連接器行業(yè)專題：終端智能升級國產(chǎn)連接器高端化窗口開啟

連接器的分類、結(jié)構(gòu)和生產(chǎn)工藝01智能化和電動化升級，

推動汽車連接器需求增長02以史為鑒，

復(fù)盤泰科成長歷史03目錄手機(jī)：

市場成熟，

BTB連接器等高端品仍有替代空間04通信：

AI服務(wù)器需求爆發(fā)，

高速背板連接器國產(chǎn)化率低05產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司06連接器是電子電路連接的橋梁連接器是電子電路中的連接橋梁，是構(gòu)成整個(gè)電子裝備必備的基礎(chǔ)電子元器件。其作用是通過獨(dú)立或與線纜一起，為器件、組件、設(shè)備、子系統(tǒng)之間傳輸電流或光信號，實(shí)現(xiàn)電流或光信號的接通、斷開或轉(zhuǎn)換，并且保持各系統(tǒng)之間不發(fā)生信號失真和能量損失的變化。連接器分類方式很多，各個(gè)廠家自有其分類方法和標(biāo)準(zhǔn)。按照傳輸?shù)慕橘|(zhì)不同，連接器可以分為電連接器、微波射頻連接器、光連接器以及流體連接器，不同類別連接器對應(yīng)不同的功能和應(yīng)用。最近十年，全球連接器行業(yè)市場規(guī)模穩(wěn)定增長，根據(jù)Bishop&Associates的數(shù)據(jù)，全球連接器年銷售額2013-2023年從511.8億上升到818.5億美元，CAGR

4.8

，國內(nèi)，2013年到2023年，銷售額從130.6億增長至249

.

8

億美元，

CAGR

6

.

7

，

高于全球水平。下游應(yīng)用領(lǐng)域主要集中在通信/

汽車/

計(jì)算機(jī)及其周邊/

工業(yè)等，

分別占比24/22/13/13

。汽車領(lǐng)域?yàn)檫B接器第二大細(xì)分市場，汽車智能化、新能源化將增加單車及配套充電樁連接器用量。我國連續(xù)多年成為全球最大的新能源汽車產(chǎn)銷市場，2023年我國新能源汽車銷量約949.5萬輛，同比增長37.87

，占全部汽車銷量比例上升至31.55

，同比增加5.91pct。車載連接器可以分為低壓連接器、高壓連接器和高速連接器三大類。隨著國內(nèi)電動化進(jìn)入后半程，智能化滲透率加速，車載高速連接器需求高增，我們預(yù)計(jì)2024全球汽車高速連接器市場規(guī)模有望達(dá)到443億元，增速41

。格局方面，根據(jù)Bishop&Associates數(shù)據(jù)，全球汽車連接器市場份額前三均為外資，CR3超過65

。國內(nèi)電連技術(shù)產(chǎn)品矩陣完善，已切入核心自主可控供應(yīng)鏈，先發(fā)優(yōu)勢明顯。復(fù)盤巨頭泰科，成本管控是競爭力核心之一，小步收購并購加速成長。泰科電子在1980~2020年，一直保持全球連接器市占率第一，是汽車領(lǐng)域連接器龍頭。復(fù)盤其發(fā)展，二戰(zhàn)期間，公司前身AMP依靠軍工訂單起家，后逐步轉(zhuǎn)為民用，后期多次小額并購實(shí)現(xiàn)市場快速拓展，內(nèi)生外延。豐富的產(chǎn)品組合、領(lǐng)先的產(chǎn)品技術(shù)以及精密加工能力是公司核心優(yōu)勢，優(yōu)秀的客戶粘性，和精細(xì)的成本管控能力使得公司在連接器行業(yè)激烈競爭中保持穩(wěn)定向上的盈利能力，F(xiàn)Y2010以來公司毛利率均保持30

以上。通信連接器領(lǐng)域，隨著AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展浪潮，高速背板連接器的需求量大幅提升。通信高速連接器是通訊設(shè)備之間高速數(shù)據(jù)傳輸?shù)臉蛄汉图~帶，其中高速背板連接器技術(shù)難度最大，應(yīng)用范圍最廣，在大型通訊設(shè)備、超高性能服務(wù)器和巨型計(jì)算機(jī)、工業(yè)計(jì)算機(jī)、高端存儲設(shè)備中較為常用。2021年全球全球背板連接器市場規(guī)模為19.40億美元，預(yù)計(jì)到2031年將達(dá)到36.95億美元，CAGR為6.65

。國內(nèi)2022年高速背板連接器市場規(guī)模6.13億美元。投資建議：通信和汽車行業(yè)高速連接器需求旺盛，國產(chǎn)替代空間大，建議關(guān)注布局較早、產(chǎn)品性能優(yōu)異的國內(nèi)頭部企業(yè)，如電連技術(shù)、立訊精密等。風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期、客戶拓展不及預(yù)期、價(jià)格壓力過大的風(fēng)險(xiǎn)。一、連接器的分類、結(jié)構(gòu)、與生產(chǎn)工藝連接器是電子電路連接的橋梁圖：電、微波射頻、光纖連接器示意圖不同類型連接器實(shí)現(xiàn)的功能不同，從而形成了設(shè)計(jì)和制造要求的差異。一般來說，電連接器必須滿足接觸良好、工作可靠的要求。其中，大功率電能傳輸時(shí)還要求接觸電阻低、載流高、溫升低、電磁兼容性能高；傳輸高速數(shù)據(jù)信號則要求電路阻抗連續(xù)性好、串?dāng)_小、時(shí)延低、信號完整性高。微波射頻連接器除了接觸的可靠性要求外，對于阻抗設(shè)計(jì)與補(bǔ)償要求嚴(yán)格，需要符合插損、回

損、相位和三階互調(diào)等性能要求。光纖連接器對于組件的對準(zhǔn)精度要求嚴(yán)，因此對接觸部件的加工精度要求較高，潔凈度高，定位準(zhǔn)確。資料來源：瑞可達(dá)招股說明書，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理連接器（Connector）是電子電路中的連接橋梁，是構(gòu)成整個(gè)電子裝備必備的基礎(chǔ)電子元器件。連接器作為節(jié)點(diǎn)，其作用是通過獨(dú)立或與線纜一起，為器件、組件、設(shè)備、子系統(tǒng)之間傳輸電流或光信號，實(shí)現(xiàn)電流或光信號的接通、斷開或轉(zhuǎn)換，并且保持各系統(tǒng)之間不發(fā)生信號失真和能量損失的變化。連接器分類方式很多，各個(gè)廠家自有其分類方法和標(biāo)準(zhǔn)。按照傳輸?shù)慕橘|(zhì)不同，連接器可以分為電連接器、微波射頻連接器、光連接器以及流體連接器，不同類別連接器對應(yīng)不同的功能和應(yīng)用。圖：連接器按傳輸介質(zhì)分類類別主要功能主要應(yīng)用電連接器用于器件、組件、設(shè)備、系統(tǒng)之間的電信號連接，借助電信號和機(jī)械力量的作用使電路接通、斷開，傳輸信號或電磁能量，包括大功率電能、數(shù)據(jù)信號在內(nèi)的電信號等廣泛應(yīng)用于通信、航空航天、計(jì)算機(jī)、汽車、工業(yè)等領(lǐng)域微波射頻連接器用于微波傳輸電路的連接，隸屬于高頻電連接器，因電氣性能要求特殊，行業(yè)內(nèi)企業(yè)會將微波射頻連接器與電連接器進(jìn)行區(qū)分主要應(yīng)用于通信、軍事等領(lǐng)域光連接器用于連接兩根光纖或光纜形成連續(xù)光通路的可以重復(fù)使用的無源器件，廣泛應(yīng)用于光纖傳輸線路、光纖配線架和光纖測試儀器、儀表，光纖對于組件的對準(zhǔn)精度要求廣泛應(yīng)用于傳輸干線、區(qū)域光通訊網(wǎng)、長途電信、光檢測、等各類光傳輸網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)中流體連接器液冷散熱系統(tǒng)重要元件，保障液體冷卻系統(tǒng)環(huán)路中各部件間的快速連接和斷開廣泛應(yīng)用于航空航天等軍工防務(wù)領(lǐng)域及數(shù)據(jù)中心、醫(yī)療設(shè)備等高端制造領(lǐng)域資料來源：中國路面機(jī)械網(wǎng)，凌志新輝光電，接插世界網(wǎng)，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理不同類型連接器功能各異，性能側(cè)重點(diǎn)存在差異圖：連接器的常見基本性能基本性能測試項(xiàng)目相關(guān)定義及性能參數(shù)機(jī)械性能拔插力插拔力分為插入力和拔出力，兩者的要求是不同的。在有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)中有最大插入力和最小分離力規(guī)定，這表明插入力要小，而分離力若太小則會影響接觸的可靠性。機(jī)械壽命機(jī)械壽命實(shí)際上是一種耐久指標(biāo)，在國標(biāo)GB5095

中把它叫作機(jī)械操作。它是以一次播入和一次拔出為一個(gè)循環(huán)，以在規(guī)定的插拔循環(huán)后連接器能否正常完成其連接功能作為評判依據(jù)。電氣性能接觸電阻高質(zhì)量的電連接器應(yīng)當(dāng)具有低而穩(wěn)定的接觸電阻。連接器的接觸電阻從幾毫歐到數(shù)十毫歐不等。絕緣電阻衡量電連接器接觸件之間和接觸件與外殼之間絕緣性能的指標(biāo)，其數(shù)量級為數(shù)百兆歐至數(shù)千兆歐不等。抗電強(qiáng)度或稱耐電壓、介質(zhì)耐壓，是表征連接器接觸件之間或接觸件與外殼之間耐受額定試驗(yàn)電壓的能力。其他電磁干擾泄漏衰減是評價(jià)連接器的電磁干擾屏蔽效果，一般在100MHz~10GHz頻率范圍內(nèi)測試。對射頻同軸連接器而言，還有特性阻抗、插入損耗、反射系數(shù)、電壓駐波比等電氣指標(biāo)。由于數(shù)字技術(shù)的發(fā)展，為了連接和傳輸高速數(shù)字脈沖信號，出現(xiàn)了一類新型的連接器即高速信號連接器，所以在電氣性能方面，還出現(xiàn)了一些新的電氣指標(biāo)，如串?dāng)_滯等。環(huán)境性能耐溫目前連接器的最高工作溫度為200℃，最低溫度為-65℃。由于連接器工作時(shí)，電流在接觸點(diǎn)處產(chǎn)生熱量，導(dǎo)致溫升，因此一般認(rèn)為工作溫度應(yīng)等于環(huán)境溫度與接點(diǎn)溫升之和。在某些規(guī)范中，明確規(guī)定了連接器在額定工作電流下容許的最高溫升。耐潮耐濕潮氣的侵入會影響絕緣性能，并銹蝕金屬零件。恒定濕熱試驗(yàn)條件為相對濕度90-95(依據(jù)產(chǎn)品規(guī)范，可達(dá)98)、溫度+40±20攝氏度，試驗(yàn)時(shí)間按產(chǎn)品規(guī)定，最少為96小時(shí)。耐鹽霧連接器在含有潮氣和鹽分的環(huán)境中工作時(shí)，其金屬結(jié)構(gòu)件、接觸件表面處理層有可能產(chǎn)生電化腐蝕，影響連接器的物理和電氣性能。為了評價(jià)電連接器耐受這種環(huán)境的能力，規(guī)定了鹽霧試驗(yàn)。它是將連接器懸掛在溫度受控的試驗(yàn)箱內(nèi)，形成鹽霧大氣，其暴露時(shí)間由產(chǎn)品規(guī)范規(guī)定，至少為48小時(shí)。振動和沖擊耐振動和沖擊是電連接器的重要性能，它是檢驗(yàn)電連接器機(jī)械結(jié)構(gòu)的堅(jiān)固性和電接觸可靠性的重要指標(biāo)。在有關(guān)的試驗(yàn)方法中都有明確的規(guī)定。沖擊試驗(yàn)中應(yīng)規(guī)定峰值加速度、以及電氣連續(xù)性中斷的時(shí)間。其他根據(jù)使用要求，電連接器的其它環(huán)境性能還有密封性、低氣壓等。資料來源：瑞可達(dá)招股說明書，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：電連技術(shù)，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖：以下游應(yīng)用分類的連接器性能特征應(yīng)用領(lǐng)域性能特征技術(shù)難點(diǎn)連接器類型汽車連接器高電壓、大電流、抗干擾等電氣性能；機(jī)械壽命長、抗振動沖擊等機(jī)械性能。滿足電阻低、工作時(shí)溫升小的要求；

具備高防護(hù)等級、抗冷熱沖擊、抗振動沖擊等性能。以電連接器為主，車載射頻連接器也開始應(yīng)用。通信連接器特性阻抗、插入損耗、電壓駐波比等電氣指標(biāo)；低信號損耗、低駐波比、微波泄漏少等功能。阻抗補(bǔ)償設(shè)計(jì)、仿真能力是產(chǎn)品設(shè)計(jì)工藝中的技術(shù)難點(diǎn)。同時(shí)，通信領(lǐng)域技術(shù)迭代快，使得該領(lǐng)域廠商需具備產(chǎn)品預(yù)研能力。電連接器、射頻連接器、光連接器。消費(fèi)電子連接器標(biāo)準(zhǔn)化、小型化。為了減少信號失真及降低信號傳輸延遲，需要做到較好的信號屏蔽以及可靠的連接。電連接器工業(yè)及交通連接器側(cè)重于環(huán)境性能，需具備較好的可靠性、安全性以及較長的壽命周期。該領(lǐng)域連接器處于的環(huán)境多變，

甚至可能被應(yīng)用于高溫、低壓等極端環(huán)境；

需求更長的安全使用壽命。多為電連接器軍事航天具備承受嚴(yán)峻環(huán)境條件考驗(yàn)的性能，比如外界沖擊、極端高低溫及振動。同時(shí)，該領(lǐng)域連接器需要做到輕量化。具備承受嚴(yán)峻環(huán)境條件考驗(yàn)的性能；

嚴(yán)格的除氣及余磁消除檢測技術(shù)。電連接器、流體連接器連接器通常由絕緣體、接觸件、殼體、附件構(gòu)成圖：瑞可達(dá)連接器的生產(chǎn)工藝。常規(guī)連接器一般有4個(gè)組成部分：絕緣體、接觸件、殼體、附件絕緣體是整個(gè)連接器的主體構(gòu)件，一般為塑料材質(zhì)，決定連接器的外觀尺寸及各零件定位。它的作用包括端子間的電氣絕緣、固定端的幾何位置從而利于插入和尺寸穩(wěn)定、為端子提供機(jī)械保護(hù)和支撐、將端子從應(yīng)用環(huán)境中隔離開來從而少對腐蝕的敏感。接觸件是連接器完成電連接功能的核心零件，又被稱作接觸端子，一般由陽接觸件和陰接觸件組成接觸對，通過陰、陽接觸的插合完成電連接。公端子一般采用黃銅材質(zhì)，其導(dǎo)電性較好但彈性差。母端子一般采用磷銅材質(zhì)，導(dǎo)電性較差但彈性較好。殼體是連接器的外罩，而附件分為結(jié)構(gòu)附件和安裝附件。連接器制造行業(yè)的各類產(chǎn)品所依據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)有所不同，其要求設(shè)計(jì)與實(shí)際制造工藝高度契合，并且需要研發(fā)設(shè)計(jì)能力與生產(chǎn)加工工藝高度匹配。因此，各家廠商的生產(chǎn)工藝略有不同，但大體相似資料來源：思澤科技SEANOVO，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：瑞可達(dá)招股說明書，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理。圖：連接器的常規(guī)結(jié)構(gòu)組成原材料成本占連接器生產(chǎn)成本近70資料來源：華豐科技招股說明書，瑞可達(dá)招股說明書，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理直接成本占生產(chǎn)連接器所需成本的近70

。以瑞可達(dá)和華豐科技為例，根據(jù)招股說明書，2020年瑞克達(dá)和華豐科技的主營業(yè)務(wù)成本中，直接材料分別占據(jù)69.11和68.34

。連接器的原材料以結(jié)構(gòu)件、金屬原料、塑料材料以及線材為主，但不同廠商由于其主要生產(chǎn)的連接器類型不同，其原材料成本結(jié)構(gòu)也略有不同。同樣以瑞可達(dá)為例，根據(jù)其招股書說明書，在2020年度瑞克達(dá)對外采購的原材料占比中，結(jié)構(gòu)件42.3

、金屬原料16.9

、塑料材料15.09

、線材11.01

等。其中，結(jié)構(gòu)件主要包括殼體、插針插孔等；金屬原料主要包括銅材、合金材料等；塑膠材料主要包括塑膠件、塑料粒子等；線材主要包括電纜、電子線等。圖：連接器的成本結(jié)構(gòu)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%瑞可達(dá)華豐科技直接成本 直接人工 制造費(fèi)用結(jié)構(gòu)件42.3%金屬原料16.9%塑料材料15.1%線材11.0%配件5.9%元器件6.2%

其他材料2.6%圖：瑞可達(dá)連接器原材料的構(gòu)成資料來源：瑞可達(dá)招股說明書，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理連接器下游涉及領(lǐng)域眾多，上游以大宗商品為主上游：原材料線材：銅線、膨脹合金線料等電鍍材料：鍍金

鍍銀鍍鎳

鍍錫鉛鍍鈀鎳合金塑膠（LCPPPSPCTPBTNTLON

PC）表面處理絕緣體、橡膠件外殼件、生產(chǎn)輔料中游：連接器制造生產(chǎn)下游：應(yīng)用領(lǐng)域PTFE塑壓機(jī)加棒材：銅、鋁、不銹鋼、旁張合金棒材等資料來源：華豐科技,國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理板/帶材：銅板/帶、鋼板/帶接觸件、功能鍵殼體件、緊固附件等彈性件、外殼件機(jī)加機(jī)加沖壓組件/部品制作（殼體組件、接觸件組件、安裝板組件、封裝組件等）熱處理連接器總體裝配和性能檢測、包裝入庫汽車通信計(jì)算機(jī)工業(yè)軍事與航空運(yùn)輸醫(yī)療儀表儀器其他精密沖壓、精密注塑成型和模具開發(fā)是主要壁壘資料來源：接插世界網(wǎng)，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理制造和設(shè)計(jì)難點(diǎn)詳細(xì)說明材料選擇和兼容性連接器的制造通常涉及到各種不同的材料，包括金屬、塑料、橡膠等。材料的選擇對連接器的性能和耐用性至關(guān)重要。難點(diǎn)在于確保所選材料在不同環(huán)境條件下都能維持穩(wěn)定的性能，而且要考慮到各種材料的熱膨脹系數(shù)、導(dǎo)電性、耐腐蝕性等參數(shù)，以保證連接器的長期可靠性。制造精度與加工工藝連接器的制造需要高精度的加工工藝，尤其是在微型連接器的制造中。連接器的精度直接影響到其連接性能，包括插拔的順暢性和接觸電阻的穩(wěn)定性。微型連接器的制造難點(diǎn)在于如何在小尺寸下保持高度的制造精度，以滿足高性能電子設(shè)備對連接器的要求。電鍍電鍍多采用外協(xié)加工。通過對連接器組件產(chǎn)品的金屬表面層進(jìn)行電鍍處理，增強(qiáng)產(chǎn)品的導(dǎo)電及其他物理性能。上述工序不涉及公司生產(chǎn)的核心環(huán)節(jié)，且國家政策指引要求對表面處理行業(yè)實(shí)行同類整合和園區(qū)化管理，在綜合考慮環(huán)保因素和成本的情況下，廠商通常會把電鍍加工委托給具有相關(guān)資質(zhì)的外協(xié)單位完成。注塑成型對于一些復(fù)雜結(jié)構(gòu)的連接器，常常需要通過注塑成型來制造外殼。這個(gè)工藝難點(diǎn)在于如何在注塑過程中保持連接器內(nèi)部部件的位置和結(jié)構(gòu)，確保成品連接器的尺寸精確度和外觀質(zhì)量。行業(yè)內(nèi)注塑模具加工精度平均水平為±10微米，領(lǐng)先水平可以達(dá)到±1微米。射頻設(shè)計(jì)常見于高速連接器，設(shè)計(jì)時(shí)需要射頻傳輸理論和微波電子學(xué)作為理論基礎(chǔ)，如何以最小的損耗和反射傳輸射頻信號是關(guān)鍵。信號傳輸過程中存在衰減，對內(nèi)外導(dǎo)體和介質(zhì)材料的選擇和設(shè)計(jì)提出了高要求，以及由于表面裸漏造成射頻泄漏，需要設(shè)計(jì)屏蔽護(hù)套以保證良好的密封和絕緣性能。高壓和大電流環(huán)境核心在于如何解決熱管理的溫升問題，以及高壓防護(hù)。溫升的技術(shù)難點(diǎn)在于接觸電阻和材料選擇，需要滿足接觸電阻低、工作時(shí)溫升小的要求，避免溫度過高導(dǎo)致連接器發(fā)生燒蝕。高壓防護(hù)通常通過高壓互鎖和二級鎖緊結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)，高壓互鎖（HVIL）通過低壓信號確認(rèn)整個(gè)高壓電氣系統(tǒng)的完整性，確認(rèn)無短路等問題后才會允許接通高壓電源，確保用戶安全，二次鎖緊是確保一級鎖止后進(jìn)行二次有效保護(hù)。插拔壽命測試連接器通常需要經(jīng)受數(shù)千次插拔的測試，以模擬實(shí)際使用中的頻繁插拔情況。難點(diǎn)在于如何設(shè)計(jì)和制造連接器，使其在高頻插拔情況下仍然能夠保持穩(wěn)定的連接性能。生產(chǎn)自動化連接器的生產(chǎn)通常是大規(guī)模的，因此生產(chǎn)自動化是提高效率、降低成本的關(guān)鍵。難點(diǎn)在于如何在保證質(zhì)量的前提下實(shí)現(xiàn)高度的生產(chǎn)自動化，包括自動插件、焊接和測試等環(huán)節(jié)。高精密模具由于模具需要經(jīng)過設(shè)計(jì)、制造、試樣等多個(gè)環(huán)節(jié)，且高端連接器模具通常具有較高的工藝設(shè)計(jì)要求，因此模具的開發(fā)和生產(chǎn)周期相對較長，一般需要1-3

個(gè)月。模具的設(shè)計(jì)與制造是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品批量生產(chǎn)的前提條件，設(shè)計(jì)水平和制造工藝直接決定了連接器的精密度、良率和生產(chǎn)效率。圖：2022年全球連接器分應(yīng)用領(lǐng)域分布情況（%）資料來源：中商情報(bào)網(wǎng)，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理最近十年以來，全球連接器行業(yè)市場規(guī)模增長穩(wěn)定。根據(jù)Bishop&Associates的數(shù)據(jù)，

全球連接器年銷售從2013

年的511.8億美元上升到了2023年的818.5億美元，復(fù)合年增速約為4.8，預(yù)計(jì)2024年達(dá)到851億美元。國內(nèi)方面，隨著汽車、計(jì)算機(jī)以及消費(fèi)電子等下游應(yīng)用市場的規(guī)模不斷擴(kuò)大，國內(nèi)連接器行業(yè)市場規(guī)模的增長一直保持在高位。根據(jù)Bishop&Associates的數(shù)據(jù)，2013年中國連接器年銷售為130.6億美元，到2023年達(dá)到了249.8億美元，復(fù)合年增速約為6.7

，高于全球水平。全球連接器市場下游應(yīng)用領(lǐng)域分布相對集中，四大應(yīng)用領(lǐng)域市場占比超70。根據(jù)中商情報(bào)網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2022年全球連接器下游應(yīng)用領(lǐng)域主要集中在通信、汽車、計(jì)算機(jī)及其周邊、工業(yè)等。其中，通信領(lǐng)域占比最大，約24

；汽車領(lǐng)域緊隨其后，達(dá)到22

；其次是計(jì)算機(jī)及其周邊和工業(yè)領(lǐng)域，兩者占比都達(dá)到近13

。通信23.8%汽車21.9%計(jì)算機(jī)及其周邊12.8%工業(yè)12.8%交通7.0%其他21.7%-10.0-5.00.05.010.015.020.025.00100200300400500600700800900 30.0201820192020202120222023全球連接器市場規(guī)模 中國連接器市場規(guī)模

YoY

YoY2013 2014 2015 2016 2017資料來源：Bishop&Associates，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖：全球及中國連接器行業(yè)市場規(guī)模及增速（億美元，

）中國連接器市場規(guī)模領(lǐng)跑全球，過去二十年增速最快資料來源：Bishop&Associates，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理中國、北美洲以及歐洲是全球連接器行業(yè)最主要的市場，

其中中國擁有全球最大的連接器市場。根據(jù)Bishop&Associates的數(shù)據(jù)，2023年中國連接器市場的銷售額領(lǐng)先全球，全球占比達(dá)到30.5；北美洲和歐洲分列第二和第三，占比分別為23和22；其次是亞太地區(qū)和日本，占比為13.8和5.8

。從各國家/地區(qū)的增速來看，中國在過去10年（2014年-2023年）、20年（2004年-2023年）的市場增速最大，但過去5年被北美洲和歐洲反超。根據(jù)Bishop&Associates的數(shù)據(jù)，過去20年，中國連接器行業(yè)發(fā)展迅速，增速遠(yuǎn)高于其他國家/地區(qū)，達(dá)到12.4

，幾乎兩倍于第二的亞太地區(qū)。過去10年，中國的增速雖然有所下滑，但依舊排名第一，達(dá)到6.8

；而北美洲增速上升，達(dá)到6.7

，排名第二。過去5年，由于受到發(fā)達(dá)國家制造業(yè)回流的影響，中國表現(xiàn)低于歐洲和北美洲，增速為8.7

，其他亞洲國家/地區(qū)也受到不同程度的影響；發(fā)展國家/地區(qū)近5年增速被猛然拉動，歐洲和北美洲增速最快，分別為10.3和10.2

。圖：全球連接器市場分國家/地區(qū)份額占比北美洲23.0%歐洲22.0%日本5.7%中國30.5%亞太地區(qū)13.8%其他地區(qū)4.9%(0.04)(0.02)0.020.000.040.060.080.10北美洲歐洲日本中國亞太地區(qū)其他地區(qū)0.14 過去5年 過去10年 過去20年0.12圖：過去5、10、20年全球連接器市場分國家/地區(qū)復(fù)合年增速資料來源：Bishop&Associates，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖：全球前十大廠商營收（百萬美元）及CR10圖：2021全球前十大連接器廠商市場份額資料來源：Bishop

&

associates，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Bishop

&

associates，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理行業(yè)集中度較高，CR10達(dá)到60

以上連接器行業(yè)競爭較為充分，市場逐漸集中。目前在全球范圍內(nèi)，連接器市場呈現(xiàn)逐漸集中化的趨勢，根據(jù)Bishop統(tǒng)計(jì)，1980年至2020年，全球前十大連接器廠商市占率從38

上升至61。2021年，全球十大連接器制造商出貨量為431.85億美元，同比增長19.3

，其中4家來自北美，3家來自日本，1家來自中國。過去五年前10名供應(yīng)商的增長超過整體連接器行業(yè)的增長，分別實(shí)現(xiàn)了4.4

和3.0

的CAGR，這主要是歸因于過去十年十大供應(yīng)商的收購，在過去十年中，排名前10的公司收購了80余家公司。020,00015,00010,0005,00045,00040,00035,00030,00025,00010090807060504030201001980199019952000200520102011201220132014201520162017201820192020前十占比 其他市場 前十廠商營收TE

Connectivity15Amphenol11Molex6Luxshare

Precision

5Aptiv(FKADelphiConnection)

54Foxconn

(FIT)Yazaki3JAE2Rosenberger2Hirose

Electric

2其他45不同地區(qū)生產(chǎn)廠商優(yōu)勢領(lǐng)域略有差異圖：分應(yīng)用領(lǐng)域的連接器領(lǐng)先廠商應(yīng)用領(lǐng)域主要國外制造商主要國內(nèi)制造商汽車泰科、安費(fèi)諾、莫仕、矢崎、航空電子中航光電、航天電器、得潤電子、永貴電器、徠木股份、瑞可達(dá)通信泰科、安費(fèi)諾、莫仕、航空電子、灝訊、雷迪埃、羅森伯格中航光電、航天電器、四川華豐、瑞可達(dá)計(jì)算機(jī)等消費(fèi)電子泰科、安費(fèi)諾、莫仕、航空電子立訊精密、得潤電子、永貴電器、徠木股份工業(yè)和交通泰科、安費(fèi)諾、莫仕、矢崎、航空電子、灝訊、羅森伯格中航光電、航天電器、永貴電器、四川華豐軍事、航空航天泰科、安費(fèi)諾、莫仕、航空電子中航光電、永貴電器、四川華豐資料來源：電連技術(shù)，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理世界主要連接器生產(chǎn)商根據(jù)其自身技術(shù)儲備和客戶資源的差異，選擇了不同的發(fā)展方向和業(yè)務(wù)領(lǐng)域：歐美的泰科、安費(fèi)諾、莫仕等全球性龍頭企業(yè)，憑借技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢在通信、航天、軍工等高端連接器市場占據(jù)領(lǐng)先地位，同時(shí)將大量的標(biāo)準(zhǔn)化制造業(yè)務(wù)外包給代工企業(yè)，利潤水平相對較高。日本的矢崎、航空電子等連接器從業(yè)企業(yè)，利用其在精密制造方面的優(yōu)勢，在醫(yī)療設(shè)備、儀器儀表、汽車制造等領(lǐng)域的連接器產(chǎn)品方面占有較高份額。中國的臺灣地區(qū)則通過代工生產(chǎn)，逐步形成了鴻海精密、正崴精密等領(lǐng)先企業(yè)，通過大規(guī)模、標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)建立成本優(yōu)勢，具有較強(qiáng)工藝控制與成本控制能力，在消費(fèi)電子連接器市場上占據(jù)了主要份額。相比國外的知名連接器企業(yè)，中國（除港、澳、臺地區(qū)）連接器生產(chǎn)廠商發(fā)展起點(diǎn)相對較低，技術(shù)儲備不足。但中國廠商抓住通信領(lǐng)域技術(shù)迭代、國內(nèi)新能源造車新勢力崛起、電子制造服務(wù)產(chǎn)能轉(zhuǎn)移等契機(jī)，在通信、汽車、消費(fèi)電子等行業(yè)中快速崛起。目前，在規(guī)模效益凸顯的計(jì)算機(jī)、手機(jī)等消費(fèi)電子領(lǐng)域，國內(nèi)連接器廠商憑借產(chǎn)業(yè)集群效益、市場優(yōu)勢占據(jù)了較高的市場份額。但是，國內(nèi)企業(yè)在技術(shù)壁壘、地域限制和附加值較高的工業(yè)、航天航空等領(lǐng)域的連接器產(chǎn)品研發(fā)和制造方面不占優(yōu)勢。2022年全球連接器行業(yè)分下游應(yīng)用競爭格局圖：2022年全球連接器行業(yè)分下游應(yīng)用競爭格局排名計(jì)算機(jī)和周邊設(shè)備商業(yè)、零售、教育儀器儀表醫(yī)療器械工業(yè)設(shè)備汽車設(shè)備交通運(yùn)輸設(shè)備軍用電子電信數(shù)據(jù)通信設(shè)備消費(fèi)電子其他電子設(shè)備資料來源：Bishop&Associates，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理1Foxconn(FIT)TE

ConnectivityLuxshareTE

ConnectivityAmphenolTE

ConnectivityAptivAmphenolAmphenolTE

ConnectivityAptiv2LuxshareMolexRosenbergerMolexTE

ConnectivityAptivAmphenolJONHONLuxshareMolexTE

Connectivity3MolexJ.S.T.TE

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ConnectivityGlenairMolexJ.S.T.Molex4LOTESLuxshareSamtecBizLinkMolexRosenbergerYazakiCarlisleJAEBizLinkSumitomo5AmphenolFoxconn(FIT)MolexLuxsharePhoenix

ContactJAEMolexEaton/SouriauTE

ConnectivityHiroseAmphenol6TE

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CannonRosenbergerLuxshareJAE7Shenzhen

DerenHiroseHosidenLEMOBeldenSumitomoSumitomoAptivFoxconn(FIT)Foxconn(FIT)Foxconn(FIT)8SamtecLOTESFoxconn(FIT)ODUJ.S.T.AmphenolSamtecTE

ConnectivityHiroseAmphenolKorea

Electric9BizLinkSumitomoAmphenolAptivBizLinkKorea

ElectricEaton/SouriauRadiallCommScopeCommScopeLuxshare10CorningIRISOAptivPhoenix

ContactWeidmullerIRISOKorea

ElectricSamtecJONHONJAEHosiden圖：2022年全球連接器分產(chǎn)品類型競爭格局圖：2022年全球連接器分產(chǎn)品類型競爭格局排名PCBI/O

RectangularIC

SocketsRFCircularTelephone/Telecom排名光纖接線端子重型電源/高壓特別應(yīng)用其他1TE

ConnectivityTE

ConnectivityLOTESRosenbergeAmphenolAmphenol1TE

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ContactHARTINGAmphenolAptivJAE2AmphenolLuxshareTE

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ConnectivityLuxshare2AmphenolWeidmullerAmphenolAptivTE

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Connectivity3MolexFoxconn(FIT)Foxconn(FIT)TE

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ConnectivityMolexRosenbergerYazakiMolex5LuxshareAmphenolAmphenolHUBER+SUHNERBeldenBizLink5CommScopeAmphenolEaton/SouriauMolexMolexYazaki6HiroseJAEMolexCommScopeJONHONCommScope6MolexMolexJONHONYazakiBizLinkYokowo7SamtecJ.S.T.LeenoRadiallEaton/SouriauFoxconn(FIT)7JONHONKYOCERA/AVXLAPPJ.S.T.SumitomoC.C.P

Contact8J.S.T.AptivEnplasJONHONGlenairSpeedTech8AptivLumbergPhoenix

ContactKorea

ElectricKorea

ElectricPreci-Dip9Shenzhen

DerenGlenairShenzhen

DerenHosidenITT

CannonYamachi9RosenbergerWielandJ.S.T.Phoenix

ContactSamtecMill-Max10LOTESHARTINGHosidenCorningAptivTelegartner10HUBER+SUHNERMetz

ConnectAptivJONHONKostal

KontaktAutosplice資料來源：Bishop&Associates，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Bishop&Associates，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理二、智能化和電動化升級，推動汽車連接器需求增長汽車連接器分為低壓、高壓和高速連接器汽車領(lǐng)域?yàn)檫B接器第二大細(xì)分市場，汽車智能化、新能源化將增加單車、配套充電樁連接器用量。近年新能源汽車市場快速增長，我國連續(xù)多年成為全球最大的新能源汽車產(chǎn)銷市場。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2023年我國新能源汽車銷量約949.5萬輛，同比增長37.87，保持高速增長態(tài)勢；從新能源汽車銷量占比來看，2023年我國新能源汽車銷量占全部汽車銷量比例上升至31.55，同比增加5.91pct。車載連接器可以分為低壓連接器、高壓連接器和高速連接器三大類。在車載信號的傳輸過程中，按其信號類別的不同，可分為模擬信號與數(shù)字信號。高頻高速連接器作為高速車載網(wǎng)絡(luò)技術(shù)實(shí)現(xiàn)的物理支撐，按其傳輸數(shù)據(jù)的不同，被分為了用于傳輸模擬信號的同軸連接器，如Fakra、Mini-Fakra以及用于傳輸數(shù)字信號的差分連接器，如以太網(wǎng)連接器、HSD連接器等。資料來源：新知號

，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：

泰科，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖：高壓連接器應(yīng)用分布圖：高速連接器應(yīng)用分布圖：汽車連接器的分類分類傳輸信號產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域最高支持傳輸頻率/傳輸速率同軸連接器模擬信號FakraMini-Fakra（HFM）被廣泛用作汽車高頻應(yīng)用的標(biāo)準(zhǔn)接口車載攝像頭、GPS、汽車天線等6GHz20GHzHSD（High-speed

Data）以太網(wǎng)連接器主要用于車載顯示、儀表盤、高清屏幕ADAS傳感器數(shù)據(jù)傳輸、高速網(wǎng)關(guān)、域控制器間數(shù)據(jù)傳輸、激光雷達(dá)2GHz/6Gbps20GHz/28Gbps差分連接器 數(shù)字信號資料來源：電連技術(shù)，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理高速連接器——Fakra和MiniFakra圖：羅森博格的高速M(fèi)ini-FAKRA（HFM）連接器比FAKRA連接器小80資料來源：

羅森博格，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理FAKRA（Fachkreis

Automobile）連接器是過去二十年汽車連接的中流砥柱，是由Rosenberger開發(fā)并由德國汽車制造商委員會標(biāo)準(zhǔn)化的超小型B型（SMB）同軸射頻連接器的版本。這些多功能連接器廣泛應(yīng)用于全球汽車行業(yè)，主要用于GPS系統(tǒng)、衛(wèi)星收音機(jī)、車載互聯(lián)網(wǎng)接入、發(fā)動機(jī)管理等。早期FAKRA線束僅4條線，而一輛普通的聯(lián)網(wǎng)汽車至少包含15個(gè)FAKRA連接器。隨著倒車影像系統(tǒng)、車聯(lián)網(wǎng)滲透率提升，F(xiàn)AKRA線束單車需求已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了36條線。圖：Fakra的發(fā)展歷程圖：Fakra逐漸被Mini-Fakra取代代際發(fā)布年份加工方式意義初代2000注塑由射頻連接器SMB界面的基礎(chǔ)上增加塑殼結(jié)構(gòu)而來，適用于車載的快速裝配且保證連接穩(wěn)定不斷開二代2004車削明確了界面標(biāo)準(zhǔn)性能要求，寫入了2004年發(fā)布的ISO20860-1中三代2007沖壓進(jìn)行了成本優(yōu)化，同時(shí)保持了二代的性能，更適用于自動化生產(chǎn)資料來源：安費(fèi)諾，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：

線束中國，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理但在汽車集成化及功能多樣化的趨勢之下，整車應(yīng)用端對于高速連接器在傳輸頻率及物理體積等方面提出了新的要求。在市場需求的推動下，以Fakra為基礎(chǔ)，具有更小體積、更高集成度以及更高頻率的Mini-Fakra被推出。在傳輸頻率方面，Mini-Fakra從傳統(tǒng)的6GHz提升到了20GHz，而其體積卻較之傳統(tǒng)的Fakra縮小了80

，該連接器當(dāng)前主要被應(yīng)用于自動駕駛模塊、攝像系統(tǒng)和GPS等功能中。由于Mini-Fakra本就是從Fakra演化而來，在車端對數(shù)據(jù)信息要求不斷提高的背景之下，繼承并優(yōu)化了Fakra的Mini-Fakra將會在后續(xù)的整車應(yīng)用中部分取代Fakra。高速連接器——HSD和以太網(wǎng)HSD（HighSpeedDataConnector）連接器通常與Fakra、Mini-Fakra配合使用。HSD是一種高速數(shù)據(jù)連接器，支持USB2.0、LVDS、IEEE1394、ETHERNET協(xié)議的傳輸，具有很高的屏蔽效率，隨著汽車以太網(wǎng)的推出，HSD連接器成為兼容解決方案。圖：HSD具有多種集成類型圖：汽車以太網(wǎng)推動區(qū)域控制架構(gòu)隨著車載網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展，已經(jīng)出現(xiàn)了CAN、LIN、FlexRay、MOST等成熟的協(xié)議，而基于LVDS/USB技術(shù)的鏈路傳輸模式也得到了廣泛的應(yīng)用。然而，面對不斷提高的攝像頭、顯示器和不同傳感器系統(tǒng)共享的更復(fù)雜信息分辨率，就需要更高的傳輸速度。基于這種情況，誕生于20世紀(jì)70年代的以太網(wǎng)被引入到車載網(wǎng)絡(luò)中。汽車以太網(wǎng)可以支持高速傳輸，并且具有標(biāo)準(zhǔn)化的鏈路連接形式，減少了全車的電纜連接數(shù)量，從而降低了成本和重量。隨著以太網(wǎng)滲透率提升，以太網(wǎng)連接器也會被更多的應(yīng)用，并部分取代HSD連接器。資料來源：

羅森博格，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖：車內(nèi)總線技術(shù)繁多資料來源：

極術(shù)社區(qū)，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：

線束世界，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：泰科，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理。汽車高壓連接器一般指的是工作電壓在60V以上的、主要負(fù)責(zé)傳輸大電流的連接器，是逐漸從傳統(tǒng)高壓大電流和傳統(tǒng)低壓汽車連接器中分離出來的一類連接器在純電動汽車上，高壓零部件有動力電池、三合一（電機(jī)控制器+

驅(qū)動電機(jī)+

差減）、PDU（高壓配電盒）、ECP（電動壓縮機(jī)）、二合一（IPS=OBC+DC-DC）、HVH（

電池采暖）、PTC（乘員采暖）、慢充座（ACInlet）、快充座（DC

Inlet）及高壓線束等，這些部件組成了整車的高壓系統(tǒng)。圖：汽車電力連接器分類類別電壓/電流范圍應(yīng)用場景高壓大電流40-300A電池正負(fù)極及PDU超大電流電流最大可達(dá)500A，電壓最大可達(dá)1000V適用于電池總正、總負(fù)輸入輸出；一般用于大型大巴或一些特種工程車輛上小電流電流20A-40A，電壓可達(dá)1000V適用于電動汽車中車載充電機(jī)、DC/DC、PTC、PDU等設(shè)備上低壓低壓連接器電壓60V以下,工作電壓一般為14V主要應(yīng)用于空調(diào)、PDU、PTC（加熱設(shè)備）、DC-DC（變換器）等部件的連接圖：四大電動汽車高壓線束應(yīng)用領(lǐng)域圖：汽車高壓系統(tǒng)連接資料來源：瑞可達(dá)，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：線束中國，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理汽車連接器市場規(guī)模資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，Wind，中汽協(xié)，marklines，OICA，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理2021202220232024E2025E全球汽車產(chǎn)量（萬輛）8,0158,5029,35590909181全球商用車產(chǎn)量（萬輛）23092342264125452571全球乘用車產(chǎn)量（萬輛）57056160671365456610商用車占比29%28%28%28%28%ADAS滲透率L2及以下97.0%93.3%86.0%78.0%66.0%L2+2.5%5.0%8.0%12.0%18.0%L30.4%1.5%5.0%8.0%12.0%L40.1%0.2%1.0%2.0%4.0%L2及以下單車價(jià)值量（元/輛）L2及以下130137143150158L2+700735772810851L310501103115812161276L416001648169717481801汽車高速連接器市場規(guī)模（億元）120156243315443YoY31%55%30%41%高壓連接器單車價(jià)值量（元）商用車60006000570056005500乘用車16001650170016801650新能源車滲透率（新能源車型/車型總量）乘用車11%16%22%25%28%商用車4%8%10%12%14%高壓連接器市場規(guī)模159277402446503商用車高壓連接器市場（億元）55112151171198乘用車高壓連接器市場（億元）104165252275305三、以史為鑒，復(fù)盤泰科成長歷史泰科：以軍工為始，高頻收購，深耕交通領(lǐng)域資料來源：公司公告，公司官網(wǎng)，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理1941年：AircraftMarineProducts,Inc.(AMP

Incorporated的前身),以創(chuàng)始人Whitaker發(fā)明的無焊鉚接技術(shù)為基礎(chǔ)而創(chuàng)立。1945年：著名的Slinky彈簧玩具面世，該玩具使用AMP電線接頭來實(shí)現(xiàn)對螺旋彈簧開放端的機(jī)械保護(hù)1954年：連續(xù)帶材形式的電線端子面世，配合自動壓接機(jī)(如AMP-O-MATER)后可使用戶將生產(chǎn)效率提高至每小時(shí)生產(chǎn)數(shù)以千計(jì)符合質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的電線端子1959年：紐交所上市，開始加速投入研發(fā)泰科國際收購AMP早期：TDI

Batteries尹始為新興的手機(jī)產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鎳鎘電池，之后更成為最早為手機(jī)提供鋰離子電池的廠家之一1988年：進(jìn)入中國市場Elographics公司(TE

Connectivity的Elo

TouchSystems品牌)在1970年代中期就生產(chǎn)了首批觸摸屏裝置，在1977年研發(fā)了抵抗式觸摸技術(shù)AMP在1975年推出單光纖連接器，2014年收購Seacon、Measurement

Specialties2

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年收購T

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、AdvancedCath2016年收購Creganna

Medical2017年收購MicroGroup2019年收購Kissling

Elektrotechnik、AlphaT

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nMicrostructures2002年：TE推出了全新的MultiGig

RT高密度、高速連接器，主要用于計(jì)算機(jī)、網(wǎng)絡(luò)和通訊設(shè)備。這一創(chuàng)新技術(shù)采用功能強(qiáng)大的印刷電路板"晶片"來取代傳統(tǒng)的插針-插孔式端子，因?yàn)楹笳咴诎惭b時(shí)可能出現(xiàn)彎折。2003年：TE成為首家研發(fā)出72芯光纜專用光纖連接器的公司。2006年：Elo

TouchSystems推出了開創(chuàng)性Acoustic

Pulse

Recognition(APR)觸摸屏技術(shù)。APR可通過辨認(rèn)接觸指定位置的玻璃時(shí)發(fā)出的聲音來確定手指或筆尖在觸摸屏上的位置2007年：正式從泰科國際中分離出來，TE成為了在紐約證券交易所掛牌的獨(dú)立上市公司，股票代碼為"TEL"1940s1950s1970s1980s19992000s2010s2020s2020年收購DRI

Relays2021年收購ERNI

Electronics、Wi、micro

LIQUID、ToolboxMedical

Innovations2022年收購Kemtron2023年收購Schaffner泰科電子深耕連接器行業(yè)，發(fā)展已有80多年歷史。公司前身AMP(Aircraft

Marine

Products,Inc.)成立于1941年，總部位于瑞士，專注于無焊電氣連接業(yè)務(wù)，二戰(zhàn)期間主要依靠軍方訂單發(fā)展。1950s逐步軍轉(zhuǎn)民，業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展至通信、消費(fèi)電子、汽車等領(lǐng)域。1980s，公司加快擴(kuò)張，1988年進(jìn)入中國市場。泰科電子善于通過收購策略來實(shí)現(xiàn)公司增長，擴(kuò)充業(yè)務(wù)范圍及客戶群體。1999年，公司被泰科國際收購，2007年剝離并于紐交所上市。根據(jù)

Bishop&Associates

的數(shù)據(jù)，截至2021年，泰科電子在競爭激烈的連接器市場中位居第一，保持全球最高市場份額已達(dá)二十多年。圖：泰科電子業(yè)務(wù)部門、主要產(chǎn)品、終端市場、解決方案及競爭對手產(chǎn)品與解決方案多樣，覆蓋眾多終端市場智能、高效、高性能的傳感器解決方案。工廠和倉庫自動化和過程控制系統(tǒng)、樓宇自動化和智能城市的基礎(chǔ)設(shè)施解決方案、高速列車/地鐵/輕軌/信號交換設(shè)備等交軌解決方案。嚴(yán)苛環(huán)境下電子元件的運(yùn)行條件。發(fā)電、輸電、配電和工業(yè)市場的絕緣、保護(hù)和連接器的解決方案。設(shè)計(jì)和制造先進(jìn)的外科、成像和介入設(shè)備的解決方案。網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、數(shù)據(jù)中心設(shè)備和無線基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)設(shè)備架構(gòu)的解決方案；物聯(lián)網(wǎng)、智能手機(jī)、平板電腦、筆記本電腦、虛擬現(xiàn)實(shí)和人工智能應(yīng)用的連接解決方案。家用電器日常需求的解決方案，用于洗衣機(jī)、烘干機(jī)、冰箱和空調(diào)等。矢埼、安波福、佳友、森薩塔、霍尼韋爾、莫仕、安費(fèi)諾。安費(fèi)諾、哈勃、卡萊、IntegerHoldings、埃斯特林科技、莫仕、歐姆龍。安費(fèi)諾、莫仕、JST、韓國電氣終端有限公司。業(yè)務(wù)部門 主要產(chǎn)品 終端市場解決方案車身和底盤系統(tǒng)、信息娛樂解決方案、小型化解決方案、電機(jī)和動力系統(tǒng)等；新能源汽車的車載技術(shù)、電池技術(shù)和充電解決方案。為商業(yè)運(yùn)輸車輛提供可應(yīng)對惡劣環(huán)境條件的連接器，包括重型卡車、建筑車輛、農(nóng)業(yè)車輛和公共汽車等。競爭對手運(yùn)輸部門接線端子、連接器系統(tǒng)及組件、傳感器、繼電器和天線等。汽車商業(yè)運(yùn)輸傳感器工業(yè)部門接線端子、連接器系統(tǒng)及組件、介入醫(yī)療系統(tǒng)、繼電器、熱收縮套管和電線電纜。工業(yè)設(shè)備工業(yè)設(shè)備醫(yī)療航天航空、國防、海洋工業(yè)通信部門連接端子、連接器系統(tǒng)及組件、天線、熱收縮套管和繼電器。數(shù)據(jù)設(shè)備家電資料來源：公司公告，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理營業(yè)收入具有微弱季節(jié)性，歸母凈利增速低于營收圖：泰科電子營業(yè)收入及增速（億美元，%）公司營收在波動中緩慢成長。2005年-2015年?duì)I收從114.3億美元增長至122.3億美元，CAGR為0.7

。2015年-2023年期間，營收增長明顯提速，年?duì)I收從122.3億美元上升至160.3億美元，CAGR為3.4

。2023年，受匯兌負(fù)面影響，公司營收同比下降2

。歸母凈利潤在2009年及2020年為負(fù)。2009年和2020年公司分別實(shí)現(xiàn)-32.6及-2.4億美元?dú)w母凈利潤，主要原因有兩方面：1）2009年次貸危機(jī)和2020年新冠疫情導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)下滑；2）公司在2009年和2020分別計(jì)提商譽(yù)減值35.5及9.0億美元。公司業(yè)務(wù)具有輕微季節(jié)性。具體而言，第三和第四財(cái)年季度表現(xiàn)最為強(qiáng)勁，而第一財(cái)年季度會受假期的負(fù)面影響，第二財(cái)年季度公司部分業(yè)務(wù)會受到冬季惡劣天氣影響。此外，公司一些下游終端市場同樣具備周期性，比如能源市場。資料來源：Capital

IQ，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖：泰科電子歸母凈利潤（億美元)-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%1801601401201008060402002005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023營業(yè)收入（億美元）

YoY-30-40-20-1001020302005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023歸母凈利潤（億美元）40%30%20%10%0%-10%-20%-30%4540353025201510502018…2018…2018…2018…2019…2019…2019…2019…2020…2020…2020…2020…2021…2021…2021…2021…2022…2022…2022…2022…2023…2023…2023…2023…2024…2024…2024…單季營收（億美元）

YoY圖：泰科電子單季營業(yè)收入及增速（億美元)資料來源：Capital

IQ，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Capital

IQ，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理三大領(lǐng)域構(gòu)成公司業(yè)務(wù)，運(yùn)輸領(lǐng)域連接器為基本盤圖：泰科電子總營收分業(yè)務(wù)的構(gòu)成構(gòu)成（億美元）公司主營業(yè)務(wù)分為三大領(lǐng)域，分別是運(yùn)輸解決方案部門、工業(yè)解決方案部門以及通信解決方案部門。其中，運(yùn)輸領(lǐng)域連接器解決方案為公司中流砥柱，近10年來的營收占比高于50

。2023財(cái)年，運(yùn)輸解決方案部門實(shí)現(xiàn)營收95.9億美元，占總營收的60

；其次是工業(yè)領(lǐng)域連接器解決方案部門，實(shí)現(xiàn)營收45.5億美元，占總營收的28

，營收占比保持穩(wěn)定；通信領(lǐng)域連接器解決方案部門近些年?duì)I收占比有所下滑，2023財(cái)年實(shí)現(xiàn)營收19.0億美元，營收占比從2013財(cái)年的25下降到2023財(cái)年的12。分領(lǐng)域來看，運(yùn)輸領(lǐng)域以汽車為主要終端市場，2023年占比高達(dá)72

；工業(yè)領(lǐng)域以工業(yè)設(shè)備為主要終端市場，占比為38

；通信領(lǐng)域以數(shù)據(jù)設(shè)備為主要終端市場，占比為61

。資料來源：Capital

IQ，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖：泰科電子三大業(yè)務(wù)收入占比（

）02040608010012014016018020132014201520162017201820192020202120222023運(yùn)輸 工業(yè) 通信0%10%20%30%50%40%60%70%80%90%100%201820192020202120222023運(yùn)輸工業(yè)通信圖：泰科電子細(xì)分業(yè)務(wù)收入構(gòu)成（

）2013 2014 2015 2016 2017資料來源：Capital

IQ，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Capital

IQ，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理汽車43.1%商業(yè)運(yùn)輸9.6%傳感器7.2%工業(yè)設(shè)備10.8%航天航空和海洋工業(yè)7.4%能源5.4%醫(yī)療4.8%運(yùn)輸部門通信部門家電數(shù)據(jù)設(shè)備 4.6%7.2%工業(yè)部門下游客戶分布廣泛，涉及銷售國家/地區(qū)近140個(gè)圖：泰科電子總營收分國家/地區(qū)的構(gòu)成（億美元）公司下游客戶分散廣泛，涉及銷售國家/地區(qū)近140個(gè)。分國家/地區(qū)來看，美國和瑞士為主要市場，2023財(cái)年公司在美國和瑞士的銷售額幾乎相平，約41.1億美元，營收占比近26

；其次是中國，營收占比近些年有所增加，2023財(cái)年中國的銷售額為16.9億美元，營收占比約為20

；亞太地區(qū)其他國家的營收占比逐漸下降，從2013財(cái)年的17下降到2023財(cái)年的12；歐洲/中東/非洲其他國家近些年銷售額上升迅猛，營收占比從2013財(cái)年的5

增長至2023財(cái)年的11

。從下游客戶分布來看，公司客戶群充滿多樣性，且銷售額并不僅依靠于一個(gè)地區(qū)。從而降低財(cái)務(wù)業(yè)績的波動性及周期性。圖：泰科電子分國家/地區(qū)收入占比（%）0204060801001201401601802013 2014 2015 2016 2017資料來源：Capital

IQ，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理201820192020202120222023瑞士 德國 歐洲/中東/非洲其他國家 中國 亞太地區(qū)其他國家 美國 北美洲其他國家0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201820192020202120222023瑞士 德國 歐洲/中東/非洲其他國家 中國 亞太地區(qū)其他國家 美國 北美洲其他國家2013 2014 2015 2016 2017資料來源：Capital

IQ，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理原材料成本壓力向下游傳導(dǎo)，毛利率保持穩(wěn)定自2010財(cái)年以來，公司毛利率保持穩(wěn)定，始終維持在30

以上。公司擁有較強(qiáng)的議價(jià)能力，可以通過提價(jià)的方式將上游原材料的成本壓力等傳遞給下游客戶。2023年，公司毛利潤為31.5

，同比下降0.8

，主要原因是原材料和運(yùn)營成本增加、產(chǎn)量下降以及外幣折算的負(fù)面影響，但公司通過實(shí)施上提一些產(chǎn)品價(jià)格部分抵消這些負(fù)面影響。分業(yè)務(wù)來看，運(yùn)輸業(yè)務(wù)解決方案部門經(jīng)營利潤率在經(jīng)歷2020財(cái)年大幅度下滑后恢復(fù)迅猛，2023財(cái)年達(dá)到15.1

，重回第一；通信業(yè)務(wù)解決方案部門經(jīng)營利潤率在經(jīng)歷快速上升之后，

近兩年連續(xù)下滑，

2023

財(cái)年約14.4

，同比下滑2.5

。公司經(jīng)營性現(xiàn)金流穩(wěn)中有升，期間費(fèi)用稍有下滑。自2013財(cái)年起，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流表現(xiàn)強(qiáng)勁，呈向上趨勢，且在市場環(huán)境下行時(shí)時(shí)保持韌性，波動幅度不明顯。2023財(cái)年公司全年實(shí)現(xiàn)31.3億美元經(jīng)營性現(xiàn)金流，同比上漲26.9

。期間費(fèi)用方面，公司近十年銷售/行政/一般費(fèi)用呈逐步下降趨勢，銷售/行政/一般費(fèi)用率從2013年的12.6下降至2023年的10.5

；研發(fā)與開發(fā)費(fèi)用率相對穩(wěn)定，每年大致保持在4

-5之間，

2023

年公司研發(fā)與開發(fā)費(fèi)用率為圖：泰科電子分三大業(yè)務(wù)及整體經(jīng)營利潤率（%）40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%圖：泰科電子毛利率和凈利率（%）毛利率 凈利率30%25%20%15%10%5%0%-5%20152016201720182019202020212022

2023交通 工業(yè) 通信 整體資料來源：公司公告，Capital

IQ，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖：泰科電子的現(xiàn)金流（億美元）圖：泰科電子的期間費(fèi)用率（%）403020100-10-20-30-402013

2014

2015

2016

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2018

2019

2020

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2022

2023經(jīng)營性現(xiàn)金流投資性現(xiàn)金流融資性現(xiàn)金流0%2%4%6%8%10%12%14%2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023SG&A費(fèi)用率4.4

，與前一年基本持平。R&D費(fèi)用率2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022資料來源：公司公告，Capital

IQ，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：公司公告，Capital

IQ，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：公司公告，Capital

IQ，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資本開支以運(yùn)輸領(lǐng)域業(yè)務(wù)為主，占比保持60

以上圖：泰科電子分三大業(yè)務(wù)的資本開支（億美元）資本開支以運(yùn)輸領(lǐng)域業(yè)務(wù)為主，占比保持60

以上。自2013財(cái)年以來，公司不斷擴(kuò)大資本開支以提高生產(chǎn)能力，從2013財(cái)年的5.8億美元提升至2018財(cái)年的9.4億美元，每年增速近10

；受2020年新冠疫情影響，公司資本開支縮減嚴(yán)重，近三年開始有所恢復(fù)，2023財(cái)年資本開支約為7.32億美元。業(yè)務(wù)占比方面，由于運(yùn)輸領(lǐng)域業(yè)務(wù)是公司基本盤，所以資本開支以交通領(lǐng)域業(yè)務(wù)為主，自2014財(cái)年以來，運(yùn)輸領(lǐng)域業(yè)務(wù)的資本開支一直保持在60

以上；通信領(lǐng)域業(yè)務(wù)在2019財(cái)年之后占比有所恢復(fù)，2023財(cái)年達(dá)到12；工業(yè)領(lǐng)域業(yè)務(wù)資本開支保持穩(wěn)定，2023年約為28

。圖：泰科電子三大業(yè)務(wù)資本開支的占比（%）1098765432102013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023資料來源：Capital

IQ，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理運(yùn)輸 工業(yè) 通信100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%運(yùn)輸 工業(yè) 通信2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023資料來源：Capital

IQ，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理汽車行業(yè)下行全球汽車市場波動期業(yè)績掛鉤下游汽車市場，智能化引領(lǐng)下輪增長周期圖：泰科電子歷史股價(jià)（美元）自2007年上市以來，公司股價(jià)增長迅猛，最大增幅高達(dá)29倍。根據(jù)

Yahoo

Finance

的數(shù)據(jù)，公司歷史最低股價(jià)為5.4美元，最高股價(jià)達(dá)到159.7美元。同時(shí)，根據(jù)中汽協(xié)的數(shù)據(jù)顯示，全球汽車市場規(guī)模歷史走勢與公司歷史股價(jià)趨勢高度掛鉤，成正向相關(guān)性。公司歷史股價(jià)可分別三段時(shí)期，分別為平穩(wěn)增長期（2009財(cái)年–2017財(cái)年）、波動期（2017財(cái)年–2020財(cái)年）以及高速增長期（2020財(cái)年至今）。資料來源：Yahoo

Finance,

國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖：全球汽車市場規(guī)模（萬輛）資料來源：中汽協(xié)，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理10,00020072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023全球汽車產(chǎn)量（萬輛）全球汽車市場平穩(wěn)增長期全球汽車市場高速增長期次貸危機(jī)新冠疫情2004060801401201001601802007/6/15股價(jià)平穩(wěn)增長期次貸危機(jī)新冠疫情股價(jià)波動期股價(jià)高速增長期9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,000股價(jià)最低下調(diào)公司股價(jià)達(dá)到歷史2,000至49.4美元最高點(diǎn)近160美元1,0000泰科電子股價(jià)（美元）汽車行業(yè)下行次貸危機(jī)后，從歷史最低股價(jià)約5.4美元開始穩(wěn)定提升CAGR=

5.8連續(xù)三年市場規(guī)模負(fù)增長新能源汽車崛起，汽車市場回暖穩(wěn)定增長期：汽車行業(yè)規(guī)模穩(wěn)定增長，拉動公司運(yùn)輸領(lǐng)域業(yè)務(wù)圖：2009年

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2017年全球汽車產(chǎn)量及增速（萬輛，%）在經(jīng)歷次貸危機(jī)的沖擊后，汽車行業(yè)從2010年逐漸恢復(fù)，市場規(guī)模穩(wěn)固提升。根據(jù)中汽協(xié)的數(shù)據(jù)，全球汽車年產(chǎn)量從2009年的6176萬量提升至2017年的9730萬量，復(fù)合年增速約5.8。公司在經(jīng)歷次貸危機(jī)后，運(yùn)輸領(lǐng)域解決方案業(yè)績表現(xiàn)強(qiáng)勁。營收方面，公司運(yùn)輸領(lǐng)域解決方案營收從2009年的28.8億美元增長至2017年的70.4億美元，復(fù)合年增速為11.8

；利潤方面，公司運(yùn)輸領(lǐng)域經(jīng)營利潤從2010年的5.2億美元增長至2017年的12.9億美元，復(fù)合年增速達(dá)14.1

，經(jīng)營利潤率同樣穩(wěn)固恢復(fù)，從2010年的10.7

提升至2017年的18.5。圖：2009年

–

2017年泰科電子運(yùn)輸領(lǐng)域解決方案年?duì)I收（億美元)圖：泰科電子運(yùn)輸領(lǐng)域解決方案的經(jīng)營利潤及經(jīng)營利潤率（億美元，%)-15%-10%-5%0%5%10%15%20%1,00004,0003,0002,0006,0005,0008,0007,00020122013201420152016201710,000 全球汽車產(chǎn)量（萬輛） YoY 30%9,000 25%0%5%10%15%20%25%0246810121420102011201220132014201520162017運(yùn)輸解決方案經(jīng)營利潤（億美元） 經(jīng)營利潤率資料來源：Capital

IQ，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：公司年報(bào)，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理2009 2010 2011資料來源：中汽協(xié)，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理波動期：汽車行業(yè)需求遭受沖擊，公司股價(jià)震蕩劇烈圖：2018年

–

2017年全球汽車產(chǎn)量及增速（萬輛，%）汽車行業(yè)需求下滑，新冠疫情進(jìn)一步加劇需求沖擊。汽車行業(yè)市場規(guī)模在經(jīng)歷連續(xù)多年的正增長后，2018年至2019年連續(xù)兩年出現(xiàn)產(chǎn)量下滑。根據(jù)中汽協(xié)的數(shù)據(jù)，全球汽車產(chǎn)量在2018年和2019年分別為9563萬輛和9179萬輛，同比下滑約1.7和4.0

。2020年新冠疫情的出現(xiàn)加劇了這一現(xiàn)象，2020年全球汽車產(chǎn)量為7762萬輛，同比下滑超15.4

。受汽車行業(yè)下行及新冠疫情的影響，公司股價(jià)震蕩劇烈，運(yùn)輸領(lǐng)域解決方案業(yè)績出現(xiàn)滑坡。根據(jù)

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Finance數(shù)據(jù)，2018年至2020年期間，公司股價(jià)最低下調(diào)至49.4美元。業(yè)績方面，公司運(yùn)輸領(lǐng)域解決方案年?duì)I收從2018年的82.9億美元下滑至68.5億美元，復(fù)合年增速為-9.1

；2020年由于大幅度計(jì)提商譽(yù)減值，公司運(yùn)輸領(lǐng)域解決方案經(jīng)營利潤從2018年的15.8億美元下降至2020年的-0.93億美元，經(jīng)營利潤率從2018年的19.0

下降至20