3C設(shè)備行業(yè)市場(chǎng)前景及投資研究報(bào)告：創(chuàng)新周期

創(chuàng)新周期啟，

時(shí)——3C設(shè)備行業(yè)研究報(bào)告行業(yè)評(píng)級(jí)：看好2024年8月5日創(chuàng)新周期啟，國(guó)產(chǎn)代替時(shí)一、3C市場(chǎng)：過(guò)去8年總量較為穩(wěn)定，XR、折疊屏、AI手機(jī)為代表的新一輪創(chuàng)新周期或正在啟動(dòng)1、總量穩(wěn)定：據(jù)、canalys等數(shù)據(jù)，15-23年，全球智能手機(jī)/PC/平板電腦年均出貨量分別保持在13/2.8/1.6億臺(tái)左右，可穿戴設(shè)備增長(zhǎng)較快，23年出貨量達(dá)5.1億臺(tái)，15-23年CAGR=26%；同時(shí)，蘋(píng)果作為消費(fèi)電子產(chǎn)品龍頭，23年手機(jī)/PC出貨量分別為2.3/0.2億臺(tái)，近5年市場(chǎng)份額呈上升趨勢(shì)。2、潛在創(chuàng)新：消費(fèi)電子有望迎來(lái)新一輪創(chuàng)新周期，XR、折疊屏、AI手機(jī)為潛在創(chuàng)新趨勢(shì)，據(jù)IDC和Counterpoint預(yù)測(cè)，28年全球AR/VR出貨量有望超過(guò)0.35億臺(tái)，27年全球AI手機(jī)出貨量預(yù)計(jì)達(dá)5.2億部，同時(shí)，19-25年我國(guó)折疊屏手機(jī)出貨量CAGR約110%。3、我們的判斷：消費(fèi)電子行業(yè)目前或正處于復(fù)蘇周期疊加創(chuàng)新周期的向上趨勢(shì)中，蘋(píng)果作為消費(fèi)電子終端龍頭，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)仍強(qiáng)大，在新一輪創(chuàng)新周期中有望繼續(xù)引領(lǐng)行業(yè)增長(zhǎng)，終端銷(xiāo)量有望超預(yù)期，同時(shí)市場(chǎng)份額增長(zhǎng)也有望超預(yù)期，或?qū)?lái)產(chǎn)業(yè)鏈上游相關(guān)設(shè)備在需求端的彈性超預(yù)期。二、3C設(shè)備：規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)、格局分散、錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)1、總量：近年來(lái)我國(guó)3C自動(dòng)化設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模不斷增長(zhǎng)，2022年市場(chǎng)規(guī)模約為2350億元。伴隨國(guó)內(nèi)相關(guān)設(shè)備公司綜合實(shí)力的提升，3C自動(dòng)化設(shè)備作為企業(yè)降低成本的重要手段之一，市場(chǎng)規(guī)模有望持續(xù)增長(zhǎng)。2、特點(diǎn)：小而美——3C設(shè)備分布在前段零部件、中段模組、后段成品等環(huán)節(jié)，以生產(chǎn)、組裝、檢測(cè)設(shè)備為主，特點(diǎn)為格局分散、錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)、毛利較高。3、我們的判斷：3C設(shè)備格局較為分散，推薦線索或能從過(guò)去成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素中尋得——過(guò)去較長(zhǎng)時(shí)間蘋(píng)果手機(jī)銷(xiāo)量并未增長(zhǎng)背景下，組裝板塊相關(guān)公司消費(fèi)電子業(yè)務(wù)營(yíng)收增速非常亮眼，我們認(rèn)為這或與此環(huán)節(jié)需求彈性與蘋(píng)果創(chuàng)新改款相關(guān)性較大導(dǎo)致。新一輪創(chuàng)新周期將至，組裝板塊有望再度迎來(lái)業(yè)績(jī)高增機(jī)會(huì)。三、投資建議：推薦板塊排序——組裝、屏幕、PCB、檢測(cè)及SMT1、我們最看好組裝板塊，理由如下：1）組裝環(huán)節(jié)或與蘋(píng)果創(chuàng)新改款相關(guān)性更大，設(shè)備需求彈性更大；2）組裝板塊公司市值較大且過(guò)去業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅猛，在核心驅(qū)動(dòng)力（創(chuàng)新拉動(dòng)需求）不變的前提下，有望延續(xù)業(yè)績(jī)高增趨勢(shì)。推薦：賽騰股份、博眾精工。2、我們看好屏幕板塊相關(guān)設(shè)備公司，理由如下：1）8代線建設(shè)周期啟動(dòng)帶來(lái)增量設(shè)備需求；2）檢測(cè)設(shè)備領(lǐng)軍在半導(dǎo)體領(lǐng)域的橫向拓展打開(kāi)成長(zhǎng)空間。推薦：奧來(lái)德、精測(cè)電子；關(guān)注：聯(lián)得裝備、精智達(dá)。3、我們看好芯碁微裝在PCB行業(yè)整體復(fù)蘇背景下，曝光設(shè)備的市占率持續(xù)提升，及公司直寫(xiě)光刻設(shè)備在泛半導(dǎo)體領(lǐng)域的拓展打開(kāi)成長(zhǎng)空間。4、檢測(cè)及SMT板塊，我們看好快克智能基于焊接技術(shù)拓展AOI和半導(dǎo)體封裝領(lǐng)域打開(kāi)成長(zhǎng)空間；檢測(cè)板塊，我們看好行業(yè)持續(xù)擴(kuò)容背景下，相關(guān)細(xì)分領(lǐng)軍的成長(zhǎng)潛力。

推薦：快克智能；關(guān)注：天準(zhǔn)科技、榮旗科技、奧普特、凌云光。2四、風(fēng)險(xiǎn)提示消費(fèi)電子發(fā)展不及預(yù)期、進(jìn)程不及預(yù)期等。目錄01023C市場(chǎng)3

AOI：看好內(nèi)資領(lǐng)軍在行業(yè)擴(kuò)容背景下市占率提升持續(xù)提升的潛力（天準(zhǔn)科技、榮旗科技、奧普特、凌云光）回顧：總量穩(wěn)定，手機(jī)、電腦、Pad等產(chǎn)品過(guò)去八年出貨量較為平穩(wěn)；可穿戴設(shè)備呈增長(zhǎng)趨勢(shì)4

屏幕：看好檢測(cè)設(shè)備領(lǐng)軍在半導(dǎo)體領(lǐng)域橫向拓展打開(kāi)成長(zhǎng)空間，及8代線投資帶來(lái)設(shè)備增量需求（奧來(lái)德、精測(cè)電子、精智達(dá)、聯(lián)德裝備）C

O

N

T

E

N

T

S展望：潛在創(chuàng)新，XR、折疊屏、AI手機(jī)等創(chuàng)新趨勢(shì)，有望帶來(lái)上游設(shè)備增量需求3C設(shè)備5

SMT：看好國(guó)內(nèi)企業(yè)在細(xì)分設(shè)備領(lǐng)域的、領(lǐng)域拓展（快克智能）發(fā)展趨勢(shì)：3C自動(dòng)化設(shè)備為企業(yè)降低成本的重要手段之一，規(guī)模有望持續(xù)增長(zhǎng)特點(diǎn)：小而美（分散、較高毛利、錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)）0405投資建議推薦板塊排序——組裝、屏幕、PCB、檢測(cè)及SMT03（1-5）具體環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)提示1

PCB：看好芯碁微裝曝光設(shè)備市占率持續(xù)提消費(fèi)電子發(fā)展不及預(yù)期、進(jìn)程不及預(yù)期等升，及在泛半導(dǎo)體領(lǐng)域的拓展機(jī)會(huì)（芯碁微裝）2

組裝：看好蘋(píng)果創(chuàng)新改款帶來(lái)的自動(dòng)化組裝3設(shè)備增量需求（賽騰股份、博眾精工）11、回顧：總量穩(wěn)定，手機(jī)、電腦、Pad等產(chǎn)品3C市場(chǎng)過(guò)去八年出貨量較為平穩(wěn)，可穿戴設(shè)備呈增長(zhǎng)趨勢(shì)2、展望：潛在創(chuàng)新，XR、折疊屏、AI手機(jī)等潛在創(chuàng)新，有望帶來(lái)上游設(shè)備增量需求4總量：過(guò)去八年整體保持穩(wěn)定，蘋(píng)果份額近5年持續(xù)提升全球總量：手機(jī)、PC、平板電腦保持穩(wěn)定，可穿戴設(shè)備增長(zhǎng)較快蘋(píng)果份額近5年持續(xù)提升2015-2023年全球智能手機(jī)出貨量較為平穩(wěn)（億臺(tái)）2015-2023年全球PC出貨量較為平穩(wěn)（億臺(tái)）蘋(píng)果手機(jī)出貨量（億臺(tái)）市場(chǎng)份額（右軸）智能手機(jī)（億臺(tái)）智能手機(jī)增長(zhǎng)率（%）10%PC（億臺(tái)）PC增長(zhǎng)率（%）2.402.302.202.102.001.901.8025%20%15%10%5%20151052.322.30432103.420%10%0%2.2914.7

14.73.13.114.414.12.913.713.65%12.82.72.6

2.6

2.612.12.511.40%2.07-10%-20%-30%1.98-5%-10%-15%0%02019

2020

2021

2022

2023蘋(píng)果PC出貨量（億臺(tái)）2015-2023年全球可穿戴設(shè)備出貨量增長(zhǎng)較快（億臺(tái)）2015-2023年全球平板電腦出貨量較為平穩(wěn)（億臺(tái)）市場(chǎng)份額（右軸）平板電腦（億臺(tái)）平板電腦增長(zhǎng)率（%）可穿戴設(shè)備（億臺(tái)）可穿戴設(shè)備增長(zhǎng)率（%）5.30.4012%2.5215%2.15.14.96543210120%100%80%60%40%20%0%-20%10%8%6%4%2%0%1.810%5%4.50.291.70.300.200.100.000.271.61.61.61.61.53.50.231.40.231.510%0.191.7-5%-10%-15%-20%1.21.00.80.502019

2020

2021

2022

20235資料：卓兆點(diǎn)膠公告，canalys，IDC，電子時(shí)代，浙商證券研究所，注：可穿戴設(shè)備包括

TWS

耳機(jī)、智能手表、智能手環(huán)、AR/VR

等產(chǎn)品潛在創(chuàng)新：XR、折疊屏、AI手機(jī)折疊屏AI手機(jī)智能手機(jī)升級(jí)路徑（02年-24年）XR(AR/MR)MR效果示意圖折疊屏具備大屏體驗(yàn)優(yōu)勢(shì)，用戶接受度較高2028年全球AR/VR出貨量有望超過(guò)3500萬(wàn)臺(tái)（百萬(wàn)臺(tái)）預(yù)計(jì)19-25年我國(guó)折疊屏手機(jī)出貨量AI

27

5.2全球

手機(jī)出貨量預(yù)計(jì)到

年達(dá)

億部CAGR約110%（百萬(wàn)臺(tái)）（23-27年CAGR=83%，億部）6資料：蘋(píng)果官網(wǎng)，IDC，Counterpoint，艾瑞咨詢，浙商證券研究所21、發(fā)展趨勢(shì)：

3C自動(dòng)化設(shè)備為企業(yè)降低成本的重3C設(shè)備要手段之一，規(guī)模有望持續(xù)增長(zhǎng)2、特點(diǎn)：小而美（分散、較高毛利、錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)）702

3C設(shè)備：規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，格局分散、錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，22年達(dá)2350億元小而美：格局分散、錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)、毛利較高近年來(lái)我國(guó)3C自動(dòng)化設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模不斷增長(zhǎng)，截至2022年市場(chǎng)規(guī)模約為2349.8億元，其中增量設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模約為1350.3億元，存量設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模約為999.5億元。伴隨國(guó)內(nèi)相關(guān)設(shè)備公司綜合實(shí)力的提升，3C自動(dòng)化設(shè)備將成為企業(yè)降低成本的重要手段之一，市場(chǎng)規(guī)模有望持續(xù)增長(zhǎng)。市值23年公司領(lǐng)域主要業(yè)務(wù)（億元）

毛利率（

）%精測(cè)電子

屏幕賽騰股份

組裝大族數(shù)控

PCB華興源創(chuàng)

屏幕博眾精工

組裝東威科技

PCB芯碁微裝

PCB天準(zhǔn)科技

檢測(cè)1541181229449%47%35%54%34%42%43%42%面板檢測(cè)系統(tǒng)自動(dòng)化組裝設(shè)備PCB鉆孔設(shè)備2022年中國(guó)3C自動(dòng)化設(shè)備約2350億元（億元）平板顯示檢測(cè)設(shè)備自動(dòng)化組裝設(shè)備PCB電鍍?cè)O(shè)備886971PCB曝光設(shè)備60視覺(jué)檢測(cè)設(shè)備快克智能

SMT493847%56%精密焊接設(shè)備奧來(lái)德屏幕OLED蒸發(fā)源設(shè)備8資料：各公司公告，wind，智研咨詢，浙商證券研究所，注：市值時(shí)間截至2024年8月5日02

3C設(shè)備為T(mén)ier2供應(yīng)商3C設(shè)備處于Tier2供應(yīng)商自動(dòng)化設(shè)備代工組裝Tier2Tier1終端3C產(chǎn)業(yè)鏈零部件組裝與制造模組組裝與檢測(cè)整裝PCB、IC、屏幕、電池、外殼結(jié)構(gòu)件、攝整機(jī)組裝、檢測(cè)、包裝SMT（表面貼裝）、平板顯示模組等像頭等9資料：各公司官網(wǎng)，未來(lái)智庫(kù)，浙商證券研究所1、PCB：看好芯碁微裝曝光設(shè)備市占率提升，及在泛半導(dǎo)體領(lǐng)域拓展打開(kāi)成長(zhǎng)空間（芯碁微裝）2、組裝：看好蘋(píng)果創(chuàng)新改款帶來(lái)的自動(dòng)化組裝設(shè)3備增量需求（賽騰股份、博眾精工）具體環(huán)節(jié)3、檢測(cè)：看好AOI設(shè)備領(lǐng)軍在行業(yè)擴(kuò)容背景下的成長(zhǎng)潛力（天準(zhǔn)科技、榮旗科技、奧普特、凌云光）4、屏幕：看好檢測(cè)設(shè)備領(lǐng)軍在半導(dǎo)體領(lǐng)域的橫向拓展打開(kāi)成長(zhǎng)空間（精測(cè)電子、精智達(dá)）、8代線建設(shè)帶來(lái)的設(shè)備增量需求（奧來(lái)德、聯(lián)得裝備）5、SMT：看好SMT段細(xì)分領(lǐng)域設(shè)備的、領(lǐng)域拓展（快克智能）101、產(chǎn)業(yè)洞察：1）AI、汽車(chē)電動(dòng)智能化驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)24年回歸增長(zhǎng)，未來(lái)5年整體CAGR=5%，高階產(chǎn)品引領(lǐng)增長(zhǎng)；2）中國(guó)大陸產(chǎn)能全球占比一半以上，大陸企業(yè)東南亞擴(kuò)產(chǎn)，本土設(shè)備空間有望持續(xù)增長(zhǎng)3.1PCB2、設(shè)備：上游設(shè)備趨勢(shì)加速，國(guó)內(nèi)細(xì)分龍頭快速成長(zhǎng)3、相關(guān)標(biāo)的：看好芯碁微裝曝光設(shè)備市占率提升，及在泛半導(dǎo)體領(lǐng)域拓展打開(kāi)成長(zhǎng)空間（芯碁微裝）11洞察1：AI、汽車(chē)電動(dòng)智能化驅(qū)動(dòng)未來(lái)5年保持增長(zhǎng)，高階領(lǐng)跑03預(yù)計(jì)24年全球PCB回歸增長(zhǎng)（未來(lái)5年CAGR=5%)1、23年下游需求不振，全球PCB整體營(yíng)收下滑。受終端產(chǎn)品高庫(kù)存導(dǎo)致的PCB需求不振等因素影響，2023

年全球所有細(xì)分

PCB

產(chǎn)品都出現(xiàn)較大程度的下滑，按照美元計(jì)價(jià)，平均下降幅度達(dá)

15%，為近二十年最大跌幅，全球

PCB營(yíng)收收窄至

695

億美元。高階產(chǎn)品預(yù)計(jì)增長(zhǎng)更快（封裝基板未來(lái)5年CAGR=9%）未來(lái)5年AI領(lǐng)域的高階

CPU及

GPU

封裝基板等預(yù)期增長(zhǎng)較快，另外汽車(chē)電動(dòng)智能化也推動(dòng)三電系統(tǒng)（電池、電控、電機(jī)）厚銅類多層板及域控、娛樂(lè)、高級(jí)輔助駕駛的

HDI

板需求增加。細(xì)分來(lái)看，封裝基板23-28預(yù)計(jì)CAGR=8.8%，為細(xì)分增速最快的產(chǎn)品。（

Prismark

數(shù)據(jù)）2、預(yù)計(jì)24年回歸增長(zhǎng)。透過(guò)全球

PCB產(chǎn)業(yè)季度同比增長(zhǎng)情況看，PCB行業(yè)自

2022

年

Q3

開(kāi)始?xì)v經(jīng)

6個(gè)季度的衰退，目前市場(chǎng)趨于成長(zhǎng)，預(yù)全球2023年細(xì)分PCB市場(chǎng)營(yíng)收及未來(lái)CAGR預(yù)估（十億美元）計(jì)

2024

年增長(zhǎng)幅度為

5%，逐步回歸

PCB行業(yè)正常成長(zhǎng)水平。（

Prismark

數(shù)據(jù)）2023YOY2023-2028CAGR200020222023E2028F全球PCB市場(chǎng)季度環(huán)比增長(zhǎng)情況（十億美元，%）單雙面多層板HDI103222218978-12.6%-11.1%-10.4%-28.2%-11.9%-15.0%903.1%4.4%6.2%8.8%4.4%5.4%298118174138817265105125122695330142191151904封裝基板撓性板Total353541612預(yù)計(jì)24年P(guān)CB市場(chǎng)恢復(fù)增長(zhǎng)（AI、汽車(chē)電動(dòng)智能化驅(qū)動(dòng)）資料：

prismark，大族數(shù)控公告，浙商證券研究所，表內(nèi)數(shù)字單位為十億美元洞察2：中國(guó)大陸企業(yè)東南亞擴(kuò)產(chǎn)，本土設(shè)備空間有望持續(xù)增長(zhǎng)03PCB企業(yè)資本開(kāi)支24年起有望恢復(fù)正增長(zhǎng)23年P(guān)CB企業(yè)資本開(kāi)支同比收縮，后續(xù)有望隨行業(yè)同步恢復(fù)正增長(zhǎng)。2023

年

PCB企業(yè)在

2022

年產(chǎn)值基礎(chǔ)上繼續(xù)呈現(xiàn)較大程度下滑，相應(yīng)的資本支出也出現(xiàn)較大程度的收縮，根據(jù)Prismark

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2023

年前三季度全球前四十大

PCB

制造企業(yè)的新增投資支出從上年度的62.04

億美元下降至51.94億美元，降幅達(dá)

16.3%。但2024

年全球PCB產(chǎn)業(yè)營(yíng)收預(yù)計(jì)增長(zhǎng)幅度為

5%，逐步回歸

PCB行業(yè)正常成長(zhǎng)水平，相應(yīng)資本開(kāi)支有望同步恢復(fù)正增長(zhǎng)。中國(guó)為PCB第一大國(guó)，本土設(shè)備空間有望持續(xù)擴(kuò)容中國(guó)為全球第一大PCB生產(chǎn)國(guó)，預(yù)計(jì)將延續(xù)強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)地位，持續(xù)拉動(dòng)本土設(shè)備市場(chǎng)空間。近二十年來(lái)，PCB

產(chǎn)業(yè)重心不斷向中國(guó)轉(zhuǎn)移，中國(guó)

2006年開(kāi)始超越日本成為全球第一大PCB生產(chǎn)國(guó)，2016年以來(lái)國(guó)內(nèi)

PCB產(chǎn)值占比超過(guò)全球一半。盡管受終端客戶供應(yīng)鏈策略的調(diào)整，東南亞地區(qū)泰國(guó)、越南及馬來(lái)西亞等PCB產(chǎn)業(yè)新興熱土的投資熱度大增，但中國(guó)大陸依舊延續(xù)強(qiáng)勢(shì)的市場(chǎng)地位，加上前往東南亞投資的企業(yè)大部分都是大陸及臺(tái)灣的大型企業(yè)，包含專用設(shè)備在內(nèi)的國(guó)產(chǎn)化供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)將被復(fù)制，從而對(duì)國(guó)內(nèi)品牌專用設(shè)備行業(yè)帶來(lái)更大的市場(chǎng)空間。全球主要PCB生產(chǎn)區(qū)域2023年?duì)I收及未來(lái)復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)估（十億美元）地區(qū)2023-2028

CAGR美洲歐洲日本中國(guó)大陸韓國(guó)中國(guó)臺(tái)灣東南亞及世界其他美洲歐洲日本3.8%3.0%5.4%4.1%5.4%7.3%1,0008006004002000中國(guó)大陸韓國(guó)中國(guó)臺(tái)灣東南亞及世界其他12.5%TOTAL5.4%2000202020222023E2028F13資料：prismark，大族數(shù)控公告，浙商證券研究所上游設(shè)備趨勢(shì)加速，國(guó)內(nèi)細(xì)分龍頭快速成長(zhǎng)03PCB生產(chǎn)工序及對(duì)應(yīng)設(shè)備1、鉆孔設(shè)備格局：大族數(shù)控為國(guó)內(nèi)領(lǐng)軍企業(yè)，23年鉆孔類設(shè)備實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.2億元。公司：大族數(shù)控等2、電鍍?cè)O(shè)備空間：PCB電鍍?cè)O(shè)備，國(guó)內(nèi)23年32億元，預(yù)計(jì)26年45億元，CAGR=12%。（中國(guó)電子電路行業(yè)協(xié)會(huì)、灼識(shí)咨詢、東威科技公告數(shù)據(jù)）格局：電鍍?cè)O(shè)備目前主要分為水平電鍍?cè)O(shè)備和垂直電鍍?cè)O(shè)備，23年垂直電鍍?cè)O(shè)備方面，東威占國(guó)內(nèi)50%以上。公司：東威科技等3、直接成像設(shè)備4、檢測(cè)設(shè)備空間：2021年全球PCB直接成像設(shè)備規(guī)模8.13億美元。格局：格局較為分散，不同企業(yè)業(yè)務(wù)主要包括板級(jí)

FPC、PCB的外觀檢測(cè)、模組測(cè)試、整機(jī)級(jí)測(cè)試等。燕麥科技23年?duì)I收3.3億元，正業(yè)科技23年P(guān)CB檢測(cè)自動(dòng)化業(yè)務(wù)營(yíng)收0.7億元。（

華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)）格局：海外主導(dǎo)，21年Orbotech、ORC、芯碁微裝分別市占率為43%、10%、8%。（芯碁微裝公告數(shù)據(jù)）公司：燕麥科技、正業(yè)科技等公司：芯碁微裝等14資料：prismark，大族數(shù)控公告，浙商證券研究所看好曝光設(shè)備公司在趨勢(shì)下的市占率提升03PCB板塊，我們看好1條投資主線：看好國(guó)產(chǎn)曝光設(shè)備企業(yè)在背景下的市占率提升，及曝光設(shè)備在泛半導(dǎo)體領(lǐng)域的成長(zhǎng)空間。推薦：芯碁微裝——公司不斷提升

PCB曝光設(shè)備性能，品牌知名度和市占率逐步提升。同時(shí)公司不斷推出用于掩模版制版、先進(jìn)封裝、新型顯示、光伏電池等細(xì)分領(lǐng)域的泛半導(dǎo)體直寫(xiě)光刻設(shè)備，成長(zhǎng)空間得到不斷拓展。23年收入（億元）市值估值23年毛利率

過(guò)去3年?duì)I收

過(guò)去6年?duì)I收板塊公司主要客戶主要業(yè)務(wù)（億元）

（PE-TTM）（%）CAGRCAGR健鼎科技、深南

半導(dǎo)體直寫(xiě)光刻PCB芯碁微裝8.371388343%38.8%82.8%電路、勝宏科技

設(shè)備、PCB直寫(xiě)等光刻設(shè)備臻鼎科技、欣興電子、東山精密、PCBPCBPCBPCB大族數(shù)控東威科技燕麥科技正業(yè)科技16.312235%42%57%24%-9.6%17.9%-2.3%-14.1%10.8%15.8%5.1%PCB鉆孔設(shè)備深南電路、滬電股份等鵬鼎控股、東山

PCB垂直連續(xù)電9.13.37.66926175234-8精密、深南電路、鍍?cè)O(shè)備、水平式滬電股份等表面處理設(shè)備等蘋(píng)果公司、谷歌、鵬鼎控股、日本旗勝、住友電工等FPC測(cè)試設(shè)備TDK、東恩電子、凱瑞迪、深南電路等PCB檢測(cè)及自動(dòng)化產(chǎn)品-8.2%15資料：Wind，各公司公告，浙商證券研究所，市值

/估值數(shù)據(jù)截至2024年

8月5日1、現(xiàn)狀：國(guó)內(nèi)廠商以后段整機(jī)組裝為主，深度3.2綁定蘋(píng)果，創(chuàng)新拉動(dòng)需求，相關(guān)公司營(yíng)收持續(xù)高增組裝2、發(fā)展趨勢(shì)：緊跟蘋(píng)果創(chuàng)新，縱向布局前段環(huán)節(jié)3、相關(guān)標(biāo)的：看好蘋(píng)果創(chuàng)新改款帶來(lái)的自動(dòng)化組裝設(shè)備增量需求（賽騰股份、博眾精工）1603

洞察1：與下游銷(xiāo)量非二階導(dǎo)關(guān)系，業(yè)績(jī)持續(xù)高增國(guó)內(nèi)設(shè)備廠商，以后段整機(jī)的組裝和檢測(cè)設(shè)備為主整機(jī)組裝檢測(cè)設(shè)備，與銷(xiāo)量非二階導(dǎo)關(guān)系15-23年蘋(píng)果手機(jī)銷(xiāo)量并無(wú)較大增長(zhǎng)（億部）模組組裝測(cè)試蘋(píng)果手機(jī)歷年銷(xiāo)量（億部）YOY（右軸）整機(jī)組裝整機(jī)測(cè)試32.52近

年銷(xiāo)量基本沒(méi)有增長(zhǎng)100%82.42SMT2.312.32

2.31

80%2.17

2.182.121.971.8760%40%20%0%1.691.501.511.25賽騰：博眾：0.720.400.500.210.121、自動(dòng)化檢測(cè)設(shè)備自動(dòng)化組裝設(shè)備、自動(dòng)化柔性生產(chǎn)線、自動(dòng)化關(guān)鍵零部件等-20%????自動(dòng)化多功能測(cè)試設(shè)備超高精度按壓力度測(cè)量設(shè)備翻轉(zhuǎn)手機(jī)檢測(cè)設(shè)備賽騰、博眾消費(fèi)電子業(yè)務(wù)營(yíng)收高速增長(zhǎng)（億元）氣密性檢測(cè)設(shè)備公司

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023CAGR2、自動(dòng)化組裝設(shè)備16-23賽騰

4.0*6.8*9.0*

12.1*

16.2

18.8

24.5

41.2年??????三合一電池組裝設(shè)備高精度組裝貼合設(shè)備自動(dòng)覆膜包裝設(shè)備自動(dòng)貼標(biāo)設(shè)備自動(dòng)手機(jī)按鍵組裝設(shè)

備自動(dòng)組裝手機(jī)充電器

設(shè)備30.4%

68.2%

39.4%YOY/69.5%

32.4%

33.3%

34.6%

15.9%16-23博眾

14.9

18.6

21.5

18.2

20.6

32.5

35.5

37.0年4.2%

13.8%YOY/24.4%

15.6%

-15.3%

13.1%

57.6%

9.3%17資料：Wind，各公司公告，浙商證券研究所注：*考慮到賽騰19年收購(gòu)

optima，19年及之前年份取整體營(yíng)收數(shù)據(jù)（消費(fèi)電子為主要營(yíng)收組成）03

洞察2：創(chuàng)新拉動(dòng)需求，縱向布局前段環(huán)節(jié)蘋(píng)果產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新組裝廠向模組和SMT段發(fā)力Visionpro

起售年底前：預(yù)計(jì)25年發(fā)26預(yù)計(jì)

年推出帶攝像iWatch9&ipad10布IwatchX&頭模塊的新款A(yù)irPods二代MR眼鏡airpods4&ipad112022-2023202420252026攝像頭模組聲學(xué)1、MR：visionpro在24年將著重改進(jìn)OLED屏幕效果并推廣應(yīng)用場(chǎng)景；2、Mac：預(yù)計(jì)2024年9月MacBook

pro裝有六揚(yáng)聲器音響系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)大收音；3、iwatch：S9已配備更清晰的Retina顯示屏；24年S10將加入新的血壓監(jiān)測(cè)功能；4、iphone：預(yù)計(jì)24年9月IPhone

16相機(jī)融合垂直豎排雙攝，采用潛望鏡變焦攝像頭；25年預(yù)計(jì)IPhone

17新增Slim型并采用鋁制底盤(pán)、新涂層；觸摸5、iPad：24年5月IPad

pro搭載OLED屏幕，主攝配備新的原彩閃光燈，提升文稿掃描效果；6、AirPods：2026耳機(jī)預(yù)計(jì)將增添精準(zhǔn)空間定位（紅外監(jiān)測(cè)攝像）和生物數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)；芯片貼裝PCB貼片賽騰、博眾緊跟蘋(píng)果創(chuàng)新，縱向布局前段環(huán)節(jié)博眾：賽騰：公司的智能制造設(shè)備不僅應(yīng)用于終端產(chǎn)品整機(jī)的組裝、檢測(cè)環(huán)節(jié)，縱向已延伸至前端模組段、零組件的組裝、檢測(cè)等環(huán)節(jié)，并深度參與客戶新產(chǎn)品及零組件的研發(fā)，獲得了領(lǐng)先的技術(shù)地位。公司的設(shè)備目前不僅可以應(yīng)用于終端的整機(jī)組裝與測(cè)試環(huán)節(jié)，而且已經(jīng)縱向延伸至前端零部件、模組段的組裝、檢測(cè)、量測(cè)、測(cè)試等環(huán)節(jié)，例如攝像頭模組、筆記本外殼、

電池、屏幕

MiniLED、MR

光機(jī)模組等高精度模組的組裝與檢測(cè)。同時(shí)，公司配合新客戶解決了手機(jī)前段潛望式棱鏡攝像頭零部件的生產(chǎn)問(wèn)題。資料：各公司公告，谷歌

Newsletter，騰訊網(wǎng)，IT之家，，百度百科，雷科技，IOS快捷指令，快科技，

PConline太平洋科技，百科圖片，浙商證券研究所看好蘋(píng)果創(chuàng)新改款帶來(lái)的自動(dòng)化組裝設(shè)備增量需求03成品組裝環(huán)節(jié)，我們看好1條投資主線：看好蘋(píng)果創(chuàng)新改款帶來(lái)的自動(dòng)化組裝設(shè)備增量需求。推薦：賽騰股份、博眾精工——消費(fèi)電子主業(yè)，均有望受益于消費(fèi)電子復(fù)蘇周期疊加創(chuàng)新周期帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)鏈景氣復(fù)蘇，蘋(píng)果成品創(chuàng)新改款，自動(dòng)化設(shè)備需求有望高增，帶來(lái)相關(guān)公司業(yè)績(jī)高增。23年收入（億元）市值估值23年毛利率

過(guò)去3年?duì)I收

過(guò)去6年?duì)I收板塊公司主要客戶具體業(yè)務(wù)（億元）

（PE-TTM）（%）CAGRCAGR蘋(píng)果、三星、中

自動(dòng)化組裝設(shè)備、組裝賽騰股份44.548.411888172847%29.9%36.6%環(huán)半導(dǎo)體等自動(dòng)化檢測(cè)設(shè)備自動(dòng)化設(shè)備、自蘋(píng)果、富士康、

動(dòng)化柔性生產(chǎn)線、組裝組裝博眾精工智信精密34%36%23.1%18.2%16.0%23.9%廣達(dá)集團(tuán)等自動(dòng)化關(guān)鍵零部件等蘋(píng)果、立訊精密、自動(dòng)化設(shè)備、自富士康等

動(dòng)化線體等6.6212619資料：Wind，各公司公告，浙商證券研究所，市值

/估值數(shù)據(jù)截至用

2024年

8月5日1、現(xiàn)狀：3C為主要應(yīng)用領(lǐng)域，我國(guó)AOI規(guī)模高增，3.3內(nèi)資逐步實(shí)現(xiàn)檢測(cè)2、發(fā)展趨勢(shì)：隨

3C、半導(dǎo)體、汽車(chē)電動(dòng)化智能化等下游發(fā)展，行業(yè)規(guī)模有望持續(xù)增長(zhǎng)，內(nèi)資細(xì)分領(lǐng)軍份額有望持續(xù)提升3、相關(guān)標(biāo)的：看好AOI設(shè)備領(lǐng)軍在行業(yè)擴(kuò)容背景下的成長(zhǎng)潛力（天準(zhǔn)科技、榮旗科技、奧普特、凌云光）20機(jī)器視覺(jué)：智能識(shí)別及檢測(cè)，產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)豐富03機(jī)器視覺(jué)：替代人眼，智能識(shí)別、檢測(cè)機(jī)器視覺(jué)產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)較為豐富機(jī)器視覺(jué)行業(yè)上、中游主要包括：硬件制造商、軟件、設(shè)備及系統(tǒng)集成、視覺(jué)系統(tǒng)方案。機(jī)器視覺(jué)概念于上世紀(jì)五六十年代首次被提出，北美、歐洲和日本等發(fā)達(dá)地區(qū)率先進(jìn)入該項(xiàng)研究領(lǐng)域，并于二十世紀(jì)八十年代將其應(yīng)用于工業(yè)化生產(chǎn)過(guò)程當(dāng)中。主要下游市場(chǎng)是半導(dǎo)體和電子制造行業(yè)。除此之外還有應(yīng)用到汽車(chē)、印刷包裝、農(nóng)業(yè)、醫(yī)療設(shè)備和金屬加工等領(lǐng)域。機(jī)器視覺(jué)技術(shù)依靠光學(xué)成像、機(jī)械運(yùn)動(dòng)、電氣控制、分析算法、應(yīng)用軟件等核心技術(shù)，使得智能檢測(cè)、組裝設(shè)備具備高精度的2D/3D

模型獲取能力，圖像處理、圖像識(shí)別、認(rèn)知決策等人工智能和抽象理解能力，并且能夠完成復(fù)雜工業(yè)的精密運(yùn)動(dòng)任務(wù)，從而實(shí)現(xiàn)智能檢測(cè)、測(cè)量、定位和識(shí)別等功能。中國(guó)機(jī)器視覺(jué)產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)機(jī)器視覺(jué)功能（識(shí)別、定位、測(cè)量、檢測(cè)）21：榮旗科技公告，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，浙商證券研究所機(jī)器視覺(jué)：規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，內(nèi)資占比已超一半03我國(guó)AOI市場(chǎng)規(guī)模高增，18-23年CAGR=27%我國(guó)AOI規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，2018年我國(guó)AOI市場(chǎng)規(guī)模為68.63億元，國(guó)內(nèi)格局：內(nèi)資逐步，占比一半以上國(guó)產(chǎn)AOI公司憑借產(chǎn)品力、工藝水平的提升，逐步實(shí)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)AOI市2022年為168.88億元，預(yù)計(jì)2023年為225.56億元，18-23年CAGR=27%。伴隨下游應(yīng)用領(lǐng)域發(fā)展，我國(guó)AOI規(guī)模有望持續(xù)增長(zhǎng)。場(chǎng)銷(xiāo)售額占比由2018年的44%提升至2022年的60%，預(yù)計(jì)23年為63%。國(guó)內(nèi)AOI公司占比逐步提升（23年預(yù)計(jì)63%）本土品牌（%）國(guó)際品牌（%）我國(guó)AOI市場(chǎng)規(guī)模5年CAGR=27%（2018-2023年，億元）100%50%0%30020010002018202220232018201920202021202220233

為主要應(yīng)用領(lǐng)域3C為我國(guó)AOI主要應(yīng)用領(lǐng)域（2021年我國(guó)機(jī)器視覺(jué)應(yīng)用市場(chǎng)細(xì)分）2022年中國(guó)AOI企業(yè)供給格局22：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，廣西壯族信息中心，浙商證券研究所看好AOI設(shè)備領(lǐng)軍在行業(yè)擴(kuò)容背景下的成長(zhǎng)潛力03檢測(cè)板塊，我們看好1條投資主線：消費(fèi)電子市場(chǎng)復(fù)蘇推動(dòng)AOI設(shè)備規(guī)模增長(zhǎng)，看好AOI設(shè)備領(lǐng)軍在行業(yè)擴(kuò)容背景下的成長(zhǎng)潛力，關(guān)注：天準(zhǔn)科技、榮旗科技、奧普特、凌云光——伴隨AOI行業(yè)規(guī)模持續(xù)高增，內(nèi)資企業(yè)產(chǎn)品技術(shù)的不斷突破，內(nèi)資企業(yè)有望在行業(yè)擴(kuò)容的背景下，持續(xù)，市占率也有望同步提升。過(guò)去3年?duì)I收CAGR收入市值估值PE-毛利率（%）過(guò)去6年?duì)I收CAGR產(chǎn)品類型公司主要客戶具體業(yè)務(wù)（億元）

（億元）TTM蘋(píng)果、贏合科技、大族激光等奧普特9.47.764%35%42%40%13.7%20.6%19.6%14.5%20.9%13.2%31.5%32.5%光源、光源控制器、視覺(jué)控制系統(tǒng)光電測(cè)控儀器等設(shè)備6667602236982947零部件國(guó)防科研單位、軍工企業(yè)等奧普光電天準(zhǔn)科技榮旗科技蘋(píng)果公司、三星集

精密測(cè)量?jī)x器、智能檢測(cè)裝備、智能制團(tuán)、富士康等

造系統(tǒng)、無(wú)人物流車(chē)等16.53.6蘋(píng)果公司、亞馬遜、視覺(jué)檢測(cè)裝備、功能檢測(cè)裝備、智能裝、谷歌等

配系統(tǒng)等蘋(píng)果公司、富士康、可配置視覺(jué)系統(tǒng)、智能視覺(jué)裝備與核心AOI設(shè)備及自動(dòng)化檢測(cè)設(shè)備凌云光博杰股份杰普特智立方思泰克思林杰26.49.164353130281343-973080346031%47%41%36%51%61%14.6%-13.0%12.8%6.5%13.4%11.1%11.6%8.4%京東方等視覺(jué)器件等蘋(píng)果公司、微軟、思科等射頻、聲學(xué)、電學(xué)、光學(xué)檢測(cè)國(guó)巨股份、蘋(píng)果公

工業(yè)激光器、激光精密加工裝備及光學(xué)12.34.3司等精密檢測(cè)設(shè)備蘋(píng)果公司、歌爾、立訊精密等光學(xué)、力學(xué)、電學(xué)、聲學(xué)測(cè)試設(shè)備等富士康、?？低?、3D錫膏印刷檢測(cè)設(shè)備、3D

自動(dòng)光學(xué)檢立訊精密等

測(cè)設(shè)備等蘋(píng)果公司、安費(fèi)諾、嵌入式智能儀器模塊等工業(yè)自動(dòng)化檢測(cè)Facebook等

產(chǎn)品3.713.3%-3.8%22.0%6.8%

231.7資料：Wind，各公司公告，浙商證券研究所，市值

/估值采用2024年8月5日數(shù)據(jù)1、產(chǎn)業(yè)洞察：1）OLED滲透率持續(xù)提升，8代線建設(shè)周期啟動(dòng)；2）中國(guó)大陸OLED產(chǎn)能擴(kuò)張，全球占比50%以上3.4屏幕2、設(shè)備：后段制程國(guó)產(chǎn)化較高，前段制程仍需突破3、相關(guān)標(biāo)的：看好檢測(cè)設(shè)備領(lǐng)軍在半導(dǎo)體領(lǐng)域的橫向拓展打開(kāi)成長(zhǎng)空間（精測(cè)電子、精智達(dá)）、8代線建設(shè)的新增設(shè)備需求（奧來(lái)德、聯(lián)得裝備）24洞察1：OLED滲透率持續(xù)提升，8代線建設(shè)周期啟動(dòng)031、OLED滲透率持續(xù)提升，8代線建設(shè)周期啟動(dòng)1、手機(jī)面板出貨量歷史新高：2023

年全球市場(chǎng)智能手機(jī)面板出貨量約屏顯巨頭陸續(xù)投資建設(shè)8代線，8代線建設(shè)周期開(kāi)啟國(guó)家韓國(guó)中國(guó)中國(guó)公司三星時(shí)間投資總額設(shè)計(jì)產(chǎn)能：京東方公告、維信諾公告、OLEDindustry20.8

億片，同比增長(zhǎng)

14.8%，創(chuàng)歷史新高，其中

OLED

面板出貨量為6.9

億片，同比增長(zhǎng)

16.1%。(CINNO

Research

數(shù)據(jù)）2023

4年

月4.1萬(wàn)億韓元15k/月京東方維信諾2023年12月2024年5月630億元550億元32k/月32k/月2、中大尺寸OLED滲透率高增：在中大尺寸顯示領(lǐng)域，蘋(píng)果、已經(jīng)推出了配備

OLED

屏的

pad。OLED

技術(shù)在筆電、車(chē)載、TV

等產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼，應(yīng)用和需求的增長(zhǎng)拉動(dòng)中大尺寸OLED

產(chǎn)線投資，巨大的資本開(kāi)支將拉動(dòng)相關(guān)設(shè)備需求。OLED在手機(jī)產(chǎn)品滲透率持續(xù)提升（九大手機(jī)廠商顯示屏技術(shù)類別份額）：202220232024中大尺寸OLED在IT領(lǐng)域滲透率快速提升OLEDindustry、OLED柔性O(shè)LED剛性O(shè)LEDLCD49%33%15%51%21%31%51%43%9%62%49%14%38%9%Omdia20242029IT產(chǎn)品*九大手機(jī)廠商：蘋(píng)果、三星、小米、OPPO（含一加和Realme）、傳音、vivo、榮耀、聯(lián)想（含Motorola）2%-3%38%（平板、筆電等）：、OLEDindustry

Omdia49%19%29%3、小尺存OLED滲透率保持增長(zhǎng)：成本驅(qū)動(dòng)下

AMOLED

屏幕已經(jīng)開(kāi)始低端手機(jī)市場(chǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)

AMOLED滲透率將進(jìn)一步獲得提升。LTPS

LCDA-Si

LCD搶和29%2、AR/VR

推動(dòng)新型顯示發(fā)展，相關(guān)設(shè)備迎來(lái)增量需求預(yù)計(jì)24-28年AR/VR出貨量CAGR=26%蘋(píng)果

Vision

Pro采用雙塊

4Kmicro-

OLED屏幕2023

年

6

月，蘋(píng)果首款頭顯產(chǎn)品

VisionPro

發(fā)布，AR/VR產(chǎn)品推動(dòng)微型顯示技術(shù)（Micro

LED和

MicroOLED）的蓬勃發(fā)展，據(jù)IDC預(yù)測(cè)，2028年AR/VR出貨量將達(dá)2470萬(wàn)臺(tái)，24-28年CAGR=26%，相關(guān)設(shè)備迎來(lái)增量需求。*4Kmicro-OLED屏幕，每：IDC、MicroDisplay、IT之家塊屏幕成本高達(dá)228美元，兩塊合計(jì)456美元，占總成本近30%。給相關(guān)設(shè)備帶來(lái)新增需求。：

OLEDindustry、IT之家25資料：精智達(dá)、奧來(lái)德、京東方、維信諾公告，OLEDindustry，Omdia，

IDC，MicroDisplay，IT之家，浙商證券研究所03

洞察2：

中國(guó)大陸OLED產(chǎn)能擴(kuò)張，全球占比50%以上中國(guó)大陸OLED產(chǎn)能擴(kuò)張，全球占比50%以上OLED產(chǎn)能擴(kuò)張帶來(lái)相關(guān)設(shè)備投資需求1、全球OLED產(chǎn)能快速增長(zhǎng)，5年CAGR=32%。全球

AMOLED產(chǎn)能預(yù)計(jì)將從

2020

年的

0.3

億平方米

增長(zhǎng)至

2025

年的

1.2

億平方米，年平均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)

31.5%。1、2021

年中國(guó)大陸新型顯示器件產(chǎn)線設(shè)備投資

約

1,100

億元。其中AMOLED約

600億元，占比

55%，MiniLED/MicroLED

約

271億元，占比

24%，TFT-LCD

約

228

億元，占比

21%。2、中國(guó)大陸OLED產(chǎn)能擴(kuò)張，全球占比將達(dá)一半以上。2021

年韓國(guó)廠商仍然占據(jù)全球

AMOLED面板一半以上的產(chǎn)能，隨著國(guó)內(nèi)廠商的AMOLED

產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，2025

年中國(guó)大陸

AMOLED

產(chǎn)能占比預(yù)計(jì)將會(huì)達(dá)到

56.2%。

（

CINNOResearch數(shù)據(jù)）2、AMOLED隨

著高世代技術(shù)成熟，預(yù)計(jì)設(shè)備投資規(guī)模將在

2024

年到達(dá)新高約

866

億元；Mini

LED/Micro

LED憑借高對(duì)比度、高亮度、高動(dòng)態(tài)范圍、壽命長(zhǎng)等性能，逐漸成為行業(yè)追捧的前沿科技，預(yù)估到2025

年設(shè)備投資將達(dá)

270

億元。中國(guó)大陸將占據(jù)全球AMOLED產(chǎn)能一半以上中國(guó)大陸新型顯示產(chǎn)線設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)提升（億元）26資料：CINNOResearch，精智達(dá)公告，浙商證券研究所設(shè)備：曝光、自動(dòng)化和模組等核心設(shè)備具備百億級(jí)空間03面板組裝制造設(shè)備設(shè)備投資市場(chǎng)空間測(cè)算占比5.4%9.6%20.5%ArrayOLED/CellModule（年中國(guó)大陸新型2021（2021年

）顯示器件產(chǎn)線設(shè)備投資

）*59億元（Cell/Module制程約

34億元）檢測(cè)設(shè)備模組和自動(dòng)化設(shè)備105億元225億元1100億元曝光設(shè)備Cell/Module制程設(shè)備已突破，Array制程仍為海外廠商主導(dǎo)27資料：精智達(dá)、深科達(dá)、TCL集團(tuán)公告，注：檢測(cè)設(shè)備空間采用精智達(dá)公告數(shù)據(jù)，59億元為Array、Cell、Module制程合計(jì)空間，其他設(shè)備占比采用TCL集團(tuán)公告數(shù)據(jù)測(cè)算檢測(cè)設(shè)備：后段制程國(guó)產(chǎn)化率近90%，前段制程仍需突破0324年規(guī)模預(yù)計(jì)92億元，21-24年CAGR=16%后段制程檢測(cè)設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率近90%，前段制程仍需突破1、Array：2021

年中國(guó)大陸

AMOLED

行業(yè)

Array

制程檢

測(cè)設(shè)備廠商銷(xiāo)售額前三位分別為

HB

Technology、Yang

Electronic

和

DIT，國(guó)產(chǎn)化率約為8%；1、2021年中國(guó)大陸新型顯示器件檢測(cè)設(shè)備市場(chǎng)

規(guī)模約為

59億元，其中

Cell/Module

制程檢測(cè)設(shè)備約為

34億元。2、Cell/Module：2021

年中國(guó)大陸

AMOLED

行業(yè)

Cell/Module

制程檢測(cè)設(shè)備廠商的銷(xiāo)售額前三位分別為華興源創(chuàng)、精測(cè)電子和精智達(dá)，國(guó)產(chǎn)化率已達(dá)

86%。（

CINNO

Research數(shù)據(jù)）2、新的建廠和擴(kuò)產(chǎn)將帶動(dòng)檢測(cè)設(shè)備市場(chǎng)在

2024年達(dá)到

92億元，3年CAGR=16%，其中

Cell/Module

制程檢測(cè)設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模在2024

年將達(dá)到

46億元。（

CINNOResearch數(shù)據(jù)）2016-2025年中國(guó)大陸新型顯示器件檢測(cè)設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模（億元）2021

年中國(guó)大陸

AMOLED檢測(cè)設(shè)備廠商市場(chǎng)份額Array：國(guó)產(chǎn)化率

8%（2021年）Cell/Module：國(guó)產(chǎn)化率

86%（2021年）28資料：CINNOResearch，精智達(dá)公告，浙商證券研究所蒸鍍?cè)O(shè)備：奧來(lái)德為細(xì)分龍頭，8代線投資帶來(lái)增量需求03現(xiàn)狀：奧來(lái)德為細(xì)分龍頭（國(guó)內(nèi)唯一），國(guó)內(nèi)份額約

66%國(guó)內(nèi)面板廠商第

6

代

AMOLED

產(chǎn)線使用蒸發(fā)源情況（截至

2023

年

3月末）基板設(shè)計(jì)產(chǎn)

蒸發(fā)源已招標(biāo)

蒸發(fā)源未招

蒸鍍機(jī)廠奧來(lái)德在國(guó)內(nèi)AMOLED6代線的份額約66%：截至2023年3月末，國(guó)內(nèi)已招標(biāo)的第

6代

AMOLED

產(chǎn)線共計(jì)

22條，其中使用奧來(lái)德蒸發(fā)源設(shè)備的產(chǎn)線為

14.5

條，奧來(lái)德在國(guó)內(nèi)

6代線的市占率約66%。企業(yè)名稱

地點(diǎn)

世代蒸發(fā)源廠家能對(duì)應(yīng)產(chǎn)能

標(biāo)對(duì)應(yīng)產(chǎn)能家上海升翕

2.5條線；韓國(guó)

SNU0.5條線韓國(guó)

YAS

3

條線上海升翕

3條線上海升翕

3條線成都

645K/月45K/月0Tokki京東方集團(tuán)綿陽(yáng)

6重慶

6TCL華星集團(tuán)

武漢

648K/月48K/月45K/月48K/月48K/月45K/月000TokkiTokkiTokki愛(ài)發(fā)科

日本愛(ài)發(fā)科

2

條線；國(guó)內(nèi)面板廠商招標(biāo)采購(gòu)的

6代AMOLED線性蒸發(fā)源企業(yè)中，奧來(lái)德為國(guó)內(nèi)唯一企業(yè)，其余競(jìng)對(duì)來(lái)自韓國(guó)

2家公司（YAS、SNU）和日本1家公司（愛(ài)發(fā)科）。武漢

667.5K/月45K/月22.5K/月天馬集團(tuán)+TokkiTokki愛(ài)發(fā)科TokkiTokki上海升翕

1條線上海升翕

2條線日本愛(ài)發(fā)科

2

條線上海升翕

1條線上海升翕

2條線廈門(mén)

645K/月30K/月30K/月30K/月30K/月30K/月15K/月30K/月336K/月15K/月015K/月0和輝光電

上海

6維信諾集團(tuán)

固安

6合肥維信諾

合肥

6總計(jì)（奧來(lái)德公告數(shù)據(jù)，截至23年3月）388.5K/月52.5K/月展望：奧來(lái)德已完成

8代線蒸發(fā)源開(kāi)發(fā)，有望獲得較好訂單表現(xiàn)中國(guó)大陸將占據(jù)全球AMOLED產(chǎn)能一半以上1、中國(guó)大陸仍為OLED主要擴(kuò)產(chǎn)主力，

2025

年中國(guó)大陸

AMOLED產(chǎn)能占比預(yù)計(jì)將會(huì)達(dá)到56.2%。京東方、維信諾等屏顯巨頭紛紛公告8.6代線建設(shè)，巨大的資本開(kāi)支有望帶來(lái)更高價(jià)值量的蒸發(fā)源設(shè)備需求。2、奧來(lái)德目前已完成8.6代線蒸發(fā)源開(kāi)發(fā)，正在進(jìn)行性能及參數(shù)測(cè)試。（奧來(lái)德23年年報(bào)披露）3、6代線時(shí)代，奧來(lái)德競(jìng)對(duì)為日韓公司，我們認(rèn)為，上游設(shè)備的選擇，與下游屏顯廠商的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移息息相關(guān)，奧來(lái)德在國(guó)內(nèi)6代線打破壟斷并獲得較高市場(chǎng)份額，在8代線建設(shè)周期中，主要擴(kuò)產(chǎn)主力仍為中國(guó)大陸廠商，奧來(lái)德有望獲得較好的訂單表現(xiàn)。29資料：wind，奧來(lái)德公告，浙商證券研究所模組設(shè)備：百億級(jí)別空間，邦定、貼合為主要設(shè)備03模組設(shè)備在模組段使用邦定、貼合為模組段主要組裝設(shè)備邦定設(shè)備

貼合設(shè)備空間：邦定設(shè)備、貼合設(shè)備為主要的后段組裝設(shè)備。預(yù)計(jì)24年中國(guó)大陸后段組裝設(shè)備空間在100-200億元級(jí)別規(guī)模。（據(jù)CINNOResearch數(shù)據(jù)推算，AMOLED24年設(shè)備投資規(guī)模約866億元，后段制程設(shè)備占比15%-30%，24年后段制程設(shè)備規(guī)模在130-260億元之間，同時(shí)Cell/Module段檢測(cè)設(shè)備合計(jì)約46億元）格局：2019年我國(guó)AMOLED后段制程設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率42%，模組組裝國(guó)產(chǎn)化率20%。國(guó)內(nèi)企業(yè)主要有聯(lián)得裝備、易天股份、智云股份、深科達(dá)，其中聯(lián)得裝備營(yíng)收規(guī)模領(lǐng)先。國(guó)內(nèi)主要的平板顯示模組組裝設(shè)備廠商公司主營(yíng)23年收入（億元）市值（億元）23年毛利率

過(guò)去3年?duì)I收（%）CAGR平板顯示模組組裝設(shè)備平板顯示器件生產(chǎn)設(shè)備3C平板顯示模組設(shè)備平板顯示器件生產(chǎn)設(shè)備聯(lián)得裝備易天股份智云股份深科達(dá)12.15.43825151135.1%15.6%33.5%41.4%34.8%7.9%-26.2%-4.8%4.85.630資料：CINNOResearch，Wind，各公司公告，浙商證券研究所，注：市值截至2024年

8月

5日看好8代線建設(shè)的新增設(shè)備需求、檢測(cè)設(shè)備領(lǐng)軍橫向拓展機(jī)會(huì)03屏幕板塊，我們看好2條投資主線：1）看好

OLED

8代線投資周期對(duì)設(shè)備的增量需求。推薦：奧來(lái)德、關(guān)注：聯(lián)得裝備2）看好檢測(cè)設(shè)備領(lǐng)軍在半導(dǎo)體領(lǐng)域橫向拓展打開(kāi)成長(zhǎng)空間。推薦：精測(cè)電子，關(guān)注：精智達(dá)；23年收入（億元）市值估值23年毛利率

過(guò)去3年?duì)I收

過(guò)去6年?duì)I收板塊公司主要客戶具體業(yè)務(wù)（億元）

（PE-TTM）（%）CAGRCAGR維信諾、京東方、華星光電等屏幕奧來(lái)德OLED蒸發(fā)源設(shè)備5.2383156%22.2%52.3%京東方、華星光電、面板檢測(cè)系統(tǒng)、OLED屏幕精測(cè)電子

中國(guó)電子、天馬微

檢測(cè)系統(tǒng)、平板顯示自24.315412649%5.4%18.1%等動(dòng)化設(shè)備等京東方、TCL

科技、屏幕屏幕屏幕屏幕精智達(dá)OLED顯示、存儲(chǔ)測(cè)試6.512.118.65.441389425392140%35%54%33%31.6%15.6%3.5%66.9%17.2%5.2%維信諾等蘋(píng)果、京東方、華星光電、富士康等聯(lián)得裝備華興源創(chuàng)易天股份平板顯示模組組裝設(shè)備蘋(píng)果公司、三星、

平板顯示及集成電路的53京東方、LG等檢測(cè)設(shè)備京東方、深天馬、TCL等平板顯示器件生產(chǎn)設(shè)備2157.9%10.7%京東方、威創(chuàng)達(dá)、屏幕屏幕智云股份

水晶光電、伯恩光

3C平板顯示模組設(shè)備4.85.61511941%35%-26.2%-4.8%-10.3%10.4%學(xué)天馬微電子、華星光電、京東方等深科達(dá)平板顯示器件生產(chǎn)設(shè)備-931資料：Wind，各公司公告，浙商證券研究所，市值

/估值數(shù)據(jù)截至2024年

8月5日3.51

、領(lǐng)域拓展（快克智能）、設(shè)備：趨勢(shì)加速，內(nèi)資細(xì)分領(lǐng)軍逐步成長(zhǎng)SMT3、相關(guān)標(biāo)的：看好SMT段細(xì)分領(lǐng)域設(shè)備的3203

SMT：趨勢(shì)加速，內(nèi)資細(xì)分領(lǐng)軍逐步成長(zhǎng)SMT生產(chǎn)流程1、點(diǎn)膠機(jī)空間：1）全球：2022年全球點(diǎn)膠機(jī)市場(chǎng)規(guī)模為

90.3億美元（其中亞太地區(qū)占比

53%），預(yù)計(jì)28年106.8億美元，CAGR=2.84%。（SEMI

、卓兆點(diǎn)膠公告）2）我國(guó)：2017年我國(guó)點(diǎn)膠機(jī)規(guī)模為141.6億元，預(yù)計(jì)24年可突破300億元（智研咨詢、凱格精機(jī)公告）格局：整體市場(chǎng)較為分散，全球市場(chǎng)以美國(guó)諾信、日本武藏等海外知名廠商為主；國(guó)內(nèi)主要是安達(dá)智能（20年點(diǎn)膠機(jī)營(yíng)收2.6億元）

、卓兆點(diǎn)膠（22年點(diǎn)膠機(jī)營(yíng)收1.9億元）。公司：卓兆點(diǎn)膠、安達(dá)智能等SMT所需設(shè)備2、錫膏印刷設(shè)備空間：22年全球錫膏印刷設(shè)備規(guī)模27億美元，預(yù)計(jì)29年可達(dá)37億美元。（

QYResearch數(shù)據(jù)）格局：美國(guó)的Illinois

Tool

Works

Inc、新加坡的ASMPT全球領(lǐng)先；凱格精機(jī)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，23年錫膏印刷設(shè)備營(yíng)收4.0億元。（凱格精機(jī)公告）公司：凱格精機(jī)等3、焊接設(shè)備格局：國(guó)內(nèi)領(lǐng)軍快克智能，23年精密焊接設(shè)備營(yíng)收5.3億元。公司：快克智能等33資料：QYResearch，華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，SEMI，各公司公告，浙商證券研究所03

SMT：看好SMT段細(xì)分領(lǐng)域設(shè)備的、領(lǐng)域拓展SMT環(huán)節(jié)，我們看好1條投資主線：看好國(guó)內(nèi)領(lǐng)軍在細(xì)分領(lǐng)域、領(lǐng)域拓展。推薦：快克智能——精密焊接領(lǐng)軍，以精密焊接為基，

AOI

檢測(cè)（從高密度微孔焊點(diǎn)檢測(cè)到多維全檢）、半導(dǎo)體封裝（固晶鍵合領(lǐng)域，國(guó)產(chǎn)化率較低）有望打開(kāi)新成長(zhǎng)空間。23年收入（億元）市值估值23年毛利率

過(guò)去3年?duì)I收

過(guò)去6年?duì)I收板塊公司主要客戶具體業(yè)務(wù)（億元）

（PE-TTM）（%）CAGRCAGR蘋(píng)果公司、立訊

精密焊接裝聯(lián)設(shè)快克智能

精密、瑞聲科技、備、視覺(jué)檢測(cè)制7.97.44.72.6SMT49322413256147%14.0%14.0%富士康等程設(shè)備等富士康、凱格精機(jī)

鵬鼎控股、比亞迪等、錫膏印刷設(shè)備、點(diǎn)膠設(shè)備等SMTSMTSMT31%56%63%7.5%-2.3%11.6%13.5%1.