達(dá)仁堂-+深度研究：傳統(tǒng)中藥精粹的傳承者

公司研究公司研究/醫(yī)藥生物/證券研究報(bào)告挖掘價(jià)值挖掘價(jià)值投資成長(zhǎng)東方財(cái)富證券研究所相對(duì)指數(shù)表現(xiàn)14.54% 基本數(shù)據(jù)總市值（百萬(wàn)元)流通市值（百萬(wàn)元)52周最高/最低（元）52周最高/最低（PE）52周最高/最低（PB）52周漲幅（%）52周換手率（%）相關(guān)研究u公司以品牌為引領(lǐng)，突出?三核九翼?，圍繞心腦血管、皮膚創(chuàng)面修復(fù)、精品國(guó)藥健康養(yǎng)生3大核心，構(gòu)建以?速效救心丸?、?京萬(wàn)紅軟膏?和達(dá)仁堂品牌養(yǎng)生健康品類為代表的?核心戰(zhàn)力?群；強(qiáng)化呼吸、《工業(yè)板塊保持穩(wěn)健增長(zhǎng)》《業(yè)績(jī)小幅下滑，毛利率提升明顯》《深耕核心品種，盈利提升明顯》《重點(diǎn)品種實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)》《品牌多產(chǎn)品豐富，凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)快速增u京萬(wàn)紅軟膏為公司獨(dú)家品種，國(guó)家秘密品種，臨床用于治療?瘡瘍腫《工業(yè)板塊保持穩(wěn)健增長(zhǎng)》《業(yè)績(jī)小幅下滑，毛利率提升明顯》《深耕核心品種，盈利提升明顯》《重點(diǎn)品種實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)》《品牌多產(chǎn)品豐富，凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)快速增u公司第三核指以牛黃清心丸、清宮壽桃丸為代表的?中國(guó)腦?計(jì)劃系敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明2對(duì)應(yīng)PE分別為22/19/17倍。給予公司?增持?評(píng)級(jí)。-0.33%EPS(元/股)1.281.541.792.043.934.003.933.81u行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)。中成藥集中采購(gòu)全國(guó)推廣、中醫(yī)藥支持力度變化、u行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。中醫(yī)藥行業(yè)景氣度高，新進(jìn)入者或加劇行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，u成本波動(dòng)較大風(fēng)險(xiǎn)。由于季節(jié)、天氣、人力、供給、周期等因素影響，敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明31.傳統(tǒng)中藥精粹的佼佼傳承者 52.聚焦?三核九翼?產(chǎn)品戰(zhàn)略,滿足國(guó)人健康需求 92.1.依托速效救心丸深耕心腦健康市場(chǎng) 92.1.1.速效救心丸是治療冠心病心絞痛的必備良藥 2.1.2.速效救心丸銷售增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁 2.1.3.速效救心丸仍有量?jī)r(jià)提升空間 2.1.4.心腦血管中藥保護(hù)品種可期待 2.2.國(guó)家秘密品種京萬(wàn)紅軟膏引領(lǐng)中藥皮膚健康市場(chǎng) 2.3.精品國(guó)藥領(lǐng)域產(chǎn)品具有獨(dú)特功效 2.4.九個(gè)特色品類豐富產(chǎn)品矩陣 3.聚焦主業(yè)轉(zhuǎn)讓天津史克股權(quán) 4.盈利預(yù)測(cè)與投資建議 5.風(fēng)險(xiǎn)提示 5圖表2：公司?三核九翼?品牌戰(zhàn)略 6 6 7 7 8 8 8 8 9 9 圖表18：速效救心丸在治療穩(wěn)定性心絞痛方面具有?性價(jià)比? 敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明4 敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明5集藥材種植加工、醫(yī)藥研發(fā)、藥品生產(chǎn)、醫(yī)藥商業(yè)、大健康產(chǎn)業(yè)于一體，是全產(chǎn)業(yè)鏈、多劑型、多品種的國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)。公司擁有一效救心丸為代表的家喻戶曉的中成藥產(chǎn)品。旗下?lián)碛羞_(dá)仁堂、產(chǎn)代表性項(xiàng)目，其中達(dá)仁堂清宮壽桃丸傳統(tǒng)制作技藝、京萬(wàn)紅軟作技藝、隆順榕衛(wèi)藥制作技藝、安宮牛黃丸制作技藝、達(dá)仁堂牛仁堂、京萬(wàn)紅襲500余年?樂(lè)家老鋪?裔脈；隆順榕開衛(wèi)藥之先，歷190戰(zhàn)略規(guī)劃，以品牌為引領(lǐng)，突出?三核九翼?，圍繞心腦血管、皮膚創(chuàng)面和達(dá)仁堂品牌養(yǎng)生健康品類為代表的?核心戰(zhàn)力?群；強(qiáng)化呼吸、消化、中藥現(xiàn)代化的開拓者，新中國(guó)諸多中藥新劑型誕生于此：第一產(chǎn)的中藥滴丸制劑產(chǎn)品—速效救心丸、第一個(gè)中成藥片劑—銀翹解毒片、樂(lè)顯揚(yáng)結(jié)束游方鈴醫(yī)生涯。將其在太醫(yī)院所學(xué)習(xí)到的正規(guī)醫(yī)病和達(dá)仁堂制藥廠等老字號(hào)成為?國(guó)藥號(hào)?；敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明6圖表2：公司?三核九翼?品牌戰(zhàn)略有著五百年歷史的?樂(lè)家老鋪?的正宗后裔，由樂(lè)氏第十始建于1921年，是我國(guó)中藥行業(yè)著名的?中華老字號(hào)?創(chuàng)建于1958年，堅(jiān)持?現(xiàn)代中藥滴丸專家?的發(fā)展定位，是全國(guó)唯一一家?中藥滴丸質(zhì)量管理示范基地?；與?樂(lè)家老鋪?同祖同宗，一脈相承，是中華老字號(hào)制造公司無(wú)實(shí)際控制人。公司控股股東為天津市醫(yī)藥集團(tuán)簡(jiǎn)稱?醫(yī)藥集團(tuán)?）開展國(guó)有企業(yè)混合所有制改革通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓形式引入開掛牌方式進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，津滬深生物醫(yī)藥科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱?津滬深公司?）為唯一摘牌方并為最終受讓方；醫(yī)藥集團(tuán)由天津渤海國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱?渤海國(guó)資?）100%控股變?yōu)榻驕罟境止闪坎蛔儯驕罟鹃g接控股本公司；津滬深公司無(wú)實(shí)際控制人。據(jù)此，敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明7面推進(jìn)創(chuàng)新國(guó)藥領(lǐng)跑者戰(zhàn)略，以創(chuàng)新中藥板塊著力實(shí)施?1+5?戰(zhàn)略：?1?品牌資源引領(lǐng)發(fā)展。?5?是指中醫(yī)藥相關(guān)的五個(gè)產(chǎn)業(yè)方向：做大做強(qiáng)綠色中藥；強(qiáng)化精品飲片業(yè)務(wù)；?達(dá)仁堂大藥房?精品國(guó)藥連鎖建設(shè)；探索?藥道地，精醫(yī)道?的醫(yī)養(yǎng)結(jié)合為中醫(yī)特色的達(dá)仁堂中醫(yī)診療品牌連鎖模式；布局大健康產(chǎn)業(yè)。?+?是指以?達(dá)仁堂?作為主品牌引領(lǐng)公司發(fā)展，賦能歷任太極集團(tuán)公司常務(wù)副總經(jīng)理、重慶太極實(shí)業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司董事、重慶太極實(shí)業(yè)（集團(tuán)）現(xiàn)任津滬深生物醫(yī)藥科技有限公司總經(jīng)理；天津市醫(yī)藥集團(tuán)有限公司副董事長(zhǎng)兼敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明8公司開展國(guó)有企業(yè)混合所有制改革，系統(tǒng)推進(jìn)?三核九翼?、?1+5?戰(zhàn)略，了明顯的提升。中成藥為公司業(yè)務(wù)收入最大板塊，2023年收入占比達(dá)敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明92.聚焦?三核九翼?產(chǎn)品戰(zhàn)略,滿足國(guó)人健康需求公司聚焦?三核九翼?產(chǎn)品戰(zhàn)略，第一核是以速效救心丸（國(guó)家機(jī)密產(chǎn)品）為代表的?中國(guó)心?系列心腦健康產(chǎn)品線，在心腦血管領(lǐng)域共有8國(guó)皮膚?系列產(chǎn)品，公司擁有難愈性創(chuàng)面修復(fù)產(chǎn)品京萬(wàn)紅軟膏（國(guó)家秘密望成人功能護(hù)膚的?美麗?市場(chǎng)；第三核指以牛黃清心丸，清宮壽桃丸為代表的?中國(guó)腦?計(jì)劃系列產(chǎn)品，在抗衰老，改善記憶，阿爾茲海默癥治療等方面具有獨(dú)特功效。?九翼?分別為聚焦呼吸、消化、風(fēng)濕骨痛、婦兒、腫瘤等九個(gè)方面的特色品類。以?健康??美麗?兩大核心主品戰(zhàn)略為導(dǎo)向，公司將持續(xù)豐富產(chǎn)品品類，持續(xù)提升產(chǎn)品力、服?三核九翼?，滿足國(guó)人健康需求。2.1.依托速效救心丸深耕心腦健康市場(chǎng)我國(guó)心血管疾病的患病率持續(xù)上升，《中國(guó)心血管健康與疾病報(bào)告敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明10銷售規(guī)模逐漸擴(kuò)大。2016年我國(guó)心血管疾病用藥醫(yī)院端銷售規(guī)模占比2.1.1.速效救心丸是治療冠心病心絞痛的必備良藥公司主要心腦血管產(chǎn)品包括?中國(guó)心?系列品種速效救心丸、通脈養(yǎng)來(lái)公司開展?速效救心丸‘以患者為中心’的醫(yī)學(xué)研究?，積極踐行CDE?以患者的需求為出發(fā)點(diǎn)，讓患者參與藥物研發(fā)?的核心理念，挖掘速效救心丸高頻服用人群的特征、癥狀及應(yīng)用場(chǎng)心丸?可急救、可預(yù)防、可療程服用?的應(yīng)用認(rèn)知。床經(jīng)驗(yàn)。速效救心丸由川芎、冰片等名貴中藥材組成,是采用科學(xué)方法提煉精制而成的含化滴丸新型制劑,具有劑量小、起效快、療效高、服用方舒張血管平滑肌、抗心肌缺血、保護(hù)心肌細(xì)胞、抑制粥樣動(dòng)漿粘度和顯著的解痙鎮(zhèn)痛的作用機(jī)制。速效救心丸為機(jī)密級(jí)為傘形科植物川芎活血行氣、祛風(fēng)止痛，能推動(dòng)血液運(yùn)行，被稱為?血中氣藥?；所含川芎嗪能增加冠脈血流量，改善心肌缺氧狀況，并能降低心肌耗氧量，增加腦及肢體血流量；還能抑制血為龍腦香科植物龍腦香樹的樹脂中析出的天然結(jié)晶性化開竅醒神，散熱止痛，明目去翳。主治中風(fēng)口噤，熱病神昏，驚癇痰阿司匹林、硝酸甘油、速效救心丸是治療心血管病的三種常用藥物，敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明11敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明12救心丸、麝香保心丸和復(fù)方丹參滴丸。張學(xué)斌等《速效心絞痛的藥物經(jīng)濟(jì)學(xué)評(píng)價(jià)》顯示：速效救心丸在治療穩(wěn)果肯定，與復(fù)方丹參滴丸和麝香保心丸相比，具有一定的經(jīng)效救心丸在治療穩(wěn)定性心絞痛方面具有?性價(jià)比?：速效救心丸、復(fù)方丹一種內(nèi)皮依賴性血管擴(kuò)張劑，能夠減少心肌耗氧量，改善心肌灌注，緩解主要成分是中藥川芎和冰片，屬于 性心力衰竭患者也可以舌下含服硝酸甘油。冠心病患者也可作為預(yù)防性治氣滯血瘀型冠心病可用速效救心可用速效救心丸，舌下含服，一次坐著舌下含服比躺著、站著都好。如禁用于青光眼、休克、明顯低血壓等寒凝血瘀、陰虛血瘀胸痹心痛不宜單用速效救心丸；伴有中重度心力衰竭的心肌缺血者慎用速效救心宜加用硝酸酯類藥（硝酸甘油、硝心絞痛急性發(fā)作期；穩(wěn)定/不穩(wěn)定型心絞痛、圍介入手術(shù)期;急性心肌梗死;心絞痛急性發(fā)作期；穩(wěn)定/不穩(wěn)定型心絞痛、圍介入手術(shù)期;均用于氣滯血瘀型（表現(xiàn)為：口唇紫暗、胸部滯血瘀所致的胸痹，癥見胸敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明13痹心痛不宜單用。有過(guò)敏史者慎用。伴有中重度心力衰竭的心肌缺血者慎用。在圖表18：速效救心丸在治療穩(wěn)定性心絞痛方面具有?性價(jià)比?隊(duì)列的增量成本-效果比；#基于丹參的增量成本-效果比藥物經(jīng)濟(jì)學(xué)評(píng)價(jià)方法為最小成本法，無(wú)需進(jìn)行增量成本-效果分2.1.2.速效救心丸銷售增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁1是2是3是4是5--6是7是8是9是是是--是----是----*--*----*----1是2是3是4是5是6是7*是8*是9*----*是*是敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明14敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明15*是*是*--*是*是*--*是*是*--2.1.3.速效救心丸仍有量?jī)r(jià)提升空間價(jià)藥品價(jià)格管理有關(guān)問(wèn)題的通知》中指出允許生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者對(duì)?低價(jià)藥品?按公司速效救心丸醫(yī)療機(jī)構(gòu)中標(biāo)價(jià)38元/(50粒*3瓶)、日服5粒*3次計(jì)2.1.4.心腦血管中藥保護(hù)品種可期待心痛，心悸怔忡，心絞痛，心率不齊等。通脈養(yǎng)心丸為公唯一一個(gè)說(shuō)明書中既治心律失常又治冠心病的中成藥產(chǎn)敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明16研制，并由張伯禮院士牽頭完成多項(xiàng)相關(guān)的二次研發(fā)項(xiàng)目以及臨究。其由經(jīng)典方劑炙甘草湯和生脈散加減而成，組方配療冠心病、心律失常不可多得的經(jīng)典中成藥。舒腦欣滴丸：原中藥三類，虛血瘀引起的偏頭痛，癥見頭痛、頭暈、視物昏花、健忘、失眠等。采購(gòu)目錄。通脈養(yǎng)心丸先后被納入《中成藥臨床應(yīng)用指南·心血管疾病分病心絞痛、冠心病穩(wěn)定性心絞痛、陣發(fā)性心房纖顫等疾病為心腦血管系列三大?強(qiáng)心?產(chǎn)品之一，2023年公司通脈養(yǎng)心丸共計(jì)銷售合用藥，形成協(xié)同效應(yīng)。目前通脈養(yǎng)心丸年銷售額為億元燒傷患者而逐漸成立燒傷外科。韓春茂等《淺談燒傷與創(chuàng)面修復(fù)》顯示，萬(wàn)。糖尿病足是導(dǎo)致我國(guó)糖尿病患者致殘、敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明17軟膏為公司獨(dú)家品種，國(guó)家秘密品種，臨床用于治療?瘡瘍腫痛，創(chuàng)面潰紅軟膏組方與制作技藝》項(xiàng)目獲中華人民共和國(guó)國(guó)務(wù)院公的第四批國(guó)家級(jí)非物質(zhì)文化遺產(chǎn)代表性項(xiàng)目獎(jiǎng)牌。該產(chǎn)品足等慢性難愈合創(chuàng)面修復(fù)開展深入研究，并探索相關(guān)領(lǐng)域增善創(chuàng)面微環(huán)境的研究》納入到《代謝相關(guān)疾病的中及方案優(yōu)化研究》的重要子課題項(xiàng)目。京萬(wàn)紅軟膏多個(gè)國(guó)家，并在國(guó)內(nèi)外先后榮獲十多項(xiàng)大獎(jiǎng)，形成?南有云南白藥，北有京萬(wàn)紅?的口碑。京萬(wàn)紅軟膏作為國(guó)家級(jí)非遺項(xiàng)目，組方上承東漢名醫(yī)華佗弟子吳普?黃連解毒膏?為基礎(chǔ)創(chuàng)制的醫(yī)方。?黃連解毒膏?作為治療皮膚瘡傷的敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明18湯火傷神方為基礎(chǔ)研制而成的。黃連解毒湯由黃連、黃柏、黃芩、味中藥組成，是清熱解毒類的代表方劑，采用外病內(nèi)治的治病機(jī)理之去腐生新的作用；華佗救湯火傷神方，是用于水火燙傷、燒傷的方藥，即?湯火傷秘方?。黃連解毒湯、華佗神膏和華佗救湯火傷神方在《華佗神方》和《吳普本草》中均有記載，后被吳普結(jié)合創(chuàng)制成?黃連解毒膏?，祖遺相傳，成為吳家家傳的秘方和醫(yī)術(shù)。相比同類競(jìng)品，京萬(wàn)紅軟相當(dāng)?shù)?性價(jià)比?優(yōu)勢(shì)。金銀花、紅花、大黃等35種。活血解毒，消腫止痛，去腐是病、小面積燒傷[用于程度較輕的燒傷(Ⅰ°或淺Ⅱ°)]、潰瘍面的感染和尋常痤瘡。一日2次是9.6元支是否膏用于預(yù)防皮膚割傷、擦傷、燒燙傷、手術(shù)傷口等皮膚創(chuàng)面的細(xì)菌感染和臨時(shí)解除疼否否有促進(jìn)創(chuàng)傷愈合作用。用于否否活血散瘀，消腫止痛。用于跌打損傷，瘀血腫痛，肌肉是敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明19敷(Ⅰb級(jí)，強(qiáng)推薦《糖尿病足肌腱暴露瘡面中醫(yī)干預(yù)指南》將其列為去腐生肌法推薦用藥。公司第三核指以牛黃清心丸、清宮壽桃丸為代表的?中國(guó)腦?計(jì)劃系也在積極擁抱科技創(chuàng)新，加快推進(jìn)中醫(yī)藥現(xiàn)代化老丸倦，記憶力衰丸敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明20清心方）所致的頭暈?zāi)可裰净靵y、言語(yǔ)不清及驚風(fēng)丸腎氣不足，面黃肌瘦，心跳氣短，腰酸腿丹丸筋骨疼痛，行丸丸丸丸圖表32：我國(guó)保健品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)預(yù)測(cè)（億公司精品國(guó)藥領(lǐng)域主要產(chǎn)品包括清宮壽桃丸、海馬補(bǔ)腎丸丸等。清宮壽桃丸為公司獨(dú)家品種，具有?補(bǔ)腎生精，益元強(qiáng)壯?之功效。研究文獻(xiàn)/項(xiàng)目《古方清宮壽桃丸及其組中醫(yī)藥學(xué)是中國(guó)古代科學(xué)的瑰寶,深入清宮壽桃丸除了有保健作用外,對(duì)臨床多種病癥也有明確的療效,可明顯改善腎虛所致的七大典型癥狀,即疲倦尿病、脂代謝異常、腦動(dòng)脈硬化、老年認(rèn)知障礙、慢性研究的不斷深入,清宮壽桃丸的適應(yīng)證進(jìn)一步得以明確。《清宮壽桃丸對(duì)記憶障礙再現(xiàn)性記憶障礙,在改善記憶障礙方面的應(yīng)用范圍較廣?！?腎藏志?在阿爾茨海默結(jié)合傳統(tǒng)?腎藏精，精舍志?經(jīng)典理論，探討了古老的?腎藏志?對(duì)現(xiàn)代研究的狀及其轉(zhuǎn)歸影響的隨機(jī)雙盲臨床試驗(yàn)《清宮壽桃丸的臨床再評(píng)確該藥防治認(rèn)知功能障礙的藥效及主要機(jī)理，敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明21pillalleviatingintegrationstrategy》糖損傷小鼠的潛在機(jī)制，旨在為治療海馬補(bǔ)腎丸為公司獨(dú)家品種，具有?滋陰補(bǔ)腎，強(qiáng)壯健腦?之功效。預(yù)痛風(fēng)高尿酸血癥期的信號(hào)通路，構(gòu)建海馬補(bǔ)腎丸?化合物-靶點(diǎn)-信號(hào)通路-藥理作用-高尿酸血癥?關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)，發(fā)現(xiàn)海馬補(bǔ)腎丸可作用于痛風(fēng)高尿2.4.九個(gè)特色品類豐富產(chǎn)品矩陣?九翼?分別為聚焦呼吸、消化、風(fēng)濕骨痛、婦兒、腫瘤等九個(gè)方面的特色品類。公司以?健康??美麗?兩大核心主品戰(zhàn)略為導(dǎo)向，持續(xù)豐富產(chǎn)品品類矩陣，持續(xù)提升產(chǎn)品力、服務(wù)力，做大做強(qiáng)?三核九翼?，滿清咽滴丸、清肺消炎丸、清喉利咽顆粒、治咳川貝枇杷滴丸、牛黃上清丸/片、止嗽定喘丸、梔子金花丸、冒片、洋參保肺丸、芎菊上清丸、通宣理肺片、四季三黃片、清金止嗽化痰丸、清肺抑火丸/片、蒲地藍(lán)消炎片、牛黃解毒丸、鷺鷥咯丸、羚羊感冒膠囊、連翹敗毒丸/片、精制銀翹解毒片、黃連上清片、防風(fēng)通圣丸、定喘膏、九制大黃丸、龍膽瀉肝丸、枳術(shù)丸、越鞠保和丸、香砂養(yǎng)胃丸、香砂六君胃腸安丸、藿香正氣水、瀉痢固腸片、消積化滯片、五仁潤(rùn)腸丸、胃康靈膠囊、敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明22敬請(qǐng)閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明23根據(jù)近日公告，公司與控股股東天津市醫(yī)藥集團(tuán)有限公?醫(yī)藥集團(tuán)?）擬分別向赫力昂（中國(guó)）有限公司（以下簡(jiǎn)稱?赫力昂中國(guó)?