宏觀深度報(bào)告：中國出口：高壓之下辟新局

宏觀深宏觀深度報(bào)告證券研究報(bào)告宏宏觀報(bào)告中國出口：高壓之下辟新局證券分析師鐘正生投資咨詢資格編號(hào)S1060520090001張璐投資咨詢資格編號(hào)S1060522100001ZHANGLU150@隨著外部環(huán)境不確定性上升，當(dāng)前中國出口結(jié)構(gòu)是否已充分調(diào)整，能夠在何種程度上抵御新一輪經(jīng)貿(mào)摩擦的沖擊？本文從國別、產(chǎn)品、國別×產(chǎn)品三個(gè)維度，全面考察2018年中美開始互加關(guān)稅以來，中國出口所發(fā)生的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。試圖通過這項(xiàng)研究，對(duì)回答上述問題提供一些基本線索。1.中國出口市占率何以穩(wěn)定？201烏戰(zhàn)事沖擊而上升，但現(xiàn)已回落并完全收回了前期漲幅；支撐中國出口率穩(wěn)中有升的力量主要來自俄羅斯、中亞、東歐，以及亞洲、非洲、拉美。在中國出口的外需基礎(chǔ)中，美國仍占有重要地位。截至2021年，美國吸收了中國出口增加值的19.2%，這一占比不僅是全球最高的國家2.中國在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的角色轉(zhuǎn)等技術(shù)制成品占比提高4.4個(gè)百分點(diǎn)至28.9%，在代”的趨勢(shì)明顯。低技術(shù)制成品占比下降2.6個(gè)百織鞋服類產(chǎn)品明顯下降，產(chǎn)業(yè)已向東南亞國家轉(zhuǎn)移；賤金屬制品、玩具、塑料制品等其它低技術(shù)產(chǎn)品的占比卻有所上升，傳統(tǒng)勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口的優(yōu)勢(shì)仍在。高技術(shù)制成品占比下降3.6個(gè)百分點(diǎn)至30%，隨著美國對(duì)芯3.中國出口結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的幾條線索。2018年以來，牽動(dòng)中國對(duì)美國出口下滑的“牛鼻子”是電子電器類高技術(shù)制成品、以及汽車產(chǎn)業(yè)，而低技術(shù)制成品并不是關(guān)鍵拖累。當(dāng)前中國出口增長的不確定性主要來源于三個(gè)方面：一是歐洲（俄羅斯東歐除外）市場，中國高技術(shù)制成品和汽車出口在較大程度上轉(zhuǎn)向依賴歐洲市場，但近來歐盟對(duì)中國光伏產(chǎn)品的反補(bǔ)貼調(diào)查、對(duì)中國新能源汽車加征關(guān)稅等，為中國出口前景蒙上陰影。二是以芯片為代表的高技術(shù)產(chǎn)品進(jìn)口，倘若美國進(jìn)一步收緊相關(guān)限制規(guī)則，將加大中國在高技術(shù)領(lǐng)域以時(shí)間換空間的難度。三是與美國的間接掛鉤，如若美國升級(jí)其對(duì)華關(guān)稅的原產(chǎn)地規(guī)則，向友國施壓，打擊各種“繞道”出口，則可能動(dòng)搖目前中國出口增4.高壓之下，中國出口仍需勇辟新局。一是，盡更大努力鞏固與歐洲的經(jīng)貿(mào)協(xié)作。必要時(shí)可考慮采取自愿出口配額方式，減少其有關(guān)傾銷、產(chǎn)能過剩等指責(zé)。穩(wěn)定歐洲市場基本盤，也是穩(wěn)住中國高技術(shù)產(chǎn)品和汽車產(chǎn)業(yè)鏈的應(yīng)有之義。二是，在與美國的競合之中尋求最大公約數(shù)。通過拓展進(jìn)口、單向開放、擴(kuò)大服務(wù)貿(mào)易開放等措施，為中國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的趕超發(fā)展?fàn)幦「髸r(shí)間與空間。三是，一如既往地?cái)U(kuò)大與亞洲、非洲、拉美、俄羅斯東歐的經(jīng)貿(mào)往來，積極培育外貿(mào)新動(dòng)能。四是，以內(nèi)循環(huán)提升外循環(huán)。深化國內(nèi)市場機(jī)制改革，通過強(qiáng)化市場公平競爭、優(yōu)化民營外資企業(yè)營商環(huán)境、積極擴(kuò)大內(nèi)n風(fēng)險(xiǎn)提示：中美經(jīng)貿(mào)戰(zhàn)升級(jí)，歐洲與中國貿(mào)易摩擦升溫，美國對(duì)友國施壓形成廣泛脫鉤。平安證券宏觀深度報(bào)告正文目錄 41、中國出口市占率變化的三個(gè)階段 42、中國出口的國別結(jié)構(gòu)遷移 3、中國的外需基礎(chǔ)隨之改變了么？ 101、中國進(jìn)出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)概覽 2、中國進(jìn)出口產(chǎn)品的技術(shù)結(jié)構(gòu) 3、中國出口產(chǎn)品的技術(shù)結(jié)構(gòu)變化 151、對(duì)美出口下滑的“牛鼻子” 2、中等技術(shù)產(chǎn)品出口變化中映射了什么 3、高技術(shù)制成品在壓力中求生 4、對(duì)歐洲出口呈現(xiàn)“技術(shù)升級(jí)” 20 21平安證券宏觀深度報(bào)告圖表目錄圖表12018年以來中國出口市占率上臺(tái)階 圖表2中國出口市占率趨于下降的地區(qū) 圖表3中國出口市占率大幅上升的地區(qū) 圖表4中國出口市占率優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大的地區(qū) 圖表52019年東盟和中國對(duì)美國出口市占率一上一下 圖表6東盟代表國家出口美國商品中的中國增加值擴(kuò)大 圖表72018年以來中國對(duì)各地區(qū)出口市占率變化情況 圖表82018年以來中國對(duì)北美出口趨勢(shì)下降 圖表9中國對(duì)非洲、拉美、俄羅斯東歐出口趨勢(shì)上升 圖表102018年以來中國出口國別結(jié)構(gòu)的主要轉(zhuǎn)變 圖表11中國出口美國、中國香港、日本的占比明顯下降 圖表12香港對(duì)外貿(mào)易以轉(zhuǎn)口貿(mào)易為主 圖表13香港對(duì)主要國家/地區(qū)貿(mào)易總額的結(jié)構(gòu)分布 圖表14香港貿(mào)易總額中中國合灣的占比異軍突起 圖表15中國出口與增加值出口的區(qū)域結(jié)構(gòu)比較 圖表16中國出口增加值中的美國占比并未下降 圖表17中國出口增長與北美制造業(yè)景氣度聯(lián)系仍然緊密 圖表18中國出口增加值的主要國別分布情況 圖表192018年以來中國出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)（SITC分類2位碼）及變化 圖表202018年以來中國進(jìn)口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)（SITC分類2位碼）及變化 圖表21中國分產(chǎn)品技術(shù)層級(jí)的貿(mào)易差額情況 圖表22中國貿(mào)易順差的技術(shù)層級(jí)構(gòu)成 圖表23近年來中國出口中等技術(shù)制成品占比顯著提升 圖表24近年來中國高技術(shù)制成品進(jìn)口、出口占比雙降 圖表25中國中等技術(shù)制成品進(jìn)口減少、出口增加 圖表26中國出口服裝類與其它類低技術(shù)制成品走向分化 圖表27中國對(duì)美國出口的技術(shù)結(jié)構(gòu)與對(duì)全球出口的技術(shù)結(jié)構(gòu)比較 圖表28美國對(duì)中國紡織鞋服大部分加征了關(guān)稅，但對(duì)玩具體育用品征稅范圍較小 圖表29近年來中國汽車出口更多聚焦俄羅斯、歐洲、墨西哥等市場 圖表30中國中等技術(shù)加工品、工程品出口從美日轉(zhuǎn)向俄羅斯和亞非拉 圖表31中國進(jìn)口半導(dǎo)體芯片、出口中下游設(shè)備及零部件 圖表32中國從韓、臺(tái)、日高技術(shù)電子產(chǎn)品進(jìn)口降幅更大 圖表33中國出口高技術(shù)電子電器產(chǎn)品的集中度有所降低 圖表34中國對(duì)歐洲出口的高技術(shù)制成品、汽車大幅上升，低技術(shù)制成品大幅下降 圖表35中國低技術(shù)產(chǎn)品出口向“一帶一路”沿線及墨西哥、澳大利亞等國轉(zhuǎn)移 平安證券宏觀深度報(bào)告4/22-0.6個(gè)百分點(diǎn)上升至0.7個(gè)百分點(diǎn)。在國內(nèi)有效需求不足的情況下，出口成為中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有進(jìn)的關(guān)鍵支撐。未來一段時(shí)間，出口若可保持較高景氣，能夠?yàn)閲鴥?nèi)轉(zhuǎn)型發(fā)展創(chuàng)造更大回旋空間；把脈中國出口的走向，成為研判中國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的重當(dāng)前，美國大選選情牽動(dòng)著中國投資者的神經(jīng)，其中一個(gè)重要關(guān)切是，新一屆美國總統(tǒng)任下中美經(jīng)貿(mào)沖突將去向何處。倘若特朗普回歸，可能意味著更高的關(guān)稅、更嚴(yán)格的原產(chǎn)地規(guī)則和高技術(shù)產(chǎn)品出口管制；倘若哈里斯逆襲，則可能在對(duì)華貿(mào)易政策上更加遵從于美國的經(jīng)濟(jì)利益，傾向于維持現(xiàn)有關(guān)稅政策。在外部環(huán)境不確定性上升的情況下，當(dāng)前中國的出口結(jié)構(gòu)是否已充分調(diào)整，能夠在何種程度上抵御新一輪經(jīng)貿(mào)摩擦的沖擊？本文從國別、產(chǎn)品、國別×產(chǎn)品三個(gè)維度，全面考察了2018年中美開始互加關(guān)稅以來中國出口所發(fā)生的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，對(duì)回答上述問題提供一些基本線索。一、中國出口市占率何以穩(wěn)定中美互加關(guān)稅以來，中國在全球出口中的占比（也即出口市場占有率）相較此前不降反升，全球新冠疫情和俄烏戰(zhàn)事是重要推力。但隨著其影響減退，有必要探究中美互加關(guān)稅后，中國出口的國別結(jié)構(gòu)發(fā)生了何種具體變化，中國出口與各國經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)聯(lián)方式是否發(fā)生了根本變化。2018年以來，中國出口市占率經(jīng)歷了三個(gè)階段的變化：第一階段是2018年到2020年初新冠疫情前，盡管經(jīng)歷了美國對(duì)中國產(chǎn)品大面積加征關(guān)稅的沖擊，但中國出口市占率總體平穩(wěn)，12個(gè)月移動(dòng)平均值保持在13%左右但對(duì)東盟出口市占率上升了3.5個(gè)百分點(diǎn)至26%。同期，東盟對(duì)美國的出口市占率上升了1.2個(gè)百分點(diǎn)，我們選取其中上升幅度最大的兩個(gè)國家——越南和泰國，考察其出口美國商品中的中國增加值占比，可見在此階段出現(xiàn)顯著上行。因此，這一階段中國出口市占率的穩(wěn)定，主要在于通過東盟與美國實(shí)現(xiàn)了間接掛鉤。同時(shí)，這一階段中國對(duì)韓國、西亞、澳大利亞、非洲、巴西的出口市占率也有較明顯上行，體現(xiàn)了中國在經(jīng)貿(mào)壓力下積極拓展出口市場。第二階段是2020年初到2021年初，新冠疫情對(duì)全球供應(yīng)鏈產(chǎn)生沖擊，中國憑借堅(jiān)韌的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，出口市占率大上臺(tái)階，12個(gè)月移動(dòng)平均值提高了2.6個(gè)百分點(diǎn)至15.6%左右。這一階段中國對(duì)各地區(qū)出口市占率普遍上行，包括對(duì)美國出口市占率也完全收回了上一階段的降幅。第三階段是2021年初至今，隨著新冠疫情沖擊退去，中國出口市占率逐步回落，回吐了疫情期間漲幅的一半，但截來自中國的比例分別達(dá)到49%、43.9%、7.9%；4）對(duì)東盟、平安證券宏觀深度報(bào)告圖表2中國出口市占率趨于下降的地區(qū)圖表12018年以來中國出口市占率上臺(tái)階圖表2中國出口市占率趨于下降的地區(qū)864離岸價(jià):中國全球出口市占率 864離岸價(jià):中國全球出口市占率 3545221140圖表4中國出口市占率優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大的地區(qū)自中國進(jìn)口占比圖表4中國出口市占率優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大的地區(qū)自中國進(jìn)口占比:近12個(gè)月，% 84圖表3中國出口市占率大幅上升的地區(qū)40自中國進(jìn)口占比:近12個(gè)月，%——俄羅斯——中亞東歐(右軸)86420圖表52019年東盟和中國對(duì)美國出口市占率一上一下5對(duì)美國出口市場占有率（FOB）,%987654圖表6東盟代表國家出口美國商品中的中國增加值擴(kuò)大50泰國出口美國商品中的中國增加值占比泰國出口美國商品中的中國增加值占比平安證券宏觀深度報(bào)告經(jīng)過上述三個(gè)階段，中國對(duì)美國、港澳臺(tái)地區(qū)、日本的出口市占率有所下降，而同時(shí)，對(duì)俄羅斯、東歐、亞洲（除日本外）、大洋洲、非洲、拉美的出口市占率均比中美經(jīng)貿(mào)戰(zhàn)之前顯著上升，由此支持了中國在全球出口中的份額保持在高位。作、中非合作論壇等經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域合作協(xié)議對(duì)中國外循環(huán)的有力支持。圖表72018年以來中國對(duì)各地區(qū)出口市占率變化情況0中國在各地區(qū)出口市占率及其變化 洲加拿大中國在各地區(qū)出口市占率及其變化 洲加拿大美 北 洲 俄羅斯洲 日本 美從中國出口的區(qū)域構(gòu)成來看，2018年以來最大的變化就是對(duì)北美出口占比下降。2019年中美互征關(guān)稅后中國對(duì)北美出口迅即走低，2020-2021年因全球疫情中國對(duì)北美出口占比止跌企穩(wěn)，2022年開始重拾快速下跌之勢(shì)，截至2024上半年已比2017年底累計(jì)下降了5個(gè)百分點(diǎn)。同期，對(duì)亞洲出口占比經(jīng)歷了先降后升，而對(duì)歐洲(除俄羅斯和東歐)出口占比先升后降。其主要原因包括：一是，2020-21年亞洲以新加坡、印度尼西亞、沙特、阿聯(lián)酋為代表的亞50%，成為防疫物資重要運(yùn)送通道，為穩(wěn)定中歐供應(yīng)鏈和貿(mào)易體系提供了重要支撐。然而，2021年5月，歐洲議會(huì)通過一項(xiàng)動(dòng)議，以中國對(duì)歐盟實(shí)施的反制裁為前提，宣布凍結(jié)關(guān)于批準(zhǔn)中歐投資協(xié)定的討論，對(duì)中歐雙方的經(jīng)濟(jì)合作和外交關(guān)系都產(chǎn)生了負(fù)面影響。三是，2022年俄烏開戰(zhàn)后對(duì)歐洲原油進(jìn)口造成相當(dāng)大的影響，歐洲對(duì)中國石油化工類產(chǎn)品的進(jìn)口需求強(qiáng)勁。然而，2023年后歐洲(除俄羅斯和東歐)在中國出口中的占比回落，收回了此前漲幅，代之以對(duì)亞洲出口占比回升。同期，中國對(duì)拉丁美洲、俄羅斯和東歐、非洲的占比均呈趨勢(shì)性拾升，中國出口的區(qū)域構(gòu)成更加多元。平安證券宏觀深度報(bào)告圖表9中國對(duì)非洲、拉美、俄羅斯東歐出口趨勢(shì)上升86420中國出口的國別結(jié)構(gòu)變遷俄羅斯東歐大洋洲及太平洋群島俄羅斯東歐大洋洲及太平洋群島從各區(qū)域的主要國家來看，2018年以來中國對(duì)美國、中國香港、日本的出口占比分別下降了4.9、4.3、1.7個(gè)百分點(diǎn)，成為中國出口國別結(jié)構(gòu)調(diào)整的主要拖累，而形成填補(bǔ)的國家主要集中在除日本外的亞洲、俄羅斯、墨西哥和巴西。圖表102018年以來中國出口國別結(jié)構(gòu)的主要轉(zhuǎn)變%2018年以來中國出口國別結(jié)構(gòu)的主要轉(zhuǎn)變2102024上半年占比相比2017年變化2024上半年占比，右軸意大利歐洲（除俄羅斯東歐）埃俄羅斯俄羅斯白俄羅斯羅馬尼亞俄羅斯東歐柬埔寨柬埔寨烏茲別克斯坦沙特阿拉伯阿聯(lián)酋阿聯(lián)酋印度尼西亞新加坡土耳其吉爾吉斯斯坦哈薩克斯坦哈薩克斯坦中國臺(tái)灣 菲律賓 伊拉克加拿大加拿大北美洲拉丁美洲86420圖表82018年以來中國對(duì)北美出口趨勢(shì)下降中國出口的國別結(jié)構(gòu)變遷圖表82018年以來中國對(duì)北美出口趨勢(shì)下降中國出口的國別結(jié)構(gòu)變遷54525048464442需要注意，中國對(duì)香港的出口份額變化具有特殊性。香港是重要的轉(zhuǎn)口貿(mào)易中轉(zhuǎn)地，具有所得稅稅率較低、資金結(jié)算便利等優(yōu)勢(shì)。根據(jù)香港特區(qū)政府統(tǒng)計(jì)處發(fā)布的數(shù)據(jù)，2011-2017年中國香港整體出口貨值中的98%以上都是轉(zhuǎn)口貨值（此后該數(shù)據(jù)未再發(fā)布2003-2015年中國香港進(jìn)口貨值中在港留用的比例僅占約1/4。在香港的貿(mào)易總額中，中國大陸一直占據(jù)半壁江山，其次是美國、中國臺(tái)灣、日本和新加坡。平安證券宏觀深度報(bào)告圖表11中國出口美國、中國香港、日本的占比明顯下降%%50圖表12香港對(duì)外貿(mào)易以轉(zhuǎn)口貿(mào)易為主%%400資料來源資料來源:Wind，平安證券研究所圖表14香港貿(mào)易總額中中國合灣的占比異軍突起在中國香港貿(mào)易總額中占比%50555045403530 資料來源:Wind，平安證券研究所2018年以來，香港貿(mào)易總額中來自美國、日本和中國大陸的占比均出現(xiàn)明顯收縮。這一轉(zhuǎn)變主要也是美國貿(mào)易政策突變的結(jié)果：2020年7月，時(shí)任美國總統(tǒng)特朗普簽從當(dāng)年9月25日起所有香港制造并策法》貼“香港制造”標(biāo)簽。這意味著原產(chǎn)自香港、出口到美國的產(chǎn)品將按照對(duì)華關(guān)稅政策，可能被額外圖表14香港貿(mào)易總額中中國合灣的占比異軍突起在中國香港貿(mào)易總額中占比%50555045403530 資料來源:Wind，平安證券研究所圖表13香港對(duì)主要國家/地區(qū)貿(mào)易總額的結(jié)構(gòu)分布中國香港:貿(mào)易總額中國香港:貿(mào)易總額資料來源:Wind，平安證券研究所盡管中國出口中接近半數(shù)是輸往亞洲，但其中有一部分通過中間品出口、繞道出口等方式，最終流向了北美、歐洲及其它地區(qū)。為了識(shí)別中國出口的底層需求來源結(jié)構(gòu)（這關(guān)乎海外經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)與中國外需景氣度之間的關(guān)聯(lián)方式我們采用UIBE全球價(jià)值鏈實(shí)驗(yàn)室的增加值貿(mào)易數(shù)據(jù)庫，考察中國對(duì)63個(gè)主要國家/地區(qū)的出口增加值，并與中國對(duì)這63個(gè)主要國家/地區(qū)的出口結(jié)構(gòu)進(jìn)行比較。我們發(fā)現(xiàn)：平安證券宏觀深度報(bào)告1)2021年（為最近一期可比數(shù)據(jù)）中國出口增加值中被亞洲吸收的比例為25%，顯著低于同期中國出口亞洲的份額41%。2)中國出口增加值在美洲、歐洲、亞洲和其它地區(qū)之間的分配，基本是“四分天下”。3)2018年以來，雖然中國對(duì)美國出口的比例顯著下滑，但截至2021年外圈：直接出口份額世界其他地區(qū)北美洲拉丁美洲大洋洲俄羅斯東歐歐洲（除俄圖表外圈：直接出口份額世界其他地區(qū)北美洲拉丁美洲大洋洲俄羅斯東歐歐洲（除俄2021年中國出口目的地分布值出口份額資料來源:ADBMRIO2022，平安證券研究所圖表16中國出口增加值中的美國占比并未下降%50中國出口商品輸往美國的比例 這說明，中國出口的外需基礎(chǔ)中，美國仍占有重要地位。至少截至2021年，中美互加關(guān)稅尚未對(duì)中國外循環(huán)產(chǎn)生顯著收縮效應(yīng)。這也是2018年以來，中國出口與美國制造業(yè)PMI之間仍保持良好相關(guān)性的原因。圖表17中國出口增長與北美制造業(yè)景氣度聯(lián)系仍然緊密4540制造業(yè)PMI:中國出口結(jié)構(gòu)加權(quán) 歐洲亞洲北美——中國出口:當(dāng)月同比，合并1-3月(右軸,%)400平安證券宏觀深度報(bào)告本和德國，分別吸收了5.9%和5.1%；再次是韓國、印度、英國、俄羅斯、墨西哥、澳大利亞、加拿大，均吸收了中國出口增加值的2%以上。相比于2017年，美國、越南、德國、墨西哥、中國臺(tái)灣等在中國外需中的重要性更加凸顯。其含義在于，決定中國外需強(qiáng)弱的首先仍然是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)大國（美國和德國其次需要看到印度、越南、墨西哥等為代表的新興發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體正在發(fā)揮更大影響。%圖表18中國出口增加值的主要國別分布情況%中國出口增加值的地區(qū)分布 俄羅斯斯里蘭卡泰新加坡菲律賓洲840二、中國在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的角色轉(zhuǎn)變接下來我們將視角轉(zhuǎn)向中國出口的產(chǎn)品類型、特別是技術(shù)特征的變化。尤其顯著的是，2018年以來中國在中等技術(shù)制成品上表現(xiàn)出更強(qiáng)的競爭力，同時(shí)在美國出口管制下中國在高技術(shù)制成品上的進(jìn)出口雙向收縮。中國出口電氣設(shè)備、電信設(shè)備、汽車、通用設(shè)備、自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備，以及紡織服裝、雜項(xiàng)制品、金屬制品占比最高，大體指向中高技術(shù)產(chǎn)品與勞動(dòng)密集型產(chǎn)品兩端。2018年以來，中國出口的電信設(shè)備、自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備、紡織服裝類產(chǎn)品占比下降，出口電氣設(shè)備、汽車、雜項(xiàng)制品的比例抬升，并不是單純偏向于某一端。平安證券宏觀深度報(bào)告圖表192018年以來中國出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)（SITC分類2位碼）及變化中國出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu):SITC分類2024年上半年占比（上軸）差值:2024年上半年-2017年-10%-5%0%5%2.5%2.1%89章雜項(xiàng)制品 88章攝影器材、光學(xué)物品及鐘表87章專業(yè)、科學(xué)及控制用儀器和裝置85章鞋靴84章服裝及衣著附件83章旅行用品、手提包及類似品 6.6%0.6% 4.5%-2.1%82章家具及其零件;褥墊及類似填充制品81章活動(dòng)房屋;衛(wèi)生、水道、供熱及照明裝置2.4%-0.4%設(shè)備79章其他運(yùn)輸設(shè)備 78章陸路車輛(包括氣墊式) 77章電力機(jī)械、器具及其電氣零件76章電信及聲音的錄制及重放裝置設(shè)備 6.4%8.0%6.4%8.0%4.3%-4.2%75章辦公用機(jī)械及自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備74章通用工業(yè)機(jī)械設(shè)備及零件73章金工機(jī)械 5.8%-2.9%5.9%0.5%72章特種工業(yè)專用機(jī)械71章動(dòng)力機(jī)械及設(shè)備2.6%0.6% 的制成品69章金屬制品 68章有色金屬 67章鋼鐵66章非金屬礦物制品4.4%0.5%2.6%原料分類65章紡紗,織物,制成品及有關(guān)產(chǎn)品64章紙及紙板;紙漿,紙及紙板制品63章軟木及木制品(家具除外)4.1%-0.8%6類按62章橡膠制品61章皮革、皮革制品及已鞣毛皮0.1%5類化學(xué)成品及有關(guān)產(chǎn)品59章其他化學(xué)原料及產(chǎn)品 58章非初級(jí)形狀的塑料 57章初級(jí)形狀的塑料 56章制成肥料55章精油、香料及盥洗、光潔制品 54章醫(yī)藥品 53章染料,鞣料及著色料52章無機(jī)化學(xué)品51章有機(jī)化學(xué)品 2.2%0.3%非食用原料(燃料除外)：2類0.1%食品及活動(dòng)物：0類 2.1%-0.7%0%5%10%15%20%25%30%資料來源:UNcomtrade，平安證券研究所從二位碼來看，中國進(jìn)口電氣設(shè)備、石油類、金屬礦類產(chǎn)品比例最高，前者較多承擔(dān)加工貿(mào)易先進(jìn)后出的需求，后兩者則運(yùn)輸設(shè)備產(chǎn)品的比例有所下降，這可能部分反映了該領(lǐng)域“進(jìn)口替代”的傾向。平安證券宏觀深度報(bào)告圖表202018年以來中國進(jìn)口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)（SITC分類2位碼）及變化中國進(jìn)口產(chǎn)品結(jié)構(gòu):SITC分類2024年上半年占比（上軸）差值:2024年上半年-2017年-12%-9%-6%-3%0% 5.3%5.3% 4.7%-2.6% 77章電力機(jī)械、器具及其電氣零件 0.5%-1.1% 2.4%-1.9%-1.1% 0.3%-0.4% 6.6%-0.7% 8.9%-1.7%4類動(dòng)植物油、脂及蠟 14.7% 2.0%0.828章金屬礦砂及金屬廢料27章天然肥料及礦物(煤、石油及寶石除外)23章生橡膠(包括合成橡膠及再生橡膠)22章油籽及含油果實(shí)0.1%0.0% 0.1%0.1%-0.3%-0.5% 0.4%-0.3% 2.2%-0.1%2 0.1%-0.1%i 0.3%0.0% 資料來源:UNcomtrade，平安證券研究所為了更準(zhǔn)確定位中國在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的角色，我們采用Lall,andSanjaya（2000）1的技術(shù)分類方法，將STI業(yè)進(jìn)一步整合劃分為初級(jí)品、資源密集型制成品、低技術(shù)制成品、中等技術(shù)制成品、高技術(shù)制成品五個(gè)大類，以及HT1高技術(shù)制成品-電子和電器，HT2高技術(shù)制成品-其他，LT1低技術(shù)制成品-服中等技術(shù)制成品-汽車，MT2中等技術(shù)制資源密集型制成品-非農(nóng)業(yè)，初級(jí)品十個(gè)中類。按照這樣的產(chǎn)品技術(shù)結(jié)構(gòu)劃分，可見中國是低、中、高各類技術(shù)制成品的凈出口國，是初級(jí)品和資源品的凈進(jìn)口國。1Lall,andSanjaya."TheTechnologicalStructureandPerformanceofDevelopingCountryManufaOxfordDevelopmentStudies28.3(2000):337-369.平安證券宏觀深度報(bào)告圖表21中國分產(chǎn)品技術(shù)層級(jí)的貿(mào)易差額情況8,0006,0004,0000貿(mào)易差額：分產(chǎn)品技術(shù)層級(jí)初級(jí)品其他200120032005資料來源:UNcomtrade，平安證券研究所2018年以來，中國貿(mào)易順差中，中等技術(shù)制成品的順差占比明顯提升，而低技術(shù)制成品的順差占比顯著下降，體現(xiàn)中國總體上向產(chǎn)業(yè)鏈上游攀升；初級(jí)品和資源品對(duì)貿(mào)易順差的相對(duì)拖累有所減弱，則體現(xiàn)了內(nèi)需的相對(duì)放緩。圖表22中國貿(mào)易順差的技術(shù)層級(jí)構(gòu)成250%200%150%100% 164.6%41.0%41.0%/%49.4%\46.5%-33.5%-112.2%資料來源:UNcomtrade，平安證券研究所3、中國出口產(chǎn)品的技術(shù)結(jié)構(gòu)變化2018年以來，截至2024年6月，中國2.6個(gè)百分點(diǎn)，至26.1%，出口高技術(shù)制成品占比下降3.6個(gè)百分點(diǎn)，至3的順差占比降幅不這么明顯，可能因?yàn)橹袊鴧⑴c全球高技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈主要以其中下游環(huán)節(jié)為主，因此在高技術(shù)產(chǎn)品出口下降平安證券宏觀深度報(bào)告的同時(shí)，其進(jìn)口也在收縮。具體來說，中國主要出口偏中下游的電信設(shè)備和自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備，而大量進(jìn)口半導(dǎo)體、芯片類的上游核心技術(shù)產(chǎn)品。隨著美國對(duì)中國使用半導(dǎo)體芯片的管制升級(jí)，近年來中國高技術(shù)制成品的進(jìn)、出口都出現(xiàn)了下滑。圖表23近年來中國出口中等技術(shù)制成品占比顯著提升%中國出口結(jié)構(gòu):不同類型產(chǎn)品占比4040資料來源資料來源:UNcomtrade，平安證券研究所圖表24近年來中國高技術(shù)制成品進(jìn)口、出口占比雙降%40資料來源:UNcomtrade，平安證券研究所中等技術(shù)制成品則與之不同，近年來中國進(jìn)口的中等技術(shù)制成品占比下滑，而出口的中等技術(shù)制成品占比上升，體現(xiàn)出成品的出口表現(xiàn)呈現(xiàn)分化：紡織鞋服類產(chǎn)品的出口占比明顯下降，產(chǎn)業(yè)已向東南亞國家轉(zhuǎn)移；而鐵等賤金屬制品、玩具、塑料制品等其它低技術(shù)產(chǎn)品的出口比例卻有所上升，中國在傳統(tǒng)勞動(dòng)密集型產(chǎn)品中的競爭優(yōu)勢(shì)仍在。資源密集型制成品出口則在2022年以來受益于國際油價(jià)大漲，中國出口石油化工類產(chǎn)品的比例有所上升，對(duì)歐洲的石化產(chǎn)業(yè)鏈形成補(bǔ)充。圖表25中國中等技術(shù)制成品進(jìn)口減少、出口增加%在中國進(jìn)出口中的占比55資料來源資料來源:UNcomtrade，平安證圖表26中國出口服裝類與其它類低技術(shù)制成品走向分化%中國出口結(jié)構(gòu):低技術(shù)類產(chǎn)品占比——低技術(shù)-紡服鞋類低技術(shù)-其他5資料來源:UNcomtrade，平安證平安證券宏觀深度報(bào)告三、中國出口結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的幾條線索最后，我們將國別視角與技術(shù)視角聯(lián)系起來，對(duì)中美互加關(guān)稅以來的中國出口行為變化提出幾條理解的線索。1、對(duì)美出口下滑的“牛鼻子”按照前面介紹的技術(shù)結(jié)構(gòu)十個(gè)種類劃分，相比于2017年，2023年中國出口的高技術(shù)制成品-電子和電器、低技術(shù)制成品將中國對(duì)美國出口的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與之進(jìn)行比較，可見：1）中國對(duì)美國出口的高技術(shù)制成品-電子電器類降幅更大，但對(duì)美國出口的低技術(shù)制成品-紡織鞋服的降說明中國出口紡織鞋服的減少是整體意義上的產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移，美國加征關(guān)稅并非主要原因。2）中國對(duì)美國出口汽車未見占比提升，這受加征關(guān)稅影響較大，美國對(duì)從中國進(jìn)口運(yùn)輸設(shè)備的94%都加征了關(guān)稅。3）中國對(duì)美國出口的低技術(shù)制成品-其它、中等技術(shù)制成品-工程品都出現(xiàn)了相對(duì)較大幅度的占比提升（注意：這主要是“一高一低”占比下降情況下的被動(dòng)提升其中的代表性產(chǎn)品包括玩具等塑料制品能與美國加征關(guān)稅的結(jié)構(gòu)有關(guān)，目前美國僅對(duì)玩具和體育用品中的18%加征了7.5%的關(guān)稅、其余82%并未覆蓋關(guān)稅。因此，美國對(duì)中國出口產(chǎn)品加征關(guān)稅，主要沖擊落在電子電器類高技術(shù)制成品和汽車上，是牽引中國對(duì)美國出口份額顯著下降的“牛鼻子”。圖表27中國對(duì)美國出口的技術(shù)結(jié)構(gòu)與對(duì)全球出口的技術(shù)結(jié)構(gòu)比較中國出口產(chǎn)品的技術(shù)類別結(jié)構(gòu)對(duì)世界出口結(jié)構(gòu)2023-2017對(duì)美國出口結(jié)構(gòu)2023-20172023年在中國出口中占比(上軸) -5%-4%-3%-2%-1%0%資料來源:UNcomtrade，平安證券研究所平安證券宏觀深度報(bào)告圖表28美國對(duì)中國紡織鞋服大部分加征了關(guān)稅，但對(duì)玩具體育用品征稅范圍較小美國對(duì)中國出口商品征收的301條款關(guān)稅覆蓋范圍List1(25%)覆蓋率List2(25%)覆蓋率List3(25%)覆蓋率List4A(7.5%)覆蓋率未覆蓋率2017年貿(mào)易額（億美元，上軸）資料來源:PIIE，TheUS-ChinaTradeWarandPhaseOneAgreement，平安證券研究所；中國汽車出口在近年來迅猛增長的過程中，也呈現(xiàn)出國別結(jié)構(gòu)上的不平衡性。中國對(duì)美國、日本出口汽車的比例相比2017澳大利亞、吉爾吉斯斯坦、西班牙和墨西哥。這體現(xiàn)了中國車企對(duì)歐洲市場的進(jìn)軍，并可能有部分經(jīng)墨西哥繞道出口美國，其根本在于中國新能源汽車的國際競爭力在不斷增強(qiáng)。的電動(dòng)汽車征收最高近38%的臨時(shí)反補(bǔ)貼稅，最長持續(xù)4個(gè)月。當(dāng)?shù)剡M(jìn)口的純電動(dòng)汽車征收最終反補(bǔ)貼稅的決定草案，稅率為比亞迪17.0%，吉利19.3%，上汽集團(tuán)36.3%，其他合作公司車企在墨西哥的投資也備受關(guān)注?！懊滥訁f(xié)定”（USMCA）將于2地規(guī)則條款進(jìn)行談判，以應(yīng)對(duì)中國在墨西哥汽車行業(yè)的投資；特朗普在今年3月的競選集會(huì)上表示，若重新入主白宮，將對(duì)中企在墨西哥生產(chǎn)的汽車征收100%的關(guān)稅；路透社4月18中國電動(dòng)汽車制造商提供低成本公共土地或稅收減免等投資激勵(lì)。平安證券宏觀深度報(bào)告圖表29近年來中國汽車出口更多聚焦俄羅斯、歐洲、墨西哥等市場 -10%-20%日本菲律賓韓國斯里蘭卡瑞典吉爾吉斯斯坦俄羅斯聯(lián)邦資料來源:UNcomtrade，平安證券研究所2018年以來，中國出口的其它中等技術(shù)產(chǎn)品中，更少比例出往美國、日本、作為中轉(zhuǎn)的香港、以及巴基斯坦，而更大比例出口至俄羅斯、墨西哥、巴西、印度及多數(shù)東盟國家。中等技術(shù)產(chǎn)品主要是工業(yè)中間品和生產(chǎn)設(shè)備，中國對(duì)這些新興和發(fā)展中國家投資建廠、出口設(shè)備和中間品增多，體現(xiàn)了中國積極融入其工業(yè)化發(fā)展，及實(shí)現(xiàn)與美國“間接掛鉤”的一種方式。圖表30中國中等技術(shù)加工品、工程品出口從美日轉(zhuǎn)向俄羅斯和亞非拉 -5%-10%中國出口中等技術(shù)制成品-加工品、工程品的國別結(jié)構(gòu)俄墨越印印巴泰土波馬新吉菲柬澳哈荷希比加匈羅意斯法英丹韓馬德巴日美中其羅西南度度西國耳蘭來加爾律埔大薩蘭臘利拿牙馬大里國國麥國耳國基本國國它坦資料來源:UNcomtrade，平安證券研究所3、高技術(shù)制成品在壓力中求生平安證券宏觀深度報(bào)告中國參與全球高技術(shù)電子電器產(chǎn)業(yè)鏈，主要是進(jìn)口半導(dǎo)體、芯片，出口自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備、電信設(shè)備、電動(dòng)機(jī)械設(shè)備及其零部件。具體對(duì)應(yīng)到STIC三位碼行業(yè)上，中國在第776類半導(dǎo)體芯片產(chǎn)品上形成大量逆差，而在764類電信設(shè)備、752類以上。2018年以來，中國高技術(shù)-電子電器產(chǎn)品的進(jìn)口國別結(jié)構(gòu)趨于分散，從中國臺(tái)灣、韓國、日本、馬來西亞、美國、億美元 圖表31中國進(jìn)口半導(dǎo)體芯片、出口中下游設(shè)備及零部件億美元 圖表31中國進(jìn)口半導(dǎo)體芯片、出口中下游設(shè)備及零部件貿(mào)易差額：高技術(shù)制成品-電子和電器716\718\751\759\761\771\7742,0000資料來源:UNcomtrade，平安證圖表32中國從韓、臺(tái)、日高技術(shù)電子產(chǎn)品進(jìn)口降幅更大 -10%中國進(jìn)口高技術(shù)制成品-電子和電器的國別結(jié)構(gòu)中國進(jìn)口高技術(shù)制成品-電子和電器的國別結(jié)構(gòu)新加坡菲律賓日本韓國資料來源:UNcomtrade，平安證中國高技術(shù)-電子電器類產(chǎn)品主要出口至美此外，日本、韓國、荷蘭的占比也在5%以上。2018年以來，中國高技術(shù)-電子更多轉(zhuǎn)向越南、馬來西亞、德國、俄羅斯、印度及其它歐洲和亞洲地區(qū)。圖表33中國出口高技術(shù)電子電器產(chǎn)品的集中度有所降低 -5%-10%中國出口高技術(shù)制成品-電子和電器的國別結(jié)構(gòu)西斯牙哥其共時(shí)利尼文克利賓寨伐吉牙蘭坡香坦資料來源:UNcomtrade，平安證券研究所平安證券宏觀深度報(bào)告4、對(duì)歐洲出口呈現(xiàn)“技術(shù)升級(jí)”我們考察中國出口中占比最高的七個(gè)歐洲國家——德國、荷蘭、英國、意大利、法對(duì)這七個(gè)主要?dú)W洲國家出口產(chǎn)品的技術(shù)結(jié)構(gòu)相比2017年的變化。不同于中國整體出口結(jié)構(gòu)的變化，中國對(duì)歐洲出口高技術(shù)制成品-電子電器的比例不降反升，出口汽車的比例也出現(xiàn)了更大幅度上升，其中主要是出口電力機(jī)械和半導(dǎo)體芯片占比提升。近年來，歐洲加速向清潔能源過度，增加了對(duì)電力機(jī)械、特別是對(duì)風(fēng)電和光伏設(shè)備的需求，而在進(jìn)口中國汽車的過程中，對(duì)汽車芯片的進(jìn)口也受到帶動(dòng)。不過，近來歐盟對(duì)中國光伏風(fēng)電產(chǎn)品也在采取更加審慎的態(tài)度：今年5月歐盟通過的《凈零工業(yè)法案》(NetZeroIndustryAct)，員會(huì)根據(jù)新的《外國補(bǔ)貼條例》(ForeignSubsidiesRegulation)，對(duì)中國風(fēng)力渦輪機(jī)供應(yīng)商發(fā)起調(diào)查；同月對(duì)我國光伏企業(yè)隆基綠能和上海電氣在羅馬尼亞的光伏項(xiàng)目展開反補(bǔ)貼調(diào)查。圖表34中國對(duì)歐洲出口的高技術(shù)制成品、汽車大幅上升，低技術(shù)制成品大幅下降中國出口產(chǎn)品的技術(shù)類別結(jié)構(gòu)對(duì)世界出口結(jié)構(gòu)2023-2017對(duì)歐洲主要國家出口結(jié)構(gòu)2023-2017RB2資源密集型制成品-非農(nóng)業(yè)RB1資源密集型制成品-農(nóng)業(yè)LT2低技術(shù)制成品-其他LT1低技術(shù)制成品-服裝、鞋類、紡織HT2高技術(shù)制成品-其他HT1高技術(shù)制成品-電子和電器-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%資料來源:UNcomtrade，平安證券研究所同時(shí)，中國對(duì)歐洲出口的低技術(shù)制成品（紡織鞋服和其它）出現(xiàn)了更大幅度下降。簡要對(duì)中國出口低技術(shù)制成品的國別結(jié)構(gòu)變化做一考察，可見：低技術(shù)制成品在中國出口中的占比下降主要是受到美、日、歐的拖累，同時(shí)，低技術(shù)產(chǎn)品也在更多出口到“一帶一路”沿線及墨西哥、澳大利亞等國市場，在一定程度上幫助減輕了中國相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)整的壓力。圖表35中國低技術(shù)產(chǎn)品出口向“一帶一路”沿線及墨西哥、澳大利亞等國轉(zhuǎn)移 -5%中國出口低技術(shù)制成品的國別結(jié)構(gòu)來西南國加大爾度臘薩度耳律西蘭埔馬國古羅蘭大典國利基拿班國國本國國它坦資料來源:UNcomtrade資料來源:UNcomtrade，平安證券研究所平安證券宏觀深度報(bào)告20/22四、研究結(jié)論本文的主要研究結(jié)論如下：1.2018年以來，不管從中國對(duì)各地區(qū)的出口市場占有率，還是從中國出口的國別結(jié)構(gòu)來看，數(shù)據(jù)均表明：第一，中國出口的拖累主要來自美國和日本，美國主要體現(xiàn)經(jīng)貿(mào)沖突的影響，日本則還受制于相對(duì)疲軟的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)；第二，中國對(duì)歐洲（除俄羅斯、東歐）的出口一度得益于中歐經(jīng)貿(mào)合作加深和俄烏戰(zhàn)事沖擊而上升，但現(xiàn)已回落并完全收回了前期漲幅；第三，支撐中國出口市占率整體穩(wěn)中有升的力量主要來自俄羅斯、中亞、東歐，以及亞洲、非洲、拉美。此外，作為轉(zhuǎn)口貿(mào)易中轉(zhuǎn)地的中國香港，受到2020年美國取消香港特殊地位的影響，其中轉(zhuǎn)功能也受到了沖擊。2.中國出口的外需基礎(chǔ)中，美國仍占有重要地位。2018年以來，雖然中國對(duì)美國直接出口的比例顯著下滑，但中國對(duì)美國出口的增加值占比并未下降。截至2021年，美國吸收了中國出口增加值的1家，而且也高于2018年及之前水平。從中國出口增加值的國別結(jié)構(gòu)來看，決定中國外需強(qiáng)弱的首先仍然是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)大國，其次需要看到印度、越南、墨西哥、中國臺(tái)灣等為代表的新興發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體正在發(fā)揮更大影響。國出口的中等技術(shù)制成品占比提高4.4個(gè)百分點(diǎn)至28.9%，進(jìn)口的中等技術(shù)制成品占比則明術(shù)層級(jí)上“進(jìn)口替代”的趨勢(shì)。中國出口的低技術(shù)制成品占比下降2.6個(gè)百分點(diǎn)至26.1%，其中，紡織鞋服類產(chǎn)品的占比明顯下降，產(chǎn)業(yè)已向東南亞國家轉(zhuǎn)移；而鐵等賤金屬制品、玩具、塑料制品等其它低技術(shù)產(chǎn)品的占比卻有所上升，中國在傳統(tǒng)勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口中的優(yōu)勢(shì)仍在。中國出口高技術(shù)制成品占比下降3.6個(gè)百分點(diǎn)至30%，中國參與全球高技術(shù)電子電器產(chǎn)業(yè)鏈，主要是進(jìn)口半導(dǎo)體、芯片，出口自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備、電信設(shè)備、電動(dòng)機(jī)械設(shè)備及其零部件。隨著美國對(duì)芯片的出口管制升級(jí)，近年來中國高技術(shù)制成品的進(jìn)、出口都出現(xiàn)了下滑。4.2018年以來，牽動(dòng)中國對(duì)美國出口下滑的“牛鼻子”是電子電器類高技術(shù)制成品、以及加征關(guān)稅影響下的汽車。而低技術(shù)制成品并不是關(guān)鍵拖累。這也表明，美國發(fā)起對(duì)華經(jīng)貿(mào)戰(zhàn)的主要著眼點(diǎn)在于，對(duì)中國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的遏制。5.中國汽車出口在美國和日本遇阻，但對(duì)俄羅斯、歐洲市場大舉進(jìn)軍，并可能有部分繞道墨西哥出往美國，這從根本上得益于中國新能源汽車的國際競爭力增強(qiáng)。不過，近期中國汽車出口的“逆風(fēng)”進(jìn)一步來襲：除了美國進(jìn)一步提高中國汽車產(chǎn)業(yè)的關(guān)稅外，歐盟決定對(duì)從中國進(jìn)口的電動(dòng)汽車征收最高近38%的臨時(shí)反補(bǔ)貼稅，中國車企在墨西哥的投資也受到了美國關(guān)注與施壓。汽車出口的環(huán)境進(jìn)一步收緊。6.2018年以來，中國對(duì)歐洲出口高技術(shù)制成品-電子電器的比例不降反升，其中主要是出口電力機(jī)械和芯片的占比提升。近年來，歐洲加速向清潔能源過渡，增加了對(duì)電力機(jī)械、特別是對(duì)風(fēng)電和光伏設(shè)備的需求，在進(jìn)口中國汽車的過程中，對(duì)汽車芯片的進(jìn)口也受到帶動(dòng)。不過，近來歐盟對(duì)中國光伏風(fēng)電產(chǎn)品也在采取更加審慎的態(tài)度。今年5月通過的《凈應(yīng)商、我國光伏企業(yè)隆基綠能和上海電氣在羅馬尼亞的光伏項(xiàng)目發(fā)起的反補(bǔ)貼調(diào)查等。7.中國高技術(shù)制成品壓力中求生，尋求以時(shí)間換空