不合理的下跌。（2）修正的股價平均數(shù)除數(shù)修正法： 新除數(shù)=變動后的新股價總額/舊股價平均數(shù)修正的股價平均數(shù)=報告期股價總額/新除數(shù)

四、股票價格指數(shù)及其計算

②股價修正法③加權(quán)股價平均數(shù)

拆股后的總價格10+16+24+10新的除數(shù)＝────────=——————=3

拆股前（日）的平均數(shù)20

拆股后的總價格60股價平均數(shù)＝────────=————=20

新的除數(shù)3四、股票價格指數(shù)及其計算

2、平均市價①簡單算術(shù)平均：股票價格之和/股票種類數(shù)=平均股價；②加權(quán)平均：∑股票價格*上市量/上市股數(shù)；

股價平均數(shù)既不是平均股價，也不是平均市，它包含了基期因素，考慮到各種不可比因素，如新股上市、股票拆分或合并、送股、配股、股票退市等因素，進行了相應(yīng)修正。四、股票價格指數(shù)及其計算二）狹義的股票價格指數(shù)根據(jù)不同時期股票價格的平均數(shù)對比后得出的動態(tài)相對數(shù)，即：(報告期股價平均數(shù)/基期股價平均數(shù))*基期指數(shù)。其中，基期指數(shù)選擇：10、50、100、1000等股價指數(shù)是反映不同時點上股價變動情況的相對指標。1．簡單算術(shù)股價指數(shù)(1)相對法

(2)綜合法

四、股票價格指數(shù)及其計算2．加權(quán)股價指數(shù) 以基期成交股數(shù)(或總股本)為權(quán)數(shù)的指數(shù)稱為拉斯拜爾指數(shù)，其計算公式為：以報告期成交股數(shù)(或總股本)為權(quán)數(shù)的指數(shù)稱為派許指數(shù)。其計算公式為：五、我國主要股票價格指數(shù)(一)中證指數(shù)中證指數(shù)有限公司由上海證券交易所和深圳證券交易所共同出資成立，是一家從事指數(shù)編制、運營和服務(wù)的專業(yè)性公司。（1）中證流通指數(shù)：中證指數(shù)有限公司于2006年2月27日正式發(fā)布中證流通指數(shù)。（2）滬深300指數(shù)：為反映中國證券市場股票價格變動的概貌和運行狀況，并能夠作為投資業(yè)績的評價標準。（3）中證規(guī)模指數(shù)：中證規(guī)模指數(shù)包括中證100指數(shù)，中證200指數(shù)，中證500指數(shù)，中證700指數(shù)，中證800指數(shù)。五、我國主要股票價格指數(shù)(二)上海證券交易所的股價指數(shù)1、樣本指數(shù)類（1）上證成分股指數(shù)：簡稱“上證180指數(shù)”，是上海證券交易所對原上證30指數(shù)進行調(diào)整和更名產(chǎn)生的指數(shù)。（2）上證50指數(shù)：2004年1月2日，上海證券交易所發(fā)布了上證50指數(shù)，上證50指數(shù)根據(jù)流通市值、成交金額對股票進行了綜合排名，從上證180指數(shù)樣本中選擇排名前50位的股票組成樣本，指數(shù)以2003年12月31日為基日，以該日50只成分股的調(diào)整市值為基期，基數(shù)為1000點。五、我國主要股票價格指數(shù)（3）上證紅利指數(shù)：簡稱“紅利指數(shù)”。上證紅利指數(shù)由在上海證券交易所上市的現(xiàn)金股息率高、分紅比較穩(wěn)定的50只樣本股組成，以反映上海證券市場高紅利股票的整體狀況和走勢。五、我國主要股票價格指數(shù)2、綜合指數(shù)類（1）上證綜合指數(shù)：上海證券交易所從1991年7月15日起編制并公布上海證券交易所股價指數(shù)，它以1990年12月19日為基期，以全部上市股票為樣本，以股票發(fā)行量為權(quán)數(shù)，按加權(quán)平均法計算：本日股價指數(shù)=(本日股票市價總值/基期股票市價總值)*100,其中，本日股票市價總值=∑本日收盤價*發(fā)行股數(shù)。五、我國主要股票價格指數(shù)（2）新上證綜指：簡稱“新綜指”，指數(shù)代碼為000017，于2006年1月4日首次發(fā)布。新上證綜指以2005年12月30日為基日，以該日所有樣本股票的總市值為基期，基點為1000點。3、分類指數(shù)類上證分類指數(shù)有A股指數(shù)、B股指數(shù)及工業(yè)類、商業(yè)類、地產(chǎn)類、公用事業(yè)類、綜合類，共7類。五、我國主要股票價格指數(shù)(三)深圳證券交易所的股價指數(shù)1、樣本指數(shù)類（1）深圳成分股指數(shù)：按照一定標準選出40家有代表性的上市公司作為成分股，以成份股的可流通股數(shù)為權(quán)數(shù)，采用加權(quán)平均法編制而成。成分股指數(shù)以1994年7月20日為基日，基日指數(shù)為1000點，其實計算日為1995年1月25日五、我國主要股票價格指數(shù)（2）深證A股指數(shù)：以成分A股為樣本，以成分A股的可流通股數(shù)為權(quán)數(shù)，采用加權(quán)平均法編制而成。成分A股指數(shù)以1994年7月20日為基日，基日指數(shù)為1000點，起始計算日為1995年1月25日。五、我國主要股票價格指數(shù)（3）深證B股指數(shù)：以成分B股為樣本，以成分B股的可流通股數(shù)為權(quán)數(shù)，采用加權(quán)平均法編制而成。成分A股指數(shù)以1994年7月20日為基日，基日指數(shù)為1000點，起始計算日為1995年1月25日。五、我國主要股票價格指數(shù)（4）深證100指數(shù)：深圳證券信息有限公司與2003年初發(fā)布深證100指數(shù)，深證100指數(shù)成分股的選區(qū)主要考察A股上市公司流通市值和成交金額兩項指標，從在深交所上上市的股票中選取100只A股作為成分股，以成分股的可流通A股數(shù)為權(quán)數(shù)，采用派許綜合法編制。深證100指數(shù)以2002年12月31日為基準日，基準指數(shù)定位1000點，從2003年第一個交易日開始編制和發(fā)布。五、我國主要股票價格指數(shù)2、綜合指數(shù)類深圳證券交易所綜合指數(shù)包括：深證綜合指數(shù)、深證A股指數(shù)和深證B股指數(shù)。她們分別以在深圳證券交易所上市的全部股票、全部A股、全部B股為樣本股，以1991年4月3日為綜合指數(shù)和A股指數(shù)的機器，以1992年2月28日為B股指數(shù)的基期，基期指數(shù)定為100，以指數(shù)股計算日股份數(shù)為權(quán)數(shù)進行加權(quán)平均計算，當(dāng)有新股票上市時，在其上市后第二天納入指數(shù)計算，當(dāng)某一股票暫停買賣時，將其暫時剔除與指數(shù)的計算之外。五、我國主要股票價格指數(shù)3、分類指數(shù)類：

深證分類指數(shù)包括農(nóng)林牧漁指數(shù)、采掘業(yè)指數(shù)、制造業(yè)指數(shù)、水電煤氣指數(shù)、建筑業(yè)指數(shù)、運輸倉儲指數(shù)、信息技術(shù)指數(shù)、批發(fā)零售指數(shù)、金融保險指數(shù)、房地產(chǎn)指數(shù)、社會服務(wù)指數(shù)、傳播文化指數(shù)、綜企類指數(shù)共13類。其中，制造業(yè)指數(shù)又分為食品飲料指數(shù)、紡織服裝指數(shù)、木材家具指數(shù)、造紙印刷指數(shù)、石化塑膠指數(shù)、電子指數(shù)、金屬非金屬指數(shù)、機械設(shè)備指數(shù)、醫(yī)藥生物指數(shù)等9類。深證分類指數(shù)以1991年4月3日為基期，基期指數(shù)設(shè)為1000點，起始計算為2001年7月2日。一、債券市場的概述概念：債券是政府、金融機構(gòu)、工商企業(yè)等金融市場主體為籌集資金而向投資者發(fā)行的、承諾按一定期限和利率水平支付利息并按約定期限償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。第二節(jié)債券市場

一、債券市場的概述債券有以下的性質(zhì)：1.是一種有價證券，有面值、流通轉(zhuǎn)讓價格、投資者可獲得利息，其所有權(quán)可轉(zhuǎn)讓；2.是虛擬資本，債券獨立于真實資本之外，只是真實資本運用的一種證明，債權(quán)人不能干預(yù)真實資本的運營；3.債券是一種債權(quán)，債權(quán)人只能獲得利息收入，不能直接支配、使用債券資金所轉(zhuǎn)化的實際資產(chǎn)，在資產(chǎn)分配上優(yōu)先于股票。第二節(jié)、債券市場債券的主要有債券的面值和償還期限構(gòu)成的。債券作為一種重要的融資手段和金融工具，具有如下特征：流通性收益性償還的多樣性（期限性）資金使用的靈活性債券是一種非常重要的宏觀調(diào)控工具安全性和風(fēng)險性的對立統(tǒng)一第二節(jié)、債券市場二、債券的分類（一）按發(fā)行主體分類政府債券：政府為籌集資金而發(fā)行的債券。金融債券：由銀行和非銀行金融機構(gòu)發(fā)行的債券。公司（企業(yè)）債券：企業(yè)依照法定程序發(fā)行，約定在一定期限內(nèi)還本付息的債券。第二節(jié)、債券市場（二）按付息方式分類貼現(xiàn)債券貼現(xiàn)債券：指債券券面上不附有息票，發(fā)行時按規(guī)定的折扣率，以低于債券面值的價格發(fā)行，到期按面值支付本息的債券。零息債券指債券到期時和本金一起一次性付息、利隨本清，也可稱為到期付息債券。附息債券指債券券面上附有息票的債券，是按照債券票面載明的利率及支付方式支付利息的債券。第二節(jié)、債券市場（三）按計息方式分類單利債券：指在計息時，不論期限長短，僅按本金計息，所生利息不再加入本金計算下期利息的債券。復(fù)利債券：指計算利息時，按一定期限將所生利息加入本金再計算利息，逐期滾算的債券。累進利率債券指年利率以利率逐年累進方法計息的債券.第二節(jié)、債券市場（四）按利息確定方式分類固定利率債券:指在發(fā)行時規(guī)定利率在整個償還期內(nèi)不變的債券。浮動利率債券是與固定利率債券相對應(yīng)的一種債券,它是指發(fā)行時規(guī)定債券利率隨市場利率定期浮動的債券，其利率通常根據(jù)市場基準利率加上一定的利差來確定。第二節(jié)、債券市場（五）按償還期限分類長期債券：一般說來，償還期限在10年以上的為長期債券。中期債券:期限在1年或1年以上、10年以下（包括10年）的為中期債券。短期債券:償還期限在1年以下的為短期債券注：我國企業(yè)債券的期限劃分與上述標準有所不同。我國短期企業(yè)債券的償還期限在1年以內(nèi)，償還期限在1年以上5年以下的為中期企業(yè)債券，償還期限在5年以上的為長期企業(yè)債券。第二節(jié)、債券市場(六)按債券形態(tài)分類實物債券（無記名債券）：是以實物債券的形式記錄債權(quán)，券面標有發(fā)行年度和不同金額，可上市流通。憑證式債券：是一種儲蓄債券，通過銀行發(fā)行，采用“憑證式國債收款憑證”的形式，從購買之日起計息，但不能上市流通。記帳式債券：指沒有實物形態(tài)的票券，以記帳方式記錄債權(quán)，通過證券交易所的交易系統(tǒng)發(fā)行和交易。第二節(jié)、債券市場(七)按募集方式分類公募債券：指按法定手續(xù)，經(jīng)證券主管機構(gòu)批準在市場上公開發(fā)行的債券。私募債券：指以特定的少數(shù)投資者為對象發(fā)行的債券，發(fā)行手續(xù)簡單，一般不能公開上市交易。第二節(jié)、債券市場(八)按擔(dān)保性質(zhì)分類有擔(dān)保債券（mortgagebonds）：指以特財產(chǎn)作為擔(dān)保品而發(fā)行的債券。無擔(dān)保債券（debenturebonds）亦稱信用債券：指不提供任何形式的擔(dān)保，僅憑籌資人信用發(fā)行的債券。政府債券屬于此類債券。質(zhì)押債券是指以其有價證券作為擔(dān)保品所發(fā)行的債券。第二節(jié)、債券市場(九)按債券的可流通與否分類可流通債券(上市債券)不可流通債券(非上市債券)(十)特殊類型債券可轉(zhuǎn)換公司債券三、我國債券市場體系目前，我國債券市場形成了銀行間債券市場、交易所債券市場和商業(yè)銀行債券柜臺市場三個子市場。我國的債券市場體系如下圖所示：第二節(jié)、債券市場銀行間市場交易所市場監(jiān)管機關(guān)人民銀行證監(jiān)會債券種類央行票據(jù)、國債、金融債、公司債、信貸資產(chǎn)、支持證券、商業(yè)票據(jù)及熊貓債國債、公司債、企業(yè)債、資產(chǎn)支持債券、國債托管量占87%，企業(yè)債托管量占12%投資人商業(yè)銀行、證券公司、信托投資公司、企業(yè)集團財務(wù)公司、保險公司、基金等。授權(quán)通過法定清算恒源進行清算金融類機構(gòu)保險公司、證券公司、基金、信托投資公司、企業(yè)集團財務(wù)公司、個人投資者、商業(yè)銀行不準進入交易所市場。流動性流動性一般，但比交易所市場好流動性沒有銀行間市場好清算機構(gòu)中央國債登記結(jié)算公司中央證券登記結(jié)算公司第二節(jié)、債券市場四、債券與股票1、相同點：（1）均為直接融資工具；（2）都是有價證券；（3）都是虛擬資本；（4）都給投資者帶來收益，同時都存在風(fēng)險2、區(qū)別：見下表。第二節(jié)、債券市場債券股票權(quán)利債權(quán)憑證，體現(xiàn)債務(wù)人和債權(quán)人之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，債權(quán)人不能干預(yù)債務(wù)人各項事務(wù)所有權(quán)憑證，股東與公司之間的所有權(quán)關(guān)系，股東可獲股息、紅利，有公司經(jīng)營決策權(quán)新股認購權(quán)目的滿足債務(wù)人追加資金的需求滿足股份公司籌措資本金的需要主體政府、金融機構(gòu)和公司股份公司收益固定收益隨公司經(jīng)營業(yè)績而定期限固定期限永久性風(fēng)險小大清償順序在先在后第二節(jié)、債券市場五、債券收益率與定價（一）貼現(xiàn)率又稱“折現(xiàn)率”，是一種機會成本，即投資者在相同期限、相同信用品質(zhì)和相同風(fēng)險程度的類似投資中應(yīng)該賺取的收益。貼現(xiàn)率由三部分構(gòu)成：（1）無風(fēng)險的真實回報率；（2）對預(yù)期通貨膨脹率的補償；（3）債券特定因素導(dǎo)致的額外溢價，包括違約風(fēng)險、流動性、納稅屬性、贖回風(fēng)險等。第二節(jié)、債券市場（二）到期收益率指現(xiàn)在買進某債券并持有到期，在這段時間債券提供的平均回報率。它是在投資者以價格Ｐ購買債券并持有到期的情形下，使債券各個現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率設(shè)：FV為債券的面值（為按票面利率每年支付的利息，Ｐ為債券當(dāng)前市場價格，為到期收益率，Ｔ為到期期限，則：

（3.1）第二節(jié)、債券市場（三）息票債券定價模型設(shè)：Ｔ為到期日，ｙ為到期收益率（yieldtomaturity）,C為息票利息,FV為債券的面值，則息票債券價值P根據(jù)式3.1計算，得到式3.2右端第一項是一個年金的現(xiàn)值，第二項是單一量的現(xiàn)值，是最后一期時支付的債權(quán)的面值。債券的現(xiàn)值由三個因素決定：到期日、息票利息和貼現(xiàn)率。式3.2中的經(jīng)濟學(xué)含義是把支付的每一息票利率的現(xiàn)值相加，每個息票利率的貼現(xiàn)都以它將來被支付的時間為基礎(chǔ)。（3.2）第二節(jié)、債券市場（四）零息使券的定價模型

零息票債券屬于折讓證券，在整個借款的年期內(nèi)不支付任何利息（息票人并接到期日贖回的面值的折讓價買入。買入價與到期日贖回的面值之間的價差便是資本增值。因此，買入價=面值-資本增值計算零息票債券價格的公式如下式所示：其中，P為價格；FV為面值；y為到期收益率,t為距離到期的時間（3.3）第二節(jié)、債券市場（五）永續(xù)債券定價永續(xù)債券也稱無期債券，指的是不規(guī)定到期期限，債權(quán)人也不能要求清償?shù)砂雌谌〉美⒌囊环N債券。永續(xù)債券的價格實際上是在一定貼現(xiàn)率（必要投資收益率）下的未來無數(shù)次利息流量現(xiàn)值之和。根據(jù)永續(xù)債券的定義，債券價值公式可以表示為下式：式3.4右端是一個等比數(shù)列，且比值1/(1+y)是一個大于0小于1的數(shù)，故等式右端的極限存在。對式3.4右端關(guān)于時間ｔ求極限，得

（3.5）

所以，式3.5可以表示為：P=C/y（3.6）其中，C為票面利息；y為貼現(xiàn)率；t為時間（3.4）第二節(jié)、債券市場（六）當(dāng)期收益率當(dāng)期收益率是指債券的每年利息收入與其當(dāng)前市場價格的比率。用公式表示為

（3.7）其中，為當(dāng)期收益率，C為債券的每年利息收入，P為債券的當(dāng)前市場價。第二節(jié)、債券市場（七）贖回收益率債券的可贖回性是指債券發(fā)行人在到期之前可以提前贖回債券的特性。債券的可贖回性對債券發(fā)行人有利，對債券投資者不利。債券發(fā)行人在贖回債券時向持有人支付的總金額，稱之為贖回價格（callprice）。贖回收益率是指投資者從購買債券到債券被發(fā)行人提前贖回這段時期所獲得的收益率。第二節(jié)、債券市場贖回收益率的計算公式為其中，P為債券市價；為第一次贖回時的贖回年收益率；T為直到第一次贖回時的年數(shù)；為贖回價格；C為年息票利息.（3.8）第二節(jié)、債券市場（八）持有期收益率持有期收益率，描述的是現(xiàn)在買進，持有到一個較長時間，然后以某個價格賣出債券，在整個持有期，該債券所提供的平均回報率。它是使投資者在持有債券期間獲得的各個現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值等于0的貼現(xiàn)率。其中，P為債券市價；為持有期收益率；T為債券持有期限，為T時間的債券市價；C為持有期息票利息。（3.9）第三節(jié)、投資基金市場一、投資基金的性質(zhì)和特點投資基金是指通過信托、契約和公司的形式，通過發(fā)行基金證券或份額將社會閑散資金募集起來，形成一定規(guī)模的信托資產(chǎn)，交由專門機構(gòu)按照投資組合的原理進行投資，按照出資比例分享投資收益的一種投資工具。投資基金同時又是一種投資制度和投資方式。第三節(jié)、投資基金市場投資基金的特點主要有：1、投資基金將眾多的、特定或不特定投資人的資金匯集成龐大基金，進行大規(guī)模投資。2、投資基金的一個非常重要的特點是由專家代理投資者投資，代人理財。3、投資基金經(jīng)營策略是進行投資組合，分散投資，分散風(fēng)險。4、證券投資基金流動性大，變現(xiàn)性強。小額投資，費用低廉，經(jīng)營穩(wěn)定，收入可觀。5、既有利于個人投資者進行投資，也有利于機構(gòu)投資者進行投資。第三節(jié)、投資基金市場二、投資基金的分類（一）按是否可自由贖回劃分：開放式與封閉式證券投資基金開放式（Open-end）基金：開放式基金是指基金設(shè)立時資本總額、發(fā)行份數(shù)不固定，投資者可以隨時申購、追加認購或者贖回基金單位的一種基金。封閉式（Close-end）基金（固定型基金）：封閉式基金是指基金設(shè)立時資本總額、發(fā)行份數(shù)和期限是固定的投資基金.第三節(jié)投資基金市場開放型封閉型基金單位發(fā)行的數(shù)量限制沒有數(shù)量上的限制數(shù)量是固定的基金的買賣方式基金管理公司保證首次發(fā)行結(jié)束后一段時間即開放內(nèi)部交易柜臺，隨時贖回基金單位首次發(fā)行結(jié)束后，投資者不能要求將持有的基金單位轉(zhuǎn)讓給基金管理公司，以贖回現(xiàn)金基金單位買賣價格根據(jù)單位基金的資產(chǎn)價值加一定的手續(xù)費在首次發(fā)行后，基金單位買賣價主要受市場供求因素的影響基金管理難度投資靈活性大，容易滿足證券市場對資金的需求，但必須有一定比例的現(xiàn)金資產(chǎn)以備投資者贖回需求，所以在投資效益上受到牽制，并因此對基金管理公司提出了更高的要求由于沒有贖回受益憑證的壓力，故資金可充分利用，以更好地貫徹投資策略，追求較高的投資效益開放型和封閉型基金的比較第三節(jié)投資基金市場（二）根據(jù)投資目標，可分為收入型基金、成長型基金和平衡型基金收入型基金追求的目標是獲取穩(wěn)定的、最大的當(dāng)期收入，而不強調(diào)資本的長期利得和成長。特點：損失本金風(fēng)險較低，但資本成長潛力相對也小。第三節(jié)、投資基金市場成長型基金是指主要投資于成長股票、追求資產(chǎn)長期穩(wěn)定增長的基金類型。成長股票是指價格預(yù)期上漲速度要快于一般公司的股票。投資于這類股票，收益高，但風(fēng)險也較大。優(yōu)勢：獲利能力較高，分散投資以降低個人購買股票的風(fēng)險。缺點：股票價格波動較大，損失本金的風(fēng)險較高。第三節(jié)、投資基金市場平衡基金該基金是介于成長性和收入型之間的基金。既追求資本長期增長，也要取得當(dāng)期的收入。其投資對象既有股票，又有債券，具有雙重投資目標。（三）根據(jù)地域不同，可分為國內(nèi)基金、國家基金、區(qū)域基金和國際基金。（四）根據(jù)投資對象細分，基金又大致可分為股票基金、債券基金、貨幣市場基金等。第三節(jié)、投資基金市場三、ETF和LOF1、交易型開放式指數(shù)基金（ETF）ETF，英文全稱為ExchangeTradedFund，直譯為交易所交易基金。上證所在推出國內(nèi)首只ETF——上證50ETF時，把ETF的中文名稱確定為“交易型開放式指數(shù)基金”。特點：跟蹤某一指數(shù)進行指數(shù)化投資的基金；開放式基金；在交易所上市交易。第三節(jié)、投資基金市場2、上市開放式基金（LOF）英文全稱是“ListedOpen-EndedFund”，中文稱為“上市開放式基金”，也就是上市開放式基金發(fā)行結(jié)束后，投資者既可以在指定網(wǎng)點申購與贖回基金份額，也可以在交易所買賣該基金。LOF對投資者的意義：第一，可以減少交易費用，投資者通過二級市場交易基金，可以減少交易費用。第二，加快交