國(guó)際金融(第七版)（微課版）第4章 外匯交易

第四章

外匯交易

國(guó)際金融第四章外匯交易第五節(jié)外匯期貨交易第四節(jié)套利交易第三節(jié)套匯交易第二節(jié)遠(yuǎn)期外匯交易第一節(jié)即期外匯交易第六節(jié)外匯期權(quán)交易第七節(jié)互換交易

國(guó)際金融第一節(jié)即期外匯交易一、即期外匯交易的含義即期外匯交易(SpotExchangeTransaction)又稱現(xiàn)匯交易，指外匯買賣成交后，在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯業(yè)務(wù)。即期外匯交易可以滿足買方臨時(shí)性的付款需要，也可以幫助買賣雙方調(diào)整外匯頭寸的貨幣比例，規(guī)避外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)，因此是外匯市場(chǎng)上最常用的一種交易方式。

國(guó)際金融第一節(jié)即期外匯交易交易雙方進(jìn)行資金交割的日期稱為交割日（DeliveryDate）或起息日（ValueDate）。根據(jù)交割日的不同，即期外匯交易可以分為以下三種類型：標(biāo)準(zhǔn)交割日（ValueSpotorVALSP）:是在成交后第二個(gè)營(yíng)業(yè)日交割。目前大部分的即期外匯交易都采用這種方式。隔日交割（ValueTomorroworVALTOM）:是在成交后第一個(gè)營(yíng)業(yè)日交割。如港元對(duì)日元、新加坡元、馬來(lái)西亞林吉特、澳大利亞元就是在次日交割。當(dāng)日交割（ValueTodayorVALTOD）:是在成交當(dāng)日進(jìn)行交割。如香港外匯市場(chǎng)用美元兌換港幣的交易（T/T）可以在成交當(dāng)日進(jìn)行交割。

國(guó)際金融第一節(jié)即期外匯交易二、即期外匯交易的報(bào)價(jià)即期外匯報(bào)價(jià)慣例：（1）雙向報(bào)價(jià)（2）簡(jiǎn)潔報(bào)價(jià)（3）美元報(bào)價(jià)（4）直接標(biāo)價(jià)法報(bào)價(jià)

國(guó)際金融第一節(jié)即期外匯交易三、即期外匯交易的操作一筆完整的即期外匯交易一般包括四個(gè)步驟：詢價(jià)(Asking)、報(bào)價(jià)（Quotation）、成交（Done）及確認(rèn)（Confirmation）。（1）詢價(jià)。（2）報(bào)價(jià)。（3）成交。（4）確認(rèn)。

國(guó)際金融第一節(jié)即期外匯交易四、即期外匯交易的應(yīng)用（一）即期外匯買賣可以滿足客戶臨時(shí)性的支付需要（二）即期外匯買賣可以幫助客戶調(diào)整外幣幣種結(jié)構(gòu)（三）通過(guò)即期外匯買賣實(shí)現(xiàn)外匯投機(jī)

國(guó)際金融第二節(jié)遠(yuǎn)期外匯交易一、遠(yuǎn)期外匯交易的含義遠(yuǎn)期外匯交易(ForwardTransaction)又稱期匯交易，指外匯交易成交時(shí)，雙方先約定交易的細(xì)節(jié)，到未來(lái)約定的日期再進(jìn)行交割的外匯交易。遠(yuǎn)期外匯交易的期限較長(zhǎng)，一般為1個(gè)月、2個(gè)月、3個(gè)月或6個(gè)月，也可以長(zhǎng)達(dá)12個(gè)月，但通常為3個(gè)月。

國(guó)際金融第二節(jié)遠(yuǎn)期外匯交易固定交割日的遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易選擇交割日的遠(yuǎn)期外匯交易指交易的交割日期是確定的，交易雙方必須在約定的交割日期辦理外匯的實(shí)際交割，此交割日不能提前也不能推后。是指在做遠(yuǎn)期外匯交易時(shí)，不規(guī)定具體的交割日期，只規(guī)定交割的期限范圍。

國(guó)際金融第二節(jié)遠(yuǎn)期外匯交易二、遠(yuǎn)期外匯交易的報(bào)價(jià)（一）遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)方法1.完整匯率報(bào)價(jià)方式（OutrightRate）完整匯率報(bào)價(jià)方式又稱為直接報(bào)價(jià)方式，銀行按照期限的不同直接報(bào)出某種貨幣的遠(yuǎn)期外匯交易的買入價(jià)和賣出價(jià)。這種報(bào)價(jià)方式一目了然，通常用于銀行對(duì)顧客的遠(yuǎn)期外匯報(bào)價(jià)。

國(guó)際金融第二節(jié)遠(yuǎn)期外匯交易2.掉期率報(bào)價(jià)方式（SwapRate）掉期率也稱為遠(yuǎn)期匯水，是指某一時(shí)點(diǎn)遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的匯率差，通常表現(xiàn)為升水、貼水和平價(jià)。升水是指某種貨幣的遠(yuǎn)期匯率大于即期匯率。貼水是指某種貨幣的遠(yuǎn)期匯率小于即期匯率。平價(jià)是指某種貨幣的遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率。

國(guó)際金融直接標(biāo)價(jià)法下，遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算

遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+升水?dāng)?shù)

=即期匯率—貼水?dāng)?shù)例如：紐約外匯市場(chǎng)

Spotrate：GBP1=USD1.5060-----1.5080A:3mths升水20-----30B:3mths貼水40-----30

國(guó)際金融直接標(biāo)價(jià)法下，遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算

A:GBP1=USD1.5060-----1.5080

+20301.50801.5110B:GBP1=USD1.5060-----1.5080

-40301.50201.5050

國(guó)際金融間接標(biāo)價(jià)法下，遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算遠(yuǎn)期匯率=即期匯率—升水?dāng)?shù)

=即期匯率+貼水?dāng)?shù)例如：倫敦外匯市場(chǎng)Spotrate：GBP1=USD1.5060-----1.5080A:3mths升水30-----20B:3mths貼水30-----40

國(guó)際金融間接標(biāo)價(jià)法下，遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算A:GBP1=USD1.5060-----1.5080-30201.50301.5060B:GBP1=USD1.5060-----1.5080+30401.50901.5120

國(guó)際金融遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算點(diǎn)數(shù)遠(yuǎn)期匯率計(jì)算基準(zhǔn)貨幣標(biāo)價(jià)貨幣前小后大即期匯率+點(diǎn)數(shù)升水貼水前大后小即期匯率–點(diǎn)數(shù)貼水升水

國(guó)際金融遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算例：某瑞士銀行報(bào)出的歐元的匯率為

sportrateUSD1=EUR1.0220----1.0250

A:3mths30-----20(前大后小)

B:3mths30-----40(前小后大)A:USD1=EUR1.0220----1.0250-30201.01901.0230B:USD1=EUR1.0220----1.0250+30401.02501.0290

國(guó)際金融第二節(jié)遠(yuǎn)期外匯交易（二）遠(yuǎn)期匯率的決定根據(jù)利率平價(jià)理論，一種貨幣相對(duì)于另一種貨幣升水還是貼水，升貼水的幅度如何，是由兩種貨幣的利率決定的。

國(guó)際金融第二節(jié)遠(yuǎn)期外匯交易（三）遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算外匯銀行所報(bào)遠(yuǎn)期匯率升貼水的計(jì)算公式為：升水（貼水）數(shù)=即期匯率×兩種貨幣的利率差×天數(shù)/360或：升水（貼水）數(shù)=即期匯率×兩種貨幣的利率差×月數(shù)/12

國(guó)際金融第二節(jié)遠(yuǎn)期外匯交易三、遠(yuǎn)期外匯交易的操作遠(yuǎn)期外匯交易同即期外匯交易一樣也包括詢價(jià)、報(bào)價(jià)、成交、及確認(rèn)四個(gè)步驟。

國(guó)際金融第二節(jié)遠(yuǎn)期外匯交易四、遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用利用遠(yuǎn)期外匯交易規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)利用遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行外匯投機(jī)利用遠(yuǎn)期外匯交易平衡外匯頭寸

國(guó)際金融第二節(jié)遠(yuǎn)期外匯交易五、掉期外匯交易（一）掉期外匯交易的含義掉期外匯交易（SwapContracts）是指外匯交易者在買進(jìn)或賣出一定的交割期限和數(shù)額的某種貨幣的同時(shí)，賣出或買進(jìn)另一種交割期限、相同數(shù)額的同種貨幣的活動(dòng)。

掉期外匯交易實(shí)際由兩筆外匯交易組成，兩筆交易買賣方向相反，交割期限不同，而交易的幣種和金額完全相同。

國(guó)際金融第二節(jié)遠(yuǎn)期外匯交易（二）掉期外匯交易的分類1.即期對(duì)遠(yuǎn)期（Spot-forwardSwaps）2.即期對(duì)即期(SpotAgainstSpot)3.遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期

國(guó)際金融第二節(jié)遠(yuǎn)期外匯交易（三）掉期外匯交易的操作掉期外匯交易也包括詢價(jià)、報(bào)價(jià)、成交、及確認(rèn)四個(gè)步驟。

國(guó)際金融第二節(jié)遠(yuǎn)期外匯交易（四）掉期外匯交易的應(yīng)用1.利用掉期外匯交易進(jìn)行保值2.利用掉期外匯交易從事貨幣轉(zhuǎn)換3.利用掉期外匯交易投機(jī)獲利

國(guó)際金融第二節(jié)遠(yuǎn)期外匯交易六、匯率折算與進(jìn)出口報(bào)價(jià)（一）即期匯率與出口報(bào)價(jià)1．本幣折算外幣時(shí)，用買入價(jià)2．外幣折算本幣時(shí)，用賣出價(jià)3.以一種外幣折算成另一種外幣時(shí)，按國(guó)際外匯市場(chǎng)牌價(jià)折算，再行報(bào)價(jià)

國(guó)際金融第二節(jié)遠(yuǎn)期外匯交易（二）即期匯率與進(jìn)口報(bào)價(jià)1.將進(jìn)口商品的兩種報(bào)價(jià)按人民幣匯價(jià)折算成人民幣進(jìn)行比較2.將進(jìn)口商品的兩種報(bào)價(jià)按國(guó)際外匯市場(chǎng)的即期匯率統(tǒng)一折算進(jìn)行比較

國(guó)際金融第二節(jié)遠(yuǎn)期外匯交易（三）遠(yuǎn)期匯率與出口報(bào)價(jià)1．在出口報(bào)價(jià)時(shí)，應(yīng)參考匯率表中遠(yuǎn)期升貼水（點(diǎn)）數(shù)。2.在出口報(bào)價(jià)中，匯率表中的貼水年率，也可作為延期收款的報(bào)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。

國(guó)際金融第二節(jié)遠(yuǎn)期外匯交易（四）遠(yuǎn)期匯率與進(jìn)口報(bào)價(jià)在進(jìn)口業(yè)務(wù)中，某一商品從合同簽訂到外匯付出約需3個(gè)月，國(guó)外出口商硬（升水貨幣）、軟（貼水貨幣）兩種貨幣報(bào)價(jià)，其以軟幣報(bào)價(jià)的加價(jià)幅度，不能超過(guò)該貨幣與相應(yīng)貨幣的遠(yuǎn)期匯率，否則我方可接受硬幣報(bào)價(jià)。只有這樣，才能達(dá)到貨價(jià)與匯價(jià)均不吃虧的目的。

國(guó)際金融第三節(jié)套匯交易一、套匯交易套匯（Arbitrage）是指套匯者利用兩個(gè)或兩個(gè)以上外匯市場(chǎng)在同一時(shí)刻貨幣的匯率差異進(jìn)行外匯交易，在匯率較低的市場(chǎng)上買入一種貨幣，在匯率較高的市場(chǎng)上賣出該貨幣，從中賺取差價(jià)利潤(rùn)的活動(dòng)。

國(guó)際金融第三節(jié)套匯交易二、直接套匯直接套匯(DirectArbitrage)又稱兩點(diǎn)套匯、兩地套匯或兩角套匯。它是套匯者利用兩個(gè)外匯市場(chǎng)之間在同一時(shí)間的匯率差異，同時(shí)在兩個(gè)外匯市場(chǎng)買賣同一種貨幣，以賺取匯差利潤(rùn)的外匯交易。其交易準(zhǔn)則是：在匯率較低的市場(chǎng)買進(jìn)，同時(shí)在匯率較高的市場(chǎng)賣出，亦稱“賤買貴賣”。

國(guó)際金融第三節(jié)套匯交易三、間接套匯間接套匯（IndirectArbitrage）又稱三地套匯或三角套匯，它是套匯者利用三個(gè)或三個(gè)以上不同地點(diǎn)的外匯市場(chǎng)同一時(shí)間的匯率差異，在多個(gè)市場(chǎng)間調(diào)撥資金，賤買貴賣，從中獲取利潤(rùn)的外匯交易。間接套匯涉及多個(gè)外匯市場(chǎng)，情況復(fù)雜，所以必須判斷是否存在套匯機(jī)會(huì)，然后再套匯操作。

國(guó)際金融第三節(jié)套匯交易套匯的步驟可遵循如下規(guī)則：第一步：統(tǒng)一標(biāo)價(jià)方法，判斷是否存在套匯的機(jī)會(huì)。第二步：判斷三地匯率差異。第三步：套匯。

國(guó)際金融間接套匯

例如1：香港外匯市場(chǎng)USD1=HKD7

紐約外匯市場(chǎng)GBP1=USD1.5

倫敦外匯市場(chǎng)GBP1=HKD11

國(guó)際金融1、統(tǒng)一標(biāo)價(jià)方式：香港外匯市場(chǎng)USD1=HKD7（直接標(biāo)價(jià)）紐約外匯市場(chǎng)GBP1=USD1.5（直接標(biāo)價(jià)）倫敦外匯市場(chǎng)HKD1=GBP1/11（直接標(biāo)價(jià)）2、將匯價(jià)連乘：7×1.5×1/11=0.9545≠13、乘積不為1，則有套匯機(jī)會(huì)；乘積為1，則沒有套匯機(jī)會(huì)套匯機(jī)會(huì)的判斷

國(guó)際金融

香港外匯市場(chǎng)USD1=HKD7

紐約外匯市場(chǎng)GBP1=USD1.5

倫敦外匯市場(chǎng)GBP1=HKD11

如投資者初始貨幣為美元（USD）套匯方向（1）USDGBPHKDUSD

盈利：1÷1.5×11÷7－1=0.0476USD套匯方向的判斷

國(guó)際金融

香港外匯市場(chǎng)USD1=HKD7

紐約外匯市場(chǎng)GBP1=USD1.5

倫敦外匯市場(chǎng)GBP1=HKD11

套匯方向（2）USDHKDGBPUSD

損失：1×7÷11×1.5－1=0.954545－1=-0.045USD套匯方向的判斷

國(guó)際金融間接套匯例2:香港外匯市場(chǎng)USD1=HKD7.7804---7.7814紐約外匯市場(chǎng)GBP1=USD1.4205---1.4215倫敦外匯市場(chǎng)GBP1=HKD11.072---11.073

國(guó)際金融解:1、統(tǒng)一標(biāo)價(jià)，買入價(jià)連乘或賣出價(jià)連乘香港外匯市場(chǎng)USD1=HKD7.7804---7.7814（直接標(biāo)價(jià)）

買入價(jià)賣出價(jià)紐約外匯市場(chǎng)GBP1=USD1.4205---1.4215（直接標(biāo)價(jià)）

買入價(jià)賣出價(jià)倫敦外匯市場(chǎng)HKD1=GBP1/11.0733---1/11.0722(直接標(biāo)價(jià))

買入價(jià)賣出價(jià)7.7804×1.4205×1/11.0733＝0.999808≠1有套匯機(jī)會(huì)套匯機(jī)會(huì)的判斷

國(guó)際金融2、套匯方向（假設(shè)投資貨幣為美元）香港外匯市場(chǎng)USD1=HKD7.7804---7.7814（直接標(biāo)價(jià)）買入價(jià)賣出價(jià)紐約外匯市場(chǎng)GBP1=USD1.4205---1.4215（直接標(biāo)價(jià)）買入價(jià)賣出價(jià)倫敦外匯市場(chǎng)GBP1=HKD11.072---11.073(間接標(biāo)價(jià))

賣出價(jià)買入價(jià)（1）USDGBPHKDUSD1÷1.4215×11.072÷7.7814－1=0.000998USD盈利

（2）USDHKDGBPUSD1×7.7804÷11.073×1.4205－1=-0.001918USD虧損

國(guó)際金融

沒有外匯管制，或限制較少國(guó)家。巨額外匯，足以彌補(bǔ)交易成本和手續(xù)費(fèi)。匯率差異1/16%就可以開始。賤買貴賣原則，資金回到起點(diǎn)來(lái)判斷獲利。瞬間偶爾機(jī)會(huì)，通訊和電腦現(xiàn)代化使之日趨減少。只限于營(yíng)業(yè)時(shí)間重疊的不同的外匯市場(chǎng)。必須有很多海外的分支機(jī)構(gòu)和代理人。地點(diǎn)套匯注意事項(xiàng)：

國(guó)際金融第四節(jié)套利交易一、套利的含義套利交易（InterestArbitrageTransaction）也叫利息套匯，是指投資者利用不同國(guó)家或地區(qū)短期利率的差異，將資金由利率較低的國(guó)家或地區(qū)轉(zhuǎn)移到利率較高的國(guó)家或地區(qū)進(jìn)行投資，以從中獲得利息差額收益的外匯交易。按照套利者在套利的同時(shí)是否做遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行保值，套利交易可分為非抵補(bǔ)套利和抵補(bǔ)套利。

國(guó)際金融第四節(jié)套利交易二、非抵補(bǔ)套利非抵補(bǔ)套利（UncoveredInterestArbitrage）是指單純把資金從利率低的貨幣轉(zhuǎn)向利率高的貨幣，從中謀取利率差額收入。這種交易不同時(shí)進(jìn)行反方向交易，要承擔(dān)高利率貨幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)際金融第四節(jié)套利交易三、抵補(bǔ)套利抵補(bǔ)套利（CoveredInterestArbitrage）是指套利者把資金從低利率國(guó)調(diào)往高利率國(guó)的同時(shí)，在外匯市場(chǎng)上賣出高利率貨幣的遠(yuǎn)期，以避免匯率風(fēng)險(xiǎn)。這實(shí)際上是將遠(yuǎn)期和套利交易結(jié)合起來(lái)。例題：假設(shè)某美國(guó)投資者手中有暫時(shí)閑置的資金10萬(wàn)美元，此時(shí)，美國(guó)貨幣市場(chǎng)1年期利率為5%，德國(guó)貨幣市場(chǎng)1年期利率為10%，市場(chǎng)即期匯率報(bào)價(jià)為EUR1=USD1.2260/90，1年期遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)為EUR1=USD1.2200/20，投資者在一年的時(shí)間里將如何套利？分析：該投資者將美元存放在美國(guó)銀行1年，可獲得的利息為100?000×5%=5?000，本息和為105?000美元。如果先將美元按即期匯率兌換成歐元，存放在德國(guó)銀行1年，同時(shí)為了防止匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，賣出1年期的歐元，可得美元為兌換歐元：100000/1.2290=81366.97歐元本息和：81366.97×10%+81?366.97=89503.67賣出1年期歐元：89503.67×1.2200=109194.47該投資者在套利過(guò)程中，鎖定風(fēng)險(xiǎn)，比在美國(guó)投資多獲利美元為109?194.47-105?000=4?194.47美元

國(guó)際金融第四節(jié)套利交易套利者在套利時(shí)需注意以下幾點(diǎn)：①套利活動(dòng)必須以有關(guān)國(guó)家對(duì)貨幣的兌換和資金的轉(zhuǎn)移不加任何限制為前提；②所謂兩國(guó)貨幣市場(chǎng)上利率的差異，是就同一性質(zhì)或同一種類金融工具的名義利率而言，否則不具有可比性；③套利活動(dòng)涉及的投資是短期性質(zhì)的，期限一般都不超過(guò)1年；

國(guó)際金融第四節(jié)套利交易④抵補(bǔ)套利是市場(chǎng)不均衡的產(chǎn)物，然而隨著抵補(bǔ)套利活動(dòng)的不斷進(jìn)行，貨幣市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)之間的均衡關(guān)系又會(huì)重新得到回復(fù)；⑤抵補(bǔ)套利也涉及一些交易成本，它們將降低套利者的套利收益；⑥由于去國(guó)外投資會(huì)冒巨大的“政治風(fēng)險(xiǎn)”或“國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)”，投資者一般對(duì)抵補(bǔ)套利持謹(jǐn)慎態(tài)度。

國(guó)際金融第五節(jié)外匯期貨交易一、金融期貨的含義期貨是指在未來(lái)某個(gè)特定日期購(gòu)買或出售的實(shí)物商品或金融憑證，與之相對(duì)的是現(xiàn)貨。金融期貨（FinancialFutures）是指交易者在特定的交易所通過(guò)公開競(jìng)價(jià)方式成交，承諾在未來(lái)特定日期或期間內(nèi)，以事先約定的價(jià)格買入或賣出特定數(shù)量的某種金融商品的交易方式。

國(guó)際金融第五節(jié)外匯期貨交易金融期貨類型外匯期貨

利率期貨

股價(jià)指數(shù)期貨

黃金期貨

國(guó)際金融第五節(jié)外匯期貨交易二、外匯期貨的含義外匯期貨交易（ForeignExchangeFuture）又稱貨幣期貨交易，是指在期貨交易所內(nèi)，根據(jù)成交單位、交割時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)化的原則進(jìn)行的外匯期貨合約買賣。外匯期貨合約（CurrencyFutureContract）是交易雙方承諾在未來(lái)的某個(gè)確定的日期、按事先確定的價(jià)格交割特定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量外匯的合約。

國(guó)際金融第五節(jié)外匯期貨交易三、外匯期貨交易市場(chǎng)的組織結(jié)構(gòu)1．外匯期貨交易所2．清算所3．出市經(jīng)紀(jì)公司4．商業(yè)交易者

國(guó)際金融第五節(jié)外匯期貨交易四、外匯期貨交易的主要制度（一）外匯期貨合約規(guī)格（二）訂單或指令制度（三）公開喊價(jià)制度（四）保證金制度（五）逐日釘市制度（六）現(xiàn)金交割制度

國(guó)際金融第五節(jié)外匯期貨交易外匯期貨合約規(guī)格期貨合約類型澳元英鎊加元?dú)W元日元瑞士法郎交易單位10萬(wàn)6.25萬(wàn)10萬(wàn)12.5萬(wàn)1250萬(wàn)12.5萬(wàn)最小變動(dòng)價(jià)位0.00010.00010.00010.00010.0000010.0001最小變動(dòng)值USD10USD6.25USD10USD12.5USD12.5USD12.5每日價(jià)格波動(dòng)7:20-7:351504001501001501507:35以后無(wú)無(wú)無(wú)無(wú)無(wú)無(wú)合約月份3、6、9、12月交易時(shí)間7:20-14:00；到期合約最后交易的時(shí)間截止到上午9:16初始保證金12002800900210021002100維持保證金9002000700170017001700最后交易日合約月份的第三個(gè)星期三往回?cái)?shù)的第二個(gè)營(yíng)業(yè)日上午9:16交割日期合約月份的第三個(gè)星期三交割地點(diǎn)結(jié)算所指定的貨幣發(fā)行國(guó)銀行

國(guó)際金融第五節(jié)外匯期貨交易訂單或指令制度類型觸發(fā)市價(jià)訂單停止訂單

市價(jià)訂單

限價(jià)訂單

到價(jià)訂單

開盤訂單

收盤訂單

除非顧客撤銷否則一直有效訂單

國(guó)際金融第五節(jié)外匯期貨交易維持保證金

變動(dòng)保證金

初始保證金初始保證金是指當(dāng)每張外匯期貨合約交易成交時(shí)，買賣雙方均需依照各類合約的有關(guān)規(guī)定繳納一定金額的保證金。維持保證金是指經(jīng)逐日清算后，保證金所必須維持的最低水平。

變動(dòng)保證金是指當(dāng)客戶的保證金余額經(jīng)清算后低于維持保證金時(shí)，客戶必須補(bǔ)足差額以恢復(fù)到初始保證金的水平，此筆必須補(bǔ)足的差額就稱為變動(dòng)保證金。

國(guó)際金融第五節(jié)外匯期貨交易四、外匯期貨交易的基本流程交易柜員公開叫價(jià)并記錄交易買賣雙方之交易廳經(jīng)紀(jì)人認(rèn)定買賣會(huì)員經(jīng)紀(jì)商買方之會(huì)員經(jīng)紀(jì)商在結(jié)算單位之記錄簿上買進(jìn)一個(gè)合約賣方之會(huì)員經(jīng)紀(jì)商在結(jié)算單位之記錄簿上賣出一個(gè)合約買方與賣方買方買進(jìn)一個(gè)合約賣方賣出一個(gè)合約結(jié)算單位買進(jìn)一個(gè)合約也賣出一個(gè)合約使買賣雙方交易一致將賣出訂單給將買進(jìn)訂單給傳遞會(huì)員經(jīng)紀(jì)商將訂單傳遞給交易廳內(nèi)的收?qǐng)?bào)人員買方賣方

國(guó)際金融第五節(jié)外匯期貨交易五、外匯期貨交易的應(yīng)用（一）套期保值套期保值（Hedging）是指為了避免實(shí)際的或預(yù)期的現(xiàn)貨頭寸匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，而進(jìn)行與現(xiàn)貨頭寸相反方向的外匯期貨交易。根據(jù)套期保值所采取的方向不同，外匯期貨的套期保值可以分為多頭套期保值和空頭套期保值。

國(guó)際金融第五節(jié)外匯期貨交易（1）買入套期保值：又稱多頭套期保值，是指將來(lái)的用匯者，采取在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買進(jìn)，期貨市場(chǎng)上先買進(jìn)后賣出的交易方式進(jìn)行保值的方法。

國(guó)際金融第五節(jié)外匯期貨交易假設(shè)6月10日，美國(guó)通用公司從法國(guó)進(jìn)口價(jià)值125000歐元的貨物，3個(gè)月后支付貨款，市場(chǎng)即期匯率為EUR1=USD1.2200。為防止3個(gè)月后歐元升值，而使進(jìn)口成本增加，該公司便買入1份9月份到期的歐元期貨合約，面值為125000歐元，約定價(jià)格為EUR1=USD1.2300。3個(gè)月后，歐元果然升值，9月市場(chǎng)即期匯率為EUR1=USD1.2400，期貨價(jià)格為EUR1=USD1.2450。則套期保值過(guò)程如表所示：

國(guó)際金融第五節(jié)外匯期貨交易日期現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)6月10日現(xiàn)匯匯率EUR1=USD1.2200125000歐元兌換美元：USD152500125000×1.2200=152500買入1份9月到期的歐元期貨合約（開倉(cāng)）期貨價(jià)格：EUR1=USD1.2300期貨合約價(jià)值：USD1537501×125000×1.2300=1537509月10日現(xiàn)匯匯率EUR1=USD1.2400125000歐元兌換美元：USD155000125000×1.2400=155000賣出1份9月到期歐元期貨合約（平倉(cāng)）期貨價(jià)格：EUR1=USD1.2450期貨合約價(jià)值：USD1556251×125000×1.2450=155625結(jié)果損失155000-152500=USD2500贏利155625-153750=USD1875結(jié)論:如果不做期貨套期保值，由于歐元升值，美國(guó)通用公司為支付125000歐元的貨款需多支出2500美元。但由于做了套期保值，在期貨市場(chǎng)上贏利1875美元，減去在現(xiàn)貨市場(chǎng)上的損失2500美元，只虧損625美元。

國(guó)際金融第五節(jié)外匯期貨交易（2）賣出套期保值：又稱空頭套期保值，是指將來(lái)的售匯者，采取在現(xiàn)貨市場(chǎng)上賣出，期貨市場(chǎng)上先賣出后買進(jìn)的交易方式進(jìn)行保值的方法。

國(guó)際金融第五節(jié)外匯期貨交易假設(shè)6月12日，美國(guó)IBM公司向加拿大出口價(jià)值100萬(wàn)加元的貨物，3個(gè)月后以加元結(jié)算貨款。市場(chǎng)即期匯率為CAD1=USD0.7590。為了防止3個(gè)月后加元貶值帶來(lái)的損失，于是該公司便以CADl=USD0.7580的價(jià)格賣出10份9月到期的加元期貨合約(每份10萬(wàn)加元)避險(xiǎn)。3個(gè)月后，如果加元果然貶值，9月市場(chǎng)即期匯率為CADl=USD0.7570，期貨價(jià)格為CADl=USD0.7560。則套期保值過(guò)程如表所示:

國(guó)際金融第五節(jié)外匯期貨交易日期現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)6月12日現(xiàn)匯匯率CAD1=USD0.75901000000加元兌換美元：USD7590001000000×0.7590=759000賣出10份9月到期的加元期貨合約（開倉(cāng)）期貨價(jià)格：CADl=USD0.7580期貨合約價(jià)值：USD75800010×100000×0.7580=7580009月12日現(xiàn)匯匯率CADl=USD0.75701000000加元兌換美元：USD7570001000000×0.7570=757000買入10份9月到期加元期貨合約（平倉(cāng)）期貨價(jià)格：CADl=USD0.7560期貨合約價(jià)值：USD75600010×100000×0.7560=756000結(jié)果損失759000-757000=USD2000贏利758000-756000=USD2000結(jié)論:如果不做期貨套期保值，由于加元貶值，美國(guó)通用公司為支付1000000加元的貨款需少收入2000美元。但由于做了套期保值，在期貨市場(chǎng)上贏利2000美元，減去在現(xiàn)貨市場(chǎng)上的損失2000美元，企業(yè)規(guī)避了匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)際金融第五節(jié)外匯期貨交易（二）投機(jī)獲利1.多頭投機(jī)。多頭投機(jī)是投機(jī)者預(yù)測(cè)外匯期貨價(jià)格將要上升，從而先買后賣，希望低價(jià)買入、高價(jià)賣出對(duì)沖。2.空頭投機(jī)?？疹^投機(jī)是指投機(jī)者預(yù)測(cè)外匯期貨價(jià)格將要下跌，從而先賣后買，希望高價(jià)賣出、低價(jià)買入對(duì)沖。

國(guó)際金融第五節(jié)外匯期貨交易六、外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易的比較比較項(xiàng)目外匯期貨交易遠(yuǎn)期外匯交易標(biāo)準(zhǔn)化程度標(biāo)準(zhǔn)化的合約價(jià)值、交割期限、交割地點(diǎn)無(wú)固定的標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)定交易場(chǎng)所有形的期貨交易所無(wú)形市場(chǎng)交易貨幣的種類少數(shù)幾種無(wú)固定的標(biāo)準(zhǔn)交易時(shí)間交易所營(yíng)業(yè)的時(shí)間

24小時(shí)都可以交易者的資格交易所的會(huì)員

非會(huì)員須通過(guò)會(huì)員經(jīng)紀(jì)人雖無(wú)資格限制

受交易額限制買賣雙方關(guān)系買賣雙方分別于期貨交易所的清算所簽訂合同月，雙方之間無(wú)直接合約責(zé)任關(guān)系買賣雙方簽訂遠(yuǎn)期合約，具有合約責(zé)任關(guān)系標(biāo)價(jià)方式標(biāo)準(zhǔn)化的標(biāo)價(jià)方式:美元/外幣多數(shù)使用美元標(biāo)價(jià)法報(bào)價(jià)方式買方只喊買價(jià)，賣方只喊賣價(jià)，買方或賣方只報(bào)出一種價(jià)格同時(shí)給出買入價(jià)和賣出價(jià)，它們都可以是成交價(jià)合約風(fēng)險(xiǎn)一般不存在信用風(fēng)險(xiǎn)

可能產(chǎn)生信用風(fēng)險(xiǎn)

保證金保證金是交易的基礎(chǔ)一般不收取保證金

傭金雙向征收一般不收取傭金現(xiàn)金流動(dòng)的時(shí)間每日都有到期日一次性交割，交割時(shí)才會(huì)有現(xiàn)金流動(dòng)

合約的流動(dòng)性強(qiáng)。實(shí)際交割的不到5%，絕大多數(shù)提前對(duì)沖差。90%以上到期交割

國(guó)際金融第六節(jié)外匯期權(quán)交易一、金融期權(quán)的含義期權(quán)(Option)又稱選擇權(quán)，是指賦予其買方在規(guī)定的期限內(nèi)按雙方約定的價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種資產(chǎn)的權(quán)利。金融期權(quán)是期權(quán)的一種，是指以金融商品或金融期貨合約為標(biāo)的物的期權(quán)交易形式。

國(guó)際金融第六節(jié)外匯期權(quán)交易二、外匯期權(quán)的含義外匯期權(quán)（ForeignCurrencyOption）又稱貨幣期權(quán)，是指期權(quán)的購(gòu)買者在支付給期權(quán)的出售者一筆期權(quán)費(fèi)后，獲得的一種可以在合同到期日或期滿前按預(yù)先確定的匯率（即執(zhí)行價(jià)格）購(gòu)買或出售某種貨幣的權(quán)利。

國(guó)際金融第六節(jié)外