財務(wù)管理原理習(xí)題及答案

第四章資金成本和資金結(jié)構(gòu)

一、單項選擇題。

L資金成本在企業(yè)籌資決策中的作用不包括（）o

A.是企業(yè)選擇資金來源的基本依據(jù)

B.是企業(yè)選擇籌資方式的參考標(biāo)準(zhǔn)

C.作為計算凈現(xiàn)值指標(biāo)的折現(xiàn)率使用

D.是確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的主要參數(shù)

【正確答案】C

【答案解析】資金成本在企業(yè)籌資決策中的作用包括：（1）是影響企業(yè)籌資總額的重要因素；（2）是企

業(yè)選擇資金來源的基本依據(jù)；（3）是企業(yè)選用籌資方式的參考標(biāo)準(zhǔn)；（4）是確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的主要參數(shù)。

資金成本在企業(yè)投資決策中的作用包括：（1）在計算投資評價的凈現(xiàn)值指標(biāo)時，常以資金成本作為折現(xiàn)率;

（2）在利用內(nèi)部收益率指標(biāo)進(jìn)行項目可行性評價時，一般以資金成本作為基準(zhǔn)收益率。

2.某企業(yè)發(fā)行5年期債券，債券面值為1000元，票面利率10%,每年付息一次，發(fā)行價為1100元，籌資

費率3%,所得稅稅率為30%,則該債券的資金成本是（）。

A.9.37%

B.6.55%

C.7.36%

D.6.65%

【正確答案】B

【答案解析】債券資金成本=1000X10%X（1-30%）/[1100X（1-3%）]X100%=6.56%

3.企業(yè)向銀行取得借款100萬元，年利率5%,期限3年。每年付息一次，到期還本，所得稅稅率30%,

手續(xù)費忽略不計，則該項借款的資金成本為（）。

A.3.5%

B.5%

C.4.5%

D.3%

【正確答案】A

【答案解析】借款資金成本=[100X5%X（1-30%）/100]X100%=5%義（1-30%）義100%=3.5%

4.某公司普通股目前的股價為10元/股，籌資費率為8%,剛剛支付的每股股利為2元，股利固定增長率3%,

則該股票的資金成本為（）o

A.22.39%

B.21.74%

C.24.74%

D.25.39%

【正確答案】D

【答案解析】普通股資金成本=2X（1+3%）/[10X（1-8%）]X100%—3%=25.39%

5.某公司普通股目前的股價為10元/股，籌資費率為8%,剛剛支付的每股股利為2元，股利固定增長率3%,

則該企業(yè)利用留存收益的資金成本為（

A.22.39%

B.25.39%

C.20.0%

D.23.0%

【正確答案】D

【答案解析】留存收益資金成本=2X（1+3%）/10X100%+3%=23.6%

6.按照（）權(quán)數(shù)計算的加權(quán)平均資金成本更適用干企業(yè)籌措新資金.

A.賬面價值

B.市場價值

C.目標(biāo)價值

D.目前價值

【正確答案】C

【答案解析】目標(biāo)價值權(quán)數(shù)是指債券、股票以未來預(yù)計的目標(biāo)市場價值確定權(quán)數(shù)。這種權(quán)數(shù)能體現(xiàn)期望

的資金結(jié)構(gòu)，而不是像賬面價值權(quán)數(shù)和市場價值權(quán)數(shù)那樣只反映過去和現(xiàn)在的資金結(jié)構(gòu)，所以使用目標(biāo)價

值權(quán)數(shù)計算的加權(quán)平均資金成本更適用于企業(yè)籌措新資金。

7.某企業(yè)的資金總額中，債券籌集的資金占40%,已知債券籌集的資金在500萬元以下時其資金成本為4%,

在500萬元以上時其資金成本為6%,則在債券籌資方式下企業(yè)的籌資總額分界點是（）元。

A.1009

B.1250

C.1500

D.1650

【正確答案】B

【答案解析】籌資總額分界點=500/40%=1250（元）。

8.某企業(yè)2004年的銷售額為1000萬元，變動成本600萬元，固定經(jīng)營成本200萬元，預(yù)計2005年固定成

本不變，則2005年的經(jīng)營杠桿系數(shù)為（）。

A.2

B.3

C.4

D.無法計算

【正確答案】A

【答案解析】2005年的經(jīng)營杠桿系數(shù)=（1000-600）/（1000-600-200）=2。

9.某企業(yè)2004年的銷售額為1000萬元，變動成本600萬元，固定經(jīng)營成本200萬元，利息費用10萬元，

沒有融資租賃和優(yōu)先股，預(yù)計2005年息稅前利潤增長率為10%,則2005年的每股利潤增長率為（）。

A.10%

B.10.5%

C.15%

D.12%

【正確答案】B

【答案解析】2005年財務(wù)杠桿系數(shù)=（1000-600-200）/（1000-600-200-10）=1.05,因為財務(wù)杠桿系

數(shù)=每股利潤增長率/息稅前利潤增長率=1.05,所以2005年的每股利潤增長率=財務(wù)杠桿系數(shù)X息稅前

利潤增長率=1.05X10%=10.5%

10.某企業(yè)銷售收入800萬元，變動成本率為40%,經(jīng)營杠桿系數(shù)為2,總杠桿系數(shù)為3。假設(shè)固定成本增

加80萬元，其他條件不變，企業(yè)沒有融資租賃和優(yōu)先股，則總杠桿系數(shù)變?yōu)椋ǎ?/p>

A.3

B.4

C.5

D.6

【正確答案】D

【答案解析】總杠桿系數(shù)=800X（1-40%）/[800X（1-40%）-固定成本-利息]=3,所以固定成本+

利息=320（萬元），固定成本增加后固定成本+利息=400（萬元），所以總杠桿系數(shù)=800X（1-40%）/[800X

-400]=6o

11.下列說法錯誤的是（）。

A.擁有大量固定資產(chǎn)的企業(yè)主要通過長期負(fù)債和發(fā)行股票籌集資金

B.資產(chǎn)適用干抵押貸款的公司舉債額較多

C.信用評級機(jī)構(gòu)降低企業(yè)的信用等級會提高企業(yè)的資金成本

D.以技術(shù)研究開發(fā)為主的公司負(fù)債往往很多

【正確答案】D

【答案解析】以技術(shù)研究開發(fā)為主的公司負(fù)債往往很少。

12.資金結(jié)構(gòu)的調(diào)整方法中不屬于存量調(diào)整的是（）o

A.債轉(zhuǎn)股

B.增發(fā)新股償還債務(wù)

C.優(yōu)先股轉(zhuǎn)為普通股

D.進(jìn)行融資租賃

【正確答案】D

【答案解析】進(jìn)行融資租賃屬于資金結(jié)構(gòu)的增量調(diào)整法。

二、多項選擇題。

1.資金成本包括用資費用和籌資費用兩部分，其中屬于用資費用的是（）。

A.向股東支付的股利

B.向債權(quán)人支付的利息

C.借款手續(xù)費

D.債券發(fā)行費

【正確答案】AB

【答案解析】資金成木包括用資費用和籌資費用兩部分，用資費用是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營.投資過程中因

使用資金而支付的代價，如向股東支付的股利、向債權(quán)人支付的利息等，這是資金成本的主要內(nèi)容；籌資

費用是指企業(yè)在籌措資金過程中為獲得資金而支付的費用，如向銀行支付的皆款手續(xù)費，因發(fā)行股票、債

券而支付的發(fā)行費等。

2.資金成本并不是企業(yè)籌資決策中所要考慮的唯一因素，企業(yè)籌資還需要考尼（）。

A.財務(wù)風(fēng)險

B.資金期限

C.償還方式

D.限制條件

【正確答案】ABCD

【答案解析】資金成本并不是企業(yè)籌資決策中所要考慮的唯一因素，企業(yè)籌資還需要考慮財務(wù)風(fēng)險、資

金期限、償還方式、限制條件等。

3.權(quán)益資金成本包括（）。

A.債券成本

R.優(yōu)先股成本

C.普通股成本

D.留存收益成本

【正確答案】BCD

【答窠解析】個別資金成本包括債券成本、銀行借款成本、優(yōu)先股成本、普通股成本和留存收益成本，

其中前兩項可統(tǒng)稱為負(fù)債資金成本，后三項統(tǒng)稱為權(quán)益資金成本。

4.酌量性固定成本屬于企業(yè)的“經(jīng)營方針”成本，下列各項中屬于酌量性固定成本的是（）。

A.長期租賃費

B.廣告費

C.研究開發(fā)費

D.職工培訓(xùn)費

【正確答案】BCD

【答案解析】酌量性固定成本屬于企業(yè)的“經(jīng)營方針”成本，即根據(jù)企業(yè)經(jīng)營方針由管理當(dāng)局確定的一

定時期的成本。廣告費、研究開發(fā)費、職工培訓(xùn)費等都屬于這類成本。長期租賃費屬于約束性固定成本。

5.下列各項中屬于半變動成本的是（)o

A.水電費

B.電話費

C.化驗員工資

D.質(zhì)檢員工資

【正確答案】AB

【答案解析】半變動成本通常有一個初始量，類似于固定成本，在這個初始量的基礎(chǔ)上，隨產(chǎn)量的增長

而增長，又類似于變動成本，企業(yè)的公共事業(yè)費，如電費、水費、電話費均屬于半變動成木；半固定成本

隨產(chǎn)量的變化呈階梯型增長，產(chǎn)量在一定限度內(nèi)，這種成本不變，當(dāng)產(chǎn)量增長到一定限度后，這種成本就

跳躍到一個新水平，化驗員、質(zhì)量檢查人員的工資都屬于這類成本。

6.在邊際貢獻(xiàn)大于固定成本的情況下，下列措施中有利于降低企業(yè)復(fù)合風(fēng)險的有（）。

A.提高產(chǎn)量B.提高產(chǎn)品單價

C.提高資產(chǎn)負(fù)債率D.降低單位變動成本

【正確答案】ABD

【答案解析】衡量企業(yè)復(fù)合風(fēng)險的指標(biāo)是復(fù)合杠桿系數(shù)，復(fù)合杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)X財務(wù)杠桿系數(shù)，

在邊際貢獻(xiàn)大于固定成本的情況下，A、B、D均可以導(dǎo)致經(jīng)營杠桿系數(shù)降低，復(fù)合杠桿系數(shù)降低，從而降低

企業(yè)復(fù)合風(fēng)險；選項C會導(dǎo)致財務(wù)杠桿系數(shù)升高，復(fù)合杠桿系數(shù)變大，從而提高企業(yè)復(fù)合風(fēng)險。

7.影啊資金結(jié)構(gòu)的因素包括（）。

A.企業(yè)財務(wù)狀況

B.企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

C.投資者和管理人員的態(tài)度

D.貸款人和信用評級機(jī)構(gòu)的影響

【正確答案】ABCD

【答案解析】影響資金結(jié)構(gòu)的因素包括企業(yè)財務(wù)狀況；企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；企業(yè)產(chǎn)品銷售情況；投資者和管

理人員的態(tài)度；貸款人和信用評級機(jī)構(gòu)的影響；行業(yè)因素；所得稅稅率的高低；利率水平的變動趨勢。

8.下列關(guān)于資金結(jié)構(gòu)理論的說法正確的是（

A.傳統(tǒng)折衷理論認(rèn)為企業(yè)的綜合資金成本由下降變?yōu)樯仙霓D(zhuǎn)折點，資金結(jié)構(gòu)最優(yōu)

B.平衡理論認(rèn)為最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)是由股權(quán)代理成本和債權(quán)代理成本之間的平衡關(guān)系決定的

C.代理理論認(rèn)為當(dāng)邊際稅額庇護(hù)利益等于邊際財務(wù)危機(jī)成本時，資金結(jié)構(gòu)最優(yōu)

D.等級籌資理論認(rèn)為，如果企業(yè)需要外部籌資，則偏好債務(wù)籌資

【正確答案】AD

【答案解析】平衡理論認(rèn)為當(dāng)邊際稅額庇護(hù)利益等于邊際財務(wù)危機(jī)成本時,資金結(jié)構(gòu)最優(yōu)；代理理論認(rèn)

為最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)是由股權(quán)代理成本和債權(quán)代理成本之間的平衡關(guān)系決定的八

9.企業(yè)最佳資金結(jié)構(gòu)的確定方法包括（）＜,

A.因素分析法

B.每股利潤無差別點法

C.比較資金成本法

D.公司價值分析法

【正確答案】BCD

【答案解析】最佳資金結(jié)構(gòu)的確定方法包括每股利潤無差別點法；比較資金成本法；公司價值分析法。

10.最佳資金結(jié)構(gòu)是指（）的資金結(jié)構(gòu)。

A.企業(yè)價值最大

B.加權(quán)平均資金成本最低

C.每股收益最大

D.凈資產(chǎn)值最大

【正確答案】AB

【答案解析】最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)是指在一定條件下使企業(yè)加權(quán)平均資金成本最低、企業(yè)價值最大的資金結(jié)構(gòu)°

三、判斷題。

1.資金成本包括用資費用和籌資費用兩部分，一般使用相對數(shù)表示，即表示為籌資費用和用資費用之和與

籌資額的比率。（）

【正確答案】錯

【答案解析】資金成本一般使用相對數(shù)表示，即表示為用資費用與實際籌得資金（即籌資額扣除籌資費

用后的差額）的比率。

2.在所有資金來源中，一般來說，普通股的資金成本最高。（）

【正確答案】對

【答案解析】普通股股利支付不固定。企業(yè)破產(chǎn)后，股東的求償權(quán)位于最后，與其他投資者相比，普通

股股東所承擔(dān)的風(fēng)險最大，普通股的報酬也應(yīng)最高，所以，在各種資金來源口，普通股的資金成本最高。

3.某企業(yè)發(fā)行股利固定增長的普通股，市價為10元/股，預(yù)計第一年的股利為2元，籌資費率4%,已知該

股票資金成本為23.83%,則股利的年增長率為2.5%。（）

【正確答案】錯

【答案解析】普通股資金成本=2/[10X（1-4%）]+g=23.83%,所以g=3%。

4.資金的邊際成本需要采用加權(quán)平均法計算，其權(quán)數(shù)應(yīng)為賬面價值權(quán)數(shù)，不應(yīng)使用市場價值權(quán)數(shù)。（）

【正確答案】錯

【答案解析】資金的邊際成本需要采用加權(quán)平均法計算，其權(quán)數(shù)應(yīng)為市場價值權(quán)數(shù)，不應(yīng)使用賬面價值

權(quán)數(shù)。

5.如果企業(yè)的財務(wù)管理人員認(rèn)為目前的利率較低，未來有可能上升，便會大量發(fā)行短期債券。（）

【正確答案】錯

【答案解析】如果企業(yè)的財務(wù)管理人員認(rèn)為目前的利率較低，未來有可能上升，便會大量發(fā)行長期債券,

從而在若干年內(nèi)把利率固定在較低的水平上。

6.凈收益理論認(rèn)為資金結(jié)構(gòu)不影響企業(yè)價值，企業(yè)不存在最佳資金結(jié)構(gòu)。（）

【正確答案】錯

【答窠解析】凈收益理論認(rèn)為負(fù)債程度越高，企業(yè)價值越大，當(dāng)負(fù)債比率為100%時企業(yè)價值最大；凈營

業(yè)收益理論認(rèn)為企業(yè)價值不受資金結(jié)構(gòu)的影響，企業(yè)不存在最佳資金結(jié)構(gòu)。

7.理論認(rèn)為企業(yè)價值不受有無負(fù)債以及負(fù)債程度的影響。（）

【正確答案】錯

【答案解析】MM理論認(rèn)為，在沒有企業(yè)和個人所得稅的情況下，企業(yè)價值不受有無負(fù)債以及負(fù)債程度的

影響。但是在考慮所得稅的情況下，負(fù)債越多企業(yè)價值越大。

8.從成熟的證券市場來看，企業(yè)的籌資優(yōu)序模式首先是內(nèi)部籌資，其次是借款、發(fā)行債券、可轉(zhuǎn)換債券，

最后是發(fā)行新股籌資。（）

【正確答案】對

【答案解析】從成熟的證券市場來看，企業(yè)的籌資優(yōu)序模式首先是內(nèi)部籌資，其次是借款、發(fā)行債券、

可轉(zhuǎn)換債券，最后是發(fā)行新股籌資。

9.使用每股利潤無差別點法進(jìn)行最佳資金結(jié)構(gòu)的判斷時考慮了風(fēng)險的因素。（）

【正確答案】錯

【答案解析】每股利潤無差別點法只考慮了資金結(jié)構(gòu)對每股利潤的影響，并假定每股利潤最大，股票價

格也最高，但是把資金結(jié)構(gòu)對風(fēng)險的影響置之度外。

10.進(jìn)行企業(yè)分立屬于資金結(jié)構(gòu)的存量調(diào)整法。（）

【正確答案】錯

【答案解析】進(jìn)行企業(yè)分立屬于資金結(jié)構(gòu)的減量調(diào)整法。

四、計算題。

1.某企業(yè)發(fā)行普通股800萬元，發(fā)行價為8元/股，籌資費率為6%,第一年預(yù)期股利為0.8元/股，以后各

年增長2%；該公司股票的貝他系數(shù)等于1.2,無風(fēng)險利率為8%,市場上所有股票的平均收益率為12%,

風(fēng)險溢價為4%。

要求：根據(jù)卜述資料使用股利折現(xiàn)模型、資本資產(chǎn)定價模型以及無風(fēng)除利率加風(fēng)險溢價法分別計算普通股

的資金成本。

【正確答案】(1)股利折現(xiàn)模型：

普通股成本=0.8/[8X(1-6%)]X100%+2%=12.64%

(2)資本資產(chǎn)定價模型：

普通股成本-Rf+B(Rm-Rf)-8%+1.2X-12.8%

(3)無風(fēng)險利率加風(fēng)險溢價法：

普通股成本=無風(fēng)險利率+風(fēng)險溢價=8%+4%=12%

2.某公司計劃籌集新的資金，并維持目前的資金結(jié)構(gòu)(債券占60樂普通股占40%)不變。隨籌資額的增加,

各籌資方式的資金成本變化如下：

籌資方式新籌資額資金成本

債券60萬元以下

60?120萬元

120萬元以上8%

9%

10%

普通股60萬元以下

60萬元以上14%

16%

要求：計算各籌資總額范圍內(nèi)資金的邊際成木.

【正確答案】

籌資方式及

目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)資金成本特定籌資方式

的籌資范圍籌資總額分界點籌資總額的范圍

債券8%

9%

10%50萬元以下

60?120萬元

120萬元以上604-60%=100

120^-50%=200100以下

100?200萬元

200萬元以上

普通股14%

16%80萬元以下

60萬元以上604-40%=150150萬元以下

150萬元以上

由上表可得出四組新的籌資范圍并計算資金的邊際成本：

(1)。?100萬范圍資金的邊際成本=8%X0.6+14%X0.4=10.4%；

⑵100?150萬范圍資金的邊際成本=9%X0.6+14%X0.4=11%；

(3)150~200萬范圍資金的邊際成本=9%X0.6+16%X0.4=11.8%；

(4)200萬以上范圍資金的邊際成本=10%X0.6+16%X0.4=12.4%

3.某企業(yè)只生產(chǎn)和銷售甲產(chǎn)品，其總成本習(xí)性模型為y=15000+4xo假定該企業(yè)2005年度該產(chǎn)品銷售量為

10000件，每件售價為8元，按市場預(yù)測2006年A產(chǎn)品的銷售數(shù)量將增長15%。

要求：

(1)計算2005年該企業(yè)的邊際貢獻(xiàn)總額。

(2)計算2005年該企業(yè)的息稅前利潤。

(3)計算2006年的經(jīng)營杠桿系數(shù)。

(4)計算2006年的息稅前利潤增長率.

(5)假定企業(yè)2005年發(fā)生負(fù)債利息及融資租賃租金共計5000元,優(yōu)先股股息300元,企業(yè)所得稅稅率40%,

計算2006年的復(fù)合杠桿系數(shù)。

【正確答案】(1)根據(jù)企業(yè)成本習(xí)性模型可知，該企業(yè)的固定成本為15000元，單位變動成本為4元，

所以2005年該企業(yè)的邊際貢獻(xiàn)總額=10000X8-10000X4=40000(元)

(2)2005年該企業(yè)的息稅前利潤-40000-15000-25000(元)

(3)2006年的經(jīng)營杠桿系數(shù)=40000+25000=1.6

(4)2006年的息稅前利潤增長率=1.6X15%=24%

(5)2006年的財務(wù)杠桿系數(shù)=25000/[25000-5000-300/(1-40%)]=1.28

2006年的復(fù)合杠桿系數(shù)=1.6X1.28=2.05

或2006年的復(fù)合杠桿系數(shù)=40000/[25000-5000-300/(1-40%)]=2.05

4.某公司原有資本1000萬元，其中債務(wù)資本400萬元(每年負(fù)擔(dān)利息30萬元)，普通股資本600萬元(發(fā)

行普通股12萬股，每股面值50元)，企業(yè)所得稅稅率為30%。由于擴(kuò)大業(yè)務(wù)，需追加籌資300萬元，其籌

資方式有三個：

一是全部發(fā)行普通股：增發(fā)6萬股，每股面值50元；

二是全部按面值發(fā)行債券：債券利率為10%;

三是發(fā)行優(yōu)先股300萬元，股息率為12%。

要求：(1)分別計算普通股籌資與債券籌資以及普通股籌資與優(yōu)先股籌資每股利潤無差別點的息稅前利潤;

(2)假設(shè)擴(kuò)大業(yè)務(wù)后的息稅前利潤為300萬元，確定公司應(yīng)當(dāng)采用哪種籌資方式(不考慮風(fēng)險

【正確答案】(1)普通股籌資與債券籌資的每股收益無差別點：

(EBIT-30)X(1-30%)/(12+6)=(EBIT-30-300X10%)X(1-30%)/12

EBIT=120(萬元)

普通股籌資與優(yōu)先股籌資的每股收益無差別點：

(EBIT-30)X(1-30%)/(12+6)=[(EBIT-30)X(1-30%)-300X12%]/12

EBIT=184.29(萬元)

(2)擴(kuò)大業(yè)務(wù)后各種籌資方式的每股利潤分別為：

增發(fā)普通股:每股利潤=(300-30)X(1-30%)/(124-6)=10.5(元/股)

增發(fā)債券：每股利潤=(300-30-300X10%)X(1-30%)/12=14(元/股)

發(fā)行優(yōu)先股：每股利潤=[(300-30)X(1-30%)-300乂12%]/每=利.75(元/股)

因為增發(fā)債券的每股利潤最大，所以企業(yè)應(yīng)當(dāng)選擇債券籌資方式。

5.某公司原資金結(jié)構(gòu)如下表所示：

籌資方式金額(萬元)

債券：年利率8%)3000

普通股(每股面值1元，發(fā)行價12元，共50。萬股)6000

合計9000

目前普通股的每股市價為12元，預(yù)期第一年的股利為1.5元，以后每年以固定的增長率3%增長，不考慮證

券籌資費用，企業(yè)適用的所得稅稅率為30%。

企業(yè)目前擬增資2000萬元，以投資于新項目，有以下兩個方案可供選擇：

方案一：按面值發(fā)行2000萬元債券，債券年利率10%,同時由于企業(yè)風(fēng)險的增加，所以普通股的市價降為

11元/股(股利不變)；

方案二：按面值發(fā)行1340萬元債券，債券年利率9%,同時按照11元/股的價格發(fā)行普通股股票籌集660萬

元資金(股利不變)。

采用比較資金成本法判斷企業(yè)應(yīng)采用哪一種方案。

【正確答案】籌資前企業(yè)的加權(quán)平均資金成本：

債務(wù)資金成本=8%X(1-30%)=5.6%

普通股資金成本=1.5/12X100%+3%=15.5%

加權(quán)平均資金成本=3000/9000X5.6%+6000/9000X15.5%=12.2%

使用方案一籌落后的加權(quán)平均資金成本：

原債務(wù)資金成本=8%X(1-30%)