2024年至2030年證券服務(wù)的未來研究報告-ISSA

2024年至2030年證券服務(wù)的未來郵箱：issa@CH-8005Zurich,Switzerland國際證券服務(wù)協(xié)會（InternationalSecuritiesServ將受到法規(guī)、解釋或?qū)嵺`變化的影響。本報告中提及或列出的任何產(chǎn)品、服務(wù)、實踐或標(biāo)準(zhǔn)均無意對市場參與者具有制約性。因此，不應(yīng)將其視為明示或默示的必須遵守的市場慣例。相反，它們是可提供有用信息的參考點，可能有助于市 8 9 9 9 9 3.4證券服務(wù)業(yè)的整體前景——來自格林威治聯(lián)盟的觀點 4.1ISSA未來三至五年證 9 37 執(zhí)行摘要存托機(jī)構(gòu)、技術(shù)公司和其他積極參與證券服務(wù)鏈條的所有參與方。通過將其成員聯(lián)系在一起并促進(jìn)合作，ISSA展現(xiàn)出了推動證券服務(wù)行業(yè)變革所需的領(lǐng)導(dǎo)力。ISSA的工作重點有兩點：一是尋找漸進(jìn)式解決方案，從發(fā)行人到投資者，幫助其降低風(fēng)險，同時提高效率和有效性；二是以更廣泛本文闡述了ISSA證券服務(wù)的未來工作組對推動行業(yè)發(fā)展?技術(shù)的影響。?不斷變化的地緣政治環(huán)境。本次十年的前半段，該行業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷了一個動蕩的開端。其?新冠疫情造成的全球影響，包括對貨幣政策的影響。?行業(yè)機(jī)構(gòu)客戶的利潤率受到擠壓。?持續(xù)至今的俄烏戰(zhàn)爭對地緣政治環(huán)境的影響、更為微觀的證券服務(wù)業(yè)對制裁的反應(yīng)，以及網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險的所有這些事件都對證券服務(wù)提供商的利潤率造成了壓力。然而，只要行業(yè)共同努力，就有機(jī)會克服這些挑戰(zhàn)，并通過擁抱流程和技術(shù)創(chuàng)新（例如AI、更智能的算法、數(shù)字資產(chǎn)）以及適應(yīng)廣大客戶群體不斷變化的需求來減輕利潤率的壓力。盡管如此，證券服務(wù)行業(yè)仍必須保持靈活和警覺，以應(yīng)對不斷變化的形報告目標(biāo)?2020年，最初的《證券服務(wù)的未來》報告分析了十種力量，并討論了它們將如何在未來五到十年內(nèi)影響證券服務(wù)行業(yè)?，F(xiàn)在有必要驗證這些力量是否持續(xù)存在，以及它們是否按照預(yù)期對該行業(yè)產(chǎn)生了影?概述一系列關(guān)鍵的復(fù)合力量，并通過預(yù)計到2030?促進(jìn)國際證券服務(wù)協(xié)會(ISSA)成員之間的合作，以解決行業(yè)層面的問題。本報告面向證券服務(wù)行業(yè)從業(yè)者，包括存托機(jī)構(gòu)和經(jīng)紀(jì)人等市場中介機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)管理人、投資管理人、發(fā)行市場基礎(chǔ)設(shè)施、第三方提供商（如技術(shù)提供商和外包商）、其他行業(yè)協(xié)會、政工作組參與/ISSA審查和批準(zhǔn)?確定所見的力量、復(fù)合力量和策略主題的證據(jù)（或反證）。?分析新力量、復(fù)合力量、策略主題的影響。?發(fā)布該報告的修訂版，以納入ISSA對證券服務(wù)行業(yè)展望的必要變化。致謝本報告是參與證券服務(wù)的未來工作組的ISSA成員公司專自最初的《證券服務(wù)的未來》報告發(fā)表以來，已經(jīng)過去了三年。ISSA執(zhí)行委員會和成員要求成立一個工作組(WG)來審查該報告。其任務(wù)是驗證最初的假設(shè)是否已經(jīng)發(fā)生或仍在進(jìn)行中，并預(yù)測主要趨勢或力量對證券服打開鏈接觀看瑞銀網(wǎng)絡(luò)和市場基礎(chǔ)設(shè)施管理主管VickyKyprog這項工作現(xiàn)已完成并在本報告中呈現(xiàn)。其結(jié)果既證實了ISSA2024年及以后議程的價值，又為其提供了參考。1.WG對已預(yù)測的力量和增加的任何新力量2.對最重要的復(fù)合力量展開思考：投資者行為的變化、技術(shù)變革的影響以及地緣政治作為推動行業(yè)發(fā)2第1部分：預(yù)測與修訂投資者的需求，以及他們希望消費的服務(wù)組合，將決定資本市場生態(tài)系統(tǒng)中不同要素的增長和利潤率。從長期至約38%。這種轉(zhuǎn)變將導(dǎo)致證券服務(wù)行業(yè)ISSA預(yù)計，COVID-19將加速對ESG或可敏感性，因此將調(diào)整其投資組合，使其不那么容易受到未來宏觀風(fēng)險（如氣候變化）的影響。證券服務(wù)行業(yè)可隨著被動型投資和交易所交易基金(ETF)投資持續(xù)增長，《證券服務(wù)的未來（2020年）》中最初的預(yù)測已被證明是準(zhǔn)確的。正如預(yù)測的那樣，這導(dǎo)致所有證券服務(wù)參與者(SS投資者持續(xù)增加被動型基金的資產(chǎn)，增幅高于主動管理型基金。被動型投資往往通過跟蹤指數(shù)的基金進(jìn)行，通過執(zhí)行將投資管理覆蓋降至最低的買入并持有策略，最大限度地降低投資者的費用。目前，被動型基金跟蹤數(shù)牛市和被動型投資帶來的明顯良好價值回報吸引了新的投資進(jìn)入資本市場。被動型投資基金的持續(xù)增長反映出其表現(xiàn)優(yōu)于主動型基金。收取的費用較低是其優(yōu)異表現(xiàn)的一個重要因素。2023年，“美股七大科技巨頭”的崛起，以及投資者從短期貨幣市場基金（幾乎總是主動型）轉(zhuǎn)向較長期債券基金（更多時候是被動型進(jìn)一關(guān)于被動型投資是否會影響資本的有效配置存在爭議。鑒于許多被動型基金跟蹤主要指數(shù)或其成分股，被動型即使被動型投資和主動型投資變得不那么涇渭分明，隨著基金經(jīng)理同時使用AI和更智能的算法來推動投資決?降低費用。雖然被動型基金和主動型基金對SSP的要求類似，但轉(zhuǎn)?減少現(xiàn)金持有量。通常情況下，被動型基金不太可能在存托機(jī)構(gòu)處持有大量現(xiàn)金余額，從而降低了NII。然而，由于其買入并持有的性質(zhì)，可以通過借出證券獲得額外回報，從而可以降低投資者的費用，但?減少交易。人們曾經(jīng)認(rèn)為，指數(shù)跟蹤可能會導(dǎo)致交易量增加，因為即使是小額投資也可能導(dǎo)致多次執(zhí)行，而需要不斷重新平衡。事實證明，由于更多投資集中于超大盤股，而較少分散于中小盤股，因此這種增長受到了凈效應(yīng)的限制。此外，被動型基金旨在買入并持有——它們不會頻繁更換投資，而只會對指數(shù)再平衡做出反應(yīng)。此外，投資者可以在沒有基金參與的情況下買賣單位，從而不會在SSP層一個顯而易見的結(jié)論是，為了保持像過去一樣的盈利能力，被動基金的資產(chǎn)管理人和證券服務(wù)提供商需要進(jìn)一ESG和影響力投資仍處于上升趨勢。在散戶投資者需求的驅(qū)使下，基金經(jīng)理越來越多地尋求投資與客戶價值觀相符的公司、發(fā)行人和項目。因此，機(jī)構(gòu)投資者對凈零、影響力投資和積極所有權(quán)的承諾正在增加。所有這些都旨在獲得經(jīng)濟(jì)回報的同時取得積極的社會或環(huán)境成果。這種日益增長的興趣是由法規(guī)、聲譽(yù)風(fēng)險和客戶需求推動的。在某些國家，ESG倡議遭到了一些強(qiáng)烈抵指出，投資趨勢的“ES”元素與“G”元素之間存在細(xì)微差別，其中所有地區(qū)都支持更好的治理。標(biāo)準(zhǔn)化工作?術(shù)語表2?資源中心文件3可持續(xù)投資策略為投資決策引入了新的因素。其中涉及篩選潛在投資，以避免那些可能被視為具有負(fù)面社會或環(huán)境風(fēng)險或不可持續(xù)戰(zhàn)略的公司。這導(dǎo)致投資策略變得越來越復(fù)雜，從最初關(guān)注ESG分?jǐn)?shù)，到加入氣候指標(biāo)（例如碳足跡再到現(xiàn)在考慮影響力投資（旨在衡量積極貢獻(xiàn)）。?客戶對數(shù)據(jù)有一系列全新的需求。盡管投資者認(rèn)為不一致、不完整和昂貴的數(shù)據(jù)是ESG投資的重大障托管所有權(quán)鏈的構(gòu)建是為了確保資產(chǎn)安全、高效的資產(chǎn)服務(wù)和高效的結(jié)算，而不是為了提供良好公司治理所需的最有效的雙向溝通。在整個托管鏈中快速高效的信息流動將變得越來越重要，同時還具有受益所有人對發(fā)行證券服務(wù)行業(yè)需要作出改變，以滿足那些不僅僅對投資的經(jīng)濟(jì)回報感興趣的投資者的需求。一些現(xiàn)有的參與者將會發(fā)展以應(yīng)對這些挑戰(zhàn)。然而，新進(jìn)入者開始提供許多所需的服務(wù)，現(xiàn)有的證券服務(wù)公司必須學(xué)會如何與他從公共到私人[資產(chǎn)]的轉(zhuǎn)移、分割化和向數(shù)字化[資產(chǎn)]的轉(zhuǎn)移將對主要建立在傳統(tǒng)公共資產(chǎn)交易基礎(chǔ)上的資本過去十年，行業(yè)經(jīng)歷了從公共資產(chǎn)類別向私人和另類資產(chǎn)的前所未有的轉(zhuǎn)移。ISSA預(yù)計這一趨勢將繼續(xù)下去，因為較低的利率將繼續(xù)鼓勵投資者增加對私人和另類資產(chǎn)的配置，以獲得額外收益。ISSA預(yù)將擴(kuò)展到其他資產(chǎn)類別（例如，基礎(chǔ)設(shè)施和自然資源）。分割化和代幣化將投資者對數(shù)字資產(chǎn)的需求日益增長，行業(yè)正在為數(shù)字資產(chǎn)生態(tài)系統(tǒng)穩(wěn)步開發(fā)新產(chǎn)品、服務(wù)和基礎(chǔ)設(shè)施。這將為有能力投資所需基礎(chǔ)設(shè)施和風(fēng)險管理的證券服務(wù)參與者開辟新的增長路徑，并帶來豐厚利潤，但其他參與者在傳統(tǒng)資產(chǎn)中托管和管理的資產(chǎn)池則會不斷縮小。ISSA預(yù)計，只有那些能夠自行或通過合作伙伴進(jìn)行大量投資的2/content/uploads/2024/02/ISSA-The-Securities-Services-ESG-Gl3/content/uploads/2024/02/ISSA-ESG-Standards-Resource?監(jiān)管機(jī)構(gòu)表達(dá)了一些主要市場需要解決的擔(dān)憂。?新法規(guī)大大增加了解決某些數(shù)字資產(chǎn)用例的成本。?世界各地的投資和接受度并不均衡，而隨著AI的最新進(jìn)展，大量風(fēng)險資本已經(jīng)朝著這個方向邁進(jìn)。?資產(chǎn)代幣化，從而改善交易后工作流程，如抵押品管理。?提高股票和固定收益某些用例的效率。新的數(shù)字資產(chǎn)和工作流程正在不斷創(chuàng)建，同時還有分布式賬本和智能合約計劃，這使得傳統(tǒng)資產(chǎn)的生命周期得到大幅改善。這些成功尚未實現(xiàn)足夠的流動性臨界值和數(shù)量，因此無法在任何特定資產(chǎn)類別中發(fā)揮WG推測，數(shù)字資產(chǎn)將在投資領(lǐng)域中占據(jù)更大的比例。在未來六年內(nèi)，WG預(yù)計股票或固定收益市場不會全面轉(zhuǎn)向數(shù)字資產(chǎn)。然而，用例將繼續(xù)發(fā)展并擴(kuò)大數(shù)字資產(chǎn)在資本市場的影響，SSP將需要面對管理混合資產(chǎn)的挑戰(zhàn)，以及在更廣泛的資產(chǎn)類別上提供資產(chǎn)服務(wù)的復(fù)雜性，既要使用傳統(tǒng)技術(shù)堆棧（以訪問現(xiàn)有流動性池），也要使用專為數(shù)位資產(chǎn)開發(fā)的堆棧。在去中心化金融和傳統(tǒng)金融解決方案以及數(shù)字和傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施之間進(jìn)行創(chuàng)新、擴(kuò)展和互操作的能力將變得越來越重要，并且需要從先前的計劃中獲得的知識。更深入地了解挑戰(zhàn)和成功因素有助于確定新項目的范圍和上市時間。ISSA最新的《分布式賬本技術(shù)項目最佳實踐報告》中提供了這些關(guān)鍵經(jīng)驗教訓(xùn)的詳細(xì)信息和打開鏈接觀看紐約銀行數(shù)字資產(chǎn)全球主管CarolineButler討論‘?dāng)U展到新的資產(chǎn)類別’4。除了股票和固定收益領(lǐng)域的創(chuàng)新之外，另類投資中的用例也在不斷涌現(xiàn)。代幣化有望拓寬投資者參與另類投資另類資產(chǎn)正經(jīng)歷投資者需求的激增。尤其是對私人資產(chǎn)（股權(quán)、債務(wù)和實物資產(chǎn)）的興趣加速增長，預(yù)計到I.企業(yè)正轉(zhuǎn)向私人市場以獲取必要資本，尤其是在企業(yè)保持私有化的時間更長7且風(fēng)險投資持II.投資者興趣濃厚，因為人們普遍預(yù)計未來幾年私募資產(chǎn)回報率將超過公開市場。例如，預(yù)計未5代幣化如何為向個人分銷另類投資帶來4000億美元機(jī)遇，貝恩公司和摩根大通，207隨著公司保持私有化的時間越來越長，投資顧問需要進(jìn)入私募ISSA在2022年對私人市場的探索中發(fā)現(xiàn)更廣泛的投資者基礎(chǔ)、更大的交易量和增強(qiáng)的流動性。原因在于，通過使用分布式賬本和智能合約，數(shù)據(jù)可以在獲得許可的基礎(chǔ)上實現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化并在多個參與者之間共享，多方工作流程和復(fù)雜流程將變得精簡，交易將同步以更快地釋放價值，透明度和可審計性將得到改善。ValueExchange研究表明，分布式賬本和代幣化理論上可“如果運用得當(dāng)，代幣化不僅能在交易生命周期中提升運營效率，還能促進(jìn)流動性，將發(fā)行人和投資者更加緊密地聯(lián)系在一起，創(chuàng)造新的私募投資流動網(wǎng)絡(luò)數(shù)字資產(chǎn)的采用速度可能會顯著加快。根據(jù)大西洋理事會的中央銀行數(shù)字貨幣追蹤：15正在進(jìn)行實際測試，一些交易在受控環(huán)境中結(jié)算。數(shù)字歐元正處于?作為全球最大的CBDC試點，中國的數(shù)字人民幣(e-領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)體引入CBDC可能會消除證券交易中現(xiàn)金部幣化的應(yīng)用，從而提高國內(nèi)和跨境證券交易的效率。它可以實現(xiàn)多種類型的全天候T0結(jié)算，不僅成為加速采用各種數(shù)字資產(chǎn)類別的推動力，還將促進(jìn)建立一個支持隨著越來越多針對公共或私募資產(chǎn)類別的單獨解決方案進(jìn)入市場，一系列更廣泛的挑戰(zhàn)也隨之出現(xiàn)。與當(dāng)今市場中的生產(chǎn)應(yīng)用一樣，未來的使用案例將帶來各種實際好處，比如更高的運營和資本效率、更快的處理和結(jié)算、更低的風(fēng)險和成本。它們也將帶來一系列新的?一個傳統(tǒng)資產(chǎn)、代幣化資產(chǎn)和原生數(shù)字資產(chǎn)并存的更復(fù)雜的服務(wù)環(huán)境。?新型碎片化風(fēng)險，即各個解決方案為部分參與者或特定的交易/交易后活動領(lǐng)域帶來收益，但無法更廣泛14/content/uploads/2024/08/DLT-in-the-Real-World-2024_ValueExcha?處理更高交易量的能力，滿足受監(jiān)管的金融市場和市場參與者（包括競爭對手和客戶）對安全性和隱私性?不斷發(fā)展的、日益嚴(yán)格的監(jiān)管審查，且因資產(chǎn)和司法管轄區(qū)而異。?對創(chuàng)新的支持，這可能包括開發(fā)新資產(chǎn)/架構(gòu)、吸引新投資者，或創(chuàng)造解決方案以處理市場變得更加自動展望2030年，WG預(yù)計代幣化和數(shù)字資產(chǎn)的價值將增加，為場中心成功轉(zhuǎn)向T+1結(jié)算——可能會引發(fā)對在傳統(tǒng)資本市場中采用某種形式的T0結(jié)算的認(rèn)真探索，這可能導(dǎo)認(rèn)為，為了在整個資本市場更廣泛地擴(kuò)展價值，平臺之間的互操作性和連接能力將在未來幾年成為重點關(guān)注的直到最近，私募市場策略（即私募股權(quán)、私募債務(wù)等）一直在吸引創(chuàng)紀(jì)錄的資金量。盡管由于宏觀經(jīng)濟(jì)條件的ExpectedExpectedReturn(%)86420TreasuryGlobalAggYieldAssetClass注釋：資本市場假設(shè)為所有四分位數(shù)的平均年化總回報。預(yù)測呈現(xiàn)的是五年期的年化總回報預(yù)期。由于數(shù)據(jù)可用性有限，過去五年截至2022年第四季度。對于私募資產(chǎn)類別（私募信貸、私募基礎(chǔ)設(shè)施、私募房地產(chǎn)和私募股權(quán)），回報為扣除費用/收益后的凈值請注意，我們已調(diào)整了我們的私募信貸方法，排除了基金層面的杠桿，這降低了未來的總回報。數(shù)據(jù)截至2023年5月31日。來源：劍橋聯(lián)合、彭博社、KKR全球宏觀、資產(chǎn)負(fù)債表和風(fēng)險分析。全球財富分配的演變和轉(zhuǎn)移，以及跨境證券交易的水平，正在影響資本市場生態(tài)系統(tǒng)。新興市場(EMs)——特別是亞洲和拉丁美洲——的增長將增加本地儲蓄，并為未來幾年資產(chǎn)的增長提供動力。隨著本地市場基礎(chǔ)設(shè)施和資本市場的發(fā)展，發(fā)達(dá)市場的投資者將越來越多地投資于新興市場，而新興市場的投資者將越來越多地在“本土”投資。因此，流入新興市場的凈資金正在增加。新冠疫情對財富創(chuàng)造和跨境交易都造成了挫折，但I(xiàn)SSA預(yù)計從長期來看，總體趨勢將保持不變。這一趨勢將對未能建立具有整合新興市場布局的全球業(yè)務(wù)模式的證券服務(wù)公司產(chǎn)生負(fù)面影響，而真正具有國際影響力的證券服務(wù)公司將因更高水平的托管資產(chǎn)和跨境交易而相對受益。發(fā)達(dá)市場的金融深化——特別是歐洲——在過去十年中并未以有效力的方式發(fā)生，歐盟資本市場聯(lián)盟(CMU)等項目尚未取得預(yù)期成果。金融深化是指將金融服務(wù)擴(kuò)展到更多的人口群體，無論是在國內(nèi)還是全球范圍內(nèi)，最終覆蓋所有社會經(jīng)濟(jì)群體的成員。WG認(rèn)為，金融深化的趨勢在繼續(xù)，而已確認(rèn)的全球化趨勢也在延續(xù)，但面臨著重大的地緣政治阻力，脫鉤、去全球化和區(qū)域化真的正在發(fā)生嗎？為了通過比較國際業(yè)務(wù)與國內(nèi)經(jīng)紐約大學(xué)斯特恩未來管理中心的團(tuán)隊開發(fā)了DHL全球?報告研究了十一種貿(mào)易、資本、信息和人員流動，發(fā)現(xiàn)自2016年以來，美國和中國之間的雙邊流動大?被認(rèn)為與美國結(jié)盟的國家與中國之間的流動并未顯示世界經(jīng)濟(jì)顯著分裂成對立的集團(tuán)。被認(rèn)為與美國16/2023/07/the-sISSA進(jìn)一步探討了全球化和金融深化領(lǐng)域，這些領(lǐng)域特別影響資本市場?散戶投資者參與資本市場。?促進(jìn)金融深化的產(chǎn)品和解決方案。場，將引領(lǐng)發(fā)展。在普華永道的基準(zhǔn)情景中，預(yù)計到2027雜的監(jiān)管環(huán)境，中東地區(qū)的行業(yè)擴(kuò)張歷來緩慢，但隨著資產(chǎn)和財富管理機(jī)構(gòu)尋求新的市場以實現(xiàn)收入增長，這些機(jī)構(gòu)將重新獲得動力，進(jìn)軍這些極具價值的17/gx/en/industries/financial-services/asset-management/publications/asset-and-wealth-manageme70.6們預(yù)計這種勢頭將在未來五年繼續(xù)下去，進(jìn)一步縮小與發(fā)達(dá)國家的差距?！眻蟾骖A(yù)測，中等收入國家將在未來暫時性后果，但需要密切跟蹤多年的流動情況，以了解資本流動是否也反映了貿(mào)易流動的潛在全球化。因此，前沿市場和新興市場向外國投資者的開放程度，可能更多地取決于美元利率，而非長期的投資理念或投資者的隨著債券收益率的上升，那些幫助緩解股票市場準(zhǔn)入從而降低零售交易成本的金融科技參與者，現(xiàn)在正專注于改善對固定收益資產(chǎn)類別的準(zhǔn)入。一些參與者已經(jīng)為高凈值(HNW)正在努力為散戶投資者提供準(zhǔn)入，以前投資門檻和凈資產(chǎn)是進(jìn)入的障礙。例如，債券現(xiàn)在正被金融科技參與者代幣化，以實現(xiàn)債券持有的碎片化。存托機(jī)構(gòu)隨后為其交易碎片化債券的客戶提供結(jié)算和托管服務(wù)。此外，一直以來是機(jī)構(gòu)參與者強(qiáng)項的證券借貸，也在巴西等市場發(fā)現(xiàn)了零售參與的機(jī)會。金融科技正在通過為財富管理公司、存托機(jī)構(gòu)和代理貸款人提供一個平臺來實現(xiàn)借貸的民主化，從而將散戶投資者的小額借貸活動聚合起來，借給更大的機(jī)構(gòu)借款人。同樣，散戶投資者對私募資產(chǎn)的資產(chǎn)配置趨勢也在增長，資產(chǎn)管理公司專注于迎合零售對另類投資需求的基金產(chǎn)品。在本文件第2.2節(jié)中提到的數(shù)字資產(chǎn)基礎(chǔ)技術(shù)部署的進(jìn)展——關(guān)于“擴(kuò)展到新I.所有資本市場提供商都必須發(fā)展其產(chǎn)品組合，以迎合新的散戶投資者生態(tài)系統(tǒng)。SSPs必須開發(fā)解決方案，以滿足這一加速的民主化，特別是在碎片化債券、私募資產(chǎn)代幣化和其他由散戶投資者持有II.服務(wù)需要專注于資產(chǎn)聚合商，在某些情況下，他們必須超越傳統(tǒng)的壁壘，為這些聚合商的實際所有III.跨市場的SSPs將不得不繼續(xù)應(yīng)對和提供解決方案，以遵守復(fù)雜且分散的市場規(guī)則和法規(guī)?；A(chǔ)技術(shù)的創(chuàng)新正在推動整個資本市場生態(tài)系統(tǒng)的變革。行業(yè)中的一些公司缺乏在新技術(shù)方面的先進(jìn)能力，可能無法提供客戶可能需要的服務(wù)，因而面臨來自科技巨擘參與者的顛覆風(fēng)險。新技術(shù)正處于從試驗階段向采用階段轉(zhuǎn)變的邊緣，但實施將需要現(xiàn)有企業(yè)在收獲潛在的長期利益之前投入大量的前期投資。近年來，銀行業(yè)和對于證券服務(wù)，新技術(shù)（如機(jī)器人流程自動化、AI/機(jī)器學(xué)習(xí)等）最真實的用例旨在提高高度運營密集型流程的效率，最終有助于降低行業(yè)的成本基礎(chǔ)。然而，經(jīng)驗表明，成本節(jié)約往往會轉(zhuǎn)嫁給客戶，導(dǎo)致長期以來整體9de0c3367363&sid=1424行業(yè)利潤率停滯甚至降低。這可能會對規(guī)模較小、缺乏所需規(guī)?；蛭茨懿捎眯录夹g(shù)降低成本的企業(yè)產(chǎn)生不利影），自2020年《證券服務(wù)的未來》報告發(fā)布以來，行業(yè)已明確地從僅僅創(chuàng)新轉(zhuǎn)向了具體采用——一些業(yè)內(nèi)人士稱之為數(shù)字化轉(zhuǎn)型的ABCDEFG：API、區(qū)塊鏈、云計算、數(shù)據(jù)、效率生態(tài)系統(tǒng)、第五代編程語言和生成式人工智應(yīng)用程序編程接口(API)已成為行業(yè)未來架構(gòu)的基石。能夠提供實時信息，整合各對手方——這反過來幫助客收取新的費用方式——通過API調(diào)用拉取或推送的數(shù)據(jù)——而不是如此廣泛地依賴傳統(tǒng)的保管、交易或每基金區(qū)塊鏈（即分布式賬本技術(shù)）正在向前發(fā)展，盡管可能沒有一些早期采用者預(yù)測的那么快。雖然最初的前提是DLT將取代傳統(tǒng)技術(shù)棧，但它現(xiàn)在已成為數(shù)字資產(chǎn)存托機(jī)構(gòu)運作的骨干，并且顯然需要與所有資本市場參與者安全性?！盜SSA認(rèn)為，由證券服務(wù)提供商(SSP系統(tǒng)。因此，未來屬于那些能夠彌合傳統(tǒng)資產(chǎn)然語言處理、聊天機(jī)器人等。如今，業(yè)內(nèi)幾乎每家公司都有多個云服務(wù)提供商，并與知名云提供商建立了合作關(guān)系——參見第2.8節(jié)關(guān)于“增加采購和合作伙伴關(guān)系”的趨勢。云計算承諾將數(shù)據(jù)從一個地點傳輸?shù)搅硪粋€地點，允許數(shù)據(jù)在設(shè)備之間即時移動——類似于科幻電視劇《星際迷航》中著名的“傳送器”。此外，服務(wù)提供商可以利用云為客戶提供大型數(shù)據(jù)集?？蛻艨梢詫⑦@些數(shù)據(jù)與自己的專有數(shù)據(jù)相結(jié)合，然后輸入高級數(shù)據(jù)分析工具，為自己和客戶提供洞察。另一方面，分析依賴一個仍在發(fā)展、面臨多重挑戰(zhàn)的基礎(chǔ)設(shè)施的影響是很重金融機(jī)構(gòu)抵御風(fēng)險的能力是公共部門最關(guān)心的問題，這也包括它們用于關(guān)鍵服務(wù)的合作伙伴，包括云服務(wù)提供打開鏈接觀看德意志銀行全球證券服務(wù)主管、美洲企業(yè)銀行區(qū)域主管PaulMaley討論“云中的托管”21。數(shù)據(jù)（參見第2.6節(jié)“增加的數(shù)據(jù)和相關(guān)用例”）是新的“石油”，但在高級數(shù)據(jù)清洗、豐富、加密、提取、血緣、治理、映射、隱私和來源——方面，行業(yè)的成果參差不齊。所有這些都是實蔽、建模、分片……等等——可用的術(shù)語可謂浩如煙海。SWIFT——證券和支付信息傳輸?shù)男袠I(yè)公用平臺——正在采取措施，幫助參與者管理、傳輸和可視化與證券相關(guān)的數(shù)據(jù)。到本十年末，預(yù)計這將成為一個準(zhǔn)備好高效率，尤其是運營效率，取得了成功，這得益于不斷發(fā)展的金融科技合作伙伴生態(tài)系統(tǒng)，他們專注于行業(yè)生態(tài)系統(tǒng)的細(xì)分領(lǐng)域，從開戶到注銷，從無代碼/低代碼自動化到聊天機(jī)器人。因此，產(chǎn)品經(jīng)理正在從傳統(tǒng)的“自建”方法轉(zhuǎn)向白標(biāo)的“合作伙伴關(guān)系”模式，依靠行業(yè)專家簡化日常運營，使他們能夠轉(zhuǎn)向?qū)Ｗ⒂诶煤瓦M(jìn)一步貨幣化他們的核心競爭力。為了追求效率，自動化將在本十年剩余時間內(nèi)迅速被采用，行業(yè)距離出現(xiàn)并變得第五代編程語言必須成為行業(yè)未來轉(zhuǎn)型的核心，然而當(dāng)今行業(yè)的核心是能夠進(jìn)行大規(guī)模處理、很好地管理市場交易量峰值及其對韌性需求的大型主機(jī)。實際上，這些是運行在舊代碼上的過時平臺，由日益減少的開發(fā)人員支持?，F(xiàn)在正是成為“數(shù)據(jù)和數(shù)字原生”的最佳時機(jī)——這是行業(yè)抓住戰(zhàn)略優(yōu)勢的機(jī)進(jìn)展——特別是大型語言模型(LLM)方面的——其潛力尚未被完全理解，但預(yù)計將具有重大影響。行業(yè)已經(jīng)可以看到日常應(yīng)用，例如在電子郵件草稿中彈出的單詞建議，包括更新的內(nèi)容和想法。不難想象一個世界，客戶炒作周期仍處于“期望膨脹的峰值”，但不難相信對AI的投資將成為未來十年的重要特點。一些用例將運行良AI在機(jī)器學(xué)習(xí)、自然語言處理和處理能力方面是大型語言模型在市場上的引入，通過提供一個用戶友好的界面，使個人能夠通過簡單的人類可讀提示及響應(yīng)釋放了創(chuàng)造力、解決問題和創(chuàng)新的新可能性。預(yù)計AI將顯著提高效率、降低成本并改善客戶體驗。OpsGPT23，它應(yīng)用生成式AI和LLM來分析交易、結(jié)算和頭寸數(shù)據(jù)，為客戶提供一個更快解決失敗交易的工具，網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險等復(fù)雜領(lǐng)域。這些需要被理解和管理，以確保行業(yè)不會將自己置于“未知的未知”之中。然而，鑒于盡管數(shù)字化技術(shù)百花齊放，但仍存在諸多挑戰(zhàn)。這些挑戰(zhàn)包括更換傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施、駕馭全球化步伐的不斷變化（參見第2.3節(jié)“金融深化和全球化”）、確保技術(shù)采用的投資水平以及建立所需新能力所需的時間（參見第安全性和高水平的數(shù)據(jù)質(zhì)量。這必須與訪問和使用數(shù)據(jù)的權(quán)限齊頭并進(jìn)。存在著多個生態(tài)系統(tǒng)并行演化的顯著請打開鏈接觀看DTCC技術(shù)和創(chuàng)新董事總經(jīng)理JohnnaPowe22/news-events/news/harnessing-ai-fight-23/press-release/2024/broadridge-launche圖9：德意志銀行2024年證券服務(wù)研究總之，SSP已經(jīng)意識到他們的客戶要求他們的請求透明、交易即時、對查詢的響應(yīng)以及從專家處獲得洞察建議。實現(xiàn)證券服務(wù)完全自動化的唯一方法是將每條記錄數(shù)字化、將客戶生命周期數(shù)字化，并使用所有數(shù)字工具協(xié)同機(jī)器人/聊天機(jī)器人。AI將繼續(xù)在證券服務(wù)和更廣泛的金融服務(wù)行業(yè)中發(fā)揮愈加重要的作用。這將包括通過超個性化和全天候支持提供更好的客戶體驗。雖然早期的重點是降低向客戶提供產(chǎn)品和服務(wù)的成本，但應(yīng)用AI也應(yīng)能改善管理決策并增強(qiáng)風(fēng)險管理。此外，通過自動化和效率提升以及更有效地遵守本也會降低。據(jù)、效率生態(tài)系統(tǒng)、第五代編程語言和生成式人工智能，同時也不會忽視行業(yè)的核心需求，即解決滿足其關(guān)鍵從長遠(yuǎn)來看，ISSA預(yù)計科技行業(yè)的新成員，包括但不限于科技巨擘，將進(jìn)入資本市場，挑戰(zhàn)現(xiàn)有的商業(yè)模式——正如它們在金融市場其他領(lǐng)域的做法——即通過在現(xiàn)有市場平臺上推出服務(wù)、進(jìn)行并購，或與現(xiàn)有企業(yè)建立合作伙伴關(guān)系。已在市場上站穩(wěn)腳跟的科技巨擘可能會試圖突然進(jìn)入生態(tài)系統(tǒng)并利用終端客戶和投資者已使用的現(xiàn)有界面以及他們的技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)地位。這種顛覆可能會給價值鏈中其他現(xiàn)有企業(yè)帶來壓力，他們將突然不再完證券服務(wù)公司可能會主動與較小的科技公司建立合作伙伴關(guān)系或進(jìn)行收購，以提高連接性、提供更好或更實惠的服務(wù)，或圍繞他們構(gòu)建模塊化生態(tài)系統(tǒng)，從而保護(hù)自己在價值鏈中的地位。行業(yè)參與者現(xiàn)有的數(shù)據(jù)庫比科技巨擘更具顯著優(yōu)勢，如使用得當(dāng)，可為行業(yè)現(xiàn)有企市場或證券服務(wù)領(lǐng)域?？萍季揠⑴c金融服務(wù)公司之間已達(dá)成多起合作關(guān)系，包括與在資本市場占有較大份額的公司。其中一些合作伙伴關(guān)系旨在大大加快金融服務(wù)公司向云端遷移，快速開發(fā)先進(jìn)的數(shù)據(jù)分析，優(yōu)化核心服?2023年谷歌云(GoogleCloud數(shù)據(jù)分析，開發(fā)其數(shù)字證券平臺，優(yōu)化交易和交易后服務(wù)26。?谷歌云與芝加哥商品交易所集團(tuán)(CMEGrou移，改變?nèi)蜓苌肥袌?7。開發(fā)新的數(shù)據(jù)分析解決方案，增強(qiáng)交易和交易后服務(wù)28。?亞馬遜云計算服務(wù)(AWS)與納斯達(dá)克股票交易所(Nasdaq)合作，將其資本市場基礎(chǔ)設(shè)施完全遷移至云端29。26/dbg-en/media/press-releases/Deutsche-B-rse-Group-and-Google-Cloud-Announce-Strategic-to-Accelerate-Innovation-34027/media-room/press-releases/2021/1yearpartnershipwithgooglecloudtotransform28/en29/press-release/nasdaq-and-aws-partner-to-transform-capit這些近期的合作延續(xù)了原《證券服務(wù)的未來》(2020)?2017年的亞馬遜云計算服務(wù)(AWS)和金融業(yè)監(jiān)管局(FIN例，并競相為客戶提供AI驅(qū)動的解決方案。將計算基礎(chǔ)設(shè)施遷移至云端、將平臺完全數(shù)字化以及實施先進(jìn)的數(shù)據(jù)管理和分析，這些均受益于AI投資的基礎(chǔ)工作。為在AI領(lǐng)域保持競爭力所需的投資水平可能會加快與巨擘建立合作關(guān)系的步伐，使公司利用科技巨擘公司和其他公司在AI技術(shù)方面的大筆投資所帶來的能力，更快因此，ISSA認(rèn)為，到2030年，科技巨擘公司不太可能對資本市場或證券服務(wù)行業(yè)造成重大顛覆。持續(xù)的合作機(jī)會將有助于增加科技巨擘公司在金融服務(wù)領(lǐng)域的份額，幫助他們實現(xiàn)營收來源增長和多元化。由于政府和監(jiān)管機(jī)構(gòu)對科技巨擘公司市場力量的審查越來越嚴(yán)格，因此通過收購進(jìn)入該行業(yè)的可能性仍然不大，這已導(dǎo)致美國和歐洲出現(xiàn)了幾起引人注目的大型反壟斷案件。此外，進(jìn)入金融服務(wù)領(lǐng)域還需承擔(dān)沉重的監(jiān)管負(fù)擔(dān)。ISSA預(yù)計，科技巨擘公司和小型金融科技公司將繼續(xù)將其核心能力和投資重點放在開發(fā)可向多家金融服務(wù)公司營銷的金融市場創(chuàng)新上。這比直接進(jìn)入市場與他們這一規(guī)模漸大、具有戰(zhàn)略意義的客戶群體展開競爭更為有利。ISSA預(yù)計，資本市場和證券服務(wù)的主要參與者將加速與科技巨擘公司和金融科技公司的合作，以加快采用所有新興關(guān)鍵技術(shù)，包括云、先進(jìn)的數(shù)據(jù)分析、機(jī)器數(shù)據(jù)在整個資本市場生態(tài)系統(tǒng)中不斷發(fā)展的作用將給參與者帶來威脅和機(jī)遇。展望未來，ISSA預(yù)計與數(shù)據(jù)相關(guān)的使用案例（如分析、可視化、專有數(shù)據(jù)與公開數(shù)據(jù)或傳統(tǒng)數(shù)據(jù)與替代數(shù)據(jù)相結(jié)合）在資本市場整體價值創(chuàng)造中所占份額將繼續(xù)增加，而基礎(chǔ)數(shù)據(jù)則將逐漸趨于商品化（例如研究將繼續(xù)式微）。證券服務(wù)行業(yè)可以利用其現(xiàn)有的數(shù)據(jù)資產(chǎn)提供分析服務(wù)。這是一個難得的機(jī)會，可將其轉(zhuǎn)變?yōu)槟軌蚺c科技公司一較高下的數(shù)據(jù)主導(dǎo)型組織，利用現(xiàn)有的大量證券流和實益所有權(quán)數(shù)據(jù)，為客戶提供洞察建議（例如，關(guān)于優(yōu)化擔(dān)保機(jī)會、根據(jù)證券流和實體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相結(jié)合發(fā)出市場警報），并進(jìn)一步構(gòu)建解決方案（例如高級報告、收益最大化工具）。然而，在展望2030年證券服務(wù)的未來時，出現(xiàn)了幾個關(guān)鍵主題，它們在不斷演變的市場動態(tài)和技術(shù)進(jìn)步中塑造著行業(yè)的發(fā)展軌跡。向數(shù)據(jù)驅(qū)動創(chuàng)新的根本轉(zhuǎn)變?nèi)匀皇呛诵?，但需以建立通用?shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)為基礎(chǔ)，以簡化分析并促進(jìn)跨平臺更廣泛的數(shù)據(jù)共享。雖然對數(shù)據(jù)產(chǎn)品的需求正在激增，但鑒于數(shù)據(jù)在核心服務(wù)產(chǎn)品中越來越不可或缺，為了有效應(yīng)對這一局面，SSP必須加強(qiáng)在數(shù)據(jù)管理、分析和平臺交付方面的技術(shù)能力，這需要進(jìn)行大筆投資，并與金融科技公司，乃至與科技巨擘公司合作，以增強(qiáng)現(xiàn)有能力。除了客戶對數(shù)據(jù)所有權(quán)和使用權(quán)限的擔(dān)憂之外，監(jiān)管方面的考慮也顯得尤為突出，因此需要在創(chuàng)新與合規(guī)性之間實現(xiàn)微妙平衡（這對于自行運作的科技巨擘公司而言是一個巨大障礙，參見第2.5與金融科技公司建立合作關(guān)系將成為戰(zhàn)略要務(wù)，為可持續(xù)增長提供關(guān)鍵的專門能力。盛行于支付等相鄰行業(yè)的平臺模式將在證券服務(wù)領(lǐng)域日益突出，通過通用標(biāo)準(zhǔn)和數(shù)據(jù)集促進(jìn)數(shù)據(jù)更好地共享，盡管不涉及共同所有權(quán)或共同治理平臺（在代幣化資產(chǎn)等高度創(chuàng)新領(lǐng)域尤為如此，見下然而，在通過互惠主義和聯(lián)盟形式實現(xiàn)創(chuàng)新的承諾中，將加強(qiáng)監(jiān)管審查，尤其關(guān)注公司在核心服務(wù)方面的韌性以及與第三方和第四方外包相關(guān)的風(fēng)險。在協(xié)調(diào)投資銀行和經(jīng)紀(jì)商之間不同的經(jīng)濟(jì)模式和責(zé)任問題方面存在大此外，行業(yè)現(xiàn)有參與者可能導(dǎo)致惰性，阻礙快速采用通用方法，需要采取一種更細(xì)化的策略，其中個別公司先行開創(chuàng)了框架，隨后擴(kuò)展至整個行業(yè)。與業(yè)內(nèi)巨頭建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，提供了合作機(jī)會，需要建立可擴(kuò)展30/asset-tokenisation-the-next-frontier-for-partnerships的關(guān)系管理框架，以發(fā)揮全部潛力。Two微軟與穆迪公司(Moody's)31之間以及微軟與瑞士再保險公司(SwissRe)32之間在生成式人工智能采用方面達(dá)成的合作伙伴關(guān)系就是借鑒支付行業(yè)的經(jīng)驗，證券服務(wù)的變革是由經(jīng)濟(jì)、監(jiān)管和競爭因素推動的。由于新興技術(shù)和合作關(guān)系的出現(xiàn)，應(yīng)對這些復(fù)雜性需要對新興趨勢和戰(zhàn)略要務(wù)有深刻理解，為在動態(tài)資本市場環(huán)境下實現(xiàn)可持續(xù)增長和韌性規(guī)劃總而言之，到2030年，證券服務(wù)的未來取決于如何應(yīng)對數(shù)據(jù)驅(qū)動創(chuàng)新、監(jiān)管審查和戰(zhàn)略合作關(guān)系的不斷演變。金融機(jī)構(gòu)必須優(yōu)先加強(qiáng)自身的技術(shù)能力，與金融科技公司或科技巨擘公司建立聯(lián)盟，以滿足對數(shù)據(jù)產(chǎn)品日益增長的需求，同時解決監(jiān)管關(guān)切和客戶對數(shù)據(jù)所有權(quán)和隱私的期望。在相鄰行業(yè)中開創(chuàng)的平臺模式有望通過利用先進(jìn)的數(shù)據(jù)分析工具（其中一些由AI驅(qū)動）在云端促進(jìn)與客戶和合作伙伴之間的數(shù)據(jù)共享。然而，在調(diào)整經(jīng)濟(jì)模型和應(yīng)對監(jiān)管審查方面仍存在挑戰(zhàn)。盡管如此，戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系和針對行業(yè)合作的循序漸進(jìn)方法為應(yīng)對不斷變化的市場動態(tài)、實現(xiàn)增長和韌性提供了途徑。行業(yè)在標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)模型上的合作也將加快實現(xiàn)貨幣化的進(jìn)程。如果缺乏此類合作伙伴關(guān)系和協(xié)作，ISSA認(rèn)為即使到2030年，該行業(yè)也將無法釋放利用其管理下數(shù)據(jù)的31穆迪公司和微軟開發(fā)了由生成式人工智能支持的增強(qiáng)型風(fēng)險、數(shù)據(jù)、分析、研究資本市場生態(tài)系統(tǒng)需要應(yīng)對網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險等“新”風(fēng)險和環(huán)境風(fēng)險等間接風(fēng)險類型。這將要求行業(yè)投資于自身的流程，但也可能開辟新的收入來源，幫助參與者管理這些風(fēng)險。具體而言，盡管新技術(shù)前景廣闊，但也需要高度謹(jǐn)慎，控制和減輕新興網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險。防范網(wǎng)絡(luò)犯罪和保持運營彈性的首要要求對于服務(wù)提供如此關(guān)鍵，以至于不能為了倉促采用新技術(shù)而妥協(xié)。氣候變化等其他風(fēng)險將對銀行業(yè)和資產(chǎn)管理業(yè)產(chǎn)生直接影響，但也會間接影響新冠疫情最近凸顯了危機(jī)時期網(wǎng)絡(luò)韌性的重要性，以及家庭網(wǎng)絡(luò)安全對網(wǎng)絡(luò)專家日益重要。由于勞動力遠(yuǎn)程分布，被迫快速轉(zhuǎn)向遠(yuǎn)程網(wǎng)絡(luò)導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)攻擊激增，攻擊面也隨之增加。行業(yè)現(xiàn)在必須迅速適應(yīng)新冠疫情導(dǎo)致的“新常態(tài)”工作方式，并為未來可能出現(xiàn)的網(wǎng)絡(luò)攻擊和其他黑天鵝事件做好充分準(zhǔn)備。為此，應(yīng)在任何潛在危機(jī)之前進(jìn)行風(fēng)險評估，測試并完善危機(jī)應(yīng)對計劃。一旦發(fā)生網(wǎng)絡(luò)攻擊，也應(yīng)提前制定溝通和響應(yīng)措施。云計算和量子計算的加速采用將會增加潛在網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險。本節(jié)不會重復(fù)即將出臺的《2024年證券服務(wù)風(fēng)險》報告中關(guān)于風(fēng)險類別的任何討論，而將重點介紹一些新風(fēng)險?監(jiān)管、法律和合規(guī)風(fēng)險?客戶風(fēng)險?第三方提供商風(fēng)險?執(zhí)行、交付和流程管理風(fēng)險?信息安全風(fēng)險?信息技術(shù)風(fēng)險?信用風(fēng)險?流動性風(fēng)險?系統(tǒng)性風(fēng)險?地緣政治風(fēng)險?數(shù)字資產(chǎn)風(fēng)險SSP有效管理風(fēng)險的能力經(jīng)過多年考驗，尤其是在新冠疫情根本改變了行業(yè)的工作和生活方式之疫情和其他破壞性事件增強(qiáng)了所有市場參與者的決心，因為業(yè)界開始接受這樣的觀點：這類“黑天鵝事件”可資本市場環(huán)境繼續(xù)帶來可能擾亂全球生態(tài)系統(tǒng)參與者的風(fēng)險。隨著風(fēng)險的嚴(yán)重性和類型不斷演變和擴(kuò)大，資本市場參與者（包括SSP）的風(fēng)險緩解策略也隨之發(fā)展和擴(kuò)大。影響市場參與者為客戶服務(wù)和為利益相關(guān)者創(chuàng)造價值能力的風(fēng)險，范圍涉及經(jīng)濟(jì)、政治以及環(huán)境等。話雖如此，ISSA認(rèn)為，對證券服務(wù)行業(yè)構(gòu)成最重大風(fēng)險的主導(dǎo)主題涉及技術(shù)進(jìn)步、不斷變化的投資環(huán)境和投資者特征以及地緣政治考慮因素。由于證券服務(wù)對更廣泛的資本市場至關(guān)重要，監(jiān)管機(jī)構(gòu)繼續(xù)著重關(guān)注行業(yè)持續(xù)提高抵御本節(jié)所討論各種風(fēng)險的能力。信息技術(shù)相關(guān)風(fēng)隨著行業(yè)繼續(xù)嵌入?yún)^(qū)塊鏈等已為人所熟知的技能對行業(yè)產(chǎn)生的影響，但采用這些技術(shù)的步伐正在快速推進(jìn)。這些事件令越來越依賴這些技術(shù)為業(yè)務(wù)帶來潛在利益的相關(guān)方感數(shù)字資產(chǎn)存在關(guān)鍵風(fēng)險，包括但不限于網(wǎng)絡(luò)安全和系統(tǒng)故障，而監(jiān)管機(jī)構(gòu)越來越關(guān)注跨境義務(wù)和風(fēng)險管理框架這些風(fēng)險形式多種多樣，但最關(guān)鍵的是那些源于系除了潛在的資產(chǎn)和現(xiàn)金被盜風(fēng)險外，證券服務(wù)機(jī)構(gòu)也可能面臨數(shù)據(jù)被盜的風(fēng)險。網(wǎng)絡(luò)攻擊者竊取的數(shù)據(jù)可能導(dǎo)致個別客戶遭受重大損失、巨額贖金要求，以及嚴(yán)重聲譽(yù)來自國家、高級長期威脅(APT)組織和有組織犯罪分子（尤其是勒索軟件）的網(wǎng)絡(luò)威脅也在不斷增加。鑒于資本市場和證券服務(wù)對全球經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要，業(yè)界正加大投資力度，減輕主要網(wǎng)絡(luò)攻擊帶來的重大基礎(chǔ)設(shè)施中斷風(fēng)為應(yīng)對這些風(fēng)險，業(yè)內(nèi)各組織已制定日益復(fù)雜的策略，保護(hù)自身及利益相關(guān)方。盡管作出了共同努力確保數(shù)據(jù)和系統(tǒng)的安全性，但實際上每個組織都無法完全防范所有可能的網(wǎng)絡(luò)相關(guān)情況。持續(xù)推動整個行業(yè)技術(shù)進(jìn)步的變革步伐之快，要求行業(yè)采取統(tǒng)一協(xié)作的方式應(yīng)對網(wǎng)絡(luò)相關(guān)事件，因為一個參與者的失敗可能會對業(yè)內(nèi)其他參高管們已將人工智能(AI)視為其組織面臨的生存風(fēng)險的重要驅(qū)動因素。隨著領(lǐng)導(dǎo)者尋求調(diào)整其業(yè)務(wù)模式以確保組織的長期可持續(xù)性和生存，AI已導(dǎo)致組織運作方式發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。盡管如此，這一技術(shù)嵌入行業(yè)的步伐過主要擔(dān)憂在于，這些平臺的建模速度可能過快，無法及時納入金融業(yè)的投入，從而可能導(dǎo)致未來出現(xiàn)虛假信息。如果技術(shù)應(yīng)用案例最初存在根本缺陷且廣泛應(yīng)用于行業(yè)，就可能引發(fā)將來的金融危機(jī)，這個潛在的數(shù)據(jù)完整性），推斷個人和組織的敏感信息，從而帶來隱私風(fēng)險和潛在的安全漏洞，或使用深度偽造技術(shù)導(dǎo)致潛在的身份盜竊和其他隱私侵犯。深度偽造已影響了金融服務(wù)界的機(jī)構(gòu)——請參閱香港Zoom深度偽造事件33。在模型訓(xùn)練集中注入有毒數(shù)據(jù)，可能導(dǎo)致有偏差或不準(zhǔn)確的輸出，從而損AI是技術(shù)風(fēng)險的一個新方面，需要采取綜合、一體化的風(fēng)險管理方也與現(xiàn)有風(fēng)險息息相關(guān)，如網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險、操作風(fēng)險和聲譽(yù)風(fēng)險。因此，AI風(fēng)險應(yīng)被視為技術(shù)風(fēng)險的一個新維度，需要量身定制的風(fēng)險管理框架來應(yīng)對其獨特在過去十年中，證券服務(wù)流程已經(jīng)高度自動化和分散化，出現(xiàn)了許多新的專門角色，側(cè)重于整體流程的不同方面。隨著AI在金融服務(wù)領(lǐng)域（包括證券服務(wù)）的重大進(jìn)步和預(yù)期應(yīng)用，這一趨勢顯然來將會被開發(fā)用于訓(xùn)練AI模型并不斷改進(jìn)結(jié)果。與此同時，一批曾管理過證券服務(wù)流業(yè)界退休。因此，對于企業(yè)來說，比以往任何時候都更重要的是將整個價值鏈流程的知識轉(zhuǎn)移和記錄正規(guī)化，并定期進(jìn)行測試和桌面練習(xí)，以了解在流程發(fā)生故障或上述技術(shù)驅(qū)動的風(fēng)險也有可能影響投資格局，即任何讓投資者回報面臨風(fēng)險的市場失靈，都可能對他們對整個資本市場的信任產(chǎn)生不利影響。這種對市場信任的負(fù)面影響，可能會導(dǎo)致資金外流和轉(zhuǎn)向替代市場，從而抵消了向被動投資轉(zhuǎn)移所取得的部分收益。加之投資者架構(gòu)持續(xù)變化——散戶投資者繼續(xù)推動投資活動，預(yù)計這一趨勢在可預(yù)見的未來將會持續(xù)。與此同時，投資者積極主義繼續(xù)影響生態(tài)系統(tǒng)的運作方式。技術(shù)進(jìn)步帶來的潛在風(fēng)險以及散戶投資者不斷擴(kuò)大的影響力，要求人們更加重視商業(yè)模式和投資產(chǎn)品。投資者積極主義的興起，以及人們?nèi)找骊P(guān)注組織以負(fù)責(zé)任的方式對所有受影響利益相關(guān)方開展業(yè)務(wù)，給企業(yè)證明自己是負(fù)責(zé)任公民帶來了更大壓力。對那些尚未致力于以負(fù)責(zé)任和道德的方式開展業(yè)務(wù)、造福廣泛利益相關(guān)方的組織構(gòu)成了風(fēng)險。此外，即使只有少數(shù)人才會做出這種欺騙行為，漂綠和類似做法依然是行業(yè)關(guān)注的問題，因為這些做法從根本上破壞了綠色投資為確保可持續(xù)投資，投資者在決策過程中將繼續(xù)納入新因素。缺乏全球統(tǒng)一的分類法則，增加了跨行業(yè)和組織報告存在不一致的潛在風(fēng)險。此外，組織可能需要承擔(dān)將特定國家分類法則嵌入運營的大量投資成本，而后這些投資可能需要在隨后階段進(jìn)行修訂?？赡苡幸恍﹨⑴c者在受監(jiān)管的金融服務(wù)領(lǐng)域之外為加密資產(chǎn)領(lǐng)域的各個部分提供服務(wù)。在某些情況下，由于受到監(jiān)管障礙，SSP無法有效與不受監(jiān)管的參與者競爭。該領(lǐng)域發(fā)生的任疫情期間凸顯的供應(yīng)鏈風(fēng)險，已導(dǎo)致跨國組織重新思考其地理足跡。主要考慮因素是組織運營所在地，以降低支出并提高運營的可靠性和質(zhì)量。地緣政治事件的影響給這一考慮帶來了挑戰(zhàn)，出現(xiàn)了一些去全球化跡象，組織尋求將運營整合到他們認(rèn)為地緣政治風(fēng)險較低的區(qū)域和地點。制裁雖然是出于好意，但給在受制裁國家運營的組織帶來了壓力，從而阻礙了它們跨境開展業(yè)務(wù)此外，關(guān)于經(jīng)營地點問題，制裁增加了SSP的責(zé)任，以織所面臨的監(jiān)管風(fēng)險越來越高，使其在該領(lǐng)域開展業(yè)務(wù)變得越來越受限制。這些與地緣政治相關(guān)的摩擦最終影響了跨境流動，近期無論是在發(fā)達(dá)市場還是新興市場均受到盡管證券服務(wù)業(yè)繼續(xù)應(yīng)對眾多風(fēng)險，但普遍的看法是，作為一個整體，SSP具有韌性，因為他們能夠繼續(xù)應(yīng)對當(dāng)前風(fēng)險并預(yù)測未來風(fēng)險。新冠疫情和迄今為止所面臨的諸多全球性挑戰(zhàn)，凸顯了證券服務(wù)提供商以保護(hù)組利益相關(guān)方及其尋求的投資回報為目標(biāo)的方式來應(yīng)對這些問題的能力。不過，AI快速引入或核心內(nèi)部流程均會帶來新的風(fēng)險，而緩解框架可能難以跟上應(yīng)對這些風(fēng)險的競爭步資本市場參與者繼續(xù)審查其高昂的成本基礎(chǔ)，探索通過建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系或采購低成本的外包/托管服務(wù)和解決方案來提高效率的措施。在成本分?jǐn)偤屯獍矫嫒杂锌臻g。例如，全球一級和二級賣方組織目前僅外包了30-50%的可外包后續(xù)交易相關(guān)成本。我們還預(yù)計，買方近期將繼續(xù)近期將重點放在通過排除中間商、外包證券服務(wù)業(yè)有機(jī)會通過提供一些外包或托管服務(wù)（例如交易執(zhí)行、數(shù)據(jù)、對賬、分析和報告）幫助這些資本市場參與者降低成本。同樣，證券服務(wù)業(yè)本身也可以探索采用更加模塊化的方法，與技術(shù)公司建立合作伙伴關(guān)系來彌補(bǔ)能力缺口，并推進(jìn)成本解決方案。采用更加模塊化的方法需要企業(yè)升級第三方風(fēng)險管理框架，以更好地管控由于對第三方的關(guān)鍵依賴而帶來的風(fēng)險——最近的新冠疫情應(yīng)被視為一個壓力情景，導(dǎo)致部分業(yè)務(wù)流程外包企業(yè)服務(wù)中斷，可資借鑒。客戶從外部提供商采購更多產(chǎn)品，或者證券服務(wù)提供整體解決方案的主要障礙之一是行業(yè)缺乏標(biāo)準(zhǔn)化。這可能是一個需要進(jìn)一步合作以實現(xiàn)全行業(yè)解決方案的領(lǐng)域。進(jìn)一步標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)和協(xié)議，將促使行業(yè)內(nèi)各方互惠互利，并通過制定類似的技術(shù)解決方案和需求，來降低成本。這也讓行業(yè)有機(jī)會重新考慮之前在組建非核心流程公用事業(yè)方面失敗的雖然成本驅(qū)動仍然是重點，但采購和合作伙伴關(guān)系的驅(qū)動因素已經(jīng)擴(kuò)展到客戶體驗、解決行業(yè)共同問題、基礎(chǔ)WG發(fā)現(xiàn)，隨著對數(shù)據(jù)驅(qū)動型洞察、提升客戶體驗和核心流程協(xié)調(diào)的需求改變了人們對傳統(tǒng)內(nèi)部定制模式的看法，與金融科技和其他技術(shù)公司的合作正在加速。隨著公司尋求從合作伙伴那里獲得更有價值的成果，從簡單的供應(yīng)商關(guān)系到戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系的轉(zhuǎn)變正在發(fā)生。這推動了對更復(fù)雜的供應(yīng)商管理規(guī)范的需求，因為它們成與此相一致的是，人們強(qiáng)調(diào)與領(lǐng)先的資產(chǎn)管理平臺整合，以實現(xiàn)與服務(wù)提供商更強(qiáng)大的自動化數(shù)據(jù)交換。參與ISSA發(fā)現(xiàn)，到2024年，人們越來越重視合作，包括共享所有權(quán)解決方案（參與者認(rèn)識到共同平臺的好處）以及推動處理模型的進(jìn)一步協(xié)調(diào)。加速結(jié)算周期的舉措為新型解決方案以及新的金融科技和解決方案合作伙伴打開了大門，從而加速了共享平臺和協(xié)作模型的隨著行業(yè)擴(kuò)大對數(shù)據(jù)和AI的使用，靈活運用基礎(chǔ)設(shè)施和加強(qiáng)最后，獨立業(yè)務(wù)流程外包似乎已經(jīng)趨于平穩(wěn)，而重點則轉(zhuǎn)向捆綁式外包解決方案和能夠提供更有效的技術(shù)、數(shù)伴關(guān)系”。https://youtu.be/gD2B9GZ0RSo預(yù)計外包和合作趨勢將繼續(xù)擴(kuò)大。對于行業(yè)來說，問題在于這是否會降低新進(jìn)入者的進(jìn)入成本，從而改變競爭競爭公司之間圍繞核心處理流程的合作以及采用共同標(biāo)準(zhǔn)和解決方案，很可能會為公用事業(yè)和共享所有權(quán)架構(gòu)的擴(kuò)張打開大門。關(guān)鍵例子包括股票交易轉(zhuǎn)向T+1結(jié)算——這凸顯了通過共同參考—標(biāo)準(zhǔn)結(jié)算指令(SSI)和匹配公用事業(yè)。這可能會導(dǎo)致人們關(guān)注以數(shù)也許與此相反的是，監(jiān)管機(jī)構(gòu)越來越關(guān)注抵御風(fēng)險的能力，特別是核心服務(wù)和第三方風(fēng)險，甚至與核心服務(wù)外包相關(guān)的第四方風(fēng)險，包括對多家金融公司將業(yè)務(wù)外包給共同提供商的集中風(fēng)險的擔(dān)憂。德勤(Deloitte)在2021年完成的一項第三方風(fēng)險管理調(diào)查指出，與其他行業(yè)的組織相比，金融服務(wù)組織更有可能將以前外包的服務(wù)納入內(nèi)部管理。然而，競爭力仍然是推動采用外包服務(wù)的因素，鑒于一些第三方在全球分散，金融服務(wù)組與資產(chǎn)管理平臺的合作仍在繼續(xù)并擴(kuò)大，以實現(xiàn)平臺之間的客戶數(shù)據(jù)共享。這減少了資產(chǎn)和投資經(jīng)理對單個渠道的關(guān)注，有助于更廣泛地采用通用標(biāo)準(zhǔn)。然而，這種趨勢也引發(fā)了人們對更廣泛的數(shù)據(jù)共享的質(zhì)疑投資銀行和經(jīng)紀(jì)人外包給證券服務(wù)公司的進(jìn)展不大。盡管外包的初衷和動機(jī)似乎存在，但不同的經(jīng)濟(jì)模式、運34FoSSGrahamRay()公司內(nèi)部在業(yè)務(wù)方式上存在巨大差異，這使得整體提升核心服務(wù)并以通用方式進(jìn)行交明地公開其ESG政策和舉措。在考慮外包合作烏克蘭沖突，但更廣泛地說是亞洲的政治考慮。因此，需要更仔細(xì)地審查和持續(xù)積極監(jiān)控，以充分了解任何生態(tài)系統(tǒng)合作伙伴的潛在運營模式。此外，遵守制裁規(guī)定是一項復(fù)雜的工作，盡管加強(qiáng)信息共享和行業(yè)集體意見的潛在好處仍然顯而易見，但單個公司的合規(guī)責(zé)任可能會抵消這些ISSA預(yù)測，隨著競爭重點更多地轉(zhuǎn)向數(shù)據(jù)、洞察力和客戶體驗，以及人們對于核心服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)的潛在期的核心業(yè)務(wù)流程將開放給外包。獨立業(yè)務(wù)流程外包的趨勢似乎已經(jīng)趨于平穩(wěn)，人們更關(guān)注如何使這種外包合作關(guān)系與技術(shù)提供相結(jié)合，以取得更好的成果。當(dāng)行業(yè)合作并外包非核心活動時，人們會問一個問題：是否真的實現(xiàn)了收益，還是會出現(xiàn)“生產(chǎn)力悖論”的情況，即盡管對合作關(guān)系進(jìn)行了投資，但為什么沒有立即實現(xiàn)顯著行業(yè)對金融科技的使用正在擴(kuò)大，以利用新技術(shù)和專業(yè)化服務(wù)，特別是在數(shù)字資產(chǎn)和加密貨幣產(chǎn)品方面。正如第2.2節(jié)“擴(kuò)展到新的資產(chǎn)類別”所強(qiáng)調(diào)的那樣，行業(yè)已經(jīng)認(rèn)識到圍繞資產(chǎn)類別的集成網(wǎng)絡(luò)和解決方案的重要性，WG也看到了供應(yīng)商和基于聯(lián)盟的解決方案的使用正在擴(kuò)大。WG預(yù)計這一趨勢將此外，ISSA還看到了一個類似于支付領(lǐng)域開放式銀行業(yè)務(wù)的模式，證券服務(wù)公司正在為客戶創(chuàng)建市場，以便他們能夠接觸到更廣泛的服務(wù)提供商，并預(yù)先整合客戶數(shù)據(jù)。然而，這也會帶來更大的風(fēng)險，因為小型業(yè)務(wù)合作證券服務(wù)公司正在更廣泛地采用云技術(shù)，包括Snowflake等云數(shù)據(jù)倉庫，作為快速整合和分析多種來源數(shù)據(jù)的手段。ISSA認(rèn)為，這將會演變?yōu)閷υ剖袌龅膹V泛使用，多個供應(yīng)商和服務(wù)提供商能以更低的成本高效地交換數(shù)技術(shù)外包繼續(xù)向前發(fā)展。趨勢正在轉(zhuǎn)向平臺和生態(tài)系統(tǒng)解決方案，它們在整個運營生命周期中提供了更強(qiáng)大的模型。AI可能會迫使公司考慮合作創(chuàng)新，以便整合數(shù)據(jù)，并為他們的客戶解決方案提供能會促使銀行內(nèi)部不同部門之間代理關(guān)系的整合，包括支付、外匯和資金，以及股票和債券經(jīng)紀(jì)和對沖解決方案。ISSA預(yù)計會出現(xiàn)有能力將這些服務(wù)整合為綜合方案和模式的企業(yè)。a各國政府和央行通過政策決定影響利率和資產(chǎn)價格，從而為資本市場生態(tài)系統(tǒng)設(shè)定總體發(fā)展方向。具體而言，在新冠疫情之后，ISSA預(yù)計利率環(huán)境將“長期走低”，一些國家還將繼續(xù)實行負(fù)利率，這將通過降低可實現(xiàn)的凈息差對證券服務(wù)業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響。這也將降低投資者的收益率，投資者將變得更加關(guān)注成本，并尋求降低支付給整個價值鏈中服務(wù)提供商的價格。然而，利率降低也會鼓勵債務(wù)發(fā)行和資產(chǎn)價格膨脹。因此，在擴(kuò)張性財政政策的配合下，托管和管理的資產(chǎn)總額可能會增加。地緣政治的不確定性可能會繼續(xù)推動市場波動和交易量是的，ISSA在這點上錯了！自上一份報告以來，利率一直在上升。隨著量化寬松計劃逐漸結(jié)束，額外的流動性推動了資本市場的發(fā)展，也助長了通貨膨脹。全球的央行都采取了鷹派立場，通過調(diào)整利率來抑制通貨膨脹，就債券收益率而言，先前的報告曾預(yù)計收益率將長期走低，甚至為負(fù)。直到2021年，收益率都呈下降趨勢。隨著貨幣政策的收緊和利率的提高，資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向固定收益(FI)領(lǐng)域的各個固定收益部門——政府債券、公司然而，由于全球通脹壓力和固定收益部門回報率較低，自2022年以地緣政治不確定性被認(rèn)為是導(dǎo)致交易量激增的關(guān)鍵因素。俄羅斯與烏克蘭的戰(zhàn)爭（2022年起）和2023/2024年中東動蕩都對全球供應(yīng)鏈、油價和外匯市場造成了影響。由于全球市場受到戰(zhàn)爭的影響，加上貨幣和財政政策有望放松，預(yù)計整個行業(yè)的托管和管理資產(chǎn)將增加，但波動性會更大，總體長期增長可能會下隨著疫情影響逐漸減弱，以及全球整體通脹率在未來幾年（202者將這幾年放松財政政策以刺激經(jīng)濟(jì)增長。隨著通貨膨脹率下降，支出再次增加，貨幣和財政政策的放松將導(dǎo)這將直接影響投資者資產(chǎn)價值的上升，因此管理資產(chǎn)也將增加，并提高收入。然而，利率下降將在很大程度上抵消這一影響，因為許多SSP將從持有的現(xiàn)金余額中獲得較低的回報。因此，該行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)是然而，減少全球?qū)γ涝囊蕾嚳赡軙?dǎo)致主要機(jī)構(gòu)投資者的投資模式發(fā)生變化。發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的投資者可能會采取更多的對沖活動，以保護(hù)自己免受任何突然的外匯波動的影與過去十年一樣，監(jiān)管將繼續(xù)成為整個資本市場生態(tài)系統(tǒng)的關(guān)鍵驅(qū)動因素，并決定全球、超國家和國家層面的政策制定者的方向。新法規(guī)和標(biāo)準(zhǔn)的出臺，特別是關(guān)于氣候風(fēng)險和ESG、網(wǎng)絡(luò)以及整體運營彈性（以及關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施的可解決性和恢復(fù)與解決規(guī)劃）等主題的法規(guī)和標(biāo)準(zhǔn)的出臺，將需要行業(yè)進(jìn)行投資。法規(guī)和標(biāo)準(zhǔn)的制定將在多大程度上指導(dǎo)新技術(shù)的采用并完善數(shù)據(jù)要求和報告框架，還有待觀察?？紤]到近期地緣政治的發(fā)展以及新冠疫情的影響，監(jiān)管持續(xù)分化的可能性越來越大，全球監(jiān)管格局持續(xù)發(fā)展的特點并非新現(xiàn)象，而是對不斷發(fā)生的各種經(jīng)濟(jì)、社會和技術(shù)變革作出反應(yīng)的需要。在全球范圍內(nèi)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)以不同的方式應(yīng)對這些不同的力量及其帶來的風(fēng)險，有些選擇制定詳細(xì)的法規(guī)，而另一些則選擇在風(fēng)險和事件發(fā)生并得到更好理解時制定法規(guī)。在未來的十年中，資本市場將受到這些監(jiān)管發(fā)展的重大影響。行業(yè)將努力制定和實施保護(hù)措施，以保護(hù)實體免受技術(shù)創(chuàng)新和地緣政治格局帶來的風(fēng)險。和加速結(jié)算等議題上，存在許多不同的監(jiān)管觀點——這種缺乏技術(shù)創(chuàng)新繼續(xù)推動網(wǎng)絡(luò)、運營彈性和恢復(fù)方面的監(jiān)管變革。這些監(jiān)管變化將繼續(xù)發(fā)展最重要的部分。然而，這些變化在實踐中究竟意味著什么，目前還難以確定。因為雖然驅(qū)動因素仍然是全球性的，但在每個司法管轄區(qū)的應(yīng)用情況會有所不同。例如，在歐盟(EU)范圍內(nèi)，《數(shù)字運營彈性法案》(DORA)35 金融行業(yè)可能會出現(xiàn)監(jiān)管變化，從而改變金融市場基礎(chǔ)設(shè)施(FMI)的性質(zhì)，特別是它們確保自身抵御風(fēng)險的能力以及參與者運營效率的方式。此外，隨著外包在許多領(lǐng)域的重要性日益增加，監(jiān)管機(jī)構(gòu)將更加注重抵御風(fēng)險的能力。網(wǎng)絡(luò)黑客事件日益增多也凸顯了這一點。網(wǎng)絡(luò)事件造成的干擾將繼續(xù)成為金融市場所有參與者關(guān)注的在全球范圍內(nèi)，一些國家已經(jīng)舉行或?qū)⑴e行全國大選。有幾場備受矚目的選舉吸引了眾多關(guān)注，因為選舉結(jié)果(MEP)人數(shù)將大幅增加，歐盟委員會也將任命一批新成員。即使歐盟委員會主席不變，這也將影響委員會的議程。戰(zhàn)略自主權(quán)等議題可能會成為金融服務(wù)政策的核心，并可能引發(fā)證券服務(wù)行業(yè)的擔(dān)憂，因為這可能導(dǎo)致與非歐盟司法管轄區(qū)的解釋和規(guī)定出現(xiàn)分歧，特別是在清算和結(jié)算領(lǐng)域。盡管如此，無論選舉結(jié)果如何，致力于創(chuàng)建單一資本市場的資本市場聯(lián)盟(CMU)仍將被提上日程。這將帶來一些舉措，這些舉措可能會使交易后處理以及稅收和法律制度成為焦點。如果CMU能夠按預(yù)利于SSP。美國大選結(jié)果也可能對全球監(jiān)管格局產(chǎn)生重大影響，包括35https://www.eiopa.europa.eu/digital-operational-res能力的影響的監(jiān)管變化，將繼續(xù)牢牢占據(jù)全球監(jiān)管機(jī)構(gòu)的議程。此外，隨著選民在全國大選中投票，監(jiān)管機(jī)構(gòu)將關(guān)注可能影響監(jiān)管重點的潛在議程變化，因為這些?美國發(fā)生了迷因股危機(jī)?印度證券交易委員會(SEBI)允許印度交易所縮短結(jié)算周期，以應(yīng)對違約（及其他）風(fēng)險。交易所從迷因股危機(jī)。在此期間，少數(shù)股票的極端波動以及對一些經(jīng)紀(jì)交易商和散戶投資者造成的影響引起了政策制定者的關(guān)注（包括美國國會聽證會以了解原因。關(guān)注的焦點之一是美國中央對手方(CCP)在交易日和結(jié)算日之間收取的保證金，以及CCP透明的風(fēng)險管理程序和部分參與者的行為36。在國會聽證會上，一家經(jīng)紀(jì)公司的首席執(zhí)行官(CEO)強(qiáng)調(diào)，證券交易仍然需要兩天時間才能結(jié)算，而許多其他通過網(wǎng)上購物購買實體商品的零售交易，卻能在一天內(nèi)完成支付并交付給客戶。他呼吁探索股票交易實時(T0)結(jié)算的潛力37。由于在迷因股危機(jī)之前，業(yè)界就已經(jīng)開始著手加速結(jié)算周期，因此，美國業(yè)界迅速分析了進(jìn)一步加速結(jié)算周期的可能性。分析表明，若要轉(zhuǎn)向T0結(jié)算，幾乎所有資本市場的交易后流程都需要進(jìn)行重大變革，而且可能會大幅增加公司的流動性成本，尤其是如果采用實時結(jié)算的方式，而不是交易日結(jié)束時的凈額結(jié)算。38因此，美總保證金。他們認(rèn)為，只需對市場慣例稍作修改，并利用整個行業(yè)現(xiàn)有的傳統(tǒng)技術(shù)，即可實現(xiàn)這一目標(biāo)。2023年2月，美國證券交易委員會(SEC)通過了規(guī)則修正案，要求在20計劃進(jìn)展迅速，美國很快得到了加拿大、墨西哥等其他美洲國家的加入，這些國家都計劃在2024年中期實施，基于相同的理念，即改善對散戶投資者的服務(wù)。在印度，此舉為散戶投資者提供了增長機(jī)會，并實現(xiàn)了實時無縫統(tǒng)一支付接口(UPI)網(wǎng)關(guān)功能，同時降低了投資者與經(jīng)紀(jì)商之間的交易對手風(fēng)險。縮短結(jié)算周期的另一個動36/dtcc-connection/articles/2021/may/06/hearing-before-the-us-house-of-representatives-committee-on-37/117/meeting/house/111207/witnesses/HHRG-117-BA00-Wstate-TenevV-20210218.pdf38/-/media/Files/PDFs/White-Paper/DTCC-Accelerated-Settle-WP-2021.pdf39/files/rules/final/2023/34-96930.pdf歐洲和英國都成立了加速結(jié)算速度的工作組，并計劃在2024年底前完成調(diào)查。這將為他們的市場是否將轉(zhuǎn)向T+1提供明確的答案——如果轉(zhuǎn)向，則何時轉(zhuǎn)向，以及需要采取哪些市場實踐變革來確保成功實施。雖然歐洲尚未確定可能的實施日期，但英國已暫定在2027年底前實施40。值得注意的是，除了印度市場之外，所有主要市場中心在討論加速結(jié)算時，至少目前都排除了對傳統(tǒng)股票采用2023年12月，ISSA發(fā)布了一份關(guān)于“T+1全球影響”41的文件，重點關(guān)注跨境交易和結(jié)算、國際投資者和證券服務(wù)行業(yè)的影響。ISSA向所有正在研究加速結(jié)算周期的國內(nèi)市場中心提出了五項明確建議，者的影響、關(guān)注外匯/資金的影響，以及在T+1目標(biāo)實施日期之前提前實施所有必要的市場實踐變更。在文件ISSA現(xiàn)在相信，在許多主要資本市場中更廣泛地說，ISSA預(yù)計人們的注意力將逐步轉(zhuǎn)向T0。將委托進(jìn)行商業(yè)案例研究，重點活結(jié)算形式的邊際收益，包括T0結(jié)算（交易點實時結(jié)算或市場交易多邊凈額結(jié)算后的當(dāng)日結(jié)算，以及其他可能的模式）。這將與新市場實踐所需的投資進(jìn)行權(quán)衡，包括與跨境交易結(jié)算的貿(mào)易和融資相關(guān)的投資，以及推動這一舉措所需的新技術(shù)平臺。ISSA不對這些調(diào)查的結(jié)果進(jìn)行預(yù)測，但預(yù)計到2030年，人們將就是否有必要在未來推進(jìn)包括T0在內(nèi)的靈活結(jié)算達(dá)成共識。當(dāng)然，即使答案是繼續(xù)維持T+1，隨著未來技術(shù)的進(jìn)一步“市場基礎(chǔ)設(shè)施的未來”42。40.uk/media/6603f31bc34a860011be762c/Accelerated_Settlement_Taskforce_Report.pdf41/content/uploads/2013/04/ISSA_Future_of_the_Securities_Services_Industry_final_Nov20.pdf42FoSSVivekRamgopal()與此同時，行業(yè)必須應(yīng)對市場錯配帶來的各種影響和風(fēng)險，其中一些市場已加速結(jié)算至T+1，而另一些市場仍采用之前的全球標(biāo)準(zhǔn)T+2，包括管理雙重上市證券和代表證券組合的資產(chǎn)類別的不同結(jié)算周期，其中一些基礎(chǔ)證券的結(jié)算時間為T+1，而另一些則為T+2。對于行業(yè)來說，這并不是一個新問題，因為在英國和歐洲市場轉(zhuǎn)易執(zhí)行和外匯/融資解決方案。能夠有效捆綁交易執(zhí)行的存托機(jī)構(gòu)能夠立即訪問交易數(shù)據(jù)，并享受通用參考數(shù)據(jù)和客戶靜態(tài)數(shù)據(jù)帶來的潛在收益，同時還能為外匯交易和融資提供更多選擇。對于那些能夠有效捆綁這些解決方案的托管銀行來說，這反過來又可能帶來收入增長的機(jī)會。存托機(jī)構(gòu)的另一個機(jī)會是證券借貸，與消息傳遞和庫存有關(guān)。那些能夠在交易執(zhí)行時根據(jù)實時庫存視圖自動發(fā)出借貸和收回指令的存托機(jī)構(gòu)，可以為他們的客戶和自己創(chuàng)造巨大的價值。當(dāng)其他人變得更加保守并減少活動時，這些存托機(jī)構(gòu)將能夠通過更大的流動性和在這十大趨勢中，ISSA工作組認(rèn)為，對證券服務(wù)行業(yè)影響最大的趨勢是投資者行為的變化（即轉(zhuǎn)向被動投資和ESG、數(shù)字資產(chǎn)和另類資產(chǎn)以及資產(chǎn)流動的全球化）以及技術(shù)和技術(shù)驅(qū)動的競爭的變化（即新技術(shù)的采用和科變化。這些變化包括：疫情對社會和商業(yè)的全面影響、烏克蘭戰(zhàn)爭的爆發(fā)以及隨之而來的制裁及其對全球經(jīng)濟(jì)的沖擊、其他地緣政治沖擊（包括加沙戰(zhàn)爭）、AI在日常應(yīng)迷因股危機(jī)及其后續(xù)影響。雖然這十種力量持續(xù)影