醫(yī)藥行業(yè)深度報(bào)告：原料藥供需關(guān)系持續(xù)改善制劑一體化貢獻(xiàn)長(zhǎng)期增量

行行業(yè)深度報(bào)告證券研究報(bào)告行行業(yè)報(bào)告原料藥供需關(guān)系持續(xù)改善，制劑一體化貢獻(xiàn)長(zhǎng)期增量強(qiáng)于大市（維持）行情走勢(shì)圖強(qiáng)于大市（維持）行情走勢(shì)圖相關(guān)研究報(bào)告【平安證券】行業(yè)深度報(bào)告*醫(yī)藥*多肽行業(yè)全景圖——多功能GLP-1藥物引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展，關(guān)注上游原料藥板塊*強(qiáng)于大市20231107【平安證券】行業(yè)周報(bào)*醫(yī)藥*原料藥上下游供需關(guān)系持續(xù)改善，專利懸崖+制劑一體化有望貢獻(xiàn)長(zhǎng)期增量*強(qiáng)于大市20240804【平安證券】行業(yè)周報(bào)*醫(yī)藥*原料藥板塊有望量?jī)r(jià)齊升，建議關(guān)注肝素和碘造影劑板塊*強(qiáng)于大市20240414證券分析師葉寅投資咨詢資格編號(hào)S1060514100001BOT335YEYIN757@韓盟盟投資咨詢資格編號(hào)S1060519060002hanmengmeng005@研究助理品進(jìn)出口商會(huì)和國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，從出口量看，2024H1我國(guó)原料藥總額為213.43億美元，同比微增0.13%，由相關(guān)研究報(bào)告【平安證券】行業(yè)深度報(bào)告*醫(yī)藥*多肽行業(yè)全景圖——多功能GLP-1藥物引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展，關(guān)注上游原料藥板塊*強(qiáng)于大市20231107【平安證券】行業(yè)周報(bào)*醫(yī)藥*原料藥上下游供需關(guān)系持續(xù)改善，專利懸崖+制劑一體化有望貢獻(xiàn)長(zhǎng)期增量*強(qiáng)于大市20240804【平安證券】行業(yè)周報(bào)*醫(yī)藥*原料藥板塊有望量?jī)r(jià)齊升，建議關(guān)注肝素和碘造影劑板塊*強(qiáng)于大市20240414證券分析師葉寅投資咨詢資格編號(hào)S1060514100001BOT335YEYIN757@韓盟盟投資咨詢資格編號(hào)S1060519060002hanmengmeng005@研究助理臧文清一般證券從業(yè)資格編號(hào)S10601230500582024年全年肝素出口量有望實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，供需關(guān)系持續(xù)改善，我們預(yù)計(jì)2024年下半年有望開(kāi)啟新一輪肝素價(jià)格上行周期，利好肝素原料藥相關(guān)企業(yè)。2.碘造影劑市場(chǎng)穩(wěn)步成長(zhǎng)，長(zhǎng)期利好下游碘造影劑企業(yè)下游碘造影劑原料藥企業(yè)。3.GLP-1重磅品種原研專利到期，利好國(guó)肽原料藥企業(yè)。根據(jù)醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)，截至2024年8月，利拉魯肽在臧文清一般證券從業(yè)資格編號(hào)S1060123050058請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。平安證券醫(yī)藥·行業(yè)深度報(bào)告請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。料藥廠家在GLP-1產(chǎn)品全球原料藥供應(yīng)鏈中占據(jù)重要地位。此外，伴隨供需關(guān)系改善，沙坦類投資建議：時(shí)間維度上：中短期看，上下游供需關(guān)系持續(xù)改善，專利懸崖密集到來(lái)，特色原料藥企業(yè)迎來(lái)窗口期，建議關(guān)注股份、華海藥業(yè)、仙琚制藥、苑東生物、美諾華、天宇股份、京新藥業(yè)、奧銳特、司太立等。分板塊看：肝素原料藥新周期有望開(kāi)啟，建議關(guān)注健友股份、千紅制藥、GLP-1重磅品種專利到期在即，利好國(guó)內(nèi)多肽原料藥企業(yè)，建保談判政策可能調(diào)整，從而影響各公司仿制藥銷售。3）新品種放量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：各平安證券醫(yī)藥·行業(yè)深度報(bào)告請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。正文目錄一、供需改善、專利懸崖、制劑一體化驅(qū)動(dòng)原料藥板塊全周期成長(zhǎng) 1.1短期：上下游供需關(guān)系持續(xù)改善，原料藥量?jī)r(jià)趨勢(shì)邊際好轉(zhuǎn) 1.2中期：專利懸崖密集到來(lái)，特色原料藥企業(yè)迎來(lái)窗口期 1.3長(zhǎng)期：原料藥+制劑一體化逐步兌現(xiàn)，助力企業(yè)長(zhǎng)期持續(xù)成長(zhǎng) 二、肝素、碘、GLP-1類原料藥板塊具備較大彈性 2.1供需持續(xù)改善，肝素原料藥價(jià)格新周期有望開(kāi)啟 2.2碘造影劑市場(chǎng)穩(wěn)步成長(zhǎng)，長(zhǎng)期利好下游碘造影劑企業(yè) 2.3GLP-1重磅品種原研專利到期利好國(guó)內(nèi)多肽原料藥企業(yè) 2.4下游去庫(kù)周期逐步結(jié)束，沙坦類原料藥價(jià)格有望逐步修復(fù) 2.5供需格局優(yōu)化，維生素部分品種短期價(jià)格有望維持較高水平 平安證券醫(yī)藥·行業(yè)深度報(bào)告請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。4/16圖表目錄圖表12014.3-2024.9我國(guó)化學(xué)藥品原藥產(chǎn)量(萬(wàn)噸） 圖表22014.1-2024.9我國(guó)化學(xué)藥品原料藥制造PPI當(dāng)月同比變化情況（上年同月=100） 圖表32012-2024H1年我國(guó)化學(xué)藥品原藥出口額及增速（億美元） 圖表42012-2024H1年我國(guó)化學(xué)藥品原藥出口量及增速（萬(wàn)噸） 圖表52019-2028E全球面臨專利懸崖風(fēng)險(xiǎn)的藥品銷售額（十億美元） 圖表62022-2027年部分原研大單品專利到期及銷售情況 圖表7截至2024年6月核心品種特色原料藥登記情況 圖表8部分核心新品種原料藥供需概況 圖表92006-2017年華海藥業(yè)沙坦類原料藥銷售額及增速（億元） 圖表102006-2017年華海藥業(yè)沙坦類原料藥毛利率（%） 圖表11印度PLI計(jì)劃鼓勵(lì)開(kāi)發(fā)的原料藥重點(diǎn)品種及其數(shù)量（個(gè)） 圖表122012-2024.8印度原料藥和中間體貿(mào)易順差（億美元） 圖表13代表性企業(yè)國(guó)內(nèi)原料藥和仿制藥品種數(shù)量（截至2024年8月） 圖表142018-2023年代表性企業(yè)制劑業(yè)務(wù)營(yíng)收（億元） 圖表152018-2024H1年代表性企業(yè)制劑業(yè)務(wù)營(yíng)收占比（%） 圖表16截至2024年8月我國(guó)制劑出海代表性企業(yè)ANDA品種數(shù)量（個(gè)） 圖表172019-2024.8代表性企業(yè)ANDA品種新增數(shù)量（個(gè)） 圖表182005.1-2024.8我國(guó)出口肝素價(jià)格走勢(shì)（美元/kg） 圖表192005.1-2024.8我國(guó)出口肝素量走勢(shì)（噸） 圖表202015-2023年國(guó)內(nèi)肝素原料藥主要廠家銷售量情況（億單位） 圖表212000.1-2024.8中國(guó)進(jìn)口碘月均價(jià)格（美元/kg） 圖表222000.1-2024.8中國(guó)碘進(jìn)口量及增速（噸） 圖表232018-2029E全球造影劑市場(chǎng)空間（百萬(wàn)美元） 圖表242022Q2-2024Q2SQM碘及其衍生物量?jī)r(jià)情況 圖表252022Q2-2024Q2SQM碘及其衍生物不同地區(qū)需求情況 圖表26GLP-1相關(guān)產(chǎn)品原料藥生產(chǎn)企業(yè)概況 圖表27GLP-1多肽重磅藥物專利到期時(shí)間（截至2023年末） 圖表28國(guó)內(nèi)主要多肽原料藥廠家產(chǎn)能建設(shè)概況（截至2024年8月） 圖表292005.1-2024.9我國(guó)沙坦原料藥價(jià)格走勢(shì)（元/kg） 圖表302019-2023年國(guó)內(nèi)沙坦等心血管類原料藥生產(chǎn)廠家銷售量（噸） 圖表312014.1.2-2024.10.17我國(guó)維生素原料藥價(jià)格走勢(shì)（元） 圖表32建議關(guān)注標(biāo)的 平安證券醫(yī)藥·行業(yè)深度報(bào)告請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。5/16一、供需改善、專利懸崖、制劑一體化驅(qū)動(dòng)原料藥板塊全周期成長(zhǎng)1.1短期：上下游供需關(guān)系持續(xù)改善，原料藥量?jī)r(jià)趨勢(shì)邊我國(guó)原料藥產(chǎn)量同比持續(xù)走高，價(jià)格邊際好轉(zhuǎn)趨勢(shì)初現(xiàn)。量：根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2023年12月，我國(guó)化學(xué)藥品原藥產(chǎn)量來(lái)歷史新高，體現(xiàn)下游制劑廠商對(duì)原料藥的旺盛需求，2024年9月，我國(guó)化學(xué)藥品原藥產(chǎn)量為25.20萬(wàn)噸，同比增加0.5萬(wàn)噸，原料藥產(chǎn)量同比增長(zhǎng)趨勢(shì)持續(xù)。圖表12014.3-2024.9我國(guó)化學(xué)藥品原藥產(chǎn)量(萬(wàn)噸）價(jià)：根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年1-9月我國(guó)化學(xué)藥品原料藥制造PPI當(dāng)月數(shù)值同比從9月從94.7增加至97.1，我國(guó)原料藥價(jià)格邊際好轉(zhuǎn)趨圖表12014.3-2024.9我國(guó)化學(xué)藥品原藥產(chǎn)量(萬(wàn)噸）圖表22014.1-2024.9我國(guó)化學(xué)藥品原料藥制造PPI當(dāng)月同比變化情況（上年同月=100）圖表42012-2024H1年我國(guó)化學(xué)藥品原藥出口量及增速（萬(wàn)噸）2024H1我國(guó)原料藥出口需求回暖，有望在2024H2迎來(lái)發(fā)展窗口期。根據(jù)中國(guó)醫(yī)藥保健品進(jìn)出口商會(huì)數(shù)據(jù)，2023年中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)品出口總額為1020.6億美元，同比下降20.7%。其中，原料藥出口額為4091248.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.4%，但出口平均單價(jià)下降了24.7%，顯示出量增價(jià)減、以價(jià)換量的態(tài)勢(shì)。2024H1，中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)品出口額525.79億美元，同比增長(zhǎng)1.9%，其中原料藥出口總額為213.藥板塊2023圖表42012-2024H1年我國(guó)化學(xué)藥品原藥出口量及增速（萬(wàn)噸）圖表32012-2024H1年我國(guó)化學(xué)藥品原藥出口額及增速（億美元）平安證券醫(yī)藥·行業(yè)深度報(bào)告請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。6/16注：2024H1銷量數(shù)據(jù)缺失原研專利懸崖密集到來(lái)，新品特色原料藥空間廣闊。根據(jù)IQVIA數(shù)據(jù)，2024-2028年，全球面臨專利懸崖而損失的藥品銷趨。仿制藥制劑占比提升，帶動(dòng)仿制藥特色原料藥用量提升。同時(shí)，藥品價(jià)格下降對(duì)提升相關(guān)品種的市場(chǎng)滲透率作用進(jìn)一步帶動(dòng)原料藥需求量提升。建議關(guān)注：同和藥業(yè)、華海藥業(yè)、天宇股份、美諾華等。圖表52019-2028E全球面臨專利懸崖風(fēng)險(xiǎn)的藥品銷售額（十億美元）2022-2027原研重磅大單品專利陸續(xù)到期，特班、恩格列凈等銷售峰值過(guò)百億美元重磅品種法規(guī)市場(chǎng)核心專利將分別于2022和2026年左右到期，利伐沙班、達(dá)比加群酯、維格列汀、替格瑞洛、米拉貝隆、依度沙班、卡格列凈等銷售額峰值過(guò)十億美元品種的法規(guī)市場(chǎng)核心專利將陸續(xù)在2022-2027年間到期，9個(gè)品種合計(jì)銷售額峰值超477億美元，在2022-2027年專利到期品種中占據(jù)重要地位。特色原料藥核心新品種重點(diǎn)聚焦美國(guó)和中國(guó)市場(chǎng)。根據(jù)醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)，9個(gè)特色原料藥新品種中絕大部分已在包括美國(guó)、歐洲、日本、中國(guó)等全球多個(gè)國(guó)家和地區(qū)進(jìn)行原料藥登記，重點(diǎn)聚焦美國(guó)和中國(guó)市場(chǎng)，絕大上，美國(guó)和中國(guó)市場(chǎng)原料藥平均登記數(shù)量分別為33和28家，大單品專利到期刺激下各原料藥廠家爭(zhēng)先競(jìng)渡。平安證券醫(yī)藥·行業(yè)深度報(bào)告請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。7/16圖表7截至圖表7截至2024年6月核心品種特色原料藥登記情況圖表62022-2027年部分原研大單品專利到期及銷售情況圖表8部分核心新品種原料藥供需概況歷史復(fù)盤：法規(guī)市場(chǎng)專利到期，華海藥業(yè)依托等三大沙坦類重磅品種法規(guī)市場(chǎng)專利陸續(xù)到期藥毛利率水平提升至45%以上，公司依托沙坦類特色原料藥放量快速成長(zhǎng)。平安證券醫(yī)藥·行業(yè)深度報(bào)告請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。8/16圖表圖表92006-2017年華海藥業(yè)沙坦類原料藥銷售額及增速（億元）圖表102006-2017年華海藥業(yè)沙坦類原料藥毛利率圖表11印度PLI計(jì)劃鼓勵(lì)開(kāi)發(fā)的原料藥重點(diǎn)品種及其數(shù)量（個(gè)）進(jìn)口來(lái)源國(guó)，2023年占印度進(jìn)口原料藥份額的68.8%。自2020年3月印度政府開(kāi)始實(shí)施的制造業(yè)激勵(lì)PLI計(jì)劃個(gè)品種的國(guó)內(nèi)自主生產(chǎn)，降低對(duì)中國(guó)原料藥依賴，其中抗感染類原料藥占28個(gè)，以青霉素類、頭孢類、沙星類等大宗原料藥為主，主要包括青霉素、7-ACA、硫氰酸紅霉素、克拉維酸等。2020年政策執(zhí)行后，短期對(duì)印度原料藥進(jìn)出口貿(mào)易情況影響并不顯著，2024年圖表11印度PLI計(jì)劃鼓勵(lì)開(kāi)發(fā)的原料藥重點(diǎn)品種及其數(shù)量（個(gè)）圖表122012-2024.8印度原料藥和中間體貿(mào)易美元）注：年化數(shù)據(jù)為當(dāng)年4月-次年3月1.3長(zhǎng)期：原料藥+制劑一體化逐步兌現(xiàn)，助力企業(yè)長(zhǎng)期持依據(jù)本統(tǒng)籌地區(qū)前3年的歷史平均數(shù)據(jù)確定具體支付床向低成本、高效率、高質(zhì)量的“價(jià)值醫(yī)療”轉(zhuǎn)變，延續(xù)了此前國(guó)家醫(yī)保仿制藥用量的穩(wěn)步提升。平安證券醫(yī)藥·行業(yè)深度報(bào)告請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。9/16原料藥+制劑一體化企業(yè)依托原料藥優(yōu)勢(shì)，仿制藥品種快速擴(kuò)容。截至2024年8月，華海藥業(yè)、仙琚制藥、苑東生物、美過(guò)評(píng)仿制藥品種數(shù)量，且近年新獲批及報(bào)產(chǎn)仿藥品種基本保持穩(wěn)健，制劑一體化空間廣闊。其中，美諾華和京新藥業(yè)24年1-8月新獲批仿藥數(shù)量遠(yuǎn)超23年全年，仿制藥業(yè)務(wù)有望加速成長(zhǎng)。建議關(guān)注：華海藥業(yè)、仙琚制藥、苑東生物、美諾華、天宇股份、京新藥業(yè)、奧銳特、司太立等。圖表13代表性企業(yè)國(guó)內(nèi)原料藥和仿制藥品種數(shù)量（個(gè)，截至2024年8月）原料藥+制劑一體化具備優(yōu)勢(shì)，打造企業(yè)第二增長(zhǎng)曲線。具備原料藥制劑一體化實(shí)力的企業(yè)，制劑產(chǎn)品毛利率具備優(yōu)勢(shì)，同時(shí)基于優(yōu)勢(shì)原料藥開(kāi)拓相關(guān)制劑市場(chǎng)，打造公司第二增長(zhǎng)曲線。2018-2023年，華海藥業(yè)、仙琚奧銳特、美諾華等代表性企業(yè)制劑業(yè)務(wù)收入規(guī)模和占比圖表152018-2024H1年代表性企業(yè)制劑業(yè)務(wù)營(yíng)收占比注：美諾華2024H1數(shù)據(jù)未報(bào)道代表性原料藥企業(yè)ANDA數(shù)量快速增長(zhǎng)，制劑出海有望貢獻(xiàn)額外增量。除國(guó)內(nèi)制劑業(yè)務(wù)外，法規(guī)市場(chǎng)制劑具備較高的盈利能力和準(zhǔn)入門檻，吸引我國(guó)具備特色原料藥優(yōu)勢(shì)的高水平玩家持續(xù)開(kāi)拓。截至2024年8月，復(fù)星醫(yī)藥10個(gè)。此外，苑東生物、仙琚制藥等特色企業(yè)2024年均有ANDA新品種獲批，海外制劑業(yè)務(wù)具備爆發(fā)潛力，有望貢獻(xiàn)額外增量。建議關(guān)注：健友股份、華海藥業(yè)、普利制藥、苑東生物等。平安證券醫(yī)藥·行業(yè)深度報(bào)告請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。10/16圖表圖表16截至2024年8月我國(guó)制劑出海代表性企業(yè)ANDA品種數(shù)量（個(gè)）圖表172019-2024.9代表性企業(yè)ANDA品種新增數(shù)量（個(gè)）2.1供需持續(xù)改善，肝素原料藥價(jià)格新周期有望開(kāi)啟圖表182005.1-2024.8我國(guó)出口肝素價(jià)格走勢(shì)（美元/kg）肝素原料藥新周期有望開(kāi)啟，利好肝素原料藥板塊。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，元/kg，2022年以來(lái)，全球疫情影響逐步減弱，海外需求逐漸疲軟，肝素價(jià)格快速回落，2023年7月我國(guó)肝素月均出口價(jià)環(huán)比有所改善，已處于第二輪肝素周期終點(diǎn)區(qū)間。2024年1-8月，我國(guó)肝素出口量約93噸，同比增長(zhǎng)約25周期基本結(jié)束，疊加2023H2肝素出口量低基數(shù)影響，2024圖表182005.1-2024.8我國(guó)出口肝素價(jià)格走勢(shì)（美元/kg）圖表192005.1-2024.8我國(guó)出口肝素量走勢(shì)（噸）平安證券醫(yī)藥·行業(yè)深度報(bào)告請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。11/16圖表202015-2023年國(guó)內(nèi)肝素原料藥主要廠家銷售量情況（億單位）2.2碘造影劑市場(chǎng)穩(wěn)步成長(zhǎng)，長(zhǎng)期利好下游碘造影劑企業(yè)國(guó)內(nèi)碘原料價(jià)格步入下行周期，長(zhǎng)期利好下游碘造影劑原料藥板塊。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，從2018年以來(lái)，我國(guó)進(jìn)口價(jià)格持續(xù)上漲，受價(jià)格高企吸引，上游中小產(chǎn)能有望進(jìn)入，碘原料價(jià)格已步入下行周期，截至2024年8為66.21美元/kg（23年8月為66.85美元/kg2024年1-8月，我國(guó)碘進(jìn)口量約5759.96噸，同比增長(zhǎng)25%，伴隨需求量增加，上游中小產(chǎn)能有望進(jìn)入，從而驅(qū)動(dòng)碘價(jià)下行，改善下游碘造影劑料藥企業(yè)。建議關(guān)注：司太立。圖表222000.1-2024.8中國(guó)碘進(jìn)口量及增速（噸）圖表212000.1-2024.8中國(guó)進(jìn)口碘月均價(jià)格（美元/kg）圖表222000.1-2024.8中國(guó)碘進(jìn)口量及增速（噸）國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)產(chǎn)生重要影響，價(jià)廉物美的仿制藥有望迎來(lái)發(fā)展契機(jī)。平安證券醫(yī)藥·行業(yè)深度報(bào)告請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。12/16圖表232018-2029E全球造影劑市場(chǎng)空間（百萬(wàn)美元）資料來(lái)源：PrecisionBusinessInsigh圖表242022Q2-2024Q2SQM碘及其衍生物量?jī)r(jià)情況全球碘原料龍頭SQM持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，碘價(jià)短期走勢(shì)有待觀察。根據(jù)2024年8月SQM公司公告，智利SQM公司2023年全求市場(chǎng)占比約為35%，是全球碘原料供應(yīng)頭部企業(yè)，其碘原料亞洲需求占比約為44%，亞洲市場(chǎng)對(duì)碘原料需求占比較高。圖表242022Q2-2024Q2SQM碘及其衍生物量?jī)r(jià)情況圖表252022Q2-2024Q2SQM碘及其衍生物不同地區(qū)需求情況2.3GLP-1重磅品種原研專利到期利好國(guó)內(nèi)多肽原料藥企業(yè)國(guó)內(nèi)原料藥生產(chǎn)廠家在全球GLP-1原料藥供應(yīng)鏈中占據(jù)重要地位，重磅品種專利到期在即。根據(jù)諾和諾德公告，利拉魯肽根據(jù)公司公告和醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)，截至2024年8月，利拉魯肽在美國(guó)登記的原料藥廠家共21家，在中國(guó)登中國(guó)內(nèi)原料藥廠家約11家，司美格魯肽在美國(guó)登記的原料藥廠家共22家，在中國(guó)登記的共515家，我國(guó)原料藥廠家在GLP-1產(chǎn)品全球原料藥供應(yīng)鏈中占據(jù)重要地位。建議關(guān)注：諾泰生物、圣諾生物、翰宇藥業(yè)、奧銳特等。平安證券醫(yī)藥·行業(yè)深度報(bào)告請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。13/16圖表26GLP-1相關(guān)產(chǎn)品原料藥生產(chǎn)企業(yè)概況重磅GLP-1產(chǎn)品專利即將到期，為多肽原料藥出海提供動(dòng)力。從已過(guò)專利期的多肽原研藥來(lái)看，不乏利拉魯肽等年銷售額年到期。屆時(shí)，相關(guān)仿制藥的集中放量對(duì)原料藥供應(yīng)量提出更高要求，我國(guó)多肽原料藥市場(chǎng)有望迎來(lái)快速增長(zhǎng)。圖表27GLP-1多肽重磅藥物專利到期時(shí)間（截至2023年末）國(guó)內(nèi)多家公司積極擴(kuò)建多肽原料藥產(chǎn)能，預(yù)計(jì)將在2024-2025年密集投產(chǎn)。根據(jù)各公司公告，我國(guó)多家原料藥企業(yè)正積極擴(kuò)建多肽原料藥產(chǎn)能，其中，諾泰生物約400kg設(shè)計(jì)產(chǎn)能項(xiàng)目已于2023年投產(chǎn)，新建601多肽車間和602多肽車間預(yù)計(jì)主體建設(shè)已完成并進(jìn)入設(shè)備調(diào)試階段。翰宇藥業(yè)1000kg圖表27GLP-1多肽重磅藥物專利到期時(shí)間（截至2023年末）圖表28國(guó)內(nèi)主要多肽原料藥廠家產(chǎn)能建設(shè)概況（截至2024年8月）2.4下游去庫(kù)周期逐步結(jié)束，沙坦類原料藥價(jià)格有望逐步修復(fù)下游去庫(kù)周期逐步結(jié)束，沙坦類原料藥價(jià)格有望逐步修復(fù)。沙坦類原料藥價(jià)格2020年以來(lái)持續(xù)磨底，2019-2023平安證券醫(yī)藥·行業(yè)深度報(bào)告請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。14/16圖表圖表292005.1-2024.9我國(guó)沙坦原料藥價(jià)格走勢(shì)（元/kg）圖表302019-2023年國(guó)內(nèi)沙坦等心血管類原料藥生產(chǎn)廠家銷售量（噸）2.5供需格局優(yōu)化，維生素部分品種短期價(jià)格有望維持較高水平VD3：根據(jù)花園生物公告，2024Q1飼而減產(chǎn)停產(chǎn)，供應(yīng)有所減少；同時(shí)，隨著下游養(yǎng)殖企業(yè)盈利水平好轉(zhuǎn)，需求有所改善，二季度末飼料級(jí)維生素D3的價(jià)格開(kāi)始提高。建議關(guān)注：花園生物。導(dǎo)致維生素A、維生素E及芳香成分前體停產(chǎn)。巴斯夫路德維希港的維生素A、維生素E的產(chǎn)能分別達(dá)到1.44萬(wàn)噸和2萬(wàn)計(jì)芳香成分吡咯醇、甲基紫羅蘭酮70（和維生素A共用檸檬醛關(guān)鍵中間體）和DL-薄荷醇FG將于10月底復(fù)產(chǎn)，而維生素響，維生素E等部分品種短期價(jià)格有望維持較高水平。建議關(guān)注：浙江醫(yī)藥。圖表312014.1.2-2024.10.17我國(guó)維生素原料藥價(jià)格走勢(shì)（元）平安證券醫(yī)藥·行業(yè)深度報(bào)告請(qǐng)通過(guò)合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁(yè)的聲明內(nèi)容。15/16三、投資建議華海藥業(yè)、天宇股份、美諾華等。長(zhǎng)期看，原料藥+制劑一體化逐步兌現(xiàn)，助力企業(yè)長(zhǎng)期持續(xù)成長(zhǎng)，建議關(guān)注健友股份、華海藥業(yè)、仙琚制藥、苑東生物、美諾華、天宇股份、京新藥業(yè)、奧銳特、司太立等。分板塊看：肝素原料藥新周期有望開(kāi)啟，建議關(guān)注健友股份、千紅制藥造影劑企業(yè)，建議關(guān)注司太立；GLP-1重磅品種專利到期在即，利好國(guó)內(nèi)多肽原料藥企業(yè)，建翰宇藥業(yè)、奧銳特等。圖表32建議關(guān)注標(biāo)的四、風(fēng)險(xiǎn)提示1）原料藥價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：各公司原料藥產(chǎn)品受供需關(guān)系影響，可能存在較大價(jià)格波動(dòng)。3）新品種放量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：各公司制劑新品種較多，不同品種下游客戶需求程度存在差異，疊加公司銷售推廣能力等因素影響，存在放量不及預(yù)期可能。平安證券研究所投資評(píng)級(jí)：強(qiáng)烈推薦（預(yù)計(jì)6個(gè)月內(nèi)，股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)于市場(chǎng)表現(xiàn)20%以上）推薦（預(yù)計(jì)6個(gè)月內(nèi)，股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)于市場(chǎng)表現(xiàn)10%至20%之間）中性（預(yù)計(jì)6個(gè)月內(nèi)，股價(jià)表現(xiàn)相對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)在±10%之間）回避（預(yù)計(jì)6個(gè)月內(nèi)，股價(jià)表現(xiàn)弱于市場(chǎng)表現(xiàn)10%以上）行業(yè)投