乘用車行業(yè)深度報告：論爆款車的重要性-歷史復盤-開源證券-2024

開源證券開源證券乘用車2024年06月24日投資評級：看好(首次)行業(yè)走勢圖乘用車乘用車10% 2023-062023-10滬深3002024-02數據來源：聚源開源證券證券研究報告開源證券證券研究報告論爆款車的重要性——歷史復盤受益于SUV時代的紅利和電動智能化帶來的機遇，自主品牌持續(xù)崛起，積極搶占合資車企的市場份額，2023年市占率高達56%。我們復盤乘用車關鍵的三個時代，發(fā)現不同時代消費者關注點持續(xù)變革升級：(1)燃油轎車和SUV時代，消費者更注重實用主義或綜合性價比，爆款車依靠細分配置俘獲更多消費者；(2)電動化時代，前期消費者更關注續(xù)航里程和充電便利性，在后期開始注重座艙的駕乘體驗，冰箱、彩電、大沙發(fā)等成為焦點。(3)在智能化時代，軟硬件迭代速度明顯加快，消費者對汽車的智能化水平關注度提高，智駕系統(tǒng)提升駕駛安全性和便捷性的同時，也為消費者提供全新的駕駛體驗。同時，在電動智能化變革之下，新平臺、新車型推出的速度開始加速。消費者需求關注點開始集中，品牌、車型、SKU等都逐漸集中化，爆款車對車企而言將愈發(fā)重要。●燃油車時代：歷久彌新的車型均滿足消費者痛點，并持續(xù)更新滿足癢點(1)燃油轎車時代，消費者更注重產品的實用性，上汽大眾朗逸和東風日產軒逸以低油耗、高性價比、有亮點配置和品牌光環(huán)成為競爭最激烈的10-15萬元價格帶爆款車，此后兩款品牌持續(xù)優(yōu)化，提升長板補短板，提升空間、降低油耗并搭載更高配置，成為常青的爆款車。(2)轎車市場被合資品牌占據主導地位且競爭激烈，自主品牌瞄準滲透率更低的SUV藍海市場，以價格、配置和性能脫穎而出。SUV時代，消費者對汽車的需求轉變?yōu)樽非笫孢m、空間和能滿足消費者對綜合性價比的追求。哈弗H6以大空間+優(yōu)秀的動力性能+安全舒適+超高性價比的優(yōu)勢、長安CS75PLUS以強調時尚感的設計+大空間+強動力+更高●電動智能化時代：全價格段爆款陸續(xù)出現，快速迭代成為車企競爭的核心電動化時代，特斯拉、比亞迪、理想汽車等車企較早布局，推出了一系列覆蓋多個價格段的爆款車，快速搶占新能源市場，同時爆款車在車企的銷量貢獻中顯著提升。特斯拉憑借其顛覆性的技術領先優(yōu)勢引領了電動智能化潮流，其每款車都實現銷量與熱度的領先。比亞迪則憑借其全產業(yè)鏈布局的成本和技術優(yōu)勢在主流價格帶推出了眾多熱銷車型。理想亦是依靠精準的產品定位能力在家庭市場推出了一系列的爆款。新一輪汽車的變革已經進入智能化的下半場，消費者更加關注產品的消費&科技屬性。華為問界新M7和M9以高熱度、高性價比、高智能化突破重圍，帶動了問界品牌的破繭重生。小米SU7則憑借自帶流量和人車家產品生態(tài)以及超高性價比成功破圈，成為新晉爆款。智能化時代技術迭代升級加速，新平臺、新車型、新技術、新軟件都將帶來新的產品力。中小盤研究中小盤研究行業(yè)深度報告●推薦及受益標的：整車標的推薦比亞迪、長安汽車、長城汽車，受益標的：賽力斯、北汽藍谷、江淮汽車、理想汽車-W、小鵬汽車-W、蔚來-SW。華為產業(yè)鏈值得期待，推薦均勝電子、華陽集團、滬光股份，受益標的：博俊科●風險提示：智能化滲透率不及預期、行業(yè)競爭加劇、原材料價格上漲。請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明1/43開源證券行業(yè)深度報告1、國內汽車行業(yè)復盤：時代紅利變化，爆款品牌輪換 41.1、受益于SUV紅利期和電動智能化，自主品牌加速崛起 41.2、爆款品牌明顯輪替，持續(xù)迭代升級 42、從轎車時代到SUV時代，從實用主義到綜合性價比 62.1、燃油轎車時代的璀璨明珠：大眾朗逸、日產軒逸 72.2、哈弗H6引領自主品牌城市SUV,CS75PLUS后來居上 93、從SUV時代到電動智能化時代，顛覆式結構性機會出現 3.1、新能源爆款車：新能源車企百花齊放，強勢搶占燃油車份額 3.1.1、特斯拉：第一性原理引領顛覆式技術創(chuàng)新，強大產品力創(chuàng)造消費需求 3.1.2、比亞迪：技術全棧自研，全產業(yè)鏈布局打造極致性價比爆款車 23.1.3、理想汽車：瞄準藍海賽道、精準定位清晰打造系列爆款 3.2、智能化時代，開啟汽車市場競爭下半場 33.2.1、問界新M7:高熱度、高性價比、高智能化實現問界品牌破繭 3.2.2、問界M9:以強產品力、高熱度、先進智能化搶占豪華車市場份額 3.2.3、小米SU7:巧妙營銷配合人車家生態(tài)+高性價比打造爆品 3.3、大變革帶來大機遇，新時代造就新爆款 4、投資建議 5、風險提示 圖表目錄圖1:受益SUV紅利期和電動智能化自主品牌崛起 4圖2:2008-2023年銷量前十五的車型排行 5圖3:國內乘用車消費者需求重心轉換，車型屬性相應轉變 6 7圖5:合資品牌主要占據燃油車爆款銷量榜，自主品牌以切入SUV市場或降價增配置提高滲透率 7圖6:朗逸助推上汽大眾銷量提升 8圖7:軒逸對東風集團銷量貢獻率持續(xù)提升 8圖8:我國乘用車銷量中SUV銷量占比持續(xù)提高 9圖9:銷量排行前十五的SUV品牌(部分):自主品牌經歷多個發(fā)展階段 圖10:2016年，哈弗H6對長城汽車的銷量貢獻率高達54% 圖11:CS75系列為長安汽車持續(xù)貢獻銷量 圖12:2023年全年新能源新車公告數量同比增35% 圖13:新能源車企百花齊放，不同價格區(qū)間紛紛涌現爆款車型 圖14:特斯拉產品體系逐漸豐富 圖15:特斯拉下一代車型自研比例將達到100% 圖16:特斯拉Model3/Y全球交付量持續(xù)提高 圖17:特斯拉圓柱電池不斷演進，目前已推出第三代 圖18:特斯拉BMS系統(tǒng)示意圖 圖19:SiC材料器件優(yōu)勢突出 圖20:交流感應電機和永磁同步電機各有優(yōu)缺 圖21:特斯拉ModelY的電子電氣架構示意圖 圖22:特斯拉HW3.0自動駕駛傳感器解決方案 圖23:特斯拉全系車型駛入自動輔助駕駛硬件4.0時代 圖24:特斯拉在財報上公布了其共享出租車APP的UI界面 圖25:特斯拉算法架構不斷迭代，持續(xù)提升性能體驗 圖26:伴隨著算力的提升，版本迭代顯著加速，對用戶開放程度迅速提升 圖27:FSD行駛里程2024年4月突破10億英里 2圖28:特斯拉2024年將在自駕領域投資超100億美元 圖29:比亞迪成功打造出爆款產品矩陣 圖30:比亞迪爆款車帶動15-20萬元新能源車加速滲透 圖31:比亞迪布局騰勢、仰望和方程豹高端線，拓展產品譜系 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明2/43開源證券行業(yè)深度報告圖32:比亞迪刀片電池充電倍率高，維持峰值時間長 圖35:比亞迪超級混動越野平臺DMO包括縱置EHS電混、越野專用等后驅總成和CTC電池、云輦-P等 圖37:易四方技術平臺搭載中央計算平臺+域控控制架構高度協(xié)同的電子電氣架構 圖38:原地掉頭是易四方技術潛力的最佳體現 圖39:憑借易四方的控制技術，車輛輕松完成干拔沖坡 圖40:云輦智能車身控制系統(tǒng)由比亞迪全棧自研 圖41:云輦-P系統(tǒng)同時保證安全性和通過性 圖42:高端乘用車的銷量增速顯著提升 圖44:歷年增換購比例呈現出顯著的提升態(tài)勢 圖45:理想L系列2023年OTA升級次數最多 圖46:2023年理想汽車各車型銷量快速增長 圖47:2021款理想ONE圖例 圖48:理想L系列的熱銷推動豪華新能源車滲透率提升 圖49:乘用車行業(yè)的特性發(fā)生較大變化 圖50:新能源市場下整車競爭更加集中 圖51:國內整車廠的智能車銷量增速快于全球 圖53:2024年1月問界新M7和M9上市后對AITO問界全系貢獻率達97% 圖54:小米SU7熱度火爆 圖55:小米汽車打造人車家全生態(tài) 表1:電動智能車的品牌、車系和SKU相較于燃油車更集中 6表2:朗逸和軒逸各方面性能優(yōu)秀 8 表4:哈弗H6和長安CS75PLUS以超高性價比搶占合資車企的份額 表5:特斯拉大圓柱電池性能持續(xù)提升 表6:特斯拉ModelY的電子電氣架構集中度更高 表7:比亞迪乘用車基本實現三電系統(tǒng)全自研自產 表8:海鷗補足比亞迪在A0級市場的空白 表9:比亞迪位于2023年國內市場磷酸鐵鋰電池裝機量第一 26表10:云輦產品已在多款車型上搭載使用 表11:2021款理想ONE競品比較 表12:理想L系列整車平臺化開發(fā)零部件復用率高 表13:問界新M7以高性價比與競品拉開差距 表14:小米SU7配置盡顯性價比 表15:受益標的盈利預測及估值 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明3/43 2021至今，電動智能化提速，2023年新能源車滲透率提升至35%,蔚來、小鵬、2024年中國市場乘用車L2(含L2+)搭載率將突破45%,智能化將成為自主品牌在乘3,0002.5002.0003,0002.5002.00050%44%0OO中國乘用車銷量(萬輛)——自主品牌市場份額(%)—SUV滲透率(%)——新能源車滲透率(%)(1)自主品牌更新迭代趨勢向上：2008年前15大乘用車銷量榜中自主品牌有3款車型，后中國乘用車品牌經歷洗牌；201推出高性價比SUV,長城哈弗H6、吉利博越和廣汽傳祺GS4成為其中的3款熱銷 (2)部分車企通過持續(xù)更新迭代，保持神車地位：大眾朗逸在2010年成為銷量排行前十車型，至今連續(xù)13年霸榜車型銷量排行前十五，第三代朗逸于2023年成為銷量第二的燃油車；日產軒逸于2014年銷量超30萬輛，多年來持續(xù)爆款，增大空間、降低油耗、提升硬件和軟件配置，銷量雖然有所下滑，但2023年月銷2008年2013年銷量排行整車廠車型銷量(萬輛)一汽大眾捷達20.23長安福特?？怂?0.36上汽通用凱越17.54上海大眾朗逸37.41廣汽本田雅閣17.03上海通用凱越29.62一汽豐田卡羅拉16.53上海通用賽歐27.63廣汽豐田凱美瑞15.35一汽大眾速騰27.12比亞迪比亞迪F313.68一汽大眾捷達26.34886奇瑞汽車天津一汽北京現代上汽通用夏利伊蘭特樂風東風日產軒逸25.95上海通用科寇魯茲24.69上海大眾桑塔納24.33一汽大眾寶來23.72上汽大眾上汽大眾桑塔納B2帕薩特上海大眾帕薩特22.73長城汽車哈弗H621.7813上汽大眾桑塔納30009.04北京現代朗動20.6314一汽大眾奧迪A68.6115北京現代悅動8.60上海通用北京現代別克英朗瑞納20.432018年2023年上汽通用五菱五菱宏光47.652%東風日產軒逸47.572%上汽大眾朗逸46.882%長城汽車哈弗H645.262%一汽豐田卡羅拉37.612%上汽通用五菱寶駿51036.142%一汽-大眾捷達32.771%8一汽-大眾速騰30.991%9上汽大眾桑塔納26.681%10上汽通用別克英朗26.191%11吉利汽車博越25.571%12上汽通用雪佛蘭科沃茲25.211%13一汽-大眾寶來24.581%14廣汽乘用車傳祺GS423.631%15一汽-大眾邁騰22.901%資料來源：車主之家、蓋世汽車資訊網、汽車之家、開源證券研究所整車廠特斯拉中國比亞迪比亞迪東風日產上汽大眾比亞迪比亞迪一汽大眾長安汽車比亞迪上汽通用五菱廣汽埃安比亞迪廣汽豐田廣汽埃安車型ModelY秦PLUS宋PLUS新能源軒逸朗逸海豚速騰長安CS75PLUS海鷗宏光MINIEVAIONY漢凱美瑞AIONS45.6443.4239.0237.5834.5930.9829.9728.5124.5523.9323.7923.5722.7722.5522.09 重心轉換消費者提升車企品牌(個)車系(個)新能源車系(個)燃油車車系(個)大眾8豐田29通用4日產36福特22比亞迪40蔚來990小鵬660特斯拉550理想1440資料來源：各公司官網、汽車之家、開源證券研究所(截至2024年4月19日)2023年的市場份額分別為34%、17%,車企之間競爭也相對更激烈。10-15萬元的30萬元和40萬元以上價格帶的爆款車。開源證券 40%35%30%25%20%15%10%個O個個Oy——2021——2022——2023(1)燃油轎車集中在油耗、硬件配置和價格競爭，日產軒逸、大眾朗逸/速騰/桑塔納、豐田卡羅拉等日系合資品牌車型以低油耗、良好的配置、保有量大、有競爭力的價格占據領先地位，日產軒逸2023年月均銷量超過3萬臺；(2)哈弗H6、吉利博越/帝豪、長安CS75PLUS等自主品牌車型切入SUV藍海市場，以大空間、更高的硬件配置和高性價比跑馬圈地，相比CR-V、RAV4等競品各(3)2023年，長安逸動以更大空間+更高動力性能+更高智能化的功能和配置(定速巡航+360度全景影像+10.25英寸中控屏+3.5英寸液晶屏)打入10萬元以下價格帶燃油車市場，成為爆款，年銷量實現15.47萬輛。圖5:合資品牌主要占據燃油車爆款銷量榜，自主品牌以切入SUV市場或降價增配置提高滲透率2023年平均月銷量4萬輛2023年平均月銷量4萬輛月銷約2.4萬輛2萬輛-汽大眾邁騰廣汽豐田鋒蘭達月銷約1汽豐田RAV榮放月銷約1.3萬輛吉利帝豪月銷約1.2萬輛廣汽豐田凱美瑞月銷約1.9萬輛月銷約1.6萬輛上海大眾帕薩特月銷約1.8萬輛月銷約1.5萬輛長城哈弗H6北京奔馳C級US萬輛3萬輛1萬輛汽大月銷無2.1、燃油轎車時代的璀璨明珠：大眾朗逸、日產軒逸上汽大眾朗逸和東風日產軒逸以低油耗、高性價比、有亮點配置和品牌光環(huán)成為競請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明7/43 爭最激烈的10-15萬元價格帶爆款車，此后兩款品牌持續(xù)優(yōu)化，提升長板補短板，提升空間、降低油耗并搭載更高配置，成為常青的爆款車，在2023年新能源汽車猛烈攻勢的環(huán)境下依舊實現車型銷量前五。圖6:朗逸助推上汽大眾銷量提升35%35%25%20%200朗逸銷量(萬輛)上汽大眾銷量(萬輛)朗逸銷量貢獻率(%)圖7:軒逸對東風集團銷量貢獻率持續(xù)提升35020%3502502000軒逸銷量(萬輛)■東風集團銷量(萬輛)軒逸銷量貢獻率(%)以低油耗、亮點配置、高性價比成為爆款燃油車。東風日產軒逸和上汽大眾朗逸分別誕生于2006年和2008年。(1)第一代朗逸憑借激光焊接和高強度鋼板的應用，配備ABS+EBD、前排雙側安全氣囊等高安全度配置、低油耗(NEDC綜合油耗為7.3L/100km)和低價格(廠商指導價為11.28萬元)打開舒適性駕乘體驗的汽車市場，2009年銷量達14.65萬輛，對上汽大眾銷量貢獻率提升至20%,同比+11pct,2010年即成為車型銷量排行榜第六名。(2)2012年13代軒逸上市，空間、動力、底盤、舒適性功能均顯著提升，同時油耗更低、價格更低(低配版廠商指導價下探至11.90萬元),2013年日產軒逸銷量高達25.95萬輛，月均銷售超2萬臺。持續(xù)迭代升級，提空間+降油耗+增配置打造長期爆款車。(1)2018年，上汽大眾推出第三代朗逸，采用MQB平臺，空間全方位加大，軸距提升至2688mm,NEDC綜合油耗降低至5.6L/100km,同時搭配LED光源，自動駐車、后駐車雷達、發(fā)動機啟停、胎壓報警等配置。順應智能化趨勢艙配置，可實現定速巡航、OTA升級等功能。(2)14代軒逸作為日產全球CMF平臺首款中級車于2019年上市，聚焦國人的“幸福家轎”,延續(xù)原本的大空間，NEDC綜合油耗降低至6.1L/100km,在舒適的基礎上，融入了更多智能化元素自適應巡航，并搭載ProPILOT輔助駕駛系統(tǒng)和NissanCo表2:朗逸和軒逸各方面性能優(yōu)秀指標軒逸2023款1.6LCVT舒享版朗逸2023款新銳1.5L自動新逸版寶來2023款1.5L自動暢行限量版桑塔納2021款1.5L自動風尚版級別緊湊型車緊湊型車緊湊型車緊湊型車上市時間2023.032023.042022.102020.10廠商指導價(元)13.39萬13.09萬13.29萬9.89萬空間尺寸長寬高(mm)軸距(mm)4652*1815*14504561*1740*14944672*1815*14784475*1706*14692712268826882603動力性能最大功率(kW)WLTC綜合油耗(L/100km)6.08主被動安全前/后排側氣囊√√√√√√√√請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 開源證券輔助駕駛系統(tǒng)巡航系統(tǒng)全速自適應巡航定速巡航定速巡航攝像頭數量2個超聲波雷達數量4個毫米波雷達數量1個車載智能系統(tǒng)NissanConnecl超智聯方向盤材質真皮真皮皮質中控屏幕尺寸12.3英寸12英寸12英寸液晶儀表尺寸10.25英寸10.25英寸資料來源：汽車之家、開源證券研究所 √2.2、哈弗H6引領自主品牌城市SUV,CS75PLUS后來居上隨著我國經濟的快速發(fā)展以及中產階級的崛起，消費者對汽車的需求從基礎實用的舒適度高、較寬闊視野、更具豪華感的特點滿足了消費者家庭出行、商務接待和戶外探險等多種場景應用的追求。同時，轎車市場被合資品牌占據主導地位，市場競爭激烈，自主品牌調整策略，瞄準滲透率更低的SUV藍海市場，中國汽車市場迎來了第一輪的SUV產品結構升級紅利。2005-012005-092006-052007-092009-012009-092005-012005-092006-052007-092009-012009-092020-052022-052023-012023-0980%70%60%50%40%30%20%10%■SUV銷量占比(%)■轎車銷量占比(%)■MPV銷量占比(%)資料來源：、開源證券研究所(1)2011年前，自主品牌輪替，合資品牌進入中國市場。2013年之前，SUV市場中，自主品牌的華泰汽車圣達菲00、獵豹CS6和合資品牌的第三代普拉多、第二代國產漢蘭達、第三代國產RAV4等車陸續(xù)上市，逐漸發(fā)展成爆款車，但多家自主品牌或因財務問題或因產品質量問題退出市場。速啟動，哈弗H6、吉利博越/帝豪GS、長安CS75/55相繼上市，成為新一屆的爆款車，2017年哈弗H6銷量超50萬輛，15款爆款SUV中共有8款自主品牌，這些爆款車以高性價比和品牌力推動自主品牌SUV的滲透。(3)2018-2020年，合資+豪華車企瓜分市場，自主SUV進入低谷期。2018年，購置稅優(yōu)惠政策完全退出，政策透支效應顯現，同時受宏觀經濟增速放緩、中美貿易摩擦、房地產擠出效應、資本市場震蕩等多重因素集中影響，汽車市場銷量出現負增長，銷量同比-6.9%至2,611萬輛。同時，SUV市場需求開始疲弱，但以一汽大眾為代表的合資車企對SUV市場逆勢加碼，價格開始全面下探，疊加更多豪華中型SUV全新及換代車型上市，2020年SUV前十五主要由合資車企占據，僅哈弗請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明9/43 以比亞迪為首的自主品牌推出多款新能源SUV,成功打造爆款。2023年比亞迪4SUV市占率為27%。圖9:銷量排行前十五的SUV品牌(部分):自主品牌經歷多個發(fā)展階段2017年2020年2023年排名整車廣車型長城汽車50.64長城汽車37.72特斯拉中國ModelY45.64上汽通用五菱寶駿51036.39東風本田本田CR-V25.45比亞迪宋PLUS新能源廣汽乘用車古利汽車博越33.7328.68吉利汽車長安汽車博越長安CS75PLUS24.08比亞迪長安汽車長安CS75PLUS30.9824.55長安汽車長安CS7524.01東風日產奇駿廣汽埃安AIONY23.57上汽集團23.68一汽豐田長城汽車21.82上汽通用別克昂科威23.32上汽大眾途觀L宋Pro新能源20.978長城汽車21.51一汽-大眾探岳16.85東風本田9東風日產奇駿東風本田廣汽豐田鋒蘭達東風本田上汽大眾途觀L上汽通用別克東風日產逍客一汽豐田上汽大眾途觀L東風小康風光580北京奔馳吉利汽車星越L東風本田廣汽本田皓影廣汽豐田威蘭達東風日產逍客長城汽車哈弗M6一汽豐田卡羅拉銳放14.28長安汽車長安CS35廣汽本田繽智比亞迪哈弗H6:2011年，我國SUV市場滲透率僅11%,長城汽車依靠皮卡底盤的基礎，指標哈弗H62011款2.0L手哈弗H62013款升級版動兩驅尊貴型2.4L自動兩驅尊貴型哈弗H62016款升級版1.5T自動兩驅尊貴型哈弗H62022款第三代1.5T自動兩驅Plus示意圖上市時間2010.042013.102016.032022.10廠商指導價(元)11.58萬14.18萬11.48萬11.59萬 長*寬*高(mm)4640*1825*16904640*1825*16904640*1825*16904653*1886*1730空間尺寸軸距(mm)2680268026802738空間尺寸動力性能最大功率(kW)98120110135最大扭矩(N·m)186綜合油耗綜合油耗前懸架麥弗遜式獨立懸架麥弗遜式獨立懸架麥弗遜式獨立懸架前懸架麥弗遜式獨立懸架麥弗遜式獨立懸架麥弗遜式獨立懸架麥弗遜式獨立懸架后懸架雙橫臂式獨立懸架雙橫臂式獨立懸架雙橫臂式獨立懸架多連桿式獨立懸架主/被動安全前/后排側氣囊疲勞駕駛提醒√請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明10/43 駕駛硬件/功導航路況信息顯示√巡航系統(tǒng)定速巡航定速巡航定速巡航遠/近光燈源鹵素鹵素全液晶儀表盤√中控彩色屏幕√√√12.3英寸觸控液晶屏資料來源：汽車之家、開源證券研究所√2011-2016年，哈弗H6銷量持續(xù)提升成為爆款，為長城汽車銷量加碼。2011年，長城汽車推出經濟SUV哈弗H6,2013年哈弗品牌獨立，哈弗H6憑借高性價比和良好配置成功打入低滲透率的SUV賽道，成為家喻戶曉的爆款車，對長城汽車的銷量貢獻一路攀升，2016年貢獻率高達54%。此后，多個自主品牌持續(xù)進入SUV市場、合資車企價格下探，市場被進一步瓜分，哈弗H6銷量出現下滑，但隨著H6持續(xù)更新迭代，2023年銷量仍超20萬輛。與此同時，2016年后，長城汽車相繼推出豪華SUVWEY品牌、電車歐拉品牌和潮玩SUV坦克品牌，因而哈弗H6貢獻率圖10:2016年，哈弗H6對長城汽車的銷量貢獻率高達54%43%43%043%43%02011201220132014201520162017201820192020202120222023哈弗H6銷量(萬輛)長城汽車銷量(萬輛)——哈弗H6銷量貢獻率(%)長安CS75PLUS:定位10-20萬元價格帶，在CS75的基礎上，長安汽車對動力、車機進行全面升級，整車符合主流年輕人審美，以強調時尚感的設計+大空間+強動力+更高程度且更高配的智能化硬件的優(yōu)勢，積極匹配用戶需求，于2020年一經上市便成為爆款，年銷量達18.84萬輛，2023年長安推出第三代CS75PLUS,增大空間和動力、增強智能化配置并升級更精致的整車設計，成為國內銷量第一的SUV。表4:哈弗H6和長安CS75PLUS以超高性價比搶占合資車企的份額指標第三代1.5T2.0T自動旗艦型兩驅活力版5座兩驅都市版級別緊湊型SUV緊湊型SUV緊湊型SUV緊湊型SUV上市時間廠商指導價(元)13.70萬14.99萬18.59萬17.68萬空間尺寸長寬高(mm)軸距(mm)4683*1886*17304710*1865*17104703*1866*16804600*1855*1680動力性能綜合油耗(L/100km)主被動安全前/后排側氣囊主動剎車/主動安全系統(tǒng)√√√請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明11/43開源證券車道偏離預警系統(tǒng)√√√硬件輔助駕駛系統(tǒng)巡航系統(tǒng)全速自適應巡航全速自適應巡航前后駐車雷達前×后√攝像頭數量8個超聲波雷達數量4個毫米波雷達數量3個車載智能系統(tǒng)座椅材質仿皮仿皮織物織物前排座椅功能加熱加熱中控屏幕尺寸12.3英寸12.3英寸10.1英寸10.25英寸液晶儀表尺寸10.25英寸12.3英寸√√√資料來源：汽車之家、開源證券研究所動力性能更優(yōu)、空間更大、駕駛功能和座艙體驗更好，價格相差無幾，2020年CS75系列銷量超18萬輛，為長安汽車貢獻13%的銷量，2023年長安CS75PLUS4%2%020152016CS75銷量(萬輛)爆款銷量貢獻率(%)CS75CS75銷量(萬輛)爆款銷量貢獻率(%) 越來越多的車企進入新能源車市場，整車廠在配置、價格方面的競爭日益激烈，同時消費者對車輛性能、續(xù)航里程、智能化程度等方面的要求也在提升。并且，隨著電子化部件占比的快速提升，技術升級迭代速度加速，新能源新車迭代同樣呈現加速態(tài)勢。2023年全年新能源乘用車新車公告數量達782個，同比+35%,2024年上市新車數量將進一步提升。0一新增新能源乘用車公告數量(個)資料來源：電車匯公眾號、開源證券研究所(1)各車企逐漸輻射0-5萬元價格帶，競爭加劇搶占上汽通用五菱份額：2022年倒車影像等亮點配置)、吉利熊貓(采用直流快充，動力等性能優(yōu)秀)等新車型進入，2023年五菱宏光MINI和長安Lumin、吉利熊貓銷量分別為23.79萬輛、13.68(2)精準定位用戶需求，打造爆款矩陣：比亞迪強勢布局5-20萬元中低端車型，實現多款車霸榜。2023年新能源爆款車中，比亞迪有6款車上榜，其中5-10萬元：比亞迪向下布局A0級車市場，海鷗年銷量為23.93萬輛，自2023年5月發(fā)布以來，月銷約3萬輛，以空間更大、配置更高、性能更好、生命周期更長等優(yōu)勢搶占市場份額；10-15萬元：秦PLUSDM-i和EV合計銷量為43.42萬輛，月均銷售3.其中DM-i月銷約2.6萬輛，登頂2023年新能源車10-15萬元價格帶榜首；15-20萬元：元PLUS和宋PLUS降價推出冠軍版，月均銷售均超過2.5萬輛。(3)爆款黑馬車企：問界、廣汽埃安。問界新M7于2023年下半年發(fā)布，發(fā)布即爆款，產品以領先的智能駕駛能力和全新升級的動力安全配置實現上市18天大定達3萬輛；廣汽埃安較早跟進價格戰(zhàn)，目標客戶定位年輕化+網約車，兼具大空間、高續(xù)航和智能化優(yōu)勢，并以先發(fā)降價優(yōu)勢將AIONY和AIONS分別打造成10-15萬元和20-25萬元價格帶的爆款車型。(4)單品冠軍：特斯拉。特斯拉2023年單車型銷量實現TOP1,ModelY在Model3現有優(yōu)勢的基礎上，打造了更大的空間、更好的驅動系統(tǒng)和NVH表現，2023全乘用車銷量第一。(5)細分市場王：理想。理想汽車占據家庭細分市場高地，L系列填補了30萬元以上高端新能源車空白，接連發(fā)布的3款車型滿足不同細分客戶需求，月銷均超過1萬輛。此外，理想于2024年發(fā)布的L6價格下探至25萬元價格帶，銷量十分亮眼。請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 2023年平均月銷量2023年平均月銷量4萬輛月銷約3萬輛比亞迪海豚月銷約2萬輛柄月銷.3萬輛1萬輛月銷約1.5萬輛月銷約1萬輛0-5萬元5-10萬元10-15萬元15-20萬元20-25萬元25-30萬元30-40萬元40萬元以上比亞迪宋PRODM-i月銷約1萬輛月銷約2萬輛比亞迪月銷約2月銷約1.7萬輛PLUS萬輛3萬輛2萬輛界新M7特斯拉最早推出定位高端化的純電動跑車Roadster,外觀為自主化創(chuàng)新設計，售價為135~200萬元，百米加速僅需2.1秒，當前已不在售。第一批進駐中國的旗艦版高端車型ModelX/S是國人心目中的特斯拉代表性車型。純電動中型SUV--ModelY為特斯拉旗下最熱銷車型，具有續(xù)航長、充電快、空間大等優(yōu)點。純電動轎車Model3價格最便宜，其出色動力和操控性適合長期獨自駕駛的年輕消費者。此外，純電動皮卡Cybertruck已于2023年規(guī)模化量產。同時，特斯拉產品零部件自研比例持續(xù)上升，特斯拉下一代車型自研比例將達到100%。圖14:特斯拉產品體系逐漸豐富~售價：43.52-71.35萬元~售價：43.52-71.35萬元~續(xù)航里程：547km售價：25.89-36.89萬元售價：24.59-28.59萬元~訂金：33.20萬元售價：69.89-82.89萬元～售價：73.89-~訂金：33.20萬元續(xù)航里程：1000km續(xù)航里程：1000km200820122015201620202023請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明14/43 開源證券 80%60%40%20%ModelSModelXModel3ModelY一零部件自研比例(%)資料來源：特斯拉官網、開源證券研究所Model3/Y為特斯拉的主力車型，2023年交付量占比高達96%。Model3于2017年上市，第二年即成為特斯拉的主力車型之一，2019年交付量已占特斯拉汽車總交付量的82%。2020年，特斯拉在Model3的基礎上推出定位為中型SUV的ModelY,此后Model3和Y一齊發(fā)力，在推動特斯拉成為2023年全球新能源乘用車銷量排名第二，ModelY成為全球單一新能源車型銷量榜首。特斯拉Model3/Y發(fā)推動我國20-30萬元價格帶的新能源車滲透率達到45%。200.00ModelY上市40%2%0.002017201820192020202120222023Model3/Y全球交付量(萬輛) -Model3/Y全球交付量占比(%)特斯拉汽車全球總交付量(萬輛)數據來源：特斯拉官網、開源證券研究所特斯拉創(chuàng)新設計電池和制造流程，使得大圓柱電池具有能量密度高、安全可靠、顯 著降本等優(yōu)勢。特斯拉的大圓柱電池采用全極耳+干法工藝，能加快電池充電速度，電池散熱更快，運轉速度高于方形電池并明顯緩解圓柱電池存在縫隙導致空間利用率低于方形電池的問題，同時將減少90%電極生產車間的占地面積和能源損耗。據特斯拉官方發(fā)布的《2020影響力報告》,特斯拉ModelS和ModelX在行駛32.2萬公里后，電池容量保持率平均約為90%,電池衰減率很小。此外，特斯拉對電池持續(xù)精進，三代電池從1865到2170再到4680演進，電池容量、能量密度、成組性能和性價比顯著提升，4680電池相比2170電池容量提升5倍、車型續(xù)航提升16%、功率提升6倍。繼特斯拉之后，寶馬、通用、沃爾沃、保時捷、蔚來等多家整車廠也已公開宣布旗下車型會搭載4680大圓柱電池。請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明15/43 電芯型號 單個電芯性能容量/Ah2.2-3.63-4.8質量/g45-48能量密度/wh/kg276-333電芯成組性能成組類型ModelS傳統(tǒng)電池包共14/16個模組Model3大模組電池包共4個模組CTC方案無模組和獨立電池包系統(tǒng)總容量/kwh82-83.481-104系統(tǒng)能量密度/wh/kg系統(tǒng)成本/$/wh規(guī)模量產后將低于21700電池包系統(tǒng)售價/$/wh資料來源：電子技術設計官網、高工鋰電公眾號、INSIDEEVs官網、特斯拉電池日、42號車庫規(guī)模龐大，普通的BMS系統(tǒng)無法滿足大量電池的管理需求，因此特斯拉自研了BMS系統(tǒng)，其中約有4000多顆低容量小電芯使75kwh的電池系統(tǒng)更為穩(wěn)定，采用 圖18:特斯拉BMS系統(tǒng)示意圖采用意法半導體的650VSiCMOSFET逆變器，相較ModelX等采用IGBT的車型實現了5%~8%的效率提升，并在此后的幾款車型中均采用SiC技術。碳化硅元器件核心的優(yōu)勢突出，(1)能量損耗低，導通電阻可至少降低至原來的1/100,開關頻率更快，電控系統(tǒng)效率可提高至99.5%;(2)耐高壓/耐高溫，更易被擊穿，可量化，尺寸可大幅減小至原來的1/10,因此功率模塊體積更小、更緊湊；(3)碳化率模塊全部采用碳化硅元器件，整車續(xù)駛里程可增加5-10%;(4)碳化硅的應用是為智界S7、問界新M5、奇瑞星紀元ET等車型。助力斷能游助力斷能游SiC器件的導通損耗比Si基器件降低80%以上在25℃下，SiCMOSFEI關斷損耗大約是siIGBI換效率更高開源證券電機搭配方案，當達到所需速度時，永磁機器用于提供穩(wěn)定的牽引力，而感應機器 則充當助推電機以提高車輛加速度，這種配置能夠較好利用感應電機高效區(qū)在高速、永磁電機高效區(qū)在低速的特點，進行兩者工作區(qū)域效率的互補，同時可以有效解決稀土資源全球供應有限的問題。特斯拉還針對變頻、大功率、效率、重量、冷卻方式等在汽車工況下進行了優(yōu)化，此外，電機“直冷”系統(tǒng)使得電機溫度控制更高效，降低了電機設計的復雜程度。目前，Model32023款長續(xù)航全輪驅動版、ModelY2024款Performance高性能版采用此電機方案。圖20:交流感應電機和永磁同步電機各有優(yōu)缺單位功率成本高溫度表大幅變化引起退磁功率密度低VS資料來源：旺材電機與電控公眾號、開源證券研究所特斯拉最早實踐E/E架構的升級變革。集中化E/E架構是汽車電子電氣架構發(fā)展的必然方向，而2017年特斯拉較為領先地通過自研硬件架構+軟件平臺，對上市的Model3實現E/E架構升級，僅分為中央計算模塊(CCM)、左車身控制模塊(BCMLH)和右車身控制模塊(BCMRH)三大域。該電子架構對不同的區(qū)域控制單元及其部件進行統(tǒng)一管理，對傳統(tǒng)汽車電子架構進行了全方位的創(chuàng)新，使得算力集中化、服務附加值提升、內部拓撲結構簡化。同時，由于整車內部拓撲的簡潔化，整車線束長度成功縮短，ModelS/X整車線束的長度為3公里，而Model3整車線束的長度縮短至1.5公里，ModelY則進一步縮短為1公里左右。圖21:特斯拉ModelY的電子電氣架構示意圖TeslaModelYDiagnosticsGatewayEthernetBroadR-BroadR-ReachCANCAN-FDDisplayDisplay資料來源：Munro&Associates、3IS、INSIDEEVs官網相比于大眾ID.4、福特野馬Mach-E,特斯拉ModelY的電子電器架構集成度更高。請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明18/43開源證券 福特野馬Mach-E網絡節(jié)點、ECU數量電子控制單元(ECUs)控制器局域網(CAN)78可變速率的CAN(CAN-FD)6有，但數量未知1以太網(Ethernnet)24本地互連網絡(LIN)9個主節(jié)點，43個從屬節(jié)點5個主節(jié)點，24個從屬節(jié)點13個主節(jié)點，44個從屬節(jié)點低壓差分信號(LVDS)33其他汽車音頻總線(A2B)等汽車音頻總線(A2B)12V保險絲012V繼電器70配電模塊303INSIDEEVs官網、開源證券研究所HW1.0和HW2.0:HW1.0僅使用1個前置攝像頭和1個后視攝像頭，而HW2.0配備8個攝像頭，實現車輛周圍360度全視野探測，使系統(tǒng)能更好地了解車輛周圍達360度，對周圍環(huán)境最遠監(jiān)測距離達250米還配置12個超聲波傳感器和1個毫搭載超遠距離雙目攝像頭，最遠探測距離達424米；周身搭載7個攝像頭，像素均提升至500萬，同時相比上一代，芯片運算能力提升了5倍，這標志著特斯拉全系圖22:特斯拉HW3.0自動駕駛傳感器解決方案最大檢測距離250米數量*1最大檢測距離250米數量*1最大檢測距離60米數量*1最大檢測距離150米數量*1最大檢測距離100米最大檢測距160米數量*1最大檢測距160米數量*1最大檢測距離80米數量*2最大檢測距離8米數量*12最大檢測距離50米數量*1自駕性能方面，特斯拉的方案歷經迭代，迅速逼近完全自動駕駛。特斯拉FSDV12.3在2024年3月推出，解決復雜場景的能力大幅提升、駕駛體驗絲滑平順改為“Supervised”并開始向所有北美用戶開放，允許免費試用30天。2024年4月，FSD的訂閱價格從199美元降低至99美元，買斷價格從12000美元降低至8000美元。同期，馬斯克在社交媒體上宣布特斯拉將在2024年的8月8日推出Robotaxi。 圖24:特斯拉在財報上公布了其共享出租車APP的UI界面算力、數據全面加速，特斯拉加足馬力快速推進。特斯拉的自動駕駛算法并非一蹴而就，而是在一步步迭代中逐步成熟，在感知端自2020年引入Transformer后不斷完善，2021年形成了帶有時序信息的BEV+Transformer網絡，2022年進一步引入占用網絡，形成相對完整的算法框架。而時間進入2023年，特斯拉將算法進一步迭代至端到端形式，性能邁上新臺階。算力方面，伴隨端到端的落地，特斯拉對算力的需求出現了近乎數量級的提升，這也反過來幫助其算法實現更加快速的迭代。數據方面，特斯拉用戶帶來的FSD的累計行駛里程數加速增長，從2023Q1的1.5億英里，提升至2023Q3的5億英里，2023Q4達到接近8億英里，2024年4月突破10億英里。特斯拉一步步探索自動駕駛的“無人區(qū)”,將規(guī)模和能力推升到極致。圖25:特斯拉算法架構不斷迭代，持續(xù)提升性能體驗20162018-201920202021常規(guī)網絡多任務學習純視覺時空特征序列占用網絡端到端(引入時序FPNtifyFPNtifyBIFPNRegNeFPNRepNerFPNRepNerRectifyRAWFPNRecifyRAWBiFPRectifyRectifyRAWRAWRAW移除毫米波雷達RAWRAWRAW移除毫米波雷達RAW資料來源：汽車之心公眾號、開源證券研究所請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明21/43開源證券 圖26:伴隨著算力的提升，版本迭代顯著加速，對用戶開放程度迅速提升2023年Q12023年Q1用戶數達到40萬截至2022.12用戶數達到28.5萬戶FSD免費試用1個月40,00030,00040,00030,000截至2022.9.30推送，截至2021.11推送，截至2021.11.2用0■特斯拉算力(等效為H100數量)黑色文字FSD的重點版本發(fā)布時間紅色文字用戶數量以及開放政策資料來源：特斯拉財報、Notaateslaapp官網、第一電動汽車網公眾號等、開源證券研究所圖27:FSD行駛里程2024年4月突破10億英里資料來源：TeslaAIX官方號圖28:特斯拉2024年將在自駕領域投資超100億美元Ithasbeenstaggeringlydifficulttomakegeneralizedself-drivingwork.requiringallthatyoudescribeaboveandmore.Theinvestmentintrainingcompute,giganticdatapipelinesandvastvideostoragewillbewelloverS10Bcumulativelythisyear.Butthatisnothingcomparedtothe~quartertrilliondollarsincarsontheroadwithTesla-designedAiinferencecomputersbeingtrainedbytheirdrivers.11:49AMApr6,2024-6281KViews資料來源：新浪科技技術矩陣自研，比亞迪以高性價比、精準的客戶定位滿足不同消費者需求打造爆款車矩陣。比亞迪自研DM混動架構、e平臺和易四方架構，并憑借安全可靠且廣受消費者青睞的刀片電池，展現強大的技術實力。同時，比亞迪依托對消費者需求的洞察，逐步推出覆蓋從家用到豪華、從大眾到個性化，全場景的產品體系，形成由比亞迪品牌(王朝+海洋)、騰勢品牌、仰望品牌及方程豹品牌所構建的多品牌梯度布局，成功打造出爆款產品矩陣。表7:比亞迪乘用車基本實現三電系統(tǒng)全自研自產比亞迪特斯拉蔚來小鵬理想電芯√√√電池包√√電池熱管理√√BMS√請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明22/43 開源證券比亞迪特斯拉蔚來小鵬理想多合一集成電機√√逆變器√√√電控高壓快充√√√資料來源：頭豹研究院、蔚來公眾號、開源證券研究所月銷量(萬輛)4.04.0海洋系列◆宋PLUS新能源3.0騰勢方程豹仰望騰勢D9驅逐艦055060價格(元)海鷗10宋MAX新能源2030唐新能源海豹騰勢N7■護衛(wèi)艦07秦新能源秦PLUS400主品牌“王朝+海洋”產品系列，分別定位家庭和年輕化市場。秦PLUSDM-i、宋力于替代燃油車，滿足消費者短途用電長途用油的需求，成為2023年10-20萬元價格帶的爆款車；海鷗、海豚、元PLUS基于e平臺3.0打造純電車均以更高配置和智能化程度、更低價格，滿足消費者的需求，超越競爭對手。以海鷗為例，比亞迪于2023年4月推出海洋系列新車型海鷗，定位“新一代主流代步車”,其以更好的動力性能、更高的自動駕駛和更多的硬件配置趕超五菱繽果、哪吒V等車型，實現迅速崛起，比亞迪成功將產品矩陣延伸至A0級新能源市場。333km快享款廠商指導價7.38萬元7.38萬元7.39萬元上市時間2023.042023.032022.04長*寬*高(mm)3780*1715*15403950*1708*15804070*1690*1540動力性能純電續(xù)航里程(km)305333301電池快充時間(小時)0.50.580.5最大功率(kw)555040官方0-50km/h加速(s)4.95.9車輪制動前制動器類型通風盤式通風盤式盤式后制動器類型駐車制動類型盤式電子駐車鼓式手剎盤式電子駐車請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明23/43開源證券指標海鷗2023款活力版五菱繽果2023款333km快享款哪吒V2022款潮300Lite磷酸鐵鋰被動安全主/副駕駛座安全氣囊前/后排頭部氣囊剎車輔助(EBA/BAS等)√牽引力控制(ASR/TCS等)√車身穩(wěn)定控制(ESC/ESP等)√主動安全低速行車警告√主動剎車/主動安全系統(tǒng)駕駛操控/硬件駕駛模式4種3種2種自動駐車√√上坡輔助√√前/后駐車雷達前×后√前×后√前×后√攝像頭數量1個1個超聲波雷達數量3個2個巡航系統(tǒng)走速巡航座艙配置車內化妝鏡主駕駛+照明燈、副駕駛+照明燈主駕位主駕駛、副駕駛中控彩色屏幕觸控液晶屏觸控液晶屏車載智能系統(tǒng)DiLink資料來源：汽車之家、開源證券研究所比亞迪驅動15-20萬元新能源車快速搶占燃油車市場。比亞迪于2022年1月強勢推出元PLUS、宋PLUS新能源、秦PLUS比亞迪，打造爆款系列矩陣，這三款車型的亮眼銷量帶動15-20萬元新能源車強勢搶占燃油車市場，2023年15-20萬元新能源車滲透率接近30%。圖30:比亞迪爆款車帶動15-20萬元新能源車加速滲透29.6%4020402009.6%202020202021比亞迪秦PLUS銷量(萬輛)元PLUS銷量(萬輛)比亞迪秦PLUS銷量(萬輛)元PLUS銷量(萬輛)數據來源：車主之家、崔東樹公眾號、開源證券研究所延伸產品價格帶輻射面，布局高端產品：騰勢、仰望和方程豹。(1)騰勢：比亞迪于2022年10月推出騰勢D9,售價為34.98-66.00萬元，定位高端車型，2023年銷量11.79萬輛，成為國內MPV銷量排行榜第一，成功打入高端市場。同時，比亞迪于2023年7月推出騰勢N7,定位智能豪華獵跑SUV,首次搭載天神之眼高階智能駕駛輔助系統(tǒng)和云輦-A智能空氣車身控制系統(tǒng)。(2)仰望：以易四方+云輦+刀片電池技術和產品開拓百萬級新能源市場，仰望U8上市132天達成5000臺交付，開創(chuàng)中國百萬級SUV車型銷量的最快達成紀錄。(3)方程豹：豹5定位超級混動硬請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明24/43 布72小時的大定訂單達到10623臺。圖31:比亞迪布局騰勢、仰望和方程豹高端線，拓展產品譜系方程豹5仰望U8迪于2003年開始研發(fā)刀片電池技術，經過持續(xù)探索于2020年發(fā)布磷酸鐵鋰刀片電池，刀片電池以顯著降低電池包溫升、空間利用率提升60%(預計可提高續(xù)航20-50%)、降低電池包重量、使用壽命長(8年甚至以上)、充電速度快(持續(xù)以峰值平臺和e3.0電動平臺，助推比亞迪銷量增長。此外，比亞迪為小米、特斯拉等車企供應刀片電池，搭載比亞迪刀片電池的ModelY已于2023年上半年在特斯拉柏車企的青睞。據中國汽車動力電池產業(yè)創(chuàng)新聯盟數據，202鐵鋰電池累計裝車量261.0GWh,占總裝車量67.3%(三元電池占比為32.6%),累 排名裝機量(GWh)12寧德時代3中創(chuàng)新航4國軒高科5億緯鋰能6瑞浦蘭鈞7正力新能8蜂巢能源9欣旺達多氟多資料來源：汽車營造社公眾號、開源證券研究所系統(tǒng)于2018年推出補足二代系統(tǒng)耗電量高和低電量下耗油高、動力弱的不足，升到1200km。2024年5月28日，比亞迪發(fā)布第五代DM技術，可實現發(fā)動機熱效率全球最長綜合坡航 比，熱效率高達43.04%;1.5Ti發(fā)動機實現12.5壓縮比，可保證在低轉速工況下的達98.5%的自研的第四代IGBT系統(tǒng)；(3)刀片電池：采用混動專用功率型刀片電 開源證券 池，單節(jié)電池電壓達20V,電池組之間可靈活搭配，結構簡化，空間利用率高。圖34:比亞迪超級混動版DM-i架構拆解電控總成EHS電混系統(tǒng)刀片電池60L油箱二合一資料來源：電動知家公眾號配云輦-P智能液壓車身控制系統(tǒng)。(1)動力系統(tǒng)最大功率超過500kW,最大馬力近(2)CTC電池底盤一體化設計，電池包集成進底盤。電池外圍擁有“環(huán)抱式”雙提升49.7%。該平臺能夠提供強悍的越野性能以及極佳的燃油經濟性，動力性、舒適性等方面也實現大幅提升。圖35:比亞迪超級混動越野平臺DMO包括縱置EHS電混、越野專用等后驅總成DMO超級混動越野平臺架構新立越野新生電池資料來源：2024比亞迪夢想日突破短板，打造下一代電動車搖籃：e平臺。2009年，比亞迪正式推出首款純電平臺，并命名為e平臺。2010年，比亞迪正式發(fā)布e平臺1.0,實現純電車三電關鍵 開源證券技術的突破，但初代平臺未能充分發(fā)揮純電車的性能。經過持續(xù)優(yōu)化，e平臺3.0于2021年正式發(fā)布，零部件集成化程度進一步提升，如三合一塊發(fā)展為八合一動力模塊(集成驅動電機、電機控制器、減速器、車載充電器、整車控制器、電池管理器、高壓配電箱和直流變換，具備高度集成、高功率密度、高效率的特點);扁線電機用銅量減少11%,電機額定功率提升40%;高壓快充可實現充電15min,續(xù)航300km;自研高性能SiC電控，最高效率達99.7%,功率密度提升近3倍；CTB技術使動力系統(tǒng)更高效、充電速度及續(xù)航里程進一步提升，百公里電耗比同級別車型降低10%。e平臺4.0或將在今年年底/明年亮相，值得期待。圖36:比亞迪e平臺持續(xù)迭代升級，e平臺3.0更加高效、智能噢破電動真車核心技術e平臺2.0比亞迪易四方技術平臺以四電機獨立驅動為核心，增強車輛在沙漠、冰雪路面、擁堵場景的行駛能力。2023年1月，比亞迪于發(fā)布易四方技術平臺，該平臺是一套以四電機獨立驅動為核心的動力系統(tǒng)，從感知、控制、執(zhí)行三個維度圍繞新能源汽車易四方率先發(fā)揮了輪邊電機強大的感知能力，實現了對車輛運動狀態(tài)不間斷的全方位感知，并結合攝像頭、激光雷達、毫米波雷達等智能駕駛傳感數據，從而為后續(xù)的決策、執(zhí)行環(huán)節(jié)提供感知數據基礎。(2)易四方技術平臺搭載中央計算平臺+域控控制架構高度協(xié)同的電子電氣架構。中央控制器與各域控間通過高帶寬、低延時、高安全的車載以太網等，實時互通感知信息和控制策略，通過控制器及傳感器間的高度協(xié)同，實現四電機精準和多樣化控制。圖37:易四方技術平臺搭載中央計算平臺+域控控制架構高度協(xié)同的電子電氣架構易四方技術平臺搭載的四個輪邊電機，能夠實現純粹的四輪獨立驅動，并根據駕駛場景的需求，對四個車輪的動力進行獨立精準的控制。根據比亞 迪官方的數據，易四方的電驅總成最大馬力超1100匹，最高時標配800V高壓SiC電控模塊，最高效率達99.5%。而從實際體驗來看，搭載易圖40;云輦智能車身控制系統(tǒng)由比亞迪全棧自研產品搭載的車型云輦-A云輦-C比亞迪漢、唐及騰勢D9部分配置版本、宋L、騰勢N8云輦-P仰望U8、方程豹豹5云輦-X仰望U9資料來源：比亞迪汽車公眾號、智能車參考公眾號、騰訊汽車公眾號、開源證券研究所 開源證券 首先，理想汽車布局細分藍海賽道，行業(yè)空間大：(1)電動智能化加速：電動智能化趨勢下，新能源車加速替代燃油車，2023年新能源車滲透率提升至35%。(2)高端化需求提升：2023年中國30萬以上價格帶車型零售量約為294萬輛，2017-2023年CAGR高達11.76%。同時，2016-2023年B級車和C級車加速滲透，2023年市場份額分別提升至27%/10%,且2022-2023年，C級SUV車型零售量同比均超過90%,成為零售量增速最高的車型。此外，由于高端化車型的溢價優(yōu)勢較高，能夠承擔更多配置和新技術的投入，形成高舉高打的營銷爆點，更容易實現新車投資收益平衡，為推進企業(yè)整體產品競爭力提升打下基礎。圖42:高端乘用車的銷量增速顯著提升35030025025%20016%50030萬元以上乘用車銷量(萬輛)——YOY資料來源：崔東樹公眾號、開源證券研究所15%10% 15%10% 4%20%24%202320162017201820192020202120222023資料來源：蓋世汽車每日速遞公眾號、開源證券研究所(3)增換購趨勢：2016年車市消費增換購比例為30%,而2023年增換購比例提升 至56%,據極光AuroraMobile預測，2025年增換購比例將達到65%,汽車消費增 換購群體占比已逐漸超過了首購群體，增換購的消費群體為車市增長提供主要動力。此外，增換購市場呈現升級趨勢，置換后15-30萬的價格占比超四成，30萬以上占比達25%大空間、多用途車型需求增長。圖44:歷年增換購比例呈現出顯著的提升態(tài)勢40%45%40%45%201920162021202220232017201820202024E2025E20192016202120222023201720182020一增換購合計比例(%)換購比例(%)一增換購合計比例(%)數據來源：崔東樹公眾號、中國汽車報公眾號、極光JIGUANG公眾號、開源證券研究所其次，理想汽車充分識別用戶需求、產品定位清晰：多人家庭豪華車+安全舒適續(xù)航高(空間大、安全、智能化、續(xù)航久、增程式可加油)+高性價比，先后