2025航空及海外飛機(jī)制造鏈行業(yè)年度策略:全球格局持續(xù)演變靜待我國(guó)航司邁入成熟期_第1頁(yè)
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證券研究報(bào)

告全球格局持續(xù)演變,靜待我國(guó)航司邁入成熟期2025航空及海外飛機(jī)制造鏈年度策略主要內(nèi)容飛機(jī)供應(yīng)鏈仍處失序階段全球航司繼續(xù)演繹格局集中我國(guó)航司的后續(xù)展望:靜待步入成熟期341.

飛機(jī)供應(yīng)鏈的整體判斷——制造商產(chǎn)能行業(yè)背景:逆全球化趨勢(shì)仍持續(xù),供應(yīng)鏈非常長(zhǎng)的飛機(jī)制造業(yè)仍需要時(shí)間修復(fù)。從2022到現(xiàn)在的市場(chǎng)表現(xiàn)來看飛機(jī)供應(yīng)鏈的恢復(fù)是脆弱且不穩(wěn)定,各種預(yù)料之外的問題都可能造成產(chǎn)能破壞,同時(shí)幾乎不存在產(chǎn)業(yè)鏈各方同時(shí)爆產(chǎn)的可能,因?yàn)楣?yīng)鏈恢復(fù)的傳導(dǎo)需要很長(zhǎng)的時(shí)間。波音產(chǎn)能恢復(fù)判斷:預(yù)計(jì)2025年波音實(shí)現(xiàn)較為緩慢的觸底回升,產(chǎn)能有望逐步恢復(fù)空客產(chǎn)能恢復(fù)判斷:預(yù)計(jì)2025年產(chǎn)能繼續(xù)爬升,個(gè)別月份有望逐步回到2019年水平,但仍難全面恢復(fù)資料來源:空客、波音圖:空客交付飛機(jī)數(shù)(架)圖:波音交付飛機(jī)數(shù)(架)434

453483498

510534626

62958868863571880086356660966373555910003002008007006005004001000900398441375481

462

477601648723748803762 763379162341480528305010020030040050060070080090051.

飛機(jī)供應(yīng)鏈的整體判斷——MRO維修廠商資料來源:MBA

analyst、貝恩咨詢圖:未來3-5年CFM56系列發(fā)動(dòng)機(jī)將進(jìn)入維修高峰期(CFM56發(fā)動(dòng)機(jī)進(jìn)廠維修預(yù)測(cè)數(shù)量,臺(tái))飛機(jī)MRO維修廠商依然繁忙,需求積壓以及零部件短缺延長(zhǎng)維修時(shí)間疫情期間影響仍在持續(xù):疫情期間推遲了MRO發(fā)動(dòng)機(jī)維修,導(dǎo)致大量需求被壓抑?jǐn)D壓。發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈特別是零部件環(huán)節(jié)仍短缺,造成維修需要更長(zhǎng)的時(shí)間。隨著航空公司推遲退役舊式飛機(jī)(尤其是波音737NG和空客A320ceo),二手零件的供應(yīng)也受到影響。新一代發(fā)動(dòng)機(jī)耐用性及可靠性不及預(yù)期,技術(shù)的迭代慢,新的替代部件全面替代難以完成,2025-2029年將面臨CFM56發(fā)動(dòng)機(jī)的維修高峰。全球熟練勞動(dòng)力短缺,尤其是經(jīng)驗(yàn)豐富的工人短缺,將成為MRO工廠面臨的持續(xù)挑戰(zhàn)。發(fā)動(dòng)機(jī)廠商及維修工廠有意愿在全球擴(kuò)產(chǎn),但新工廠的勞動(dòng)力會(huì)更滯后于工廠落成。2024年普惠、賽峰等廠商均有擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目,但實(shí)際形成有效維修能力預(yù)計(jì)需要數(shù)年圖:老舊飛機(jī)推遲退役導(dǎo)致未來對(duì)MRO需求更集中(不同型號(hào)發(fā)動(dòng)機(jī)退役窄體機(jī)數(shù)量,架)61.

飛機(jī)供應(yīng)鏈的整體判斷——MRO維修廠商資料來源:貝恩咨詢飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)廠商及維修廠商依然繁忙,需求積壓以及零部件短缺延長(zhǎng)維修時(shí)間傳統(tǒng)發(fā)動(dòng)機(jī)維修店的維修次數(shù)已達(dá)到峰值水平,即使MRO維修店?duì)幭酀M足短期需求,考慮到航空公司機(jī)隊(duì)的代際更替,產(chǎn)能短缺問題可能仍將持續(xù)。隨著航空公司尋求延長(zhǎng)發(fā)動(dòng)機(jī)使用壽命,MRO供應(yīng)商難以為越來越多老化的窄體機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)提供服務(wù)。新一代發(fā)動(dòng)機(jī)首次按計(jì)劃甚至提前進(jìn)廠維修,這加劇了壓力。需求的雙重激增使航空公司面臨著歷史性的高維修周轉(zhuǎn)時(shí)間(TAT),與疫情前的水平相比,傳統(tǒng)發(fā)動(dòng)機(jī)的維修周轉(zhuǎn)時(shí)間增加了35%以上,新一代發(fā)動(dòng)機(jī)的維修周轉(zhuǎn)時(shí)間增加了150%以上。地緣沖突導(dǎo)致原先在航空產(chǎn)業(yè)鏈中扮演重要角色的地區(qū)工廠需要重建以及西方國(guó)家之間支付體系需要恢復(fù),中國(guó)制造企業(yè)有希望逐步進(jìn)入產(chǎn)業(yè)鏈,但同樣受到核心瓶頸因素的制約,產(chǎn)量只能追隨大盤。圖:未來每年窄體發(fā)動(dòng)機(jī)維修數(shù)量預(yù)測(cè)(臺(tái)) 圖:航司維修周轉(zhuǎn)時(shí)間相較疫情前大幅增加(天數(shù))71.

飛機(jī)供應(yīng)鏈的整體判斷——飛機(jī)設(shè)備以及發(fā)動(dòng)機(jī)廠商資料來源:賽峰集團(tuán),GE公司201920202021202220239M20199M20239M2024Q32019Q32023Q32024LEAP發(fā)動(dòng)機(jī)173681584511361570131611741029455389365CFM56發(fā)動(dòng)機(jī)3911576060523273841691413787

起落架165120412130126163442614A350起落架8252394346623437211111A320neo起落架424446153142A330neo

機(jī)身9236205254763842251213A320neo機(jī)身支線機(jī)身(bizjet®ional

jets)602635474435576392558516579512437451401407456565157147126137159169A350

洗手間77135226433841458031933218099139商務(wù)艙座椅5634273520971704983402461013421487174592A320

應(yīng)急滑梯49212949359844543950355326223218115511651256飛機(jī)設(shè)備以及發(fā)動(dòng)機(jī)等供應(yīng)廠商交付恢復(fù)同樣需要時(shí)間以發(fā)動(dòng)機(jī)廠商為例,當(dāng)前老舊飛機(jī)使用多,售后業(yè)務(wù)非常繁榮,發(fā)動(dòng)機(jī)廠商不斷上調(diào)盈利預(yù)測(cè),受益于當(dāng)前大環(huán)境,這與飛機(jī)制造商的利益基礎(chǔ)并不一致。發(fā)動(dòng)機(jī)廠商還需要預(yù)留部分零部件用于售后業(yè)務(wù),會(huì)造成新發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)能受到影響。賽峰座椅、起落架等關(guān)鍵部件的恢復(fù)仍然受到各自上游供應(yīng)鏈的限制,新一代寬體機(jī)的部分部件,本身產(chǎn)量有限,一旦更換或維修整個(gè)周期預(yù)計(jì)更長(zhǎng)。根據(jù)GE公告,其發(fā)動(dòng)機(jī)交付與售后市場(chǎng)效益此消彼,2024年10月Leap發(fā)動(dòng)機(jī)交付量再次下調(diào)至-10%,而售后市場(chǎng)收入預(yù)計(jì)增長(zhǎng)25%以上。表:賽峰飛機(jī)設(shè)備交付情況(臺(tái))圖:GE發(fā)動(dòng)機(jī)交付情況(臺(tái))一級(jí)配電系統(tǒng)資料來源:公司公告1800160014001200100080060040020002024Q32023Q3 2024M9 2024M9商業(yè)發(fā)動(dòng)機(jī)Leap

發(fā)動(dòng)機(jī)主要內(nèi)容飛機(jī)供應(yīng)鏈仍處失序階段全球航司繼續(xù)演繹格局集中我國(guó)航司的后續(xù)展望:靜待步入成熟期892.全球航空市場(chǎng)格局變化演繹——美國(guó)航空業(yè)資料來源:A4A,Air

Lease從美國(guó)后疫情時(shí)代觀察,企業(yè)深受勞動(dòng)力成本抬升和老舊飛機(jī)積壓之困。由于嬰兒潮一代退休,美國(guó)航空公司普遍缺機(jī)長(zhǎng),隨著航司從海外招聘新飛行員,人力成本在新簽約合同薪資上調(diào)的情況下大幅上升。管制員同樣受到嬰兒潮退休的影響,管制員流失過多導(dǎo)致紐約地區(qū)的機(jī)場(chǎng)仍有時(shí)刻限制。根據(jù)FAA超過一半的飛行員將在15年內(nèi)退休,14%的飛行員在5年必須退休另一方面,老舊飛機(jī)無法更新?lián)Q代則增加了企業(yè)維護(hù)成本,同時(shí)造成飛行員階段性“過剩”,人機(jī)資源錯(cuò)配。目前美國(guó)市場(chǎng)符合老舊飛機(jī)退役年限的飛機(jī)占比接近30%,在全球中老舊飛機(jī)積壓最為嚴(yán)重。圖:美國(guó)空管人員數(shù)量面臨挑戰(zhàn)(人)6%22%35%10%24%25%

24%29%12%

14%0%40%30%20%10%30歲以下50-5960-6430-392024年占比40-492017年占比圖:美國(guó)飛行員年齡分布(2024

VS2017)28%18%16%8%5%15.50%5%0%10%15%20%25%30%圖:各地區(qū)符合飛機(jī)退休年限機(jī)隊(duì)占比(機(jī)齡超20年為限,按座位數(shù)計(jì))102.全球航空市場(chǎng)格局變化演繹——美國(guó)航空業(yè)資料來源:A4A由于考慮消費(fèi)者利益,近年來美國(guó)政府在航空公司整合方面較為苛刻,導(dǎo)致行業(yè)整合并不順利,

但后續(xù)仍有整合預(yù)期2024年美國(guó)國(guó)內(nèi)航空市場(chǎng)出現(xiàn)了需求不夠強(qiáng)勁,運(yùn)力過剩的情況,導(dǎo)致2024年三季度航空公司國(guó)內(nèi)市場(chǎng)收益水平同比下降。精神航空等中小規(guī)模航空公司出現(xiàn)旺季虧損。大型航空公司中美西南航空受到股東動(dòng)蕩的影響,管理層仍在變革中,此外波音飛機(jī)不能及時(shí)交付也對(duì)西南航空造成持續(xù)影響。展望2025年,美國(guó)航空業(yè)預(yù)計(jì)仍會(huì)自發(fā)進(jìn)行運(yùn)力控制,中小航空公司仍有整合可能。大型航空公司需要調(diào)整結(jié)構(gòu),將運(yùn)力投向利潤(rùn)改善更大的市場(chǎng)。圖:美國(guó)低成本航空市場(chǎng)發(fā)展迅猛,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇112.全球航空市場(chǎng)格局變化演繹——美國(guó)航空業(yè)資料來源:A4A消費(fèi)結(jié)構(gòu)、工作習(xí)慣等多個(gè)因素持續(xù)影響美國(guó)航空出行需求疫情后美國(guó)旅客混合辦公占比仍處于高位,同時(shí)周末出行較疫情前同比明顯提升,因公航空需求復(fù)蘇弱于因私。另外美國(guó)人的消費(fèi)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化,60后群體消費(fèi)力持續(xù)提升,該群體對(duì)航空出行接受度更高,擁有更多可支配收入的老年群體更能夠承擔(dān)潛在上升的出行成本。圖:美國(guó)消費(fèi)結(jié)構(gòu)年齡分布(%)圖:美國(guó)混合辦公占比及收入情況圖:周末出行量同比提升反映更強(qiáng)的因私需求122.全球航空市場(chǎng)格局變化演繹——?dú)W洲航空業(yè)資料來源:Eurocontrol圖:歐洲航空市場(chǎng)歷年6-8月航班延誤小時(shí)數(shù)以及原因分布?xì)W洲經(jīng)濟(jì)相對(duì)疲軟,

2024年歐洲航空公司的經(jīng)營(yíng)情況普遍不如2023

年,

航班延誤達(dá)到25年來最高2024年夏季歐洲航空業(yè)遭遇了前所未有的延誤。空中交通流量管理總延誤與2019

年同期相比增長(zhǎng)了44%

,

同比去年增長(zhǎng)了48%。由于運(yùn)力和人員配備不足的延誤分別同比去年增加了82%和15%。每架次航班的航路延誤時(shí)間達(dá)到25年來最高。132.全球航空市場(chǎng)格局變化演繹——?dú)W洲航空業(yè)資料來源:Eurocontrol圖:歐洲航空市場(chǎng)空域流量9月同比變化歐洲經(jīng)濟(jì)相對(duì)疲軟,

2024年歐洲航空公司的經(jīng)營(yíng)情況普遍不如2023

年,

航班延誤達(dá)到25年來最高近年來的地緣政治事件均影響到了歐洲其它空域的航班量。整個(gè)夏季,航空航線選擇受到中歐空域受限的影響。導(dǎo)致東南?向的流量向西轉(zhuǎn)移,意?利、瑞?和西巴爾?國(guó)家的流量明顯增加。展望2025年,由于單一歐洲天空計(jì)劃推動(dòng)緩慢,航班延誤很難顯著改善。地緣政治、空域規(guī)劃不善和人員配備都需要漫長(zhǎng)的市場(chǎng)調(diào)整。142.全球航空市場(chǎng)格局變化演繹——?dú)W洲航空業(yè)資料來源:Eurocontrol歐洲航空公司認(rèn)為需要進(jìn)行整合,以幫助該行業(yè)應(yīng)對(duì)不斷飆升的運(yùn)營(yíng)成本,但歐盟擔(dān)心歐洲三大集團(tuán)的主導(dǎo)地位過于強(qiáng)勢(shì),并對(duì)合并持消極態(tài)度。英國(guó)航空公司(British

Airways)的所有者IAG在2024年8月份放棄了收購(gòu)西班牙競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手歐羅巴航空(Air

Europa)的計(jì)劃,原因是拒絕了歐盟委員會(huì)提出的采取更多補(bǔ)救措施以允許該交易的要求。歐洲航空市場(chǎng)整體集中度不高,但由于主權(quán)國(guó)家較多,且不同政黨對(duì)于航空公司股權(quán)變更的態(tài)度不同。航空公司的整合預(yù)計(jì)需要更長(zhǎng)時(shí)間。根據(jù)公開新聞,歐洲航司北歐航空集團(tuán)(NAG,包括Nordica和Xfly)、葡萄牙航空(TAP)、波羅的海航空(airBaltic)

均有被整合預(yù)期。圖:歐洲航空業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈同樣面臨“以價(jià)換量”境遇國(guó)家航司破產(chǎn)/被收購(gòu)情況愛沙尼亞北歐航空集團(tuán)愛沙尼亞國(guó)有北歐航空集團(tuán)

(NAG),包括Nordica

Xfly

航空公司,計(jì)劃停止運(yùn)營(yíng)并申請(qǐng)破產(chǎn)。表:今年以來歐洲市場(chǎng)仍有航司破產(chǎn)整合牙 航空拉脫

波羅的

德國(guó)漢莎航空集團(tuán)正考慮在拉脫維亞波羅的海航空維亞

海航空(Air

Baltic)擬議的首次公開募股(IPO)之前收購(gòu)該公司的股份。葡萄

葡萄牙

法荷航集團(tuán)、漢莎航空及國(guó)際航空集團(tuán)這幾家知名航空公司已明確表示希望參與收購(gòu),葡萄牙政府則正著手推進(jìn)將葡萄牙航空私有化的進(jìn)程。資料來源:公開新聞152.全球航空市場(chǎng)格局變化演繹——?dú)W洲航空業(yè)資料來源:NACO,近年受到俄羅斯空域關(guān)閉的影響,歐洲航空公司被迫改變航線,導(dǎo)致旅行時(shí)間更長(zhǎng)、成本更高,包括北歐航空、波蘭航空、維珍航空、英國(guó)航空等多家歐洲航司,退出或暫停中國(guó)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)。歐洲航司退出將進(jìn)一步改變中歐航線的競(jìng)爭(zhēng)格局,中國(guó)國(guó)內(nèi)航空公司有望進(jìn)一步擴(kuò)大在中歐航線上的市場(chǎng)份額。2025年是歐洲機(jī)場(chǎng)全面使用2%比例SAF的元年從歐洲起飛的所有航班均需要添加SAF,新規(guī)開展后將提升歐洲航司成本歐盟將在2025年起率先強(qiáng)制航司使用可持續(xù)航空燃料(SAF)。2025年起,所有從歐盟機(jī)場(chǎng)起飛的航班,無論其目的地是在歐盟內(nèi)部還是外部,都必須使用2%SAF與傳統(tǒng)煤油混合的燃料,

到2030年占比需達(dá)6%,到2035年占比需達(dá)20%,到2050年占比需達(dá)70%。歐盟理事會(huì)稱,使用可持續(xù)航空燃料是航空脫碳的關(guān)鍵舉措之一,新規(guī)旨在推動(dòng)航空運(yùn)輸業(yè)達(dá)成歐盟2030年減排目標(biāo)和年碳中和目標(biāo)。圖:歐洲航司在歐洲-東亞航線繞飛示意圖162.全球航空市場(chǎng)格局變化演繹——中東及非洲航空業(yè)資料來源:公司公告,CAPA得益于新一代機(jī)型航程增加以及歐洲公司繞飛俄羅斯的因素,阿聯(lián)酋航空、卡塔爾航空、土耳其航空在后疫情時(shí)代取得較快的恢復(fù)速度。后疫情時(shí)代卡塔爾航空仍在致力于收購(gòu)海外航空公司股權(quán)(維珍澳洲、盧旺達(dá)航空、南非Airlink),進(jìn)一步強(qiáng)化聯(lián)盟關(guān)系。阿聯(lián)酋航空在2024-2025財(cái)年的前六個(gè)月中,取得稅前利潤(rùn)達(dá)104億迪拉姆(約合28億美元),創(chuàng)歷史利潤(rùn)紀(jì)錄。土耳其航空在未來有機(jī)隊(duì)擴(kuò)大的計(jì)劃,未來在中東的影響力有望持續(xù)提升。目前非洲主要大型航空公司僅有埃塞爾比亞航空和肯尼亞航空,埃航一家獨(dú)大,網(wǎng)絡(luò)占盡優(yōu)勢(shì)。肯尼亞航空CEO曾提出中東航司擴(kuò)張可能影響非洲航司的成長(zhǎng)空間,但未來仍會(huì)有中東航司可能基于航線網(wǎng)絡(luò)及市場(chǎng)合作的考量投資非洲航空業(yè),包括當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)設(shè)施,非洲更可能成為中東航空公司的腹地市場(chǎng)。29.48432.3645.82918.54931.74725201510535304540圖:卡塔爾航空客流量(百萬人次)40.015圖:阿聯(lián)酋航空24/25財(cái)年上半年業(yè)績(jī)172.全球航空市場(chǎng)格局變化演繹——亞太(除中國(guó))航空業(yè)資料來源:公司公告,CAPA東南亞:市場(chǎng)持續(xù)分化,因競(jìng)爭(zhēng)加劇和市場(chǎng)運(yùn)力增加,2025財(cái)年上半年新加坡航空受到國(guó)際航線效益下降影響,經(jīng)營(yíng)不及23年同期。馬來西亞、泰國(guó)等仍在破產(chǎn)重整過程的航空公司預(yù)計(jì)需要更長(zhǎng)時(shí)間從疫情的影響中走出,這也造成這些公司運(yùn)力增加非常受限,仍可能會(huì)有航空公司難以為繼。日韓:韓國(guó)大韓和韓亞航空的整合過程接近尾聲,兩家企業(yè)合并后韓國(guó)市場(chǎng)集中度提升。首爾機(jī)場(chǎng)四期工程(2號(hào)航站樓)即將投用,容量將增加到1.06億人次,加之主基地航空整合,未來5年韓國(guó)有一百多架飛機(jī)訂單,仁川+大韓的未來競(jìng)爭(zhēng)力可能增強(qiáng)。日本目前客流基本恢復(fù)至疫情前水平,日元貶值后入境旅游強(qiáng)勁,但出入境需求不平衡。020000004000000600000080000001000000012000000140000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021

0200000040000006000000800000010000000120000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019

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2021圖:日本航空市場(chǎng)客流量(人次)圖:韓國(guó)航空市場(chǎng)客流量(人次)圖:新加坡航空25H1經(jīng)營(yíng)情況(3月財(cái)年)182.全球航空市場(chǎng)格局變化演繹——亞太(除中國(guó))航空業(yè)資料來源:CAPA印度航空業(yè)已經(jīng)完成整合,未來主要看印度經(jīng)濟(jì)以及機(jī)場(chǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展。印度航空與維斯塔拉航空Vistara的合并已于11月完成。標(biāo)志著印度民航業(yè)正式進(jìn)入靛藍(lán)航空與印度航空雙雄時(shí)代。許多航空市場(chǎng)機(jī)隊(duì)數(shù)仍低于19年水平,但印度航司機(jī)隊(duì)總數(shù)同比19年+26%。印度最大的航空公司靛藍(lán)航空2023年購(gòu)買500架飛機(jī)。印度航空當(dāng)時(shí)同樣創(chuàng)紀(jì)錄購(gòu)買470飛機(jī)。此外印度航空還有370架左右的選擇性訂單。從運(yùn)力的角度看,印度航空業(yè)未來經(jīng)營(yíng)情況需要看印度經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及機(jī)場(chǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。印度機(jī)場(chǎng)改擴(kuò)建及新機(jī)場(chǎng)建設(shè)進(jìn)展相對(duì)緩慢。一旦印度經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)需求與落后的機(jī)場(chǎng)建設(shè)錯(cuò)配,印度航空業(yè)將抬升收益水平實(shí)現(xiàn)高利潤(rùn)。26%5%-8%-2%4%6%-5%-4%7%-30%-20%-10%0%10%20%30%0100200300400500600700800900印度印度尼西亞日本馬來西亞菲律賓卡塔爾新加坡韓國(guó)-23%泰國(guó)阿聯(lián)酋VS圖:亞太以及中東主要航空市場(chǎng)機(jī)隊(duì)數(shù)192.全球航空市場(chǎng)格局變化演繹——亞太(除中國(guó))航空業(yè)資料來源:CAPA印度航空業(yè)已經(jīng)完成整合,未來主要看印度經(jīng)濟(jì)以及機(jī)場(chǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展。印度航空與維斯塔拉航空Vistara的合并預(yù)計(jì)將于11月完成。標(biāo)志著印度民航業(yè)正式進(jìn)入靛藍(lán)航空與印度航空雙雄時(shí)代。許多航空市場(chǎng)機(jī)隊(duì)數(shù)仍低于19年水平,但印度航司機(jī)隊(duì)總數(shù)同比19年+26%。印度最大的航空公司靛藍(lán)航空2023年購(gòu)買500架飛機(jī)。印度航空當(dāng)時(shí)同樣創(chuàng)紀(jì)錄購(gòu)買470飛機(jī)。此外印度航空還有370架左右的選擇性訂單。從運(yùn)力的角度看,印度航空業(yè)未來經(jīng)營(yíng)情況需要看印度經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及機(jī)場(chǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。印度機(jī)場(chǎng)改擴(kuò)建及新機(jī)場(chǎng)建設(shè)進(jìn)展相對(duì)緩慢。一旦印度經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)需求與落后的機(jī)場(chǎng)建設(shè)錯(cuò)配,印度航空業(yè)將抬升收益水平實(shí)現(xiàn)高利潤(rùn)。圖:亞太以及中東主要航空公司機(jī)隊(duì)訂單數(shù)13462254141201222952727859

8921131681211191051279646227200200400600120010008001400印度印度尼西亞日本馬來西亞菲律賓新加坡韓國(guó)泰國(guó)348136土耳其阿聯(lián)酋卡塔爾空客 波音 中國(guó)商飛202.全球航空市場(chǎng)格局變化演繹——“弱國(guó)無航空”可能出現(xiàn)資料來源:EUROCONTROL后疫情時(shí)代全球航空市場(chǎng)集中度提升,導(dǎo)致飛中遠(yuǎn)程航線的航空公司減少。多家大型航空公司仍在整合的過程中,在部分航司退出破產(chǎn)或被收購(gòu)的趨勢(shì)下,同樣可能影響到部分大型樞紐的全球競(jìng)爭(zhēng)力,例如有主要航司被收購(gòu)后的羅馬、里斯本等機(jī)場(chǎng)的遠(yuǎn)程網(wǎng)絡(luò)可能減少,未來“弱國(guó)無航空”可能出現(xiàn)。航空公司集中度提升后很可能導(dǎo)致航權(quán)資源過剩,這樣的情況可能會(huì)有利于更大尺寸的飛機(jī)在樞紐間運(yùn)營(yíng),擁有更多寬體機(jī)運(yùn)營(yíng)的航司在國(guó)際市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)力將加強(qiáng)。歐洲的二線主權(quán)航空公司如奧地利航空、瑞士航空、北歐航空,在相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力下降后,未來只會(huì)飛亞洲的超級(jí)樞紐,預(yù)計(jì)將不會(huì)再執(zhí)飛非核心國(guó)際樞紐。俄烏影響如果結(jié)束對(duì)航空業(yè)影響是漸變的:俄羅斯迫切需要西方的航材,一旦制裁解除航材需求可能更為緊張,同時(shí)部分俄羅斯飛機(jī)可能重返全球租賃公司(大多數(shù)俄羅斯已經(jīng)購(gòu)買)。但另一方面,由于長(zhǎng)期無法執(zhí)行國(guó)際航線,俄羅斯的航空公司也面臨經(jīng)營(yíng)壓力,重返國(guó)際航空市場(chǎng)財(cái)務(wù)上也面臨較大的壓力與考驗(yàn)。俄羅斯、烏克蘭的航空公司恢復(fù)全球業(yè)務(wù),也會(huì)逐步恢復(fù)其中轉(zhuǎn)網(wǎng)絡(luò),但這一周期預(yù)計(jì)更為漫長(zhǎng)。飛越俄羅斯的問題雖然操作簡(jiǎn)單,但需要向俄羅斯支付飛越費(fèi)用,涉及到西方是否解除對(duì)俄羅斯的制裁,是否恢復(fù)和俄羅斯的支付關(guān)系,預(yù)期也會(huì)是一個(gè)較慢的過程。主要內(nèi)容飛機(jī)供應(yīng)鏈仍處失序階段全球航司繼續(xù)演繹格局集中我國(guó)航司的后續(xù)展望:靜待步入成熟期21223.

24年保量策略價(jià)格短期承壓,長(zhǎng)期供需邏輯不變資料來源:民航局?

2024年行業(yè)出現(xiàn)“以價(jià)換量”,客座率已經(jīng)處于相對(duì)高位,未來需求或供給變化,價(jià)格可能提升.今年1-10月,國(guó)內(nèi)客運(yùn)量同比23年+13%,同比19年+14%,票價(jià)同比下降但客座率已連續(xù)四個(gè)月超過19年水平。根據(jù)民航局月度數(shù)據(jù),今年1-10月國(guó)際市場(chǎng)客運(yùn)量同比23年+145%,同比19年-13%,國(guó)際航線持續(xù)恢復(fù)但尚未完全復(fù)蘇。圖:國(guó)內(nèi)市場(chǎng)月度航空客運(yùn)量(萬人)4,0003,0002,0001,00007,0006,0005,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月

10月

11月

12月2019 2023 20242023-10,

80.402024-10,

85.2090858075706560555045402019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-10608597605608603 60865970160660459063244711091621982533353653243303163994374894865105105366136475625800200400600800月月月月月月月月月月月月2019 2023 2024圖:國(guó)內(nèi)市場(chǎng)客座率水平(%)2019-10,

83.10圖:國(guó)際市場(chǎng)月度航空客運(yùn)量(萬人)233.

24年保量策略價(jià)格短期承壓,長(zhǎng)期供需邏輯不變113%111%116%113%114%122%126%108%131%123%112%113%121%116%

113%107%

107%111%106%103%104%48%66%68%73%79%34%35%43%41%45%55%53%63%67%67%67%67%64%70%75%11%12%0%20%40%60%80%100%86%120%140%春運(yùn)五一端午暑運(yùn)中秋國(guó)慶春運(yùn)清明五一端午暑運(yùn)國(guó)慶國(guó)內(nèi)客流量 國(guó)內(nèi)航班量 國(guó)內(nèi)含油票價(jià) 跨境客流量 跨境航班量資料來源:OTA平臺(tái)?

23-24年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)持續(xù)表現(xiàn)出旺季更旺,旅游需求恢復(fù)優(yōu)于公商務(wù)需求的趨勢(shì),從23-24節(jié)假日期間的航空數(shù)據(jù)來看,旺季量?jī)r(jià)漲幅均達(dá)到高位,跨境恢復(fù)率明顯提振。因?yàn)轱w機(jī)更緊張及國(guó)際持續(xù)恢復(fù),國(guó)內(nèi)航班量在旺季很可能低于23年及24年,客運(yùn)量亦有可能不增長(zhǎng)或負(fù)增長(zhǎng),那么旺季效益預(yù)期更好,淡季很可能逐步“不淡”圖:23-24年各節(jié)假日航空數(shù)據(jù)恢復(fù)情況(VS

2019)243.

后續(xù)展望:國(guó)際航線仍在復(fù)蘇,供給邏輯持續(xù)強(qiáng)化資料來源:外交部新聞時(shí)間新聞國(guó)家生效時(shí)間免簽情況1月25日,中華人民共和國(guó)政府和新加坡共和國(guó)政府代表在北京簽署《中華人2024年1月25日民共和國(guó)政府與新加坡共和國(guó)政府關(guān)于互免持普通護(hù)照人員簽證協(xié)定》。協(xié)定新加坡2024年2月9日起互免將于2024年2月9日(農(nóng)歷除夕)正式生效。屆時(shí),雙方持普通護(hù)照人員可免簽入境對(duì)方國(guó)家從事旅游、探親、商務(wù)等私人事務(wù),停留不超過30日。2024年1月28日1月28日,據(jù)外交部消息,中國(guó)與泰國(guó)簽署互免簽證協(xié)議,該協(xié)議將從2024年3月1日起生效。泰國(guó) 2024年3月1日起互免2024年3月7日中方?jīng)Q定擴(kuò)大免簽國(guó)家范圍,對(duì)瑞士、愛爾蘭、匈牙利、奧地利、比利時(shí)、盧森堡6個(gè)國(guó)家持普通護(hù)照人員試行免簽政策。2024年3月14日至11月30日期間,瑞士、愛爾蘭、匈牙利、奧地利、比利時(shí)、盧

2024年3月14日至11月30上述國(guó)家持普通護(hù)照人員來華經(jīng)商、旅游觀光、探親訪友和過境不超過15天, 森堡 日可免簽入境。單向2024年6月26日中方?jīng)Q定擴(kuò)大免簽國(guó)家范圍,對(duì)新西蘭、澳大利亞、波蘭3個(gè)國(guó)家持普通護(hù)照人員試行免簽政策。新西蘭、澳大利亞、波蘭2024年7月1日至2025年12月31日單向2024年10月16日

10月16日,中國(guó)對(duì)葡萄牙、希臘、塞浦路斯和斯洛文尼亞四國(guó)持普通護(hù)照人員試行免簽政策,有效期自2024年10月15日至2025年12月31日。葡萄牙、希臘、塞浦路斯、斯洛文尼亞2024年10月15日至2025年12月31日單向2024年11月1日中方?jīng)Q定擴(kuò)大免簽國(guó)家范圍,自2024年11月8日起對(duì)斯洛伐克、挪威、芬蘭、丹麥、冰島、安道爾、摩納哥、列支敦士登、韓國(guó)持普通護(hù)照人員試行免簽政

斯洛伐克、挪威、芬蘭、丹麥、冰島、安道爾、2024年11月8日至2025年策。至2025年12月31日期間,9國(guó)持普通護(hù)照人員來華經(jīng)商、旅游觀光、探親 摩納哥、列支敦士登、韓國(guó) 12月31日訪友和過境不超過15天,可免辦簽證入境。單向11月22日,外交部發(fā)布消息,為進(jìn)一步便利中外人員往來,中方?jīng)Q定擴(kuò)大免簽2024年11月22日

國(guó)家范圍,自2024年11月30日起至2025年12月31日,對(duì)保加利亞、羅馬尼亞

保加利亞、羅馬尼亞、克羅地亞、黑山、北馬2024年11月30日起至2025克羅地亞、黑山、北馬其頓、馬耳他、愛沙尼亞、拉脫維亞、日本持普通護(hù)照

其頓、馬耳他、愛沙尼亞、拉脫維亞、日本 年12月31日人員試行免簽政策。單向資料來源:外交部?

國(guó)際還在持續(xù)恢復(fù),中外均有放松簽證的趨勢(shì).后續(xù)國(guó)際航線將會(huì)持續(xù)恢復(fù),今年以來外交部已試行多項(xiàng)外國(guó)旅客單向免簽政策,同時(shí)我國(guó)居民出境習(xí)慣仍在慢慢恢復(fù)中,并且中美航線恢復(fù)率仍處于低位,還有繼續(xù)恢復(fù)的預(yù)期。從未來旅客構(gòu)成看,90后、00后都是有坐飛機(jī)出行習(xí)慣的一代人;而消費(fèi)能力較強(qiáng)的65后包括70年出生的女性職工將在2025年開始陸續(xù)退休,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)人均乘機(jī)次數(shù)仍有較大提升空間。表:國(guó)內(nèi)出入境簽證情況更新253.后續(xù)展望:國(guó)際航線仍在復(fù)蘇,供給邏輯持續(xù)強(qiáng)化

資料來源:CAPA6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%010002000300040005000寬體客機(jī)寬體客機(jī)占比108175150

1592224083773573303042842371941616313296596830221912129421

150

411002001503002504504003500123456789

101112131415161718192021222324252627283031圖:國(guó)內(nèi)機(jī)隊(duì)數(shù)情況(架)?

國(guó)內(nèi)航空機(jī)隊(duì)數(shù)保持低位增速,截止10

月,機(jī)隊(duì)數(shù)同比增長(zhǎng)3.1%。從機(jī)齡分布來看,國(guó)內(nèi)航司未來每年進(jìn)入老舊飛機(jī)隊(duì)列的機(jī)隊(duì)數(shù)逐年增加,考慮未來退役退租,2030年之前,國(guó)內(nèi)飛機(jī)數(shù)將逐年趨緊。航空業(yè)進(jìn)入成熟期的標(biāo)志是機(jī)隊(duì)增速放緩甚至零增長(zhǎng),行業(yè)效益創(chuàng)歷史新高且持續(xù)。我國(guó)航司步入前所未有的飛機(jī)增長(zhǎng)停滯期,2030年之前很可能出現(xiàn)零增長(zhǎng)甚至負(fù)增長(zhǎng)年份。圖:國(guó)內(nèi)機(jī)隊(duì)機(jī)齡分布(架,2024)A350B737B787總計(jì)36213110111175290157950681249機(jī)隊(duì)總數(shù) 客機(jī)總數(shù)表:國(guó)內(nèi)航司空客、波音客機(jī)訂單情況航司(非上市公司口徑) A320 A330中國(guó)南方航空 93中國(guó)東方航空 96廈門航空 38中國(guó)國(guó)際航空 64海南航空 18深圳航空 37瑞麗航空36642九元航空3636東海航空15520山東航空1818四川航空11516春秋航空1616奧凱航空9514西藏航空1212上海航空347青島航空44昆明航空33多彩貴州航空22吉祥航空總計(jì)資料來源:CAPA263.后續(xù)展望:需求及油價(jià)具備彈性,新周期行情有望啟動(dòng)資料來源:WIND?

航空股為典型的順周期品種,在宏觀經(jīng)濟(jì)、供需結(jié)構(gòu)等因素的影響下板塊指數(shù)一

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