企業(yè)杠桿收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)與防范研究-以龍薇傳媒收購(gòu)萬(wàn)家文化為例

企業(yè)杠桿收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)與防范研究——以龍薇傳媒收購(gòu)萬(wàn)家文化為例摘要：隨著經(jīng)濟(jì)全球化程度的提高，資本市場(chǎng)在金融市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中變得越來(lái)越重要。在操作過(guò)程中，它逐漸演變成一種必要的方法。作為一種新的并購(gòu)特殊模式，杠桿收購(gòu)可以被許多中小型企業(yè)用來(lái)收購(gòu)大型企業(yè)并實(shí)現(xiàn)小額收入的壯舉。杠桿收購(gòu)依賴較少的股權(quán)，使用杠桿來(lái)增加債務(wù)比率，并將債務(wù)資本用作收購(gòu)和重組的主要融資工具。資金結(jié)構(gòu)和資金工具的選擇多種多樣。同時(shí)，由于使用更高的杠桿，它還面臨許多風(fēng)險(xiǎn)，例如融資風(fēng)險(xiǎn)，信息不對(duì)稱和價(jià)格誤估。本文基于杠桿收購(gòu)的概念和特點(diǎn)，分析了龍威傳媒收購(gòu)萬(wàn)家文化的典型案例，探討了中國(guó)企業(yè)杠桿收購(gòu)過(guò)程中的某些風(fēng)險(xiǎn)，并提出了解決方案。激發(fā)未來(lái)的業(yè)務(wù)。為杠桿收購(gòu)提出一些建議。關(guān)鍵詞：杠桿收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)防范信息披露Studyontheriskandpreventionofleveragedbuyout--TakingLongweimedia'sacquisitionofWanjiacultureasanexampleAbstract:withtheeconomicglobalization,thecapitalmarketbecomesmoreandmoreimportantintheeconomicstructureofthefinancialmarket.AsanewandspecialmodeofM&A,manysmallandmedium-sizedenterprisescanachievetheacquisitionoflarge-scaleenterprisesthroughLBO,andaccomplishthegreatfeatofsmallincome.Leveragedbuyoutisbasedonlessownfunds,usesfinancialleveragetoincreasedebtratio,andusesdebtcapitalasthemainfinancingtooltocarryoutacquisitionandrestructuring.Thechoiceoffinancingstructureandfinancingtoolsisdiversified.Atthesametime,duetotheuseofhigherfinancialleverage,itisalsofacedwithfinancing,informationasymmetry,lowpricesandotherrisks.Startingfromtheconceptandcharacteristicsofleveragedbuyout,thispaperanalyzesthetypicalcaseofLongweimedia'sacquisitionofWanjiaculture,anddiscussessomerisksintheprocessofleveragedbuyoutinChina'senterprises,fromwhichwecangetsomeenlightenment,andputforwardsomesuggestionsforfutureenterprisestocarryoutleveragedbuyout.Keywords:leveragedbuyout,riskprevention,informationdisclosure目錄TOC\o"1-3"\h\u第1章緒論 第1章緒論1.1研究的背景和意義1.1.1本課題的研究背景自1990年代以來(lái)，伴隨著經(jīng)濟(jì)全球化的飛速發(fā)展，它引發(fā)了由跨國(guó)公司領(lǐng)導(dǎo)，相互融合為特征的全球并購(gòu)浪潮。在這種情況下，越來(lái)越多的中國(guó)公司計(jì)劃與其他公司合并以促進(jìn)自身發(fā)展。在這種情況下，我們必須清楚地知道，并購(gòu)提供了機(jī)遇，也帶來(lái)了許多挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于希望實(shí)施杠桿收購(gòu)的公司來(lái)說(shuō)，如何正確利用杠桿收購(gòu)來(lái)促進(jìn)業(yè)務(wù)發(fā)展是一個(gè)難題。1.1.2本課題的研究意義并購(gòu)已經(jīng)成為了資本市場(chǎng)上相當(dāng)重要的一種資本運(yùn)作手段。并購(gòu)這一創(chuàng)新型的業(yè)務(wù)給世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了一輪全新的發(fā)展，同時(shí)也伴隨著全新的問(wèn)題，帶來(lái)相對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)。那么如何利用好這一工具，同時(shí)又能避免可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，是我們需要去認(rèn)識(shí)和研究的。本篇通過(guò)分析龍薇傳媒收購(gòu)萬(wàn)家文化這個(gè)典型案例，分析我國(guó)企業(yè)目前在防范這一方面風(fēng)險(xiǎn)時(shí)存在的不足，為提高我國(guó)企業(yè)杠桿收購(gòu)的可行性和規(guī)范性等方面提供一定的指導(dǎo)和借鑒。1.2文獻(xiàn)綜述1.2.1國(guó)內(nèi)研究丁黎青，陳有志，徐世騰（2016）他們通過(guò)研究國(guó)內(nèi)多項(xiàng)杠桿收購(gòu)案例后，提出杠桿收購(gòu)對(duì)上市公司帶來(lái)的收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的大小與收購(gòu)融資途徑、后期整合程度直接相關(guān)。丁黎青，陳有志，徐世騰.上市公司跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及影響因素研究[J].管理現(xiàn)代化，2016(6)：105-107.徐曉慧（2017）通過(guò)研究國(guó)內(nèi)制造業(yè)上市公司的三千多個(gè)數(shù)值樣本發(fā)現(xiàn)，每當(dāng)金融危機(jī)后，企業(yè)的并購(gòu)成本會(huì)有所降低。徐曉慧．金融危機(jī)影響中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的實(shí)證研究[J]．國(guó)際貿(mào)易問(wèn)題，2017(8)：142-152.李井林等（2017）研究發(fā)現(xiàn)，并購(gòu)企業(yè)會(huì)選擇合理的支付和融資方式，以此來(lái)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)至目標(biāo)水平。李井林.目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)與并購(gòu)融資方式選擇[J].山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào),2017,39(04):1-13.嚴(yán)宇芳（2016丁黎青，陳有志，徐世騰.上市公司跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及影響因素研究[J].管理現(xiàn)代化，2016(6)：105-107.徐曉慧．金融危機(jī)影響中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的實(shí)證研究[J]．國(guó)際貿(mào)易問(wèn)題，2017(8)：142-152.李井林.目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)與并購(gòu)融資方式選擇[J].山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào),2017,39(04):1-13.嚴(yán)宇芳.我國(guó)上市公司管理層(MBO)財(cái)務(wù)績(jī)效研究[J].企業(yè)改革與管理,2016(01):144-145.葉冬影.上市公司收購(gòu)人在杠桿收購(gòu)中的信息披露義務(wù)——以“萬(wàn)家文化”收購(gòu)案為例[J].金融法苑，2018(98)：92-102.張鳳翔,王向前.論上市公司要約收購(gòu)制度的完善——以愛建集團(tuán)要約收購(gòu)案為視角[J].證券法苑.2018(01).陳潔.上市公司協(xié)議收購(gòu)信息披露的邏輯與規(guī)范[J].法學(xué).2018(03).李有星,柯達(dá).上市公司協(xié)議收購(gòu)信息披露制度的不足與完善[J].法律適用.2017(17).1.22國(guó)外研究Vanita，Ashu（2015）認(rèn)為，企業(yè)實(shí)施杠桿收購(gòu)的最主要?jiǎng)右蛴幸韵聨c(diǎn)：企業(yè)發(fā)展、獲得對(duì)方技術(shù)、提高自身的地位等。VermaelenandXu(2014)研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)會(huì)根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)選擇相應(yīng)的收購(gòu)方式以及融資和支付方式。S.ATorabi、R.Giahi、N.Sahebjamnia（2016）通過(guò)分析提出：建立風(fēng)險(xiǎn)管理體系能有效降低杠桿收購(gòu)中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。1.3課題研究方法和內(nèi)容1.3.1研究方法（1）文獻(xiàn)研究法通過(guò)權(quán)威網(wǎng)站和權(quán)威數(shù)據(jù)庫(kù)，利用過(guò)去國(guó)內(nèi)外學(xué)者的相關(guān)研究，并查找國(guó)內(nèi)外實(shí)行企業(yè)杠桿收購(gòu)業(yè)務(wù)的相關(guān)案例，對(duì)查找所得資料進(jìn)行整理分析研究，并歸納國(guó)內(nèi)外杠桿收購(gòu)案例的起因、方式、失敗歸因等，總結(jié)出自己的研究方向和企業(yè)杠桿收購(gòu)業(yè)務(wù)實(shí)施的存在風(fēng)險(xiǎn)，然后提出自己對(duì)防范該風(fēng)險(xiǎn)的一些方法和見解。（2）案例分析法通過(guò)對(duì)典型的案例的研究，結(jié)合國(guó)內(nèi)外融資并購(gòu)理論，分析杠桿收購(gòu)這一新型企業(yè)收購(gòu)方式的特征和規(guī)律，以過(guò)去失敗收購(gòu)案的經(jīng)驗(yàn)為基礎(chǔ)，總結(jié)歸納出我國(guó)目前企業(yè)實(shí)施杠桿收購(gòu)業(yè)務(wù)中可能存在的問(wèn)題和企業(yè)杠桿收購(gòu)業(yè)務(wù)實(shí)施失敗的原因，以求能為我國(guó)的一些企業(yè)未來(lái)可能發(fā)生的杠桿收購(gòu)行為提供一些對(duì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的警示和順利完成業(yè)務(wù)的幫助。（3）統(tǒng)計(jì)分析法通過(guò)對(duì)由權(quán)威機(jī)構(gòu)、相關(guān)企業(yè)自身發(fā)表的一些數(shù)據(jù)的收集，并將收集到的數(shù)據(jù)進(jìn)行相應(yīng)分類統(tǒng)計(jì)，繪制數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)圖表并對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，得出它對(duì)研究目標(biāo)的作用，總結(jié)出原因和規(guī)律。1.3.2研究?jī)?nèi)容本文主要分為五個(gè)部分：第一部分是緒論，包含本次研究的背景和意義、文獻(xiàn)綜述、研究方法和內(nèi)容等；第二個(gè)部分是對(duì)本文主題杠桿收購(gòu)業(yè)務(wù)的相關(guān)概述及理論基礎(chǔ)，該部分包含杠桿收購(gòu)的主要概念和理論，是本文的理論研究基礎(chǔ)。第三個(gè)部分是案例介紹，該部分是對(duì)該案例的主體收購(gòu)方和被收購(gòu)方以及其他參與者的簡(jiǎn)要介紹，以及回歸收購(gòu)的全過(guò)程。第四個(gè)部分是案例杠桿收購(gòu)過(guò)程及其中存在的風(fēng)險(xiǎn)，主要是對(duì)該收購(gòu)案例過(guò)程中存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。第五個(gè)部分是對(duì)該案例中存在的風(fēng)險(xiǎn)的防范措施，是對(duì)第四部分發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題進(jìn)行分析并提出解決措施。杠桿收購(gòu)的相關(guān)概述及理論基礎(chǔ)2.1杠桿收購(gòu)的概念杠桿收購(gòu)是目前企業(yè)間投融資的一種創(chuàng)新業(yè)務(wù)方式。它是過(guò)去收購(gòu)方式中的創(chuàng)新出來(lái)的一種新型收購(gòu)方式，特點(diǎn)鮮明，主要特點(diǎn)是收購(gòu)主體自身無(wú)須出太多資金、只需要通過(guò)對(duì)外融資提高自身財(cái)務(wù)杠桿來(lái)為收購(gòu)募集資金，然后用并購(gòu)后目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)或現(xiàn)金流來(lái)償還債務(wù)。由于法律體系的不同，國(guó)內(nèi)外杠桿收購(gòu)方式雖然原理相近，但還是存在較大差別。這種以小博大的收購(gòu)方式，深得企業(yè)的喜愛，因?yàn)樗梢詭托∑髽I(yè)快速發(fā)展，也可以幫大企業(yè)快速進(jìn)行資本的擴(kuò)展。由于收購(gòu)方自身只出少數(shù)資金，而大多數(shù)資金來(lái)自于銀行或其他資管機(jī)構(gòu)，因此也就形成了高杠桿。2.2杠桿收購(gòu)的特征第一、采用杠桿收購(gòu)融資方式，以小博大，非常適合自身資本較少又想快速發(fā)展的企業(yè)。第二、因?yàn)槭歉軛U收購(gòu)的方式，可以調(diào)節(jié)市場(chǎng)中企業(yè)的關(guān)系，進(jìn)行優(yōu)勝劣汰。第三、杠桿收購(gòu)中被購(gòu)企業(yè)往往報(bào)價(jià)較低，收購(gòu)方企業(yè)會(huì)獲得額外的利益。第四、因?yàn)楦軛U收購(gòu)行為要是能完成，往往會(huì)帶來(lái)巨大的收益。因?yàn)榍熬傲己?，以至于銀行對(duì)它更容易發(fā)放貸款。2.3杠桿收購(gòu)的相關(guān)理論2.3.1資本結(jié)構(gòu)理論傳統(tǒng)的資本結(jié)構(gòu)理論假設(shè)每個(gè)企業(yè)都有最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。很多公司都會(huì)進(jìn)行借債，所以導(dǎo)致了債務(wù)的誕生。雖然債務(wù)資本會(huì)增加企業(yè)價(jià)值，但這債務(wù)的數(shù)量必須要有一個(gè)上限，否則過(guò)高的債務(wù)會(huì)影響企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)，甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。在杠桿收購(gòu)中，公司通常通過(guò)大量債務(wù)籌集資金以完成并購(gòu)，這不僅可以帶來(lái)稅收優(yōu)惠，而且可以加快收購(gòu)過(guò)程。但如果這筆債務(wù)過(guò)大，未來(lái)的收益難以償還債務(wù)，那收購(gòu)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)也隨著產(chǎn)生。2.3.2價(jià)值評(píng)估理論價(jià)值評(píng)估理論是指當(dāng)目標(biāo)公司的市場(chǎng)價(jià)值由于資產(chǎn)評(píng)估出現(xiàn)錯(cuò)誤而導(dǎo)致企業(yè)可能出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。誤估企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的原因通常有三個(gè)：企業(yè)的管理效率和資源分配效率低，并且存在仍有改進(jìn)的空間；外部市場(chǎng)與目標(biāo)公司內(nèi)部之間存在信息不對(duì)稱，這使得收購(gòu)方無(wú)法獲得有關(guān)被購(gòu)方在外部市場(chǎng)上的價(jià)值和收益的真實(shí)信息?？茖W(xué)的資產(chǎn)評(píng)估會(huì)使交易金額更合理，收購(gòu)方的投入也會(huì)相對(duì)減少。反之，如果對(duì)目標(biāo)的價(jià)值評(píng)估是錯(cuò)誤的，是不合理的，那收購(gòu)方很可能會(huì)付出高額的非合理支出，收益也會(huì)收到影響。2.3.3信息不對(duì)稱理論信息不對(duì)稱理論是指在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，企業(yè)內(nèi)部和外部市場(chǎng)的人們對(duì)相關(guān)信息的所知程度的不同。企業(yè)獲得更多的相關(guān)信息，它在市場(chǎng)交易中就越能占據(jù)主導(dǎo)地位。在企業(yè)的杠桿收購(gòu)活動(dòng)中，被收購(gòu)方往往會(huì)比收購(gòu)方知道更多有利的信息，所以可以在杠桿收購(gòu)業(yè)務(wù)過(guò)程中占據(jù)上風(fēng)。占據(jù)上風(fēng)也就意味著此次的交易是失衡的，因?yàn)閮?yōu)勢(shì)方會(huì)利用自己的優(yōu)勢(shì)來(lái)提高自己的額外收益，甚至隱瞞自己的不良信息，給交易帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。2.3.4財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理理論財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理理論是由風(fēng)險(xiǎn)管理和財(cái)務(wù)管理有機(jī)結(jié)合形成的一種新型管理理論。該理論將風(fēng)險(xiǎn)管理分為三個(gè)階段。當(dāng)公司進(jìn)行杠桿收購(gòu)時(shí)，加強(qiáng)對(duì)目標(biāo)公司價(jià)值的理解和科學(xué)評(píng)估是事前管理；豐富融資渠道，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，控制收購(gòu)主體的債務(wù)規(guī)模是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的事中管理。建立完善的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)等措施是事后管理。第3章龍薇傳媒收購(gòu)萬(wàn)家文化案例介紹3.1龍薇傳媒（收購(gòu)方）簡(jiǎn)介龍薇傳媒全名西藏龍薇文化傳媒有限公司。于2016年11月2日成立，其注冊(cè)資本為200萬(wàn)元，均為自然人股東。其中，趙薇占有95%股權(quán)，孫丹占有5%股權(quán)。該公司經(jīng)營(yíng)范圍包括文化藝術(shù)，影視動(dòng)漫等。但是要注意的是，龍威傳媒這家公司自成立以來(lái)，并未開展一次實(shí)際性的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，所以該公司的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)都為零。3.2萬(wàn)家文化（被購(gòu)方）簡(jiǎn)介萬(wàn)家文化全稱浙江萬(wàn)好萬(wàn)家文化股份有限公司，是一家民營(yíng)上市公司，于1992年9月24日成立，注冊(cè)資本64,830萬(wàn)元，2003年2月20日在A股上市，股票代碼：600576。因?yàn)榇舜胃軛U收購(gòu)事件，現(xiàn)已更名為浙江祥源文化股份有限公司，以下簡(jiǎn)稱“萬(wàn)家文化”，現(xiàn)有員工500余人?？椎掠老壬沁@家公司的董事長(zhǎng)也是該公司的實(shí)際控制人。該公司旗下主要包括互聯(lián)網(wǎng)文化和互聯(lián)網(wǎng)金融兩大板塊。早期時(shí)候的萬(wàn)家文化也算有過(guò)一段幾年時(shí)間的輝煌。但自其完成上市后，該公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)一直不好，而且利潤(rùn)曾經(jīng)幾度為負(fù)，到2016年被杠桿收購(gòu)時(shí)，玩家文化儼然成為一個(gè)空殼。3.3其他參與者簡(jiǎn)介收購(gòu)的業(yè)務(wù)的參與者往往不只有收購(gòu)方和被收購(gòu)方，金融機(jī)構(gòu)也在其中扮演著重要的角色。金融機(jī)構(gòu)為收購(gòu)方提供收購(gòu)的資金來(lái)源，而在龍威傳媒收購(gòu)?fù)婕椅幕@一收購(gòu)過(guò)程中，趙薇曾與兩家金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行過(guò)接觸并探討過(guò)借錢事宜。這兩家金融機(jī)構(gòu)分別是西藏銀必信資產(chǎn)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱銀必信）和中信銀行杭州分行。西藏銀必信資產(chǎn)管理有限公司原名上海銀必信資產(chǎn)管理有限公司，現(xiàn)名西藏晟新創(chuàng)資產(chǎn)管理有限公司，旗下?lián)碛猩虾ｃy亦投資管理有限公司、易安財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份冇限公司與寧波波圣萊達(dá)電器股份有限公司等諸多股權(quán)。本次收購(gòu)案中，龍威傳媒向銀必信借款15億元，該筆借款單期限為3年，年利息為10%。中信銀行杭州分行成立于1994年，是中國(guó)中信集團(tuán)有限公司下屬的國(guó)有控股上市銀行中信銀行的杭州分行。本次收購(gòu)案中，龍威傳媒也向它借款15億元，但這15億元是龍威傳媒以股票質(zhì)押的方式獲取的，約定年限也為3年，利率6%中信銀行杭州分行的這筆資金是這次收購(gòu)案失敗的關(guān)鍵原因，因?yàn)檫@筆資金并沒有如預(yù)期般通過(guò)了總行的審批，而這筆無(wú)法到達(dá)的資金，直接導(dǎo)致了龍威傳媒收購(gòu)萬(wàn)家文化這一收購(gòu)案的失敗。3.4龍薇傳媒杠桿收購(gòu)萬(wàn)家文化的過(guò)程本次收購(gòu)案于2016年12月23日開始計(jì)劃實(shí)行，當(dāng)天收購(gòu)雙方簽訂了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，具體內(nèi)容為萬(wàn)家文化轉(zhuǎn)讓18,500萬(wàn)股萬(wàn)家文化無(wú)限售條件流通股給龍威傳媒，這筆股份占當(dāng)時(shí)萬(wàn)家文化發(fā)行股的29.135%，本次交易額為30.599億元。當(dāng)月27號(hào)，萬(wàn)家文化公告控股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)，并且在29日，萬(wàn)家文化公告收到上交所有關(guān)萬(wàn)家文化權(quán)益變動(dòng)的問(wèn)詢函。收購(gòu)計(jì)劃在逐步進(jìn)行中，但在2017年1月20日，本次收購(gòu)案出現(xiàn)了轉(zhuǎn)折點(diǎn)。因?yàn)楸緛?lái)該中信銀行杭州分行拿出的資金確定無(wú)法實(shí)現(xiàn)。故而，龍威傳媒無(wú)法完成此次收購(gòu)了。并且在2017年4月1日，玩家文化收到了中國(guó)證監(jiān)會(huì)《調(diào)查通知書》，萬(wàn)家文化被立案調(diào)查了。由于萬(wàn)家文化被立案調(diào)查，中信銀行杭州分行的資金也無(wú)法供給，本次收購(gòu)案基本無(wú)法按預(yù)期完成了。故而，在雙方協(xié)商后，萬(wàn)家文化在2017年4月1號(hào)宣布解除轉(zhuǎn)讓合同，本次收購(gòu)案宣告結(jié)束。并且事后，因?yàn)槭召?gòu)雙方在此次收購(gòu)案中種種的不合格操作，最終受到了相應(yīng)的法律懲罰。而本次收購(gòu)事件中表現(xiàn)出的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題是需要我們?nèi)パ芯康?，有哪些風(fēng)險(xiǎn)、這些風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因是什么、如何規(guī)避這些風(fēng)險(xiǎn)。第4章企業(yè)杠桿收購(gòu)過(guò)程中存在的風(fēng)險(xiǎn)4.1信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)信息不對(duì)稱是指交易雙方在交易活動(dòng)中，各自占有的相關(guān)信息不對(duì)等的現(xiàn)象，可分為事前的信息不對(duì)稱和事后的信息不對(duì)稱。事前的信息不對(duì)稱發(fā)生在正式簽訂投資協(xié)議前。由于雙方接觸時(shí)間短，投資商又缺乏可靠的了解企業(yè)的信息渠道，加上投資者對(duì)該項(xiàng)技術(shù)的熟知程度較低，因此就可能會(huì)產(chǎn)生錯(cuò)誤。事后的信息不對(duì)稱是指在投資商與企業(yè)正式簽訂投資協(xié)議后，兩者仍然存在著信息不對(duì)稱。雖然收購(gòu)方會(huì)有定期的審查，但很難了解真實(shí)狀況。龍薇傳媒成立不到兩個(gè)月，就選擇去簽訂了杠桿收購(gòu)協(xié)議。因?yàn)槌闪r(shí)間太短，導(dǎo)致其從外部市場(chǎng)中所能獲取信息相對(duì)較少，這就導(dǎo)致了事前信息不對(duì)稱，以至于龍薇傳媒僅憑借自身實(shí)力并不能夠精確掌握萬(wàn)家文化的財(cái)務(wù)信息。表4-1萬(wàn)家文化2011-2015年利潤(rùn)表部分財(cái)務(wù)指標(biāo)統(tǒng)計(jì)單位：萬(wàn)元財(cái)務(wù)指標(biāo)20112012201320142015營(yíng)業(yè)收入24,3202,0608,0041,19336160營(yíng)業(yè)成本403020445921957.520380營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2127-5276775.7-27023585營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)1890-6562280.3-22551991歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)1945-6470833.2-14172761數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)2011-2015年的萬(wàn)家文化官方財(cái)務(wù)報(bào)告統(tǒng)計(jì)整理得出。由表4-1中數(shù)據(jù)可知，在2016年萬(wàn)家文化被收購(gòu)的前五年里，各年的營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、母公司股東凈利潤(rùn)都發(fā)生了劇烈的變動(dòng)，不是像2011年到2012年由1945變?yōu)?6470大幅度減少就是像2014年到2015年由-1417變成2761大幅度增加，大起大落。即萬(wàn)家文化的經(jīng)營(yíng)狀況非常不穩(wěn)定，龍薇傳媒要對(duì)它做出正確的真實(shí)價(jià)值評(píng)估存在著一定的困難。4.2資產(chǎn)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)是指與資產(chǎn)評(píng)估有關(guān)的單位或個(gè)人因資產(chǎn)評(píng)估事項(xiàng)所遭受損失的可能性，資產(chǎn)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生是由于評(píng)估事項(xiàng)引起的，具體來(lái)講就是對(duì)評(píng)估標(biāo)的價(jià)值作了不當(dāng)或錯(cuò)誤的判斷，給利益相關(guān)者造成經(jīng)濟(jì)損失。準(zhǔn)確對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估的前提是掌握標(biāo)的企業(yè)關(guān)鍵信息的真實(shí)性和完整性。想要掌握標(biāo)的企業(yè)關(guān)鍵信息的真實(shí)性和完整性，就需要進(jìn)行收購(gòu)前的事前調(diào)查。因此，在企業(yè)收購(gòu)之前，收購(gòu)方一般需要聘請(qǐng)具備專業(yè)從事該領(lǐng)域資質(zhì)的服務(wù)機(jī)構(gòu)對(duì)標(biāo)的企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)、稅務(wù)、法務(wù)等領(lǐng)域的評(píng)估調(diào)查，以便徹底了解其關(guān)鍵信息。由于本次最初收購(gòu)時(shí)點(diǎn)發(fā)生在2016年，因此龍薇傳媒本應(yīng)該對(duì)2016年當(dāng)期萬(wàn)家文化的財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)等各項(xiàng)基本信息了如指掌。事實(shí)上，萬(wàn)家文化2016年度的營(yíng)業(yè)收入約為7.17億元，較上年同比增長(zhǎng)98.24%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.09億元，同比增長(zhǎng)293.94％。從收入數(shù)據(jù)上看，2016年末萬(wàn)家文化的財(cái)務(wù)狀況并不算壞，但對(duì)比其前幾年，由表4-1可知，玩家文化的業(yè)績(jī)相當(dāng)不穩(wěn)定。而之所以2016年其業(yè)績(jī)高漲，是因?yàn)槠渫瓿闪酥卮筚Y產(chǎn)重組，把非文化類資產(chǎn)剝離了。表4-2各公司的部分財(cái)務(wù)指標(biāo)統(tǒng)計(jì)公司名稱2016年凈利潤(rùn)（單位：元）2016年每股收益（單位：元）2016年平均市價(jià)（單位：元）市盈率視覺中國(guó)214.659.000.000.306419.0662.2062663長(zhǎng)城影視256.329.000.000.48771530.7566127慈文傳媒290.109.000.000.922445.1748.9700781北京文化522.399.000.000.719319.3426.8872515東方網(wǎng)絡(luò)61.170.700.000.081215.25187.807882數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)各公司2016年財(cái)務(wù)報(bào)告統(tǒng)計(jì)整理得出。選取5家與萬(wàn)家文化業(yè)務(wù)模式相近的公司進(jìn)行行業(yè)平均市盈率測(cè)算為71.32561812，再通過(guò)萬(wàn)家文化2016年的每股收益0.1713元，可得萬(wàn)家文化的每股公允市價(jià)應(yīng)該為71.32561812*0.1713=12.218078384，而與龍威傳媒每股16.54元的報(bào)價(jià)是明顯存在差距的。在龍薇傳媒收購(gòu)案中，收購(gòu)方龍薇傳媒并未聘請(qǐng)專業(yè)團(tuán)隊(duì)對(duì)被收購(gòu)方進(jìn)行充分的事前調(diào)查，自然也就容易忽視萬(wàn)家文化業(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)變導(dǎo)致其未來(lái)盈利水平存在不確定性的風(fēng)險(xiǎn)。由于調(diào)查不充分，龍薇傳媒在未合理評(píng)估對(duì)方企業(yè)價(jià)值的情況下簽署了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，導(dǎo)致了資產(chǎn)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。4.3融資風(fēng)險(xiǎn)融資風(fēng)險(xiǎn)是指融資資活動(dòng)中由于融資的方式而引起的收益變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。很多時(shí)候企業(yè)都會(huì)遇到不同程度上的資金問(wèn)題，這時(shí)候就需要融資。但不合理的融資會(huì)分散公司控制權(quán)并且影響股東的經(jīng)濟(jì)利益，甚至因?yàn)槿谫Y成本過(guò)高使得公司無(wú)法償還相應(yīng)的債務(wù)導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)危機(jī)。而且要是融資出現(xiàn)問(wèn)題，收購(gòu)業(yè)務(wù)也會(huì)隨之終止。而中信銀行杭州分行的這筆融資，就是此次收購(gòu)案失敗的直接原因。龍威傳媒是以萬(wàn)家文化股票和未來(lái)收益去獲取的融資，我們先來(lái)分析萬(wàn)家文化能否支撐的起這筆債務(wù)。表4-3萬(wàn)家文化2011-2015年資產(chǎn)負(fù)債表部分財(cái)務(wù)指標(biāo)統(tǒng)計(jì)單位：億元財(cái)務(wù)指標(biāo)2011.12.312012.12.312013.12.312014.12.312015.12.31資產(chǎn)合計(jì)9.5868.9747.1826.47219.22負(fù)債合計(jì)4.0043.1661.7651.2851.836資產(chǎn)負(fù)債率（%）41.7735.2824.5819.859.55數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)2011-2015年萬(wàn)家文化官方給出的財(cái)務(wù)報(bào)表收集統(tǒng)計(jì)整理得出。由表4-3可知，從資本結(jié)構(gòu)上看，萬(wàn)家文化在被杠桿收購(gòu)前五年里的資產(chǎn)負(fù)債率最高僅為41.77%，5年里沒有超過(guò)45%，始終保持在較低水平，負(fù)債規(guī)模在近五年保持相對(duì)平穩(wěn)，逐年穩(wěn)定降低，沒有大幅度的變化。但在收購(gòu)活動(dòng)發(fā)生后，萬(wàn)家文化的負(fù)債規(guī)模迅速增加到15億元，這15億元甚至超出了萬(wàn)家文化2011-2015年的負(fù)債總和，故而這筆負(fù)債極大的增加了公司未來(lái)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。龍威傳媒方面，因?yàn)槭且粋€(gè)未開展一次實(shí)際性的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的空白公司，其未來(lái)收益更無(wú)法肯定。表4-4龍薇傳媒杠桿收購(gòu)資金來(lái)源單位：萬(wàn)元出資方出資額利息還款要求趙薇60000%無(wú)西藏銀必信資產(chǎn)管理15000010%３年一次性還本仞息19..5億每季度償還利息約2250萬(wàn)元，三年后一次性償還本金。中信銀行杭州分行1500006%數(shù)據(jù)來(lái)源：2016年龍薇傳媒收購(gòu)萬(wàn)家文化公告整理得出。其中，龍薇傳媒在自身僅出資6000萬(wàn)元的情況下，向西藏銀必信資產(chǎn)管理與中信銀行共計(jì)借款30億元人民幣，權(quán)益資本僅僅為負(fù)債的五分之一，杠桿比例高達(dá)51倍，資本結(jié)構(gòu)很不合理。借款額過(guò)大，收益不穩(wěn)定，還債難度大，權(quán)益太低，這次融資的風(fēng)險(xiǎn)十足。第5章對(duì)杠桿收購(gòu)存在風(fēng)險(xiǎn)的防范措施5.1信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)防范措施5.1.1重視對(duì)目標(biāo)企業(yè)的調(diào)查與分析龍威傳媒成立較短，且不對(duì)被收購(gòu)企業(yè)就行足夠的調(diào)查，故而導(dǎo)致了信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。所以要防范信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)必然需要重視信息的收集，對(duì)被收購(gòu)企業(yè)進(jìn)行多方面的調(diào)查。如：被收購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；財(cái)務(wù)狀況、是否存在財(cái)務(wù)糾紛；被收購(gòu)企業(yè)否存在違法記錄等。5.1.2不以表面信息作唯一參考，更應(yīng)多方評(píng)價(jià)本案例中龍薇傳媒作為一家新成立的企業(yè)，僅憑市場(chǎng)上給出的表面信息就簽訂收購(gòu)協(xié)議，完全沒有利用會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)，去完成對(duì)被收購(gòu)方的充分調(diào)查。由此可見，收購(gòu)方應(yīng)重視對(duì)被收購(gòu)企業(yè)的相關(guān)業(yè)務(wù)資格、財(cái)務(wù)狀況、管理狀況等重大事項(xiàng)的了解，對(duì)收購(gòu)業(yè)務(wù)中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)也應(yīng)該進(jìn)行評(píng)估。可以利用相關(guān)服務(wù)機(jī)構(gòu)去評(píng)估，必要時(shí)可多家機(jī)構(gòu)一起評(píng)估。5.2資產(chǎn)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)防范措施5.2.1準(zhǔn)確深入的去獲得被購(gòu)方的信息收購(gòu)方龍威傳媒只依據(jù)市場(chǎng)上的所給出的被收購(gòu)方的資產(chǎn)信息是不足以去正確衡量被收購(gòu)方萬(wàn)家文化的價(jià)值。如何正確地對(duì)目標(biāo)企業(yè)估價(jià)是參與杠桿收購(gòu)的雙方關(guān)注的核心問(wèn)題。目前，國(guó)內(nèi)的價(jià)值評(píng)估理論體系并不是很健全，評(píng)估方法也各有針對(duì)性，沒有絕對(duì)全面的。這就導(dǎo)致在收購(gòu)過(guò)程中，并購(gòu)方評(píng)估時(shí)受到較大的主觀影響，可能不能依據(jù)合理的機(jī)制進(jìn)行理性、客觀的評(píng)估，從而導(dǎo)致估價(jià)的偏差。故而，收購(gòu)方要收集被收購(gòu)方的各種相關(guān)財(cái)務(wù)信息。如：被收購(gòu)企業(yè)的收購(gòu)是否得到被收購(gòu)企業(yè)相關(guān)部門的批準(zhǔn)與授權(quán)；被收購(gòu)企業(yè)的勞資關(guān)系、員工、福利等方面的考察。并且要多渠道的去深入了解被收購(gòu)方的信息，而不是僅依賴市場(chǎng)評(píng)估。5.2.2采取多種方式去評(píng)估，科學(xué)評(píng)估因?yàn)槊總€(gè)評(píng)估方法各異，所以在進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估的時(shí)候應(yīng)注意要通過(guò)多種評(píng)估方法相結(jié)合，科學(xué)評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值。在對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估時(shí)，不能只運(yùn)用單一的評(píng)估方法，應(yīng)將市場(chǎng)上有的方法都嘗試一遍，并整理所得數(shù)據(jù)，科學(xué)的去評(píng)價(jià)目標(biāo)數(shù)據(jù)，從而提升對(duì)被收購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)估值的準(zhǔn)確性。5.3融資風(fēng)險(xiǎn)防范措施5.3.1調(diào)整融資的結(jié)構(gòu)在龍薇傳媒杠桿收購(gòu)萬(wàn)家文化過(guò)程中，作為收購(gòu)主體的龍薇傳媒，其自身所有者權(quán)益和資產(chǎn)均過(guò)少，在此情況下引進(jìn)大量負(fù)債會(huì)使自身財(cái)務(wù)狀況惡化。故而，要想防范融資風(fēng)險(xiǎn)，就要優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，避免收購(gòu)方所有者權(quán)益和資產(chǎn)均過(guò)少的問(wèn)題。此次收購(gòu)案中，收購(gòu)方龍威傳媒的權(quán)益資本僅僅為負(fù)債的五分之一，杠桿比例高達(dá)51倍，資本結(jié)構(gòu)很不合理。防范這一風(fēng)險(xiǎn)，收購(gòu)方股東，即趙薇夫婦可以選擇使用自有資產(chǎn)對(duì)龍薇傳媒進(jìn)行注資，從而提高所有者權(quán)益。如果無(wú)法加大資本投入，也可以通過(guò)引進(jìn)其他投資者擴(kuò)大龍薇傳媒的資本金，從而優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，最終改善自身財(cái)務(wù)狀況。5.3.2拓寬融資的渠道拓寬融資渠道的方法就是增加資金參與方。可與業(yè)績(jī)穩(wěn)定的企業(yè)或者機(jī)構(gòu)合作來(lái)拓寬融資的渠道，增加不同行業(yè)的參與者，有效控制融資的成本問(wèn)題，而且融資渠道多元化遵循了分散風(fēng)險(xiǎn)的理念，這樣做有利于確保進(jìn)行收購(gòu)時(shí)保持融資的資金來(lái)源不會(huì)被單方面限制。5.3.3控制杠桿的倍數(shù)此次收購(gòu)的杠桿過(guò)高，這也是導(dǎo)致收購(gòu)失敗的原因之一，故而要控制杠桿的倍數(shù)。杠桿倍數(shù)越大，意味著未來(lái)需要償還的非自有資金越多，對(duì)于收購(gòu)方而言未來(lái)的現(xiàn)金流壓力越重。杠桿加大意味著獲得的投資收益加大，同時(shí)承受的風(fēng)險(xiǎn)也加大。法律是最有效的的武器，針對(duì)這一問(wèn)題，我給出的建議是監(jiān)管部門應(yīng)該給出一個(gè)杠桿收購(gòu)的杠桿倍數(shù)上限，這才有助于企業(yè)合理的完成杠桿收購(gòu)業(yè)務(wù)，而不是總想著以小博大。并且要在這一方面加大違法的懲罰力度，嚴(yán)格控制杠桿收購(gòu)的杠桿倍數(shù)，保障市場(chǎng)上杠桿收購(gòu)的有序進(jìn)行。同時(shí)要培養(yǎng)企業(yè)家們對(duì)杠桿的正確認(rèn)知，不要一味追求高收益而忽略其中的風(fēng)險(xiǎn)，以至于企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。想要維護(hù)市場(chǎng)秩序，保證市場(chǎng)發(fā)展良好的進(jìn)行，企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)就要做好嚴(yán)格控制。杠桿收購(gòu)是個(gè)好的收購(gòu)方式，但也要清楚可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，希望市場(chǎng)監(jiān)管部門能在這一方向上，為維護(hù)市場(chǎng)的秩序，保證杠桿收購(gòu)業(yè)務(wù)良好發(fā)展，建立一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，加強(qiáng)對(duì)該業(yè)務(wù)的監(jiān)管，也對(duì)違法企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)懲，以儆效尤。參考文獻(xiàn)：[1]蔡恩澤.趙薇并購(gòu)萬(wàn)家文化鬧劇的警示[J].時(shí)代金融，2017.[2]吳綺玥.龍薇傳媒30.6億元入主，萬(wàn)家文化迎來(lái)“明星實(shí)控人”[N].上海證券報(bào).2016.[3]米太平.龍薇傳媒以30.6億元入主萬(wàn)家文化[N].財(cái)會(huì)信報(bào)，2017.[4]史麗.龍薇傳媒控股失敗萬(wàn)家文化開盤跌停[N].經(jīng)濟(jì)參考報(bào)，2017.[5]葉冬影.上市公司收購(gòu)人在杠桿收購(gòu)中的信息披露義務(wù)——以“萬(wàn)家文化”收購(gòu)案為例[J].金融法苑，2018(98)：92-102.[6]敖姝寧.我國(guó)上市公司杠桿收購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生與控制[J].河北企業(yè),2015(07):56-57.[7]丁黎青，陳有志，徐世騰.上市公司跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及影響因素研究[J].管理現(xiàn)代化，2016(6)：105-107.[8]徐曉慧．金融危機(jī)影響中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的實(shí)證研究[J]．國(guó)際貿(mào)易問(wèn)題，2017(8)：142-152.[9]張鳳翔,王向前.論上市公司要約收購(gòu)制度的完善——以愛建集團(tuán)要約收購(gòu)案為視角[J].證券法苑.2018(01).[10]陳潔.上市公司協(xié)議收購(gòu)信息披露的邏輯與規(guī)范[J].法學(xué).2018(03).[11]秦容，李迅，張同健.上市公司并購(gòu)融資方式對(duì)并購(gòu)績(jī)效的影響研究[J]．財(cái)會(huì)通訊，2015(20)：47-49.[12]李有星,柯達(dá).上市公司協(xié)議收購(gòu)信息披露制度的不足與完善[J].法律適用.2017(17).[13]李東聲.中國(guó)式杠桿收購(gòu)的特點(diǎn)與海外模式的對(duì)比分析及思考[J].現(xiàn)代商業(yè).2017(01).[14]VanitaTripathi,AshuLamba.Whatdrivescross-bordermergersandacquisitions[J].JournalofStrategyandManagement,2015(4):384-414.[15]KevinAmess,JoelStiebale,MikeWright.Theimpactofprivateequityonfirms?patentingactivity[J].EuropeanEconomicReview.2016.[16]S.A.Torabi,R.Giahi,N.Sahebjamnia.AnenhancedriskassessmentframeworkforBusinessContinuityManagementSystems[J].SafetySocience,2016.[17]GrantFleming.CorporateRestructuringandLeveragedBuyoutsintheAsiaPacific1980–2010[J].AustralianEconomicHistoryReview.2018(3).致謝時(shí)間飛逝，轉(zhuǎn)眼間我在廣州大學(xué)松田學(xué)院的四年學(xué)習(xí)生活即將迎來(lái)結(jié)尾。四年的時(shí)間并不算漫長(zhǎng)，但卻給了我一個(gè)充實(shí)的回憶。感謝教導(dǎo)我的每一位老師，是他們的教誨與指導(dǎo)，是他們的亦師亦友般的幫助，讓我受益良多。同時(shí)，也感謝我的師兄師姐和同學(xué)們，是他們不聽的鞭策我，勉勵(lì)我，讓我不斷前行。我還要感謝我的家人，是他們的支持讓我更好的在學(xué)校學(xué)習(xí)，給予我無(wú)限的力量。感謝我的學(xué)校，是它給了我一個(gè)美麗的學(xué)習(xí)天地，給了我一個(gè)茁壯成長(zhǎng)的土壤。謝謝你們，正是以為你們，我才能帶著信心，踏出校園，迎接未來(lái)。我是幸運(yùn)的，能結(jié)識(shí)這么多良師益友，是他們給予我鼓勵(lì)和支持，讓我的學(xué)習(xí)時(shí)光更多姿多彩。也許未來(lái)我們生活的城市會(huì)天南地北，但希望我們的情誼永遠(yuǎn)不變。請(qǐng)讓我再次向各位老師與同學(xué)表示衷心感謝！

畢業(yè)設(shè)計(jì)項(xiàng)目選題與定位1.畢業(yè)設(shè)計(jì)項(xiàng)目選題的類型與原則畢業(yè)設(shè)計(jì)項(xiàng)目應(yīng)該是對(duì)完整的大學(xué)專業(yè)學(xué)習(xí)的系統(tǒng)總結(jié)，是一項(xiàng)系統(tǒng)的設(shè)計(jì)課題。所以畢業(yè)設(shè)計(jì)項(xiàng)目的選題非常重要。選題要能充分體現(xiàn)出學(xué)生的專業(yè)設(shè)計(jì)能力和水平，但是更要強(qiáng)調(diào)選題的創(chuàng)新性與實(shí)戰(zhàn)性，因?yàn)楫厴I(yè)設(shè)計(jì)是大學(xué)生以自己的設(shè)計(jì)作業(yè)向社會(huì)企業(yè)匯報(bào)的最終成果，同時(shí)也是從一名大學(xué)生向職業(yè)設(shè)計(jì)師角色轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵過(guò)程，對(duì)教與學(xué)雙方都是一次挑戰(zhàn)。畢業(yè)設(shè)計(jì)項(xiàng)目具有現(xiàn)實(shí)的針對(duì)性，為設(shè)計(jì)實(shí)踐和就業(yè)競(jìng)爭(zhēng)服務(wù)。畢業(yè)設(shè)計(jì)項(xiàng)目涉及的范圍比較廣，有多種類型，如實(shí)戰(zhàn)課題、概念課題、模擬課題等，學(xué)生可以根據(jù)自己的興趣，結(jié)合發(fā)展方向進(jìn)行選擇。其難易程度以學(xué)生在規(guī)定時(shí)間內(nèi)經(jīng)努力可以完成為宜。為此，畢業(yè)設(shè)計(jì)項(xiàng)目選題可以制定以下原則：（1）選題必須符合本專業(yè)的人才培養(yǎng)目標(biāo)和教學(xué)要求，使學(xué)生得到全面綜合訓(xùn)練。（2）選題體現(xiàn)理論聯(lián)系實(shí)際的原則，要以社會(huì)與企業(yè)的實(shí)際設(shè)計(jì)項(xiàng)目為主，有利于增加學(xué)生的實(shí)際設(shè)計(jì)能力和就業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。（3）選題應(yīng)該體現(xiàn)創(chuàng)新精神和原創(chuàng)設(shè)計(jì)，符合地方經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的需求，如體現(xiàn)區(qū)域特色產(chǎn)業(yè)的設(shè)計(jì)需求，為地方企業(yè)經(jīng)濟(jì)服務(wù)，體現(xiàn)設(shè)計(jì)的可行性、適用性，體現(xiàn)對(duì)設(shè)計(jì)成果的生產(chǎn)和轉(zhuǎn)換，體現(xiàn)國(guó)際與國(guó)內(nèi)設(shè)計(jì)專業(yè)的最新發(fā)展動(dòng)態(tài)與趨勢(shì)等。有利于畢業(yè)設(shè)計(jì)項(xiàng)目的可實(shí)現(xiàn)性，爭(zhēng)取社會(huì)企業(yè)在設(shè)計(jì)經(jīng)費(fèi)和設(shè)計(jì)制造方面的支持。（4）選題應(yīng)有利于大學(xué)生綜合運(yùn)用多學(xué)科的理論知識(shí)和技能，全面反映學(xué)生的知識(shí)、素質(zhì)和能力，鼓勵(lì)跨專業(yè)、跨學(xué)科地進(jìn)行系統(tǒng)的設(shè)計(jì)項(xiàng)目（不同子課題）的合作，培養(yǎng)團(tuán)隊(duì)工作與合作精神。（5）選題分配原則上應(yīng)該一人一題，獨(dú)立完成，若多人同做一個(gè)系統(tǒng)課題，每位同學(xué)均要完成一個(gè)獨(dú)立的子課題，設(shè)計(jì)內(nèi)容應(yīng)各有側(cè)重，以保證每位學(xué)生都得到全面的訓(xùn)練，達(dá)到畢業(yè)設(shè)計(jì)的教學(xué)目標(biāo)。2.畢業(yè)設(shè)計(jì)項(xiàng)目的設(shè)計(jì)定位（1）設(shè)計(jì)定位的意義在完成畢業(yè)設(shè)計(jì)調(diào)研報(bào)告和確定畢業(yè)設(shè)計(jì)選題后，根據(jù)調(diào)研的結(jié)果對(duì)設(shè)計(jì)項(xiàng)目的方向進(jìn)行定位，對(duì)大量的信息與資料進(jìn)行科學(xué)地分析和深入地研究，畢業(yè)設(shè)計(jì)調(diào)研的主題范圍相對(duì)較大，如何確定設(shè)計(jì)的主題定位與設(shè)計(jì)元素的提煉是非常重要的。-個(gè)成功的設(shè)計(jì)一定要尋找到設(shè)計(jì)創(chuàng)新的突破口，發(fā)現(xiàn)出獨(dú)特的設(shè)計(jì)元素，而這種創(chuàng)新突破與設(shè)計(jì)元素實(shí)際。上就是通過(guò)市場(chǎng)的調(diào)研分析結(jié)果而得出的。（2）設(shè)計(jì)定位的方法畢業(yè)設(shè)計(jì)項(xiàng)目的定位方法，指導(dǎo)教師應(yīng)該根據(jù)每一位畢業(yè)生的個(gè)性與愛好、知識(shí)結(jié)構(gòu)與專業(yè)水平、未來(lái)就業(yè)崗位與企業(yè)設(shè)計(jì)需求去幫助學(xué)生進(jìn)行設(shè)計(jì)定位。應(yīng)該從新產(chǎn)品的開發(fā)與設(shè)計(jì)的工作程序與流程進(jìn)行設(shè)計(jì)項(xiàng)目的規(guī)劃，首先就是對(duì)新產(chǎn)品設(shè)計(jì)進(jìn)行定位，確立設(shè)計(jì)目標(biāo)。由于社會(huì)企業(yè)對(duì)設(shè)計(jì)開發(fā)要求不同，不同專業(yè)的設(shè)計(jì)方向與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式也不同，因此會(huì)有不同的設(shè)計(jì)定位和方法，但是新產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計(jì)項(xiàng)目-般可分為三種情況：原創(chuàng)性產(chǎn)品設(shè)計(jì)、改良性產(chǎn)品設(shè)計(jì)和工程項(xiàng)目配套設(shè)計(jì)。①原創(chuàng)性的創(chuàng)新設(shè)計(jì)。原創(chuàng)性的產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計(jì)是一種針對(duì)人的潛在需求，是一種針對(duì)新材料、新工藝、新技術(shù)的創(chuàng)造性產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計(jì)。時(shí)代在進(jìn)步，人的生活方式在變化，對(duì)設(shè)計(jì)的需求也在變化，所以，創(chuàng)新設(shè)計(jì)無(wú)極限，永遠(yuǎn)都會(huì)有新的產(chǎn)品設(shè)計(jì)創(chuàng)造出來(lái)。原創(chuàng)性的產(chǎn)品開發(fā)是現(xiàn)代設(shè)計(jì)師的重要課題，也是設(shè)計(jì)師創(chuàng)造能力的最高體現(xiàn)，展現(xiàn)著設(shè)計(jì)師的創(chuàng)造天才，閃爍著人類文明的智慧之光。作為現(xiàn)代設(shè)計(jì)師，-定要樹立創(chuàng)新意識(shí)，頭腦中時(shí)刻抱著發(fā)現(xiàn)問(wèn)題的敏銳感和吸收新知識(shí)的強(qiáng)烈欲望，對(duì)新生活和新事物進(jìn)行不斷地思考和探索，保持創(chuàng)造的沖動(dòng)。②創(chuàng)造新生活的設(shè)計(jì)開發(fā)。開創(chuàng)新生活，不斷提高生活質(zhì)量、轉(zhuǎn)換生活形態(tài)，要靠具有全新創(chuàng)意的新產(chǎn)品來(lái)促進(jìn)生活結(jié)構(gòu)、習(xí)慣方式的根本性轉(zhuǎn)變。原始社會(huì)的席地而坐，-塊原始石頭打磨后就可以做凳子，經(jīng)過(guò)歷史的演變，成為扶手椅、靠背椅、躺椅、軟體沙發(fā)，再進(jìn)一步成為符合人體工學(xué)的可升降、轉(zhuǎn)動(dòng)、電動(dòng)、搖擺，可任意改變坐姿的現(xiàn)代椅，人類在椅子的形態(tài)上不斷地開發(fā)設(shè)計(jì)出更舒適，更符合人性的"坐具".同