高級(jí)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)-并購價(jià)值評(píng)估

第八章++企業(yè)并購第頁第三節(jié)并購價(jià)值評(píng)估一、企業(yè)并購價(jià)值評(píng)估的主要內(nèi)容（掌握）并購中的企業(yè)價(jià)值評(píng)估包括：①評(píng)估并購企業(yè)價(jià)值：評(píng)估自身價(jià)值是企業(yè)實(shí)施并購的基礎(chǔ)。②評(píng)估被并購企業(yè)價(jià)值：是制定并購支付價(jià)格的主要依據(jù)之一。③評(píng)估并購后整體企業(yè)價(jià)值：（1+1＞2協(xié)同效應(yīng)）④評(píng)估并購凈收益并購凈收益的計(jì)算公式如下：NAV﹦VAB-［VA+VB］-P-E其中：VAB為并購后整體企業(yè)價(jià)值；VA為并購前并購企業(yè)（A企業(yè)）價(jià)值；VB為并購前被并購企業(yè)（B企業(yè)）價(jià)值；P為并購B企業(yè)支付的溢價(jià)；E為并購費(fèi)用。并購費(fèi)用指并購過程中所發(fā)生的一切費(fèi)用，包括并購過程中所發(fā)生的搜尋、策劃、談判、文本制訂、資產(chǎn)評(píng)估、法律鑒定、公證等中介費(fèi)用，發(fā)行股票還需要支付申請(qǐng)費(fèi)、承銷費(fèi)和稅費(fèi)等。二、企業(yè)并購價(jià)值評(píng)估方法（掌握）（一）收益法（掌握）收益法，是通過將被評(píng)估企業(yè)預(yù)期收益資本化或折現(xiàn)來確定被評(píng)估企業(yè)價(jià)值。收益法主要運(yùn)用現(xiàn)值技術(shù)，即一項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值是利用其所能獲取的未來收益的現(xiàn)值，其折現(xiàn)率反映了投資該項(xiàng)資產(chǎn)并獲得收益的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率。收益法是目前較成熟、使用較多的估值技術(shù)。收益法中的主要方法是現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。1.評(píng)估思路現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是通過估測(cè)被評(píng)估企業(yè)未來預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值來判斷企業(yè)價(jià)值的一種估值方法?，F(xiàn)金流量折現(xiàn)法從現(xiàn)金流量和風(fēng)險(xiǎn)角度考察企業(yè)的價(jià)值。①在風(fēng)險(xiǎn)一定的情況下，被評(píng)估企業(yè)未來能產(chǎn)生的現(xiàn)金流量越多，企業(yè)的價(jià)值就越大，即企業(yè)內(nèi)在價(jià)值與其未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流量成正比；②在現(xiàn)金流量一定的情況下，被評(píng)估企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)越大，企業(yè)的價(jià)值就越低，即企業(yè)內(nèi)在價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)成反比。【知識(shí)鏈接】評(píng)估可持續(xù)經(jīng)營企業(yè)價(jià)值主要分為兩個(gè)階段，詳細(xì)地預(yù)測(cè)期與后續(xù)期。企業(yè)價(jià)值=預(yù)測(cè)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期價(jià)值現(xiàn)值。通常后續(xù)期有兩種情景：（1）假設(shè)后續(xù)期的現(xiàn)金流量為常數(shù)，將其資本化作為后續(xù)期價(jià)值。后續(xù)期價(jià)值（預(yù)測(cè)期末價(jià)值）=（2）如果未來各年現(xiàn)金流量按照固定的比率永續(xù)增長，則全部未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值為：后續(xù)期價(jià)值（預(yù)測(cè)期末價(jià)值）=（3）后續(xù)期價(jià)值現(xiàn)值=后續(xù)期價(jià)值×（P/F，i，t）2.基本步驟（1）分析歷史績效對(duì)企業(yè)歷史績效進(jìn)行分析，其主要目的就是要徹底了解企業(yè)過去的績效，為今后績效的預(yù)測(cè)提供一個(gè)視角，為預(yù)測(cè)未來的現(xiàn)金流量做準(zhǔn)備。歷史績效分析主要是對(duì)企業(yè)的歷史會(huì)計(jì)報(bào)表進(jìn)行分析，重點(diǎn)在于企業(yè)的關(guān)鍵價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素。（2）確定預(yù)測(cè)期間在預(yù)測(cè)企業(yè)未來的現(xiàn)金流量時(shí)，通常會(huì)人為確定一個(gè)預(yù)測(cè)期間，在預(yù)測(cè)期后現(xiàn)金流量就不再估計(jì)。期間的長短取決于企業(yè)的行業(yè)背景、管理部門的政策、并購的環(huán)境等，通常為5～10年。（3）預(yù)測(cè)未來的現(xiàn)金流量在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中使用的現(xiàn)金流量是指企業(yè)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量在扣除庫存、廠房設(shè)備等資產(chǎn)所需的投入及繳納稅金后的部分，即自由現(xiàn)金流量。用公式可表示為：自由現(xiàn)金流量=（稅后凈營業(yè)利潤+折舊及攤銷）-（資本支出+營運(yùn)資金增加額）需要注意的是，利息費(fèi)用盡管作為費(fèi)用從收入中扣除，但它是屬于債權(quán)人的自由現(xiàn)金流量。因此，只有在計(jì)算股權(quán)自由現(xiàn)金流時(shí)才扣除利息費(fèi)用，而在計(jì)算企業(yè)自由現(xiàn)金流量時(shí)則不能扣除。①稅后凈營業(yè)利潤。稅后凈營業(yè)利潤是指扣除所得稅后的營業(yè)利潤，也就是扣稅之后的息稅前利潤。稅后凈營業(yè)利潤=息稅前利潤×（1-所得稅稅率）息稅前利潤=主營業(yè)務(wù)收入-主營業(yè)務(wù)成本×（1-折扣與折讓）-稅金及附加-管理費(fèi)用-銷售費(fèi)用這里的營業(yè)利潤是由持續(xù)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的收益，不包括企業(yè)從非經(jīng)營性項(xiàng)目中取得的非經(jīng)常性收益。主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)成本（減去折扣和折讓）、稅金及附加、管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用均可在利潤表中査到。②折舊及攤銷。折舊不是本期的現(xiàn)金支出，而是本期的費(fèi)用，因此折舊可以看做現(xiàn)金的另一種來源。攤銷是指無形資產(chǎn)、待攤費(fèi)用等的攤銷。與折舊一樣，它們不是當(dāng)期的現(xiàn)金支出，卻從當(dāng)期的收入中作為費(fèi)用扣除，同樣也應(yīng)看做一種現(xiàn)金的來源。③資本支出。資本支出是指企業(yè)為維持正常經(jīng)營或擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模而在物業(yè)、廠房、設(shè)備等資產(chǎn)方面的再投入。具體地講，包括在固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、長期待攤費(fèi)用（包括租入固定資產(chǎn)改良支出、固定資產(chǎn)大修理支出等）及其他資產(chǎn)上的新增支出。④營運(yùn)資金增加額。營運(yùn)資金等于流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差額，營運(yùn)資金的變化反映了庫存、應(yīng)收/應(yīng)付項(xiàng)目的增減。因?yàn)閹齑?、?yīng)收款項(xiàng)的增加而占用的資金不能用作其他用途，所以營運(yùn)資金的變化會(huì)影響企業(yè)的現(xiàn)金流量。（4）選擇合適的折現(xiàn)率折現(xiàn)率是指將未來預(yù)測(cè)期內(nèi)的預(yù)期收益換算成現(xiàn)值的比率，有時(shí)也稱資本成本率。通常，折現(xiàn)率可以通過加權(quán)平均資本成本模型確定（股權(quán)資本成本和債務(wù)資本成本的加權(quán)平均）。rWACC式中：rWACC為企業(yè)的加權(quán)平均資本成本；D為企業(yè)負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值；E為企業(yè)權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值；re為股權(quán)資本成本；rd為債務(wù)資本成本?！疽c(diǎn)提示】計(jì)算資本成本是稅后資本成本，因?yàn)槔⒅С隹梢栽诙惽翱鄢?，所以稅后債?wù)資本成本rd=r×（1-T）。其中：r為借款利率或者債券票面利率；T為企業(yè)所得稅稅率。股權(quán)資本成本re有兩種計(jì)算方式：方法一：資本資產(chǎn)定價(jià)模型，其計(jì)算公式為：re=式中：re為股權(quán)資本成本；rf為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；rm為市場(chǎng)投資組合的預(yù)期報(bào)酬率；為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率通常使用5年期或10年期國債利率作為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是市場(chǎng)投資組合的預(yù)期報(bào)酬率與無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之間的差額。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β是反映個(gè)別股票相對(duì)于平均風(fēng)險(xiǎn)股票的變動(dòng)程度的指標(biāo)，它可以衡量出個(gè)別股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而不是企業(yè)的特有風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)椴①徎顒?dòng)通常會(huì)引起企業(yè)負(fù)債率的變化，進(jìn)而影響β系數(shù)，所以需要對(duì)β系數(shù)做必要的修正。可利用哈馬達(dá)方程對(duì)β系數(shù)進(jìn)行調(diào)整，其計(jì)算公式如下：β1=式中：β1為負(fù)債經(jīng)營的β系數(shù)；為無負(fù)債經(jīng)營的β系數(shù)；T為企業(yè)所得稅稅率；D為企業(yè)負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值；E為企業(yè)權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值。方法二：股利折現(xiàn)模型，根據(jù)股利估值模型一般公式，假設(shè)股利零增長與股利固定增長兩種情況下計(jì)算權(quán)益資本成本。①每年股利不變時(shí)②股利以不變的增長速度g增長時(shí)式中：D0為當(dāng)年股利額；P0為普通股市價(jià)；D1為預(yù)計(jì)的年股利額；g為普通股股利年增長率。二、企業(yè)并購價(jià)值評(píng)估方法（掌握）（5）預(yù)測(cè)終值（企業(yè)連續(xù)價(jià)值）估計(jì)企業(yè)未來的現(xiàn)金流量不可能無限制地預(yù)測(cè)下去，因此要對(duì)未來某一時(shí)點(diǎn)的企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，即計(jì)算企業(yè)的終值。企業(yè)終值一般可采用永久增長模型（固定增長模型）計(jì)算。這種方法假定從計(jì)算終值的那一年起，自由現(xiàn)金流量是以固定的年復(fù)利率增長的。企業(yè)終值計(jì)算公式為：式中：TV為預(yù)測(cè)期末的終值；FCFn+1為計(jì)算終值那一年的自由現(xiàn)金流量；FCFn為預(yù)測(cè)期最后一年的自由現(xiàn)金流量；rWACC為加權(quán)平均資本成本；g為計(jì)算終值那一年以后的自由現(xiàn)金流量年復(fù)利增長率。（6）預(yù)測(cè)企業(yè)價(jià)值企業(yè)價(jià)值等于確定預(yù)測(cè)期內(nèi)現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值之和，加上終值的現(xiàn)值，其計(jì)算公式如下：式中：V為企業(yè)價(jià)值；FCFt為確定預(yù)測(cè)期內(nèi)第t年的自由現(xiàn)金流量；rWACC為加權(quán)平均資本成本；TV為預(yù)測(cè)期末的終值；n為確定的預(yù)測(cè)期?！疽c(diǎn)提示】股權(quán)轉(zhuǎn)讓中股權(quán)價(jià)值的計(jì)算：股權(quán)價(jià)值=公司價(jià)值-債務(wù)價(jià)值，每股股權(quán)價(jià)值=股權(quán)價(jià)值/股數(shù)【教材案例8-3】A公司是一家大型國有移動(dòng)新媒體運(yùn)營商。主營業(yè)務(wù)是利用移動(dòng)多媒體廣播電視覆蓋網(wǎng)絡(luò)，面向手機(jī)、GPS、PDA、MP4、筆記本電腦及各類手持終端，提供高質(zhì)量的廣播電視節(jié)目、綜合信息和應(yīng)急廣播服務(wù)。B公司在上海，與A公司經(jīng)營同類業(yè)務(wù)。A公司總部在北京，在全國除B公司所在地外，已在其他30個(gè)省市區(qū)成立了子公司。為形成全國統(tǒng)一完整的市場(chǎng)體系，2014年1月，A公司開始積極籌備并購B公司。A公司聘請(qǐng)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)B公司進(jìn)行估值。資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)以2014～2018年為預(yù)測(cè)期，對(duì)B公司的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)如下表所示：B公司財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)

單位：萬元項(xiàng)目2014年2015年2016年2017年2018年稅后凈營業(yè)利潤13001690192022302730折舊及攤銷5006508009501050資本支出120012001200800800營運(yùn)資金增加額20030060012001000資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)確定的公司估值基準(zhǔn)日為2013年12月31日，在該基準(zhǔn)日，B公司資本結(jié)構(gòu)為：負(fù)債/權(quán)益（D/E）=0.55。假定選取到期日距離該基準(zhǔn)日5年以上的國債作為標(biāo)準(zhǔn)，計(jì)算出無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為3.55%。選取上證綜合指數(shù)和深證成指，計(jì)算從2004年1月1日～2013年12月31日10年間年均股票市場(chǎng)報(bào)酬率為10.62%，減去2004～2013年期間年平均無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率3.65%，計(jì)算出市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為6.97%。選取同行業(yè)4家上市公司剔除財(cái)務(wù)杠桿的β系數(shù)，其平均值為1.28，以此作為計(jì)算B公司β系數(shù)的基礎(chǔ)。目前5年以上貸款利率為6.55%，以此為基礎(chǔ)計(jì)算B公司的債務(wù)資本成本。B公司為高科技企業(yè)，企業(yè)所得稅稅率為15%。假定從2019年起，B公司自由現(xiàn)金流量以5%的年復(fù)利增長率固定增長。本例中，運(yùn)用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法對(duì)B公司進(jìn)行的價(jià)值評(píng)估過程如下：（1）根據(jù)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，計(jì)算B公司預(yù)測(cè)期各年自由現(xiàn)金流量如下表：

單位：萬元項(xiàng)目2014年2015年2016年2017年2018年自由現(xiàn)金流量40084092011801980

（2）計(jì)算加權(quán)平均資本成本β=1.28×[1+（1-15%）×0.55]=1.88re=3.55%+1.88×6.97%=16.65%rd=6.55%×（1-15%）=5.57%rWACC=（1/1.55）×16.65%+（0.55/1.55）×5.57%=12.72%（3）計(jì)算B公司預(yù)測(cè)期末價(jià)值。TV=（4）計(jì)算B公司價(jià)值V=預(yù)測(cè)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值+預(yù)測(cè)期末終值的現(xiàn)值V==18260（萬元）（二）市場(chǎng)法（掌握）市場(chǎng)法是將被評(píng)估企業(yè)與參考企業(yè)、在市場(chǎng)上已有交易案例的企業(yè)、股東權(quán)益、證券等權(quán)益性資產(chǎn)進(jìn)行比較，以確定被評(píng)估企業(yè)價(jià)值。1.可比企業(yè)分析法（1）評(píng)估思路可比企業(yè)分析法是以交易活躍的同類企業(yè)的股價(jià)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)，計(jì)算出一些主要的財(cái)務(wù)比率，然后用這些比率作為乘數(shù)計(jì)算得到非上市企業(yè)和交易不活躍上市企業(yè)的價(jià)值。可比企業(yè)分析法的技術(shù)性要求較低，與現(xiàn)金流量折現(xiàn)法相比理論色彩較淡。如果采用市盈率乘數(shù)總體評(píng)估思路如下圖：（2）方法步驟①選擇可比企業(yè)。所選取的可比企業(yè)應(yīng)在營運(yùn)上和財(cái)務(wù)上與被評(píng)估企業(yè)具有相似的特征。在基于行業(yè)的初步搜索得出足夠多的潛在可比企業(yè)總體后，還應(yīng)該用進(jìn)一步的標(biāo)準(zhǔn)來決定哪個(gè)可比企業(yè)與被評(píng)估企業(yè)最為相近。常用的標(biāo)準(zhǔn)如規(guī)模、企業(yè)提供的產(chǎn)品或服務(wù)范圍、所服務(wù)的市場(chǎng)及財(cái)務(wù)表現(xiàn)等。所選取的可比企業(yè)與被評(píng)估企業(yè)越接近，評(píng)估結(jié)果的可靠性就越好。②選擇及計(jì)算乘數(shù)。乘數(shù)一般有如下兩類：一是基于市場(chǎng)價(jià)格的乘數(shù)。常見的乘數(shù)有市盈率（P/E）、價(jià)格對(duì)收入比（P/R）、價(jià)格對(duì)凈現(xiàn)金流比率（P/CF）和價(jià)格對(duì)有形資產(chǎn)賬面價(jià)值的比率（P/BV）。基于市場(chǎng)價(jià)格的乘數(shù)中，最重要的是市盈率。計(jì)算企業(yè)的市盈率時(shí)，既可以使用歷史收益（過去12個(gè)月或上一年的收益或者過去若干年的平均收益），也可以使用預(yù)測(cè)收益（未來12個(gè)月或下一年的收益），相應(yīng)的比率分別稱為追溯市盈率和預(yù)測(cè)市盈率。出于估值目的，通常首選預(yù)測(cè)市盈率，因?yàn)樽钍荜P(guān)注的是未來收益。而且，企業(yè)收益中的持久構(gòu)成部分才是對(duì)估值有意義的，因此，一般把不會(huì)再度發(fā)生的非經(jīng)常性項(xiàng)目排除在外。二是基于企業(yè)價(jià)值的乘數(shù)。基于企業(yè)價(jià)值的常用估值乘數(shù)有EV/EBIT、EV/EBITDA、EV/FCF，其中，EV為企業(yè)價(jià)值，EBIT為息稅前利潤，EBITDA為息稅折舊和攤銷前利潤，F(xiàn)CF為企業(yè)自由現(xiàn)金流量。③運(yùn)用選出的眾多乘數(shù)計(jì)算被評(píng)估企業(yè)的價(jià)值估計(jì)數(shù)。選定某一乘數(shù)后，將該乘數(shù)與被評(píng)估企業(yè)經(jīng)調(diào)整后對(duì)應(yīng)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)相乘就可得出被評(píng)估企業(yè)的價(jià)值估計(jì)數(shù)。根據(jù)多個(gè)乘數(shù)分別計(jì)算得到的各估值越接近，說明評(píng)估結(jié)果的準(zhǔn)確度越髙?！疽c(diǎn)提示】用股權(quán)乘數(shù)得出的被評(píng)估企業(yè)的估值是股東權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值的估計(jì)數(shù)?！蓹?quán)價(jià)值用總資本乘數(shù)得出的則是包括被評(píng)估企業(yè)股權(quán)和債權(quán)在內(nèi)的總資本的市場(chǎng)價(jià)值估計(jì)數(shù)?！緝r(jià)值④對(duì)企業(yè)價(jià)值的各個(gè)估計(jì)數(shù)進(jìn)行平均。運(yùn)用不同乘數(shù)得出的多個(gè)企業(yè)價(jià)值估計(jì)數(shù)是不相同的，為保證評(píng)估結(jié)果的客觀性，可以對(duì)各個(gè)企業(yè)價(jià)值估計(jì)數(shù)賦以相應(yīng)的權(quán)重，至于權(quán)重的分配要視乘數(shù)對(duì)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的影響大小而定。然后，使用加權(quán)平均法算出被評(píng)估企業(yè)的價(jià)值?！窘滩陌咐?-4】以市盈率為乘數(shù)，運(yùn)用可比企業(yè)分析法計(jì)算被評(píng)估企業(yè)價(jià)值。由于時(shí)間越早的數(shù)據(jù)影響力越弱，而時(shí)間越近的數(shù)據(jù)影響力越強(qiáng)，所以對(duì)不同期間（2011～2013年）的P/E指標(biāo)賦予了不同的權(quán)數(shù)，具體如下表所示?？杀绕髽I(yè)2011年2012年2013年股價(jià)EPS市盈率股價(jià)EPS市盈率股價(jià)EPS市盈率A101.2589.101.307.0012.001.58.00B15.635.212.52.55.0016.52.756.00C7.517.58.551.147.507.001.405.00D122.54.810.42.604.0010.502.504.20E924.58.101.804.509.202.304.00指標(biāo)平均數(shù)6.005.605.44權(quán)數(shù)0.20.30.5加權(quán)平均數(shù)0.2×6.00+0.3×5.60+0.5×5.44=5.60評(píng)估價(jià)值5.60×5000=28000【注】被并購企業(yè)凈利潤為5000萬元【教材案例8-4】以市盈率為乘數(shù)，運(yùn)用可比企業(yè)分析法計(jì)算被評(píng)估企業(yè)價(jià)值。由于時(shí)間越早的數(shù)據(jù)影響力越弱，而時(shí)間越近的數(shù)據(jù)影響力越強(qiáng)，所以對(duì)不同期間（2011～2013年）的P/E指標(biāo)賦予了不同的權(quán)數(shù)，具體如下表所示?？杀绕髽I(yè)2011年2012年2013年股價(jià)EPS市盈率股價(jià)EPS市盈率股價(jià)EPS市盈率A101.2589.101.307.0012.001.58.00B15.635.212.52.55.0016.52.756.00C7.517.58.551.147.507.001.405.00D122.54.810.42.604.0010.502.504.20E924.58.101.804.509.202.304.00指標(biāo)平均數(shù)6.005.605.44權(quán)數(shù)0.20.30.5加權(quán)平均數(shù)0.2×6.00+0.3×5.60+0.5×5.44=5.60評(píng)估價(jià)值5.60×5000=28000【注】被并購企業(yè)凈利潤為5000萬元【教材案例8-5】假設(shè)被評(píng)估企業(yè)為一家機(jī)械制造企業(yè)，2013年底正在與同行業(yè)另一家企業(yè)展開并購談判。在充分了解和調(diào)查機(jī)械制造行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r的條件下，評(píng)估者從公開渠道收集了如下表所示的交易數(shù)據(jù)。依據(jù)可比交易提供的平均交易價(jià)格乘數(shù)和被并購企業(yè)相應(yīng)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，即可計(jì)算出被評(píng)估企業(yè)的價(jià)值?？杀冉灰追治龇☉?yīng)用舉例

單位：萬元交易日期公布日交易雙方名稱支付方式①支付價(jià)格收益比②賬面價(jià)值倍數(shù)并購企業(yè)被并購企業(yè)2012-11-04甲公司A公司現(xiàn)金61.402012-09-02乙公司B公司現(xiàn)金81.502011-03-30丙公司C公司股權(quán)91.702013-04-27丁公司D公司現(xiàn)金51.40平均71.5（3）被評(píng)估企業(yè)凈利潤55000（4）被評(píng)估企業(yè)賬面價(jià)值270000（5）被評(píng)估企業(yè)評(píng)估價(jià)值1[（3）×（1）]385000（6）被評(píng)估企業(yè)評(píng)估價(jià)值2[（4）×（2）]405000（7）被評(píng)估企業(yè)加權(quán)平均評(píng)估價(jià)值（評(píng)估價(jià)值1的權(quán)數(shù)分別為40%和60%）397000（三）成本法（了解）成本法也稱資產(chǎn)基礎(chǔ)法，是在合理評(píng)估被評(píng)估企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值和負(fù)債的基礎(chǔ)上確定被評(píng)估企業(yè)的價(jià)值。應(yīng)用成本法需要考慮各項(xiàng)損耗因素，具體包括有形