【企業(yè)跨國并購動(dòng)因及績效探究的國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述5300字】

企業(yè)跨國并購動(dòng)因及績效研究的國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述目錄TOC\o"1-2"\h\u8438企業(yè)跨國并購動(dòng)因及績效研究的國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述 142041.1國內(nèi)文獻(xiàn)綜述 1600（1）關(guān)于跨國并購動(dòng)因的研究 17130（2）關(guān)于跨國并購績效的研究 2125311.2國外文獻(xiàn)綜述 332375（1）關(guān)于跨國并購動(dòng)因的研究 36768（2）關(guān)于跨國并購績效的研究 3307561.3文獻(xiàn)評述 4196152概念界定與理論基礎(chǔ) 4161542.1概念界定 4117312.1.1跨國并購 434192.1.2跨國并購績效 4125702.2理論基礎(chǔ) 5282932.2.1協(xié)同效應(yīng)理論 5115812.2.2資源獲取理論 5310672.2.3多元化經(jīng)營理論 5298632.2.4價(jià)值低估理論 514977參考文獻(xiàn) 61.1國內(nèi)文獻(xiàn)綜述（1）關(guān)于跨國并購動(dòng)因的研究李萍（2006）[1]認(rèn)為中國企業(yè)進(jìn)行跨國并購的主要?jiǎng)右蚴菍で笫袌?、技術(shù)和資源。鐘艷冰（2007）[2]提出了中國企業(yè)跨國并購的深層次動(dòng)機(jī)：跨國并購不僅可以利用東道國的優(yōu)勢，而且可以整合目標(biāo)公司的特殊優(yōu)勢和有價(jià)值的資產(chǎn)，從而提高跨國公司的國際地位。李曉紅（2010）[3]提出企業(yè)跨國并購動(dòng)因分為搶占國際市場、突破國外貿(mào)易壁壘、獲取戰(zhàn)略資源和提升技術(shù)創(chuàng)新能力四個(gè)方面。焦繪君和焦敬芬（2012）[4]提出企業(yè)開展跨國并購的主要原因分為主動(dòng)和被動(dòng)防御兩個(gè)方面：主動(dòng)方面主要包括擴(kuò)大市場份額，追求先進(jìn)技術(shù)，尋求互補(bǔ)資源，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險(xiǎn)；被動(dòng)防御主要包括國外貿(mào)易壁壘限制和繞過上市規(guī)制、獲得殼資源。魏濤（2012）[20]則認(rèn)為在知識經(jīng)濟(jì)時(shí)代，擁有大量無形資源和高品質(zhì)的公司比普通公司擁有更多創(chuàng)造價(jià)值的優(yōu)勢，因此促進(jìn)無形資源系統(tǒng)的優(yōu)化升級是企業(yè)跨國并購的動(dòng)因。張旭（2012）[21]認(rèn)為跨國并購的動(dòng)因可分為三個(gè)方面：一是通過并購擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，提高被并購企業(yè)的管理效率；二是企業(yè)高層追求個(gè)人報(bào)酬的提高；三是企業(yè)為了應(yīng)對技術(shù)創(chuàng)新、資本流動(dòng)以及資本成本變化。張文佳（2015）[22]提出企業(yè)進(jìn)行跨國并購的目的是利用國際化品牌，獲得跨國公司的先進(jìn)技術(shù)和尋求跨國資源，以此來獲取國際競爭優(yōu)勢和實(shí)現(xiàn)長期增長。董莉軍（2015）[23]認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)制度的有效性會(huì)促進(jìn)中國企業(yè)進(jìn)行跨國并購，并且東道國地區(qū)的投資制度環(huán)境也會(huì)影響中國企業(yè)跨國并購交易。溫靈芝（2017）[24]提出經(jīng)濟(jì)全球化和國家政策的支持推動(dòng)了企業(yè)跨國并購的發(fā)展，企業(yè)跨國并購是為了優(yōu)化自身產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、獲取更多資源、提升企業(yè)自身形象和品牌知名度。曹禮創(chuàng)（2018）[10]認(rèn)為企業(yè)跨國并購是為了利用國際金融平臺(tái)進(jìn)行海外融資、規(guī)避貿(mào)易壁壘、增強(qiáng)原有品牌的國際影響力和獲取國外先進(jìn)技術(shù)。（2）關(guān)于跨國并購績效的研究褚音（2008）[11]選取了2000-2008年實(shí)施海外并購的上市公司作為研究對象，研究得出跨國并購雖然使我國企業(yè)的主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)得到明顯改善上，但同時(shí)使我國企業(yè)的整體業(yè)績逐漸下降。黎平海等（2010）[12]選取了2003年我國企業(yè)跨國并購的18起案例，在分析了企業(yè)多個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)之后，發(fā)現(xiàn)許多并購并沒有為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值，反而使經(jīng)營績效下降。陳貝娜（2010）[13]選取了2000-2007年發(fā)生跨國并購的上市公司作為研究對象，得出進(jìn)行跨國并購的中國企業(yè)財(cái)務(wù)績效先上升后下降的結(jié)論。馬建威（2011）[14]選取了2007-2009年間完成跨國并購的21家上市公司的22次并購事件，通過事件研究法的計(jì)算，得出跨國并購并不能提升企業(yè)的市場價(jià)值，反而有可能降低投資者的預(yù)期的結(jié)論。吳茜茜（2011）[15]選取了2001-2007年間有過跨國并購行為的36家上市公司進(jìn)行并購前后經(jīng)營業(yè)績的分析，發(fā)現(xiàn)大多數(shù)企業(yè)的跨國并購?fù)ㄟ^約三年的整合，自身的綜合績效會(huì)有所提升，少數(shù)企業(yè)跨國并購前后的績效變化并不顯著。陳敏（2013）[16]選取了2000-2010年14家上市公司經(jīng)歷的跨國并購案例，基于財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行了縱向、橫向及國際同業(yè)比較，得出企業(yè)在并購前期的績效呈現(xiàn)下降的趨勢，之后會(huì)逐漸升高，但這需要一定的并購融合時(shí)間。簡力（2013）[30]選取了我國24家上市公司的并購案例，考查其短期和長期經(jīng)營績效的變化，發(fā)現(xiàn)中國企業(yè)在跨國并購后的短期內(nèi)績效變化不大，甚至出現(xiàn)了下降，但是從長期來看有利于我國企業(yè)績效的改善。謝冠仙（2014）[31]選取了2001-2010年之間發(fā)生并完成跨國并購的55家公司作為研究對象，通過對財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)跨國并購并沒有為企業(yè)帶來明顯的績效好轉(zhuǎn)。劉峻竹（2017）[19]認(rèn)為不同的企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身不同的情況，從跨國并購的動(dòng)因出發(fā)選擇相匹配的績效評價(jià)指標(biāo)，進(jìn)而評價(jià)跨國并購績效和最終成敗。1.2國外文獻(xiàn)綜述（1）關(guān)于跨國并購動(dòng)因的研究Coase（1937）[5]提出降低交易成本是企業(yè)并購的主要?jiǎng)右?，?dāng)交易費(fèi)用<交易成本時(shí)，并購發(fā)生，從而將較高的交易成本轉(zhuǎn)化為較低的內(nèi)部管理成本。Igor（1965）[6]最早提出了并購協(xié)同這一概念，他將并購協(xié)同解釋為“1+1>2”，同時(shí)提出企業(yè)選取并購目標(biāo)的核心在于企業(yè)擴(kuò)張和多元化。Comanor（1967）[7]認(rèn)為并購方能運(yùn)用橫向和縱向并購降低競爭者數(shù)量和成本，從而提高企業(yè)自身綜合實(shí)力。Williamson（1999）[8]認(rèn)為并購方發(fā)起并購活動(dòng)是為了擴(kuò)大市場占有率，獲取額外利潤。Berger等（2014）[9]認(rèn)為并購方發(fā)起并購的主要?jiǎng)右蚴翘岣卟①彿降氖袌龈偁幜?。Vinita（2015）[25]通過對印度企業(yè)1998-2009年跨國并購業(yè)務(wù)的分析，認(rèn)為“提升效率，獲取行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)力，市場和企業(yè)戰(zhàn)略驅(qū)使，形成協(xié)同效應(yīng)”，是企業(yè)進(jìn)行跨國并購的主要?jiǎng)右颍⑶以谟袃r(jià)值的動(dòng)機(jī)下驅(qū)使的跨國并購?fù)鶗?huì)帶來可觀的收益。Amar和Mazhar（2017）[26]分析了1990-2014年位于南非的企業(yè)的跨國并購業(yè)務(wù)，他們認(rèn)為獲取東道國的市場資源以及提高企業(yè)效率是企業(yè)跨國并購的主要?jiǎng)右?，而獲取自然資源，或是如專利、技術(shù)等類型的戰(zhàn)略資源這方面的動(dòng)因是次要的。（2）關(guān)于跨國并購績效的研究Dodd（1977）[27]以1974-1976年并購成功的企業(yè)作為研究對象，結(jié)合相關(guān)數(shù)據(jù)分析后發(fā)現(xiàn)并購后的企業(yè)獲得了超額收益，因此他認(rèn)為企業(yè)可以通過并購為企業(yè)帶來正向績效。Bradley（1988）[28]選取了21件并購案例，認(rèn)為股票市場對并購公告大多是正向反應(yīng)，大多數(shù)投資者對并購公告持積極態(tài)度。Healy等（1992）[29]認(rèn)為并購能有效提高并購方的生產(chǎn)效率，從而發(fā)揮并購績效。Mitchell和Stafford（2001）[17]對財(cái)務(wù)指標(biāo)大數(shù)據(jù)庫進(jìn)行并購的績效分析之后，發(fā)現(xiàn)銷售利潤率這個(gè)財(cái)務(wù)在企業(yè)并購前后會(huì)有明顯增加。Moeller等（2003）[18]選取了1985年以來近10年的美國跨國并購案例進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)大多數(shù)的并購企業(yè)在并購?fù)瓿珊髮?jīng)營指標(biāo)有正面的影響。Mark（2007）[32]認(rèn)為并購價(jià)值=協(xié)同效應(yīng)—并購溢價(jià)。其中并購溢價(jià)＝并購對價(jià)－并購標(biāo)的內(nèi)在價(jià)值。Mirvis（2011）[33]提出并購績效應(yīng)將并購前后競爭力的變化歸入其中，并對以提升企業(yè)競爭力為目的的并購行為提出了意見和建議。Julie等（2013）[34]選用了2000-2010年的266件跨國并購案例，實(shí)證表明這些并購活動(dòng)都產(chǎn)生了顯著的股東財(cái)富效應(yīng)。1.3文獻(xiàn)評述通過閱讀相關(guān)文獻(xiàn)，不難發(fā)現(xiàn)國外對跨國并購行為的相關(guān)研究已相當(dāng)深入，而國內(nèi)學(xué)者對跨國并購行為的研究較少。中國企業(yè)跨國并購的動(dòng)因主要集中在搶占國際市場、尋求互補(bǔ)資源、提升技術(shù)創(chuàng)新能力、擴(kuò)大市場份額和增加企業(yè)規(guī)模以形成協(xié)同效應(yīng)。我國學(xué)者大多采用事件研究法或者實(shí)證研究法來分析企業(yè)進(jìn)行跨國并購后的績效。而在跨國并購后對企業(yè)業(yè)績的影響方面，大多數(shù)國內(nèi)學(xué)者認(rèn)為在并購?fù)瓿珊蟮亩唐趦?nèi)，企業(yè)的市場反應(yīng)會(huì)較好，而在長期績效方面，取決于后續(xù)的并購整合以及企業(yè)的治理水平。國外學(xué)者認(rèn)為企業(yè)進(jìn)行跨國并購的主要?jiǎng)右蚴墙档徒灰壮杀尽@取優(yōu)質(zhì)資源和提高市場競爭力。而在跨國并購的績效方面，大多數(shù)國外學(xué)者認(rèn)為跨國并購可以為并購企業(yè)帶來并購的正向績效但并不長遠(yuǎn)。因此，本文選取美的集團(tuán)跨國并購德國庫卡集團(tuán)的案例，對其進(jìn)行深入分析，試圖達(dá)到舉一反三的效果，通過對該個(gè)體案例的分析之后，得出結(jié)論并提出展望，希望能夠?yàn)槲覈磥硪_展跨國并購業(yè)務(wù)的企業(yè)起到借鑒作用。2概念界定與理論基礎(chǔ)2.1概念界定2.1.1跨國并購跨國并購屬于企業(yè)并購的一種，主要是指并購雙方不在同一國家，并且在技術(shù)優(yōu)勢，管理人才和企業(yè)資源等方面是互補(bǔ)的[35]。通常情況下，跨國并購中的并購方是通過自由現(xiàn)金，財(cái)團(tuán)融資，股票，債券等方式購買目標(biāo)公司的資產(chǎn)或股權(quán)來實(shí)現(xiàn)自己的目標(biāo)和利益，并最終擁有對目標(biāo)公司的實(shí)際控制權(quán)[35]。2.1.2跨國并購績效跨國并購的績效主要是指跨國并購的行為會(huì)提升公司的經(jīng)營績效并實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值[35][36]。對于資源型企業(yè)，跨國并購可以使并購方在短期內(nèi)提升自身的資產(chǎn)和資源規(guī)模，從而降低資源成本，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，并改善企業(yè)的相關(guān)經(jīng)營指標(biāo)[35][36]。對于技術(shù)型企業(yè)，跨國并購可以使收購方在短期內(nèi)掌握先進(jìn)技術(shù)并有效地管理技術(shù)人才，有利于企業(yè)技術(shù)資源的積累，以應(yīng)對技術(shù)變革[35]。對于資本型企業(yè)，跨國并購可以使收購方利用其擁有的資金擴(kuò)大企業(yè)的優(yōu)勢，增強(qiáng)企業(yè)在自身領(lǐng)域以及被并購企業(yè)所在領(lǐng)域的綜合競爭力。2.2理論基礎(chǔ)2.2.1協(xié)同效應(yīng)理論協(xié)同效應(yīng)理論就是一家企業(yè)并購目標(biāo)企業(yè)之后，企業(yè)整體的績效水平優(yōu)于原來兩家企業(yè)單獨(dú)經(jīng)營時(shí)的績效水平，實(shí)現(xiàn)了“1+1>2”的效果[19]。其中，協(xié)同效應(yīng)主要包含財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)和經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)[19][37]。財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)包括實(shí)現(xiàn)合理避稅、財(cái)務(wù)管理水平提升等，以及企業(yè)在并購行為成功后由于會(huì)計(jì)處理準(zhǔn)則、稅法等作用而產(chǎn)生的現(xiàn)金流上的收益[19]；經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)主要指并購雙方企業(yè)在并購行為發(fā)生后，各自的優(yōu)勢都得到發(fā)揮，從而提高了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營效率和經(jīng)濟(jì)效益[19]。2.2.2資源獲取理論資源獲取理論與一般情況下為獲取國際市場和自然資源而進(jìn)行的海外投資不同，通過國際化的發(fā)展戰(zhàn)略以取得國外一些國家的先進(jìn)技術(shù)和企業(yè)優(yōu)秀管理經(jīng)驗(yàn)等“軟性”資產(chǎn)是企業(yè)跨國并購的主要?jiǎng)右?，以此來提升企業(yè)國際市場競爭力[38]。越來越多的研究證實(shí)，企業(yè)在大多數(shù)情況下進(jìn)行戰(zhàn)略性海外并購的主要意圖是為了獲取海外優(yōu)質(zhì)的戰(zhàn)略性資產(chǎn)，而不是達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，開拓海外市場[38]。2.2.3多元化經(jīng)營理論多元化經(jīng)營理論是指企業(yè)持有或經(jīng)營收益相關(guān)程度較低或不相關(guān)資產(chǎn)的情況[39]。企業(yè)如果想要實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營，有兩種方式：一是依靠企業(yè)自身持續(xù)不斷的積累實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張，二是通過并購的方式完成。一般情況下，后者比前者更具有優(yōu)勢。因?yàn)椴捎脙?nèi)部擴(kuò)張的方式，那么就意味著企業(yè)將會(huì)進(jìn)入一個(gè)全新的領(lǐng)域，對這個(gè)領(lǐng)域涉足不深，會(huì)遇到缺少相關(guān)技術(shù)和資源的情況，或者是碰到進(jìn)入該領(lǐng)域的壁壘[19]。而企業(yè)選擇并購的方式，則可以在短期內(nèi)達(dá)到自身制定的戰(zhàn)略目標(biāo)，降低進(jìn)入該領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)。2.2.4價(jià)值低估理論一些學(xué)者認(rèn)為，價(jià)值低估理論是指由于市場上的投資者缺乏遠(yuǎn)見，企業(yè)的真正市場價(jià)值在市場上并沒有顯現(xiàn)出來，市場價(jià)格低于企業(yè)的實(shí)際價(jià)值，這在一定程度上也成為了其他企業(yè)進(jìn)行并購的動(dòng)機(jī)。企業(yè)之間信息的不對稱促使價(jià)值低估理論的形成，當(dāng)并購企業(yè)獲得了目標(biāo)企業(yè)的一些內(nèi)部真實(shí)信息，與外界的信息進(jìn)行比較時(shí)會(huì)發(fā)現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值被低估，并購動(dòng)機(jī)由此產(chǎn)生。同時(shí)，并購企業(yè)需要深入了解目標(biāo)企業(yè)或目標(biāo)企業(yè)所在行業(yè)，才更有把握率先掌握被低估的真實(shí)價(jià)值信息，成功完成并購[35]。參考文獻(xiàn)[1]李萍.我國企業(yè)跨國并購行業(yè)分布狀況與基本動(dòng)因的實(shí)證研究[D].東南大學(xué),2006.[2]鐘艷冰.透視中國企業(yè)的跨國并購：現(xiàn)狀、動(dòng)因與競爭優(yōu)勢分析[D].對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué),2007.[3]李曉紅.我國企業(yè)跨國并購的動(dòng)因及風(fēng)險(xiǎn)對策研究[J].北京工商大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版),2010,25(05):59-62+77.[4]焦繪君,焦敬芬.我國企業(yè)跨國并購的動(dòng)因分析[J].中國經(jīng)貿(mào)導(dǎo)刊,2012(10):49-50.[5]CoaseRonaldH.TheNatureoftheFirm[J].Economic,1937.[6]H.IgorAnsoffHI.Corporatestrategy:Ananalyticapproachtobusinesspolicyforgrowthandexpansion[M].NewYork:MacGrawCompanies,1965.[7]Comanor.MarketPowerTheory[J].Economic,1967.[8]Williamson,Oliver.Marketsandhierarchies:analysisandantitrustimplications[J].ResearchinInternationalBusinessandFinance,1999,(14):33-38.[9]Akhavein,J.A.Berger,Hiunphrey.TheEffectofMergersonEfficiencyandPrice[J].ReviewofIndustrialOrganization,2014,(12):172.[10]曹禮創(chuàng).中國民營企業(yè)跨國并購動(dòng)因研究[J].現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息,2018(15):147.[11]褚音.中國企業(yè)海外并購的財(cái)務(wù)績效研究[D].復(fù)旦大學(xué),2008.[12]黎平海,祝文娟,李瑤.基于因子分析的我國上市公司跨國并購績效實(shí)證[J].產(chǎn)經(jīng)評論,2010(03):140-148.[13]陳貝娜.中國企業(yè)跨國并購特征及其與績效的關(guān)系研究[D].復(fù)旦大學(xué),2010.[14]馬建威.中國企業(yè)海外并購績效研究[D].財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所,2011.[15]吳茜茜.中國企業(yè)跨國并購績效實(shí)證研究[D].復(fù)旦大學(xué),2011.[16]陳敏.我國TMT行業(yè)跨國并購績效研究[D].浙江大學(xué),2013.[17]Andrade,Mitchell,M.L.&Stafford.E.NewevidenceandPerspectivesonMergers[J].JournalofEconomicPerspectives,2001,(15):103-120.[18]SaraMoeller,FredericSchilingemannandReneStultz.DoShareholdersofAcquiringFirmsGainfromAcquisitions?[J].NationalBureauofResearchWorkingPaper,2003,(13):138-156.[19]劉峻竹.中國企業(yè)海外并購動(dòng)因與績效分析[D].吉林大學(xué),2017.[20]魏濤.中國企業(yè)海外并購動(dòng)因分析及整合研究[D].西南財(cái)經(jīng)大學(xué),2012.[21]張旭.我國國有企業(yè)并購動(dòng)因與并購績效研究[D].首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué),2012.[22]張文佳.我國企業(yè)跨國并購的動(dòng)因分析[J].金融發(fā)展研究,2015(03):3-9.[23]董莉軍.中國企業(yè)跨國并購的動(dòng)因——基于制度分析的視角[J].技術(shù)經(jīng)濟(jì)與管理研究,2015(04):68-72.[24]溫靈芝.中國企業(yè)跨國并購的現(xiàn)狀、動(dòng)因及對策[J].市場研究,2017(06):15-17.[25]VanitaTripathi,AshuLamba.Whatdrivescross-bordermergersandacquisitions?AstudyofIndianmultinationalenterprises[J].JournalofStrategyandManagement.2015,4(84):384—414.[26]AmarI.AnwarandMazharY.Mughal.OutofAfrica?LocationaldeterminantsofSouthAfricancross-bordermergersandacquisitions[J].AppliedEconomics.2017，49（31-33）：3263—3279.[27]Dodd,RubackR.Tenderoffersandstockholdersreturn:Anempiricalanalysis[J].JournalofFinancialEconomics,1977,(03):351-373.[28]Bradley,MichaelDesai,AnandKin.Synergisticgainsfromcorporateacquisitionandthedivisionbetweenthestockholdersoftargetandacquiringfirms[J].JournalofFinanceEconomic,1988,(25):212-247.[29]HealyPaulM,KrishnaGandRichardRunback.D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