達仁堂-+深度研究：傳統(tǒng)中藥精粹的傳承者

公司研究公司研究/醫(yī)藥生物/證券研究報告挖掘價值挖掘價值投資成長東方財富證券研究所相對指數表現14.54% 基本數據總市值（百萬元)流通市值（百萬元)52周最高/最低（元）52周最高/最低（PE）52周最高/最低（PB）52周漲幅（%）52周換手率（%）相關研究u公司以品牌為引領，突出?三核九翼?，圍繞心腦血管、皮膚創(chuàng)面修復、精品國藥健康養(yǎng)生3大核心，構建以?速效救心丸?、?京萬紅軟膏?和達仁堂品牌養(yǎng)生健康品類為代表的?核心戰(zhàn)力?群；強化呼吸、《工業(yè)板塊保持穩(wěn)健增長》《業(yè)績小幅下滑，毛利率提升明顯》《深耕核心品種，盈利提升明顯》《重點品種實現雙位數增長》《品牌多產品豐富，凈利潤實現快速增u京萬紅軟膏為公司獨家品種，國家秘密品種，臨床用于治療?瘡瘍腫《工業(yè)板塊保持穩(wěn)健增長》《業(yè)績小幅下滑，毛利率提升明顯》《深耕核心品種，盈利提升明顯》《重點品種實現雙位數增長》《品牌多產品豐富，凈利潤實現快速增u公司第三核指以牛黃清心丸、清宮壽桃丸為代表的?中國腦?計劃系敬請閱讀本報告正文后各項聲明2對應PE分別為22/19/17倍。給予公司?增持?評級。-0.33%EPS(元/股)1.281.541.792.043.934.003.933.81u行業(yè)政策變化風險。中成藥集中采購全國推廣、中醫(yī)藥支持力度變化、u行業(yè)競爭加劇風險。中醫(yī)藥行業(yè)景氣度高，新進入者或加劇行業(yè)競爭，u成本波動較大風險。由于季節(jié)、天氣、人力、供給、周期等因素影響，敬請閱讀本報告正文后各項聲明31.傳統(tǒng)中藥精粹的佼佼傳承者 52.聚焦?三核九翼?產品戰(zhàn)略,滿足國人健康需求 92.1.依托速效救心丸深耕心腦健康市場 92.1.1.速效救心丸是治療冠心病心絞痛的必備良藥 2.1.2.速效救心丸銷售增長勢頭強勁 2.1.3.速效救心丸仍有量價提升空間 2.1.4.心腦血管中藥保護品種可期待 2.2.國家秘密品種京萬紅軟膏引領中藥皮膚健康市場 2.3.精品國藥領域產品具有獨特功效 2.4.九個特色品類豐富產品矩陣 3.聚焦主業(yè)轉讓天津史克股權 4.盈利預測與投資建議 5.風險提示 5圖表2：公司?三核九翼?品牌戰(zhàn)略 6 6 7 7 8 8 8 8 9 9 圖表18：速效救心丸在治療穩(wěn)定性心絞痛方面具有?性價比? 敬請閱讀本報告正文后各項聲明4 敬請閱讀本報告正文后各項聲明5集藥材種植加工、醫(yī)藥研發(fā)、藥品生產、醫(yī)藥商業(yè)、大健康產業(yè)于一體，是全產業(yè)鏈、多劑型、多品種的國家級高新技術企業(yè)。公司擁有一效救心丸為代表的家喻戶曉的中成藥產品。旗下擁有達仁堂、產代表性項目，其中達仁堂清宮壽桃丸傳統(tǒng)制作技藝、京萬紅軟作技藝、隆順榕衛(wèi)藥制作技藝、安宮牛黃丸制作技藝、達仁堂牛仁堂、京萬紅襲500余年?樂家老鋪?裔脈；隆順榕開衛(wèi)藥之先，歷190戰(zhàn)略規(guī)劃，以品牌為引領，突出?三核九翼?，圍繞心腦血管、皮膚創(chuàng)面和達仁堂品牌養(yǎng)生健康品類為代表的?核心戰(zhàn)力?群；強化呼吸、消化、中藥現代化的開拓者，新中國諸多中藥新劑型誕生于此：第一產的中藥滴丸制劑產品—速效救心丸、第一個中成藥片劑—銀翹解毒片、樂顯揚結束游方鈴醫(yī)生涯。將其在太醫(yī)院所學習到的正規(guī)醫(yī)病和達仁堂制藥廠等老字號成為?國藥號?；敬請閱讀本報告正文后各項聲明6圖表2：公司?三核九翼?品牌戰(zhàn)略有著五百年歷史的?樂家老鋪?的正宗后裔，由樂氏第十始建于1921年，是我國中藥行業(yè)著名的?中華老字號?創(chuàng)建于1958年，堅持?現代中藥滴丸專家?的發(fā)展定位，是全國唯一一家?中藥滴丸質量管理示范基地?；與?樂家老鋪?同祖同宗，一脈相承，是中華老字號制造公司無實際控制人。公司控股股東為天津市醫(yī)藥集團簡稱?醫(yī)藥集團?）開展國有企業(yè)混合所有制改革通過股權轉讓形式引入開掛牌方式進行轉讓，津滬深生物醫(yī)藥科技有限公司（以下簡稱?津滬深公司?）為唯一摘牌方并為最終受讓方；醫(yī)藥集團由天津渤海國有資產經營管理有限公司（以下簡稱?渤海國資?）100%控股變?yōu)榻驕罟境止闪坎蛔?，津滬深公司間接控股本公司；津滬深公司無實際控制人。據此，敬請閱讀本報告正文后各項聲明7面推進創(chuàng)新國藥領跑者戰(zhàn)略，以創(chuàng)新中藥板塊著力實施?1+5?戰(zhàn)略：?1?品牌資源引領發(fā)展。?5?是指中醫(yī)藥相關的五個產業(yè)方向：做大做強綠色中藥；強化精品飲片業(yè)務；?達仁堂大藥房?精品國藥連鎖建設；探索?藥道地，精醫(yī)道?的醫(yī)養(yǎng)結合為中醫(yī)特色的達仁堂中醫(yī)診療品牌連鎖模式；布局大健康產業(yè)。?+?是指以?達仁堂?作為主品牌引領公司發(fā)展，賦能歷任太極集團公司常務副總經理、重慶太極實業(yè)（集團）股份有限公司董事、重慶太極實業(yè)（集團）現任津滬深生物醫(yī)藥科技有限公司總經理；天津市醫(yī)藥集團有限公司副董事長兼敬請閱讀本報告正文后各項聲明8公司開展國有企業(yè)混合所有制改革，系統(tǒng)推進?三核九翼?、?1+5?戰(zhàn)略，了明顯的提升。中成藥為公司業(yè)務收入最大板塊，2023年收入占比達敬請閱讀本報告正文后各項聲明92.聚焦?三核九翼?產品戰(zhàn)略,滿足國人健康需求公司聚焦?三核九翼?產品戰(zhàn)略，第一核是以速效救心丸（國家機密產品）為代表的?中國心?系列心腦健康產品線，在心腦血管領域共有8國皮膚?系列產品，公司擁有難愈性創(chuàng)面修復產品京萬紅軟膏（國家秘密望成人功能護膚的?美麗?市場；第三核指以牛黃清心丸，清宮壽桃丸為代表的?中國腦?計劃系列產品，在抗衰老，改善記憶，阿爾茲海默癥治療等方面具有獨特功效。?九翼?分別為聚焦呼吸、消化、風濕骨痛、婦兒、腫瘤等九個方面的特色品類。以?健康??美麗?兩大核心主品戰(zhàn)略為導向，公司將持續(xù)豐富產品品類，持續(xù)提升產品力、服?三核九翼?，滿足國人健康需求。2.1.依托速效救心丸深耕心腦健康市場我國心血管疾病的患病率持續(xù)上升，《中國心血管健康與疾病報告敬請閱讀本報告正文后各項聲明10銷售規(guī)模逐漸擴大。2016年我國心血管疾病用藥醫(yī)院端銷售規(guī)模占比2.1.1.速效救心丸是治療冠心病心絞痛的必備良藥公司主要心腦血管產品包括?中國心?系列品種速效救心丸、通脈養(yǎng)來公司開展?速效救心丸‘以患者為中心’的醫(yī)學研究?，積極踐行CDE?以患者的需求為出發(fā)點，讓患者參與藥物研發(fā)?的核心理念，挖掘速效救心丸高頻服用人群的特征、癥狀及應用場心丸?可急救、可預防、可療程服用?的應用認知。床經驗。速效救心丸由川芎、冰片等名貴中藥材組成,是采用科學方法提煉精制而成的含化滴丸新型制劑,具有劑量小、起效快、療效高、服用方舒張血管平滑肌、抗心肌缺血、保護心肌細胞、抑制粥樣動漿粘度和顯著的解痙鎮(zhèn)痛的作用機制。速效救心丸為機密級為傘形科植物川芎活血行氣、祛風止痛，能推動血液運行，被稱為?血中氣藥?；所含川芎嗪能增加冠脈血流量，改善心肌缺氧狀況，并能降低心肌耗氧量，增加腦及肢體血流量；還能抑制血為龍腦香科植物龍腦香樹的樹脂中析出的天然結晶性化開竅醒神，散熱止痛，明目去翳。主治中風口噤，熱病神昏，驚癇痰阿司匹林、硝酸甘油、速效救心丸是治療心血管病的三種常用藥物，敬請閱讀本報告正文后各項聲明11敬請閱讀本報告正文后各項聲明12救心丸、麝香保心丸和復方丹參滴丸。張學斌等《速效心絞痛的藥物經濟學評價》顯示：速效救心丸在治療穩(wěn)果肯定，與復方丹參滴丸和麝香保心丸相比，具有一定的經效救心丸在治療穩(wěn)定性心絞痛方面具有?性價比?：速效救心丸、復方丹一種內皮依賴性血管擴張劑，能夠減少心肌耗氧量，改善心肌灌注，緩解主要成分是中藥川芎和冰片，屬于 性心力衰竭患者也可以舌下含服硝酸甘油。冠心病患者也可作為預防性治氣滯血瘀型冠心病可用速效救心可用速效救心丸，舌下含服，一次坐著舌下含服比躺著、站著都好。如禁用于青光眼、休克、明顯低血壓等寒凝血瘀、陰虛血瘀胸痹心痛不宜單用速效救心丸；伴有中重度心力衰竭的心肌缺血者慎用速效救心宜加用硝酸酯類藥（硝酸甘油、硝心絞痛急性發(fā)作期；穩(wěn)定/不穩(wěn)定型心絞痛、圍介入手術期;急性心肌梗死;心絞痛急性發(fā)作期；穩(wěn)定/不穩(wěn)定型心絞痛、圍介入手術期;均用于氣滯血瘀型（表現為：口唇紫暗、胸部滯血瘀所致的胸痹，癥見胸敬請閱讀本報告正文后各項聲明13痹心痛不宜單用。有過敏史者慎用。伴有中重度心力衰竭的心肌缺血者慎用。在圖表18：速效救心丸在治療穩(wěn)定性心絞痛方面具有?性價比?隊列的增量成本-效果比；#基于丹參的增量成本-效果比藥物經濟學評價方法為最小成本法，無需進行增量成本-效果分2.1.2.速效救心丸銷售增長勢頭強勁1是2是3是4是5--6是7是8是9是是是--是----是----*--*----*----1是2是3是4是5是6是7*是8*是9*----*是*是敬請閱讀本報告正文后各項聲明14敬請閱讀本報告正文后各項聲明15*是*是*--*是*是*--*是*是*--2.1.3.速效救心丸仍有量價提升空間價藥品價格管理有關問題的通知》中指出允許生產經營者對?低價藥品?按公司速效救心丸醫(yī)療機構中標價38元/(50粒*3瓶)、日服5粒*3次計2.1.4.心腦血管中藥保護品種可期待心痛，心悸怔忡，心絞痛，心率不齊等。通脈養(yǎng)心丸為公唯一一個說明書中既治心律失常又治冠心病的中成藥產敬請閱讀本報告正文后各項聲明16研制，并由張伯禮院士牽頭完成多項相關的二次研發(fā)項目以及臨究。其由經典方劑炙甘草湯和生脈散加減而成，組方配療冠心病、心律失常不可多得的經典中成藥。舒腦欣滴丸：原中藥三類，虛血瘀引起的偏頭痛，癥見頭痛、頭暈、視物昏花、健忘、失眠等。采購目錄。通脈養(yǎng)心丸先后被納入《中成藥臨床應用指南·心血管疾病分病心絞痛、冠心病穩(wěn)定性心絞痛、陣發(fā)性心房纖顫等疾病為心腦血管系列三大?強心?產品之一，2023年公司通脈養(yǎng)心丸共計銷售合用藥，形成協同效應。目前通脈養(yǎng)心丸年銷售額為億元燒傷患者而逐漸成立燒傷外科。韓春茂等《淺談燒傷與創(chuàng)面修復》顯示，萬。糖尿病足是導致我國糖尿病患者致殘、敬請閱讀本報告正文后各項聲明17軟膏為公司獨家品種，國家秘密品種，臨床用于治療?瘡瘍腫痛，創(chuàng)面潰紅軟膏組方與制作技藝》項目獲中華人民共和國國務院公的第四批國家級非物質文化遺產代表性項目獎牌。該產品足等慢性難愈合創(chuàng)面修復開展深入研究，并探索相關領域增善創(chuàng)面微環(huán)境的研究》納入到《代謝相關疾病的中及方案優(yōu)化研究》的重要子課題項目。京萬紅軟膏多個國家，并在國內外先后榮獲十多項大獎，形成?南有云南白藥，北有京萬紅?的口碑。京萬紅軟膏作為國家級非遺項目，組方上承東漢名醫(yī)華佗弟子吳普?黃連解毒膏?為基礎創(chuàng)制的醫(yī)方。?黃連解毒膏?作為治療皮膚瘡傷的敬請閱讀本報告正文后各項聲明18湯火傷神方為基礎研制而成的。黃連解毒湯由黃連、黃柏、黃芩、味中藥組成，是清熱解毒類的代表方劑，采用外病內治的治病機理之去腐生新的作用；華佗救湯火傷神方，是用于水火燙傷、燒傷的方藥，即?湯火傷秘方?。黃連解毒湯、華佗神膏和華佗救湯火傷神方在《華佗神方》和《吳普本草》中均有記載，后被吳普結合創(chuàng)制成?黃連解毒膏?，祖遺相傳，成為吳家家傳的秘方和醫(yī)術。相比同類競品，京萬紅軟相當的?性價比?優(yōu)勢。金銀花、紅花、大黃等35種。活血解毒，消腫止痛，去腐是病、小面積燒傷[用于程度較輕的燒傷(Ⅰ°或淺Ⅱ°)]、潰瘍面的感染和尋常痤瘡。一日2次是9.6元支是否膏用于預防皮膚割傷、擦傷、燒燙傷、手術傷口等皮膚創(chuàng)面的細菌感染和臨時解除疼否否有促進創(chuàng)傷愈合作用。用于否否活血散瘀，消腫止痛。用于跌打損傷，瘀血腫痛，肌肉是敬請閱讀本報告正文后各項聲明19敷(Ⅰb級，強推薦《糖尿病足肌腱暴露瘡面中醫(yī)干預指南》將其列為去腐生肌法推薦用藥。公司第三核指以牛黃清心丸、清宮壽桃丸為代表的?中國腦?計劃系也在積極擁抱科技創(chuàng)新，加快推進中醫(yī)藥現代化老丸倦，記憶力衰丸敬請閱讀本報告正文后各項聲明20清心方）所致的頭暈目神志混亂、言語不清及驚風丸腎氣不足，面黃肌瘦，心跳氣短，腰酸腿丹丸筋骨疼痛，行丸丸丸丸圖表32：我國保健品行業(yè)市場規(guī)模增長預測（億公司精品國藥領域主要產品包括清宮壽桃丸、海馬補腎丸丸等。清宮壽桃丸為公司獨家品種，具有?補腎生精，益元強壯?之功效。研究文獻/項目《古方清宮壽桃丸及其組中醫(yī)藥學是中國古代科學的瑰寶,深入清宮壽桃丸除了有保健作用外,對臨床多種病癥也有明確的療效,可明顯改善腎虛所致的七大典型癥狀,即疲倦尿病、脂代謝異常、腦動脈硬化、老年認知障礙、慢性研究的不斷深入,清宮壽桃丸的適應證進一步得以明確?！肚鍖m壽桃丸對記憶障礙再現性記憶障礙,在改善記憶障礙方面的應用范圍較廣?！?腎藏志?在阿爾茨海默結合傳統(tǒng)?腎藏精，精舍志?經典理論，探討了古老的?腎藏志?對現代研究的狀及其轉歸影響的隨機雙盲臨床試驗《清宮壽桃丸的臨床再評確該藥防治認知功能障礙的藥效及主要機理，敬請閱讀本報告正文后各項聲明21pillalleviatingintegrationstrategy》糖損傷小鼠的潛在機制，旨在為治療海馬補腎丸為公司獨家品種，具有?滋陰補腎，強壯健腦?之功效。預痛風高尿酸血癥期的信號通路，構建海馬補腎丸?化合物-靶點-信號通路-藥理作用-高尿酸血癥?關聯網絡，發(fā)現海馬補腎丸可作用于痛風高尿2.4.九個特色品類豐富產品矩陣?九翼?分別為聚焦呼吸、消化、風濕骨痛、婦兒、腫瘤等九個方面的特色品類。公司以?健康??美麗?兩大核心主品戰(zhàn)略為導向，持續(xù)豐富產品品類矩陣，持續(xù)提升產品力、服務力，做大做強?三核九翼?，滿清咽滴丸、清肺消炎丸、清喉利咽顆粒、治咳川貝枇杷滴丸、牛黃上清丸/片、止嗽定喘丸、梔子金花丸、冒片、洋參保肺丸、芎菊上清丸、通宣理肺片、四季三黃片、清金止嗽化痰丸、清肺抑火丸/片、蒲地藍消炎片、牛黃解毒丸、鷺鷥咯丸、羚羊感冒膠囊、連翹敗毒丸/片、精制銀翹解毒片、黃連上清片、防風通圣丸、定喘膏、九制大黃丸、龍膽瀉肝丸、枳術丸、越鞠保和丸、香砂養(yǎng)胃丸、香砂六君胃腸安丸、藿香正氣水、瀉痢固腸片、消積化滯片、五仁潤腸丸、胃康靈膠囊、敬請閱讀本報告正文后各項聲明22敬請閱讀本報告正文后各項聲明23根據近日公告，公司與控股股東天津市醫(yī)藥集團有限公?醫(yī)藥集團?）擬分別向赫力昂（中國）有限公司（以下簡稱?赫力昂中國?