【三元股份盈利能力的杜邦探析的計算案例（論文）19000字】

三元股份盈利能力的杜邦分析的計算案例目錄TOC\o"1-2"\h\u14936三元股份盈利能力的杜邦分析的計算案例 15532第1章三元股份及盈利能力現(xiàn)狀 1308891.1三元股份概況 177421.2盈利能力現(xiàn)狀分析 32040第4章三元股份盈利能力杜邦分析 865672.1三元股份盈利能力縱向分析 8306462.2三元股份盈利能力橫向?qū)Ρ确治?16258942.3三元股份盈利能力存在的問題 2315998第3章提高三元股份盈利能力的對策 25130563.1加強成本費用管控 25281803.2提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 2639013.3優(yōu)化資本結(jié)構(gòu) 2781983.4提升產(chǎn)品競爭力 28第1章三元股份及盈利能力現(xiàn)狀1.1三元股份概況1.1.1三元股份的基本情況介紹北京三元股份股份有限公司（以下簡稱“三元股份”）最早于1956年在北京市正式注冊成立，是一家以經(jīng)營乳業(yè)為主的股份制企業(yè)，經(jīng)過40多年的發(fā)展，于2003年9月15日在上海證券交易所正式創(chuàng)辦股票上市。三元股份主要以乳制品和冷飲為主要經(jīng)營業(yè)務(wù)，旗下產(chǎn)品種類豐富，經(jīng)營期間一直秉承著誠信理念，嚴(yán)格管控產(chǎn)品質(zhì)量，是首家通過了五合一管理體系審核的食品企業(yè)。幾十年來一直在做北京各重大活動的乳制品供應(yīng)商，并積極投身公益事業(yè)，為災(zāi)區(qū)及貧困地區(qū)提供免費的鮮奶及奶粉。近年來在各個省市陸續(xù)擴建了加工基地，銷售渠道從北京地區(qū)擴展至全國各地五十多個省市。三元股份一直堅守誠信理念，做良心產(chǎn)品，滿足了消費者對安全食品的需求。1.1.2三元股份主要經(jīng)營模式（1）經(jīng)營模式。通過加控股子公司模式，根據(jù)產(chǎn)品種類和區(qū)域進(jìn)行劃分，建立了常溫奶、低溫奶、奶粉、特殊渠道、送奶入戶和電商六個業(yè)務(wù)部門。（2）生產(chǎn)模式。根據(jù)產(chǎn)品的品種和銷售區(qū)域?qū)Ω鞔蠹庸S進(jìn)行劃分，有序的進(jìn)行生產(chǎn)和銷售環(huán)節(jié)，協(xié)調(diào)產(chǎn)銷運營，有效成本管控以便快速響應(yīng)市場。公司各職能部門根據(jù)總部的統(tǒng)籌和安排，為生產(chǎn)、供應(yīng)和銷售等經(jīng)營活動提供業(yè)務(wù)服務(wù)。（3）物流配送模式。公司以為顧客提供最優(yōu)質(zhì)的服務(wù)為宗旨，通過與優(yōu)質(zhì)的第三方物流進(jìn)行合作，保障公司各大加工廠的產(chǎn)品能夠以最快的速度，安全、準(zhǔn)確的送達(dá)客戶端。尤其是低溫冷藏產(chǎn)品在總產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中占據(jù)較大比重，通過低溫冷鏈配送保障了從工廠到客戶的各個流通環(huán)節(jié)。同時通過現(xiàn)代化科技設(shè)備對配送車輛的溫度進(jìn)行實時監(jiān)控，從而完善物流管理，保障產(chǎn)品質(zhì)量，滿足客戶對產(chǎn)品的需求。（4）銷售模式。公司以直營、經(jīng)銷商、電子商務(wù)為主要的銷售方式，其銷售區(qū)域已擴大到全國各地五十多個省市。（5）采購模式。公司對采購環(huán)節(jié)管理嚴(yán)格，采購模式運用大宗物料集中的方式，同時使用公開招標(biāo)、邀請招標(biāo)和競爭性談判以及詢價等方式，從而優(yōu)化采購過程，提高資金的使用效率。（6）海外業(yè)務(wù)。境外公司主要以董事會的治理結(jié)構(gòu)為主，由股東委派董事負(fù)責(zé)監(jiān)督對日常經(jīng)營嚴(yán)加管理，嚴(yán)格規(guī)定管理團隊人員的權(quán)利和義務(wù)以及職責(zé)范圍，既保證了股東的監(jiān)管權(quán)，又保障了管理層日常管理權(quán)利，從而確保公司能夠穩(wěn)定運營和健康發(fā)展。1.1.3三元股份主要業(yè)務(wù)現(xiàn)狀及行業(yè)地位表3-1主營業(yè)務(wù)分產(chǎn)品現(xiàn)狀產(chǎn)品營業(yè)收入（元）營業(yè)成本（元）毛利率（%）營業(yè)收入同比增減（%）營業(yè)成本同比增減（%）毛利率同比增減（%）液態(tài)奶固態(tài)奶冰淇淋涂抹醬4,559,010,611.281,276,510,640.491,423,079,858.91818,910,497.643,235,798,700.69919,796,717.29954,852,357.35308,338,561.1929.0227.9432.9062.3511.8812.009.06-2.1415.018.2214.39-7.34-0.70-2.52-1.132.11數(shù)據(jù)來源：筆者根據(jù)三元股份審計年報整理表3-2主營業(yè)務(wù)分地區(qū)現(xiàn)狀地區(qū)營業(yè)收入（元）營業(yè)成本（元）毛利率（%）營業(yè)收入同比增減（%）營業(yè)成本同比增減（%）毛利率同比增減（%）北京京區(qū)外4,006,023,994.974,071,487,615.352,547,545,248.32,871,241,090.1836.4129.4812.998.8811.0911.141.09-2.66數(shù)據(jù)來源：筆者根據(jù)三元股份審計年報整理通過表格我們可以看出，從產(chǎn)品類別來看，2019年，三元股份旗下的液態(tài)奶作為主要營業(yè)收入來源，營業(yè)收入最高，達(dá)到45.59億元，同比增長率也達(dá)到最高約為14%。其次分別是冰淇淋、固態(tài)奶以及涂抹醬，他們的營業(yè)收入依次為14.23億、12.77億和8.19億元。同比增長率分別為9%、12%以及-2%。液態(tài)奶作為三元股份的主營產(chǎn)品，近年來在生產(chǎn)和銷售方面都處于穩(wěn)定增長趨勢，2019年同比增長約12%。從地區(qū)來看，三元股份已經(jīng)不局限于將主營業(yè)務(wù)地區(qū)限制在北京區(qū)域，三元股份一直嘗試走出北京、拓寬業(yè)務(wù)覆蓋面，遍布全國各省市。從數(shù)據(jù)資料可以看出，2019年，三元股份北京地區(qū)和京區(qū)外的營業(yè)收入分別為40.06億和40.72億元，營業(yè)收入相當(dāng)，北京的營業(yè)收入增幅約為13%，京區(qū)外的增幅約為9%。在同行業(yè)企業(yè)中，伊利股份、蒙牛乳業(yè)和光明乳業(yè)的營業(yè)收入分別位于第一名、第二名和第三名的位置，三元股份國內(nèi)排名前十，但是對于三元股份來說，三元股份的市場占有率較低，品牌認(rèn)可度與伊利股份、蒙牛乳業(yè)以及光明乳業(yè)相比差距較大，三元股份如果想縮小與龍頭企業(yè)的差距，必須提高自身的盈利能力，從而增強企業(yè)競爭力。1.2盈利能力現(xiàn)狀分析1.2.1盈利能力穩(wěn)定性分析盈利穩(wěn)定性分析是通過對企業(yè)利潤結(jié)構(gòu)來進(jìn)行分析，三元股份2015年至2019年利潤構(gòu)成如表3-3所示：表3-3三元股份利潤構(gòu)成表年份/項目利潤總額營業(yè)利潤營業(yè)外收支凈額金額（萬元）比重（%）金額（萬元）比重（%）2015年8,6686,67877.04%1,99022.96%2016年15,1342,21914.66%12,91685.34%2017年9,38510,273109.46%-888-9.46%2018年23,43323,732101.28%-299-1.28%2019年27,64426,9497.48%6972.52%數(shù)據(jù)來源：筆者根據(jù)三元股份審計年報整理從表3-3可以看出，2015年-2019年三元股份的營業(yè)利潤占利潤總額比重呈大幅波動趨勢，由2015年的77.04%，大幅下降到2016年的14.66%，2017年又迅速回升到109.46%，2018和2019年兩年持續(xù)小幅下降分別為101.28%和97.48%。從表中我們可以看出，在2015和2016年營業(yè)利潤占利潤總額的比重處于較低水平，尤其在2016年營業(yè)利潤占利潤總額的比重只有14.66%，通過查找資料發(fā)現(xiàn)，，由于2016年子公司河北三元收到河北省乳粉企業(yè)發(fā)展補貼1億元，營業(yè)外收入過高，所以導(dǎo)致營業(yè)利潤占利潤總額的比重較低，但是營業(yè)外收入不屬于企業(yè)日常經(jīng)營所得，營業(yè)利潤占總利潤的比值越低，說明企業(yè)的盈利穩(wěn)定性越差，由此可見2015年及2016年公司盈利穩(wěn)定性較差，同時我們也可以發(fā)現(xiàn)，2017和2018年營業(yè)利潤占利潤總額的比重超過了百分之一百，分別為109.46%和101.28%，通過觀察營業(yè)外收支凈額我們可以看出營業(yè)外收支凈額均為負(fù)數(shù)，占利潤總額的比重分別為-9.46%，-1.28%，說明這兩年來在營業(yè)外支出方面數(shù)額較大，到2019年營業(yè)利潤為97.48%，營業(yè)外收支凈額為正，利潤總額也達(dá)到了近五年最高值。但是綜合近五年來看，三元股份在盈利穩(wěn)定性方面水平較低，缺乏穩(wěn)定性。1.2.2盈利能力持久性分析盈利能力持久性，是通過分析企業(yè)利潤總額在一定期間的變化趨勢來判定企業(yè)盈利能力是否可持續(xù)。三元股份2015年－2019年利潤總額對比表如表3-4所示：表3-4三元股份利潤總額對比表指標(biāo)/年份2015年2016年2017年2018年2019年利潤總額（萬元）8,66815,1349,38523,43327,644數(shù)據(jù)來源：筆者根據(jù)三元股份審計年報整理圖1.1三元股份利潤總額對比圖從表3-4以及圖1.1中可以看出，2015年至2019年三元股份實現(xiàn)的利潤總額雖在2017年有較大的波動，但總體上呈上升趨勢。2016年相對2015年利潤總額增加了6466萬元，2017年相對2016年減少了5749萬元，2018年相對2017年利潤總額急劇增長了14048萬元，2019年的總利潤額相比去年增加4211萬元，由此可以看出，除了2017年三元股份的利潤總額大體呈現(xiàn)增長的趨勢，但是缺乏持續(xù)性。同時觀察上表還發(fā)現(xiàn)，2017年利潤總額只有9385萬元，與上一年度相差了5749萬元，造成這一現(xiàn)象的原因是在2017年受到伊利股份光明乳業(yè)新產(chǎn)品推出的影響銷售欠佳導(dǎo)致公司業(yè)績下滑嚴(yán)重，同時通過觀察年報發(fā)現(xiàn)，2017年營業(yè)外支出數(shù)額巨大達(dá)到1007萬元，而營業(yè)外收入數(shù)額較小，只有119萬元，導(dǎo)致營業(yè)外收支凈額為較大的負(fù)值，由此導(dǎo)致了利潤總額的急劇降低。所以三元股份的盈利持久性還有待加強。1.2.3盈利能力指標(biāo)分析通過分析主要盈利能力指標(biāo)，可以判斷企業(yè)目前的盈利能力水平。本文選用了每股收益、銷售毛利率和凈資產(chǎn)收益率三項指標(biāo)來分析三元股份的盈利能力。三元股份2015年至2019年主要盈利能力指標(biāo)對比表如表3-5所示，其凈資產(chǎn)收益率及銷售毛利率折線圖如圖1.2。表3-5三元股份主要盈利能力指標(biāo)對比表年份/指標(biāo)每股收益（元）銷售毛利率（%）凈資產(chǎn)收益率（%）2015年2016年2017年2018年2019年0.060.070.050.120.0931.80%30.42%29.55%31.06%32.88%1.40%2.23%1.58%1.63%2.68%數(shù)據(jù)來源：筆者根據(jù)三元股份審計年報整理圖1.2凈資產(chǎn)收益率及銷售毛利率折線圖從表3-5中可以看出，近五年來每股收益呈現(xiàn)波動趨勢，一般來說，每股收益的數(shù)值越大，表示企業(yè)所獲得的營業(yè)收入和利潤越多，從表中可以看出，2015年到2017年每股收益數(shù)值較小且相差不大，分別為0.06、0.07、0.05，均保持在0.06左右，在2018年有了大幅的增長，增長到0.12，是2017年的2倍多，2019年又有了小幅下降，達(dá)到0.09，總體來說，三元股份的每股收益整體來說呈現(xiàn)先上升后下降的趨勢，說明在2015年-2017年企業(yè)利潤相對較小，在2018年有所改善，2019年又有所下降。銷售毛利率是毛利占營業(yè)收入的比重，銷售毛利率越大，說明營業(yè)成本所占比重越小，盈利能力越強。表3-3及圖3-2展示了三元股份在2015年-2019年期間的銷售毛利率變化趨勢，在2015年，其值為31.80%，2016年和2017年連續(xù)兩年持續(xù)下降，分別為30.42%和29.55%，在2018年迅速回升到31.06%，2019年小幅下降到32.88%。由此可知，在2016和2017年，公司獲利水平較低，直到2018年開始有所增長，銷售毛利率達(dá)到五年來的最高值31.06%，在2019年獲利水平相較于2018年又有所下降。凈資產(chǎn)收益率是分析和評價企業(yè)盈利能力的重要指標(biāo)，由圖1.2可以看出，在2015年-2019年期間，三元股份的凈資產(chǎn)收益率變化情況呈規(guī)律性波動，先升高再降低而后大幅上升又開始下降，2016年相較于2015年緩慢增長了0.83%后，于2017年下降到1.58%，2018年迅速回升到1.63%，相較于2017年增長了兩倍多，而后在2019年達(dá)到2.68%，相較于2018年下降了0.95%。由此說明三元股份在近五年來盈利水平具有不穩(wěn)定性，盈利能力指標(biāo)的變動趨勢體現(xiàn)出三元股份在盈利能力方面存在著一定的問題。通過以上數(shù)據(jù)的分析可以看出，三元股份在盈利穩(wěn)定性和持久性方面表現(xiàn)并不是很好，主要盈利指標(biāo)在選定期間趨于波動并不平穩(wěn)。由于上述分析都是從單個指標(biāo)入手，指標(biāo)與指標(biāo)之間不存在內(nèi)在聯(lián)系，而無法找出影響盈利能力的主要因素，因此，本文將采用杜邦分析法以凈資產(chǎn)收益率為核心，對三元股份的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果進(jìn)行全面深入的分析，從而提升三元股份的盈利能力。

第4章三元股份盈利能力杜邦分析杜邦分析體系是將核心指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率分解為三個組成部分，分別為銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)。通過層層分解進(jìn)行深入的分析，可以找出影響三元股份盈利能力的主要因素，發(fā)現(xiàn)企業(yè)在盈利能力方面存在的問題，依據(jù)問題有針對性的提出解決對策，進(jìn)而有效提高企業(yè)的盈利能力，提升企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的競爭力。2.1三元股份盈利能力縱向分析2.1.1凈資產(chǎn)收益率通過杜邦分析體系模型我們可以發(fā)現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率是由銷售凈利率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)的乘積計算得出，將構(gòu)成凈資產(chǎn)收益率的三個主要因素分別進(jìn)行深入分析研究，可以找出企業(yè)在經(jīng)營過程中存在的問題。表4-1凈資產(chǎn)收益率分解表年份凈資產(chǎn)收益率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)2015年2016年2017年2018年2019年1.40%2.23%1.58%3.63%2.68%1.73%1.80%1.24%2.42%1.65%0.770.770.800.710.611.051.601.602.112.67數(shù)據(jù)來源：筆者根據(jù)三元股份審計年報整理利用杜邦模型中凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)，通過該方法我們可以計算出三元股份近幾年的凈資產(chǎn)收益率，如下：2019年：1.65%0.612.672.68%2018年：2.42%0.712.113.63%凈資產(chǎn)收益率變動2.68%3.63%-0.95%通過上述的計算可以看出，相比于2018年的凈資產(chǎn)收益率，2019年的凈資產(chǎn)收益率有所降低，而這主要是因為2019年的銷售凈利率比之2018年的銷售凈利率降低了百分之零點七以上；為了準(zhǔn)確的分析出各指標(biāo)的變化對凈資產(chǎn)收益率產(chǎn)生的影響，以下將通過連環(huán)替代的方法進(jìn)行具體研究。2018年凈資產(chǎn)收益率2.42%0.712.113.63%（1）替代銷售凈利率1.65%0.712.112.47%（2）替代總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.65%0.612.112.12%（3）替代權(quán)益乘數(shù)1.65%0.612.672.68%（4）2019年銷售凈利率增加對凈資產(chǎn)收益率的影響為：（2）（1）=2.47%3.63%-1.16%，2019年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率增加對凈資產(chǎn)收益率的影響為（3）-（2）2.12%2.47%=-0.35%，2019年權(quán)益乘數(shù)增加對凈資產(chǎn)收益率的影響為：（4）（3）2.68%2.12%0.56%，三個因素綜合影響為-1.16%0.35%+0.56%-0.95%。通過分解可以看出，銷售凈利率減少了0.77%（1.65%-2.42%），使凈資產(chǎn)收益率降低了-1.16%；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率減少了0.1（0.61－0.71），使凈資產(chǎn)收益率降低了百分之零點三五；而由于權(quán)益系數(shù)增加了零點五六，從而使得凈資產(chǎn)收益率增加了百分之零點五六。將這三個因素綜合研究，可以發(fā)現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率總體降低了0.95%。通過上述連環(huán)替代法可計算得出2015-2019各年較上年銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)對凈資產(chǎn)收益率的影響程度。表4-2三元股份凈資產(chǎn)收益率影響變動對比表項目對凈資產(chǎn)收益率的影響2016較2015年2017較2016年2018較2017年2019較2018年銷售凈利率變動影響程度0.06%-0.7%1.52%-1.16%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動影響程度0%0.06%-0.35%-0.35%權(quán)益系數(shù)變動影響程度0.76%0%0.88%0.56%數(shù)據(jù)來源：筆者根據(jù)三元股份審計年報整理從上表可以看出，銷售凈利率對三元股份的凈資產(chǎn)收益率的影響程度最大，該因素由原來的百分之零點幾，逐漸增值至百分之一點幾，2018年較2017年影響程度達(dá)到最高值1.52%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動影響程度也呈增長趨勢，近兩年來已經(jīng)達(dá)到百分之零點三左右的程度，同時，權(quán)益系數(shù)變動影響程度呈現(xiàn)波動的趨勢，2017年較2016年開始下降，2018年較2017年有較快的增長，到2019年較2018年影響程度又有所下降。為了更清楚的了解影響指標(biāo)變動的根本原因，將對銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及權(quán)益乘數(shù)分別進(jìn)行具體的綜合分析。2.1.2銷售凈利率銷售凈利率表示銷售收入的盈利能力，三元股份2015年至2019年各年銷售凈利率以及影響銷售凈利率的相關(guān)指標(biāo)對比表與對比圖分別如表4-3和圖4-1所示：表4-3三元股份銷售凈利率等指標(biāo)對比表比率/年度2015年2016年2017年2018年2019年銷售凈利率銷售利潤率成本費用利潤率銷售成本率1.73%1.91%1.92%99.99%1.80%2.59%2.56%101.19%1.24%1.53%1.49%103.35%2.42%3.14%3.15%100.77%1.65%3.39%3.37%100.96%數(shù)據(jù)來源：筆者根據(jù)三元股份審計年報整理圖2.1三元股份銷售凈利率等指標(biāo)對比圖由表4-3和圖2.1可以清晰看出，三元股份的銷售凈利率指標(biāo)呈現(xiàn)有規(guī)律性上下波動趨勢，2016年有所增加，由2015年的1.73%小幅增長到1.80%，2017年下降到1.24%，相比于2016年減少了0.56%，2018年迅速大幅回升至2.42%，近乎2017年的兩倍，2019年回落到1.65%。這反映了三元股份的銷售收益能力總體來說并不穩(wěn)定，銷售凈利率反映公司銷售收入的盈利水平，銷售凈利率下降，說明三元股份在成本費用上支出較高，成本費用控制較差。銷售利潤率在近五年來也是呈現(xiàn)波動的趨勢，2016年有所增長，相比于2015年銷售利潤率增長了0.86%，達(dá)到2.59%,2017年迅速下降為1.53%，2018年大幅增長為3.14%，超過2017年的兩倍，2019年保持持續(xù)增長為3.39%，可以看出銷售利潤率的變化幅度與銷售凈利率變化幅度基本保持相同，成本費用利潤率和銷售成本率決定了銷售的成本，在研究區(qū)間內(nèi)也存在波動的趨勢。成本費用利潤率指標(biāo)從2015年的1.92%上升到2016年的2.56％，2017年又下降到1.49%，降低了1.07%，2018年迅速大幅回升至3.15%，2019年持續(xù)小幅增長到3.37%，成本費用利潤率指標(biāo)表明每付出一元成本費用可獲得多少利潤，通過指標(biāo)的變化我們可以看出近兩年來三元股份該項指標(biāo)逐漸增長，說明利潤在逐漸增大，獲利能力逐漸變強。而銷售成本率指標(biāo)近五年來均保持在百分之一百左右，最低為2015年的99.99%，最高在2017年達(dá)到103.35%，其他年份也均保持在百分之一百以上，這些指標(biāo)的數(shù)據(jù)說明，三元股份銷售成本占比過高，且2016年到2019年間，需支出的成本超過所獲的銷售收入。為了更好的分析三元股份成本費用利用率和銷售成本率產(chǎn)生變動的根本原因，將三元股份2015-2019年的期間費用與營業(yè)收入的比值進(jìn)行研究分析。三元股份近五年的成本費用表和成本費用占營業(yè)收入百分比表如表4-4和表4-5所示。三元股份成本費用占營業(yè)收入的比重變化趨勢如圖2.2所示：表4-4三元股份成本費用比較表（單位：萬元）項目2015年2016年2017年2018年2019年營業(yè)收入營業(yè)成本營業(yè)稅金及附加銷售費用管理費用財務(wù)費用資產(chǎn)減值損失454,987316,1782,064112,78919,9071,0353,004585,388407,2914,736147,64031,528-1,1472,298612,118431,2604,661159,14034,9255082,113745,584499,1174,700185,70738,53614,9695,418815,071547,0474,407219,13935,06815,164數(shù)據(jù)來源：筆者根據(jù)三元股份審計年報整理表4-5三元股份成本費用占營業(yè)收入百分比表項目2015年2016年2017年2018年2019年營業(yè)收入營業(yè)成本營業(yè)稅金及附加銷售費用管理費用財務(wù)費用資產(chǎn)減值損失100%69.49%0.45%22.79%2.38%0.23%0.66%100%69.58%0.81%25.22%5.39%-0.20%0.39%100%70.45%0.76%26.00%5.71%0.08%0.35%100%66.94%0.63%22.91%5.17%2.01%0.73%100%67.12%0.54%26.89%2.30%1.86%數(shù)據(jù)來源：筆者根據(jù)三元股份審計年報整理圖2.2三元股份成本費用占營業(yè)收入的比重趨勢圖通過對以上表4-4、表4-5、圖2.2的分析可以看出，近五年期間，三元股份的營業(yè)成本及期間費用等指標(biāo)隨著企業(yè)營業(yè)收入的逐年增加而隨之變動，在整體上呈現(xiàn)逐年增加的趨勢。其中營業(yè)成本與營業(yè)收入的比值近五年來基本保持在百分之六十多的百分比，最大達(dá)到2017年的70.45%。其次銷售費用與營業(yè)收入的比值一直占據(jù)較高的比重，最高達(dá)到2019年的26.89%，除了2018年外，銷售費用的比重一直保持著緩慢增長的趨勢。管理費用與營業(yè)收入的比值在2015年到2017年間處于增長趨勢，2018年到2019年兩年來開始小幅降低。同時除了營業(yè)稅金及附加與營業(yè)收入的比值近兩年來開始有小幅下降以外，財務(wù)費用和資產(chǎn)減值損失占營業(yè)收入的比重從2016年大體保持著增長的趨勢。由此可以看出三元股份的成本費用花費較大，在成本費用控制管理上還有欠缺，上述分析可以得出的結(jié)論為，公司可以通過降低單位產(chǎn)品的營業(yè)成本和減少期間費用來增加企業(yè)的利潤，從而進(jìn)一步提升企業(yè)的盈利空間，從而使盈利能力得到增強。2.1.3總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以用來評價一個公司使用其資產(chǎn)產(chǎn)生收入的效率指標(biāo)?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，公司從資產(chǎn)中產(chǎn)生收入的效率就越高，表示資產(chǎn)的管理效率較高。三元股份2015年至2019年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動趨勢圖如圖2.3所示：圖2.3三元股份總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動趨勢圖由圖2.3中的數(shù)據(jù)可以看出，三元股份總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)前三年發(fā)展比較平穩(wěn)，2015年和2016年數(shù)值一直保持在0.77，2017年緩慢上升了0.03，達(dá)到0.80，2018年開始到2019年兩年來持續(xù)下降,2018年下降速度較快，由2017年的0.80，下降至0.71，減少了0.09,2019年又持續(xù)下滑到0.61。說明近兩年來三元股份的資產(chǎn)管理質(zhì)量和利用效率逐漸降低。為了找出影響三元股份總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低的原因，通常將存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率進(jìn)行更細(xì)致的分析研究。一是存貨周轉(zhuǎn)率。存貨周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)將存貨或用于存貨的資產(chǎn)變現(xiàn)的能力。存貨周轉(zhuǎn)率越高，說明周轉(zhuǎn)速度越快。三元股份2015到2019年存貨周轉(zhuǎn)率對比表如表4-6所示：表４-6三元股份存貨周轉(zhuǎn)率對比表（單位：次）指標(biāo)2015年2016年2017年2018年2019年存貨周轉(zhuǎn)率6.929.528.438.899.87數(shù)據(jù)來源：筆者根據(jù)三元股份審計年報整理由上表4-6可以看出，近五年三元股份存貨周轉(zhuǎn)率的變化趨勢呈現(xiàn)先上升后下降再上升的趨勢。2016年相較于2015年存貨周轉(zhuǎn)率有大幅提升，由2015年的6.92增長到9.52，增長了2.6，達(dá)到了近五年來存貨周轉(zhuǎn)率的最高值，說明在2016年三元股份存貨資產(chǎn)的變現(xiàn)能力有了較大的提高。而2017年有小幅下滑，達(dá)到8.43，2018年開始到2019年兩年間持續(xù)增長，分為達(dá)到8.89和9.87，可以看出近兩年來存貨周轉(zhuǎn)率有了較大的好轉(zhuǎn)，用在企業(yè)存貨上的資金利用效率變快，有助于進(jìn)一步提高企業(yè)的短期償債能力。二是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。通過分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率可以了解到企業(yè)收回應(yīng)收賬款所需要的時間，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，資金流動性越強，壞賬的可能性越小。三元股份2015年-2019年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率對比表如表4-7所示：表4-7三元股份應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率對比表（單位：次）指標(biāo)2015年2016年2017年2018年2019年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率17.5512.4110.358.938.40數(shù)據(jù)來源：筆者根據(jù)三元股份審計年報整理由表4-7可以看出，2015年至2019年期間三元股份的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率變動呈直線下降趨勢。近五年期間應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率一直在下降，2015年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率達(dá)到最高值17.55,2016年相較于2015年下降了3.14，達(dá)到12.41,2017年又迅速下降到10.35，下降了2.06,2018年和2019年小幅下降了1.42和0.53，分別達(dá)到8.93和8.40。說明自2016年開始，三元股份的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)情況逐漸變差，影響資金的正常周轉(zhuǎn)，不利于公司的正常經(jīng)營。通過以上分析可以發(fā)現(xiàn)，三元股份的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率近年來總體上呈現(xiàn)出下降的趨勢，從2018年開始，相較于2017年有了大幅度的下降趨勢，同時2019年相較于2018年下降幅度與2018年相較于2017年基本相同，大概在0.1左右，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降表明三元股份的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力有所降低，有可能導(dǎo)致周轉(zhuǎn)速度和質(zhì)量大不如從前，從而影響整體的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率。從存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)方面來看，呈現(xiàn)先升后降再上升的趨勢，除了在2017年存貨周轉(zhuǎn)率有所下降外，近幾年大體處在逐步上升的趨勢，近幾年大體處在逐步上升的趨勢，說明近年來存貨周轉(zhuǎn)效率和速度有所提升。而應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在2015年至2019年五年的時間里呈現(xiàn)直線下降的趨勢，由2015年的17.55，直線下降到2019年的8.40。由此可見三元股份近五年來應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)情況較差，資金周轉(zhuǎn)效率及償債能力也較弱，導(dǎo)致總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相應(yīng)的有所下降，三元股份要想進(jìn)一步提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率，也需要加強對應(yīng)收賬款的管理，提升應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)效率。2.1.4權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)能夠直接反映出企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的程度，權(quán)益乘數(shù)越高，表明企業(yè)的負(fù)債越多，然而在合理區(qū)間進(jìn)行適當(dāng)?shù)呢?fù)債經(jīng)營，可以擴大經(jīng)營規(guī)模，拓寬市場，增加在行業(yè)內(nèi)的競爭力，但是如果負(fù)債經(jīng)營超過合理區(qū)間，會導(dǎo)致企業(yè)還款壓力大，償債能力弱，更容易出現(xiàn)債務(wù)危機。圖2.4三元股份權(quán)益乘數(shù)對比圖通過對圖2.4的分析可以看出，三元股份2015年至2019年這五年間，除2017年權(quán)益乘數(shù)與2016年相持平外，大體上呈現(xiàn)出直線上升的趨勢，且近兩年來權(quán)益乘數(shù)增長速度較快，由2017年的1.60增長到2018年的2.11,2019年相較于2018年又增長了0.56，達(dá)到2.67，是近五年來權(quán)益乘數(shù)最高的年份。這說明三元股份近年來擴大了負(fù)債經(jīng)營的程度，這可能是與公司擴大經(jīng)營規(guī)模，融資數(shù)目增多的原因。2.1.5評價結(jié)果分析本章從凈資產(chǎn)收益率出發(fā)，對三元股份盈利能力進(jìn)行了具體的評價分析。首先，三元股份凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)在2015年到2019年五年期間呈現(xiàn)上下波動的趨勢。2016年相較于2015年凈資產(chǎn)收益率有小幅度的增長，2017年出現(xiàn)下降趨勢，2018年迅速大幅回升至五年來最高值，2019年又小幅回落。分解凈資產(chǎn)收益率后運用連環(huán)替代法發(fā)現(xiàn)，對于凈資產(chǎn)收益率影響程度最大的是銷售凈利率，銷售凈利率變化趨勢在2015至2019年基本上與凈資產(chǎn)收益率一致；同時具體分析了影響銷售凈利率的主要原因，發(fā)現(xiàn)營業(yè)成本與期間費用的增加導(dǎo)致了銷售凈利率的減少。之后又分別對三元股份總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率進(jìn)行了分析，三元股份的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2016年和2017年呈現(xiàn)出平穩(wěn)小幅增長趨勢，這表明該企業(yè)的資產(chǎn)運營狀況較好,2018年和2019年的連續(xù)大幅下降意味著三元股份資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率出現(xiàn)問題，會嚴(yán)重影響其周轉(zhuǎn)效率。存貨周轉(zhuǎn)率近年來處于增長趨勢而應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率近五年來呈現(xiàn)直線迅速下降的趨勢，因此導(dǎo)致了總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降，所以應(yīng)該注意加強對應(yīng)收賬款的管理，提升應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)效率。同時權(quán)益乘數(shù)近五年來一直保持著穩(wěn)定增長的趨勢，到2019年達(dá)到最大值，三元股份應(yīng)該在合理的區(qū)間提高權(quán)益乘數(shù)，合理使用財務(wù)杠桿，才能提高自己在行業(yè)內(nèi)的競爭優(yōu)勢。2.2三元股份盈利能力橫向?qū)Ρ确治鲈谌橹破沸袠I(yè)中，伊利股份是一直遙遙領(lǐng)先的龍頭企業(yè)，在全球乳業(yè)排名中處于第一陣營，在亞洲更是穩(wěn)居第一名。2019年的營業(yè)收入更是突破了900億元，市場份額達(dá)到24%。光明乳業(yè)位列第三，營業(yè)收入達(dá)到近226億元，市場份額從2018年的5%上升到12%，光明乳業(yè)與三元股份存在一定的相似之處，它們都是歷史悠久的老品牌，且都具有較強的地域性，消費市場主要處于本地及周邊省市，并且在液態(tài)奶產(chǎn)品上都具有優(yōu)勢。下面我們將三元股份與乳制品行業(yè)兩個領(lǐng)先企業(yè)伊利股份和光明乳業(yè)的盈利能力指標(biāo)進(jìn)行橫向?qū)Ρ确治?，找出存在的差距，從而更有效地提高其盈利能力。三元股份與伊利股份和光明乳業(yè)盈利能力指標(biāo)對比表如表4-8所示：表4-8三元股份與伊利股份和光明乳業(yè)盈利能力指標(biāo)對比表年份20152016201720182019項目三元股份伊利股份光明乳業(yè)三元股份伊利股份光明乳業(yè)三元股份伊利股份光明乳業(yè)三元股份伊利股份光明乳業(yè)三元股份伊利股份光明乳業(yè)凈資產(chǎn)收益率%1.4023.999.232.2326.2911.361.5822.9111.943.6322.296.382.6825.669.02銷售凈利率%1.737.672.161.809.342.791.248.822.852.428.091.631.657.692.21總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.771.531.370.771.541.280.801.541.330.711.641.220.611.671.27權(quán)益乘數(shù)1.052.013.121.601.733.181.601.963.152.111.713.212.672.253.22數(shù)據(jù)來源：筆者根據(jù)三元股份審計年報整理由表4-8可以看出，三元股份在2015年和2019年五年間，凈資產(chǎn)收益率與伊利股份和光明乳業(yè)相比差距較大，即使在2018年達(dá)到凈資產(chǎn)收益率最大值也只有3.68%，還不到百分之四，而伊利股份在這五年間凈資產(chǎn)收益率平均達(dá)到25%左右，是三元股份平均值的十倍左右，在2016年達(dá)到最大值26.29%，2015年最小值為23.99%，可見伊利股份的凈資產(chǎn)收益率發(fā)展較為平穩(wěn)且獲利能力較強。光明乳業(yè)自2015年到2017年凈資產(chǎn)收益率保持增長的趨勢，2017年達(dá)到最高值11.94%，三元股份在此期間與光明乳業(yè)的差距越拉越大，2018年光明乳業(yè)由于常溫奶在競爭中失利,凈利潤同比減少近百分之五十，導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率驟降到6.38%，三元股份此時達(dá)到最高值，差距逐漸拉小，但是2019年光明乳業(yè)奮起直追，增長到9.02%，而三元股份2019年有所下降，繼續(xù)拉大了與光明乳業(yè)間的差距。伊利股份的銷售凈利率雖有小幅變動，但是整體上較為平穩(wěn)，銷售凈利率平均值達(dá)到8%左右，相較于光明乳業(yè)與三元股份仍然處于遙遙領(lǐng)先地位。光明乳業(yè)在2015年-2017年保持著平穩(wěn)增長趨勢，在此期間三元股份銷售凈利率較為波動，且低于光明乳業(yè)，2018年受到常溫奶銷售不佳的影響，光明乳業(yè)達(dá)到銷售凈利率最低值，而此時三元股份達(dá)到近五年最高值，超過光明乳業(yè)0.79%，而2019年后又被光明乳業(yè)趕超。另外可以看出三元股份在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上仍然處于劣勢地位，伊利股份和光明乳業(yè)平均值均保持在1.60和1.30左右。而三元股份在2017年達(dá)到最高值只有0.80，且近兩年一直在持續(xù)下降。同時我們可以看到光明乳業(yè)的權(quán)益乘數(shù)在三個乳制品企業(yè)中處于領(lǐng)先地位，達(dá)到3以上，而伊利股份平均保持在1.8左右，2019年迅速增長到2.25，三元股份近五年來在權(quán)益乘數(shù)上處于持續(xù)增長的趨勢，在2019年達(dá)到最高值2.67。為了進(jìn)一步分析三元股份與與伊利股份和光明乳業(yè)盈利能力產(chǎn)生差距的原因，需要對三元股份與伊利股份和光明乳業(yè)的凈資產(chǎn)收益率、銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)進(jìn)行具體的對比分析。2.2.1凈資產(chǎn)收益率對比通過將三元股份與伊利股份和光明乳業(yè)的凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行對比分析，可以知道三元股份的盈利水平與伊利股份和光明乳業(yè)的差距。三元股份與伊利股份和光明乳業(yè)的凈資產(chǎn)收益率對比趨勢圖如圖2.5所示：圖2.5三元股份與伊利股份和光明乳業(yè)凈資產(chǎn)收益率對比圖由圖2.5可以看出，三元股份凈資產(chǎn)收益率與伊利股份相差懸殊，伊利股份近五年來凈資產(chǎn)收益率平均能到25%左右，最高值達(dá)到了26.29%，而三元股份最高值也僅有3.63%，平均也只有2.3%左右，且這五年來一直處于波動的趨勢，近兩年開始凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)有所增長，但是與伊利股份的差距仍然很大。同時位于第二名的光明乳業(yè)，我們可以看出在2015-1017年也一直處于增長趨勢，在此期間三元股份與光明乳業(yè)的差距也是越來越大，但是2018年光明乳業(yè)由于常溫奶受到競爭對手的擠壓，銷售不佳，第四季度出現(xiàn)虧損，凈利潤大幅減少近百分之五十，導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率大幅下降，而此時三元股份達(dá)到近五年來的最高值，在2018年三元股份和光明乳業(yè)的差距縮到最小，但是2019年光明乳業(yè)調(diào)整戰(zhàn)略，液態(tài)奶營業(yè)收入大幅增長，凈資產(chǎn)收益率增長了近3%，達(dá)到9.02%，而三元股份下降至2.68%，再一次拉大了兩個公司的差距。由此可以看出，三元股份的凈資產(chǎn)收益率雖然在近兩年有所增長，但是發(fā)展并不穩(wěn)定，且與伊利股份和光明乳業(yè)差距較大。2.2.2銷售凈利率對比通過將光明乳業(yè)公司與伊利股份和光明乳業(yè)在2015年至2019年期間的銷售凈利率指標(biāo)進(jìn)行對比分析，可以知道三元股份與伊利股份和光明乳業(yè)在銷售盈利能力方面的差距。三元股份與伊利股份和光明乳業(yè)銷售凈利率對比分析圖如圖2.6所示：圖2.6三元股份與伊利股份和光明乳業(yè)銷售凈利率對比分析圖由圖2.6可以看出，三元股份的銷售凈利率與伊利股份相比差距較大，盡管近幾年來看，伊利股份的銷售凈利率呈下降的趨勢，但是與三元股份相比仍然高出其大概4倍左右，且在三個乳制品公司中處于領(lǐng)先地位。光明乳業(yè)公司在2015-2016年間，銷售凈利率處于增長的趨勢，三元股份在此期間，雖然不如光明乳業(yè)，但是與光明乳業(yè)的差距較小，但是在2017年由于成本費用占據(jù)過重，銷售凈利率迅速下降，在光明乳業(yè)達(dá)到最高值的時候，三元股份達(dá)到最低值，使兩個公司的差距變大，2018年由于三元股份擴大經(jīng)營，銷售凈利率達(dá)到五年來的最高值，而光明乳業(yè)由于競爭對手?jǐn)D壓，液態(tài)奶銷量逐漸下降，營業(yè)收入和銷售凈利潤也大幅減少，導(dǎo)致銷售凈利率出現(xiàn)巨大轉(zhuǎn)折，由此三元股份在2018年首次超過光明乳業(yè)乳業(yè)，但在2019年，三元股份銷售凈利率有所下降，而光明乳業(yè)液態(tài)奶營業(yè)收入迅速回升，使三元股份再一次落后于光明乳業(yè)。由此可見，雖然三元股份近兩年有上升的趨勢，但是與伊利股份和光明乳業(yè)兩個企業(yè)相比整體上銷售凈利率偏低，銷售盈利能力呈現(xiàn)弱勢水平。2.2.3總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對比通過將三元股份與伊利股份和光明乳業(yè)公司在2015年至2019年期間的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進(jìn)行對比分析，可以知道三元股份資產(chǎn)利用效率和經(jīng)營質(zhì)量如何。三元股份與伊利股份和光明乳業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對比圖如圖4-7所示：圖2.7三元股份與伊利股份和光明乳業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對比圖由圖2.7可以看出，三元股份的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率近兩年來逐漸降低，而伊利股份在2015年到2017年保持在一個穩(wěn)定的水平，2018和2019年兩年持續(xù)增長，在2019年達(dá)到最高值1.67，而三元股份的最高值僅有0.80，伊利股份的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是三元股份的兩倍多，說明三元股份相比之下周轉(zhuǎn)率偏低，總資產(chǎn)的利用效率和經(jīng)營質(zhì)量并不高。光明乳業(yè)在2015到2019年來，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率處于波動的狀態(tài)，但是最低也處于1.2以上，三元股份在2015年到2018年與光明乳業(yè)的差距平均保持在0.5左右，但是由于三元股份在2019兩年持續(xù)大幅下降，導(dǎo)致2019年三元股份與光明乳業(yè)差距進(jìn)一步拉大。為了進(jìn)一步分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化的原因，下面對三元股份及伊利股份和光明乳業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率進(jìn)行對比分析。2.2.3.1存貨周轉(zhuǎn)率對比通過將2015年至2019年期間三元股份與伊利股份和光明乳業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)進(jìn)行對比分析，可以更好地反映出三元股份在存貨資產(chǎn)的管理水平上的差距，三元股份與伊利股份和光明乳業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率對比表和對比圖分別如表4-9和圖2.8所示：表4-9三元股份與伊利股份和光明乳業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率對比表年份2015年2016年2017年2018年2019年項目三元股份伊利股份光明乳業(yè)三元股份伊利股份光明乳業(yè)三元股份伊利股份光明乳業(yè)三元股份伊利股份光明乳業(yè)三元股份伊利股份光明乳業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率6.927.946.379.528.336.708.439.457.938.899.687.319.878.537.15數(shù)據(jù)來源：筆者根據(jù)三元股份審計年報整理圖2.8三元股份與伊利股份和光明乳業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率對比圖由表4-9和圖2.8可以看出，三元股份在2015年存貨周轉(zhuǎn)率低于伊利股份，2016年三元股份大幅上升，趕超伊利股份，但是自2017年到2018年伊利股份呈現(xiàn)緩慢增長趨勢，而三元股份有所降低，這兩年間伊利股份與三元股份重新拉開差距，到2019年三元股份繼續(xù)增長，而伊利股份有所下降，三元股份趕超伊利股份。我們可以看出2015年由于乳制品頻頻出現(xiàn)事故導(dǎo)致受到整個乳制品行業(yè)不景氣，三個乳制品企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率相差不大，到2016年開始由于二胎政策的開放，以及管控力度加強，乳制品的銷量逐漸提高，而光明乳業(yè)在2016年和2017年有所增長，2018年和2019年兩年又持續(xù)的下降，與三元股份的存貨周轉(zhuǎn)率差距逐漸拉大。通過對比可以看出三元股份的存貨周轉(zhuǎn)效率和存貨資產(chǎn)管理水平較高。2.2.3.2應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率對比通過將三元股份和伊利股份與光明乳業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率進(jìn)行對比分析，能夠反映出三元股份在應(yīng)收賬款使用效率上的差距。三元股份與伊利股份和光明乳業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率對比表和對比圖分別如表4-10和圖2.9所示：表4-10三元股份與伊利股份和光明乳業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率對比表年份2015年2016年2017年2018年2019年項目三元股份伊利股份光明乳業(yè)三元股份伊利股份光明乳業(yè)三元股份伊利股份光明乳業(yè)三元股份伊利股份光明乳業(yè)三元股份伊利股份光明乳業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率17.55110.3311.6612.41105.4112.3410.3599.4612.338.9383.7011.958.4066.2713.92數(shù)據(jù)來源：筆者根據(jù)三元股份審計年報整理圖2.9三元股份與伊利股份和光明乳業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率對比圖從表4-10和圖2.9可以看出，2015到2019年五年時間內(nèi)，雖然伊利股份近幾年呈持續(xù)下滑趨勢，但是伊利股份在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率方面仍處于絕對性優(yōu)勢，高出三元股份幾倍。而且我們可以看到三元股份近五年來應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈直線下降趨勢，由2015年的17.55直線下降到2019年的8.40,在2015年和2016年三元股份應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高于光明乳業(yè)，但是自2017年開始光明乳業(yè)逐漸增長，而三元股份逐漸降低，使得三元股份被光明乳業(yè)拉開差距，說明三元股份的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較低，資金周轉(zhuǎn)效率及償債能力也較弱，會影響到資金的正常周轉(zhuǎn)，三元股份應(yīng)當(dāng)加強對應(yīng)收賬款的管理，提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。2.2.4權(quán)益乘數(shù)對比通過將三元股份與伊利股份和光明乳業(yè)權(quán)益乘數(shù)進(jìn)行對比分析，可以知道三元股份負(fù)債經(jīng)營程度的高低，進(jìn)而結(jié)合企業(yè)自身經(jīng)營情況進(jìn)行調(diào)整。三元股份與伊利股份和光明乳業(yè)的權(quán)益乘數(shù)對比表和對比圖分別如表4-11和圖2.10所示：表4-11三元股份與伊利股份和光明乳業(yè)的權(quán)益乘數(shù)對比表年份2015年2016年2017年2018年2019年項目三元股份伊利股份光明乳業(yè)三元股份伊利股份光明乳業(yè)三元股份伊利股份光明乳業(yè)三元股份伊利股份光明乳業(yè)三元股份伊利股份光明乳業(yè)權(quán)益乘數(shù)1.052.013.121.601.733.181.601.963.152.111.713.212.672.253.22數(shù)據(jù)來源：筆者根據(jù)三元股份審計年報整理圖2.10三元股份與伊利股份和光明乳業(yè)的權(quán)益乘數(shù)對比圖從圖2.10可知，三元股份近五年來權(quán)益乘數(shù)處于直線上升的趨勢，在2018年和2019年持續(xù)迅速上漲了近0.5，使得三元股份與權(quán)益乘數(shù)始終位居第一名且趨勢較為平穩(wěn)的光明乳業(yè)逐漸拉小了差距。2015年三元股份的權(quán)益乘數(shù)處于最低水平，此時三元股份的權(quán)益乘數(shù)低于伊利股份，隨著三元股份權(quán)益乘數(shù)的持續(xù)上漲，拉小了與伊利股份的差距，直到2018年三元股份趕超伊利股份，這說明三元股份近年來擴大了負(fù)債經(jīng)營的程度，這可能是公司擴大經(jīng)營規(guī)模的原因。但是三元股份的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低，較高的財務(wù)杠桿會影響資金運營并且會增加企業(yè)的負(fù)債程度，一定程度上會阻礙企業(yè)提升盈利能力。2.2.5評價結(jié)果分析通過運用杜邦分析體系將三元股份與伊利股份和光明乳業(yè)進(jìn)行對比分析，發(fā)現(xiàn)三元股份在凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)上與伊利股份和光明乳業(yè)差距較大，近五年來伊利股份凈資產(chǎn)收益率較為平穩(wěn)，平均值可以達(dá)到25%左右，而三元股份凈資產(chǎn)收益率處于波動趨勢，平均值大概在2.3%左右，伊利股份的凈資產(chǎn)收益率大概是三元股份的十倍，光明乳業(yè)的平均凈資產(chǎn)收益率也能達(dá)到三元股份的4倍多，說明三元股份的盈利能力與伊利股份和光明乳業(yè)相比相差較多。通過杜邦分析體系可以看出盈利能力差異主要體現(xiàn)在銷售凈利率指標(biāo)上，三元股份的銷售凈利率與伊利股份和光明乳業(yè)相比差距較大，伊利股份銷售凈利率較高，平均值可以達(dá)到8.3%左右，光明乳業(yè)大概能達(dá)到2.33%左右，而三元股份的平均值僅有1.7%左右，說明三元股份的銷售凈利率較低，缺少明星產(chǎn)品來大幅提高營業(yè)收入。同時由于應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率相比之下過低，導(dǎo)致總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與伊利股份和光明乳業(yè)存在差距。權(quán)益乘數(shù)近年來保持持續(xù)增長的趨勢，與伊利股份和光明乳業(yè)的差距越來越小，甚至在某些年份超過伊利股份，而三元股份在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對比上處于劣勢，較高的財務(wù)杠桿會影響資金運營并且加劇企業(yè)的負(fù)債程度，因此應(yīng)該合理使用財務(wù)杠桿，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。2.3三元股份盈利能力存在的問題通過利用杜邦財務(wù)分析體系對三元股份盈利能力進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)了三元股份在經(jīng)營過程中存在以下問題。2.3.1成本費用控制較差2015年至2019年五年間，三元股份的銷售凈利率呈現(xiàn)上下波動的變化趨勢，在2017年和2019年銷售凈利率較低，說明這兩年的成本費用控制較差，因此通過對營業(yè)成本和各期間費用與營業(yè)收入的比值進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)2017年和2019年的營業(yè)成本都很高，2017年達(dá)到近五年最高值70.45%，銷售費用也分別達(dá)到26%和26.89%,是近五年來最高的兩年，同時營業(yè)成本及期間費用近五年來整體呈現(xiàn)直線上升趨勢，由此可見營業(yè)成本和期間費用的大額增長，會壓縮企業(yè)的利潤空間，不利于盈利能力的提升。三元股份在成本費用控制方面做得還不夠好。2.3.2應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低三元股份應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在2015到2019五年期間呈現(xiàn)出直線下降的趨勢，在2019年指標(biāo)達(dá)到五年來的最低值，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率水平逐漸越來越低，且三元股份的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與伊利股份和光明乳業(yè)相比相差較大，尤其伊利股份的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是三元股份的幾倍，可見三元股份需要進(jìn)一步嚴(yán)格加強對應(yīng)收賬款的管理。企業(yè)在日常運營過程中，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率過低，說明企業(yè)收回應(yīng)收賬款的周期較長，會導(dǎo)致壞賬的風(fēng)險性增加，一旦發(fā)生壞賬，就會增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，對企業(yè)的流動資金周轉(zhuǎn)效率產(chǎn)生消極的影響，同時也不利于短期償債。因此三元股份應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率過低的問題需要得到重視，提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率才能使企業(yè)有序的進(jìn)行日常經(jīng)營，企業(yè)才能夠得到健康穩(wěn)定的發(fā)展。2.3.3財務(wù)杠桿較高通過對三元股份2015年至2019年近五年權(quán)益乘數(shù)進(jìn)行對比可以發(fā)現(xiàn)，除2017年與2016年數(shù)值保持持平外，其余年份該指標(biāo)數(shù)值一直在直線增長，在2019年達(dá)到最高值2.67。對該公司近五年來的資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行分析后可以發(fā)現(xiàn)，2016年和2017年資產(chǎn)負(fù)債率保持在34%左右，自2017年來三元股份擴充規(guī)模，2018年和2019年資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到55%左右，負(fù)債額度在總資產(chǎn)中占據(jù)較高比重，因此導(dǎo)致公司承擔(dān)了更多利息方面的財務(wù)費用。另外公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率過低，企業(yè)無法實現(xiàn)對營運資金的科學(xué)配置與應(yīng)用，流動資金供不應(yīng)求的情況下，企業(yè)過度依賴流動性負(fù)債，由此加劇了負(fù)債程度，影響盈利能力的提升。2.3.4產(chǎn)品競爭力低通過將三元股份與伊利股份和光明乳業(yè)兩家公司在銷售凈利率指標(biāo)上進(jìn)行橫向?qū)Ρ?，可以發(fā)現(xiàn)三元股份的銷售凈利率與伊利股份和光明乳業(yè)的差距極大，這體現(xiàn)出了三元股份相比來說缺少競爭力。主要原因是三元股份缺少屬于自己企業(yè)的品牌明星產(chǎn)品，伊利股份有金典有機奶以及暢輕酸奶等，光明乳業(yè)有莫斯利安產(chǎn)品，這是有這些大眾認(rèn)可度高的產(chǎn)品，使得營業(yè)收入穩(wěn)步上升，極大提升了盈利能力。然而三元股份明星產(chǎn)品稀少，所以盈利能力一直無法與伊利股份和光明乳業(yè)抗衡。也正因為如此，三元股份在乳制品行業(yè)中的市場占有率極低，大眾的認(rèn)可度不高，嚴(yán)重影響了三元股份的盈利能力水平。

第3章提高三元股份盈利能力的對策在前文構(gòu)建杜邦分析體系對企業(yè)盈利水平進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，針對上一章節(jié)提出的公司成本費用控制差、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低、財務(wù)杠桿較高、產(chǎn)品競爭力低等問題，本章提出相應(yīng)的對策建議，包括加強成本費用管控、提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、提升產(chǎn)品競爭力等幾個不同方面。3.1加強成本費用管控3.1.1營業(yè)成本的管控通過第四章的分析可以看出三元股份的營業(yè)成本近五年來一直保持持續(xù)增長的趨勢，營業(yè)成本占營業(yè)收入的比重在近兩年隨著營業(yè)收入的增長有所降低，但是近五年的營業(yè)成本比重平均保持在70%左右，可以說營業(yè)成本比重較高，一定程度上會影響盈利能力水平。三元股份的營業(yè)成本主要包括直接原材料、直接人工以及制造成本。近五年來直接材料占營業(yè)成本的比重保持在83%左右，制造費用和人工占營業(yè)成本的比重保持分別為13%和4%左右，由此可見，三元股份在直接材料和制造費用上需要繼續(xù)壓縮成本，增加利潤空間。在材料采購方面，三元股份可以按照公司需要采購的物品及材料的品類，使用對外公開招標(biāo)的方式進(jìn)行采購，規(guī)范采購渠道，通過競爭性采購方式提高原材料采購的性價比，在保證材料質(zhì)量的基礎(chǔ)上，對供應(yīng)商的供貨資質(zhì)以及產(chǎn)品質(zhì)量進(jìn)行詳細(xì)的考評后，從中選擇最好的供應(yīng)商。另外，要規(guī)范材料的申領(lǐng)使用制度。建立責(zé)任主體，負(fù)責(zé)對每個生產(chǎn)環(huán)節(jié)所需要的生產(chǎn)材料進(jìn)行預(yù)算，根據(jù)預(yù)算合理的使用生產(chǎn)材料，在保證產(chǎn)品質(zhì)量的前提下避免材料的浪費。同時要加強生產(chǎn)員工的節(jié)約意識，控制因員工操作失誤浪費生產(chǎn)材料的數(shù)量，加強對生產(chǎn)員工生產(chǎn)技術(shù)的培訓(xùn)，提高生產(chǎn)工人的專業(yè)技能和熟練程度，盡可以的避免原材料的浪費。在制造費用方面，由于三元股份是乳制品企業(yè)，生產(chǎn)基地在北京附近的大城市中，具有全球先進(jìn)的乳品加工工藝、技術(shù)與設(shè)備，這些大型的生產(chǎn)設(shè)備支撐著三元股份實現(xiàn)乳品集約化、標(biāo)準(zhǔn)化加工。但是也正是因為生產(chǎn)基地所處位置以及這些大型加工設(shè)備的存在，使得三元股份在水、電、汽方面的成本明顯高于其他企業(yè)。因此，三元股份可以考慮在生活成本較低的小地方建設(shè)生產(chǎn)基地，降低設(shè)備在水、電、汽方面的成本。同時要加強對設(shè)備的及時維修和管理，乳制品加工的設(shè)備大多比較先進(jìn)且昂貴，因此要加強對設(shè)備的管理，而且要規(guī)范生產(chǎn)工人使用機器操作的規(guī)范流程，盡可能降低設(shè)備的折舊費用和減值損失。3.1.2期間費用的管控通過第四章對三元股份期間費用的分析，發(fā)現(xiàn)三元股份銷售費用占營業(yè)收入的占比最高，近五年來平均達(dá)到25%左右。同時三元股份的財務(wù)費用自2018年迅速上升，同比增長2845%，所以控制三元股份的銷售費用以及財務(wù)費用，會在一定程度上提高三元股份的盈利能力水平。在銷售費用方面，近五年來一直處于持續(xù)增長的趨勢，2017年以前銷售費用的增長率保持在8%左右，增長的費用主要用于品牌宣傳及加大市場投入。2018年到2019年，銷售費用的增長率達(dá)到16.69%和18%，主要原因是法國公司納入合并范圍同時加入品牌宣傳，增加了市場投入的費用。由此可見用于品牌宣傳的銷售費用占總體銷售費用的比重較大。因此我們要控制三元股份用于廣告宣傳的費用，以過往的銷量及銷售收入為基礎(chǔ)，預(yù)算合理的廣告宣傳費用比例，以乳制品企業(yè)為標(biāo)準(zhǔn)，將宣傳費用控制在銷售收入的百分之三左右，降低銷售費用。同時要保證產(chǎn)品質(zhì)量，在產(chǎn)品質(zhì)量良好的前提下對其進(jìn)行宣傳，才能更好的拓寬銷售渠道，有助于提高其盈利能力。在財務(wù)費用方面，從上文的分析可以發(fā)現(xiàn)，近幾年來一直在擴大經(jīng)營，并購國外食品公司，資產(chǎn)負(fù)債率較高，并且財務(wù)費用的利息支出明顯大于利息收入，導(dǎo)致財務(wù)費用持續(xù)增長，影響三元股份的盈利水平。因此三元股份應(yīng)該管控負(fù)債問題，降低財務(wù)費用水平。因此可以通過選擇貸款利息較低的銀行來降低企業(yè)的利息費用，還可以選擇通過其他渠道進(jìn)行融資，例如通過發(fā)行公司債券的方式，有效避免從銀行處貸款所產(chǎn)生的巨額利息，也可以在應(yīng)付賬款方面延長對應(yīng)付賬款支出的時間，緩解資金流動壓力。同時要加強對應(yīng)收賬款的管理，提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，加快收回應(yīng)收賬款的效率，使公司內(nèi)部的流動資金更好的運轉(zhuǎn)，從而降低企業(yè)對銀行的貸款，減少財務(wù)費用的支出。3.2提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率根據(jù)上一章對應(yīng)收賬款的分析，可以看出三元股份應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率近五年來直線下降，由2015年的17.55直線下降到2019年的8,4，同時與伊利股份和光明乳業(yè)相比，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率差距較大，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率過低會影響企業(yè)正常的資金運轉(zhuǎn)，因此需要針對應(yīng)收賬款進(jìn)行規(guī)范化管理。首先三元股份應(yīng)該制定嚴(yán)格的賒銷信用調(diào)查和管理方案。對付款方進(jìn)行詳細(xì)劃分，要特別關(guān)注新客戶的背景并對其進(jìn)行風(fēng)險評估。對于信用調(diào)查可以采取調(diào)查在銀行信用貸款的方式，也可以邀請專業(yè)人士對客戶的能力、經(jīng)營環(huán)境、品質(zhì)、抵押物、事業(yè)的連續(xù)性以及資金這六個方面進(jìn)行科學(xué)的考核和評定，進(jìn)而在平衡應(yīng)收賬款和收益的條件下確定三元股份的信用制度。如果信用不合格，可以立即解除關(guān)系，或者通過讓對方提高抵押或者第三方擔(dān)保的形式保障回收應(yīng)收賬款。其次，嚴(yán)格實行買賣合同制度。合同是買賣雙方順利合作的保障。雙方確立要合作的時候要訂立合作合同，在合同中要明確合作對象，時間、金額、還款日期等具體事項，以此來保障企業(yè)的合法權(quán)益，極大的避免惡意拖欠貨款的行為。同時要加強對銷售人員的專業(yè)化培訓(xùn)，主要集中培養(yǎng)銷售人員在回籠應(yīng)收賬款方面的意識以及專業(yè)技能和方法。另外可以制定激勵銷售人員積極要回應(yīng)收賬款的相關(guān)制定規(guī)定，例如可以實行增加績效工資政策，在銷售人員完成銷售的事項后，能夠積極回籠應(yīng)收賬款的，增加其績效工資，這樣會大大激勵銷售人員對于回籠應(yīng)收賬款的積極性，增加應(yīng)收賬款的回款。最后，安排專門管理合同的工作人員對于即將到達(dá)還款期限的企業(yè)進(jìn)行及時走訪或者電話交流，提醒對方還款事宜，也可以通過選擇合適的時機將對賬單發(fā)送給對方客戶，起到督促對方客戶及時還款的作用。如果遇到不能按時還款的客戶，可以通過法律的方式，根據(jù)合同條款來收回應(yīng)收賬款，保障自己的合法權(quán)益不收到侵害。同時可以制定超期不還款計劃，比如合理使用還款折扣方式，例如一個月內(nèi)還款可以打八折，三個月內(nèi)還款打九折這樣的的方式，使對方為了自己的利益可以加快還款速度，減少應(yīng)收賬款的風(fēng)險。另外，三元股份可