【研發(fā)投入對企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響探究11000字（論文）】

致謝研發(fā)投入對企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響研究——基于科創(chuàng)板上市公司的實(shí)證分析摘要科創(chuàng)板的設(shè)立,為我國進(jìn)一步實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略提供了有力的支持。研究研發(fā)投入對企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響,能夠?qū)苿?chuàng)板上市公司未來的發(fā)展提供借鑒和指導(dǎo)。本文基于227家科創(chuàng)板上市公司2017-2019年的面板數(shù)據(jù),實(shí)證分析了科創(chuàng)板上市公司研發(fā)投入對企業(yè)財(cái)務(wù)績效影響。研究發(fā)現(xiàn),科創(chuàng)板上市公司的研發(fā)投入與當(dāng)年的企業(yè)財(cái)務(wù)績效顯著負(fù)相關(guān),與一到兩年后的企業(yè)財(cái)務(wù)績效顯著正相關(guān),由此可知,研發(fā)投入能夠提升企業(yè)的財(cái)務(wù)績效,但該影響具有一定的滯后性。此外,研究還表明企業(yè)規(guī)模、財(cái)務(wù)杠桿率等因素也會(huì)影響企業(yè)的財(cái)務(wù)績效,但這些因素的影響力度均弱于研發(fā)投入。基于實(shí)證分析結(jié)果,本文建議科創(chuàng)板上市公司加大長期性研發(fā)投入的力度、自主研發(fā)核心科技、提高研發(fā)活動(dòng)的效率,以便從根本上提高企業(yè)的盈利能力,從而提高企業(yè)財(cái)務(wù)績效。關(guān)鍵詞：研發(fā)投入；財(cái)務(wù)績效；科創(chuàng)板；滯后性；多元回歸目錄TOC\h\z\t"樣式1,1,樣式2,2,樣式3,3"一、相關(guān)概念界定與國內(nèi)外研究現(xiàn)狀 1（一）相關(guān)概念界定 11.研發(fā)投入 12.企業(yè)財(cái)務(wù)績效 23.科創(chuàng)板上市公司 2（二）國內(nèi)外研究現(xiàn)狀 21.國內(nèi)研究現(xiàn)狀 22.國外研究現(xiàn)狀 3二、理論分析與研究假設(shè) 3（一）理論分析 31. 研發(fā)投入影響企業(yè)財(cái)務(wù)績效的主要途徑 32. 影響企業(yè)財(cái)務(wù)績效的其他因素 4（二）研究假設(shè) 41.研發(fā)投入與企業(yè)財(cái)務(wù)績效的關(guān)系 42.研發(fā)投入對企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響存在滯后性 53.其他因素與企業(yè)財(cái)務(wù)績效的關(guān)系 5三、研究設(shè)計(jì) 5（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源 51. 樣本選擇 52. 數(shù)據(jù)來源 5（二）變量設(shè)定與說明 61. 被解釋變量 62. 解釋變量 63. 控制變量 6（三）模型設(shè)計(jì) 71. 研發(fā)投入與當(dāng)期企業(yè)財(cái)務(wù)績效的多元線性回歸模型 72. 滯后性研究的多元線性回歸模型 7四、實(shí)證分析 8（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析 8（二）相關(guān)性分析 91. 研發(fā)投入與當(dāng)期財(cái)務(wù)績效的相關(guān)性分析 92. 研發(fā)投入與滯后期財(cái)務(wù)績效的相關(guān)性檢驗(yàn) 10（三）回歸分析 111. 研發(fā)投入與當(dāng)期財(cái)務(wù)績效的回歸分析 112. 研發(fā)投入與滯后期財(cái)務(wù)績效的回歸分析 12（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn) 13五、研究結(jié)論與政策建議 15（一）研究結(jié)論 151.研發(fā)投入會(huì)抑制當(dāng)期企業(yè)財(cái)務(wù)績效 152.研發(fā)投入會(huì)促進(jìn)滯后期企業(yè)財(cái)務(wù)績效 153.其他因素會(huì)對企業(yè)財(cái)務(wù)績效產(chǎn)生影響 15（二）政策建議 161. 加大長期性研發(fā)投入的力度 162. 增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力 163. 加快科技成果轉(zhuǎn)化 164.調(diào)整影響企業(yè)財(cái)務(wù)績效的其他因素 16主要參考文獻(xiàn) 18引言自我國實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略以來,社會(huì)各行各業(yè)對創(chuàng)新的重視程度日益提高?？萍紕?chuàng)新能力,正愈來愈成為影響甚至決定企業(yè)的命運(yùn)的重要因素。企業(yè)實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新離不開研發(fā),2019年,研發(fā)活動(dòng)在我國規(guī)模以上工企中所占的比重已超過30%,有16887.2億元的研發(fā)投入來自企業(yè),在全國研發(fā)投入總額中的占比超過75%,說明研發(fā)活動(dòng)對企業(yè)來說已是不可或缺的重要環(huán)節(jié),但僅憑此不足以斷定研發(fā)投入一定有助于企業(yè)財(cái)務(wù)績效的提高。在過去的10里,研發(fā)投入每一年都有所增長,企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入?yún)s是有增有減,而且在不同行業(yè)中研發(fā)投入與企業(yè)財(cái)務(wù)績效的變化趨勢也不盡相同。研發(fā)投入與企業(yè)財(cái)務(wù)績效之間是否有必然的聯(lián)系?如果有聯(lián)系,研發(fā)投入會(huì)對企業(yè)財(cái)務(wù)績效產(chǎn)生怎樣的影響?這些問題在不同的背景下可能有不同的答案。對于以科技創(chuàng)新為核心競爭力的科創(chuàng)型企業(yè)來說,研發(fā)投入在該類型企業(yè)中所占比例要遠(yuǎn)高于其在非科創(chuàng)型企業(yè)中的占比,因此更需要探明研發(fā)投入在企業(yè)財(cái)務(wù)績效提高中所起的作用。在萬眾創(chuàng)新的時(shí)代背景下,我國科創(chuàng)型企業(yè)無論在數(shù)量上,還是在創(chuàng)新能力上,都有了顯著的提高。但與此同時(shí),多數(shù)企業(yè)仍面臨創(chuàng)新基礎(chǔ)薄弱、創(chuàng)新效率較低、研發(fā)投入不足等問題,這些問題在一定程度上制約著企業(yè)的長期發(fā)展。此外,科創(chuàng)板于2019年6月13日正式開板,發(fā)展歷史較短,與之相關(guān)的實(shí)際操作與理論研究都還未達(dá)到足夠成熟,有著巨大的提升空間。因此,研究科創(chuàng)板上市公司研發(fā)投入與企業(yè)財(cái)務(wù)績效之間的關(guān)系能夠?qū)苿?chuàng)板上市公司未來的發(fā)展提供借鑒和指導(dǎo)。一、相關(guān)概念界定與國內(nèi)外研究現(xiàn)狀（一）相關(guān)概念界定1.研發(fā)投入研發(fā)投入是指企業(yè)在對產(chǎn)品和技術(shù)進(jìn)行開發(fā)或創(chuàng)新的過程中產(chǎn)生的貨幣投入和非貨幣投入。其中貨幣投入主要包括：購買原材料的費(fèi)用；對相關(guān)儀器、設(shè)備的購置以及運(yùn)行維護(hù)、維修的費(fèi)用；專利申請費(fèi)用；發(fā)放給研發(fā)人員的工資及福利；其他費(fèi)用等。非貨幣投入則包括研發(fā)人才的科研水平、管理人員的綜合素質(zhì)、研發(fā)團(tuán)隊(duì)的配合等。本文中的研發(fā)投入主要是指研發(fā)活動(dòng)中產(chǎn)生的貨幣投入。2.企業(yè)財(cái)務(wù)績效企業(yè)財(cái)務(wù)績效是指企業(yè)在一定經(jīng)營期間內(nèi)通過經(jīng)營活動(dòng)獲得的成果和業(yè)績。企業(yè)財(cái)務(wù)績效可以通過總資產(chǎn)報(bào)酬率、固定資產(chǎn)增長率、速動(dòng)比率、財(cái)務(wù)杠桿率等多個(gè)指標(biāo)來衡量,衡量企業(yè)財(cái)務(wù)績效的過程實(shí)際上是對企業(yè)的負(fù)債質(zhì)量、盈利能力、經(jīng)營的水平和穩(wěn)定性等進(jìn)行綜合分析和評價(jià)的過程。本文中的財(cái)務(wù)績效主要是指企業(yè)在盈利能力上的表現(xiàn)。3.科創(chuàng)板上市公司科創(chuàng)板上市公司，顧名思義，就是依照相關(guān)法律法規(guī)在科創(chuàng)板成功掛牌上市的公司?？苿?chuàng)板設(shè)立于2018年11月5日，次年6月13日正式開板。2019年7月22日，首批公司在科創(chuàng)板掛牌上市；到2021年初，科創(chuàng)板上市公司的數(shù)量已超過200家。目前，科創(chuàng)板上市公司涉及20種不同的行業(yè)，這些行業(yè)大部分與高科技含量產(chǎn)品（如船舶、醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)）的制造或信息技術(shù)有關(guān)，可見研發(fā)活動(dòng)在科創(chuàng)板上市公司中有著重要地位。（二）國內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.國內(nèi)研究現(xiàn)狀從中國知網(wǎng)的發(fā)表年度趨勢圖可以得知，在我國，與“研發(fā)投入對企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響”這一課題相關(guān)的文獻(xiàn)最早發(fā)表于2009年，相關(guān)文獻(xiàn)的數(shù)量在此后五年都是個(gè)位數(shù)，直到2014年以后才有了較快的增長，目前我國學(xué)者在這一課題上已取得了較為豐富的成果。在現(xiàn)有相關(guān)文獻(xiàn)中,絕大多數(shù)學(xué)者關(guān)注的重點(diǎn)在于研發(fā)投入與企業(yè)財(cái)務(wù)績效之間的線性關(guān)系,不同學(xué)者得出的結(jié)論因研究對象的差異而有所不同。多數(shù)研究結(jié)果顯示研發(fā)投入與企業(yè)財(cái)務(wù)績效顯著正相關(guān)。李海燕(2021)、李華晶等(2017)、劉云等(2020)的研究結(jié)果都表明研發(fā)投入能夠促進(jìn)研究對象企業(yè)財(cái)務(wù)績效的提高。少數(shù)學(xué)者認(rèn)為研發(fā)投入與企業(yè)財(cái)務(wù)績效負(fù)相關(guān)或不存在顯著的相關(guān)關(guān)系。高興(2018)等研究發(fā)現(xiàn)小微企業(yè)的研發(fā)投入與企業(yè)財(cái)務(wù)績效顯著負(fù)相關(guān)。游春(2010)基于中小企業(yè)板上市公司的研究表明研發(fā)投入與企業(yè)財(cái)務(wù)績效不相關(guān)。幾乎所有的文獻(xiàn)都表明研發(fā)投入對于企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響具有滯后性。陳一博(2013)、何宜慶等(2017)發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入對企業(yè)財(cái)務(wù)績效的促進(jìn)作用隨著時(shí)間的推移而增強(qiáng)。陳素琴(2018)、陳靜怡等(2021)發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入會(huì)抑制當(dāng)期的企業(yè)財(cái)務(wù)績效,但對滯后一至兩期企業(yè)財(cái)務(wù)績效有促進(jìn)作用。江南春等(2015)的研究表明研發(fā)投入對之后三年的企業(yè)財(cái)務(wù)績效均存在積極影響。由于線性回歸得出的結(jié)論并不一致,部分學(xué)者開始通過門檻回歸模型探究研發(fā)投入與企業(yè)財(cái)務(wù)績效之間的非線性關(guān)系,然而不同學(xué)者的研究結(jié)果卻顯示研發(fā)投入與企業(yè)財(cái)務(wù)績效之間分別存在“倒V型”(趙毅等,2021)、“倒U型”(陳建麗等,2015)或“U型”(焦然等,2020)等關(guān)系?？偠灾?，我國學(xué)者目前在“研發(fā)投入對企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響”這一課題上尚未達(dá)成一致結(jié)論。所以，如果想要知道某一特定對象的研發(fā)投入如何影響其企業(yè)財(cái)務(wù)績效，就必須對其進(jìn)行專門的分析。2.國外研究現(xiàn)狀國外學(xué)者對于“研發(fā)投入對企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響”這一課題的研究要更早一些,但目前尚未有定論。學(xué)術(shù)界的主流觀點(diǎn)是研發(fā)投入對企業(yè)財(cái)務(wù)績效具有積極影響。NandyMithun(2020)基于40家印度制藥公司1998-2019年期間的數(shù)據(jù)集,發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入對在紐交所上市的印度制藥公司的財(cái)務(wù)績效有顯著的積極影響。MahmutErdogan等(2019)以62家在伊斯坦布爾證交所上市的生產(chǎn)企業(yè)為研究對象,對樣本公司2008-2017年的數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)分析,實(shí)證結(jié)果支持研發(fā)投入有利于企業(yè)財(cái)務(wù)績效之間的提高。但也有部分學(xué)者持有不同的觀點(diǎn)。Vithessonth等(2016)基于美國證交所上市的所有非金融公司1990-2013年的數(shù)據(jù)集,研究發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入會(huì)對企業(yè)財(cái)務(wù)績效產(chǎn)生負(fù)面影響。Lin等(2006)對258家美國科技上市公司的研究發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入不會(huì)對企業(yè)財(cái)務(wù)績效產(chǎn)生顯著影響。此外,對比國內(nèi)外文獻(xiàn)后發(fā)現(xiàn),國外學(xué)者樣本數(shù)據(jù)的時(shí)間跨度往往較大,部分文獻(xiàn)的樣本包含了20年以上的數(shù)據(jù)。較大的時(shí)間跨度意味著學(xué)者可以對研發(fā)投入的滯后性影響進(jìn)行充分的研究。而我國學(xué)者所用樣本數(shù)據(jù)的時(shí)間很少超過三年,以至于國內(nèi)相關(guān)文獻(xiàn)很少有關(guān)于研發(fā)投入滯后效應(yīng)的持續(xù)時(shí)間方面的結(jié)論,這可能是因?yàn)槲覈善笔袌龅陌l(fā)展歷史較短、很多企業(yè)成立或上市的時(shí)間較晚,由此看來,我國在這一課題上的研究還有很大的提升空間。二、理論分析與研究假設(shè)（一）理論分析研發(fā)投入影響企業(yè)財(cái)務(wù)績效的主要途徑熊彼得(J.Schumpeter)于1912年首次對創(chuàng)新的概念進(jìn)行了界定，基于此，熊彼得認(rèn)為技術(shù)創(chuàng)新為經(jīng)濟(jì)增長提供了動(dòng)力。價(jià)值，從根本上來說，是由創(chuàng)新產(chǎn)生的。研發(fā)活動(dòng)是創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)的起始環(huán)節(jié)，這一過程的成敗直接決定企業(yè)創(chuàng)新后續(xù)能否實(shí)現(xiàn)。研發(fā)的過程中需要投入大量的人力、物力與財(cái)力，如果資金不足，研發(fā)活動(dòng)將難以進(jìn)行。這也就表明，研發(fā)投入能夠影響創(chuàng)新成果的取得，從而影響企業(yè)的生產(chǎn)成本和銷售利潤，進(jìn)而對產(chǎn)生企業(yè)財(cái)務(wù)績效影響。影響企業(yè)財(cái)務(wù)績效的其他因素除了研發(fā)投入，以下因素也會(huì)對企業(yè)財(cái)務(wù)績效產(chǎn)生影響。(1)企業(yè)規(guī)模。企業(yè)規(guī)模不同意味著企業(yè)在資金實(shí)力、儀器設(shè)備、人才質(zhì)量、管控經(jīng)驗(yàn)、管理難度等方面有所差別，因而企業(yè)規(guī)模能夠?qū)ζ髽I(yè)財(cái)務(wù)績效產(chǎn)生影響。(2)負(fù)債水平。一方面，負(fù)債具有節(jié)稅效應(yīng)，有利于提高企業(yè)的財(cái)務(wù)績效；另一方面，負(fù)債水平的提高會(huì)增大企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)對企業(yè)財(cái)務(wù)績效產(chǎn)生不利影響。(3)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高的企業(yè)通常對資源的利用效率更高，能在相同的時(shí)間內(nèi)出售更多的產(chǎn)品，從而對企業(yè)財(cái)務(wù)績效產(chǎn)生積極影響。(4)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)。國有企業(yè)一般享有來自政府的大力扶持，但同時(shí)也要承擔(dān)一些特別的義務(wù)。非國有企業(yè)雖然少了一些政策性優(yōu)惠，但其經(jīng)營通常更靈活。各自具有的優(yōu)缺點(diǎn)使得不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)在財(cái)務(wù)績效上的表現(xiàn)也不相同。(5)所在地區(qū)。所在地區(qū)的不同也會(huì)影響企業(yè)財(cái)務(wù)績效。一方面，企業(yè)可以因地制宜充分利用當(dāng)?shù)赜欣淖匀毁Y源、政策優(yōu)惠等;另一方面，企業(yè)的發(fā)展也會(huì)受制于當(dāng)?shù)氐陌l(fā)展水平和地理環(huán)境。(6)所屬行業(yè)。不同行業(yè)的企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)品的價(jià)值不同，投入回報(bào)比不同，使得企業(yè)在財(cái)務(wù)績效上的表現(xiàn)有所差別。（二）研究假設(shè)1.研發(fā)投入與企業(yè)財(cái)務(wù)績效的關(guān)系一方面，熊彼得關(guān)于創(chuàng)新的表述為研究研發(fā)投入與企業(yè)財(cái)股績效的關(guān)系提供了理論依據(jù)。根據(jù)創(chuàng)新理論，研發(fā)投入能夠推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新進(jìn)而提高企業(yè)財(cái)務(wù)績效。另一方面，雖然目前學(xué)術(shù)界對于研發(fā)投入如何影響企業(yè)績效尚未有定論，但多數(shù)學(xué)者的研究結(jié)果支持研發(fā)投入能夠提高企業(yè)財(cái)務(wù)績效。因此，基于理論分析與現(xiàn)有研究成果，本文提出第一個(gè)假設(shè)。H1：在科創(chuàng)板上市企業(yè)中，研發(fā)投入與企業(yè)財(cái)務(wù)績效呈正向相關(guān)關(guān)系。2.研發(fā)投入對企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響存在滯后性新產(chǎn)品在推向市場之前，往往要經(jīng)過多次測試與修改，因此企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)一般是較為長期的活動(dòng)，研發(fā)費(fèi)用的產(chǎn)生與銷售利潤的實(shí)現(xiàn)之間存在一定的時(shí)間間隔。而且，在關(guān)于研發(fā)投入對企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響的研究中，相當(dāng)一部分學(xué)者的研究成果表明研發(fā)投入與滯后期財(cái)務(wù)績效正相關(guān)，所以合理推測科創(chuàng)板上市公司的研發(fā)投入對企業(yè)財(cái)務(wù)績效促進(jìn)作用在之后一段時(shí)間后才會(huì)產(chǎn)生?；谝陨戏治?，提出本文第二個(gè)假設(shè)。H2：在科創(chuàng)板上市企業(yè)中，研發(fā)投入對企業(yè)財(cái)務(wù)績效的積極影響存在滯后性。3.其他因素與企業(yè)財(cái)務(wù)績效的關(guān)系從上文的分析可以得知，企業(yè)的規(guī)模、負(fù)債水平、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、所在地區(qū)以及行業(yè)分類都會(huì)對其財(cái)務(wù)績效產(chǎn)生影響。由于本文的研究對象是科創(chuàng)板上市公司，其核心競爭力在于創(chuàng)新，而研發(fā)投入對企業(yè)創(chuàng)新有著決定性的作用，所以合理推測，本文中各控制變量對企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響力度不會(huì)超過研發(fā)投入。因此，提出本文第三個(gè)假設(shè)。H3：在科創(chuàng)板上市公司中，企業(yè)規(guī)模、負(fù)債水平、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、所在地區(qū)以及行業(yè)分類都會(huì)影響企業(yè)財(cái)務(wù)績效，但其影響力度小于研發(fā)投入。三、研究設(shè)計(jì)（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源樣本選擇由于科創(chuàng)板設(shè)立時(shí)期尚短，在選擇樣本時(shí)可能存在兩個(gè)困難：一是科創(chuàng)板上市公司的數(shù)目較少；二是科創(chuàng)板上市公司開始披露數(shù)據(jù)的年份較近。為獲得足夠的樣本數(shù)據(jù)，本文在查詢比較后，決定以科創(chuàng)板上市公司2017-2019年間的年度數(shù)據(jù)作為樣本數(shù)據(jù)。截止到下載數(shù)據(jù)當(dāng)日，共有254家企業(yè)在科創(chuàng)板上市，其中27家企業(yè)部分變量的數(shù)據(jù)存在缺失或異常的情況，將其剔除之后，最終有效的樣本是227家科創(chuàng)板上市公司。數(shù)據(jù)來源本文與科創(chuàng)板上市公司相關(guān)的數(shù)據(jù)全部從Choice金融終端下載而來。本文主要用到了Excel和Stata15.0兩個(gè)數(shù)據(jù)處理軟件，其中前者用于數(shù)據(jù)篩選、整理和簡單運(yùn)算，后者用于實(shí)證分析。（二）變量設(shè)定與說明被解釋變量在現(xiàn)有的相關(guān)文獻(xiàn)中，不同的學(xué)者對于企業(yè)財(cái)務(wù)績效的衡量指標(biāo)體系有多種不同的選擇，包括TobinQ值、凈資產(chǎn)收益率（ROE）、總資產(chǎn)收益率（ROA）和一些綜合性指標(biāo)等，這些指標(biāo)各有其優(yōu)缺點(diǎn)。綜合考慮現(xiàn)有參考文獻(xiàn)、數(shù)據(jù)的可得性以及反映企業(yè)財(cái)務(wù)績效的直觀程度之后，本文選取總資產(chǎn)收益率（ROA）作為被解釋變量。解釋變量國內(nèi)外學(xué)者在進(jìn)行相關(guān)研究時(shí)，主要根據(jù)研發(fā)投入在營業(yè)收入中的占比來衡量研發(fā)投入的力度，還有一部分學(xué)者會(huì)選擇不止一個(gè)解釋變量，通常這些變量都與占比或總額相關(guān)，如研發(fā)費(fèi)用或研發(fā)人員的投入強(qiáng)度、研發(fā)費(fèi)用總額等。由于科創(chuàng)板上市公司研發(fā)人員數(shù)據(jù)缺失嚴(yán)重，故本文僅從研發(fā)費(fèi)用的角度衡量研發(fā)投入強(qiáng)度。控制變量由于企業(yè)財(cái)務(wù)績效不只受到研發(fā)投入的影響，本文還選取了企業(yè)規(guī)模、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、所在地區(qū)、行業(yè)分類六個(gè)指標(biāo)作為控制變量。其中產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、所在地區(qū)、行業(yè)分類為虛擬變量。各變量具體名稱、代碼及定義見表1。表1變量匯總表變量類型變量名稱變量代碼變量含義被解釋變量總資產(chǎn)收益率ROA凈利潤/平均資產(chǎn)總額解釋變量研發(fā)投入強(qiáng)度RDI研發(fā)費(fèi)用/營業(yè)收入控制變量企業(yè)規(guī)模ES總資產(chǎn)的自然對數(shù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)LEV期末負(fù)債總額/期末資產(chǎn)總額總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率TATO營業(yè)收入/資產(chǎn)總額（續(xù)表）變量類型變量名稱變量代碼變量含義控制變量產(chǎn)權(quán)性質(zhì)Property虛擬變量，國有企業(yè)取值為0，非國有企業(yè)取值為0所屬地區(qū)Location虛擬變量，根據(jù)我國七大地理分區(qū)設(shè)置所屬地區(qū)虛擬變量由Stata15.0生成，lo1=1表示東北地區(qū)，lo2=1表示華東地區(qū)，lo3=1表示華北地區(qū)，lo4=1表示華南地區(qū)，lo5=1表示西北地區(qū)，lo1-lo5都為零時(shí)表示西南地區(qū)。行業(yè)分類Industry虛擬變量，按證監(jiān)會(huì)分類標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置行業(yè)分類虛擬變量由Stata15.0生成，in1=1表示信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè),in2=1表示制造業(yè)，in3=1表示水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè),in1-in3都為零時(shí)表示科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)。（三）模型設(shè)計(jì)研發(fā)投入與當(dāng)期企業(yè)財(cái)務(wù)績效的多元線性回歸模型基于假設(shè)H1及所選變量，建立研發(fā)投入與當(dāng)期企業(yè)財(cái)務(wù)績效的多元線性回歸模型：ROAit=α+βRDIit+γ1ESit+γ2LEVit+γ3TATOit+γ4Property+γ5Location+γ6Industry+ε式（3-1）滯后性研究的多元線性回歸模型基于假設(shè)H2及所選變量，建立研發(fā)投入與滯后期企業(yè)財(cái)務(wù)績效的多元線性回歸模型。滯后一期時(shí)，模型如下：ROAit=α+βRDIi(t-1)+γ1ESit+γ2LEVit+γ3TATOit+γ4Property+γ5Location+γ6Industry+ε式（3-2）滯后二期時(shí)，模型如下：ROAit=α+βRDIi(t-2)+γ1ESit+γ2LEVit+γ3TATOit+γ4Property+γ5Location+γ6Industry+ε式（3-3）在上述三個(gè)模型中，i為樣本個(gè)數(shù)，取值為1,2,3,…227；t為樣本時(shí)間2017,2018,2019；α是截距項(xiàng)；β是研發(fā)投入強(qiáng)度的回歸系數(shù)；γ1,γ2,…γ6分別是企業(yè)規(guī)模、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、所在地區(qū)、行業(yè)分類的回歸系數(shù)；ε是誤差項(xiàng)；RDIi(t-1)為提前一年的研發(fā)投入強(qiáng)度；RDIi(t-2)為提前二年的研發(fā)投入強(qiáng)度。四、實(shí)證分析（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析將227家科創(chuàng)板上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)導(dǎo)入Stata15.0,輸入相關(guān)命令,得到表2。從表2可以看出,樣本公司的平均總資產(chǎn)收益率為0.1317,標(biāo)準(zhǔn)差為0.1012,說明該組數(shù)據(jù)比較穩(wěn)定,最小值為-0.3660,說明所選樣本中存在虧損的企業(yè)。研發(fā)投入強(qiáng)度的均值為0.1003,標(biāo)準(zhǔn)差為0.08576,最大值和最小值分別為0.0077和1.2963,說明該組數(shù)據(jù)整體還算穩(wěn)定,但也存在研發(fā)投入強(qiáng)度差距較大的企業(yè)。樣本公司的企業(yè)規(guī)模、財(cái)務(wù)杠桿率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的均值分別是11.2323、0.3398、0.6880,三組數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)差數(shù)值都比較小,說明數(shù)據(jù)還算穩(wěn)定。表2全樣本數(shù)據(jù)描述性統(tǒng)計(jì)分析變量觀測值均值標(biāo)準(zhǔn)差最小值最大值ROA6810.1317120.101214-0.365990.837268RDI6810.1003330.085760.0077271.296336ES68111.232260.9779119.05014916.09291LEV6810.3398170.1868730.0198290.986954TATO6810.6880130.3493940.1027542.727825以年為單位,分別對不同時(shí)期的數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析,得到表3。2017-2019年,227家樣本公司的總資產(chǎn)收益率分別是0.1322、0.1370、0.1259,呈逐年下降的趨勢。研發(fā)投入強(qiáng)度的均值在三年里先降后升,分別是0.1065、0.0957、0.0989,企業(yè)規(guī)模、財(cái)務(wù)杠桿率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的均值分別經(jīng)歷了連續(xù)上升、連續(xù)下降和先升后降?？偟膩碚f,各變量的均值雖有波動(dòng)但變動(dòng)幅度不大,每一年的均值都和全樣本數(shù)據(jù)的均值相近。除總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率之外所有變量的標(biāo)準(zhǔn)差和極差每年都有所下降,說明不同企業(yè)之間的差距每年都在縮小。表3不同年份數(shù)據(jù)描述性統(tǒng)計(jì)分析變量年份觀測值均值標(biāo)準(zhǔn)差最小值最大值極差ROA20172270.1322730.130647-0.365990.8372681.20325820182270.1370070.091082-0.103380.4892320.59261220192270.1258560.0734580.0007020.4831620.48246RDI20172270.1064730.1175020.0077271.2963361.28860920182270.0956660.0662350.0088350.4091670.40033220192270.098860.0622380.0127970.3790930.366296ES201722710.916920.9603979.05277815.62786.575022201822711.18390.9421699.05014915.890936.840781201922711.595950.9122879.43273216.092916.660178LEV20172270.3764390.1953410.0556870.9869540.93126720182270.3523770.1782270.0493720.9753930.92602120192270.2906350.176680.0198290.8383860.818557TATO20172270.722010.3520460.1271022.5348092.40770720182270.73110.3535190.2061722.7278252.52165320192270.6109280.3307620.1027542.3802622.277508（二）相關(guān)性分析研發(fā)投入與當(dāng)期財(cái)務(wù)績效的相關(guān)性分析對227家科創(chuàng)板上市公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)性分析,結(jié)果見表4。從表4可知,研發(fā)投入強(qiáng)度與當(dāng)期總資產(chǎn)收益率的相關(guān)系數(shù)為-0.078,在5%的水平下顯著,可以初步判斷研發(fā)投入與當(dāng)期企業(yè)財(cái)務(wù)績效負(fù)相關(guān)。不同變量之間的相關(guān)系數(shù)的絕對值均不超過0.5,且多在1%的水平上通過顯著性檢驗(yàn),說明各變量之間不存在很強(qiáng)的相關(guān)性,可以進(jìn)行回歸分析。表4研發(fā)投入與當(dāng)期財(cái)務(wù)績效的相關(guān)性檢驗(yàn)ROARDIESLEVTATOROA1.000RDI-0.078**1.000ES-0.402***-0.211***1.000LEV-0.242***-0.267***0.247***1.000TATO0.275***-0.208***-0.115***0.262***1.000注：***、**和*分別表示在1%、5%和10%的水平下顯著,下同。研發(fā)投入與滯后期財(cái)務(wù)績效的相關(guān)性檢驗(yàn)表5、表6分別表示滯后期為一年、兩年時(shí),樣本數(shù)據(jù)的相關(guān)性檢驗(yàn)結(jié)果。從表中可知,研發(fā)投入與一年后的企業(yè)財(cái)務(wù)績效的相關(guān)系數(shù)是0.240、與兩年后的財(cái)務(wù)績效的相關(guān)系數(shù)是0.202,二者均在1%的水平上顯著,據(jù)此可以初步驗(yàn)證假設(shè)H1和H2。此外,變量之間的相關(guān)性幾乎都在在1%的水平上顯著,相關(guān)系數(shù)的絕對值都比較小,只有其中的最大值略高于0.5,說明滯后一期、二期時(shí),各變量之間幾乎不會(huì)相互干擾,可以進(jìn)行回歸分析。表5研發(fā)投入與滯后一期財(cái)務(wù)績效的相關(guān)性檢驗(yàn)ROARDIESLEVTATOROA1.000RDI0.240***1.000ES-0.473***-0.166***1.000LEV-0.291***-0.209***0.254***1.000TATO0.255***-0.140***-0.136***0.325***1.000表6研發(fā)投入與滯后二期財(cái)務(wù)績效的相關(guān)性檢驗(yàn)ROARDIESLEVTATOROA1.000RDI0.202***1.000ES-0.535***-0.1011.000LEV-0.198***-0.184***0.189***1.000TATO0.330***-0.158**-0.144**0.465***1.000（三）回歸分析研發(fā)投入與當(dāng)期財(cái)務(wù)績效的回歸分析將227家科創(chuàng)板上市公司的數(shù)據(jù)導(dǎo)入Stata15.0軟件中進(jìn)行回歸分析,結(jié)果見表7。擬合優(yōu)度檢驗(yàn)結(jié)果表明,模型(3-1)調(diào)整后的R方是0.292,說明回歸方程的擬合優(yōu)度一般。F值是22.56,方差顯著性概率為0.00<0.01,說明模型的顯著性較強(qiáng)。研發(fā)投入強(qiáng)度的回歸系數(shù)為-0.211,通過了1%的顯著性檢驗(yàn),說明研發(fā)投入與當(dāng)期財(cái)務(wù)績效顯著負(fù)相關(guān),提高研發(fā)投入強(qiáng)度會(huì)降低當(dāng)期財(cái)務(wù)績效。這與假設(shè)H1不符,可能是因?yàn)檠邪l(fā)活動(dòng)耗費(fèi)的時(shí)間較長,研發(fā)投入無法在當(dāng)期獲得相應(yīng)的回報(bào),從而使得企業(yè)當(dāng)期的財(cái)務(wù)績效降低。從表7還可以看出,企業(yè)規(guī)模、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)以及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的回歸系數(shù)分別是-0.035、-0.149和0.081,三者均在1%的水平上顯著。從產(chǎn)權(quán)性質(zhì)上看,非國有企業(yè)的財(cái)務(wù)績效比國有企業(yè)低0.4%左右;從所在地區(qū)上來看,其它地區(qū)企業(yè)的財(cái)務(wù)績效比西南地區(qū)的高3%-5%左右;從行業(yè)分類上看,其他三個(gè)行業(yè)的企業(yè)財(cái)務(wù)績效分別比科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)高出5.3%、2.9%和4.1%?？刂谱兞炕貧w系數(shù)的絕對值都小于0.211,說明當(dāng)發(fā)生相同單位的改變時(shí),研發(fā)投入對企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響最大,假設(shè)H3得到驗(yàn)證。表7研發(fā)投入與當(dāng)期財(cái)務(wù)績效的回歸分析變量ROARDI-0.211***(-4.82)ES-0.035***(-9.24)LEV-0.149***(-7.61)（續(xù)表）變量ROATATO0.081***(-7.8)Property-0.004(-0.30)Locationlo10.057*(-1.87)lo20.03(-1.4)lo30.029(-1.28)lo40.037*(-1.69)lo50.038(-1.15)Industryin10.053**(-2.01)in20.029(-1.12)in30.041(-1.24)常數(shù)0.482***(-8.29)觀測值681R方0.305F檢驗(yàn)0調(diào)整R方0.292F值22.56注：***、**和*分別表示在1%、5%和10%的水平下顯著，括號(hào)內(nèi)是t值，下同。研發(fā)投入與滯后期財(cái)務(wù)績效的回歸分析模型(3-2)和模型(3-3)調(diào)整后的R方分別是0.359和0.430,均高于模型(3-1)的0.292,說明回歸方程的擬合優(yōu)度在不斷提高?；貧w方程式（3-2）、式（3-3）的F值分別為20.53和14.11,均通過了1%水平下的顯著性檢驗(yàn),說明模型(3-2)和(3-3)均顯著。財(cái)務(wù)績效滯后一期、二期時(shí),研發(fā)投入強(qiáng)度的回歸系數(shù)分別為0.176、0.121,且均在1%的水平上顯著,說明對于科創(chuàng)板上市公司來說,研發(fā)投入對企業(yè)財(cái)務(wù)績效具有積極影響,但該影響存在滯后性,假設(shè)H1、H2得到驗(yàn)證。比較發(fā)現(xiàn),提前一期研發(fā)投入強(qiáng)度的回歸系數(shù)0.176大于提前二期研發(fā)投入強(qiáng)度的回歸系數(shù)0.121,說明前者對企業(yè)財(cái)務(wù)績效有更強(qiáng)的促進(jìn)作用。此外,與表7中的結(jié)果相比,控制變量的回歸系數(shù)僅在數(shù)值上發(fā)生了些微變化,假設(shè)H3仍然成立。表8研發(fā)投入與滯后期財(cái)務(wù)績效的回歸分析滯后一期滯后二期變量ROAROAL.RDI0.176***(-4.86)0.121***(-3.54)ES-0.027***(-7.31)-0.031***(-6.91)LEV-0.133***(-6.66)-0.125***(-4.89)TATO0.083***(-8.22)0.100***(-7.41)Property0.013(-0.97)0.009(-0.56)Locationlo10.068**(-2.34)0.026(-0.74)lo20.035*(-1.72)0.022(-0.91)lo30.043**(-2)0.024(-0.92)lo40.038*(-1.81)0.028(-1.13)lo50.049(-1.55)0.038(-1.02)Industryin10.022(-0.87)0.027(-0.9)in20.026(-1.07)0.025(-0.87)in30.059*(-1.88)0.054(-1.45)常數(shù)0.337***(-5.96)0.394***(-5.79)觀測值454227R方0.3780.463F檢驗(yàn)00調(diào)整R方0.3590.43F值20.5314.11（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)為了驗(yàn)證評價(jià)方法的可靠性和指標(biāo)解釋能力的強(qiáng)弱,本文保持解釋變量和控制變量不變,將總資產(chǎn)收益率替換為凈資產(chǎn)收益率(ROE),對新的數(shù)據(jù)進(jìn)行與上文相同的操作。相關(guān)性分析結(jié)果顯示各變量之間相關(guān)度較低,不存在多重性共線性問題。替換變量后,對新的數(shù)據(jù)集進(jìn)行回歸分析,結(jié)果如表9所示。首先檢驗(yàn)三個(gè)模型的擬合優(yōu)度,調(diào)整后的R方分別是0.180、0.315、0.435,說明回歸方程的擬合優(yōu)度在逐漸提高。F值分別是12.44、16.95、14.31,方差顯著性概率均為0.00<0.01,說明三個(gè)回歸方程都具有較強(qiáng)的顯著性。在第一個(gè)模型中,研發(fā)投入強(qiáng)度的回歸系數(shù)是-0.114,在10%的水平上通過顯著性檢驗(yàn),說明如果研發(fā)投入強(qiáng)度有所增加,當(dāng)期凈資產(chǎn)收益率就會(huì)降低;對于一年后和兩年后的凈資產(chǎn)收益率,研發(fā)投入強(qiáng)度的回歸系數(shù)分別是0.293、0.175,且均1%的水平上顯著,說明研發(fā)投入強(qiáng)度與滯后期凈資產(chǎn)收益率顯著正相關(guān)。從控制變量上來看,除了財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)與凈資產(chǎn)收益率顯著正相關(guān)之外,其他變量回歸系數(shù)的正負(fù)號(hào)均未發(fā)生改變。綜上所述,替換被解釋變量之后,回歸分析的顯著性與結(jié)論均與未發(fā)生改變,實(shí)證結(jié)果具有穩(wěn)定性。表9研發(fā)投入與凈資產(chǎn)收益率的回歸分析當(dāng)期滯后一期滯后二期變量ROEROEROERDI-0.114*(-1.67)0.293***(-5.49)0.175***(-3.55)ES-0.041***(-6.62)-0.039***(-6.81)-0.043***(-6.48)LEV0.116***(-3.59)0.127***(-4.15)0.080**(-2.14)TATO0.115***(-6.77)0.116***(-7.48)0.153***(-7.74)Property0.023(-0.98)0.028(-1.34)0.016(-0.66)Locationlo10.140***(-2.81)0.190***(-4.24)0.089*(-1.74)lo20.088**(-2.55)0.080***(-2.6)0.054(-1.55)lo30.106***(-2.94)0.102***(-3.12)0.066*(-1.78)lo40.096***(-2.74)0.080**(-2.53)0.058(-1.63)lo50.077(-1.43)0.082*(-1.7)0.072(-1.33)Industryin10.017(-0.4)0.072*(-1.85)0.087*(-1.93)in20.001(-0.01)0.053(-1.42)0.064(-1.47)in3-0.02(-0.37)0.028(-0.59)0.056(-1.01)常數(shù)0.445***(-4.63)0.340***(-3.92)0.417***(-4.27)觀測值678452226R方0.1960.3350.467F檢驗(yàn)000調(diào)整R方0.180.3150.435F值12.4416.9514.31五、研究結(jié)論與政策建議（一）研究結(jié)論1.研發(fā)投入會(huì)抑制當(dāng)期企業(yè)財(cái)務(wù)績效對研發(fā)投入與當(dāng)期企業(yè)財(cái)務(wù)績效進(jìn)行回歸分析,結(jié)果顯示,二者之間存在顯著的負(fù)向相關(guān)關(guān)系,說明研發(fā)投入并不會(huì)在當(dāng)期給企業(yè)帶來顯著效益,反而會(huì)因?yàn)樵黾油顿Y成本、占用資源等原因而抵消部分的營業(yè)收入,降低企業(yè)的盈利能力。因此,在研發(fā)活動(dòng)的早期階段,科創(chuàng)板上市公司必須保證企業(yè)有足夠的資金支持研發(fā)活動(dòng)的進(jìn)行。2.研發(fā)投入會(huì)促進(jìn)滯后期企業(yè)財(cái)務(wù)績效回歸結(jié)果顯示,研發(fā)投入與一年后、兩年后的企業(yè)財(cái)務(wù)績效均呈顯著正相關(guān),說明研發(fā)投入能夠?qū)ζ髽I(yè)財(cái)務(wù)績效產(chǎn)生積極影響,但具有一定的滯后性。因?yàn)檠邪l(fā)活動(dòng)通常耗費(fèi)的時(shí)間比較長,很難在當(dāng)期取得成果,只有將研發(fā)投入真正轉(zhuǎn)化為創(chuàng)新的產(chǎn)品或技術(shù),才能為企業(yè)創(chuàng)造利潤、提高企業(yè)財(cái)務(wù)績效。從回歸結(jié)果從還可以看出,加大科創(chuàng)板上市公司研發(fā)投入強(qiáng)度,對一年后財(cái)務(wù)績效的促進(jìn)作用大于對兩年后財(cái)務(wù)績效的影響,但由于數(shù)據(jù)限制,研發(fā)投入對企業(yè)財(cái)務(wù)績效的積極影響的趨勢和持續(xù)年份目前無法得出結(jié)論。3.其他因素會(huì)對企業(yè)財(cái)務(wù)績效產(chǎn)生影響(1)企業(yè)規(guī)模與財(cái)務(wù)績效顯著負(fù)相關(guān)。對于科創(chuàng)板上市公司來說，并不是規(guī)模越大企業(yè)財(cái)務(wù)績效的表現(xiàn)就越好。(2)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與企業(yè)財(cái)務(wù)績效顯著正相關(guān)。提高企業(yè)利用資源的效率能夠?qū)ω?cái)務(wù)績效產(chǎn)生積極影響。(3)財(cái)務(wù)杠桿率對由不同指標(biāo)衡量的企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響呈現(xiàn)出截然相反的結(jié)果，這可能是由兩種指標(biāo)的計(jì)算方式不同造成的。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)與凈資產(chǎn)收益率顯著正相關(guān)，說明負(fù)債的增加能夠提高企業(yè)利潤；而財(cái)務(wù)杠桿率提高也意味著企業(yè)的負(fù)債增加，總資產(chǎn)隨之增加。綜合來看，財(cái)務(wù)杠桿率的提高使得總資產(chǎn)收益率的分子和分母均有所增加，但后者增加的程度更大，最終表現(xiàn)為總資產(chǎn)收益率下降。(4)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、所在地區(qū)和行業(yè)類別也會(huì)對企業(yè)財(cái)務(wù)績效產(chǎn)生影響。國有企業(yè)、西南地區(qū)企業(yè)或科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)企業(yè)的財(cái)務(wù)績效在其各自所在的分類標(biāo)準(zhǔn)下居于末位。從數(shù)值上來看，控制變量的回歸系數(shù)的絕對值均未超過研發(fā)投入回歸系數(shù)的絕對值，說明對于科創(chuàng)板上市公司來說，研發(fā)投入對企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響更為顯著。（二）政策建議加大長期性研發(fā)投入的力度研發(fā)活動(dòng)通常成本高、周期長，研發(fā)投入對企業(yè)財(cái)務(wù)績效的積極影響具有滯后性，企業(yè)只有長期持續(xù)地投入足夠的研發(fā)費(fèi)用，才能保證研發(fā)活動(dòng)的順利進(jìn)行，最終將研發(fā)成果轉(zhuǎn)化為能夠帶來利潤的產(chǎn)品和服務(wù)，從而提高企業(yè)財(cái)務(wù)績效。如果研發(fā)投入的力度不夠，企業(yè)就很難有實(shí)質(zhì)性的創(chuàng)新與突破。本文所選取的227家科創(chuàng)板上市公司連續(xù)三年的平均研發(fā)投入強(qiáng)度都只有10%左右，這對于科創(chuàng)型公司來說遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。科創(chuàng)型企業(yè)應(yīng)加大研發(fā)投入力度，為研發(fā)活動(dòng)提供長期、充足的研發(fā)費(fèi)用。增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力目前，我國很多科創(chuàng)型企業(yè)存在創(chuàng)新能力不足、直接引進(jìn)國外先進(jìn)技術(shù)或模仿其他新產(chǎn)品多于自主創(chuàng)新的問題。僅靠引進(jìn)與模仿，企業(yè)必然無法成為行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者與開拓者、必然會(huì)在發(fā)展中受到掣肘甚至被取代?？苿?chuàng)型企業(yè)應(yīng)當(dāng)充分認(rèn)識(shí)到研發(fā)活動(dòng)的重要性，減少對外部技術(shù)的依賴和模仿，掌握核心科技，提升核心競爭力，依靠差異化的產(chǎn)品與服務(wù)獲得更高的利潤。加快科技成果轉(zhuǎn)化當(dāng)前，我國很多科創(chuàng)型企業(yè)存在創(chuàng)新基礎(chǔ)薄弱、科技成果轉(zhuǎn)化率較低的問題，這意味著研發(fā)投入不能有效地轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品創(chuàng)新或技術(shù)創(chuàng)新，企業(yè)投入一大筆研發(fā)費(fèi)用，最終卻可能只增加了很小部分的企業(yè)財(cái)務(wù)績效?；谖覈鴸|西部地區(qū)發(fā)展水平存在差異的事實(shí)，合理推測西南地區(qū)的研發(fā)投入強(qiáng)度遠(yuǎn)高于其它地區(qū)、企業(yè)財(cái)務(wù)績效卻在六個(gè)地區(qū)中僅排第五的原因之一在于，我國西部地區(qū)的企業(yè)受到的制約更大，整體的科技發(fā)展水平不如東部地區(qū)先進(jìn)，研發(fā)的效率比較低，研發(fā)投入提高企業(yè)財(cái)務(wù)績效的效率較低。因此，科創(chuàng)型企業(yè)可以通過引入高質(zhì)量研發(fā)人才、加強(qiáng)與高校合作等方式提高研發(fā)效率、縮短從開始研發(fā)到成功研制出新技術(shù)或新產(chǎn)品所需要的時(shí)間，使每一筆研發(fā)投入都能比之前更大程度地提升企業(yè)財(cái)務(wù)績效。4.調(diào)整影響企業(yè)財(cái)務(wù)績效的其他因素實(shí)證結(jié)果顯示,產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、所在地區(qū)或行業(yè)分類對企業(yè)財(cái)務(wù)績效有影響但并不顯著,而且對于企業(yè),尤其是已經(jīng)上市的企業(yè)來說,在以上三個(gè)方面做出改變的可能性微乎其微,所以企業(yè)可以從其他方面入手,提高企業(yè)的財(cái)務(wù)績效。(1)控制企業(yè)規(guī)模?！霸酱蟮钠髽I(yè)實(shí)力就越強(qiáng)”是很多人的共識(shí),但本文的實(shí)證結(jié)果顯示企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大反而會(huì)抑制企業(yè)財(cái)務(wù)績效。因此,科創(chuàng)板上市公司應(yīng)該充分認(rèn)識(shí)企業(yè)所處的發(fā)展階段、性質(zhì)特點(diǎn)等,依據(jù)實(shí)際情況做出有利于公司發(fā)展的決定,而不是一味追求規(guī)模的擴(kuò)張。(2)提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。除了上文提過的提高企業(yè)研發(fā)效率,企業(yè)還可以通過強(qiáng)化內(nèi)部管理、優(yōu)化生產(chǎn)銷售流程等措施提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,進(jìn)而提高企業(yè)財(cái)務(wù)績效。(3)適度負(fù)債。負(fù)債會(huì)從多個(gè)方面對企業(yè)產(chǎn)生綜合性的影響,科創(chuàng)板上市公司應(yīng)該通過科學(xué)的計(jì)算和分析找出最優(yōu)負(fù)債水平,最大程度地發(fā)揮負(fù)債對企業(yè)財(cái)務(wù)績效的促進(jìn)作用。主要參考文獻(xiàn)[1]陳建麗,孟令杰,王琴.上市公司研發(fā)投入與企業(yè)績效的非線性關(guān)系[J].中國科技論壇,2015(05):67-73.[2