王東勝《貨幣銀行學》第9章 國際貨幣體系

第九章國際貨幣體系

第一節(jié)國際貨幣體系概述

關鍵名詞與思考題

§一、名詞解釋

§國際貨幣體系"特里芬難題"布雷頓森林體系

§二、簡述題

§1.國際金本位體系的特點。

§2.牙買加體系下國際收支如何調節(jié)?

§三、論述題

§1.對比布雷頓森林體系與金本位體系下兩種固定

匯率制的異同。

§2.試述現(xiàn)行國際貨幣體系的脆弱性及其改革的重

點。

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一、國際貨幣體系的含義與構成

§國際貨幣體系主要是指國際間

的貨幣安排,具體而言,包括以下

三個方面的內容:

§1.國際匯率體系

§國際匯率體系即一國貨幣與其

他貨幣之間的匯率應如何決定

和維持,能否自由兌換成支付貨

幣,是采取固定還是浮動匯率制

度等。匯率的高低不僅體現(xiàn)了

本國與外國貨幣購買力的強弱,

而且涉及資源分配的多寡。因

而如何按照較為合理的原則在

世界范圍內規(guī)范匯率的變動,從

而形成一種較為穩(wěn)定的、為各

國共同遵守的國際匯率安排,成

為國際貨幣體系要解決的核心

問題。

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2.國際收支和國際儲備資產(chǎn)

§國際收支和國際儲備資產(chǎn)即使用什么貨幣作為國

際支付貨幣,一國政府應持有何種國際儲備資產(chǎn),以

維持國際支付原則和滿足調節(jié)國際收支的需要;在

國際收支出現(xiàn)不平衡時,如何解決。國際收支的不

平衡和官方儲備的變動,將直接導款匯率的波動,進

而影響到整個國際貨幣體系的穩(wěn)定。所以,每一種

國際貨幣體系必然包括解決國際收支不平衡的原

則、規(guī)章及途徑。

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3.國別經(jīng)濟政策與國際經(jīng)濟政策的協(xié)調

§在國際經(jīng)濟合作日益加強的過程中,一國的

經(jīng)濟政策往往波及相關國家,造成國與國之

間的利益摩擦,因而一國的經(jīng)濟政策以及各

國經(jīng)濟政策之間的協(xié)調也成為國際貨幣體

系的重要內容。

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二、國際貨幣體系的作用

§理想的國際貨幣體系,應能夠保障國際貿易的發(fā)展、

世界經(jīng)濟的穩(wěn)定與繁榮。國際貨幣體系的作用主要

體現(xiàn)在:

§(1)建立相對穩(wěn)定合理的匯率機制,防止不必要的競

爭性貶值。

§(2)為國際經(jīng)濟的發(fā)展提供足夠的清償力,并為國際

收支失衡的調整提供有效的手段,防止個別國家清償

能力不足而引發(fā)區(qū)域性或全球性金融危機。

§(3)促進各國的經(jīng)濟政策的協(xié)調。在國際貨幣體系的

框架內,各國經(jīng)濟政策都要遵守一定的共同準則,任

何損人利己的行為都會遭到國際壓力和指責,因而

各國經(jīng)濟政策在一定程度上得到了協(xié)調和相互諒解。

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§國際貨幣體系形成至今,先后經(jīng)歷了國際金本位體

系、布雷頓森林體系和牙買加體系。各體系均有

利弊,以下分三節(jié)介紹。

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第二節(jié)國際金本位體系

§金本位制是以一定成色及重量的黃金為本位貨幣

的一種貨幣制度,黃金是貨幣體系的基礎。在國際

金本位制度下,黃金充分發(fā)揮世界貨幣的職能。一

般認為,1880年至1914年的35年間是國際金本位體

系的黃金時代。

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一、國際金本位的特點

§1.黃金充當國際貨幣

§在金本位下,金幣可以自由鑄造、自由兌換,黃金自由進出

口。由于金幣可以自由鑄造,金幣的面值與黃金含量就能

保持一致,金幣的數(shù)量就能自發(fā)地滿足流通中的需要;由

于金幣可自由兌換,各種金屬輔幣和紙幣就能夠穩(wěn)定地代

表一定數(shù)量的黃金進行流通,從而保持幣值的穩(wěn)定;由于

黃金可以自由進出口,因而本幣匯率能夠保持穩(wěn)定。國際

金本位體系名義上要求黃金充當國際貨幣,但是由于黃金

運輸不方便,風險大,而且黃金不能生息,還需支付保管費

用,再加上當時英國在國際金融、貿易中占據(jù)絕對的主導

地位,因而人們通常以英鎊代替黃金,由英鎊充當國際貨幣

的角色。

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2.嚴格的固定匯率制

–金本位制下,各國貨幣之間的匯率由它們各自的含金量

比例—金平價決定。當然匯率并非正好等于鑄幣平價,

而是受供求關系的影響,圍繞鑄幣平價上下窄幅波動,其

幅度不超過兩國間黃金輸送點,否則,黃金將取代貨幣在

兩國間流動。實際上,英國、美國、法國和德國等主要

國家的貨幣匯率平價在1880年至1914年間一直沒有變

動,從未升值或貶值。

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3.國際收支的自動調節(jié)機制

§其機理即由美國經(jīng)濟學家休漠提出的“價格一鑄幣

流動機制”:國國際收支逆差→黃金輸出→貨幣減

少→物價和成本下降→出口競爭力增強→出口擴大,

如果進口減少→國際收支轉為順差→黃金輸入。

§相反,一國國際收支順差→黃金輸入→貨幣增加→物

價和成本上升→出口競爭力減弱→進口增加,如果

出口減少→國際收支轉為逆差→黃金輸出。

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§為了實現(xiàn)上述的自動調節(jié)機制,各國必須嚴格遵守

三個原則:①本國貨幣和一定數(shù)量的黃金固定下

來,并隨時可以兌換黃金;②黃金可以自由輸出輸

入,各國金融當局應隨時按官方比價無限制買賣黃

金和外匯;③貨幣發(fā)行必須持有相應的黃金準備。

但是,在實際的運行中,這三個條件并沒有被各國

絲毫不差地執(zhí)行下來,因而金本位的自動調節(jié)機制

并沒有解決各國的國際收支不平衡問題。

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二、國際金本位體系的歷史地位

§在1914年爆發(fā)的第一次世界大戰(zhàn)和1929-1933年的經(jīng)濟大

危機的相繼沖擊下,英、美、法等主要國家先后放棄金本

位,至1936年,金本位體系徹底崩潰,各國貨幣匯率開始自由

浮動。對國際金本位體系的評價應當采取一分為二的態(tài)

度。首先應當肯定,在自由資本主義發(fā)展最為迅速的時代,

嚴格的固定匯率制有利于生產(chǎn)、成本核算和國際支付,也

有利于減少國際投資風險,從而推動了國際貿易與對外投

資的極大發(fā)展。但是,隨著時代發(fā)展,金本位制發(fā)揮作用的

一系列有利條件,如穩(wěn)定的政治經(jīng)濟局面、黃金供應的持

續(xù)增加、英國雄厚的經(jīng)濟實力等相繼失去后,金本位的缺

點逐漸顯露并最終導致自身的崩潰。

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§第一,黃金增長遠遠落后于各國經(jīng)濟增長對國際支

付手段和貨幣的需求,因而嚴重制約世界經(jīng)濟的發(fā)

展。

§第二,金本位制所體現(xiàn)的自由放任原則與資本主義

經(jīng)濟發(fā)展階段所要求的干預職能相違背，從而從

根本上動搖了金本位存在的基礎。金本位的存在

已經(jīng)成為各國管理本國經(jīng)濟的障礙。因而,金本位

的自動調節(jié)機制就顯得有限與不完善。

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第三節(jié)布雷頓森林體系

§第二次世界大戰(zhàn)后期,美、英兩國從各自利益出發(fā),

設計了新的國際貨幣體系。1944年7月1日至22日

,44個同盟國家的300多名代表在美國新罕布什爾

州的布雷頓森林召開了"聯(lián)合和聯(lián)盟國家國際貨

幣金融會議",通過了以"懷特計劃"為基礎的《國

際貨幣基金協(xié)定》和《國際復興開發(fā)銀行協(xié)定》,

總稱布雷頓森林協(xié)定。布雷頓森林協(xié)定確立了第

二次世界大戰(zhàn)后以美元為中心的固定匯率體系的

原則和運行機制,因此把第二次世界大戰(zhàn)后以固定

匯率制為基本特征的國際貨幣體系稱為布雷頓森

林體系。

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一、布雷頓森林體系的主要內容

§1.建立以美元為中心的匯率平價體系(雙掛鉤機制)美元與

黃金掛鉤(每盎司黃金=35美元),其他貨幣與美元掛鉤是布雷

頓森林體系的兩大支柱。各國中央銀行或政府可以隨時用

美元向美國按官價兌換黃金。各國貨幣與美元的法定平價

一經(jīng)國際貨幣基金組織(簡稱IMF)確認,便不可更改,其波動

幅度不得超過平價的土1%。只有當成員國基本國際收支不

平衡時,經(jīng)IMF批準才能改變匯兌平價,所以又叫做可調整的

固定匯率制。

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2.美元充當國際貨幣

§基于美國強大的占絕對主導地位的經(jīng)濟實力,在布

雷頓森林體系下,美元實際上等同于黃金,可以自

由兌換為任何一國的貨幣,充當價值尺度與流通手

段的作用,成為最主要的國際貨幣。

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3.建立一個永久性的國際金融機構,即國際貨幣

基金組織(IMF)

§IMF的建立,旨在促進國際貨幣合作。IMF是第二

次世界大戰(zhàn)后國際貨幣制度的核心,它的各項規(guī)

定構成了國際金融領域的基本秩序·對會員國融

通資金并維持國際金融形勢的穩(wěn)定。

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4.多種渠道調節(jié)國際收支不平衡

§（1)依靠IMF的融資如普通提款權、特別提款權

等。(2)依靠匯率變動。在成員國國際收支出現(xiàn)根

本不平衡時,經(jīng)IMF批準,該國貨幣匯率平價可作

調整,以此糾正國際收支不平衡。(3)運用國際經(jīng)

濟政策,調節(jié)內外均衡。

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二、布雷頓森林體系的崩潰及其原因

§自20世紀50年代末期美元逐漸開始過剩以來,美國的黃金

儲備大量外流,對外短期債務激增,美元的信用基礎發(fā)生動

搖。1960年10月第二次世界大戰(zhàn)后的第一次美元危機以

后,美國與其他國家相繼采取了許多措施,以緩解美元的劣

境,如1961年10月建立的黃金總庫,1961年11月達成的借款

總安排,1962年3月簽訂的"貨幣互換協(xié)定"等。但是,60年

代中期越戰(zhàn)爆發(fā)后,美國的國際收支進一步惡化,黃金儲備

繼續(xù)下降,各國紛紛預期美元將貶值。1971年5月,再次爆

發(fā)美元危機,美元貶值之勢無可挽回。1971年8月15日,美

國總統(tǒng)尼克松被迫宣布實行"新經(jīng)濟政策",停止美元兌換

黃金,終止每盎司35美元的官方兌換關系。至此,布雷頓森

林體系固定匯率制宣告崩潰。

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布雷頓森林體系崩潰的原因可歸納如下

:

§布雷頓森林體系崩潰的原因可歸納如下:

§1."特里芬難題"美國經(jīng)濟學家特里芬早在1960年

就指出,布雷頓森林體系下,美元承擔的兩個責任,

即保證美元按官價兌換黃金、維持各國對美元的

信心和提供足夠的國際清償力(即美元)之間是相

互矛盾的。要滿足世界經(jīng)濟增長之需要,國際儲備

必須有相應的增長,而這必須有儲備貨幣供應國一

一美國的國際收支赤字才能完成。但各國手中持

有的美元數(shù)量越多,則對美元與黃金之間的兌換關

系越缺乏信心,并且越要將美元兌換成黃金。這個

被稱為"特里芬難題"的矛盾最終促使布雷頓森林

體系元法維持。

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2.匯率體系僵化

§各國經(jīng)濟發(fā)展的起點不同,發(fā)展程度與速度也不同,

客觀上要求有適應不同國惰的宏觀經(jīng)濟政策,以應

付不同的問題,但布雷頓森林體系的固定匯率體制

則限制了國別經(jīng)濟政策的作用。相反,大國的財政

金融政策往往被傳導至其他國家,嚴重影響了獨

立國別政策的實施,這種僵化的狀態(tài)違背了"可調

整的釘住匯率體系"的初衷,矛盾的積累最終使布

雷頓森林體系崩潰。

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3.IMF協(xié)調解決國際收支不平衡的能力有限

§由于匯率制度的不合理,各國國際收支問題日益嚴

重,大大超過了IMF所能提供的財力支持。另外,

在IMF貸款條件中,發(fā)展中國家處于極其不利的地

位,需要得到的貸款與實際得到的相去甚遠,對糾

正國際收支不平衡發(fā)揮的作用十分有限。從全球

看,除了少數(shù)國家的國際收支為順差外,絕大部分

國家都出現(xiàn)了積累性的國際收支逆差。,事實證明

,IMF并不能妥善地解決國際收支問題。

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三、對布雷頓森林體系的評價

§布雷頓森林體系的建立,造成了一個相對穩(wěn)定的國際金融

環(huán)境,對世界經(jīng)濟的發(fā)展起到了一定的促進作用:

§(1)促進了第二次世界大戰(zhàn)后國際貿易的迅速發(fā)展和生產(chǎn)

國際化。嚴格的固定匯率制,消除了國際貿易與金融活動

中的匯率風險,為國際貿易與投資提供了極大的便利。

§(2)緩解了各國國際收支困難,保障了各國經(jīng)濟穩(wěn)定、高速

發(fā)展。

§(3)布雷頓森林體系是國際貨幣合作的產(chǎn)物,它消除了第二

次世界大戰(zhàn)前各個貨幣集團的對立,穩(wěn)定了第二次世界大

戰(zhàn)后國際金融混亂的動蕩局勢,開辟了國際金融政策協(xié)調

的新時代。

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第四節(jié)牙買加體系

§布雷頓森林體系崩潰后,國際金融形勢動蕩不安。

1976年,IMF"國際貨幣制度臨時委員會"達成

《牙買加協(xié)定》,同年4月,IMF組織理事會通過

《IMF協(xié)定第二次修正案》,從而形成了新的國際

貨幣制度。

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牙買加協(xié)定的主要內容

§1.浮動匯率合法化

§成員國可自由選擇匯率制度,IMF組織繼續(xù)對各國

匯率政策實行嚴格監(jiān)督,防止損人利己的貨幣貶值

政策。在貨幣秩序穩(wěn)定后,經(jīng)IMF組織85%投票權

同意,可恢復穩(wěn)定但可調整的平價制度。

§2.黃金非貨幣化

§廢除黃金條款,取消黃金官價,各會員國中央銀行可

按市價自由進行黃金交易,取消會員國相互之間以

及會員國與IMF之間須用黃金清算債權債務的義

務。IMF逐步處理其持有的黃金。

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§3.增強SDRs的作用

§提高SDRs的國際儲備地位,修訂SDRs的有關條款,

以使SDRs逐步取代美元成為主要的儲備資產(chǎn)。

§4.提高IMF的清償力

§增加IMF組織成員國的份額,提高IMF的清償力。

§5.擴大融資

§擴大對發(fā)展中國家的資金融通,用出售黃金的收入

建立信托基金,改善發(fā)展中國家的貸款條件。

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二、牙買加體系的運行

§1.儲備多元化

§與布雷頓森林體系下國際儲備結構單一、美元十

分突出的情形相比,在牙買加體系下,國際儲備呈

現(xiàn)多元化局面。美元雖然仍是主導的國際貨幣,但

美元地位明顯削弱,由美元壟斷外匯儲備的情形不

復存在。原西德馬克(后德國馬克)、日元隨著德、

日兩國經(jīng)濟地位的提升脫穎而出,成為重要的國際

貨幣,SDRs、ECU的作用不斷上升,已經(jīng)面世的歐

元也正在成為與美元抗衡的新的國際貨幣。各國

為了盡量減少風險暴露,只能根據(jù)自身的具體情況,

在多種貨幣中進行選擇,構建自己的多元化的國際

儲備。

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2.匯率安排多樣化

§浮動匯率制與固定匯率制并存,一般而言,發(fā)達工

業(yè)國家多數(shù)采取單獨浮動或聯(lián)合浮動,但有的也采

取釘住自選的貨幣籃子。對發(fā)展中國家而言,多數(shù)

是釘住某種國際貨幣或貨幣籃子,單獨浮動的很少。

不同匯率制度各有優(yōu)劣,浮動匯率制度可以為國內

經(jīng)濟政策提供更大的活動空間與獨立性,而固定匯

率制則減少了本國企業(yè)居民可能面臨匯率風險,方

便了生產(chǎn)與核算。各國應根據(jù)自身的經(jīng)濟實力、

開放程度、經(jīng)濟結構等一系列相關因素去權衡得

失利弊。

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3.多種渠道調節(jié)國際收支

§在牙買加體系下,調節(jié)國際收支的途徑主要有五種

:

§(1)運用國內經(jīng)濟政策。國際收支作為一國宏觀經(jīng)

濟的有機組成部分,必然受到其他因素的影響。運

用國內經(jīng)濟政策,可以改變國內的需求與供給,從

而消除國際收支不平衡。比如在資本項目逆差的

情況下,可提高利率,減少貨幣發(fā)行,以此吸引外資

流人,彌補缺口。需要注意的是,運用財政或貨幣

政策調節(jié)外部均衡時,往往受到"米德沖突"的限

制,在實現(xiàn)國際收支平衡的同時,犧牲了其他的政

策目標,如經(jīng)濟增長、財政平衡等,因而內部政策

應與匯率政策相協(xié)調同時運用,才不至于顧此失彼。

。31

§(2)運用匯率政策。在浮動匯率制或可調整的釘住

匯率制下,匯率是調節(jié)國際收支的一項重要工具,其

原理是,經(jīng)常項目赤字→本幣趨于下跌→本幣下跌,

增強外貿競爭力→出口增加,進口減少→經(jīng)濟項目

赤字減少或消失;相反,在經(jīng)常項目順差時,本幣幣值

上升會削弱進出口商品的競爭力,從而減少經(jīng)常項

目的順差。在實際上,匯率的調節(jié)作用受到馬歇爾

一勒納條件以及J曲線效應的制約,其功能往往令人

失望。

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§(3)通過國際融資平衡國際收支。在布雷頓森林體

系下,這一功能主要由IMF完成。在牙買加體系下

,IMF的貸款能力有所提高,更重要的是,伴隨石油

危機的爆發(fā)和歐洲貨幣市場的迅猛發(fā)展,各國逐漸

轉向歐洲貨幣市場,利用該市場的比較優(yōu)惠的貸款

條件融通資金,調節(jié)國際收支中的順逆差。

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(4)加強國際協(xié)調

§這主要體現(xiàn)在:①IMF為橋梁。各國政府通過磋商,就國際

金融問題達成共識與諒解,共同維護國際金融形勢的穩(wěn)定

與繁榮。②新興的七國首腦會議。西方七國通過多次會

議,達成共識,多次合力干預國際金融市場,主觀上是為了各

自的利益,但客觀上也促進了國際金融與經(jīng)濟的穩(wěn)定與發(fā)

展。

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§(5)通過鈔匯儲備的增減來調節(jié)。盈余國外匯儲備

增加,赤字國外匯儲備減少。這一方式往往會影響

到一國貨幣供應量及結構,從而觸發(fā)其他問題,解

決方法之一是同時采取中和政策,相應改變其他途

徑的貨幣供應量,從而從總體上保持貨幣供應量不

變。

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三、對牙買加體系的評價

§1.牙買加體系的積極作用

§應當肯定,牙買加體系對于維持國際經(jīng)濟運轉和推

動世界經(jīng)濟發(fā)展發(fā)揮了積極作用:

§(1)多元化的儲備結構擺脫了布雷頓森林體系下各

國貨幣間的僵硬關系,為國際經(jīng)濟提供了多種清償

貨幣,從一定程度上解決了"特里芬難題"。

§(2)多樣化的匯率安排適應了多樣化的、不同發(fā)展

程度的世界經(jīng)濟,為各國維持經(jīng)濟發(fā)展與穩(wěn)定提供

了靈活性與獨立性,同時有助于保持國內經(jīng)濟政策

的連續(xù)性與穩(wěn)定性。

§(3)多種渠道并行,使國際收支的調節(jié)更為有效與及

時

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2.牙買加體系的缺陷

§牙買加體系遠非一個完美的國際貨幣制度,它的缺陷也是很明

顯的:

§（1)多元化國際儲備格局下了儲備貨幣發(fā)行國仍享受到"鑄

幣稅"等多種好處,同時在多元化國際儲備下,缺乏統(tǒng)一的穩(wěn)

定的貨幣標準,這本身就可能造成國際金融的不穩(wěn)定。

§(2)匯率大起大落,變動不定,匯率體系極不穩(wěn)定,其消極影響之

一是增大了外匯風險,從而在一定程度上抑制了國際貿易與

國際投資活動,對發(fā)展中國家而言,這種負面影響尤為突出。

§(3)國際收支調節(jié)機制并不健全,各種現(xiàn)有的渠道都有各自局

限,牙買加體系并沒有消除全球性的國際收支失衡問題。

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第五節(jié)國際貨幣體系改革

§現(xiàn)存的國際貨幣體系發(fā)端于1971年12月的《史密森協(xié)定

》,其核心是以浮動匯率制度為主的國際貨幣安排。為了

消除過度的經(jīng)濟波動,國際貨幣基金組織繼續(xù)充當各國之

間經(jīng)濟政策的協(xié)調人和危機時的"最后貸款人"。在這個"

無制度的體系"下,美元、歐元、日元三足鼎立,發(fā)達國家

穩(wěn)步前行,亞洲、拉丁美洲的發(fā)展中國家紛紛崛起。但是,

與此同時,匯率波動劇烈,資本流動日益頻繁,金融危機頻發(fā),

尤其是1997年亞洲金融危機之后,國際學術界開始了對國

際金融自由化規(guī)則的反思,改革現(xiàn)有國際貨幣體系的呼聲

此起彼伏。

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一、現(xiàn)存國際貨幣體系的脆弱性

§目前看來,對現(xiàn)存國際貨幣體系的批評主要集中在

以下幾個方面:1.匯率制度的脆弱性

§牙買加體系確立以后,表面上看,大多數(shù)國家以浮

動匯率制取代了固定匯率制。事實上,真正實行浮

動匯率制度的只是少數(shù)發(fā)達國家,大部分發(fā)展中國

家由于經(jīng)濟發(fā)展的滯后和依賴性,往往讓本國貨幣

釘住美元等國際貨幣。在主要貨幣匯率保持基本

穩(wěn)定的情況下,這種混合型的國際匯率安排基本上

可以比較平穩(wěn)地運行,而在主要貨幣匯率水平大幅

度波動的情況下,則會引起一系列的問題,直接導

致一些發(fā)展中國家的競爭力調整和經(jīng)濟失衡。

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§首先,釘住匯率制度降低了發(fā)展中國家調節(jié)經(jīng)濟的

能力。理論上講,一國政府可以運用的政策工具有

財政政策、貨幣政策和匯率政策,但在釘住匯率

制度下,本應作為政策工具的匯率反而成了政策的

目標,加之發(fā)展中國家往往由于本國金融市場不

完善和經(jīng)濟主體缺乏市場意識等固有問題,利率、

貨幣供求等工具運用效果差,難以實現(xiàn)內外部同時

均衡。在很多時候,發(fā)展中國家要在一定程度上犧

牲內部均衡來換取外部均衡,甚至采用與本國經(jīng)濟

發(fā)展要求背道而馳的政策。

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§其次,相對穩(wěn)定的匯率水平,導致發(fā)展中國家在利

用外資的過程中累積了大量風險。釘住匯率制度

下,政府有維持固定匯率的義務,事實上等于政府

為國內外投資者的匯率風險做了擔保。發(fā)展中國

家低成本的勞動力資源、高速的經(jīng)濟增長和為維

持高估匯率而出現(xiàn)的高利率吸引了大量國際資本。

國內投資者在缺乏風險約束的前提下,對外資的卻

用是盲目和低效的。期限和幣種的錯配為發(fā)展中

國家?guī)砹孙L險的隱患。

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§最后,從理論上講,釘住匯率制度加大了發(fā)展中國

家遭受投機攻擊的可能性。釘住匯率制度下的匯

率水平無法反映本國貨幣的真實購買力,匯率的浮

動趨勢被人為抑制。一旦發(fā)生投機攻擊,保衛(wèi)匯率

的中央銀行在與國際投機資本的較量中就存在著

嚴重的信息不對稱。因為在市場交易中,央行維持

一個相對固定的公開目標,而國際投機力量則隨時

可以利用可能的機會發(fā)起攻擊。

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2.多元化貨幣儲備體系的不穩(wěn)定性

§貨幣儲備體系多元化似乎克服了"特里芬難題",但實質上,

更加加劇了金融市場的動蕩。

§首先,各國貨幣當局對儲備結構的調整加劇了國際金融市

場的不穩(wěn)定性。國際金融市場瞬息萬變,儲備貨幣的風險

和收益在不斷變化,迫使各國貨幣當局要根據(jù)這些變化來

調整儲備貨幣的構成。但這種儲備貨幣之間的轉換行為

卻會引起并加劇外匯市場上匯率的劇烈波動。更何況還

有每天數(shù)以萬億美元的巨額游資為尋求較高的利率和外

匯投機收益也在儲備貨幣之間頻繁流動,更對外匯市場的

波動起了推波助瀾的作用。

§其次,貨幣儲備體系的多元化加劇了發(fā)展中國家對發(fā)達國

家的依賴。各個儲備貨幣發(fā)行國根據(jù)國內的經(jīng)濟狀況制

定貨幣政策,必然影響到發(fā)展中國家外匯儲備的價值和穩(wěn)

定性。因此,發(fā)展中國家只能被動地接受發(fā)達國家的貨幣

政策。尤其是那些釘住某個儲備貨幣的發(fā)展中國家更是

深受其害。

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3.國際貨幣基金組織缺乏獨立性和權威性

§首先,國際貨幣基金組織無法通過政策監(jiān)督來發(fā)現(xiàn)危機隱患。在全球

化趨勢進一步加強的今天,國際資本市場進一步膨脹,金融衍生工具快

速發(fā)展并成為高風險的投資工具,國際貨幣基金組織傳統(tǒng)的監(jiān)督機制

顯然已經(jīng)是力不從心,不僅無法預見危機的潛在可能,反而經(jīng)常造成誤

導。例如,在亞洲金融危機發(fā)生前不久,國際貨幣基金組織還將東南亞

國家作為發(fā)展中國家的典范,將其經(jīng)濟模式在全球推廣。其次,國際貨

幣基金組織無法通過最后貸款人職能的實施來降低危機的破壞性影

響。國際貨幣基金組織作為保障全球多邊自由支付體系的監(jiān)督者,在

成員國喪失清償力和支付能力時,有義務對成員國提供資金援助。因

此,國際貨幣基金組織事實上充當了國際最終貸款人的角色。但是,國

際貨幣基金組織在亞洲金融危機中的表現(xiàn)實在令我們失望。先是反

應遲緩,后來又對要求援助的國家提出了苛刻的條件,其內容主要是緊

縮財政政策和貨幣政策,其目的是要恢復受援國的清償力,保證債權人

的利益。當時,危機國家經(jīng)濟已經(jīng)陷入了嚴重的衰退緊縮政策無疑是

雪上加霜,進一步激化了社會矛盾。泰國、馬來西亞等國家直言批評

國際貨幣基金組織不是幫助他們擺脫困境,而是在扼他們的脖子。

44

二、國際貨幣體系改革的進展

§亞洲金融危機以來,以美元為主導的現(xiàn)存國際貨幣體系的各

種弊端逐漸顯露,改革國際貨幣體系的努力也由此展開。這

種改革主要集中在國際和地區(qū)兩個層次上。

§1.國際貨幣基金組織的改革

§(1)擴大資金實力。國際貨幣基金組織的資金已經(jīng)嚴重不足。

亞洲貨幣危機時,國際貨幣基金組織就表現(xiàn)出捉襟見肘,力量

十分有限。據(jù)統(tǒng)計,國際貨幣基金組織擁有的資金占其成員

國國內生產(chǎn)總值的比率只有其在1945年的1/40如果按照當

時確定各成員國繳納基金份額的標準來分攤今天的基金份

額,國際貨幣基金組織的基金份額將會擴大5倍。如果再按

世界貿易的規(guī)模衡量,國際貨幣基金組織的資金規(guī)模應當是

今天的9倍。目前,主要國家已經(jīng)達成了一致,新增900億美

元的基金份額的計劃已經(jīng)確定。

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§(2)加強信息交流和發(fā)布功能,督促成員國信息披露。

國際貨幣基金組織提出了進一步推廣關于數(shù)據(jù)公

布的特殊標準,建立國際收支危機預警系統(tǒng)的政策,

旨在增強成員國的經(jīng)濟信息披露。1998年以來,國

際貨幣基金組織還陸續(xù)提出了關于《財政透明度

手冊